中小板上市公司財務(wù)績效評價研究[畢業(yè)論文]

1、財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） （ 20112011 屆）屆） 畢業(yè)論文（設(shè)計）畢業(yè)論文（設(shè)計） 題 目： 中小板上市公司財務(wù)績效評價研究 姓 名： 專 業(yè)： 財 務(wù) 管 理 班 級： 財 務(wù) 072 學 號： 指導(dǎo)教師： 導(dǎo)師職稱： 副 教 授 高級會計師 誠信聲明 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 我聲明，所呈交的論文（設(shè)計）是本人在老師指導(dǎo)下進行的研究工作及取 得的研究成果。據(jù)我查證，除了文中特別加以標注和致謝的地方外，論文（設(shè) 計）中不包含其他已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得 或其他教育機構(gòu)的學位或證書而使用過的材料。我承諾，論文（設(shè)計）中的所

2、有內(nèi)容均真實、可信。 論文（設(shè)計）作者簽名： 簽名日期： 年 月 日 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 授權(quán)聲明 學校有權(quán)保留送交論文（設(shè)計）的原件，允許論文（設(shè)計）被查閱和借閱， 學?？梢怨颊撐模ㄔO(shè)計）的全部或部分內(nèi)容，可以影印、縮印或其他復(fù)制手 段保存論文（設(shè)計），學校必須嚴格按照授權(quán)對論文（設(shè)計）進行處理不得超 越授權(quán)對論文（設(shè)計）進行任意處置。 論文（設(shè)計）作者簽名： 簽名日期： 年 月 日 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 摘摘 要要：中小企業(yè)板的成立，對中國資本市場的發(fā)展具有重大而深遠的意義。 它的績效如何，受到廣泛關(guān)注。本文采用了實證分析方法、主成分

3、分析法、因 子分析法及相關(guān)性分析法。通過對我國中小企業(yè)公司的 eva 和傳統(tǒng)績效評價指 標進行因子分析和相關(guān)性分析，建立了模型。研究結(jié)果表明，在運用 eva 法與 運用傳統(tǒng)績效評價法對我國中小上市公司進行績效評價時，eva 法與傳統(tǒng)績效 評價方法對中小企業(yè)板上市公司市場價值的解釋能力存在一定的差異性：eva 法對中小企業(yè)板上市公司市場價值的解釋能力略強于傳統(tǒng)績效評價方法對小企 業(yè)板上市公司市場價值的解釋能力。 關(guān)鍵詞：關(guān)鍵詞：中小板上市公司，財務(wù)績效評價，經(jīng)濟附加值，因子分析 abstract：the establishment of the sme board on the developm

4、ent of chinas capital market has important and far-reaching significance. how its performance, been widespread concern .in this paper, the empirical analysis, principal component analysis, factor analysis and correlation analysis. through to the small and medium- sized enterprises of eva and traditi

5、onal the performance evaluation index factor 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） analysis and correlation analysis, established the model. the results show that the use of eva in the performance evaluation method and the use of traditional method of performance evaluation of medium and small listed companies, e

6、va performance evaluation method and the traditional sme board on the market value of listed companies there are some differences in explanatory power of: eva method the market value of listed companies in the sme board explanatory power slightly stronger than the traditional method of performance e

7、valuation board for small businesses to explain the market value of listed companies ability key words：small and medium enterprise board; performance evaluation; economic value added; factor analysis 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 目錄目錄 一、 引言 .1 二、 上市公司財務(wù)績效評價研究綜述 .1 （一）中小板上市公司績效評價的背景和意義 .1 （二）中小板上市公司財務(wù)績效評價研

8、究內(nèi)容框架 .3 （三）國外對財務(wù)績效評價的研究 .3 （四）國內(nèi)對財務(wù)績效評價的研究 .5 三、 中小板上市公司財務(wù)績效評價研究的研究設(shè)計 .6 （一）研究假設(shè) .6 （二）研究對象 .6 四、 中小板上市公司財務(wù)績效評價的研究過程 .7 （一）財務(wù)指標的選取 .7 （二）eva 計算方法.8 （三）主成分分析過程 .8 （四）綜合評價 .13 五、 對中小板上市公司績效評價研究的結(jié)論和建議 .13 六、 對中小板上市公司財務(wù)績效評價研究的不足與展望 .14 參考文獻.15 致 謝.17 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 1 一、一、引言引言 績效評價是對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的總結(jié)

9、，是一個價值概念，涵蓋企業(yè)財務(wù) 指標、資產(chǎn)經(jīng)營狀況、償債能力和發(fā)展能力等多個方面，是現(xiàn)代企業(yè)管理的一 種重要工具和手段。上市公司績效評價在引導(dǎo)投資者理性投資，協(xié)助市場管理 者加強監(jiān)督，督促上市公司加強內(nèi)部管理等方面的作用尤為突出。當前中小企 業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中有著舉足輕重的地位，是經(jīng)濟增長的重要推動力量，而中 小板上市公司作為中小企業(yè)中成長性，管理水平較高的群體更是影響經(jīng)濟發(fā)展 的重要因素。但現(xiàn)有的企業(yè)財務(wù)業(yè)績評價指標體系主要是針對大中型企業(yè)設(shè)定 的，專門為中小企業(yè)量身裁定的指標體系還不完善，為此本文將經(jīng)過認真對比 分析，研究中小板上市公司及其績效評價對中國整體的企業(yè)集群發(fā)展有重要實 踐指導(dǎo)意

