平板玻璃項(xiàng)目投資計(jì)劃與經(jīng)濟(jì)效益分析

1、平板玻璃項(xiàng)目投資計(jì)劃與經(jīng)濟(jì)效益分析一、項(xiàng)目提出的理由加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，是搶占新一輪經(jīng)濟(jì)和科技發(fā)展制高點(diǎn)的重大舉措。當(dāng)前時(shí)期，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以價(jià)值鏈為紐帶，形成專業(yè)化分工相對明確、錯(cuò)位競爭的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)聚集格局。傳統(tǒng)的平板玻璃行業(yè)面臨能耗大、污染嚴(yán)重、產(chǎn)能過剩等問題，2015年供給側(cè)改革提出后，政策端對行業(yè)的主要引導(dǎo)方向主要表現(xiàn)為三個(gè)方面，即淘汰低端產(chǎn)能、提高行業(yè)集中度以及控制新增產(chǎn)能增長。其中，2016年國務(wù)院下發(fā)的34號文提出，到2020年平板玻璃產(chǎn)量排名前10家企業(yè)的生產(chǎn)集中度要達(dá)到60%左右；2020年底前，嚴(yán)禁備案和新建擴(kuò)大產(chǎn)能的平板玻璃建設(shè)項(xiàng)目。對于確有必要新建產(chǎn)能的，

2、2017年底工信部下發(fā)337號文，明確必須實(shí)施減量或等量置換。供給側(cè)改革壓力以及疫情影響下2020年新點(diǎn)火產(chǎn)能增量有限，預(yù)計(jì)在7600t/d。2015年之前，平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，其中2013-2014年均新點(diǎn)火產(chǎn)能近2萬t/d；供給側(cè)改革實(shí)施后，新點(diǎn)火產(chǎn)能明顯減少，2015-2019年均新點(diǎn)火產(chǎn)能僅有5459t/d。2020年建成且有點(diǎn)火計(jì)劃的玻璃生產(chǎn)線共有13條，總計(jì)產(chǎn)能9050t/d，但考慮到疫情影響下部分產(chǎn)線會推遲點(diǎn)火時(shí)間，預(yù)估實(shí)際點(diǎn)火產(chǎn)能為7600t/d。2008年金融危機(jī)之后，以“四萬億”為代表的一系列刺激政策出臺，房地產(chǎn)宏觀調(diào)控也出現(xiàn)邊際改善，下游地產(chǎn)需求的改善導(dǎo)致浮法玻璃產(chǎn)

3、線在2009-2011年期間大量投產(chǎn)。2012年在經(jīng)濟(jì)下行背景下，投產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)下滑，但是到了2013年地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)刺激施工需求、帶動玻璃價(jià)格回升，又進(jìn)入密集投產(chǎn)期。2015年以來，受到供給側(cè)改革的影響，新增產(chǎn)能投放被政策嚴(yán)格限制，此后行業(yè)新投產(chǎn)產(chǎn)線明顯減少?？傮w來看，2009-2014年是平板玻璃行業(yè)的投產(chǎn)高峰期，且未來受到行業(yè)需求及環(huán)保限產(chǎn)的壓力，預(yù)計(jì)新投產(chǎn)的產(chǎn)線將遠(yuǎn)低于高峰時(shí)期。預(yù)計(jì)未來兩年為冷修高峰期，其中2020年冷修產(chǎn)能（包括停產(chǎn)）11900t/d。從行業(yè)平均的檢修水平來看，生產(chǎn)線冷修周期一般為投產(chǎn)后的6-8年左右，因此從投產(chǎn)時(shí)間推斷行業(yè)冷修高峰期應(yīng)為2017-2021年。但由于

4、2016年以來平板玻璃價(jià)格上行，廠家利潤改善后整體冷修意愿不強(qiáng)，而隨著玻璃價(jià)格大幅回落以及存在安全隱患的窯體不得不進(jìn)行冷修，預(yù)計(jì)在2020-2021年冷修高峰期將到來。2020年有冷修計(jì)劃的生產(chǎn)線合計(jì)產(chǎn)能為11900t/d，YoY+28.93%。當(dāng)前庫存壓力下復(fù)產(chǎn)動力偏弱，預(yù)計(jì)2020年復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能為6700t/d，處于較低水平。截至2020年4月底全國浮法玻璃生產(chǎn)線共376條，其中開工生產(chǎn)線234條，開工率僅為62.23%，開工率偏低主要是由于存在部分僵尸產(chǎn)能以及停產(chǎn)后有待置換的產(chǎn)能指標(biāo)；根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在未開工的生產(chǎn)線中，除去正常進(jìn)入冷修的55條產(chǎn)線外，至少有37條產(chǎn)線停產(chǎn)時(shí)間已超過兩年，這部

