上市公司關聯(lián)交易國內外現(xiàn)狀研究分析

1、上市公司關聯(lián)交易國內外現(xiàn)狀研究分析第2012年第2期(總第391期)商業(yè)經(jīng)濟shancyejingjino.2.2o12totalno.391【文章編號】1009-6043(2012)02-0104-02上市公司關聯(lián)交易國內外現(xiàn)狀研究分析李德生,王靜,胡璇(河海大學常州校區(qū)財務部,江蘇常州213022)【摘要】關聯(lián)交易作為企業(yè)之間的一種經(jīng)濟行為,本身是一個中性的經(jīng)濟范疇.但由于關聯(lián)交易發(fā)生在特定的存在關聯(lián)方關系的主體之間,我國經(jīng)濟法律允許交易定價由交易雙方自由商議確定,因此,關聯(lián)交易在市場行為外衣的掩蓋下,可能被上市公司關聯(lián)人濫用.利用資本多數(shù)表決原則或者公司治理結構所賦予的公司控制權進行不當

2、關聯(lián)交易.轉移資產(chǎn),粉飾或者操縱報表,達到合法篡奪中小股民利益的目的.正因為關聯(lián)交易存在兩面性,所以.研究關聯(lián)交易對于整個資本市場提高資本市場的運作效率,維護證券市場的繁榮與穩(wěn)定具有重要的現(xiàn)實意義.【關鍵詞】上市公司;關聯(lián)交易;現(xiàn)狀分析中圖分類號1f831.5【文獻標識碼】b一,國內研究現(xiàn)狀自1997年我國企業(yè)會計準則36號關聯(lián)方關系及交易的披露頒布以來,國內學者開始關注關聯(lián)交易問題的研究,研究的重點一般集中在理論與實證分析兩方面.理論分析主要集中在關聯(lián)交易的非公平性的研究上,認為關聯(lián)交易對國家稅收,上市公司的中小股東,債權人等均具有負面影響,并建議從法律法規(guī),政府監(jiān)管,公司治理等方面規(guī)范關聯(lián)

3、交易.在對中國大陸上市公司關聯(lián)交易的研究方面,朱國民等以2000年至2003年上海證券交易所和深圳證券交易所的所有a股上市公司為樣本,實證結果表明,關聯(lián)交易的存在性和交易的筆數(shù)對公司績效都沒有顯著的影響,只有關聯(lián)交易所涉及的金額對公司績效有影響,有的關聯(lián)交易提升企業(yè)價值,有的關聯(lián)交易降低企業(yè)價值.王力軍以我國證券市場20022004年329家民營上市公司為樣本,考察了金字塔控制,關聯(lián)交易與公司價值之間的關系.發(fā)現(xiàn)民營上市公司的金字塔控制不利于公司價值:民營上市公司的最終控制人主要通過關聯(lián)方擔保,關聯(lián)方資金占用和上市公司與關聯(lián)方的商品購銷活動來侵占小股東的利益.劉建民和劉星(2005)研究了國有

4、控股型上市公司和法人控股型上市公司關聯(lián)交易的差異,并發(fā)現(xiàn)國有控股型上市公司利用關聯(lián)交易進行配股盈余管理較法人控股型公司更為顯著.孟焰和張秀梅(2oo6)過實證分析發(fā)現(xiàn)上市公司的關聯(lián)交易盈余管理程度與托賓q值顯著負相關,由此證明了關聯(lián)交易盈余管理的主要目的和結果是關聯(lián)方從上市公司轉移利潤.中山大學鄭國堅博k:(2007)在其博士學位論文中通過對我國2000-2004年5113家上市公司的實證研究表【收稿日期】2011-1219一lo4一明,大股東的內部市場與上市公司價值之間并非簡單的直線和曲線關系,而是呈現(xiàn)出向右傾斜的n型關系,筆者認為我國大股東的內部市場同時存在著效率促進和掏空兩種效應,并且效