10、義。 傳統(tǒng)的上市公司績效評價指標，如凈資產(chǎn)收益率（roa） 、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 和資產(chǎn)負債率都直接來源于會計報表，由會計報表的若干項目按照一定的邏輯 組合而成，反映的都是單一會計期間經(jīng)營的某方面狀況，它們都是為適應(yīng)某一 階段管理側(cè)重點的需要被設(shè)計出來的，缺少堅實的理論根基，同時也無法回答 企業(yè)如果要實現(xiàn)長盛不衰，本質(zhì)的要求是什么？如何用評價指標反映這種本質(zhì) 要求的滿足程度？我們需要尋找既要和企業(yè)價值存在聯(lián)系，能夠說明價值來源， 同時又可以對期間經(jīng)營質(zhì)量做出判斷、對經(jīng)營活動提供支持的指標，本文將通 過運用多因素指標和經(jīng)濟附加值（eva）的主成分分析對中小板上市公司績效 評價進行研究，以期達到上述目標

11、。 二、二、上市公司財務(wù)績效評價研究綜述上市公司財務(wù)績效評價研究綜述 企業(yè)績效評價是評價主體按照特定的評價目的，采用一定的指標、標準和 方法，對企業(yè)某一時期的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展狀況，做出客觀判斷的一種行為。在 企業(yè)績效評價中，評價主體與評價目的的出發(fā)點，指標、標準和方法是手段， 企業(yè)的業(yè)績和經(jīng)營情況則構(gòu)成評價的客體。 （一）中小板上市公司績效評價的背景和意義（一）中小板上市公司績效評價的背景和意義 1、中小板上市公司績效評價背景 2004 年，中小企業(yè)板在深圳證券交易所正式啟動，中小企業(yè)板的成立，關(guān) 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 2 系著以創(chuàng)新經(jīng)濟方式推進國民經(jīng)濟發(fā)展的環(huán)境建設(shè)問

12、題，對中國資本市場的發(fā) 展具有重大而深遠的意義。當前中小企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中有著舉足輕重的地 位，是經(jīng)濟增長的重要推動力量，而中小板上市公司作為中小企業(yè)中成長性， 管理水平較高的群體更是影響經(jīng)濟發(fā)展的重要因素。但現(xiàn)有的企業(yè)財務(wù)業(yè)績評 價指標體系主要是針對大中型企業(yè)設(shè)定的，專門為中小企業(yè)量身裁定的指標體 系還不完善，為此本文將經(jīng)過認真對比分析，考慮中小板上市公司與大企業(yè)相 比具有的規(guī)模小，但又極具成長性特征，篩選出適合于對其進行評價的財務(wù)指 標，從而構(gòu)建出中小企業(yè)的財務(wù)績效評價體系。自改革開放以來，隨著我國經(jīng) 濟體制改革步伐的加快以及我國深圳和上海兩個證券交易所成立以來，深、滬 兩個股票市場已經(jīng)

13、成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要融資場所和大眾的投資選擇對象。 上市公司在整個國民經(jīng)濟的發(fā)展中的重要性日漸突出。而上市公司特別是中小 企業(yè)板上市公司的質(zhì)量，成為社會各界和投資者關(guān)注的重點問題。因此任何一 個經(jīng)濟體都需要關(guān)注績效評價這個問題。 2、中小板上市公司績效評價的意義 科學、合理地評價上市公司財務(wù)績效，成為我國證券管理機構(gòu)、上市公司 經(jīng)營者以及投資者共同關(guān)心的課題之一。 （1）研究中小板上市公司績效，將有利于了解中小企業(yè)板的發(fā)展情況，同 時運用合理指標進行評價可以彌補我國在中小板上市公司績效研究方面的空白， 有利于將國外先進評價方法有效結(jié)合到國內(nèi)上市公司績效研究中，有利于國內(nèi) 績效評價理論與方法的

14、發(fā)展。 （2）基于合理的績效評價研究不僅能使企業(yè)對自身有一個合理的認識，更 是能為企業(yè)未來發(fā)展提供參考，尤其是在先進金融局勢不穩(wěn)定的情況下，合理 的績效評價研究顯得更為重要了。通過對中小板上市公司的績效評價的研究， 可以準確了解我國中小板中大部分上市公司的績效結(jié)果，了解中小企業(yè)板的態(tài) 勢，同時選用經(jīng)濟附加值（eva）和傳統(tǒng)指標進行主成分分析，可以彌補我國 以前所用的傳統(tǒng)的績效指標存在的問題，使結(jié)果更具參考價值。 （3）通過對國內(nèi)外績效評價理論與方法的整理比較，不僅可以梳理大學中 所學的績效方面的知識，增加書本中為涉及到的專業(yè)知識，同時還可以通過對 各個中小板上市公司的研究，了解我國中小板上市公

15、司的發(fā)展態(tài)勢，從而從一 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 3 個側(cè)面了解中國經(jīng)濟發(fā)展的情況，為自己了解社會、增長見識提供了很好的契 機。 （4）傳統(tǒng)的企業(yè)績效評價指標存在一定的缺陷，其所包括的稅后凈利潤、 每股收益等指標存在這低估成本，高估收益，從而是在此基礎(chǔ)上的決策很可能 較大程度偏離預(yù)期目標，以及由于人為主觀地給定權(quán)數(shù)這類現(xiàn)象的存在使得評 價結(jié)果失真。這就迫切需要有更為客觀公正的績效評價方法對企業(yè)績效進行評 價，并作為企業(yè)未來發(fā)展決策的參考。經(jīng)濟附加值（eva）指標恰恰可以彌補 傳統(tǒng)且越績效評價指標所存在的缺陷。 （二）中小板上市公司財務(wù)績效評價研究內(nèi)容框架（二）中小板上市公

