陳果的畢業(yè)論文初稿

1、學生姓名：陳果用戶名： cg1975所屬教學服務(wù)中心：奧鵬安徽安慶學習中心指導教師：王汀汀說明：1 提綱應(yīng)該盡量把結(jié)構(gòu)層次寫的完整詳細，以便導師進行指導。2 論文提綱未通過（或提綱未提交）的學生，提交論文初稿時，應(yīng)同時提交修改后（或起草）的論文提綱。 提綱字數(shù)應(yīng)在 500 字至 1000 字左右（提綱字數(shù)不包括在正文中） 。3 論文提綱通過，請刪除提綱部分。直接是論文題目、摘要、關(guān)鍵詞、正文、注釋和參考文獻。4 宋體五號字兩端對齊，段落首行空兩字，段落間不允許空行，段落標題除可以加黑加陰影外，不得再使用其他任何樣式；單倍行距，段落間距都為零；不得對整篇文章使用表格嵌套；不得使用繁體字和任何背景

2、色；字體顏色一律為默認黑色。美歐主權(quán)債務(wù)危機的原因分析 副標題【摘要】：中文摘要需充分概括，文字十分簡練，對于本科生畢業(yè)論文來說，一般不超過 300 字，主要應(yīng)該包括以下內(nèi)容：1 對文章內(nèi)容和結(jié)構(gòu)的概括，使讀者看完摘要能清楚了解論文的主要研究內(nèi)容和主體結(jié)構(gòu)。2 獲得的基本結(jié)論和研究成果，突出論文的新見解，以及結(jié)論或結(jié)果的意義3 對論文研究方法的概括說明。4 為使摘要整體流暢，作者經(jīng)常在這部分對論文的研究背景和研究目的有所提及，但對研究背景和目的較詳細的介紹應(yīng)該是前言需要解決的問題，所以，在摘要中，如果對此也有所涉及的話，應(yīng)該力求簡練。沒有摘要.【關(guān)鍵詞】：美國債務(wù)危機歐洲債務(wù) 危機原因分析應(yīng)對

3、措施啟示【正文】：2008 年爆發(fā)了全球性的嚴重的金融危機，這是自上個世紀30 年代的經(jīng)濟大蕭條以來最為嚴重的危機，對全球經(jīng)濟產(chǎn)生了廣泛的影響，可稱之為“金融海嘯”，隨后引發(fā)了一系列主權(quán)國家債務(wù)危機。這一段太單薄 , 需要加幾句話引出本文的研究。比如，“在這場危機中，美國和歐洲都遭受了巨大的損失，并且或多或少地陷入了主權(quán)債務(wù)危機之中。本文對比美國和歐洲主權(quán)債務(wù)危機形成的原因，并針對中國的情況提出政策建議?！币?、美歐主權(quán)債務(wù)危機的現(xiàn)狀概述( 一）美國債務(wù)危機由來及現(xiàn)狀首先我們通過一組數(shù)據(jù)來了解美國債務(wù)危機現(xiàn)狀：1、2001年，小布什接替比爾克林頓入主白宮時，美國財政狀況健康，還頗有盈余。然而，在

4、此后的 8年里，兩場代價高昂的戰(zhàn)爭、針對超級富豪的減稅以及經(jīng)濟衰退，令這些盈余消耗殆盡。2、2005年1月，小布什連任時，美國國債為7.6 萬億美元，而現(xiàn)任總統(tǒng)奧巴馬上任后已升至10.6萬億美元。3、2008年金融危機后，經(jīng)濟急轉(zhuǎn)直下，稅收大受影響。奧巴馬敦促國會通過的7000億美元刺激計劃，將財政赤字推高至經(jīng)濟總產(chǎn)出的10%以上。4、目前，美國財政支出的每一美元中，就有0.4 美元是借來的。5、更糟糕的是，這種狀態(tài)并無改善之勢：去年（不要用模糊的時間，具體到2010 年），國會預(yù)算辦公室 (cbo)就已警告稱，到 2021年，聯(lián)邦政府的債務(wù)總額可能達到美國經(jīng)濟年產(chǎn)值的100%，而到2035年

5、，可能達到近190%。6、2010 年2月 12日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署通過了將債務(wù)上限從12.4 萬億美元提高到目前的14.294萬億美元的法案。而到了2011年 5月 16日，美國政府已達到了法定的債務(wù)上限14.294 萬億美元。論文不能用簡單羅列的方法來寫，需要把上述內(nèi)容整合成一段話。比如，美國債務(wù)危機起源于小布什政府的寬松政策。2001年。( 二）歐元區(qū)五國主權(quán)債務(wù)危機的現(xiàn)狀2009年底，國際三大評級機構(gòu)先后調(diào)低希臘的主權(quán)信用評級，希臘債務(wù)問題爆發(fā)。隨后，國際評級機構(gòu)對葡萄牙、意大利、愛爾蘭及西班牙等國（與希臘一起，被稱為“piigs ”）的主權(quán)信用評級提出警告或者負面評價，歐洲債務(wù)問題

