論文 中小企業(yè)融資若干問題

1、25薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂

2、肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃

3、膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖

4、膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞

5、螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂

6、裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃

7、袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻

8、袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁

9、羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿

10、羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕

11、肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀

12、聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈

13、肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆

14、膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀

15、蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈

16、螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈

17、襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿

18、袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇

19、衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇

20、羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈

21、羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆

22、肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆

23、肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇

24、肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅

25、膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆

26、螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄蕆螀聿肇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿蒞裊羈膂蚄襖肀莇薀襖膃膀蒆袃袂莆莂葿羄腿羋薈肇莄薆薈螆膇蒂薇衿莂蒈薆肁芅莄薅膃肈蚃薄袃芃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁螞螇肅芇蟻袀芀薆蝕肂肅薁蠆膄莈蕆蚈襖膁莃蚇羆莇艿蚆肈腿薈蚆螈蒞蒄螅袀膈莀螄羃莃芆螃膅膆蚅螂裊聿薁螁羇芄 中小企業(yè)融資問題及對(duì)策研究摘 要中小企業(yè)已

27、成為推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長的重要推動(dòng)力量，但是它的發(fā)展也不是一帆風(fēng)順，尤其是融資難的問題已成為阻礙中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”，通過對(duì)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀的透視，進(jìn)一步探討了解決融資難問題的若干對(duì)策，要從根本解決中小企業(yè)融資問題，關(guān)鍵還是要中小企業(yè)本身與金融機(jī)構(gòu)共同努力。關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資；對(duì)策 目錄緒論3一、中小企業(yè)融資問題的成因分析4一從中小企業(yè)自身來分析4二從銀行等金融機(jī)構(gòu)來分析6三從國家、行業(yè)、產(chǎn)業(yè)政策來分析7二、解決中小企業(yè)融資問題的對(duì)策8一國家扶持中小企業(yè)的發(fā)展8二金融機(jī)構(gòu)方面8三中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)集群8三、解決我國中小企業(yè)融資問題的有效措施9（一）重建信用體系9（二）建立和發(fā)展地方中小銀行等

28、中小金融機(jī)構(gòu)10（三）國有商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)基層機(jī)構(gòu)適當(dāng)授權(quán)10（四）大力發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，為中小企業(yè)發(fā)展提供直接融資途徑10（五）創(chuàng)造一個(gè)有利于中小企業(yè)融資的大環(huán)境.11（六）適當(dāng)發(fā)展債券融資.111、公司債券融資的優(yōu)勢(shì)2、我國公司債券融資的現(xiàn)狀3、我國公司債券融資發(fā)展滯后的成因分析4、加強(qiáng)我國上市公司債券融資的措施參考文獻(xiàn)24緒論我國，中小企業(yè)在促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮著極其重要的作用，尤其在改革開放以來，中小企業(yè)以其龐大的數(shù)量和蓬勃發(fā)展的沼氣在促進(jìn)社會(huì)穩(wěn)定、增強(qiáng)國家競爭力方面起到了大企業(yè)所無可替代的作用。中小企業(yè)大多數(shù)是勞動(dòng)密集型企業(yè)，機(jī)械化程度很低，但是其吸納的就業(yè)人數(shù)比較多，因

29、此中小企業(yè)與大企業(yè)相比創(chuàng)造了更多的就業(yè)機(jī)會(huì)；市場(chǎng)條件的變化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整等壓力都使中小企業(yè)不得不靠技術(shù)創(chuàng)新獲得競爭優(yōu)勢(shì)，所以中小企業(yè)具有更強(qiáng)的變革創(chuàng)新的動(dòng)力，創(chuàng)新成為中小企業(yè)生存發(fā)展的一個(gè)必要條件；與大企業(yè)相比，中小企業(yè)更為機(jī)動(dòng)靈活，更具有專業(yè)化，而且數(shù)量龐大，使得中小企業(yè)成為經(jīng)濟(jì)增長的重要推動(dòng)力；此外，中小企業(yè)整體的經(jīng)營業(yè)績數(shù)量眾多比已收到各種影響而產(chǎn)生大的波動(dòng)，因此是國家稅收的穩(wěn)定來源。企業(yè)從各種渠道以各種形式籌集資金，使資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，當(dāng)然中小企業(yè)也不例外。中小企業(yè)從事正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需的資金，按照是否需要償還可以分為權(quán)益資金和債務(wù)資金，也稱自由資金和借入資金。權(quán)益資金是以增加股本