16、司財務(wù)績效評價研究內(nèi)容框架 1、引言，引出文章的內(nèi)容。簡單介紹財務(wù)績效評價的現(xiàn)狀。 2、上市公司財務(wù)績效評價研究綜述，界定本文相關(guān)的概念。介紹了問題研 究的背景及其意義以及國內(nèi)外對財務(wù)績效評價的研究。 3、中小板上市公司財務(wù)績效評價研究設(shè)計。包括研究假設(shè)、研究對象等。 4、中小板上市公司財務(wù)績效評價研究過程。在構(gòu)建的財務(wù)績效評價研究體 系下運用恰當?shù)姆椒▽χ行“迳鲜泄镜呢攧?wù)績效指標進行計算。 5、中小板上市公司財務(wù)績效評價研究的研究結(jié)論。通過分析計算得到的數(shù) 據(jù)，得出中小板上市公司財務(wù)績效評價的情況。 6、提出研究結(jié)論的不足及對未來的展望。 （三）國外對財務(wù)績效評價的研究（三）國外對財務(wù)績效

17、評價的研究 1、績效評價在國外的發(fā)展 近百年來，西方國家公司績效評價理論研究不斷深入發(fā)展，尤其是美國經(jīng) 濟學家、管理學家和行業(yè)組織對公司績效評價的理論研究和實踐探索起到了非 常重要的推動作用。與此同時，公司績效評價的實踐探索對于提高西方國家企 業(yè)管理水平和管理能力的效果也日趨明顯。 1890 年，英國學者阿爾弗雷德馬歇爾認為只有在凈利潤基礎(chǔ)上減掉投入 資本以現(xiàn)行利率計算的利息，才能獲得實際意義上的利潤，馬歇爾將這種“實 際上的利潤”稱為“經(jīng)濟利潤” 。這是剩余收益的最早提法，它是經(jīng)濟附加值 （eva）法的基礎(chǔ)。 19 世紀末，工業(yè)革命導(dǎo)致了生產(chǎn)力形式的變革，為適應(yīng)管理大規(guī)模生產(chǎn)的 財務(wù)管理專業(yè)

18、 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 4 需要，管理會計從財務(wù)會計中獨立出來，成本管理和財務(wù)業(yè)績度量的思想體系 應(yīng)運而生。20 世紀初，適逢數(shù)理經(jīng)濟學被引入美國，專業(yè)的統(tǒng)計學家也開始有 機會在公開媒體上搜集到大量的會計數(shù)據(jù)進行實證分析。業(yè)績評價理論的發(fā)展 應(yīng)歸功于那些試圖了解美國公司內(nèi)部只能以提升其效率的統(tǒng)計學家、經(jīng)濟學家 和經(jīng)理們。 1932 年美國管理專家羅斯提出了評價企業(yè)部門績效的思想，并設(shè)計采用訪 談方式了解部門績效。美國管理咨詢大師詹姆斯麥金西也在 30 年代提出，應(yīng) 對企業(yè)進行定期的管理狀況評價。在評價活動中首先研究企業(yè)的外部環(huán)境，然 后評價企業(yè)在該行業(yè)中的競爭地位，在此基礎(chǔ)上評價企

19、業(yè)的戰(zhàn)略、管理、財務(wù) 狀況和業(yè)務(wù)活動。 大衛(wèi)格拉斯曼 ，華彬在eva 革命以價值為核心的企業(yè)戰(zhàn)略與財 務(wù)、薪酬管理體系中指出，20 世紀 60 年代前后，芝加哥大學的默頓米勒 和麻省理工學院的弗蘭克莫迪里尼亞進一步完善了企業(yè)價值理論。正是這兩 個人的工作，使企業(yè)價值由一個抽象的概念完全轉(zhuǎn)化為一個系統(tǒng)的、明確的、 可量化的理論體系。企業(yè)價值等于未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)值這一簡單明確的觀點很 快得到普及和認同。這一理論的提出和改進為經(jīng)濟附加值法（eva）的發(fā)展奠 定了重要的基礎(chǔ)。 20 世紀 70 年代開始的“價值管理”運動使 eva 產(chǎn)生的背景之一。按照畢 博管理咨詢公司原畢馬威（kpmg）咨詢公司的觀

20、點，vbm 的理念非 常簡單，即一項業(yè)務(wù)只有在它的回報超過它的資本成本時才創(chuàng)造了價值。vbm 時一種使公司內(nèi)部各級管理層的管理理念、管理方法、管理行為、管理決策致 力于股東價值最大化的管理機制，使圍繞一些核心環(huán)節(jié)的一整套管理體系。所 有這些環(huán)節(jié)的實施都圍繞同一個目標：最大化股東價值。 2、國外對績效評價的方法研究成果 經(jīng)濟附加值法（eva）-劉葵陽，張曉東，馬永開在業(yè)績評價指標 eva、mva 及其理論基礎(chǔ)中指出：1982 年，一家名叫 sternstewart 的管理 咨詢公司注冊了一個叫做“economic value added”(經(jīng)濟附加值)的績效評價指 標，簡寫為 eva。eva 是

21、基于產(chǎn)生稅后營業(yè)收入所需資產(chǎn)投資和機會成本的 業(yè)績財務(wù)評價理論，它結(jié)束了多種目標的混亂狀況此后，無數(shù)的關(guān)于 eva 的介 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 5 紹和探討的文章便出現(xiàn)在個兩位媒體上。這家公司以 eva 管理實施為內(nèi)容的咨 詢服務(wù)也獲得了空前成功。 平衡記分卡-孟憲海在績效評價與績效改進中提出：1992 年，哈佛商 學院教授 robert kaplan 和 david norton 帶領(lǐng)下的研究小組在“衡量未來組織 的業(yè)績”的研究課題中，提出了平衡記分卡（或綜合記分卡） 。它是一種與企業(yè) 長遠目標緊密聯(lián)系、體現(xiàn)企業(yè)成功關(guān)鍵因素的財務(wù)指標和非財務(wù)指標所組成的 業(yè)績評價系

