海南航空公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析與對(duì)策

1、海南航空公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析與對(duì)策蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇

2、芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁

3、蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅

4、芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀

5、薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄

6、荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈

7、芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂

8、蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿

9、芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄

10、蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈

11、莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂

12、膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇

13、蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈

14、芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋

15、薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)

16、莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆

17、膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁

18、蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅

19、芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿

20、蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆

21、莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀

22、膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅

23、蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿

24、羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅

25、蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇

26、莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂

27、薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿

28、莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃

29、艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇

30、蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁

31、莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆

32、薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀

33、荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕羂肅蒂蠆螞艿莈蚈螄肁莄蚈羆莇

34、芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄蚅袁膈莀蚄羃羈芆螃蚃膆膂螂螅罿蒁螂袇膅蕆螁肀羇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀羋薀蒁螀膁蒆蒀袂莆莂葿羅腿羋葿肇羂薇蒈螇膇蒃薇衿羀荿薆羈膅芅薅蟻羈芁薄袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁薂螈肅芇薁袀芀膃蝕 海南航空公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析與對(duì)策引 言海南航空股份有限公司是中國第四大航空公司。從1997年至2003年，海南航空的一直保持高速增長。2003年遭遇sars沖擊，海南航空虧損12.69億元人民幣，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)91.95%，高于行業(yè)平均水平。由于行業(yè)的特點(diǎn)，航空業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均水平比較高。但是，當(dāng)公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均水平時(shí)，cfo應(yīng)該制定策略，保證公司的財(cái)務(wù)

35、安全。本文將著重討論海南航空高速發(fā)展中隱含的風(fēng)險(xiǎn)，探索其未來健康發(fā)展的合體之路。筆者將運(yùn)用趨勢(shì)分析和比率分析等分析方法對(duì)海南航空股份有限公司近6年的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，從而對(duì)海南航空目前的財(cái)務(wù)管理狀況、債務(wù)清償能力和盈利能力有更全面的了解，并從cfo的角度對(duì)發(fā)現(xiàn)的由于目前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略而給公司財(cái)務(wù)帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)提出當(dāng)前以及未來的財(cái)務(wù)建議。 一、海南航空的基本情況介紹（一）海南航空基本情況海南航空股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱海南航空）于1993年5月2日正式開航運(yùn)營，是中國民航業(yè)第一家在a股（1999年）和b股（1997年）上市的航空公司，主要經(jīng)營國內(nèi)國際航空客貨運(yùn)輸業(yè)及相關(guān)服務(wù)。

36、海南航空旗下還有中國新華航空有限責(zé)任公司、長安航空有限責(zé)任公司、山西航空有限責(zé)任公司、金鹿公務(wù)機(jī)有限公司和揚(yáng)子江快運(yùn)航空有限公司。截至2004年11月23日，海南航空擁有103架飛機(jī)，適用于干線飛行、支線飛行、公務(wù)商務(wù)包機(jī)飛行、貨運(yùn)飛行和通用飛行。海南航空先后建立了?？?、北京、寧波、三亞、西安、太原、天津、烏魯木齊8個(gè)航空基地，廣州和長沙2個(gè)運(yùn)營站，開通了國內(nèi)外航線近480條，通航城市近90個(gè)。（二）海南航空的股權(quán)結(jié)構(gòu)海南航空近幾年的投資涉及機(jī)場(chǎng)、航空運(yùn)輸、酒店、租賃公司以及財(cái)務(wù)公司，公司2003年年報(bào)顯示的具體的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖示：海南航空股份新華航空山西航空海南航空公務(wù)服務(wù)長安航空金鹿航空海