30、的方式籌措的資金，可以長期擁有并且自由支配；債務(wù)資金是依法籌措并需要與利息一并償還的資金。權(quán)益資金不用像債務(wù)資金那樣定期支付利息，到期歸還本金，但是中小企業(yè)的規(guī)模比較小，企業(yè)質(zhì)量也不高，所以以股權(quán)方式融資是比較少的。中小企業(yè)的籌資活動(dòng)按照是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介，可以分為直接融資和間接融資，由于自身的原因，絕大多數(shù)的中小企業(yè)都是通過銀行和其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行間接融資，所以銀行和其他金融機(jī)構(gòu)提供的貸款使中小企業(yè)最大和最主要的外源性融資渠道。資金困難已經(jīng)成制約中小企業(yè)發(fā)sejqsi+l7dzx1szqnut&v77&m)4zeps5s展和維持其正常生產(chǎn)經(jīng)營的一大桎梏，成為中b5&nmkbmrpqlftp4

31、zr1(aukctbfvco12mut小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，融資幾乎已經(jīng)成為每個(gè)中xi-5snb$asifvzqxdr1edurdaa0q(2o1w(小企業(yè)經(jīng)營者考慮的頭等大事。但是中小企業(yè)1ietvbt3i$lv 4tr在信貸方面往往得不到商業(yè)銀行的支持，在股t票，債券市場(chǎng)上達(dá)不到進(jìn)入市場(chǎng)的較高條件，&h)my)vety3 88b4mokpf$qxe-&snm aeer2uz2$n!lrf5f0nh這一系列的問題使中小企業(yè)融資“難于上青天lxq)5wl”，成為中小企業(yè)發(fā)展路上的頭號(hào)攔路虎。 49#auspbu*+g%qqbynyup20)%oq5cfc8h2yfllhxlfffzydoooo(%

32、di14dn6weyo%gkc0rs一、中小企業(yè)融資問題的成因分析中小企業(yè)現(xiàn)今已成為我國經(jīng)濟(jì)中發(fā)展最快的部分，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中小企業(yè)將會(huì)有更大的發(fā)展。但是在發(fā)展的同時(shí)，也遇到很多問題。中小企業(yè)生存和發(fā)展面臨的問題集中表現(xiàn)在效益狀況的不斷惡化，其中資金短缺是一個(gè)普遍性的問題，已經(jīng)成為阻礙中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。因此，融通資金就成為保證中小企業(yè)自身生存和發(fā)展的緊要問題，由于向銀行和金融機(jī)構(gòu)貸款使中小企業(yè)最大的和最主要的融資渠道，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)在獲得債務(wù)融資方面往往處于劣勢(shì)，致使許多中小企業(yè)由于融資困難而不得不放棄有盈利潛力的投資項(xiàng)目。所以，對(duì)于中小企業(yè)融資困難的原因從以下幾個(gè)方面來理

33、解：一從中小企業(yè)自身來分析1中小企業(yè)自有資金有限，因?yàn)榧炔皇枪煞葜乒疽膊皇巧鲜泄?，所以無法發(fā)行股票進(jìn)行股權(quán)融資，國有企業(yè)特別是關(guān)系到國有經(jīng)濟(jì)控制力的大中型國有企業(yè)比中小企業(yè)在政策扶植方面更具有優(yōu)勢(shì)，另外，中小企業(yè)在股票上市方面很難滿足上市資格的要求，所以無法進(jìn)行股權(quán)融資；還有一些中小企業(yè)的所有權(quán)人害怕失去對(duì)企業(yè)的控制權(quán)或者考慮上市后須充分披露會(huì)計(jì)信息的成本可能會(huì)高于融資收益，改制上市的積極性不高，因此，發(fā)行債券的難度也很大。2中小企業(yè)由于自身的規(guī)模比較小，可供抵押的資產(chǎn)不足，財(cái)務(wù)制度不健全，難于抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，破產(chǎn)率較高；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，生命周期短，缺乏自身信用支持，很難使用信用融資方式，也正因

34、為信譽(yù)度低，中小企業(yè)很少使用商業(yè)信用。3中小企業(yè)的資金管理能力比較薄弱，所以規(guī)模較大、技術(shù)復(fù)雜的融資方式不宜采用。4中小企業(yè)由于一般所需要的貸款單筆數(shù)額不大，但是頻率很高，并且中小企業(yè)向銀行貸款的手續(xù)復(fù)雜，從而導(dǎo)致銀行對(duì)中小企業(yè)發(fā)放貸款的單位管理成本比大企業(yè)的相應(yīng)費(fèi)用高。因此，成本太高也成為中小企業(yè)不愿向銀行貸款的一個(gè)重要原因。5.企業(yè)資信等級(jí)較低。企業(yè)資信狀況影響銀行信貸資金的安全，是企業(yè)能否獲得貸款的前提條件。一般地，中小企業(yè)由于其資產(chǎn)有限、生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模小、產(chǎn)品市場(chǎng)變化快、經(jīng)營場(chǎng)所不固定、人員流動(dòng)性大、法人代表變動(dòng)頻繁、知名度較小等特點(diǎn)的影響，信用等級(jí)較低，資信相對(duì)較差。特別是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過

