證券投資理論與技巧 第4章 證券的發(fā)行

1、第四章第四章 證券的發(fā)行證券的發(fā)行 證券的發(fā)行市場(chǎng)證券的發(fā)行市場(chǎng)又稱(chēng)證券的一級(jí)市場(chǎng) (primary market),是指發(fā)行新證券的市場(chǎng)。 通過(guò)這一市場(chǎng)，發(fā)行者將其新發(fā)行的證券 第一次銷(xiāo)售給投資者。 第一節(jié)第一節(jié) 股票發(fā)行市場(chǎng)管理體制比較股票發(fā)行市場(chǎng)管理體制比較 股票發(fā)行的管理是股票市場(chǎng)管理的第一道閘門(mén)，股票發(fā)行的管理是股票市場(chǎng)管理的第一道閘門(mén)， 按審核制度劃分，主要有按審核制度劃分，主要有注冊(cè)制注冊(cè)制和和核準(zhǔn)核準(zhǔn) 制制兩種。兩種。 一、注冊(cè)制一、注冊(cè)制 注冊(cè)制注冊(cè)制(registered system)是指發(fā)行者在準(zhǔn)備 公開(kāi)募集和發(fā)行股票時(shí)，應(yīng)將依法須公開(kāi)的各 種資料完全、準(zhǔn)確地向證券主管

2、機(jī)構(gòu)匯報(bào)并申 請(qǐng)注冊(cè)登記。 注冊(cè)制遵循的是“公開(kāi)原則”，其理論理論 依據(jù)依據(jù)是“太陽(yáng)是最佳的防腐劑，電燈是最有 效的警察”。 注冊(cè)制的代表國(guó)家代表國(guó)家是: 美國(guó)、日本、韓國(guó)等美國(guó)、日本、韓國(guó)等 注冊(cè)申報(bào)書(shū)注冊(cè)申報(bào)書(shū)包括兩部分內(nèi)容：第一部分 是公開(kāi)說(shuō)明書(shū)，第二部分是發(fā)行者的有關(guān)情 況資料和圖表。 申報(bào)書(shū)送證券交易委員會(huì)審查，如未發(fā)現(xiàn)問(wèn)題， 則在接到申報(bào)書(shū)之日起20天后，自動(dòng)生效。 注冊(cè)制一方面為投資者創(chuàng)造了一個(gè)信息 暢通的投資環(huán)境，引導(dǎo)和調(diào)節(jié)投資者的投資 規(guī)模和方向；另一方面為籌資者提供了一個(gè) 平等的競(jìng)爭(zhēng)場(chǎng)所，誰(shuí)的證券質(zhì)量好、收益高、 流動(dòng)性強(qiáng)，誰(shuí)的證券就成為熱門(mén)證券，反之 就會(huì)被市場(chǎng)淘汰。 二

3、、核準(zhǔn)制二、核準(zhǔn)制 核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制是指發(fā)行者在發(fā)行新股票之前，不僅公 開(kāi)有關(guān)真實(shí)情況，而且必須合乎公司法和證券 法中規(guī)定的若干實(shí)質(zhì)條件，證券主管機(jī)關(guān)有權(quán) 否決不符合實(shí)質(zhì)條件的股票發(fā)行申請(qǐng)。 實(shí)行核準(zhǔn)制的主要有實(shí)行核準(zhǔn)制的主要有大陸法系國(guó)家、美國(guó)部分 州和韓國(guó)、我國(guó)臺(tái)灣省等大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家和 地區(qū)。 核準(zhǔn)制較適用于股票市場(chǎng)歷史不長(zhǎng)、投資者 素質(zhì)不高的國(guó)家和地區(qū)。它可把質(zhì)量不高的 公司拒之于股票市場(chǎng)大門(mén)之外，因此對(duì)于提 高上市公司質(zhì)量具有重大意義。 第二節(jié)債券的發(fā)行第二節(jié)債券的發(fā)行 一、發(fā)行方式的選擇一、發(fā)行方式的選擇 (一一)私募和公募私募和公募 私募私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行。私募發(fā) 行的

