財(cái)務(wù)管理的基本技能

1、財(cái)務(wù)管理的基本技能財(cái)務(wù)管理的基本技能 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 2 目錄 財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的關(guān)系 財(cái)務(wù)管理的重要性 財(cái)務(wù)管理的基本技能 財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)預(yù)算 投資決策 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 3 財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的關(guān)系 會(huì)計(jì)將公司的經(jīng)營活動(dòng)以一組客觀的數(shù) 據(jù)表現(xiàn)出來，財(cái)務(wù)根據(jù)對(duì)這些數(shù)據(jù)的解 釋來評(píng)估經(jīng)營業(yè)績(jī)和進(jìn)行決策。 公司通常將會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)設(shè)計(jì)為一個(gè)職能 部門，部門員工同時(shí)擔(dān)負(fù)會(huì)計(jì)核算和財(cái) 務(wù)分析及決策的職能。 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 4 財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的關(guān)系模型 投資決策 會(huì)計(jì)職能 財(cái)務(wù)職能 流動(dòng)資產(chǎn) 現(xiàn)金 有價(jià)證券 應(yīng)收賬款 存貨 負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債 長(zhǎng)期負(fù)債 固定資產(chǎn) 有形固定資產(chǎn) 無形固定資產(chǎn) 股東權(quán)益 股本 保留盈余 籌資決

2、策 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 5 目錄 財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的關(guān)系 財(cái)務(wù)管理的重要性 財(cái)務(wù)管理的基本技能 財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)預(yù)算 投資決策 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 6 公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)和內(nèi)容 公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)和公司的目公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)和公司的目 標(biāo)一致：股東財(cái)富最大化標(biāo)一致：股東財(cái)富最大化 公司財(cái)務(wù)管理的核心：三個(gè)重大公司財(cái)務(wù)管理的核心：三個(gè)重大 決策與管理決策與管理 投資的決策與管理 融資的決策與管理 日常運(yùn)營管理 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 7 財(cái)務(wù)管理貫穿公司價(jià)值鏈的每一部分 財(cái)務(wù)職能貫穿于整個(gè)經(jīng)營過程 產(chǎn)品和市場(chǎng)開發(fā)產(chǎn)品生產(chǎn)銷售售后服務(wù) 財(cái)務(wù)管理 策略決策 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 籌集資金 投資決策 采購記錄

3、、分析 生產(chǎn)記錄、分析 降低生產(chǎn)成本 資產(chǎn)管理 價(jià)格制定 信用分析 應(yīng)收賬款管理 售后成本核算 收益與成本比較 如何對(duì)有價(jià)值的客 戶提高售后服務(wù) 策略與管理 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 8 財(cái)務(wù)管理的基本原則 利益最大化原則 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬對(duì)等原則 高收益高風(fēng)險(xiǎn)，低收益低風(fēng)險(xiǎn)；取決于決策者對(duì)風(fēng) 險(xiǎn)的態(tài)度 資本市場(chǎng)效率原則 資本市場(chǎng)能夠有效地反映公司決策信息，進(jìn)而影響 公司股票價(jià)格。 貨幣的時(shí)間價(jià)值原則 貨幣具有時(shí)間價(jià)值 凈增效益原則 不要對(duì)沉沒成本產(chǎn)生感情 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 9 目錄 財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的關(guān)系 財(cái)務(wù)管理的重要性 財(cái)務(wù)管理的基本技能 財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)預(yù)算 投資決策 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 10 財(cái)務(wù)分析的目的

4、 企業(yè)內(nèi)部管理需求 公司經(jīng)營狀況如何，哪方面需要提高 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)劣勢(shì) 如何提高未來績(jī)效 企業(yè)外部需求 滿足債權(quán)人的需要 滿足投資者的需要 政府部門和公眾需求 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 11 財(cái)務(wù)分析的方法 比較分析法 橫向與縱向比較 實(shí)際與計(jì)劃比較 因素分析法 比率分析（六大指標(biāo)體系） 市場(chǎng)價(jià)值比率市場(chǎng)價(jià)值比率 獲利能力比率獲利能力比率 資產(chǎn)效率比率資產(chǎn)效率比率 杠桿比率杠桿比率 償債能力比率償債能力比率 保障比率保障比率 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 12 財(cái)務(wù)比率 償債能力比率償債能力比率 流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)存貨 待攤費(fèi)用）/流 動(dòng)資產(chǎn) 現(xiàn)金比率現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/流動(dòng)負(fù)債 資