35、程中，一些中小企業(yè)改制時(shí)對(duì)銀行債務(wù)處置不當(dāng)，存在相當(dāng)普遍的逃避債務(wù)傾向，造成銀行對(duì)改制中的中小企業(yè)心存芥蒂，對(duì)中小企業(yè)的工作重點(diǎn)不是如何加大投放，而是如何防止企業(yè)逃避債務(wù)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至出現(xiàn)了因企業(yè)改制轉(zhuǎn)軌對(duì)資金需求量最大最迫切時(shí)，也正是銀行放貸最謹(jǐn)慎、企業(yè)貸款最困難的反常現(xiàn)象。6.擔(dān)保責(zé)任難落實(shí)。中小企業(yè)的貸款擔(dān)保責(zé)任往往空缺，要落實(shí)抵押、擔(dān)保責(zé)任非常困難。與大企業(yè)相比，中小企業(yè)組織關(guān)系簡單，一般沒有上級(jí)主管部門，也沒有具有責(zé)任關(guān)系的行業(yè)組織，也就不可能有上級(jí)部門或其他責(zé)任單位為其承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不大，固定資產(chǎn)更少，且機(jī)器設(shè)備大多陳舊落后、技術(shù)含量低、專業(yè)性強(qiáng)、變現(xiàn)率低。一

36、旦中小企業(yè)宣告破產(chǎn)，銀行即使得到這些抵押擔(dān)保物，也只能視為一堆廢鐵，銀行債券無法保障。7.企業(yè)競爭乏力。中小企業(yè)規(guī)模小，實(shí)力弱，產(chǎn)業(yè)水平低，其占優(yōu)勢(shì)地位和主體地位的行業(yè)仍是以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主，其各種經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)也都與大企業(yè)有較大差距。企業(yè)的競爭力不僅表現(xiàn)在產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格、數(shù)量、質(zhì)量等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上，同時(shí)也受企業(yè)形象、社會(huì)責(zé)任、環(huán)保意識(shí)、可持續(xù)發(fā)展能力等因素的影響。中小企業(yè)的這些條件更是大大低于大企業(yè)。從中小企業(yè)自身競爭能力和對(duì)社會(huì)責(zé)任考慮，銀行都無法支持那些競爭乏力的中小企業(yè)，中小企業(yè)在信貸投放的競爭中，就難得到銀行的信任。8.企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全。中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全，一方面不能充分反映企業(yè)

37、資產(chǎn)運(yùn)營狀況，目前社會(huì)獨(dú)立的資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)又缺位，因而難以快速準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，使金融機(jī)構(gòu)不能通過資產(chǎn)抵押形式向企業(yè)提供抵押貸款；另一方面，金融機(jī)構(gòu)難以通過審核其財(cái)務(wù)來評(píng)價(jià)其資信，使銀行對(duì)企業(yè)的信用放款難有較大的作為。9.信用觀念淡漠，管理人員素質(zhì)較差。相對(duì)于大型企業(yè)而言，中小企業(yè)的經(jīng)營管理者素質(zhì)顯得更為重要，直接關(guān)系著企業(yè)的生存和發(fā)展。我國中小企業(yè)中大多數(shù)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者為初中、高中、大專文化程度分別占56.3%、35.1%和7.2%，除近年來發(fā)展起來的高科技型中小企業(yè)經(jīng)營者素質(zhì)較高外，其余綜合素質(zhì)相對(duì)較差。這樣，管理者中缺乏精通相關(guān)專業(yè)知識(shí)人員，則不能有效地管理企業(yè)。使得有的企業(yè)逃

38、債、廢債、脫殼經(jīng)營、懸空銀行債權(quán)，造成信貸資產(chǎn)流失，嚴(yán)重?fù)p害了企業(yè)信譽(yù)形象，破壞了銀企關(guān)系。二從銀行等金融機(jī)構(gòu)來分析1我國的融資機(jī)制是國有商業(yè)銀行和國有大中型企業(yè)為借貸雙方主體。國有商業(yè)應(yīng)行的資本金和國有大中型企業(yè)的資本金都是歸國家所有，它們之間的借貸關(guān)系，相當(dāng)于“自己解自己的錢”，這種融資機(jī)制不改變，中小企業(yè)融資困難的問題也就不易解決。2我國的商業(yè)銀行隨著進(jìn)入wto，逐漸對(duì)外開放，銀行也是一個(gè)企業(yè)，也像一般普通企業(yè)一樣以追求利潤最大化為目標(biāo)。但是由于資本市場(chǎng)上信息不對(duì)稱，銀行無法也不愿意獲取中小企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營管理方面的充分的信息，也就無法觀察到具體某個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度，只能判別所有中小企業(yè)的風(fēng)