5、分產(chǎn)能已不能進(jìn)行產(chǎn)能置換，基本不存在短期復(fù)產(chǎn)的可能性。此外還有河北沙河地區(qū)5條產(chǎn)線因環(huán)保限產(chǎn)而停產(chǎn)，在庫存高企、玻璃價(jià)格持續(xù)走低、盈利情況未明顯改善的情況下，預(yù)計(jì)這部分產(chǎn)線也會延長限產(chǎn)的時(shí)間。2019年進(jìn)入冷修但未在當(dāng)年復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)線共11條，合計(jì)產(chǎn)能6700t/d，預(yù)計(jì)這些產(chǎn)線在2020年將全部復(fù)產(chǎn)，為2014年以來最低的復(fù)產(chǎn)水平。預(yù)計(jì)2020年凈增產(chǎn)能2400t/d，供給達(dá)到9.48億重量箱，YOY+1.5%。由于凈增產(chǎn)能=新點(diǎn)火產(chǎn)能+復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能-冷修停產(chǎn)產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2020年凈增產(chǎn)能2400t/d，而2019年底在產(chǎn)產(chǎn)能為155571t/d，因此2020年產(chǎn)能同比增速為1.54%，預(yù)計(jì)在產(chǎn)產(chǎn)能為

6、9.48億重量箱。將行業(yè)年產(chǎn)量近似為總供給，由于在產(chǎn)產(chǎn)能近幾年保持相對穩(wěn)定，隨著2016年玻璃價(jià)格走高后產(chǎn)量持續(xù)增加，因此產(chǎn)能利用率也在不斷提升，截至2019年底已達(dá)到99.4%，基本是滿產(chǎn)狀態(tài)。由于2020年地產(chǎn)預(yù)售交房壓力較為剛性，預(yù)測下半年存趕工需求，因此預(yù)計(jì)2020年產(chǎn)能利用率可保持100%的水平，對應(yīng)總產(chǎn)量應(yīng)為9.48億重量箱。庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)但20H1可能還存在降價(jià)去庫的壓力，Q3產(chǎn)能低點(diǎn)疊加施工回暖后價(jià)格有望止跌反彈。2019年至今玻璃的價(jià)格走勢可以分成三個(gè)階段：2019H1：由于2018年來玻璃價(jià)格持續(xù)高位、企業(yè)增加產(chǎn)量補(bǔ)庫存，但由于去杠桿政策下房企資金周轉(zhuǎn)不暢，下游施工需求不振，

7、疊加一季度淡季影響下庫存快速累積，廠商紛紛降價(jià)去庫存。2019H2：隨著降價(jià)消化部分庫存、施工加速需求端回暖以及環(huán)保限產(chǎn)政策的出臺，玻璃價(jià)格V型反轉(zhuǎn)，一路上升。2020H1：新冠疫情導(dǎo)致下游復(fù)工延遲，企業(yè)生產(chǎn)線庫存再次刷新歷史高位、達(dá)到5300萬重箱（全國總庫存則達(dá)到1.37億重箱），導(dǎo)致玻璃價(jià)格斷崖式下滑。截至2020年4月底全國浮法玻璃均價(jià)為67.82元/重箱，比上年同期下滑8.7%。雖然近期庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)，但預(yù)計(jì)當(dāng)前企業(yè)的高庫存仍需要進(jìn)一步釋放，上半年價(jià)格可能還有下行壓力。玻璃子板塊2019年?duì)I收380億，同比增長10%，凈利潤28億，同比增長18%。2019年板塊ROE為8%（同比上升1