5、產(chǎn)效率比率資產(chǎn)效率比率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率年賒銷收入/應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率銷貨成本/存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)365/存貨周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷貨收入/固定資產(chǎn)凈值 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷貨收入/總資產(chǎn) 杠桿比率杠桿比率 資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 負(fù)債-權(quán)益比率負(fù)債總額/股東權(quán)益總額 權(quán)益倍數(shù)資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額 保障比率保障比率 利息保障倍數(shù)息稅前收益/利息費(fèi)用 固定費(fèi)用保障倍數(shù) 息稅前收益租金付款 利息費(fèi)用租金付款 現(xiàn)金流量保障倍數(shù) 息稅前收益租金付款折舊 利息 費(fèi)用 優(yōu)先股利 租金 付款 債務(wù)付款 1T1T 獲利能力比率獲利能力比率 毛利率毛利總額/銷售收入

6、凈利率非常項(xiàng)目前凈收益/銷售收入 資產(chǎn)收益率凈收益/資產(chǎn)總額 資產(chǎn)息稅前收益率息稅前收益/資產(chǎn)總額 權(quán)益收益率非常項(xiàng)目前普通股可得收益/普通 股股東權(quán)益 市場(chǎng)價(jià)值比率市場(chǎng)價(jià)值比率 價(jià)格-收益比率每股市價(jià)/每股收益 每股收益率凈收益/普通股數(shù)量 股利支付率=普通股每股股利/普通股每股盈利 市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值比率每股市價(jià)/每股賬面 價(jià)值 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 13 應(yīng)用比率分析的原則 財(cái)務(wù)比率是偵探小說中的線索，它的背 后有故事 一個(gè)比率沒有唯一正確的值 不同的角度，不同的偏好 應(yīng)結(jié)合公司的戰(zhàn)略和環(huán)境 應(yīng)用多種分析方法 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 14 杜邦分析法 杜邦分析方法是利用個(gè)主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的聯(lián)系，

7、對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及 經(jīng)營成果進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析品家的方法。這種方法由美國杜邦公司創(chuàng)立 并最先采用而得名。 基本公式 股東權(quán)益收益率=凈利潤/股東權(quán)益=銷售利潤率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x權(quán)益乘數(shù) 銷售利潤率 提高售價(jià)，降低成本 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)的占用量是否合理 提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 提高存貨周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 高負(fù)債，杠桿利益高 高負(fù)債，高風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 15 杜邦分析法圖示 股東權(quán)益收益率ROE 資產(chǎn)收益率ROA權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)A/E 凈利潤率凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)凈利潤銷售收入 總成本 固定資產(chǎn) + 流動(dòng)資產(chǎn) 銷售成本 利息 稅金 其它 現(xiàn)金類資產(chǎn) 應(yīng)收款 存貨 短期投資 銷售量

8、 銷售價(jià)格 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 16 杜邦分析法的具體運(yùn)用（1） 凈利潤率凈利潤率=凈利潤凈利潤銷售收入銷售收入 分解指標(biāo)影響因素解釋部門 營業(yè)毛利率 銷售價(jià)格 銷售數(shù)量 銷售成本及折扣 營業(yè)稅金及附加 財(cái)務(wù)部 投標(biāo)部 項(xiàng)目施工組 營業(yè)利潤率 銷售毛利率 營業(yè)費(fèi)用 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 財(cái)務(wù)部 各業(yè)務(wù)及管理部門 非常項(xiàng)目 投資收益 營業(yè)外收支 財(cái)務(wù)部門 相關(guān)管理部門 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 17 杜邦分析法的具體運(yùn)用（2） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入銷售收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 分解指標(biāo)影響因素解釋部門 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 賒銷收入 平均應(yīng)收賬款余額 信用政策 財(cái)務(wù)部 投標(biāo)部 銷售部 存貨周轉(zhuǎn)率 銷售成

