A股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)的統(tǒng)計(jì)分析結(jié)論與參考文獻(xiàn)

1、A股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)的統(tǒng)計(jì)分析結(jié)論與參考文獻(xiàn) 本篇論文目錄導(dǎo)航：中國(guó)A股市場(chǎng)各行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律探析中國(guó)各行業(yè)間的周期性變化研究緒論股市行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律淺析2000年以來(lái)各行業(yè)間的輪動(dòng)研究設(shè)計(jì)股市大類行業(yè)板塊間的輪動(dòng)規(guī)律實(shí)證研究A股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)的統(tǒng)計(jì)分析結(jié)論與參考文獻(xiàn)第 5 章 結(jié)論5.1 結(jié)論本文基于申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類指數(shù)日收盤價(jià)數(shù)據(jù)，選取 1999 年 12 月 30 日至 2013年 1 月 16 日時(shí)段內(nèi)樣本，結(jié)合聚類分析與小波分析方法，對(duì)我國(guó) A 股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律進(jìn)行了探索性研究，得到以下幾點(diǎn)結(jié)論：（1）23 個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)日收盤價(jià)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)特征表現(xiàn)出了極大的不同，研究區(qū)間內(nèi)序列均值從 1010

2、點(diǎn)到 3264 點(diǎn)不等。其中食品飲料、采掘行業(yè)指數(shù)日收盤價(jià)序列平均值、標(biāo)準(zhǔn)差居于各行業(yè)之首；信息設(shè)備、電子兩個(gè)行業(yè)指數(shù)日收盤價(jià)序列均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最大值均為行業(yè)間最小值，位于全部行業(yè)末端。此外，23 個(gè)序列偏度值與峰度值均否定了序列的正態(tài)性特征。在偏度值方面，序列均呈現(xiàn)出正偏態(tài)，而各個(gè)序列峰度值則分別位于標(biāo)準(zhǔn)兩側(cè)，不盡相同。（2）采用以皮爾遜相關(guān)系數(shù)為相似性度量的聚類分析，很好的將 23 個(gè)行業(yè)劃分為 3 類：以紡織服裝、信息服務(wù)為代表的穩(wěn)定型行業(yè);以采掘、醫(yī)藥生物為代表的波動(dòng)型行業(yè);以公用事業(yè)、黑色金屬為代表的異常凸起型行業(yè);.直觀的比較 3 類行業(yè)指數(shù)日收盤價(jià)近 12 年來(lái)的變化趨勢(shì)圖，發(fā)現(xiàn)

3、三個(gè)行業(yè)在 2008 年金融危機(jī)前后，均發(fā)生了不同類型的變化?？梢猿醪秸J(rèn)為，我國(guó)股市在經(jīng)歷了 2008 年金融危機(jī)后，絕大多數(shù)行業(yè)指數(shù)運(yùn)行規(guī)律發(fā)生了變化。（3）基于全部樣本聚類分析結(jié)果，在行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律研究實(shí)證部分，本文截取了2008 年 10 月 10 之后（含當(dāng)天）的數(shù)據(jù)進(jìn)行深入到行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律研究。與前期行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律研究方法不同，本文從數(shù)據(jù)本身的規(guī)律性出發(fā)，不考慮宏觀經(jīng)濟(jì)、投資者情緒、國(guó)家政策等股市影響因素。利用小波分析在信息分解中的突出優(yōu)勢(shì)，對(duì) 23 個(gè)行業(yè)指數(shù)日收盤價(jià)進(jìn)行了分解。分解結(jié)果顯示，23 個(gè)行業(yè)均存在約 3 天、6 天、12 天、22 天和 47 天的波動(dòng)周期。結(jié)合周期長(zhǎng)度，本

4、文將短周期序列（3 天、6 天、12 天）認(rèn)定為由股市隨機(jī)性、工作日周期等隨機(jī)性因素引發(fā)的短時(shí)周期波動(dòng)；將長(zhǎng)度約 22天的波動(dòng)周期視為受月度周期影響的波動(dòng)。對(duì)于周期長(zhǎng)度約為 47 天的波動(dòng)作為下一步的研究重點(diǎn)予以研究。（4）小波分析得到的近似系數(shù)很好的詮釋了序列變動(dòng)主要趨勢(shì)。因此，本文以此為基礎(chǔ)，展開(kāi)了行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律研究。為了簡(jiǎn)化研究程序，在分析初期利用聚類分析對(duì)行業(yè)主要趨勢(shì)序列進(jìn)行聚類分析。本次聚類同樣將 23 個(gè)行業(yè)劃分為了 3 類，然而類內(nèi)行業(yè)發(fā)生了較為明顯的變化。這再一次證明了金融危機(jī)改變了我國(guó)股市規(guī)律的觀點(diǎn)。在獲得聚類結(jié)果后，通過(guò)比較各類內(nèi)行業(yè)的波動(dòng)規(guī)律，發(fā)現(xiàn)僅有有色金屬與商用貿(mào)易、機(jī)