4、對(duì)象對(duì)象主要有兩類(lèi)：一是個(gè)人投資者，如使 用發(fā)行單位產(chǎn)品的用戶(hù)或本公司的職工；二是 機(jī)構(gòu)投資者，如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行者有密 切業(yè)務(wù)往來(lái)關(guān)系的公司。 私募發(fā)行方式私募發(fā)行方式具有節(jié)省發(fā)行 費(fèi)用、通常不必向證券管理機(jī)關(guān) 辦理發(fā)行注冊(cè)手續(xù)從而可以節(jié)省 發(fā)行時(shí)間和注冊(cè)費(fèi)用、有確定的 投資人因而不必?fù)?dān)心發(fā)行失敗等 優(yōu)點(diǎn)，但私募發(fā)行也有需向投資 人提供高于市場(chǎng)平均條件的特殊 優(yōu)厚條件、發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)管理易 受干預(yù)、證券難以轉(zhuǎn)讓等缺點(diǎn)。 公募公募是指面向市場(chǎng)上大量的非特定的投資 人發(fā)售。 公募發(fā)售的籌資 潛力大，無(wú)須提 供特殊優(yōu)厚的條 件，發(fā)行人具有 較大的經(jīng)營(yíng)管理 獨(dú)立性，而且證 券可在二級(jí)市場(chǎng) 上轉(zhuǎn)讓。

5、 (二)直接發(fā)行和間接發(fā)行 直接發(fā)行直接發(fā)行是指發(fā)行者直接向投資者銷(xiāo)售券， 一般以少數(shù)關(guān)系密切的單位和個(gè)人為發(fā)行對(duì)象， 不通過(guò)證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)。直接發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便， 發(fā)行費(fèi)用較低，但發(fā)行數(shù)額一般不大 。私募發(fā)行的證券通常都采用直接發(fā)行方式。 間接發(fā)行間接發(fā)行是指通過(guò)證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)即 承銷(xiāo)者向社會(huì)發(fā)行證券。除金融債券外，絕 大多數(shù)公募證券都采取間接發(fā)行方式。按發(fā) 行風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)、所籌資金的劃撥及手續(xù)費(fèi)高 低等因素劃分，間接發(fā)行又可分為代銷(xiāo)、余 額包銷(xiāo)和全額包銷(xiāo)三種。 代銷(xiāo)代銷(xiāo)是指發(fā)行者與承銷(xiāo)者簽訂協(xié)議，由承 銷(xiāo)者代為辦理發(fā)行業(yè)務(wù)，發(fā)行多少算多少，承 銷(xiāo)者不負(fù)責(zé)承購(gòu)剩余數(shù)額的責(zé)任，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由 發(fā)行者

6、自己承擔(dān)，代銷(xiāo)的手續(xù)費(fèi)較低。 余額包銷(xiāo)余額包銷(xiāo)是指由承銷(xiāo)者按照規(guī)定的發(fā)行 額和發(fā)行條件，在約定期限內(nèi)向社會(huì)推銷(xiāo)， 到銷(xiāo)售截止日，未售出的余額由承銷(xiāo)商負(fù)責(zé) 購(gòu)，承銷(xiāo)者要按約定時(shí)間向發(fā)行者支付全部 證券款項(xiàng)。 全額包銷(xiāo)全額包銷(xiāo)是指由承銷(xiāo)者先將債券全部認(rèn)購(gòu) 下來(lái)，并馬上向發(fā)行者支付全部證券款項(xiàng)，然 后再按市場(chǎng)條件售給投資者。 按承銷(xiāo)者的構(gòu)成劃分，全額包銷(xiāo)又可分為三種: 協(xié)議包銷(xiāo)、俱樂(lè)部包銷(xiāo)和銀團(tuán)包銷(xiāo)協(xié)議包銷(xiāo)、俱樂(lè)部包銷(xiāo)和銀團(tuán)包銷(xiāo) 協(xié)議包銷(xiāo)協(xié)議包銷(xiāo)是指由一個(gè)承銷(xiāo)公司包銷(xiāo)發(fā)行 者待發(fā)行的全部證券，其發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)行手 續(xù)費(fèi)全部歸該承銷(xiāo)公司。 俱樂(lè)部包銷(xiāo)俱樂(lè)部包銷(xiāo)是指由若干包銷(xiāo)公司合作包 銷(xiāo)，各個(gè)承銷(xiāo)公司包