9、本 平均存貨余額 財(cái)務(wù)部 項(xiàng)目施工組 采購部門 倉儲(chǔ)部門 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 所有流動(dòng)資產(chǎn)財(cái)務(wù)部門 相關(guān)經(jīng)營、管理部門 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 所有固定資產(chǎn)財(cái)務(wù)部門 相關(guān)經(jīng)營、管理部門 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 18 杜邦分析法的具體運(yùn)用（3） 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)總資產(chǎn)股東權(quán)益股東權(quán)益 =1（1-資產(chǎn)負(fù)債率）資產(chǎn)負(fù)債率） 分解指標(biāo)影響因素解釋部門 資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)總額 負(fù)債總額 財(cái)務(wù)部 相關(guān)經(jīng)營管理部門 產(chǎn)權(quán)比率 負(fù)債總額 股東權(quán)益總額 財(cái)務(wù)部 相關(guān)經(jīng)營管理部門 流動(dòng)比率 資產(chǎn)總額 流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債金額 財(cái)務(wù)部 相關(guān)經(jīng)營管理部門 速動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 速動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 財(cái)務(wù)部 相關(guān)經(jīng)營管理部門 已獲利息倍

10、數(shù) 息前稅前利潤 利息總額 財(cái)務(wù)部門 相關(guān)經(jīng)營、管理部門 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 19 例題 根據(jù)西藏天路公司的2001年度的財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算如下財(cái)務(wù)比率： 銷售凈利率 銷售毛利率 營業(yè)利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)負(fù)債率 長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益比率 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 已獲利息倍數(shù) 股東權(quán)益收益率 每股收益 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 20 例題答案 指標(biāo)數(shù)值排名行業(yè)平均值行業(yè)最高值行業(yè)最低 銷售凈利潤率6.930835.75757.3506.93 主營業(yè)務(wù)毛利率18.000860.29073.06020.360 主營業(yè)務(wù)利潤率10.312 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

11、0.84010.1990.8400.093 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率10.948315.9607.2670.000 存貨周轉(zhuǎn)率11.056819.1306.50514038.461 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.06620.8601.3330.318 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.85510.9003.8550.107 權(quán)益乘數(shù)1.74 流動(dòng)比率3.55132.1964.3810.553 速動(dòng)比率3.23232.0444.3280.534 現(xiàn)金比率2.76721.8884.2120.485 資產(chǎn)負(fù)債率33.640334.64963.84014.600 長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益比率15.490746.035140.3900.000 利息保障

12、倍數(shù)11.34110.72.000 股東權(quán)益收益率10.17827.17510.1803.820 每股收益0.23740.2590.5100.101 報(bào)表附注: 指標(biāo)數(shù)值(單位：元) 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 21 目錄 財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的關(guān)系 財(cái)務(wù)管理的重要性 財(cái)務(wù)管理的基本技能 財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)預(yù)算 投資決策 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 22 財(cái)務(wù)預(yù)算 為什么要做財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 根據(jù)公司成長(zhǎng)戰(zhàn)略，預(yù)測(cè)未來的資金需要 考核經(jīng)營績(jī)效 改進(jìn)經(jīng)營績(jī)效 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 23 財(cái)務(wù)預(yù)算程序 第一階段第一階段 公司高級(jí)管理人員和分 部/公司經(jīng)理制訂出公司 戰(zhàn)略計(jì)劃 戰(zhàn)略計(jì)劃包括市場(chǎng)威脅 和機(jī)遇的廣泛分析，以 及對(duì)公司自身優(yōu)劣勢(shì)的 評(píng)

