A股市場行業(yè)輪動的統(tǒng)計分析結(jié)論與參考文獻

1、A股市場行業(yè)輪動的統(tǒng)計分析結(jié)論與參考文獻 本篇論文目錄導(dǎo)航：中國A股市場各行業(yè)輪動規(guī)律探析中國各行業(yè)間的周期性變化研究緒論股市行業(yè)輪動規(guī)律淺析2000年以來各行業(yè)間的輪動研究設(shè)計股市大類行業(yè)板塊間的輪動規(guī)律實證研究A股市場行業(yè)輪動的統(tǒng)計分析結(jié)論與參考文獻第 5 章 結(jié)論5.1 結(jié)論本文基于申萬一級行業(yè)分類指數(shù)日收盤價數(shù)據(jù)，選取 1999 年 12 月 30 日至 2013年 1 月 16 日時段內(nèi)樣本，結(jié)合聚類分析與小波分析方法，對我國 A 股市場行業(yè)輪動規(guī)律進行了探索性研究，得到以下幾點結(jié)論：（1）23 個一級行業(yè)指數(shù)日收盤價數(shù)據(jù)的統(tǒng)計特征表現(xiàn)出了極大的不同，研究區(qū)間內(nèi)序列均值從 1010

2、點到 3264 點不等。其中食品飲料、采掘行業(yè)指數(shù)日收盤價序列平均值、標(biāo)準(zhǔn)差居于各行業(yè)之首；信息設(shè)備、電子兩個行業(yè)指數(shù)日收盤價序列均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最大值均為行業(yè)間最小值，位于全部行業(yè)末端。此外，23 個序列偏度值與峰度值均否定了序列的正態(tài)性特征。在偏度值方面，序列均呈現(xiàn)出正偏態(tài)，而各個序列峰度值則分別位于標(biāo)準(zhǔn)兩側(cè)，不盡相同。（2）采用以皮爾遜相關(guān)系數(shù)為相似性度量的聚類分析，很好的將 23 個行業(yè)劃分為 3 類：以紡織服裝、信息服務(wù)為代表的穩(wěn)定型行業(yè);以采掘、醫(yī)藥生物為代表的波動型行業(yè);以公用事業(yè)、黑色金屬為代表的異常凸起型行業(yè);.直觀的比較 3 類行業(yè)指數(shù)日收盤價近 12 年來的變化趨勢圖，發(fā)現(xiàn)

3、三個行業(yè)在 2008 年金融危機前后，均發(fā)生了不同類型的變化?？梢猿醪秸J為，我國股市在經(jīng)歷了 2008 年金融危機后，絕大多數(shù)行業(yè)指數(shù)運行規(guī)律發(fā)生了變化。（3）基于全部樣本聚類分析結(jié)果，在行業(yè)輪動規(guī)律研究實證部分，本文截取了2008 年 10 月 10 之后（含當(dāng)天）的數(shù)據(jù)進行深入到行業(yè)輪動規(guī)律研究。與前期行業(yè)輪動規(guī)律研究方法不同，本文從數(shù)據(jù)本身的規(guī)律性出發(fā)，不考慮宏觀經(jīng)濟、投資者情緒、國家政策等股市影響因素。利用小波分析在信息分解中的突出優(yōu)勢，對 23 個行業(yè)指數(shù)日收盤價進行了分解。分解結(jié)果顯示，23 個行業(yè)均存在約 3 天、6 天、12 天、22 天和 47 天的波動周期。結(jié)合周期長度，本

4、文將短周期序列（3 天、6 天、12 天）認定為由股市隨機性、工作日周期等隨機性因素引發(fā)的短時周期波動；將長度約 22天的波動周期視為受月度周期影響的波動。對于周期長度約為 47 天的波動作為下一步的研究重點予以研究。（4）小波分析得到的近似系數(shù)很好的詮釋了序列變動主要趨勢。因此，本文以此為基礎(chǔ)，展開了行業(yè)輪動規(guī)律研究。為了簡化研究程序，在分析初期利用聚類分析對行業(yè)主要趨勢序列進行聚類分析。本次聚類同樣將 23 個行業(yè)劃分為了 3 類，然而類內(nèi)行業(yè)發(fā)生了較為明顯的變化。這再一次證明了金融危機改變了我國股市規(guī)律的觀點。在獲得聚類結(jié)果后，通過比較各類內(nèi)行業(yè)的波動規(guī)律，發(fā)現(xiàn)僅有有色金屬與商用貿(mào)易、機