8、個(gè)百分點(diǎn)），毛利率為26%（同比上升3個(gè)百分點(diǎn)）。從過去6年的數(shù)據(jù)對比來看，2018年為此輪行業(yè)周期的低部，2019年增速再觸底反彈，營收和歸母凈利增速有小幅上升。得益于盈利的整體提升，板塊整體資產(chǎn)負(fù)債率過去5年處于下降趨勢，2019年的資產(chǎn)負(fù)債率僅為48%，相對2015年的54%，下降了6個(gè)百分點(diǎn)。二、公司介紹公司不斷推動企業(yè)品牌建設(shè)，實(shí)施品牌戰(zhàn)略，增強(qiáng)品牌意識，提升品牌管理能力，實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品服務(wù)經(jīng)營向品牌經(jīng)營轉(zhuǎn)變。公司積極申報(bào)注冊國家及本區(qū)域著名商標(biāo)等，加強(qiáng)品牌策劃與設(shè)計(jì)，豐富品牌內(nèi)涵，不斷提高自主品牌產(chǎn)品和服務(wù)市場份額。推進(jìn)區(qū)域品牌建設(shè)，提高區(qū)域內(nèi)企業(yè)影響力。公司全面推行“政府、市場、投資

9、、消費(fèi)、經(jīng)營、企業(yè)”六位一體合作共贏的市場戰(zhàn)略，以高度的社會責(zé)任積極響應(yīng)政府城市發(fā)展號召，融入各級城市的建設(shè)與發(fā)展，在商業(yè)模式思路上領(lǐng)先業(yè)界，對服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn)。 三、項(xiàng)目投資分析概況堅(jiān)持以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，以轉(zhuǎn)變行業(yè)發(fā)展方式為主題，由資本驅(qū)動型產(chǎn)業(yè)向創(chuàng)新驅(qū)動型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變；堅(jiān)持以市場為導(dǎo)向、以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線的原則；大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)集群，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集聚化和分工專業(yè)化，形成大中小企業(yè)優(yōu)勢互補(bǔ)，產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品鏈?zhǔn)桨l(fā)展；進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)布局，著力培育、壯大優(yōu)勢企業(yè)，提高生產(chǎn)集中度，培育品牌企業(yè)，全面提升區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展的水平、質(zhì)量和效益。本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)估

10、算，項(xiàng)目總投資44908.53萬元，其中：建設(shè)投資36518.30萬元，占項(xiàng)目總投資的81.32%；建設(shè)期利息402.74萬元，占項(xiàng)目總投資的0.90%；流動資金7987.49萬元，占項(xiàng)目總投資的17.79%。項(xiàng)目正常經(jīng)營年份每年?duì)I業(yè)收入90700.00萬元，綜合總成本費(fèi)用71034.41萬元，稅金及附加477.53萬元，凈利潤14391.04萬元，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率24.13%，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值22407.70萬元，全部投資回收期5.28年。四、投資估算的編制說明（一）投資估算的依據(jù)本期項(xiàng)目其投資估算范圍包括：建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金，估算的主要依據(jù)包括：1、建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法與參數(shù)（第三版）

11、2、投資項(xiàng)目可行性研究指南3、建設(shè)項(xiàng)目投資估算編審規(guī)程4、建設(shè)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告編制深度規(guī)定5、建設(shè)工程工程量清單計(jì)價(jià)規(guī)范6、企業(yè)工程設(shè)計(jì)概算編制辦法7、建設(shè)工程監(jiān)理與相關(guān)服務(wù)收費(fèi)管理規(guī)定（二）項(xiàng)目費(fèi)用與效益范圍界定本期項(xiàng)目費(fèi)用界定為工程建設(shè)費(fèi)用和項(xiàng)目運(yùn)營期所發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用；項(xiàng)目效益界定為運(yùn)營期所產(chǎn)生的各項(xiàng)收益，并嚴(yán)格遵循財(cái)務(wù)評價(jià)過程中費(fèi)用與效益計(jì)算范圍相一致性的原則。五、建設(shè)投資估算本期項(xiàng)目建設(shè)投資36518.30萬元，包括：工程建設(shè)費(fèi)用、工程建設(shè)其他費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)三個(gè)部分。（一）工程費(fèi)用工程建設(shè)費(fèi)用包括建筑工程投資（含土地費(fèi)用）、設(shè)備購置費(fèi)、安裝工程費(fèi)等；工程建設(shè)其他費(fèi)用包括：建設(shè)管理費(fèi)、勘

