金融衍生工具的價格風(fēng)險管理—基于石油產(chǎn)業(yè)

1、 研究生課程論文考查課程：金融衍生工具 學(xué) 院：經(jīng)濟學(xué)院 學(xué) 系：金融系 專 業(yè)：14金融專碩 姓 名：陳金達(dá) 學(xué) 號：1430182078 2015年11月26日利用金融衍生工具進行價格風(fēng)險管理以我國石油企業(yè)為例 摘要：隨著工業(yè)化進程的深入，經(jīng)濟社會的快速發(fā)展，對石油的需求越來越大，石油價格的波動使得風(fēng)險管理成為石油企業(yè)的核心，本文闡述了金融衍生工具在石油價格風(fēng)險管理中的原理和作用，總結(jié)了國內(nèi)外企業(yè)石油價格風(fēng)險管理的情況，探討了金融衍生工具在石油價格風(fēng)險管理中的具體應(yīng)用，同時對石油期貨市場建設(shè)，提出一些遠(yuǎn)期目標(biāo)。關(guān)鍵詞：金融衍生工具 風(fēng)險管理 石油1 中國石油企業(yè)加強價格風(fēng)險管理的必要性1.

2、1 石油價格波動變化大 隨著經(jīng)濟形勢的變化，國際石油價格不斷波動，我國的成品油價格調(diào)整與國際原油價格息息相關(guān)，03年世界主要石油出口國限產(chǎn)，隨后第二次海灣戰(zhàn)爭爆發(fā)，04年全球經(jīng)濟復(fù)蘇，石油需求激增，05年至今，中東主要產(chǎn)油國局勢動蕩不安，石油需求和供給形成嚴(yán)重矛盾，我國成品油價格也逐步走高，每年歷經(jīng)多次調(diào)整。1.2 能源價格波動對經(jīng)濟發(fā)展的挑戰(zhàn) 08年國際石油價格大幅上升下降，前期石油價格的大幅上升和后期美國金融海嘯引發(fā)全球金融危機，直接導(dǎo)致了石油價格的大幅下跌，對全球經(jīng)濟產(chǎn)生了重大影響。我國作為世界第二大能源生產(chǎn)國和消費國，面臨多重考驗。2 金融衍生工具與石油價格風(fēng)險管理基本理論2.1 利用

3、金融衍生工具進行石油價格風(fēng)險管理的原理闡釋 金融衍生工具的風(fēng)險管理金融衍生工具之所以具有避險功能，主要是因為衍生工具是現(xiàn)貨或者影響現(xiàn)貨因素的映射，其走勢與對應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)價格走勢密切相關(guān)。 利用期貨規(guī)避現(xiàn)貨價格風(fēng)險石油期貨和現(xiàn)貨價格走勢基本一致，在到期日時，期貨價格與現(xiàn)貨價格相等，基于這種原理，可以采用套期保值來規(guī)避石油價格風(fēng)險，在期貨市場上買入或賣出與現(xiàn)貨市場交易方向相反、數(shù)量相等的同種商品的期貨合約，進而無論現(xiàn)貨供應(yīng)市場價格怎樣波動，最終交易虧損額與盈利額大致相等，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。 利用期權(quán)的低成本風(fēng)險管理購買石油期權(quán)使得購買者可以在將來的特定日期按照一定的價格在市場上購買一定量的石

4、油，類似于購買保險，如果價格走勢向不利的方向發(fā)展，除了期權(quán)的購買費用，購買者不會遭受更多的風(fēng)險，如果現(xiàn)貨價格高于合約中規(guī)定的價格，購買者仍然能夠按照合約規(guī)定的執(zhí)行價格購買，從而規(guī)避價格波動風(fēng)險。2.2 利用金融衍生工具規(guī)避石油價格風(fēng)險的特點分析 低成本按照美國商品期貨委員會目前的保證金水平，在紐約商品交易所購買原油期貨合約，需要支付6%的保證金。 高風(fēng)險金融衍生工具雖然是作為避險工具開發(fā)出來的，為市場提供了很有效的風(fēng)險管理手段，但是其高杠桿的特性，注定存在高風(fēng)險。 靈活性強石油衍生工具具有很大的靈活性，通過對基礎(chǔ)工具和金融衍生工具的各種組合，可以設(shè)計很多不同特性衍生產(chǎn)品,可按照不同市場主體所要