39、險(xiǎn)程度。因此，銀行不愿意冒險(xiǎn)以較高的利率為某個(gè)別的中小企業(yè)提供貸款獲取高額收益，而是把一部分企業(yè)拒之門外，以一個(gè)統(tǒng)一的比較低的利率對(duì)所有企業(yè)進(jìn)行放貸。3銀行向中小企業(yè)發(fā)放貸款的運(yùn)作費(fèi)用比較高。銀行不僅要在向中小企業(yè)貸款歉收及相關(guān)資料，如：對(duì)企業(yè)借款的合法性、安全性、和盈利性等情況進(jìn)行調(diào)查，還要在放貸以后監(jiān)督中小企業(yè)執(zhí)行合同的程度。由此而導(dǎo)致的開支增加夜市銀行不愿意向中小企業(yè)提供貸款。4.銀行與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱。金融機(jī)構(gòu)作為資金的提供者并不親自參加企業(yè)的日常經(jīng)營管理活動(dòng)，它與資金的使用者之間的信息不對(duì)稱就帶來了矛盾和問題。通常，資金的使用者比資金的提供者在企業(yè)經(jīng)營狀況方面擁有更多的信息，因此

40、他們就有優(yōu)勢(shì)在事先的談判、合同簽定的過程中或事后資金使用過程中損害資金提供者的利益，使資金提供者承擔(dān)過多的風(fēng)險(xiǎn)。由于中小企業(yè)與大企業(yè)在經(jīng)營透明度和抵押條件上的差別，以及單位貸款處理成本隨貸款規(guī)模的上升而下降等原因，大型金融機(jī)構(gòu)通常更愿意為大型企業(yè)提供融資服務(wù)，而不愿意為資金需求規(guī)模小的中小企業(yè)提供融資服務(wù)。這就是所謂的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題。這樣，中小企業(yè)的融資就顯得特別困難。5.量小利薄，缺乏規(guī)模效益。對(duì)于國有商業(yè)銀行來說，給中小企業(yè)貸款確實(shí)存在著形不成“規(guī)模效益”的問題。因?yàn)榕c大企業(yè)相比，中小企業(yè)要求的每筆貸款數(shù)額不大，但每筆貸款的發(fā)放程序、經(jīng)辦環(huán)節(jié)，如調(diào)查、評(píng)估、監(jiān)督等都大致相同

41、，結(jié)果銀行的貸款單位經(jīng)營成本及監(jiān)督費(fèi)用上升。銀行從節(jié)約經(jīng)營成本和監(jiān)督費(fèi)用的“經(jīng)濟(jì)性”出發(fā)，也不愿與中小企業(yè)打交道。6.貸款的“路徑依賴”造成銀行對(duì)中小企業(yè)的“惜貸”。國有銀行長期服務(wù)于國有企業(yè)和大企業(yè)，中小企業(yè)市場(chǎng)是個(gè)全新的市場(chǎng)，開拓這個(gè)市場(chǎng)，不但要冒風(fēng)險(xiǎn)，而且要?jiǎng)?chuàng)新各種管理制度。在現(xiàn)行的金融體系中，貸款片面地向少數(shù)大型企業(yè)集團(tuán)傾斜，加上過分嚴(yán)格地控制中小金融機(jī)構(gòu)和民間金融活動(dòng)，導(dǎo)致了中小企業(yè)融資渠道狹窄。為了強(qiáng)化信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，各商業(yè)銀行基本都實(shí)行了事實(shí)上的“貸款風(fēng)險(xiǎn)終身責(zé)任制”，將信貸風(fēng)險(xiǎn)與信貸人員的職位工資獎(jiǎng)金等掛鉤，并追究終身責(zé)任。但對(duì)于正面的激勵(lì)和壓力卻相對(duì)不足，信貸人員既沒有信貸投放