13、價(jià)，并確定公司追求 的目標(biāo) 第二階段第二階段 將第一階段制定的市場(chǎng) 定位目標(biāo)轉(zhuǎn)化為具體的 內(nèi)部行動(dòng)措施 明確規(guī)定各部門經(jīng)理必 須做什么才能達(dá)到目標(biāo) 做出大致的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 第三階段第三階段 根據(jù)行動(dòng)措施制定出定 量的計(jì)劃和預(yù)算 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 24 數(shù)據(jù)判斷 審核歷史數(shù)據(jù)，判斷哪 些財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目與銷售 成比例變化 判定哪些項(xiàng)目作為銷售 比例的估計(jì)是有把握的， 哪些必須依據(jù)其他信息 來預(yù)測(cè) 預(yù)測(cè)銷售額 利用市場(chǎng)研究報(bào)告等盡 可能準(zhǔn)確地估計(jì)銷售額 模式推斷 借助最新估計(jì)的銷售額 推斷出歷史模式，用來 估計(jì)單個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目 所有變動(dòng)成本和大部分流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債都存在隨銷 售變動(dòng)而變動(dòng)的趨勢(shì) 銷售百分

14、比法銷售百分比法 銷售百分比法 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 25 預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表 預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表是對(duì)公司在預(yù)測(cè)期結(jié)束時(shí)其財(cái)務(wù)報(bào)表看起來會(huì)是什么樣的預(yù)計(jì)， 主要用來估計(jì)未來的外部資金需要量。 制定預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表的步驟： 對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，找出報(bào)表項(xiàng)目之間的變動(dòng)關(guān)系 編制預(yù)計(jì)損益表 編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 根據(jù)預(yù)計(jì)損益表和資產(chǎn)負(fù)債表，編制現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)表 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 26 天河公司是個(gè)小規(guī)模的公司，他已經(jīng)經(jīng)營了5年，有40多名職工，上個(gè)財(cái)務(wù)年度的 銷售額為875萬元。公司目前銀行長(zhǎng)期借款為180萬元，年利率為12%。根據(jù)與銀 行的協(xié)議，公司尚有年利率12%的250萬的借款額度可用，如果超過250萬，

15、超過 部分將收15%的高息。 公司總經(jīng)理要求財(cái)務(wù)部門編制三年期的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。銷售收入預(yù)計(jì)前兩年每年增長(zhǎng) 15%，由于經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，第三年增長(zhǎng)25%?，F(xiàn)用機(jī)械設(shè)備只能維持1100萬元的銷售收 入的產(chǎn)能，購買一臺(tái)200萬元的新設(shè)備才能解決問題。公司股利每年上升10%，上 年度為每股5分。公司所得稅率為25%。 財(cái)務(wù)經(jīng)理對(duì)過去幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了趨勢(shì)分析，總結(jié)出報(bào)表數(shù)據(jù)的相互關(guān)系： 銷售成本銷售收入的75% 貨幣資金（年底）最低保持為銷售額的1% 應(yīng)收帳款（年底）10萬+銷售額的20% 存貨（年底）12萬+銷售額25% 應(yīng)付賬款（年底）銷售額的35% 其它費(fèi)用（不包括利息）5萬+銷售額的18% 例題 財(cái)務(wù)

16、管理財(cái)務(wù)管理 27 例題(續(xù)) 天河公司去年底的損益表資產(chǎn)負(fù)債表 萬元萬元 銷售收入875貨幣資金9 銷售成本(656)應(yīng)收賬款185 其它費(fèi)用(162)存貨231 息前稅前利潤57流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)425 利息費(fèi)用(22)固定資產(chǎn)410 利潤總額35資產(chǎn)總計(jì)835 所得稅(9)應(yīng)付帳款306 凈利潤26長(zhǎng)期借款180 股利（每股5分）(10)負(fù)債合計(jì)486 未分配利潤16股本200 公積金149 股東權(quán)益合計(jì)349 負(fù)債及權(quán)益總計(jì)835 財(cái)務(wù)經(jīng)理要求你根據(jù)上述條件，編制未來三年的損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金預(yù)算表。 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 28 預(yù)計(jì)損益表 第一年第年第三年 銷售收入100611571446