5、求的時間，杠桿比率，風(fēng)險等級，價格等參數(shù)進行設(shè)計及組合。 構(gòu)造復(fù)雜相對于基礎(chǔ)產(chǎn)品而言，金融衍生工具較為復(fù)雜，一方面對期權(quán)，互換本身十分復(fù)雜,另一方面構(gòu)造衍生產(chǎn)品可采用多種組合技術(shù),大大提高了復(fù)雜程度,需要大量采用現(xiàn)代決策科學(xué)方法和計算機科學(xué)技術(shù),以便仿真模擬金融市場運作。3 國內(nèi)外利用金融衍生工具規(guī)避石油價格風(fēng)險現(xiàn)狀特點及問題3.1 國內(nèi)現(xiàn)狀描述 無完善的石油衍生品市場目前中國還沒有建立起比較完善的石油衍生品市場，只是在2004年上海期貨交易所上市了燃料油期貨合約，目前有8家國有企業(yè)獲準(zhǔn)成為上海期貨交易所燃料油期貨自營會員。 部分開展境外石油期貨業(yè)務(wù)2001年多部門聯(lián)合發(fā)布了國有企業(yè)境外期貨套

6、期保值業(yè)務(wù)管理辦法，明確規(guī)定，獲得批準(zhǔn)參與境外衍生品交易的國有企業(yè)只能從事境外期貨交易所上市的標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，只能從事套期保值活動不得進行投機交易。3.2 特點分析 尚處于起步階段目前我國期貨市場中石油衍生產(chǎn)品數(shù)量少，對于境外石油衍生品交易，政府只對國有企業(yè)制訂了規(guī)范并未進行統(tǒng)一規(guī)劃，各個企業(yè)根據(jù)自身需要參與國外石油衍生品交易，沒有形成合力，更談不上影響石油價格走勢。 不具備價格形成機制利用金融衍生工具規(guī)避石油價格風(fēng)險的基本條件，是國內(nèi)石油價格反映市場供求狀況的程度要比較高，也就是說國內(nèi)石油價格的形成主要應(yīng)依靠市場機制，目前我國國內(nèi)石油價格的形成從過去的政府定價改為政府主導(dǎo)制定基準(zhǔn)價、中間價，

7、確立了與國際價格接軌的方向但還沒有實現(xiàn)市場化定價。 價格不能很好反應(yīng)供求關(guān)系目前的石油價格形成機制雖然有向市場化發(fā)展的趨勢，但是市場體系仍然不健全，國內(nèi)油價被動跟蹤國際油價，卻難以反映國內(nèi)市場供求關(guān)系，容易刺激流通環(huán)節(jié)投機，市場不能起到有效的資源配置作用。3.3 存在的問題及其成因 境外交易風(fēng)險較大目前受政府主導(dǎo)的石油流通體系和價格形成體系制約，我國尚未建立成品油和原油期貨市場，僅僅有燃料油期貨一個品種上市不能滿足石油相關(guān)企業(yè)風(fēng)險管理的需要，因此，這些企業(yè)只能利用國際金融衍生工具，參與國際石油衍生品市場才能對沖現(xiàn)貨業(yè)務(wù)風(fēng)險，但是我國企業(yè)對國外的法律、交易規(guī)則也不是非常精通，缺少足夠的經(jīng)驗，存在