7、銷(xiāo)的份額、所承擔(dān)的風(fēng) 險(xiǎn)及所獲手續(xù)費(fèi)均平均分?jǐn)偂?銀團(tuán)包銷(xiāo)銀團(tuán)包銷(xiāo)是指由一個(gè)承銷(xiāo)公司牽頭，若 干承銷(xiāo)公司參與包銷(xiāo)活動(dòng)，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)方式確 定各自的包銷(xiāo)額，并按各自的包銷(xiāo)額承擔(dān)發(fā) 行風(fēng)險(xiǎn)、分配手續(xù)費(fèi)。銀團(tuán)包銷(xiāo)方式是目前 國(guó)際上最常見(jiàn)的包銷(xiāo)方式。 (三三)溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行和平價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行和平價(jià)發(fā)行 若債券票面利率高于市場(chǎng)利率，他就按高于票 面金額的發(fā)行價(jià)格發(fā)行，這叫做溢價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行 (premium issue)； 若債券票面利率低于市場(chǎng)利率，他就按低于票 面金額的發(fā)行價(jià)格發(fā)行，這叫折價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行 (discount issue)； 若債券票面利率跟市場(chǎng)利率相同時(shí)，他就按票 面金額發(fā)

8、行，這叫平價(jià)發(fā)行平價(jià)發(fā)行(par issue)。 無(wú)論債券的發(fā)行價(jià)格如何，償還時(shí)本金均 按票面金額償還。發(fā)行價(jià)格如果高于償還額， 其差額稱(chēng)為償還差損償還差損； 發(fā)行價(jià)格如果低于償還額，其差額稱(chēng)為償償 還差益還差益。 (四四)招標(biāo)招標(biāo) 國(guó)家債券的發(fā)行通常采取招標(biāo)發(fā)行方式。招標(biāo) 發(fā)行可分為競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)和非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)和非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)兩種。 競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)是先由各證券商主動(dòng)出價(jià)投 標(biāo)，然后按出價(jià)多少?gòu)母叩降鸵来闻涫?，?到售完預(yù)定發(fā)行額為止。競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者大多 是投資銀行和大證券商。 非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)是指投標(biāo)者只申請(qǐng)購(gòu)買(mǎi)數(shù) 量，發(fā)行者根據(jù)申請(qǐng)的時(shí)間先后按照當(dāng)天成 交的最高價(jià)與最低價(jià)之

9、間的中間價(jià)進(jìn)行配售。 二、債券的發(fā)行條件二、債券的發(fā)行條件 (一一)發(fā)行額發(fā)行額 發(fā)行額發(fā)行額是指發(fā)行者預(yù)定發(fā)行債券的總額。發(fā)行 者應(yīng)根據(jù)自己的信譽(yù)狀況、所需資金數(shù)額、市 場(chǎng)狀況、債券的種類(lèi)等因素確定合理的發(fā)額， 等市場(chǎng)利率較低時(shí)再次發(fā)行。 (二二)期限期限 債券的期限債券的期限是指從債券發(fā)行日起到償清本 息日止這段時(shí)間。發(fā)行者要根據(jù)資金需求 的期限長(zhǎng)短、市場(chǎng)利率的變動(dòng)趨勢(shì)、債券 二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度等因素來(lái)確定合理的 債券期限。 1.期滿(mǎn)前償還。期滿(mǎn)前償還。期滿(mǎn)前償還又分定期償還、 任意償還、買(mǎi)入注銷(xiāo)和提前售回四種。 (1)定期償還。定期償還。定期償還定期償還是指?jìng)l(fā)行后，在規(guī) 定的寬限期后