5、械設(shè)備兩個行業(yè)之間表現(xiàn)出了較為穩(wěn)定的輪動規(guī)律。（5）在行業(yè)主要趨勢類間行業(yè)輪動規(guī)律分析時發(fā)現(xiàn)，三類行業(yè)整體間存在明顯的輪動效果。且輪動與 2009 年 5 月、2012 年 2 月附近的兩個觸底反彈點密切相關(guān)。在經(jīng)歷了 2009 年 5 月低點后 ,第一類行業(yè)繼續(xù)強勢增長，第三類行業(yè)重新沖擊上一輪周期高點，第二類行業(yè)則開始下跌行情。（6）為了明確周期長度約為 47 天的波動來源，進一步探索研究我國股市的行業(yè)輪動規(guī)律，本文進一步對主要波動周期序列進行了分析。分析結(jié)果表明，在研究區(qū)間的某個區(qū)段內(nèi)，三類行業(yè)間的波動層顯現(xiàn)了輪動的跡象，但在研究區(qū)間后期，該跡象沒有進一步保持。因此，認為行業(yè)的主要波動序

6、列間不存在輪動效果。綜合以上分析，盡管本文的研究沒有達到最初的研究設(shè)想，卻也從數(shù)據(jù)角度證實了我國股市周期以及大類行業(yè)板塊輪動規(guī)律的存在性，為后續(xù)股市行業(yè)輪動規(guī)律的研究提供了參考。5.2 下一步研究方向由于論文寫作時間較短，考慮到本人對經(jīng)濟金融理論體系的整體把握能力較差，本文沒有將模型分析結(jié)果與宏觀經(jīng)濟、國家政策等進行關(guān)聯(lián)分析，使得模型結(jié)果的解釋性能力差，對進一步工作的指導(dǎo)性不足，進而導(dǎo)致結(jié)果的實踐應(yīng)用性差。在后期研究中，應(yīng)結(jié)合經(jīng)濟周期理論、行業(yè)景氣周期以及產(chǎn)業(yè)鏈理論等，對模型結(jié)果進行解釋，從而增強模型結(jié)果的解釋力與應(yīng)用價值。同時，可以結(jié)合相關(guān)投資研究機構(gòu)模擬投資策略，將研究結(jié)果應(yīng)用于具體的行業(yè)

7、輪動投資策略中，通過回溯檢測模型結(jié)果在實踐中的應(yīng)用效果。此外，在研究過程中，小波分解得到的多層細節(jié)系數(shù)序列間存在較強的自相關(guān)性與集聚效應(yīng)，進一步采用時間序列模型對波動周期進行研究對認識我國股市意義重大。同時，考慮到小波分析可以在多尺度多分辨率下信號分解的特性，本文在選取小波基時采用遍歷法，通過比較全部小波基函數(shù)的分析效果，以研究目的為導(dǎo)向，確定小波基函數(shù)與分解尺度。在比較過程中發(fā)現(xiàn)，使用不同的小波基得到的分解結(jié)果間存在較大差異，也就意味設(shè)定不同的小波基函數(shù)會得到不同的結(jié)果，模型的好壞完全由小波基決定。這在一定程度上削弱了小波分析結(jié)果的科學(xué)性。因此，在后續(xù)研究中進一步設(shè)立小波基選取實用性的定量化

8、度量指標(biāo)意義重大，這將極大地增強分析結(jié)果的說服力。參考文獻1 Trevor Greentham,Michael Hartnett. The Investment ClockJ.Merrill Lynch.2004:1-28.2 PaoloSassetti,MassimilianoTani.DynamicAsset Allocation Using SystematicSector RotationJ. The Journal of Wealth Management.2006,8,4-9.3 Ackermann, R. McEnally, D. Ravenscraft. The Perform

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