17、 銷售成本(755)(868)(1085) 其它費(fèi)用(186)(213)(265) 息前稅前利潤657696 利息費(fèi)用(22)(22)(44) 利潤總額435452 所得稅(11)(13)(13) 凈利潤324139 股利（每股5分）(11)(12)(13) 未分配利潤212926 例題答案 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 29 現(xiàn)金需求預(yù)測(cè) 0年1年2年3年 應(yīng)收賬款185211241299 存貨231263301374 應(yīng)付賬款(306)(352)(405)(506) 凈營運(yùn)資金110122137167 凈營運(yùn)資金變動(dòng)額(12)(15)(30) 購買固定資產(chǎn)現(xiàn)金支出0(200)0 來源于留存收益的現(xiàn)金2

18、12926 期初現(xiàn)金91812 期末現(xiàn)金9181214 現(xiàn)金需求量01806 例題答案(續(xù)) 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 30 目錄 財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的關(guān)系 財(cái)務(wù)管理的重要性 財(cái)務(wù)管理的基本技能 財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)預(yù)算 投資決策 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 31 投資的種類 維護(hù)性投資 繼續(xù)這一業(yè)務(wù)是否有利？ 改良性投資 能否降低成本，提高性能？ 當(dāng)前業(yè)務(wù)的擴(kuò)充 維持市場(chǎng)份額，還是擴(kuò)大市場(chǎng)份額？ 新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù) 自行開發(fā)還是兼并收購？ 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 32 投資決策常用方法 凈現(xiàn)值法是判別投資可行性最科學(xué)的方 法 現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè) 能夠滿足企業(yè)義務(wù)要求的是現(xiàn)金，而不是收 益。企業(yè)如不能滿足其要求，就要支付罰息， 甚至導(dǎo)致破

19、產(chǎn)。 資金成本 資金投入者所要求的最低回報(bào)，剩余部分才 能歸企業(yè)所有 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 33 計(jì)算現(xiàn)金流量的方法 只有增量的現(xiàn)金流出與流入才是相關(guān)的， 不必考慮沉沒成本 通常假設(shè)現(xiàn)金流量發(fā)生在每期期末 與投資項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流量可分為： 初始現(xiàn)金支出 未來營運(yùn)現(xiàn)金流量 未來非營運(yùn)現(xiàn)金流量 項(xiàng)目?jī)魵堉?項(xiàng)目帶來的選擇權(quán)是有價(jià)值的 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 34 計(jì)算現(xiàn)金流量的基本格式 項(xiàng)目項(xiàng)目開始第一年第二年第三年最后一年 固定資產(chǎn)投入通常此時(shí) 發(fā)生 通常有殘值 收入 營運(yùn)資金投入發(fā)生發(fā)生發(fā)生發(fā)生發(fā)生回籠 銷售收入發(fā)生發(fā)生發(fā)生發(fā)生發(fā)生 現(xiàn)金性成本、費(fèi) 用支出（不包括 利息） 發(fā)生發(fā)生發(fā)生發(fā)生發(fā)生 支付所得

20、稅發(fā)生發(fā)生發(fā)生發(fā)生發(fā)生 凈現(xiàn)金流入/（流 出） - + - + - + - + - + - 折現(xiàn)率10.90.850.760.650.54 凈現(xiàn)金流入/（流 出）現(xiàn)值 -+ - + - + - + - + - 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 35 計(jì)算增量現(xiàn)金流量舉例 某化工公司正在考慮重置包裝設(shè)備的問題： 購買新設(shè)備：購買價(jià)格5百萬元，安裝成本60萬元，其中50萬元可以資本化，10萬元立即費(fèi)用化。 使用期為10年，賬面凈值變?yōu)?0萬元，但只能以30萬元轉(zhuǎn)讓出去。使用新機(jī)器每年可以節(jié)約150 萬元的成本，由于期效率很高，平均要增加3萬元的庫存，由于商業(yè)信用，可以增加1萬元的應(yīng)付 賬款。 舊設(shè)備的賬面價(jià)值目前