22、統(tǒng)，其業(yè)績評價體系包括財務(wù)、客戶、內(nèi)部經(jīng)營過程、學習與成長 四個方面的內(nèi)容。之所以稱之為平衡記分卡，是因為它所包含的業(yè)績衡量指標 兼顧了影響業(yè)績的長期與短期、財務(wù)與非財務(wù)、外部與內(nèi)部等多個方面的因素。 業(yè)績金字塔-靳磊在企業(yè)業(yè)績評價體系研究提出了 kelvin cross 和 richard lynch 把企業(yè)總體戰(zhàn)略評價體系與財務(wù)信息系統(tǒng)結(jié)合起來，提出了業(yè)績 金字塔。在業(yè)績金字塔中，公司總體戰(zhàn)略位于高層，并向企業(yè)逐級傳遞到基層。 有了戰(zhàn)略目標，作業(yè)中心就可建立合作經(jīng)營效率指標，以滿足戰(zhàn)略目標要求， 再反饋給企業(yè)高層，并為公司決策者制定未來戰(zhàn)略服務(wù)能夠多角度地為企業(yè)提 供信息，綜合地反映企業(yè)的

23、業(yè)績。 沃爾比重評分法-唐躍蘭在我國上市公司績效評價研究提出：沃爾比 重評分法，財務(wù)狀況綜合評價的先驅(qū)者之一是亞歷山大沃爾，他在其信用 晴雨表研究和財務(wù)報表比率分析中提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干 財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此評價企業(yè)的信用水平。 （四）國內(nèi)對財務(wù)績效評價的研究（四）國內(nèi)對財務(wù)績效評價的研究 （1）建國時期關(guān)于企業(yè)財務(wù)通則出臺前的業(yè)績評價 萬瑩仙在 企業(yè)業(yè)績評價的國內(nèi)外文獻綜提出：中國企業(yè)業(yè)績評價最初 是國家為了加強國有企業(yè)的管理與控制，保證其實現(xiàn)政府目標而采取的一種計 劃管理措施，并非為增強企業(yè)的誠信和提高資源配置的需要而產(chǎn)生。1972 年， 制訂了工業(yè)企業(yè)包括品種、產(chǎn)

24、量、質(zhì)量、消耗、勞動生產(chǎn)率、成本和利潤等 7 項經(jīng)濟技術(shù)指標的業(yè)績評價體系。這套業(yè)績評價體系沒有考慮產(chǎn)品的銷售等情 況，而是主要考核計劃的執(zhí)行情況。 （2） 企業(yè)財務(wù)通則試行企業(yè)經(jīng)濟效益評價指標體系(試行)出 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 6 臺前的業(yè)績評價 萬瑩仙還指出了這一階段的業(yè)績評價體系以企業(yè)財務(wù)通則規(guī)定的 8 個 業(yè)績評價指標為體現(xiàn)，包括：資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、應(yīng)收賬款周 轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、資本金利潤率、銷售利稅率、成本費用利潤率。這些指標 分別從企業(yè)的償債能力、營運能力以及獲利能力等方面對企業(yè)業(yè)績進行綜合評 價。 （3） 企業(yè)經(jīng)濟效益評價指標體系(試行)

25、中包括國有資本金效績評價 指標體系出臺前的業(yè)績評價 唐躍蘭在我國上市公司績效評價研究提出，1999 年 6 月財政部等四部 委頒布了國有資本金效績評價規(guī)則和國有資本金效績評價操作細則 ，對 國有企業(yè)績效的考核采用了新的評價指標和標準并將工商類競爭性企業(yè)績效 評價指標體系分為三個層次，即基本指標、修正指標和評議指標，還對指標采 取了綜合評分的方法，基本指標有：凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)報酬率，總資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)率，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，資產(chǎn)負債率，利息保障倍數(shù)，銷售增長率與資本積累 率；修正指標有資本保值增值率，銷售利潤率，成本費用利潤率，存貨周轉(zhuǎn)率 等；評議指標有領(lǐng)導(dǎo)班子基本素質(zhì)等非財務(wù)指標。 她還提出了，在我

26、國自 1996 年以來，中國誠信證券評估有限公司與中國 證券報合作，對上市公司的業(yè)績進行綜合評分，其方法為綜合指數(shù)法。所選 取的指標有凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)總額增長率等。各上市公司的最后得分是在各 項單項指標考核的基礎(chǔ)上，乘以每項指標的權(quán)數(shù)，然后相加得到總評分。 此外，在績效評價的方法創(chuàng)新上，國內(nèi)學者也逐步的引進國外的先進績效 評價方法，加之經(jīng)濟國際化趨勢的愈演愈烈，跨國企業(yè)的大規(guī)模進入，各種新 的績效評價方法也逐步的引入中國， eva 的績效評價方法也應(yīng)用的越來越廣。 三、三、中小板上市公司財務(wù)績效評價研究的中小板上市公司財務(wù)績效評價研究的研究設(shè)計研究設(shè)計 （一）研究假設(shè)（一）研究假設(shè) 本文假定