42、的任務(wù)，也沒有相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)。因此，無論信貸員還是基層行都不會(huì)有積極性去跑中小企業(yè)的貸款。7.金融服務(wù)水平低。相對(duì)于大企業(yè)而言，中小企業(yè)的資產(chǎn)數(shù)量少、質(zhì)量差，信用等級(jí)低，資信較差，抵押貸款和信用貸款都比較困難。因此，導(dǎo)致了中小企業(yè)對(duì)銀行貸款的強(qiáng)烈需求與銀行的可貸資金之間難以有效結(jié)合。更由于國有商業(yè)銀行信用等級(jí)的評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)中存在著中小企業(yè)資信評(píng)估的不利因素，使得這一矛盾更加突出。三從國家、行業(yè)、產(chǎn)業(yè)政策來分析1我國的法律法規(guī)、行業(yè)政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境等都不利于中小企業(yè)的生存和發(fā)展。如：財(cái)務(wù)制度不健全、信息不對(duì)稱、很多方面都不透明，以及不能向投資者提供經(jīng)過審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表等等。2銀行在對(duì)中小企業(yè)提供貸款是顧慮重

43、重，主要是因?yàn)槲覈€沒有建立起良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，政企還沒有完全地、徹底地分開，各種中介、擔(dān)保體系還不健全等。二、解決中小企業(yè)融資問題的對(duì)策一國家扶持中小企業(yè)的發(fā)展中小企業(yè)是新增就業(yè)崗位和技術(shù)創(chuàng)新的源泉，也為各地經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長做出了極其重要的貢獻(xiàn)，因此，扶持中小企業(yè)的發(fā)展早已成為世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本國策之一。國家應(yīng)當(dāng)通過各種政策法規(guī)為中小企業(yè)解決融資困難的問題提供幫助，一方面應(yīng)當(dāng)提供直接的資金給中小企業(yè)以幫助，如：貸款擔(dān)保、貸款貼息、政府直接的優(yōu)惠貸款和優(yōu)惠的稅收政策等；另一方面，是通過法律、法規(guī)掃清中小企業(yè)的融資障礙，為中小企業(yè)的生存和發(fā)展創(chuàng)在一個(gè)良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，促進(jìn)資金流入中小企業(yè)。二金融機(jī)

44、構(gòu)方面大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，對(duì)非國有金融機(jī)構(gòu)開放市場(chǎng)。建立有效的存款保險(xiǎn)和監(jiān)督制度，既可以提高中校金融機(jī)構(gòu)在吸納存款業(yè)務(wù)方面的競爭力，也可增強(qiáng)廣大存款企業(yè)對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的信心，以提高整個(gè)金融機(jī)構(gòu)的信譽(yù)與穩(wěn)定性。設(shè)立專門的政策性銀行，用以幫助中小企業(yè)解決融資困難的問題；還可以在資金進(jìn)入中小企業(yè)的路徑方面做些文章，如擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保、委托借款、合資借款等等；商業(yè)銀行也可以創(chuàng)新經(jīng)營理念，如對(duì)于擁有高科技的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)建立無形資產(chǎn)抵押方式或準(zhǔn)許商業(yè)銀行開展適合中小企業(yè)經(jīng)營的融資租賃業(yè)務(wù)。三中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)集群中小企業(yè)可以給予產(chǎn)業(yè)集群基礎(chǔ)上進(jìn)行融資。中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)集群，一般是指以大量中小企業(yè)為主體，相關(guān)產(chǎn)品集中生

45、產(chǎn)，專業(yè)化協(xié)作配套來促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的企業(yè)大量聚集現(xiàn)象。產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的中小企業(yè)與一般的游離中小企業(yè)、國有大型企業(yè)相比具有獨(dú)特的信用優(yōu)勢(shì)：1在產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的中小企業(yè)發(fā)展目標(biāo)明確，許多中小企業(yè)都發(fā)展某一產(chǎn)品系列，由于地理位置相互接近，銀行對(duì)本地中小企業(yè)的經(jīng)營管理狀況比較了解。在集群內(nèi)，解決了銀行與企業(yè)之間信息不對(duì)稱的問題。由于銀行是同時(shí)對(duì)同一行業(yè)中的眾多中小企業(yè)提供貸款，整體貸款數(shù)額比較大，銀行由此顆粒獲取更多的收益，借貸雙方都可以降低交易成本，這不僅可以提高銀行向中小企業(yè)貸款的積極性，還可以解決中小企業(yè)普遍存在的資金短缺、融資困難的問題。2集群內(nèi)中小企業(yè)的信譽(yù)對(duì)企業(yè)來講非常重要。企業(yè)間的某些業(yè)務(wù)往來