21、為1百萬元，還可以使用10年，5年后賬面價(jià)值為0，目前可以25萬元的價(jià) 格賣出。 公司的所得稅率為20% 該公司的所得稅率為20%，請(qǐng)計(jì)算新設(shè)備的相關(guān)稅后現(xiàn)金凈流量。 初始凈現(xiàn)金支出： 購買新設(shè)備支出+凈營運(yùn)資金支出增加+出售舊設(shè)備收入+出售舊設(shè)備虧損抵稅+購置成本費(fèi)用化抵稅 =-560-2+25+75x0.2+10 x0.2=-520 凈營業(yè)現(xiàn)金流量： 1-5年：節(jié)省成本+收入增加+增加折舊抵稅=150 x(1-0.2)+0+(50-20)x0.2=126 6-10年：節(jié)省成本+收入增加+增加折舊抵稅=150 x(1-0.2)+0+50 x0.2=130 凈殘值： 增加的營運(yùn)資金收回+設(shè)備殘

22、值收入+處理設(shè)備虧損抵稅=2+30+(50-30)x0.2=36 年012345678910 現(xiàn)金流量-520126126126126126130130130130166 該項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量如下 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 36 資金成本 資金成本是資金提供者所期望的最低報(bào) 酬率 增量資金成本 理論上講，使用項(xiàng)目所用的資金的成本-邊 際資金成本： 銀行借款和債券-實(shí)際利率 權(quán)益資金-股東要求的回報(bào)率 混合構(gòu)成-加權(quán)資金成本 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 37 如何計(jì)算資金成本 債務(wù)成本：利息抵稅 銀行借款 實(shí)際借款利率 長(zhǎng)期債券 票據(jù)實(shí)際利率，不一定是票面利率。 使用內(nèi)涵報(bào)酬率法計(jì)算 權(quán)益成本 普通股 資本資產(chǎn)定價(jià)

23、模型：Re = Rf + b(Rm-Rf) 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 38 如何計(jì)算資金成本 當(dāng)公司的資金為混合構(gòu)成時(shí)，使用加權(quán) 資金成本 WACC= 權(quán)益資金 成本 權(quán)益市值 權(quán)益 市值 + 負(fù)債 市值 + 債務(wù) 資金 成本 (1-稅率） 負(fù)債市值 權(quán)益 市值 + 負(fù)債 市值 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 39 現(xiàn)金流量、資金成本和凈現(xiàn)值的計(jì)算 例一、 甲公司是一個(gè)多元化經(jīng)營的中型公司，現(xiàn)擬投資一個(gè)生產(chǎn)建筑材料的項(xiàng)目。經(jīng)初步評(píng)估，該 項(xiàng)苜蓿初始資金6000萬元，3000萬元用于購買廠房，2000萬元用于購買生產(chǎn)性設(shè)備，1000萬 元用于營運(yùn)資金。初始資金起初一次性投入，立刻開始生產(chǎn)。項(xiàng)目持續(xù)期5年，每年需增加投

24、 入營運(yùn)資金100萬元，投資期滿時(shí)全部收回。廠房建筑物折舊期為20年，機(jī)械設(shè)備為10年，都 與稅法規(guī)定一致。期滿時(shí)殘值估計(jì)收入分別為1000萬元和500萬元（忽略稅收因素） 第一年到第五年的銷售收入分別為：3500、5100、8000、9600、8400萬元，原材料成本、人 工成本、和綜合費(fèi)用占銷售收入的比例分別為30%、20%、20%。假設(shè)收入和支出都于當(dāng)期期 末實(shí)現(xiàn)。公司所得稅率為30%，稅款于當(dāng)期期末繳納。 該項(xiàng)目所需資金，通過下列方式籌集：發(fā)行1000萬股新股，發(fā)行價(jià)位每股4元；發(fā)行5年期債 券2000萬元，發(fā)行價(jià)等于面值，票面利率為6%。此項(xiàng)籌資不影響甲公司的資本結(jié)構(gòu)。目前市 場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)債券利率為4%，股票市場(chǎng)期望報(bào)酬率為10%。建筑材料行業(yè)中與甲公司經(jīng)營規(guī)模和 資本結(jié)構(gòu)類似公司的貝他系數(shù)為1.5。 根據(jù)以上條件，請(qǐng)計(jì)算： 1. 該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。 2. 該項(xiàng)目的資本成本。 3. 計(jì)