6、逐步顯現(xiàn)。歐洲央行行長特里謝（jean-claude trichet）在 2010年達沃斯世界經(jīng)濟論壇上講到，債務(wù)問題在發(fā)達經(jīng)濟體中具有“普遍性”，引發(fā)了全球?qū)W洲債務(wù)問題的廣泛關(guān)注。 2010 年 3 月 25 日評級機構(gòu)調(diào)低葡萄牙的主權(quán)信用評級，歐元兌美元跌至10個月來新低， 歐洲債務(wù)問題再次蔓延開來。 尤其是近期國際社會對英國主權(quán)債務(wù)的擔憂日益升級，債務(wù)風險不斷累積。歐洲債務(wù)問題從希臘一個國家逐步演化為若干個國家的問題，而且存在進一步深化的可能性，已經(jīng)引發(fā)了全球?qū)φ麄€歐洲的擔憂，同時也警醒了諸多負債較重的其他經(jīng)濟體。歐洲債務(wù)問題暴露了歐洲一體化進程中的某些制度性缺陷，如果不能實行及時而恰

7、當?shù)恼吆透母锛右詰?yīng)對，債務(wù)問題可能深刻地影響歐盟和歐元區(qū)的未來發(fā)展軌跡。對現(xiàn)狀的描述不清楚，現(xiàn)在究竟是什么狀況？各國的債務(wù)情況如何，是否超過警戒線，為何成為債務(wù)危機？( 三）美歐主權(quán)債務(wù)危機的區(qū)別把共性和區(qū)別分成兩點來寫，即（三）美歐主權(quán)債務(wù)危機的共性，（四）美歐主權(quán)債務(wù)危機的區(qū)別美國和歐洲的債務(wù)危機又存在較為明顯的差異性，兩者產(chǎn)生的根源、誘發(fā)因素、演進、表現(xiàn)形式以及全球影響等都有差異。認識兩者的差異性，對于理解美、歐債務(wù)問題及其未來發(fā)展都具有重要意義，同時對于夯實應(yīng)對政策的基礎(chǔ)也具有明顯的現(xiàn)實意義。美、歐債務(wù)危機具有一定的共性。一是相關(guān)的政府沒有實施審慎的財政預(yù)算制度，公共支出沒有堅守量入

8、為出原則，過度透支政府未來收入的信用。二是全球金融危機的爆發(fā)是引發(fā)債務(wù)危機的重大現(xiàn)實根源，為了應(yīng)對危機后的經(jīng)濟衰退，擴大政府支出是必然的選擇，而財政收入在危機時期增長有限甚至是負增長，就直接導致收支失衡或惡化。三是政府對財政赤字和公共債務(wù)水平升高的警惕性較差，或采取善意忽視，缺乏明確、合理和有效的財政整固計劃，使得債務(wù)問題不斷深化，最后引發(fā)危機。美、歐債務(wù)危機產(chǎn)生的原因具有差異性。美國債務(wù)危機也根源于財政收支失衡，但其引發(fā)具有一定的偶然性。2011 年上半年，全球?qū)τ诿绹鳈?quán)債務(wù)違約并沒有明顯的市場預(yù)期。美國政府和國會關(guān)于債務(wù)上限的巨大分歧，導致了“財政整固政策的不可預(yù)見性”，最后標準普爾意外

9、地降低美國主權(quán)信用評級，引發(fā)了美國主權(quán)債務(wù)危機。而歐洲債務(wù)危機是其債務(wù)問題不斷深化的結(jié)果，是債務(wù)問題普遍性的持續(xù)發(fā)酵，具有必然性。歐元區(qū)財政政策和貨幣政策的二元結(jié)構(gòu)矛盾是歐洲債務(wù)危機的制度基礎(chǔ)，歐元區(qū)成員國貨幣政策是統(tǒng)一制定的， 成員國只能更多地以財政政策來救援經(jīng)濟并促進增長和就業(yè)。 歐洲債務(wù)問題更為內(nèi)在，更具有必然性。美、歐債務(wù)危機的表現(xiàn)形式是不一樣的。歐洲債務(wù)危機的根源在于其成員國的收支失衡問題引發(fā)的債務(wù)支付困難，表現(xiàn)形式是典型的債務(wù)危機， 是一種經(jīng)濟層面的危機。 美國的債務(wù)危機主要根源于政治決策機制帶來的市場預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，是一種政治危機，表現(xiàn)了一種信任或信用危機。美國債務(wù)危機一定意義上是一