37、南航空食品新華空港航空食品陜西長安海航之星賓館股份公司控股 股份公司參股?？诿捞m機(jī)場(chǎng)海南海航飛機(jī)深圳航空大酒店重慶長江國際租賃海南海航航空進(jìn)出口北京科航投資海南陽光城高爾夫球俱樂部北京天辰展示工程新華航空聯(lián)運(yùn)服務(wù)幸運(yùn)國際旅行社北京燕京飯店北京視覺空間廣告新達(dá)國際運(yùn)輸北京恒實(shí)房地產(chǎn)開發(fā)股份公司其他股權(quán)投資海南發(fā)展銀行神華財(cái)務(wù)揚(yáng)子江快運(yùn)航空中國民航信息網(wǎng)絡(luò)海南美蘭機(jī)場(chǎng)海南航空旅業(yè)海南新國賓館海南航空酒店（集團(tuán)）二、海南航空的財(cái)務(wù)報(bào)表分析（一） 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的原理財(cái)務(wù)報(bào)表分析是指以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料為依據(jù)和起點(diǎn)，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)，目的是了解過去

38、、評(píng)價(jià)現(xiàn)在、預(yù)測(cè)未來，尤其是對(duì)企業(yè)的償債能力、盈利能力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力做出評(píng)價(jià)，幫助利益關(guān)系集團(tuán)改善決策。財(cái)務(wù)分析的最基本的功能，是將大量的報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對(duì)特定決策有用的信息，減少?zèng)Q策的不確定性。1、財(cái)務(wù)比率分析 財(cái)務(wù)報(bào)表中有大量的數(shù)據(jù)，可以根據(jù)需要計(jì)算出很多有意義的比率，這些比率設(shè)計(jì)企業(yè)經(jīng)營管理的各個(gè)方面。財(cái)務(wù)比率可以分為以下四類：變現(xiàn)能力比率、資產(chǎn)管理比率、負(fù)債比率和盈利能力比率。2、財(cái)務(wù)趨勢(shì)分析 將連續(xù)多年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)集中在一起，選取其中一年為基準(zhǔn)，通過年度相同指標(biāo)的比較，以揭示各年之間財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢(shì)。這種分析方法不僅可以看出各個(gè)指標(biāo)不同年度之間的變化趨勢(shì)，而且通過比較相關(guān)指標(biāo)的增

39、減幅度，可以找到企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況變化的原因。3、現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析，是指對(duì)現(xiàn)金流量表上的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析、比較和研究，從而了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量情況，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在財(cái)務(wù)方面存在的問題，預(yù)測(cè)企業(yè)未來的財(cái)務(wù)狀況，揭示企業(yè)的支付能力，為企業(yè)的科學(xué)決策提供依據(jù)。本文主要運(yùn)用結(jié)構(gòu)百分比分析，劃分企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金來自哪些方面，用往哪些方面，各占總量的百分?jǐn)?shù)為多少，通過現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)百分比分析，進(jìn)一步了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的形成過程、變動(dòng)過程及其變動(dòng)原因。（二） 海南航空的財(cái)務(wù)報(bào)表分析1、海南航空的經(jīng)營狀況分析 從1997年至2003年，海南航空的客運(yùn)量和貨運(yùn)量均呈逐年上升的趨勢(shì)（見圖1）。海南航空運(yùn)送旅客量

40、1997年為160萬人，2003年達(dá)到了755萬人，占2003年全國民航旅客運(yùn)送總量的8.62%，年均增幅達(dá)30.39%，超過了同期民航運(yùn)送旅客量年均增長7.75%的速度；同樣，海南航空的航空貨郵運(yùn)量由1997年的2.35萬噸增長到了2003年的10.8萬噸，占2003年全國民航貨郵運(yùn)送總量的4.93%，年均增幅達(dá)29.66%，同期民航貨郵運(yùn)量的增長速度為10.48%?？梢?，海南航空的發(fā)展速度是比較快的。圖1 ：海南航空客運(yùn)和貨運(yùn)趨勢(shì)圖海南航空業(yè)務(wù)量的迅速增加帶來主營業(yè)務(wù)收入的持續(xù)增長。1997年海南航空的主營業(yè)務(wù)收入只有11.88億元人民幣，其后，主營業(yè)務(wù)收入平均每年增長29.57%，在20