10、，發(fā)行者每半年或一年償還債券 的一部分，直至債券期滿(mǎn)前還清為止。 定期償還可分抽簽償還和買(mǎi)進(jìn)償還兩種。 (三三)償還方式償還方式 抽簽償還抽簽償還就是在期滿(mǎn)前通過(guò)抽簽的方式 決定應(yīng)償還債券的號(hào)碼。 買(mǎi)進(jìn)償還買(mǎi)進(jìn)償還是由發(fā)行者委托證券公司或其 他機(jī)構(gòu)從市場(chǎng)上按市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)進(jìn)發(fā)行者所發(fā) 行的債券。 (2)任意償還。任意償還。任意償還任意償還是指?jìng)l(fā)行后，在規(guī) 定的寬限期過(guò)后，發(fā)行者可以在任何時(shí)間償還 一部分或全部債券。 (3)買(mǎi)入注銷(xiāo)。買(mǎi)入注銷(xiāo)。買(mǎi)入注銷(xiāo)買(mǎi)入注銷(xiāo)是指發(fā)行者買(mǎi)入自己發(fā) 行的債券予以注銷(xiāo)。 (4)提前售回。提前售回。提前售回提前售回是指投資者有權(quán)在債券 到期前，選擇一個(gè)或幾個(gè)指定日期，

11、按按照約定 的價(jià)格將債券回售給發(fā)行人。 2.延期償還。延期償還。延期償還延期償還又稱(chēng)延期售回，是指投 資者有權(quán)延長(zhǎng)債券的到期日，在債券到期后繼 續(xù)按原定利率持有債券直至一個(gè)或幾個(gè)指定日 期。 3.平均償還期限的計(jì)算。平均償還期限的計(jì)算。計(jì)算平均償還期限對(duì) 于確定債券利率的高低是個(gè)重要的參考指標(biāo)。 在正常情況下，期限越長(zhǎng)，債券利率也應(yīng)越高。 我們以定期償還方式為例介紹計(jì)算平均償還期 限的方法，其它償還方式的平均償還期限也可 以依此類(lèi)推。 (1)每年償還一次的定期償還方式每年償還一次的定期償還方式： 平均償平均償 定定 期期 期期 放置放置 期期 放置放置 =債券期限債券期限-償還額償還額 （限時(shí)

12、間（限時(shí)間） （限限時(shí)間時(shí)間 ） 還期限還期限 發(fā)行總額發(fā)行總額 例如，1983年我國(guó)向城鄉(xiāng)居民發(fā)行了20.7億元 的10年期國(guó)庫(kù)券，從發(fā)行后第年起開(kāi)始每年抽 簽償還20%，直至到期全部?jī)斍?。則該國(guó)庫(kù)券 的平均償還期限為： 27 .20 ) 1510)(510(7 .20%20 10 平均償還期限 (四四)票面利率和收益率票面利率和收益率 債券的票面利率債券的票面利率就是債券票面所載明的利 率，它是發(fā)行人付息的依據(jù)。債券的票面利率 主要是由債券的期限、債券的信用級(jí)別、利息 的支付方式、市場(chǎng)利率水平等因素決定的。 應(yīng)該注意的是應(yīng)該注意的是，債券的票面利率并不等于 債券的收益率。除了票面利率外，債

13、券投資的 收益率還可以通過(guò)本期收益率、持有期收益率 和到期收益率來(lái)衡量。 本期收益率本期收益率又稱(chēng)本期息票收益率，是指每 年支付的息票利息跟本期債券市價(jià)的比率。它 是以目前的市價(jià)為基礎(chǔ)來(lái)衡量投資者購(gòu)買(mǎi)債券 后每年可帶來(lái)的現(xiàn)金收入。其公式為： 例如，某投資者以950元的價(jià)格買(mǎi)到一張面值 為1 000元、息票率為8%的債券，則其本期收 益率為8.42% %100 本期債券市價(jià) 每年息票利息 本期收益率 %)100 950 80 ( 持有期收益率持有期收益率是指在一個(gè)持有期(如一個(gè)月)內(nèi)的 收益率。其公式為： 例如，某投資者于1996年7月1日以980元的市 價(jià)買(mǎi)進(jìn)一張面值為1 000元、票面利率為