27、上市公司公布的各種信息，尤其清楚財務(wù)信息具有真實有效性。 盡管不能否認在新會計準則的實施過程中財務(wù)人員理解和執(zhí)行的偏差存在，以 及上市公司出于各種可能的動機對有關(guān)信息進行處理，但大多數(shù)上市公司研究 者或者研究機構(gòu)，都是在假定上市公司公開信息真實有效的基礎(chǔ)上進行研究， 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 7 本文遵循此假設(shè)。 （二）研究對象（二）研究對象 樣本選擇：由于受到中小企業(yè)板上市公司上市時間相對較短因素的影響， 許多中小板上市公司上市時間不足兩年，且中小板上市公司較多，本文為了能 使研究可以達到統(tǒng)一性，因此，樣本選自深圳證券交易所公布的中小企業(yè)板上 市兩年以上的電子公司。電子

28、行業(yè)是國民經(jīng)濟發(fā)展中最重要的基礎(chǔ)能源產(chǎn)業(yè)。 電子行業(yè)對促進國民經(jīng)濟的發(fā)展和社會進步起到重要作用。隨著我國經(jīng)濟的發(fā) 展，電子行業(yè)一直以來總體保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。電子行業(yè)的上市公司整體業(yè)績 表現(xiàn)都比較好，樣本選擇wind數(shù)據(jù)庫公布的數(shù)據(jù)，又由于數(shù)據(jù)取樣的限制， 本文選擇31家1關(guān)于電子行業(yè)的中小板上市公司2008年年報和2009年年報，在運 用主成分分析的方法上采用了這些公司的2009年年報。 表表 1 1 ：電子行業(yè)：電子行業(yè)3131家中小板上市公司家中小板上市公司 股票代碼股票簡稱股票代碼股票簡稱 002008 大族激光 002156 通富微電 002025 航天電器 002179 中航光電 0

29、02045 國光電器 002185 華天科技 002049 晶源電子 002188 新 嘉 聯(lián) 002055 得潤電子 002189 利達光電 002056 橫店東磁 002199 東晶電子 002076 雪萊特 002214 大立科技 002079 蘇州固錫 002218 拓日新能 002106 萊寶高科 002222 福晶科技 002119 康強電子 002236 大華股份 002121 科陸電子 002241 歌爾聲學 002129 中環(huán)股份 002273 水晶光電 002134 天津普林 002288 超華科技 002138 順絡(luò)電子 002289 宇順電子 002139 拓邦股份 0

30、02351 漫步者 002141 蓉勝超微 四、四、中小板上市公司財務(wù)績效評價的中小板上市公司財務(wù)績效評價的研究過程研究過程 （一）（一）財務(wù)指標的選取財務(wù)指標的選取 盡管在構(gòu)建新的評價指標體系時，要求在原有評價模型的基礎(chǔ)上進行創(chuàng)新， 但一部分仍舊適用的傳統(tǒng)評價指標應(yīng)予以繼承，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板市場 1電子行業(yè) 31 家中小板上市公司 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 8 的一些實際情況進行修改調(diào)整，這樣才能較好地實現(xiàn)評價目的。 多因素績效評價模型通常會從企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運能力、成 長能力等多個角度構(gòu)建評價體系。本文將在繼續(xù)沿用這四個角度外新增一個可 持續(xù)發(fā)展的角

31、度來設(shè)計創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)質(zhì)量研究的評價指標。由此思路建 立的中小板上市公司財務(wù)績效評價研究體系如表 2 所示。 表表 2 2：中小板上市公司財務(wù)績效評價指標體系：中小板上市公司財務(wù)績效評價指標體系2 2 指標類型指標名稱指標計算公式性質(zhì) 盈利能力 x1 凈資產(chǎn)收益率 =利潤總額/股東權(quán)益 正向 營運能力 x2 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =主營業(yè)務(wù)收入/總資 產(chǎn) 正向 償債能力 x3資產(chǎn)負債率 =負債總額/資產(chǎn)總額適度 發(fā)展能力 x4主營業(yè)務(wù)收入增 長率 =（本年主營業(yè)務(wù)收 入-上年主營業(yè)務(wù)收 入）/上年主營業(yè)務(wù) 收入 正向 可持續(xù)發(fā)展能力 x5經(jīng)濟增加值 （eva） =稅后利潤-加權(quán)平均 資本成本*總資

32、本 正向 （二）（二）eva計算方法計算方法 經(jīng)濟增加值（eva）表示的是一家公司的資本收益與資本成本的差額，即 企業(yè)經(jīng)過調(diào)整的營業(yè)利潤減去該企業(yè)為了獲取利潤而投資的資本成本后的余額。 其核心思想是：一個企業(yè)只有在它的資本收益超過其為產(chǎn)生利潤所投入的全部 成本時，才被認為是為股東創(chuàng)造了額外的價值，才實現(xiàn)了資本的增值。 本文要采用 eva 的計算方法，是根據(jù)以下公式：nopat=稅后凈利潤+利 息費用+少數(shù)股東損益+本年商譽攤銷+遞延稅項貸方余額的增加+其他準備金余 額的增加+資本化研究發(fā)展費用-資本化研究發(fā)展費用在本年的攤銷。tc=普通 股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+遞延稅項貸方余額（借方余額則為負值

33、）+累計商譽攤銷 +各種準備金（壞賬準備、存貨跌價準備等）+研究發(fā)展費用資本化金額+短期借 款+長期借款+長期借款中短期內(nèi)到賬部分。wacc=債務(wù)資本成本率債務(wù)資本 比重(1-稅率)+股權(quán)資本成本率股權(quán)資本比重，本文采用中國人民銀行公布 的 3 至 5 年中長期貸款利率 5.76%作為債權(quán)資本成本；股權(quán)資本成本根據(jù) 2計算增長率時，用的是 2008 與 2009 年的數(shù)據(jù) 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 9 capm 模型確定，rf 采用深證證券交易所 2009 年最長期國債收益率 3.83%； 系數(shù)用行業(yè)平均數(shù)。 （三）主成分分析過程（三）主成分分析過程 1、原始數(shù)據(jù)的預(yù)處理