41、02年增長了54.49%，主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到50.28億元人民幣，是歷史上發(fā)展最快的一年。由于sars 疫情的影響，2003年海南航空的主營業(yè)務(wù)收入只增長了6.84%，達(dá)到53.72億元人民幣，是歷史上增長最慢的一年（見圖2）。從1997年到2003年，海南航空的主營業(yè)務(wù)成本平均每年增長38.69%，超過主營業(yè)務(wù)收入的平均發(fā)展速度29.57%。成本增長過快，導(dǎo)致了海南航空的毛利率呈逐年下降趨勢(shì)，由1997年的36.40%下降到2002年的28.88%，再到2004年第三季度的24.62%。毛利率下降造成公司凈資產(chǎn)收益率下降（見表1）。由于2003年海南航空虧損12.69億元人民幣，減少了海南航空

42、的凈資產(chǎn)，到2004年第三季度時(shí)，海南航空的凈資產(chǎn)收益率上升到10.3%。表1 ：1997年至2004年9月30日海南航空的毛利率和攤薄后的凈資產(chǎn)收益率1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年9月30日毛利率36.40%33.49%30.82%29.84%32.95%28.88%2.73%24.62%凈資產(chǎn)收益率 12.54%9.45%6.70%7.62%4.56%7.60%-113.70%10.30%圖2 ：海南航空業(yè)績(jī)趨勢(shì)圖2、海南航空的負(fù)債狀況分析 2003年海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率上升到91.95%，比2002年的82.71%上升了9.24個(gè)百分點(diǎn)，

43、比航空業(yè)上市公司平均水平高出近10個(gè)百分點(diǎn)。到2004年9月30日，海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到90.93%。海南航空的高資產(chǎn)負(fù)債率嚴(yán)重影響公司的財(cái)務(wù)安全，為了防止高負(fù)債率對(duì)公司經(jīng)營活動(dòng)和持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響，分析海南航空負(fù)債率大幅度上升的原因及其負(fù)債結(jié)構(gòu)。（1）資產(chǎn)負(fù)債率居高不下的原因 2003年海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率迅速上升，達(dá)到了歷史最高水平91.95%，主要有兩個(gè)原因：一是由于公司大量借入資金，2003年借貸資金凈流入量達(dá)到46.5億元人民幣，公司的負(fù)債總額達(dá)到歷史最高值212.46億元人民幣；二是巨額虧損對(duì)資本金的侵蝕。航空運(yùn)輸業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高屬于行業(yè)特征。在1999年，海南航空

44、的資產(chǎn)負(fù)債率低于同行業(yè)平均水平，大約為68.68%。但是此后，海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，在2003年達(dá)到了91.95%，高于同行業(yè)上市公司近十個(gè)百分點(diǎn)（見圖3）。 圖3：海南航空與同行業(yè)上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率的比較 海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率高，主要由于長短期借款較多。從1996年到2004年9月30日，海南航空的流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重呈下降趨勢(shì)，歷史平均水平為39.94%，近幾年都在40%以內(nèi)。海南航空的流動(dòng)負(fù)債主要由短期借款構(gòu)成，平均占流動(dòng)負(fù)債總額的54.93%，在2004年第三季度，短期借款為28.92億元人民幣。但是，海南航空的長期借款占負(fù)債總額的比重不斷上升，平均為47.22%。隨著

45、公司債務(wù)總額的增長，海南航空的長期負(fù)債額也不斷增加。截止2004年9月30日，海南航空的長期負(fù)債額總額達(dá)到了102.88億元人民幣。海南航空的其余負(fù)債包括長期應(yīng)付款，即海南航空融資租賃飛機(jī)設(shè)備尚未支付的長期融資租賃款項(xiàng)（見圖4）。圖4：海南航空的負(fù)債結(jié)構(gòu)（2）短期債務(wù)的安全性海南航空的流動(dòng)負(fù)債主要是短期借款，償還期限一般在一年左右。海南航空能否按期償還短期債務(wù)，要看公司有多少短期債務(wù)和在短期內(nèi)有多少可變現(xiàn)償債的流動(dòng)資產(chǎn)。海南航空的短期借款由商業(yè)銀行借款和非銀行金融機(jī)構(gòu)借款兩部分構(gòu)成，其中商業(yè)銀行借款平均占到短期借款總額的98%左右。短期借款分為信用借款，抵押借款和保證借款。一旦債務(wù)人失去償債能