14、10%的 債券，并于1997年6月30日以1 030元的市價(jià)賣(mài) 出，這樣，他的持有期收益率為： %100 買(mǎi)進(jìn)價(jià)格 債券利息買(mǎi)進(jìn)價(jià)格賣(mài)出價(jià)格 持有期收益率 %100 980 %101000)9801030( 到期收益率到期收益率又稱(chēng)內(nèi)在 收益率，它是指使債券面 值與每年債券利息的現(xiàn)值 之和等于該債券目前市價(jià) 的折扣率。它可以通過(guò)下 式來(lái)求： 第三節(jié)第三節(jié) 股票的發(fā)行股票的發(fā)行 股票發(fā)行就是股份公司出售股票籌資 的過(guò)程。在這一過(guò)程中，股份公司必須對(duì) 股票種類(lèi)、發(fā)行方式、增資方式、發(fā)行時(shí) 機(jī)、發(fā)行范圍和對(duì)象等作出正確的決策。 一、發(fā)行股票種類(lèi)的選擇一、發(fā)行股票種類(lèi)的選擇 首先，公司是否發(fā)行股票主要

15、取決于公司 的性質(zhì)、公司的資金需要特點(diǎn)和資本結(jié)構(gòu)以及 不同融資種類(lèi)的特點(diǎn)等因素。 其次，公司發(fā)行何種股票要根據(jù)發(fā)行該 種股票的難易程度和對(duì)原股東利益的影響程 度等因素來(lái)決定。 二、發(fā)行方式的選擇二、發(fā)行方式的選擇 這里的發(fā)行指首次發(fā)行，即股份有限公司 設(shè)立時(shí)的發(fā)行。它又分為發(fā)起設(shè)立和募集設(shè)兩 種方式。 發(fā)起設(shè)立發(fā)起設(shè)立是指由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行的全部 股份而設(shè)立公司。 募集設(shè)立募集設(shè)立是指由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行股份的 一部分，其余部分向社會(huì)公開(kāi)募集而設(shè)立的公 司。 按照我國(guó)公司法和證券法的規(guī) 定，首次發(fā)行應(yīng)當(dāng)具備以下主要條件： 發(fā)起人符合法定人數(shù)，即應(yīng)當(dāng)有5人以上為 發(fā)起人；國(guó)有企業(yè)改建為股份

16、有限公司的， 發(fā)起人可以少于5人，但應(yīng)當(dāng)采取募集方式設(shè) 立。 發(fā)起人認(rèn)繳和社會(huì)募集的股本最低為1 000 萬(wàn)元(或者按照法律、法規(guī)的規(guī)定，可以要求 更高)。 發(fā)起設(shè)立股份有限公司的，由發(fā)起人認(rèn)購(gòu) 全部股份；募集設(shè)立公司的，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)不 少于35%，其余股票要公開(kāi)發(fā)售。 發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)作價(jià)出資 的金額不得超過(guò)全部股份的20%。 跟債券發(fā)行一樣，股票發(fā)行方式也可分為 私募和公募、直接發(fā)行和間接發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行 和折價(jià)發(fā)行或平價(jià)發(fā)行等。 除了私募發(fā)行的股票外，股票發(fā)行一般都 采取間接發(fā)行方式。 至于發(fā)行價(jià)格，股票發(fā)行一般多采用平價(jià)發(fā) 行和溢價(jià)發(fā)行方式。 三、增資方式的選擇三、增資方式的選