34、 中小板上市公司的財務(wù)指標數(shù)據(jù)收集后，首先必須對數(shù)據(jù)進行預(yù)處理，使 評價結(jié)果趨于合理。對數(shù)據(jù)的預(yù)處理包括兩方面工作，一是指標的同向化處理， 即將逆向指標、適度指標轉(zhuǎn)化為正向指標；二是指標的無量鋼化處理，由于指 標的計量單位不同，不同指標之間不能簡單進行評價。 本文將采用適度指標正向化的方法，利用公式： x ij=1x ij-k，x ij為 樣本公司的某項財務(wù)指標原值，k 為所有樣本公司第 j 項指標的平均值。指標 的無量鋼化處理通過 spss 軟件的標準化處理來進行。如表 3 所示。 表表 3 3 ： 20092009 年年 3131 家電子行業(yè)中小板上市公司財務(wù)績效評價原始數(shù)據(jù)家電子行業(yè)中小

35、板上市公司財務(wù)績效評價原始數(shù)據(jù) 股票代碼公司簡稱 x1x2x3x4x5 002008 大族激光 0.0145 0.4936 0.4921 0.1372 40925148.722 002025 航天電器 0.0691 0.3458 0.1410 0.2001 104403626.52 002045 國光電器 0.1269 0.6208 0.4638 0.0585 115113305.31 002049 晶源電子 0.0845 0.5898 0.1316 0.0730 30190722.19 002055 得潤電子 0.0878 0.7152 0.6453 -0.0982 29750793.112

36、 002056 橫店東磁 0.0685 0.4985 0.1242 -0.9915 148413400.48 002076 雪萊特 0.0281 0.6965 0.2063 -0.0808 9266724.9248 002079 蘇州固錫 0.0771 0.8655 0.2902 0.0587 32036978.575 002106 萊寶高科 0.1064 0.3254 0.1616 0.1812 172853831.38 002119 康強電子 0.0801 0.6209 0.4213 -0.0537 40602133.524 002121 科陸電子 0.1737 0.5273 0.4886

37、 0.1019 74389813.779 002129 中環(huán)股份 -0.0589 0.2364 0.4261 -0.3401 -82193879.402 002134 天津普林 0.0040 0.4484 0.1468 -0.1903 2128202.9743 002138 順絡(luò)電子 0.1203 0.4882 0.2124 0.2985 62930823.364 002139 拓邦股份 0.1368 1.1336 0.4187 -0.0847 146120478.19 002141 蓉勝超微 0.0110 1.2507 0.4268 -0.0637 7241502.6395 002156 通

38、富微電 0.0582 0.6236 0.4915 0.0410 70241304.858 002179 中航光電 0.1058 0.5637 0.5100 0.1206 152103449.11 002185 華天科技 0.0881 0.6310 0.2989 0.0471 79181876.851 002188 新 嘉 聯(lián) 0.0510 0.5729 0.2955 0.1716 21958858.44 002189 利達光電 0.0044 0.5063 0.2722 -0.1685 9815720.4895 002199 東晶電子 0.0922 0.5735 0.4585 0.2831 52

39、607837.124 002214 大立科技 0.1287 0.3998 0.3376 -0.0039 44526190.152 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 10 002218 拓日新能 0.0483 0.2759 0.2187 -0.2219 32926891.45 002222 福晶科技 0.0746 0.1866 0.0878 -0.1651 42199807.284 002236 大華股份 1.5145 0.8238 0.2841 0.3206 1159389483.8 002241 歌爾聲學 0.1201 0.6962 0.4825 0.1130 10629621

40、4.59 002273 水晶光電 0.1409 0.4248 0.0870 0.0184 56334298.173 002288 超華科技 0.1026 0.4252 0.1788 -0.0154 32492511.321 002289 宇順電子 0.1134 0.9805 0.3866 0.1057 34456188.426 002351 漫步者 0.3890 1.5937 0.3015 0.0019 106803882.09 2、驗證因子分析法的可行性 對正向化與標準化后的數(shù)據(jù)進行 kmo 與 bartlett 球形檢驗，結(jié)果如表 4 所 示。 表表 4 4：球形檢驗：球形檢驗 kaise

41、r-meyer-olkin 測量采樣的充足性.501 約. 卡方 67.176 df10 巴特利特的試驗研究 球度 sig.000 一般 kmo 統(tǒng)計量大于 0.9 時效果最佳，0.5 以下則不宜作因子分析，本文 kmo 取值 0.501 尚可接受。 3、初始相關(guān)性 如表 5 所示，從初始變量的相關(guān)系數(shù)矩陣看，凈資產(chǎn)收益率和 eva 的相關(guān) 系數(shù)為 0.933，相比其他指標的系數(shù)較大，說明凈資產(chǎn)收益率和 eva 指標之間 的相關(guān)性較顯著。且 sig 值也較小（都為 0.000） ，從而表明有進行因子分析的 必要性。 表表 5 5：相關(guān)矩陣：相關(guān)矩陣 x1凈資產(chǎn) 收益率 x2總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率 x3