5、率促進效應始終存在.暨南大學譚加勁博:t:(2oo8)在其博士學位論文中研究2002-2004年我國上市公司的關聯(lián)交易,將關聯(lián)交易分為6大類,研究了公司治理,關聯(lián)交易及企業(yè)價值的關系,得到結論:公司治理水平影響上市公司的異常關聯(lián)交易,上市公司與關聯(lián)方之間發(fā)生的商品交易和擔保抵押顯著降低企業(yè)價值,公司治理水平越差的上市公司,發(fā)生損害企業(yè)價值的關聯(lián)商品交易和關聯(lián)擔保抵押越多.中南大學王穎(2oo6)在其碩士學位論文中研究了20032004的上市公司關聯(lián)交易數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)銷售商品,股權轉讓,股權受讓,提供資金,資產(chǎn)置換類關聯(lián)交易損害財務業(yè)績的同時提升了市場業(yè)績.購買商品與公司凈資產(chǎn)收益率呈顯著的負相關關

6、系,與tobinq呈不顯著的負相關關系;總體上而言,上市公司與其第一大股東的關聯(lián)交易直接損害了上市公司的財務業(yè)績.二,國外研究現(xiàn)狀對上市公司關聯(lián)交易的經(jīng)濟影響,國外的研究主要集中在以下兩方面:1.關聯(lián)交易與企業(yè)價值.gordon,henry和palia(2004)的實證研究發(fā)現(xiàn),公司治理機制越弱,關聯(lián)交易發(fā)生的可能性和金額越大,且關聯(lián)交易降低企業(yè)價值.kohlbeck和mayhew(2oo4)tg驗證了弱的公司治理機制導致大規(guī)模關聯(lián)交易發(fā)生的觀點,且發(fā)現(xiàn),比較復雜的關聯(lián)交易以及與投資相關的關聯(lián)交易與未來股東的回報正相關,但與董事,員工,股東等發(fā)生的簡單型關聯(lián)交易則與預期股東回報負相關,因此與投

7、資相關的關聯(lián)交易有助于企業(yè)價值的提高,而執(zhí)行董事,大股東等參與的關聯(lián)交易則會降低李德生,王靜,胡璇:上市公司關聯(lián)交易國內外現(xiàn)狀研究分析企業(yè)價值.2.關聯(lián)交易與盈余管理.gordon和henry(2005)考察了2001年美國的1261家上市公司,實證結果表明,企業(yè)價值(以行業(yè)調整收益表示)與關聯(lián)交易的次數(shù)和金額顯著負相關,關聯(lián)方借貸行為的發(fā)生也同樣支持上述結果.實證結果表明,調整的絕對超額收益(adjustedabsoluteabnormalaccruals)與某些特定類型的關聯(lián)交易顯著正相關,關聯(lián)交易是盈余管理的一個手段.chang和hong對19851996年317家韓國集團企業(yè)的內部交易

8、進行研究,結果發(fā)現(xiàn),集團子公司能夠在集團成員之間共享無形資源(如技術和廣告等)和金融資源,降低了交易成本,從而獲得協(xié)同效益,利用關聯(lián)交易以不公平的價格購銷商品或提供勞務,從而操縱上市公司的盈余.三,比較與思考從上文的文獻綜述可以看到,國內外對關聯(lián)交易的研究主要有幾個特點:一是國外學者對關聯(lián)交易的研究主要集中在關聯(lián)交易對企業(yè)價值的影響,以及關聯(lián)交易在企業(yè)盈余管理中的作用上,往往結合公司治理機制和關聯(lián)交易控制關系進行研究.而專門針對關聯(lián)交易影響企業(yè)業(yè)績的研究較少.同時,國外學者針對中國證券市場上市公司的研究成果還很少.二是國內學者對關聯(lián)交易的研究重點同樣也集中在公司治理,企業(yè)價值與關聯(lián)交易的關系,

9、以及關聯(lián)交易與盈余管理上.針對關聯(lián)交易影響企業(yè)業(yè)績的實證研究文獻雖然較多,然而大部分文獻采用單一指標度量企業(yè)業(yè)績,較少同時從財務業(yè)績與市場業(yè)績兩方面進行考量.同時,國內研究數(shù)據(jù)主要集中在2004年之前,對近些年度發(fā)生的關聯(lián)交易研究成果較少,選取樣本的時間跨度一般在2-4年.此外.針對關聯(lián)交易的行業(yè)分布情況,國內文獻一般將關聯(lián)交易發(fā)生的行業(yè)作為虛擬控制變量考察對企業(yè)業(yè)績影響的方向與顯著性,缺乏關聯(lián)交易總體與關聯(lián)交易主要行業(yè)對企業(yè)業(yè)績影響的分析和對比.綜上比較,我們認為,針對我國上市公司整體素質及管理現(xiàn)狀,無論監(jiān)管部門還是投資者,均亟待對上市公司關聯(lián)交易這一經(jīng)濟行為給予更高的關注和研判.筆者認為,