5、械設(shè)備兩個(gè)行業(yè)之間表現(xiàn)出了較為穩(wěn)定的輪動(dòng)規(guī)律。（5）在行業(yè)主要趨勢(shì)類間行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律分析時(shí)發(fā)現(xiàn)，三類行業(yè)整體間存在明顯的輪動(dòng)效果。且輪動(dòng)與 2009 年 5 月、2012 年 2 月附近的兩個(gè)觸底反彈點(diǎn)密切相關(guān)。在經(jīng)歷了 2009 年 5 月低點(diǎn)后 ,第一類行業(yè)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，第三類行業(yè)重新沖擊上一輪周期高點(diǎn)，第二類行業(yè)則開(kāi)始下跌行情。（6）為了明確周期長(zhǎng)度約為 47 天的波動(dòng)來(lái)源，進(jìn)一步探索研究我國(guó)股市的行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律，本文進(jìn)一步對(duì)主要波動(dòng)周期序列進(jìn)行了分析。分析結(jié)果表明，在研究區(qū)間的某個(gè)區(qū)段內(nèi)，三類行業(yè)間的波動(dòng)層顯現(xiàn)了輪動(dòng)的跡象，但在研究區(qū)間后期，該跡象沒(méi)有進(jìn)一步保持。因此，認(rèn)為行業(yè)的主要波動(dòng)序

6、列間不存在輪動(dòng)效果。綜合以上分析，盡管本文的研究沒(méi)有達(dá)到最初的研究設(shè)想，卻也從數(shù)據(jù)角度證實(shí)了我國(guó)股市周期以及大類行業(yè)板塊輪動(dòng)規(guī)律的存在性，為后續(xù)股市行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律的研究提供了參考。5.2 下一步研究方向由于論文寫(xiě)作時(shí)間較短，考慮到本人對(duì)經(jīng)濟(jì)金融理論體系的整體把握能力較差，本文沒(méi)有將模型分析結(jié)果與宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)家政策等進(jìn)行關(guān)聯(lián)分析，使得模型結(jié)果的解釋性能力差，對(duì)進(jìn)一步工作的指導(dǎo)性不足，進(jìn)而導(dǎo)致結(jié)果的實(shí)踐應(yīng)用性差。在后期研究中，應(yīng)結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期理論、行業(yè)景氣周期以及產(chǎn)業(yè)鏈理論等，對(duì)模型結(jié)果進(jìn)行解釋，從而增強(qiáng)模型結(jié)果的解釋力與應(yīng)用價(jià)值。同時(shí)，可以結(jié)合相關(guān)投資研究機(jī)構(gòu)模擬投資策略，將研究結(jié)果應(yīng)用于具體的行業(yè)

7、輪動(dòng)投資策略中，通過(guò)回溯檢測(cè)模型結(jié)果在實(shí)踐中的應(yīng)用效果。此外，在研究過(guò)程中，小波分解得到的多層細(xì)節(jié)系數(shù)序列間存在較強(qiáng)的自相關(guān)性與集聚效應(yīng)，進(jìn)一步采用時(shí)間序列模型對(duì)波動(dòng)周期進(jìn)行研究對(duì)認(rèn)識(shí)我國(guó)股市意義重大。同時(shí)，考慮到小波分析可以在多尺度多分辨率下信號(hào)分解的特性，本文在選取小波基時(shí)采用遍歷法，通過(guò)比較全部小波基函數(shù)的分析效果，以研究目的為導(dǎo)向，確定小波基函數(shù)與分解尺度。在比較過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，使用不同的小波基得到的分解結(jié)果間存在較大差異，也就意味設(shè)定不同的小波基函數(shù)會(huì)得到不同的結(jié)果，模型的好壞完全由小波基決定。這在一定程度上削弱了小波分析結(jié)果的科學(xué)性。因此，在后續(xù)研究中進(jìn)一步設(shè)立小波基選取實(shí)用性的定量化

8、度量指標(biāo)意義重大，這將極大地增強(qiáng)分析結(jié)果的說(shuō)服力。參考文獻(xiàn)1 Trevor Greentham,Michael Hartnett. The Investment ClockJ.Merrill Lynch.2004:1-28.2 PaoloSassetti,MassimilianoTani.DynamicAsset Allocation Using SystematicSector RotationJ. The Journal of Wealth Management.2006,8,4-9.3 Ackermann, R. McEnally, D. Ravenscraft. The Perform

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10、2004.6 丁軍廣。 我國(guó) A 股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律研究D. 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2011.7 伍軍。 國(guó)際對(duì)沖基金的行業(yè)輪動(dòng)投資：理論與實(shí)踐D. 世界經(jīng)濟(jì)研究所博士學(xué)位論文，2010.8 何韜。證券市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)問(wèn)題研究-以 A 股市場(chǎng)為例D.蘇州大學(xué)碩士學(xué)位論文，2011.9 蘇民，逯宇鐸。我國(guó)股市行業(yè)輪動(dòng)現(xiàn)象及相應(yīng)策略的探討-從經(jīng)濟(jì)周期和貨幣周期角度出發(fā)J.學(xué)習(xí)與實(shí)踐，2011,4,37-40.10 張?jiān)?。基于?jīng)濟(jì)周期的社?；鹳Y產(chǎn)配置模型研究D.吉林大學(xué)博士學(xué)位論文。2010.11 趙紅強(qiáng)。基于小波分析的我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征研究D.吉林大學(xué)博士學(xué)位論文，2011.12 孔祥鳳。小波分析