42、資產(chǎn)負 債率 x4主營業(yè) 務(wù)收入增 長率 x5eva 相關(guān)性 x1凈資產(chǎn) 收益率 1.000.235-.091.268.933 x2總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率 .2351.000.319.127.165 x3資產(chǎn)負 債率 -.091.3191.000.212-.042 x4主營業(yè) 務(wù)收入增 長率 .268.127.2121.000.262 x5eva.933.165-.042.2621.000 sig. (1- tailed) x1凈資產(chǎn) 收益率 .101.314.072.000 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 11 x2總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率 .101.040.249.188 x3資產(chǎn)負 債率

43、.314.040.126.410 x4主營業(yè) 務(wù)收入增 長率 .072.249.126.077 x5eva.000.188.410.077 4、主因子的選取 使用 spss 軟件作因子分析可得到方差的解釋表，求得初始特征值，使用主 成分分析法提取主因子。 表表 6 6：解釋的總方差：解釋的總方差 3 3 提取平方和載入旋轉(zhuǎn)平方和載入成分 合計方差的%累計 %合計方差的% 累計 % 12.15243.05043.0502.05941.18941.189 21.34926.98970.0391.44228.85070.039 從表 6 可以看出，前 2 個因子的累計貢獻率為 70.039%。一般來

44、說，累計 方差百分比達到 70%以上即認為比較滿意，因此本文將提取 2 個因子。 5、因子命名與解釋 計算 2 個因子的因子載荷矩陣，找出各公因子的高載荷指標，由最大方差 旋轉(zhuǎn)法得到因子載荷矩陣如表 7 所示。 表表 7 7：旋轉(zhuǎn)后的因子矩陣：旋轉(zhuǎn)后的因子矩陣 成分 12 x1凈資產(chǎn)收益率 .939-.262 x5eva .926-.264 x4主營業(yè)務(wù)收入增長率 .491.340 x3資產(chǎn)負債率 .094.856 x2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 .404.603 從表 7 可以發(fā)現(xiàn)：成分 1 對 x1因子載荷較高，這一成分因子可稱為企業(yè)盈 利能力；成分 2 對 x3的載荷較高，命名為企業(yè)償債能力。 6、因

45、子得分系數(shù) 表表 8 8：成分得分系數(shù)矩陣：成分得分系數(shù)矩陣 4 4 成分 3提取方法:主成分分析 4提取方法：主成分分析法 旋轉(zhuǎn)法：具有kaiser標準化的正交旋轉(zhuǎn)法。構(gòu)成得分。 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 12 12 x1凈資產(chǎn)收益率.476-.034 x2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.024.484 x3資產(chǎn)負債率-.175.611 x 4主營業(yè)務(wù)收入增長率.129.314 x5eva.471-.038 根據(jù)表 8 數(shù)據(jù)，可進一步計算主因子得分及綜合得分，在計算綜合得分時， 本文采用方差貢獻率作為權(quán)重，并且進行排序，結(jié)果見主因子綜合得分排名表 9。 表表 9 9：主因子綜合得分排名：

46、主因子綜合得分排名 股票代碼 公司簡稱 f1 排名 f2 排名 zf 排名 002008 大族激光 -0.4933828 0.72028 10 0.00 14 002025 航天電器 0.180725 -0.88676 26 -0.18 21 002045 國光電器 -0.1230414 0.67871 12 0.15 9 002049 晶源電子 -0.000318 -0.68710 23 -0.20 22 002055 得潤電子 -0.6767930 1.38685 3 0.12 11 002056 橫店東磁 -0.3256423 -2.27802 31 -0.79 31 002076 雪萊

47、特 -0.3085622 -0.39992 20 -0.24 24 002079 蘇州固錫 -0.1795517 0.38583 13 0.04 13 002106 萊寶高科 0.368313 -0.87755 24 -0.10 19 002119 康強電子 -0.3876925 0.37807 14 -0.05 17 002121 科陸電子 -0.147516 0.68791 11 0.14 10 002129 中環(huán)股份 -1.1060231 -0.55623 22 -0.62 30 002134 天津普林 0.321474 -1.23180 27 -0.22 23 002138 順絡(luò)電子

48、0.160887 -0.24445 18 0.00 15 002139 拓邦股份 -0.016649 1.12554 4 0.32 3 002141 蓉勝超微 -0.5645529 1.41715 2 0.18 7 002156 通富微電 -0.3890726 0.79023 9 0.07 12 002179 中航光電 -0.1003913 0.85252 8 0.20 6 002185 華天科技 -0.0859611 0.01497 17 -0.03 16 002188 新 嘉 聯(lián) -0.2182521 0.08948 16 -0.06 18 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計）

49、13 002189 利達光電 -0.4889227 -0.55011 21 -0.36 27 002199 東晶電子 -0.2054620 0.89093 7 0.17 8 002214 大立科技 -0.1864418 -0.26102 19 -0.15 20 002218 拓日新能 -0.3431124 -1.21899 28 -0.49 28 002222 福晶科技 -0.0993412 -1.82761 30 -0.57 29 002236 大華股份 5.096661 0.24909 15 2.17 1 002241 歌爾聲學 -0.1418415 0.95024 6 0.22 4 00

50、2273 水晶光電 0.168826 -1.21809 27 -0.28 25 002288 超華科技 -0.0789210 -0.87784 25 -0.29 26 002289 宇順電子 -0.1879419 1.02093 5 0.22 5 002351 漫步者 0.558462 1.47680 1 0.66 2 （四）綜合評價（四）綜合評價 上市公司的經(jīng)營業(yè)績一直處在前端，被眾人看好，在本文對上市電子公司 的研究過程中，我們了解到整體上市電子公司的凈利潤都比去年不同程度地有 所增長，投資者也被其賬面利潤所蒙蔽。通過使用 eva 業(yè)績評價方法我們可以 發(fā)現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績以經(jīng)濟增加值指標與