8、較大風(fēng)險。 金融衍生工具風(fēng)控存在缺陷目前中國企業(yè)業(yè)績測評體系偏重于利潤對風(fēng)險控制評估流于形式，對風(fēng)險還沒有量化的指標(biāo)進行考核，存在只看結(jié)果不看過程的傾向，在這種考績制度下經(jīng)理人多數(shù)都愿意拿股東資產(chǎn)作為賭注，以便短期內(nèi)獲得巨大的成功，而金融衍生工具的高杠桿為這種投機提供了很好的機會。 保守和過激交易并存20世紀(jì)90年代，我國期貨市場快速發(fā)展，但是由于對期貨的基本功能和風(fēng)險認(rèn)識不夠，法規(guī)不健全監(jiān)管不到位，部分企業(yè)家及政府官員的印象中，期貨期權(quán)等金融衍生品就意味著投機，同時也有企業(yè)參與期貨交易不是為了保值而是進行投機，造成很大損失。3.4 國外運用衍生品狀況描述 國外運用衍生工具進行能源價格風(fēng)險管理

9、的狀況。上個世紀(jì)90年代初，美國借助衍生工具進行能源價格風(fēng)險管理，并在天然氣、石油和電力等能源行業(yè)中得到實際應(yīng)用。能源價格風(fēng)險管理除了能源企業(yè)之間可直接應(yīng)用外，企業(yè)可以通過遠(yuǎn)期合約、價格指數(shù)、期貨合約、期貨期權(quán)等工具與金融市場中的期貨市場和商品交易所等緊密相聯(lián)，進行價格風(fēng)險管理，隨后這種方法風(fēng)險管理方法也應(yīng)用到煤炭生產(chǎn)企業(yè)，國際金融市場上產(chǎn)生了以下一些能源衍生產(chǎn)品：國際石油交易所（倫敦）布倫特原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約，國際石油交易所（倫敦）布倫特原油期權(quán)標(biāo)準(zhǔn)合約，國際石油交易所（倫敦）柴油，期貨標(biāo)準(zhǔn)合約等，國際能源企業(yè)成功運用衍生工具進行價格風(fēng)險管理為我國提供了借鑒。4中國利用金融衍生工具規(guī)避石油價格

10、風(fēng)險的政策建議4.1 正確運用衍生工具規(guī)避價格風(fēng)險 利用遠(yuǎn)期工具規(guī)避能源價格風(fēng)險。遠(yuǎn)期工具包括遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換協(xié)議以及類似金融工具、這類工具具有線性、零初始支出、到期結(jié)算和可以協(xié)商確定合同條款等性質(zhì)。利用期權(quán)工具規(guī)避能源價格風(fēng)險。在此，可利用的期權(quán)工具有價格上限或價格下限及領(lǐng)子期權(quán)。 場外交易規(guī)范化場外衍生品的靈活性使得能源行業(yè)使用金融衍生工具越來越普遍，我國目前的政策是禁止國有企業(yè)進行場外衍生品交易，這種完全撇開場外衍生品交易是值得商榷的，可規(guī)定國有企業(yè)場外衍生品交易合約需上交期貨交易所進行清算，以降低信用和法律風(fēng)險。4.2加強金融衍生工具在能源價格風(fēng)險管理中應(yīng)用的保障措施 加強政府

11、宏觀調(diào)控，防止衍生品的濫用。規(guī)避能源價格風(fēng)險，要求政府國家在保證相關(guān)能源產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展及國民經(jīng)濟一定的增長率的前提下，以經(jīng)濟增長對能源的依存度為依據(jù)進行能源管理，實現(xiàn)能源穩(wěn)定的供給，減小能源價格波動，從而控制價格風(fēng)險。與此同時，還應(yīng)加強對衍生品使用的適當(dāng)控制。 加快發(fā)展衍生工具市場，提高市場信息透明度，我國相關(guān)部門要加大研究力度，發(fā)展適合不同能源產(chǎn)品特征的金融衍生產(chǎn)品，如遠(yuǎn)期合約期、期權(quán)、互換等。要根據(jù)能源產(chǎn)品特征，結(jié)合衍生工具在風(fēng)險規(guī)避中作用，為不同能源產(chǎn)品選擇最有效的風(fēng)險管理工具。另外，能源衍生品市場的發(fā)展在很大程度上受到金融和現(xiàn)貨市場數(shù)據(jù)透明度的影響，該問題需要政府、相關(guān)企業(yè)及行業(yè)協(xié)會共同解決。 樹立風(fēng)險管理意識，培養(yǎng)風(fēng)險管理人才。我國能