11、在股市數(shù)據(jù)分析中的應(yīng)用研究D.西北大學(xué)碩士學(xué)位論文，2002.13 何誠(chéng)穎。中國(guó)股市板塊現(xiàn)象;分析J.經(jīng)濟(jì)研究，2001,12:82-87.14 彭艷 , 張維 . 我國(guó)股票市場(chǎng)的分板塊投資策略及其應(yīng)用 J. 數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)與經(jīng)濟(jì)研究。2003,12:148-151.15 杜偉錦，何桃富。我國(guó)證券市場(chǎng)的板塊聯(lián)動(dòng)效應(yīng)及模糊聚類分析。J.商業(yè)研究。2005,22:42-45.16 賀振華。中國(guó)的投資時(shí)鐘-經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)輪動(dòng)的實(shí)證分析J.申銀萬(wàn)國(guó)研究所。2009,6.17 陳波。 基于貨幣周期的行業(yè)輪動(dòng)策略在我國(guó)股市的實(shí)證分析J.企業(yè)導(dǎo)報(bào)。2011,11:137.18 招商證券。 行業(yè)配置多因子模型的

12、構(gòu)建-行業(yè)輪動(dòng)模型之四J.2012,5.19 浙商證券?？?jī)優(yōu)股補(bǔ)跌或?yàn)槭袌?chǎng)最后一跌-FVM 行業(yè)輪動(dòng)及量化選股月報(bào)（8 月）J.2012,8.20 任澤平，李志兵。經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)與行業(yè)景氣輪動(dòng)J.東海證券。2009,10.21 謝太峰，王子博。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期拐點(diǎn)預(yù)測(cè)-基于潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與經(jīng)驗(yàn)判斷J.國(guó)際金融研究。20013.1:77-8622金秀，王佳星，劉燁。基于小波分析的中國(guó) A_B 股市場(chǎng)相關(guān)性研究J.東北大學(xué)學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版）。2010,5:750-756.23 陳雪梅，羅永會(huì)。我國(guó)省際區(qū)域經(jīng)濟(jì)周期實(shí)證研究J.商業(yè)研究。2012,427:14:17.24 李琳。我國(guó)貨幣政策股市傳導(dǎo)機(jī)制的

13、實(shí)證分析D.廈門大學(xué)碩士學(xué)位論文。2007.25 許均華，李啟亞等。宏觀政策對(duì)我國(guó)股市影響的實(shí)證研究J.經(jīng)濟(jì)研究。2001,9:12-21.在學(xué)期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文與研究成果1羅玉波，王玉翠。 結(jié)構(gòu)方程模型在競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)中的應(yīng)用綜述J. 技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2013（3）： 21-24.致謝在碩士畢業(yè)論文即將完成之際，回首這兩年研究生生活，我的心中充滿了感激。借此機(jī)會(huì)，我想對(duì)所有培養(yǎng)關(guān)心過(guò)我的老師、幫助和支持我的同學(xué)以及永遠(yuǎn)給與我最無(wú)私關(guān)愛(ài)的家人表達(dá)我最誠(chéng)摯的感謝！首先我想感謝的是我的導(dǎo)師喬云霞老師，在整個(gè)論文寫(xiě)作期間，從選題到結(jié)構(gòu)構(gòu)思一直到論文的完成，喬老師多次對(duì)我進(jìn)行深入、耐心的指導(dǎo)。喬老師深厚的學(xué)術(shù)功底、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度以及對(duì)各種問(wèn)題獨(dú)特而深刻的見(jiàn)解讓我受益匪淺，收貨頗多。不僅在學(xué)習(xí)方面，在生活中，喬老師時(shí)常關(guān)心我，對(duì)于我的種種困惑都悉心開(kāi)解、指導(dǎo)。喬老師像一位慈母，給我關(guān)懷與鼓勵(lì)，時(shí)時(shí)鞭策我前進(jìn)。在此我謹(jǐn)向喬云霞老師表示衷心的感謝此外，我還要感謝我的校外導(dǎo)師楊宏亮老師和王經(jīng)民老師。在暑期實(shí)習(xí)期間，楊宏亮老師對(duì)金融、投資的獨(dú)特見(jiàn)解給予了我極大的啟發(fā)。在論文寫(xiě)作過(guò)程中對(duì)論文的選題、構(gòu)思提供了極大的幫助。以小波分析研究為主的王經(jīng)民老師在小波分析理解、模型構(gòu)建方面給予了我很多的指導(dǎo)。在此，真誠(chéng)的感謝兩位老師。我還要感謝李寶仁老師、羅玉波老師、辛士波老師、楊曉