46、力，被抵押的財(cái)產(chǎn)首先用來清償?shù)盅航杩睿鍍斨蟮呢?cái)產(chǎn)才來用來清償信用借款。保證借款使得債權(quán)人可以向保證人受償。近幾年來，海南航空的短期借款中，信用借款占比呈直線下降趨勢(shì)，2003年信用借款只占短期借款的2.67%；相反，保證借款的比重呈直線上升趨勢(shì)，2003年占到短期借款的91.28%。截止2004年9月30日，海南航空的短期借款總額為28.92億元人民幣，長期借款總額為102.88億元人民幣。由于巨額長期借款，海南航空每年都有部分長期借款到期，即一年內(nèi)到期的長期借款，在資金管理上，這部分歸入流動(dòng)負(fù)債。2002至2003年，海南航空一年內(nèi)到期的長期借款平均占流動(dòng)性負(fù)債16%左右，平均每年約有7

47、.28億元人民幣的長期借款到期。我們測(cè)量企業(yè)短期債務(wù)的清償能力一般用流動(dòng)比率。一般來說，生產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)比率應(yīng)該大于2。但是，由于行業(yè)特點(diǎn)，航空運(yùn)輸企業(yè)的流動(dòng)比率比較低。我們比較海南航空的流動(dòng)比率與同行業(yè)上市公司的平均水平（見圖5），自2000年以來，海南航空的流動(dòng)比率均高于同行業(yè)上市公司的平均水平，2003年海南航空的流動(dòng)比率為0.9236，行業(yè)平均水平為0.65。由此判斷，海南航空的短期債務(wù)清償能力高于同行業(yè)平均水平。圖5：海南航空與同行業(yè)上市公司的流動(dòng)比率之比 （3）長期債務(wù)的安全性 海南航空的長期負(fù)債占債務(wù)總額的比重超過60%，達(dá)到100多億元人民幣，其中，商業(yè)銀行借款占78.79%，抵

48、押借款平均占70%左右。海南航空得到我國商業(yè)銀行授予的綜合授信額度（見表2）。 表2：國內(nèi)主要銀行給予海南航空的綜合授信額度年度授信銀行授信額度（億元人民幣）1998中國銀行652000中國農(nóng)業(yè)銀行112001中國銀行18.1262002中國工商銀行40.662004中國工商銀行37.7448 我們從兩方面測(cè)量企業(yè)的長期負(fù)債清償能力，一方面是能否每年按時(shí)付息，另一方面是能否按時(shí)償還本金。海南航空的財(cái)務(wù)費(fèi)用由2000年的2.8億人民幣上升到2003年的7.24億元人民幣，平均每年增加近40%，其中，短期借款的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出平均占財(cái)務(wù)費(fèi)用支出總額的26.71%，其余為長期負(fù)債財(cái)務(wù)費(fèi)用支出。表3：短期

49、借款和長期負(fù)債的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出 貨幣單位：人民幣萬元2000年2001年2002年2003年財(cái)務(wù)費(fèi)用總支出28,726.30 50,926.20 52,502.70 72,400.00 其中：短期借款財(cái)務(wù)費(fèi)用支出7,836.70 13,465.68 11,914.62 22,034.30 其中：長期負(fù)債財(cái)務(wù)費(fèi)用支出20,889.60 37,460.52 40,588.08 50,365.70 圖6 海南航空的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出結(jié)構(gòu)海南航空每年必須按時(shí)支付財(cái)務(wù)費(fèi)用。我們用已獲利息倍數(shù)評(píng)價(jià)海南航空的財(cái)務(wù)費(fèi)用支付能力。已獲利息倍數(shù)是指公司息稅前利潤與財(cái)務(wù)費(fèi)用的比率（見圖7）。除了2003年海南航空的息稅前利