12、察設(shè)計(jì)費(fèi)、生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)、其他前期工作費(fèi)用，合計(jì)30776.90萬元。1、建筑工程投資估算根據(jù)估算，本期項(xiàng)目建筑工程投資為15721.76萬元。2、設(shè)備購置費(fèi)估算設(shè)備購置費(fèi)的估算是根據(jù)國內(nèi)外制造廠家（商）報(bào)價(jià)和類似工程設(shè)備價(jià)格，同時(shí)參照機(jī)電產(chǎn)品報(bào)價(jià)手冊和建設(shè)項(xiàng)目概算編制辦法及各項(xiàng)概算指標(biāo)規(guī)定的相應(yīng)要求進(jìn)行，并考慮必要的運(yùn)雜費(fèi)進(jìn)行估算。本期項(xiàng)目設(shè)備購置費(fèi)為14228.05萬元。3、安裝工程費(fèi)估算本期項(xiàng)目安裝工程費(fèi)為827.09萬元。（二）工程建設(shè)其他費(fèi)用本期項(xiàng)目工程建設(shè)其他費(fèi)用為4654.84萬元。（三）預(yù)備費(fèi)本期項(xiàng)目預(yù)備費(fèi)為1086.56萬元。建設(shè)投資估算表單位：萬元序號工程費(fèi)用名稱建筑工程費(fèi)設(shè)備

13、購置費(fèi)安裝工程費(fèi)其他費(fèi)用合計(jì)所占比例1工程費(fèi)用15721.7614228.05827.0930776.9084.28%1.1建筑工程費(fèi)15721.7615721.7643.05%1.2設(shè)備購置費(fèi)14228.0514228.0538.96%1.3安裝工程費(fèi)827.09827.092.26%2工程建設(shè)其他費(fèi)用4654.844654.8412.75%2.1土地出讓金3059.593059.598.38%2.2其他前期費(fèi)用1595.251595.254.37%3預(yù)備費(fèi)1086.561086.562.98%3.1基本預(yù)備費(fèi)569.21569.211.56%3.2漲價(jià)預(yù)備費(fèi)517.35517.351.42

14、%4建設(shè)投資合計(jì)36518.30100.00%六、建設(shè)期利息按照建設(shè)規(guī)劃，本期項(xiàng)目建設(shè)期為12個(gè)月，其中申請銀行貸款16438.36萬元，貸款利率按4.9%進(jìn)行測算,建設(shè)期利息402.74萬元。七、流動資金流動資金是指項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，為進(jìn)行正常運(yùn)營，用于購買輔助材料、燃料、支付工資或者其他經(jīng)營費(fèi)用等所需的周轉(zhuǎn)資金。流動資金測算一般采用分項(xiàng)詳細(xì)測算法或擴(kuò)大指標(biāo)法，根據(jù)企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)情況及本項(xiàng)目產(chǎn)品生產(chǎn)特點(diǎn)和項(xiàng)目運(yùn)營特點(diǎn)，該項(xiàng)目流動資金測算參照同行業(yè)流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的合理周轉(zhuǎn)天數(shù)，采用分項(xiàng)詳細(xì)測算法進(jìn)行測算。根據(jù)測算，本期項(xiàng)目流動資金為7987.49萬元。流動資金估算表單位：萬元序號項(xiàng)目第1年

15、第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第10年1流動資產(chǎn)39203.8645737.8352271.8165339.7665339.7665339.7665339.7665339.7665339.761.1應(yīng)收賬款17641.7320582.0223522.3129402.8929402.8929402.8929402.8929402.8929402.891.2存貨13721.3516008.2418295.1422868.9222868.9222868.9222868.9222868.9222868.921.2.1原輔材料4116.414802.485488.546860.6868

16、60.686860.686860.686860.686860.681.2.2燃料動力205.82240.12274.42343.03343.03343.03343.03343.03343.031.2.3在產(chǎn)品6311.827363.798415.7610519.7010519.7010519.7010519.7010519.7010519.701.2.4產(chǎn)成品3087.313601.864116.415145.515145.515145.515145.515145.515145.511.3現(xiàn)金3136.313659.034181.745227.185227.185227.185227.1852

17、27.185227.181.4預(yù)付賬款4704.465488.546272.627840.777840.777840.777840.777840.777840.772流動負(fù)債34411.3640146.5945881.8257352.2757352.2757352.2757352.2757352.2757352.272.1應(yīng)付賬款12388.0914452.7716517.4620646.8220646.8220646.8220646.8220646.8220646.822.2預(yù)收賬款22023.2725693.8129364.3636705.4536705.4536705.4536705.4