17、擇 已成立的股份公司為籌措資金而發(fā)行股票，簡(jiǎn) 稱(chēng)為增資。增資的方式有三種增資的方式有三種： 1.有償增資。有償增資。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年3月28日 發(fā)布的上市公司新股發(fā)行管理辦法規(guī)定， 我國(guó)的有償增資可分為向原股東配售股票（以 下簡(jiǎn)稱(chēng)“配股”）和向全體社會(huì)公眾發(fā)售股票 （以下簡(jiǎn)稱(chēng)“增發(fā)”）。 2.無(wú)償增資。無(wú)償增資。無(wú)償增資是指公司股本的增加不 是靠向外界募集，而是通過(guò)減少本公司的公積 金或盈余結(jié)存，并按比例將新股無(wú)償交付給原 股東。 無(wú)償增資通常有兩種方式： (1)積累轉(zhuǎn)增資，即將公司的公積金轉(zhuǎn)為資本配 股，按比例贈(zèng)給老股東。 (2)紅利轉(zhuǎn)增資，即將當(dāng)年應(yīng)分派給股東的紅利 轉(zhuǎn)為增資，用新

18、發(fā)行的股票代替現(xiàn)金作為股利 派發(fā)給股東。 3.搭配增資。搭配增資。搭配增資實(shí)際上是有償增資 與無(wú)償增資的搭配，它是指股份公司向原 股東 配售新股時(shí)，原股東只需繳納部分現(xiàn)金或 實(shí)物，即可取得該公司一定數(shù)額的股票， 其未繳現(xiàn)金或?qū)嵨锊糠钟霉竟e金抵充。 四、發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇四、發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇 發(fā)行時(shí)機(jī)選擇得當(dāng)對(duì)于成功地發(fā)行股票是至關(guān) 重要的。在選擇發(fā)行時(shí)機(jī)時(shí)，應(yīng)注意如下幾點(diǎn)： (1)應(yīng)盡量避免在熊市(即股市下跌時(shí)期)發(fā)行股 票； (2)避免在高利率和利率大幅度波動(dòng)時(shí)發(fā)行股票； (3)應(yīng)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)政治較穩(wěn)定的情況下發(fā)行股票； (4)應(yīng)在投資者手頭資金較多時(shí)發(fā)行股票。 五、發(fā)行對(duì)象和范圍的選擇五、發(fā)行

19、對(duì)象和范圍的選擇 股票發(fā)行除了公募和私募之分外，還有發(fā)行 地域之分：既可在本地發(fā)行，也可在全國(guó)發(fā) 行，甚至還可在國(guó)際上發(fā)行。 股票發(fā)行的范圍主要取決于股票的發(fā)行額， 發(fā)行額越大，發(fā)行范圍也應(yīng)越廣。 第四節(jié)證券的信譽(yù)評(píng)級(jí)第四節(jié)證券的信譽(yù)評(píng)級(jí) 一、證券評(píng)級(jí)的含義一、證券評(píng)級(jí)的含義 證券評(píng)級(jí)證券評(píng)級(jí)(rating)是對(duì)證券質(zhì)量的一種評(píng)價(jià)制 度。它包括四個(gè)部分： 1.債券評(píng)級(jí)。債券評(píng)級(jí)。債券評(píng)級(jí)債券評(píng)級(jí)是證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就某 一特定債券對(duì)債務(wù)人信譽(yù)的一種評(píng)價(jià)。 2.優(yōu)先股評(píng)級(jí)。優(yōu)先股評(píng)級(jí)。優(yōu)先股評(píng)級(jí)優(yōu)先股評(píng)級(jí)是證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì) 優(yōu)先股發(fā)行者支付股息和適當(dāng)?shù)膬攤?(sinking fund)的能力和意愿的