46、都是建立在信任的基礎(chǔ)之上的。集群內(nèi)的中小企業(yè)若是失信，其代價(jià)是十分高昂的，因此，企業(yè)不會(huì)輕易逃脫銀行的債務(wù)，否則“毀譽(yù)事件”會(huì)傳遍整個(gè)集群。正因?yàn)榧簝?nèi)的中小企業(yè)清除并且明白維持信用和生育對(duì)自己企業(yè)和集群的重要性，使得中小企業(yè)逃脫債務(wù)的可能性降低，同時(shí)也降低了銀行的融資風(fēng)險(xiǎn)。集群增強(qiáng)了企業(yè)的守信度，也大大減少了企業(yè)的機(jī)會(huì)主義傾向，使得銀行愿意為中小企業(yè)提供貸款。3中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)集群可以克服單個(gè)企業(yè)規(guī)模小的經(jīng)營特征。通過集群整體獲得外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)，并且還可以提高競爭力，比較容易的獲取機(jī)群以外其他企業(yè)和銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的的信任，在獲得金融資本、技術(shù)和公共服務(wù)等方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)。三、解決我國中小企業(yè)融資問

47、題的有效措施（一）重建信用體系 銀行和企業(yè)之間的合作實(shí)質(zhì)上是一種借貸關(guān)系和信用關(guān)系，這種關(guān)系以簽訂契約為前提，以履約為保證，任何一方出現(xiàn)失信行為，都可能導(dǎo)致整個(gè)信用鏈條的失靈。銀行作為信用的提供者，理應(yīng)帶頭重信守諾，不斷改善服務(wù)，這是促進(jìn)銀企合作的基礎(chǔ)之一。同時(shí)，針對(duì)目前企業(yè)信用意識(shí)淡薄的問題，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自身誠信建設(shè)，培育企業(yè)家的信用觀念，增強(qiáng)重合同、守信譽(yù)的自我約束意識(shí)。只有在良好的信用環(huán)境下，建立和維護(hù)良好的銀企關(guān)系，才能為從根本上解決中小企業(yè)融資難的問題奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 （二）建立和發(fā)展地方中小銀行等中小金融機(jī)構(gòu) 同大型金融機(jī)構(gòu)相比，中小金融機(jī)構(gòu)在為中小企業(yè)提供服務(wù)方面擁有信息上的優(yōu)勢(shì)，

48、多數(shù)中小金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)具有地域性的直接依存關(guān)系。相對(duì)大金融機(jī)構(gòu)而言，中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)貸款擁有交易成本低、監(jiān)控效率高、經(jīng)營機(jī)制靈活、適應(yīng)性強(qiáng)等比較優(yōu)勢(shì)。而且，中小金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰、具有權(quán)責(zé)明確及分工合理的法人治理結(jié)構(gòu)，擁有較強(qiáng)的自我發(fā)展、自我約束能力，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，美國中小銀行8000多家，信用社115000多家，占全部信貸金融機(jī)構(gòu)總數(shù)的75 ，市場(chǎng)運(yùn)作效率較高。小企業(yè)呼喚小銀行，是我國目前經(jīng)濟(jì)生活中必須解決的一個(gè)問題。 （三）國有商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)基層機(jī)構(gòu)適當(dāng)授權(quán) 目前，正式金融機(jī)構(gòu)仍是國內(nèi)中小企業(yè)主要的資金來源，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展這種重要性更是毋庸置疑。當(dāng)前，

49、銀行貸款審批權(quán)限高度集中，各商業(yè)銀行應(yīng)考慮將中小企業(yè)貸款審批權(quán)下放到基層機(jī)構(gòu)，這樣，中小企業(yè)獲取貸款的機(jī)會(huì)就會(huì)大大增加。因?yàn)楫?dāng)?shù)胤种C(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)?shù)氐闹行∑髽I(yè)比較了解，收集有關(guān)企業(yè)信譽(yù)、還貸能力、經(jīng)營管理水平等信息比較容易，更能較好地把握對(duì)中小企業(yè)貸款的力度。面對(duì)中小企業(yè)貸款筆數(shù)多、金額小、交易費(fèi)用高、財(cái)務(wù)管理混亂、資信水平難以評(píng)估、貸款風(fēng)險(xiǎn)高等現(xiàn)實(shí)，政府要加大金融改革的力度，重整嚴(yán)重滯后于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國有銀行金融體系。另外，在加強(qiáng)對(duì)銀行貸款的監(jiān)管，要求貸款經(jīng)辦人對(duì)貸款質(zhì)量負(fù)起責(zé)任的同時(shí)，也必須承認(rèn)投資總是有風(fēng)險(xiǎn)的，要允許貸款發(fā)放者在一定期限內(nèi)可以有一定比例的失敗，這樣，才能調(diào)動(dòng)信貸人員的工作積極