18、536705.4536705.453流動資金4792.495591.246389.997987.497987.497987.497987.497987.497987.494流動資金增加4792.49798.75798.751597.505鋪底流動資金11761.1613721.3515681.5419601.9319601.9319601.9319601.9319601.9319601.93八、項(xiàng)目總投資本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)估算，項(xiàng)目總投資44908.53萬元，其中：建設(shè)投資36518.30萬元，占項(xiàng)目總投資的81.32%；建設(shè)期利息402.74萬元，

19、占項(xiàng)目總投資的0.90%；流動資金7987.49萬元，占項(xiàng)目總投資的17.79%。九、資金籌措與投資計(jì)劃本期項(xiàng)目總投資44908.53萬元，其中申請銀行長期貸款16438.36萬元，其余部分由企業(yè)自籌。項(xiàng)目投資計(jì)劃與資金籌措一覽表單位：萬元序號項(xiàng)目數(shù)據(jù)指標(biāo)占總投資比例1總投資44908.53100.00%1.1建設(shè)投資36518.3081.32%1.2建設(shè)期利息402.740.90%1.3流動資金7987.4917.79%2資金籌措44908.53100.00%2.1項(xiàng)目資本金28470.1763.40%2.1.1用于建設(shè)投資20079.9444.71%2.1.2用于建設(shè)期利息402.740.

20、90%2.1.3用于流動資金7987.4917.79%2.2債務(wù)資金16438.3636.60%2.2.1用于建設(shè)投資16438.3636.60%2.2.2用于建設(shè)期利息2.2.3用于流動資金2.3其他資金十、經(jīng)濟(jì)測算基本假設(shè)及參數(shù)選取（一）生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品方案本期項(xiàng)目所有基礎(chǔ)數(shù)據(jù)均以近期物價(jià)水平為基礎(chǔ)，項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)不考慮通貨膨脹因素，只考慮裝產(chǎn)品及服務(wù)相對價(jià)格變化，同時(shí)，假設(shè)當(dāng)年裝產(chǎn)品及服務(wù)產(chǎn)量等于當(dāng)年產(chǎn)品銷售量。（二）項(xiàng)目計(jì)算期及達(dá)產(chǎn)計(jì)劃的確定為了更加直觀的體現(xiàn)項(xiàng)目的建設(shè)及運(yùn)營情況，本期項(xiàng)目計(jì)算期為10年，其中建設(shè)期1年（12個(gè)月），運(yùn)營期9年。項(xiàng)目自投入運(yùn)營后逐年提高運(yùn)營能力直至達(dá)到預(yù)期規(guī)

21、劃目標(biāo)，即滿負(fù)荷運(yùn)營。十一、經(jīng)濟(jì)評價(jià)財(cái)務(wù)測算（一）營業(yè)收入估算本期項(xiàng)目正常經(jīng)營年份預(yù)計(jì)每年可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90700.00萬元。（二）正常經(jīng)營年份增值稅估算根據(jù)中華人民共和國增值稅暫行條例的規(guī)定和關(guān)于全國實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革若干問題的通知及相關(guān)規(guī)定，本期項(xiàng)目正常經(jīng)營年份應(yīng)繳納增值稅計(jì)算如下：正常經(jīng)營年份應(yīng)繳增值稅=銷項(xiàng)稅額-進(jìn)項(xiàng)稅額=3979.36萬元。（三）綜合總成本費(fèi)用估算本期項(xiàng)目總成本費(fèi)用主要包括外購原材料費(fèi)、外購燃料動力費(fèi)、工資及福利費(fèi)、修理費(fèi)、其他費(fèi)用（其他制造費(fèi)用、其他管理費(fèi)用、其他營業(yè)費(fèi)用）、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和利息支出等。本期項(xiàng)目年綜合總成本費(fèi)用的估算是以產(chǎn)品的綜合總成本費(fèi)用為基點(diǎn)進(jìn)行