50、潤不能支付當(dāng)年財(cái)務(wù)費(fèi)用外，其余年份的已獲利息倍數(shù)都大于1，即海南航空可以按時(shí)付息。但是，海南航空的已獲利息倍數(shù)呈逐年下降的趨勢(shì)，由1997年2.02下降到2004年9月30日的1.23。圖7：海南航空1997-2004年已獲利息倍數(shù) 海南航空用長期借款購買或租賃固定資產(chǎn)，這些固定資產(chǎn)是否能夠創(chuàng)造出預(yù)期的現(xiàn)金流量，用于彌補(bǔ)投資固定資產(chǎn)的現(xiàn)金支出，決定著海南航空的長期債務(wù)清償能力。表4 海南航空的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1999年2000年2001年2002年2003年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率58%47%43%45%41%從1999年至2003年，海南航空的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，由1999年的58%下降到2003年

51、的41%。這說明，到2003年，海南航空每單位固定資產(chǎn)創(chuàng)造的收入只相當(dāng)于每單位固定資產(chǎn)投資額的41%（見表4）。逐年下降的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將對(duì)海南航空的長期債務(wù)清償能力產(chǎn)生不利影響。因?yàn)槊繂挝还潭ㄙY產(chǎn)創(chuàng)造的收入下降意味著每單位固定資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量減少，從而償還長期債務(wù)的現(xiàn)金流量減少，削弱了長期債務(wù)的清償能力。3、海南航空的現(xiàn)金流量狀況分析在日益崇尚“現(xiàn)金至尊”的現(xiàn)代理財(cái)環(huán)境中，現(xiàn)金流量表分析對(duì)信息使用者來說顯得更為重要。這是因?yàn)楝F(xiàn)金流量表可清楚反映出企業(yè)創(chuàng)造凈現(xiàn)金流量的能力，更為清晰地揭示企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和財(cái)務(wù)狀況。海南航空的現(xiàn)金流量自98年以來存在很大波動(dòng)性（見表5及圖8）。這一方面是由于航

52、空運(yùn)輸業(yè)本身受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，造成企業(yè)的經(jīng)常活動(dòng)現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定，例如2003年的sars，使海南航空當(dāng)年虧損12.69億元人民幣；另一方面是因?yàn)槠髽I(yè)的籌投資活動(dòng)年度之間波動(dòng)性太大，2000年和2003年海南航空的籌資活動(dòng)均很活躍。企業(yè)現(xiàn)金流量年度之間的較大波動(dòng)必然給企業(yè)帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)海南航空這樣的高負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)。表5 海南航空現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年9月30日經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~23,573 (91,941,613)224,334,622 1,356,186,417 1,061,924,972 (644,977,

53、250)1,374,071,521 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~519,135 (1,206,792,391)(2,972,281,703)(2,009,035,255)(1,204,240,533)(669,888,178)(1,365,144,664)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~412,151 1,409,174,220 2,811,561,823 78,011,558 15,706,277 2,857,259,260 (1,536,329,956)現(xiàn)金凈增加額954,859 110,440,216 63,614,742 (574,837,280)(126,609,284)1,542,393,832 (1

54、,527,403,099)圖8 海南航空現(xiàn)金流量波動(dòng)圖4、海南航空目前的財(cái)務(wù)狀況綜述:通過上述對(duì)海南航空的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)處于快速發(fā)展期的海南航空主要存在資產(chǎn)負(fù)債率過高，以及不穩(wěn)定的現(xiàn)金流量?jī)蓚€(gè)問題。大量的銀行借款在給企業(yè)帶來擴(kuò)大規(guī)模的所需資金和平衡日常資金缺口的同時(shí)，也使企業(yè)背上了沉重的還貸壓力，使海南航空處于較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中，因此首席財(cái)務(wù)官有必要采取措施對(duì)公司目前的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略做出調(diào)整，以期解決資產(chǎn)負(fù)債率過高，以及不穩(wěn)定的現(xiàn)金流量?jī)蓚€(gè)問題。同時(shí)對(duì)公司的未來發(fā)展做出建議，使海南航空順利沖破財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的迷霧，到更廣闊的天空中去自由翱翔。三、海南航空現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)對(duì)策（一）積極尋求權(quán)益類資本的引進(jìn) 海