50、性。 （四）大力發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，為中小企業(yè)發(fā)展提供直接融資途徑 美國專為中小企業(yè)直接融資服務(wù)的資本市場(chǎng)(納斯達(dá)克市場(chǎng))經(jīng)過調(diào)整，從以前的片面支持高科技企業(yè)轉(zhuǎn)向支持更多高成長性的中小企業(yè)。美國的納斯達(dá)克市場(chǎng)直接解決了具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)所面臨的融資問題，具有發(fā)展前景的中小企業(yè)受到投資的青睞而獲得資金支持及投資者對(duì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的參與，促進(jìn)了中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善和企業(yè)規(guī)模的增長。我國需要建立多層次、專業(yè)化的中小企業(yè)資本服務(wù)市場(chǎng)。從實(shí)際情況來看，我國的中小企業(yè)資本融資市場(chǎng)體系應(yīng)該包括兩個(gè)層面：二板市場(chǎng)和區(qū)域性小額資本市場(chǎng)。就其分工來看，二板市場(chǎng)主要解決處于創(chuàng)業(yè)中后期階段的中小企業(yè)融資問題；區(qū)域

51、性小額資本市場(chǎng)則主要為達(dá)不到進(jìn)入二板市場(chǎng)資格標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)提供融資服務(wù)，包括為處于創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)提供私人權(quán)益性資本。（五）創(chuàng)造一個(gè)有利于中小企業(yè)融資的大環(huán)境 隨著金融改革的深化，中央政府要做的就是要引導(dǎo)建立一個(gè)適應(yīng)我國國情的中小企業(yè)融資體系，整合相關(guān)的資源，協(xié)助中小企業(yè)突破融資瓶頸。地方政府要做的是如何聚集本地的金融資源，通過金融工具、扶持政策等傾斜產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)地方經(jīng)濟(jì)的理性繁榮。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中小企業(yè)的融資支持，也離不開一個(gè)良好的司法環(huán)境。雖然國家已出臺(tái)了建立中小企業(yè)信用擔(dān)保單位的規(guī)定，但還要進(jìn)一步完善相應(yīng)的辦法，以完善的法律法規(guī)來規(guī)范擔(dān)保業(yè)務(wù)，盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)，恢復(fù)社會(huì)上良好的信用關(guān)

52、系。（六）適當(dāng)發(fā)展債券融資企業(yè)債券是企業(yè)融資的重要途徑之一，也是資本市場(chǎng)重要的融資工具之一。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家特別是發(fā)達(dá)工業(yè)國家企業(yè)債券在各類有價(jià)證券中稱得上是首屈一指,在亞太新興國家，債券市場(chǎng)也發(fā)展得如火如荼。 但目前我國資本市場(chǎng)的發(fā)展很不均衡，表現(xiàn)為嚴(yán)重的“重股輕債”，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票的發(fā)行規(guī)模。作為一個(gè)重要的融資渠道和投資選擇，企業(yè)債券在某種程度上被人們忽視了。實(shí)際上，企業(yè)債券相對(duì)于股票和銀行貸款在某些方面具有獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)。而且針對(duì)我國的現(xiàn)實(shí)情況，發(fā)展企業(yè)債券更能在某種程度上解決資源配置、內(nèi)部人控制等問題。無論從資金需求，還是從公司治理問題的角度講，企業(yè)債券在我國應(yīng)當(dāng)有很大的發(fā)展

53、空間。 為什么我國公司債券發(fā)展如此落后？如何改變目前我國公司債券發(fā)展滯后的現(xiàn)狀？分析解決這些問題不僅具有理論意義，而且有重大的現(xiàn)實(shí)意義。1、公司債券融資的優(yōu)勢(shì)債券融資和股票融資是企業(yè)直接融資的兩種方式，在國際成熟的資本市場(chǎng)上，債券融資往往更受企業(yè)的青睞，企業(yè)的債券融資額通常是股權(quán)融資的10倍。之所以會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象，是因?yàn)槠髽I(yè)債券融資同股票融資相比，在財(cái)務(wù)上具有許多優(yōu)勢(shì)。 （）債券融資的稅盾作用。債券的稅盾作用來自于債務(wù)利息和股利的支出順序不同，世界各國稅法基本上都準(zhǔn)予利息支出在稅前列支，而股息則在稅后支付。這對(duì)企業(yè)而言相當(dāng)于債券籌資成本中的相當(dāng)一部分是由國家負(fù)擔(dān)的，因而負(fù)債經(jīng)營能為企業(yè)帶來稅收