10、在借鑒國內外學者的研究成果基礎上,可以從以下幾方面人手進行更加廣泛而深入地實證研究:1.擴大樣本選取面,延長樣本涵蓋時間,使取樣數(shù)據(jù)更具代表性由于當前我國證券市場發(fā)展迅猛,市場形勢變化莫測,國內外經(jīng)濟環(huán)境以及制度環(huán)境日新月異,以前的研究結果可能在一定程度上難以適應當前的市場要求.因此,應該選擇更全面更具代表性的上市公司,盡量拉長關聯(lián)交易數(shù)據(jù)涵蓋時間,使多樣性的研究樣本能較全面地反映這期間證券市場經(jīng)歷的重大事件,保證理論研究的基礎更客觀.2.將企業(yè)的財務業(yè)績和市場業(yè)績同時考察針對企業(yè)業(yè)績的度量,考慮到財務業(yè)績反映的是企業(yè)的歷史經(jīng)營成果,而市場業(yè)績在一定程度上包含了對企業(yè)未來運營狀況的預期,兩者作

11、為衡量企業(yè)業(yè)績的指標各有優(yōu)劣,而且衡量角度各有不同,采用單一指標可能無法全面地考察關聯(lián)交易對企業(yè)業(yè)績的影響情況,研究結果容易受到上市公司操縱業(yè)績指標的影響.因此,研究過程中需同時考察企業(yè)的財務業(yè)績與市場業(yè)績,作為對企業(yè)業(yè)績的度量,更全面地分析關聯(lián)交易對企業(yè)業(yè)績的影響.2.考慮關聯(lián)交易的行業(yè)差異和類型差異我國上市公司發(fā)生的關聯(lián)交易中,交易發(fā)生在不同行業(yè)或屬于不同類型,是關聯(lián)交易行為影響企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生差異的重要因素.為了在不同行業(yè)與不同類型之間對比,分析關聯(lián)交易對企業(yè)業(yè)績的影響,研究過程中應分別對關聯(lián)交易的總體與重要類型,所有行業(yè)與重要行業(yè)之間影響企業(yè)業(yè)績進行實證研究,能夠提高研究結果的針對性和可靠

12、性,將更具有現(xiàn)實意義.通過對實證研究結果的分析,為不同的市場參與者分別提出對策及建議,使研究結果在進一步完善和規(guī)范我國上市公司的治理中更有現(xiàn)實應用價值.【參考文獻】1抹國民,張人驥,趙春光.關聯(lián)交易與公司價值基于我國證券市場的實證證據(jù)j】.上海立信會計學院學報,2005(6)2王力軍.金字塔控制,關聯(lián)交易與公司價值基于我國民營上市公司的實證研究n】.證券市場導報,200602【3】劉建民,劉星.關聯(lián)交易與公司內部治理機制實證研究來自滬深股市的經(jīng)驗證據(jù)j】.中國軟科學,2007(1)4孟焰,張秀梅.上市公司關聯(lián)交易盈余管理與關聯(lián)方利益轉移關系研究【j】.會計研究,2006(4)5】鄭國堅.企業(yè)集

13、團內部市場:效率與掏空基于我國上市公司的實證研究口).中山大學,20076】譚加勁.公司治理,關聯(lián)交易與企業(yè)價值基于中國上市公司的實證研究d】.暨南大學,2008【7】王穎.第一大股東關聯(lián)交易對我國上市公司業(yè)績影響的實證研究【d】.中南大學,20068gordon,e.a.,ehenryandd.palia,relatedpartytransac-fions:associationstllcorporategovernanceandfirmvalue,rutgersbusinessschoolworkingpaper,20049kohlbeck,m.andb.mayhew,agencycosts,con