55、南航空現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重點(diǎn)就是降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，同時(shí)設(shè)法穩(wěn)定公司的現(xiàn)金流量。降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率可以采取引進(jìn)股權(quán)資本的辦法。海南航空目前的股本只有18億元，約占總資產(chǎn)的10%，尚有很大的融資空間。通過引進(jìn)股權(quán)資本不僅可以使公司的資產(chǎn)負(fù)債率顯著降低，而且可以緩解公司緊張的資金流，為公司的發(fā)展壯大提供相對(duì)穩(wěn)定的資金支持。但利用股權(quán)融資會(huì)分散公司的控制權(quán)，這對(duì)目前股權(quán)相對(duì)分散的海南航空尤其應(yīng)引起注意，以防止公司控制權(quán)的旁落。（二） 對(duì)投資的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行梳理為了實(shí)現(xiàn)公司現(xiàn)金流量的穩(wěn)定，海南航空應(yīng)該對(duì)自己目前的業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整。首先海南航空應(yīng)收縮自己的投資范圍，撥離與主業(yè)距離較遠(yuǎn)的廣告和房地產(chǎn)行業(yè)，收縮在

56、酒店業(yè)的投資，減少投資損失，將有限的資金集中到機(jī)場(chǎng)航空運(yùn)輸酒店這條產(chǎn)業(yè)鏈上來，通過精心理順上下游關(guān)系，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)動(dòng)效益來給公司帶來穩(wěn)定資金流入。海南航空在鞏固自己的主業(yè)航空運(yùn)輸業(yè)的同時(shí)，開始投資與機(jī)場(chǎng)和酒店，以延伸其產(chǎn)業(yè)鏈，豐富企業(yè)的贏利渠道。投資酒店業(yè)的策略應(yīng)該說是正確的，利用航空業(yè)和酒店業(yè)客戶天然的重合性，充分開發(fā)這一市場(chǎng)，無疑可以實(shí)現(xiàn)兩個(gè)實(shí)業(yè)的雙贏。一方面利用航空運(yùn)輸為酒店招攬客源；另一方面，通過為入住酒店的旅客提供航空服務(wù)，提高飛機(jī)的上座率。但投資酒店業(yè)也應(yīng)選準(zhǔn)時(shí)機(jī)和地點(diǎn)。海南航空目前投資2681萬元建立的陜西海航之星賓館2003年的經(jīng)營業(yè)績(jī)?yōu)樘潛p117萬元。不但沒有給母公司帶來收

57、益，反而加重了海南航空資金緊張。因此，在目前的情況下，應(yīng)該調(diào)整酒店業(yè)的投資思路，不要盲目擴(kuò)大，而是抓緊時(shí)間進(jìn)行投資整合，放棄處于虧損狀況下的酒店，收回投資，緩解企業(yè)的償債壓力。在投資地點(diǎn)的選擇上，從海南做起，將酒店業(yè)整合的海航酒店集團(tuán)的旗下，豐富產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)高中擋多選擇的酒店布局，滿足不同層次顧客的需求，以實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。 （三） 對(duì)航空運(yùn)輸業(yè)的投資要理性1、航空運(yùn)輸業(yè)的現(xiàn)狀2003年，我國民航客運(yùn)量達(dá)到8,759萬人，民航貨運(yùn)總量達(dá)到219萬噸，無論是民航客運(yùn)量還是民航貨運(yùn)量的發(fā)展速度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了整個(gè)交通運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展速度。截至2003年底，我國共開通1155條民用航空航線，其中國際航線有194條。我國三大航空集團(tuán)（中國國際航空公司、東方航空公司和南方航空公司）占據(jù)了