20、一種評(píng)價(jià)。 3.普通股編列。普通股編列。普通股編列普通股編列(ranking)是證券評(píng) 級(jí)機(jī)構(gòu)按照各種股票的收益和紅利的不同水平 對(duì)股票進(jìn)行編類(lèi)排列。 4.商業(yè)票據(jù)評(píng)級(jí)。商業(yè)票據(jù)評(píng)級(jí)。商業(yè)票據(jù)評(píng)級(jí)商業(yè)票據(jù)評(píng)級(jí)是證券評(píng)級(jí)機(jī) 構(gòu)對(duì)債務(wù)人及時(shí)支付原有到期日不超過(guò)365天 的債務(wù)的可能性的一種評(píng)價(jià)。 二、證券評(píng)級(jí)的依據(jù)及其證券級(jí)別二、證券評(píng)級(jí)的依據(jù)及其證券級(jí)別 證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定證券等級(jí)的依據(jù)以及級(jí)別 的劃分和內(nèi)容不盡相同，這里介紹世界上最 著名的美國(guó)斯坦達(dá)普爾證券評(píng)級(jí)公司評(píng)定 債券、優(yōu)先股的依據(jù)和級(jí)別劃分以及穆迪投 資者服務(wù)公司進(jìn)行普通股編列的依據(jù)和類(lèi)別 劃分。 (一一)債券評(píng)級(jí)的依據(jù)及其級(jí)別債券評(píng)級(jí)

21、的依據(jù)及其級(jí)別 1.債券評(píng)級(jí)的依據(jù)。 斯坦達(dá)普爾公司主要依據(jù)以下三點(diǎn)進(jìn)行債券 評(píng)級(jí)： (1)違約可能性，即債務(wù)人根據(jù)債券上事先規(guī)定 的條件按時(shí)還本付息的能力和意愿； (2)債務(wù)的性質(zhì)和款； (3)在破產(chǎn)、重組或根據(jù)破產(chǎn)法或影響債權(quán)人權(quán) 利的其他法律進(jìn)行其他安排的情況下，該項(xiàng)債 務(wù)向債權(quán)人提供的保障以及它的相對(duì)地位。 2.債券的級(jí)別。根據(jù)上述三條依據(jù)，斯坦達(dá)債券的級(jí)別。根據(jù)上述三條依據(jù)，斯坦達(dá) 普爾公司把債券分為如下十大等級(jí)。普爾公司把債券分為如下十大等級(jí)。 aaa級(jí)級(jí)，表示債券發(fā)行者還本付息能力極強(qiáng)。 aa級(jí)級(jí)，債券發(fā)行者的還本付息能力很強(qiáng)，但不 如aaa級(jí)。 a級(jí)級(jí)，雖然債券發(fā)行者的還本付息

22、能力較容易受 到環(huán)境變和經(jīng)濟(jì)條件變動(dòng)等不利因素的影響， 但仍較強(qiáng)。 bbb級(jí)，債券發(fā)行者有足夠的還本付息能力， 但缺乏可靠的保證，不利的經(jīng)濟(jì)條件或變動(dòng)的 環(huán)境較容易削弱債券發(fā)行者的還本付息能力。 bb、b、ccc、cc級(jí)，這四種級(jí)別的債券在 還本付息能力上具有投機(jī)性，其投機(jī)程度依次 遞增增。雖然這些債券可能還有點(diǎn)保障，但它面 臨著大量的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。 c級(jí)級(jí)，表示不支付利息的債券。 d級(jí)，級(jí)，表示違約債券，還本付息被拖欠。 此外，該公司還在從aa級(jí)到b級(jí)后加上 “+”或“-”，表示略高或略低于該級(jí)別，從而 形成很多小級(jí)別。 (二二)優(yōu)先股評(píng)級(jí)的依據(jù)及其級(jí)別優(yōu)先股評(píng)級(jí)的依據(jù)及其級(jí)別 1.優(yōu)先股評(píng)級(jí)的依據(jù)。斯坦達(dá)優(yōu)先股評(píng)級(jí)的依據(jù)。斯坦達(dá)普爾公司主要普爾公司主要 根據(jù)以下三點(diǎn)進(jìn)行優(yōu)先股評(píng)級(jí)：根據(jù)以下三點(diǎn)進(jìn)行優(yōu)先股評(píng)級(jí)： (1)支付的可能性，即發(fā)行者按時(shí)支付優(yōu)先股股支付的可能性，即發(fā)行者按時(shí)支付優(yōu)先股股 息以及滿(mǎn)足優(yōu)先股條款中規(guī)定的任何適當(dāng)?shù)膬斚⒁约皾M(mǎn)足優(yōu)先股條款中規(guī)定的任何適當(dāng)?shù)膬?債基金要求的