54、節(jié)約價(jià)值。我國企業(yè)所得稅稅率為25，也就意味著企業(yè)舉債成本中有將近4是由國家承擔(dān)，因此，企業(yè)舉債可以合理地避稅，從而使企業(yè)的每股稅后利潤增加。 （）債券融資的財(cái)務(wù)杠桿作用。所謂財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)負(fù)債對(duì)經(jīng)營成果具有放大作用。股票融資可以增加企業(yè)的資本金和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但股票融資同時(shí)也使企業(yè)的所有者權(quán)益增加，其結(jié)果是通過股票發(fā)行籌集資金所產(chǎn)生的收益或虧損會(huì)被全體股東所均攤。 債券融資則不然，企業(yè)發(fā)行債券除了按事先確定的票面利率支付利息外（衍生品種除外），其余的經(jīng)營成果將為原來的股東所分享。如果納稅付息前利潤率高于利率，負(fù)債經(jīng)營就可以增加稅后利潤，從而形成財(cái)富從債權(quán)人到股東之間的轉(zhuǎn)移，使股東收益增加。

55、（）債券融資的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用。羅斯的信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，企業(yè)的價(jià)值與負(fù)債率正相關(guān)，越是高質(zhì)量的企業(yè)，負(fù)債率越高。2、我國公司債券融資的現(xiàn)狀 在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)融資將逐步從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資。股票融資和債券融資是企業(yè)直接融資的兩大渠道，但是近年來股票融資直線上升，受到社會(huì)普遍重視，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，年融資額平均都在1000億元以上。而債券融資一直處于低谷之中，時(shí)起時(shí)落，徘徊不前。從而導(dǎo)致了資本結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡，明顯不適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。 我國最早于1984年開始發(fā)行企業(yè)債券，1984年1986年累計(jì)發(fā)行類似企業(yè)債券的有價(jià)證券為100億元。1987年3月，國務(wù)院公布企業(yè)債券管理暫行

56、條例，從此企業(yè)債券納入全國信貸資金計(jì)劃。后來由于經(jīng)濟(jì)治理整頓以及為保證國債的順利發(fā)行，政府一度將企業(yè)債券發(fā)行量控制在很小的范圍內(nèi)。1993年3月，為了加強(qiáng)企業(yè)債券管理，引導(dǎo)資金合理流向，國務(wù)院修訂頒布了企業(yè)債券管理，從而使企業(yè)債券的發(fā)行逐步走上規(guī)范化和法制化。從總量上來看，截止到2002年底，公司債券總的發(fā)行規(guī)模為1152.69億元；而股票融資僅2001年就達(dá)到1252.3億元，比債券全部發(fā)行總額都大。從1993-2002年的數(shù)據(jù)（見下表）可以看出：雖然在各個(gè)年份中，公司債券融資額與股票融資額的比例相差較大，但在后六年一致保持在低于40%的水平，甚至最低年份降至4%。 我國公司債券融資與股票融

57、資的比例（1993-2002）（單位：億元） 年份1993199419951996199719981999200020012002債券融資23581617300.8268.9255.2147.9158.053.0179.0280.0股票融資375.5325.8150.3425.11294.0811.5911.62103.012523745.6兩者比例0.630.192.00.63040.140.37數(shù)據(jù)來源：中國證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒2004年 我們可以看出，當(dāng)前我國公司債券規(guī)模太小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票的發(fā)行，同國際上債權(quán)融資興起，股權(quán)融資衰落的局面比較，正好形成一個(gè)強(qiáng)烈的對(duì)照

58、。從80年代中期開始，國際上債券融資已成為發(fā)達(dá)國家企業(yè)融資的主要手段，在國際融資市場(chǎng)上所占比例正在不斷擴(kuò)大。現(xiàn)在美國債券市場(chǎng)大約為股市的5倍，而在亞太新興市場(chǎng)國家，債券融資也日益紅火起來，特別是業(yè)績好的公司擔(dān)心把股權(quán)讓給別人，更加關(guān)注債券融資。為了適應(yīng)今后我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我們?cè)诜e極發(fā)展股票市場(chǎng)的同時(shí)，不應(yīng)忽視債券市場(chǎng)，讓企業(yè)債券也正常發(fā)展起來，成為公司直接融資的一個(gè)主要渠道，尤其是當(dāng)前銀行利率再次下調(diào)，居民儲(chǔ)蓄繼續(xù)增長，上市公司開展債券融資，可以說是個(gè)好時(shí)機(jī)。 3、我國公司債券融資發(fā)展滯后的成因分析 我國企業(yè)債券融資未能成為公司直接融資的主要形式，沒有發(fā)展成為同股票融資一樣的兩大直接融資渠道之一，其原因是復(fù)雜的，具體說來主要有以