22、，根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測算，當(dāng)項(xiàng)目達(dá)到正常生產(chǎn)年份時(shí)，按正常經(jīng)營年份經(jīng)營能力計(jì)算，本期項(xiàng)目綜合總成本費(fèi)用71034.41萬元，其中：可變成本59467.08萬元，固定成本11567.33萬元。正常經(jīng)營年份項(xiàng)目經(jīng)營成本68320.95萬元。具體測算數(shù)據(jù)詳見綜合總成本費(fèi)用估算表所示。（四）稅金及附加本期項(xiàng)目稅金及附加主要包括城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加和地方教育附加。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測算，本期項(xiàng)目正常經(jīng)營年份應(yīng)納稅金及附加477.53萬元。（五）利潤總額及企業(yè)所得稅根據(jù)國家有關(guān)稅收政策規(guī)定，本期項(xiàng)目正常經(jīng)營年份利潤總額（PFO）：利潤總額=營業(yè)收入-綜合總成本費(fèi)用-稅金及附加=19188.06（萬元）。企業(yè)所得

23、稅稅率按25.00%計(jì)征，根據(jù)規(guī)定本期項(xiàng)目應(yīng)繳納企業(yè)所得稅，正常經(jīng)營年份應(yīng)納企業(yè)所得稅：企業(yè)所得稅=應(yīng)納稅所得額稅率=19188.0625.00%=4797.02（萬元）。（六）利潤及利潤分配該項(xiàng)目正常經(jīng)營年份可實(shí)現(xiàn)利潤總額19188.06萬元，繳納企業(yè)所得稅4797.02萬元，其正常經(jīng)營年份凈利潤：凈利潤=正常經(jīng)營年份利潤總額-企業(yè)所得稅=19188.06-4797.02=14391.04（萬元）。十二、項(xiàng)目盈利能力分析（一）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR），系指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)為零時(shí)的折現(xiàn)率，本期項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為：財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR

24、）=24.13%。本期項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率24.13%，高于行業(yè)基準(zhǔn)內(nèi)部收益率，表明本期項(xiàng)目對所占用資金的回收能力要大于同行業(yè)占用資金的平均水平，投資使用效率較高。（二）財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅后）所得稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）系指項(xiàng)目按設(shè)定的折現(xiàn)率（采用基準(zhǔn)收益率ic=12.00%），計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和：財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）=22407.70（萬元）。以上計(jì)算結(jié)果表明，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值22407.70萬元（大于0），說明本期項(xiàng)目具有較強(qiáng)的盈利能力，在財(cái)務(wù)上是可以接受的。（三）投資回收期（所得稅后）投資回收期是指以項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間，是財(cái)務(wù)上投資回收能力的主要靜態(tài)

25、指標(biāo)；全部投資回收期（Pt）=（累計(jì)現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)）-1+上年累計(jì)現(xiàn)金凈流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量，本期項(xiàng)目投資回收期：投資回收期（Pt）=5.28年。本期項(xiàng)目全部投資回收期5.28年，要小于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期，說明項(xiàng)目投資回收能力高于同行業(yè)的平均水平，這表明項(xiàng)目的投資能夠及時(shí)回收，盈利能力較強(qiáng)，故投資風(fēng)險(xiǎn)性相對較小。十三、財(cái)務(wù)生存能力分析根據(jù)財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表可以看出，從經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動全部現(xiàn)金流量來看，計(jì)算期內(nèi)各年累計(jì)盈余資金都大于零，運(yùn)營期不需要增加維持運(yùn)營所需投資，說明本期項(xiàng)目有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常生產(chǎn)運(yùn)營活動，而且，累計(jì)盈余資金逐年增加，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量狀

26、況較好；因此，本期項(xiàng)目具備較強(qiáng)的財(cái)務(wù)盈力能力。十四、償債能力分析（一）債務(wù)資金償還計(jì)劃本期項(xiàng)目按照“按月還息，到期還本”的模式償還建設(shè)投資借款計(jì)算，還款期為10年。借款償還資金來源主要是項(xiàng)目運(yùn)營期稅后利潤。（二）利息備付率測算按照建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法與參數(shù)（第三版）的規(guī)定，利息備付率系指在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤（EBIT）與應(yīng)付利息（PI）的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映出項(xiàng)目償還債務(wù)利息的保障程度，本期項(xiàng)目正常經(jīng)營年份利息備付率（ICR）為30.78。本期項(xiàng)目實(shí)施后各年的利息備付率均高于利息備付率的最低可接受值，說明本期項(xiàng)目建成正常運(yùn)營后利息償付的保障程度較高。（三）償債備付率測算按照建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法與參