51、傳統(tǒng)指標評價的結(jié)果有明顯的不同， 運用 eva 績效評價指標和傳統(tǒng)指標的評價結(jié)果進行主成分分析表明上市電子行 業(yè)并不像凈利潤指標評價哪樣，而是有一些電子公司一直在賬面利潤較好的背 后毀損這股東財富，使得整個行業(yè)并沒有顯現(xiàn)出平穩(wěn)增長趨勢。因此，我們很 有必要建立起和上市公司價值聯(lián)系更加緊密的基于經(jīng)濟增加值的績效評價指標 體系。 五、五、對中小板上市公司績效評價研究的結(jié)論和建議對中小板上市公司績效評價研究的結(jié)論和建議 從樣本公司財務(wù)績效因子得分及排序表中可以看出，不同的公司在盈利能 力、營運能力、償債能力、發(fā)展狀況及可持續(xù)發(fā)展能力五個方面的表現(xiàn)也是各 不相同的。從總的財務(wù)績效得分來看，國光電器、得

52、潤電子、蘇州固錫、科陸 電子、拓邦股份、蓉勝超微、通富微電、中航光電、東晶電子、大華股份、歌 爾聲學等 11 家中小板上市公司的總分為正數(shù)；航天電器、晶源電子、橫店東磁 等 16 家上市公司的總分為負數(shù)。由于在進行因子分析時對數(shù)據(jù)進行了標準化處 理，各主因子得分與綜合得分的均值為零，因此，我們以 0 為參考基準，認為 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 14 綜合得分大于 0 的公司綜合財務(wù)質(zhì)量相對好一些，并且數(shù)值越大，實力越強； 綜合得分小于 0 的相對差一些，數(shù)值的絕對值越大，實力越弱。依次可對樣本 公司的財務(wù)績效狀況有一個基本的判斷。高居榜首的是大華股份，它以 2.17 的

53、總分高于其他公司，這主要歸因于其傳統(tǒng)指標的得分都相較高于其他公司。該 公司的償債能力與發(fā)展能力對于大華股份來說相對較弱，但也處于上游水平。 因此，該公司如果在這兩方面多做些調(diào)整會是企業(yè)業(yè)績更佳。漫步者與拓邦股 份分別排在第二名和第三名。雖然排名靠前，但是在各個因子發(fā)展上卻是很不 均衡的。漫步者營運能力處于優(yōu)勢，但其他幾項指標處于中下游水平?？梢?， 從本文分析來看，該公司財務(wù)質(zhì)量問題主要突出在可營運能力方面上。拓邦股 份在與漫步者表現(xiàn)相似，但發(fā)展能力表現(xiàn)不佳。該企業(yè)要做的就是加強企業(yè)的 銷售收入以提高企業(yè)績效。中環(huán)股份、橫店東滋等排名靠后。他們在這五方面 的指標相較其他都低，促進各方面的協(xié)調(diào)發(fā)展

54、。 利用主成分分析法對中小板上市公司財務(wù)績效評價進行實證分析的過程， 實際上是將上市公司放入一個排除了客觀因素的環(huán)境里去橫向的對比，通過分 析對公司的財務(wù)績效進行排序比較，而綜合得分及各因子得分大小表示公司的 財務(wù)質(zhì)量在行業(yè)范圍內(nèi)的相對優(yōu)劣，這樣有利于對上市公司深入分析和正確判 斷自身存在的缺陷，直觀了解自身在行業(yè)中所處的水平及與同業(yè)間的差距，促 使其找出財務(wù)質(zhì)量高低的原因，進一步尋找產(chǎn)生差距或存在問題的根源，有助 于促使上市公司業(yè)績再上新臺階。 六、六、對中小板上市公司財務(wù)績效評價研究的不足與展望對中小板上市公司財務(wù)績效評價研究的不足與展望 筆者在樣本與指標的選擇上做了比較詳細的考慮，但由于

55、本人該企業(yè)需要 全面調(diào)整，知識水平有限，在實證研究過程中還缺乏足夠的深入。首先對財務(wù) 評價指標的選取仍舊沒有突破前人的研究成果，選取的各方面的評價指標雖然 能一定程度上反映出盈利能力、營運能力、償債能力、發(fā)展能力、可持續(xù)發(fā)展 能力等，但是缺乏針對性，即針對創(chuàng)業(yè)板上市公司的特殊性。其次，受論文寫 作時間的限制，中小板上市公司的樣本選擇只能選取電力行業(yè)年報的企業(yè)進行 實證研究，因此，造成樣本不足所導(dǎo)致的針對性不強，存在片面性以及一些數(shù) 據(jù)上的偏差；最后，本人對實證分析方法的掌握還有待提高，不能夠?qū)颖具M 行深入分析。對于這些問題，將在以后的研究學習中提醒自己完善改進。 財務(wù)管理專業(yè) 2011 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 15 參考文獻參考文獻 1大衛(wèi)格拉斯曼，華彬.eva 革命：以價值為核心的企業(yè)戰(zhàn)略與財務(wù)、薪酬 管理體系.社會科學文獻出版社，2003：p4-9. 2 李春瑜、黃衛(wèi)偉. eva 計算所涉及調(diào)整事項的必要性分析.北京工商大學 學報，2003(1)：p4347. 3 霍佳震，隋明剛，劉仲英.企業(yè)績效及供應(yīng)鏈績效評價研究現(xiàn)狀.同濟大學, 2008（8）：p976-981. 4 易振興.我國上市公司績效評價與績效提升.同濟大學,2009（2）：p