10、場政治博弈，是一出政治鬧劇。這出鬧劇的載體是美國主權(quán)信用，兩黨將主權(quán)信用玩弄于口水之爭，而將債權(quán)人利益擱置一旁，對民主政治的過度熱衷，實質(zhì)上是對債權(quán)人利益的褻瀆和玩弄。美、歐債務(wù)危機的演進過程存在較大的差異性。歐洲債務(wù)問題從點到面、從小到大，可以分為三個階段：第一階段是冰島、中東歐國家的資產(chǎn)負債表型危機，主要是由于金融危機導致其銀行部門資產(chǎn)縮水引發(fā)了資產(chǎn)債務(wù)表惡化；第二階段是希臘債務(wù)危機爆發(fā)，歐洲債務(wù)問題的普遍性日益凸顯，“歐豬五國”債務(wù)問題顯現(xiàn)，是一種臨時性償付危機；現(xiàn)階段是歐洲債務(wù)問題不斷擴大并向大中型成員國蔓延，如西班牙和意大利，是債務(wù)危機內(nèi)在的一種傳染過程，也是償付能力的進一步惡化，可

11、能演化為一種持續(xù)性的償付危機。美國債務(wù)危機主要是一種脈沖性的或然危機，美國目前仍然沒有面臨明顯的償付困難。美、歐債務(wù)危機的應(yīng)對方式是不一樣的。歐洲債務(wù)危機的應(yīng)對之策主要在于解決債務(wù)償付危機，是以歐盟和imf 為主導的國際救援模式。2010 年 5 月，歐元區(qū)同意在未來三年內(nèi)與imf 為希臘提供總規(guī)模為1100 億歐元貸款。同時，歐盟和imf 同意設(shè)立歐洲金融穩(wěn)定基金，安排7500 億美元援助計劃，以應(yīng)對歐洲債務(wù)問題可能引發(fā)的風險。2011 年 7 月歐盟針對希臘的第二輪救援仍然是在于解決希臘的債務(wù)償付危機。由于美國主權(quán)債務(wù)危機是一種脈沖式的危機，其應(yīng)對更主要由美國政府主導，主要著眼于中長期的財

12、政整固計劃，從收支兩個方面來加強債務(wù)的可持續(xù)性。美、歐債務(wù)危機的最后結(jié)局可能有天壤之別。由于美國的主權(quán)債務(wù)危機一定程度上是政治問題引發(fā)的，信用評級降低，反而有利于美國政府決策的改善和財政整固的加速，短期內(nèi)美國出現(xiàn)新的債務(wù)危機可能性不大。歐洲爆發(fā)新的債務(wù)危機的可能性還是存在的，甚至可能出現(xiàn)債務(wù)違約和債務(wù)重組。一是西班牙和意大利的問題尚未明朗，二是希臘債務(wù)危機可能繼續(xù)發(fā)酵，最終將走向“國家破產(chǎn)”，即出現(xiàn)主權(quán)違約，希臘可能無法在國際救援的框架下實現(xiàn)償付能力的實質(zhì)性恢復，債務(wù)重組可能是最后的歸途。危機對兩個經(jīng)濟體未來的改革影響是大相徑庭。由于歐洲債務(wù)問題的制度性根源是財政政策和貨幣政策二元結(jié)構(gòu)矛盾，面

13、對債務(wù)危機的考驗，歐盟后續(xù)改革可能要選擇兩條不同的道路：一是一體化進程加速，將財政政策也統(tǒng)一至歐元區(qū)，實現(xiàn)財政和貨幣的一體化；二是一體化進程“向后退”，將不符合歐元區(qū)成員國標準的國家“開除”，建立歐元區(qū)成員國的退出機制。對于美國而言，危機的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：其一，國會兩黨的紛爭不會肆無忌憚地濫用主權(quán)信用，對債務(wù)問題的決策或?qū)⒏訉徤骱陀行В黄涠?，財政整固計劃有望加速，從收支兩個方面同時進行相應(yīng)的調(diào)整和改革，以夯實財政整固的基礎(chǔ)。美、歐債務(wù)危機的全球影響不盡相同。美國是全球經(jīng)濟體系的核心國家，其債務(wù)危機的系統(tǒng)性沖擊更為明顯：一是不利于美國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟復蘇，二是可能深刻改變美國國債的收益率

14、，從而影響全球資本流動和資產(chǎn)價格，三是可能對大宗等金融市場造成明顯的沖擊。隨著美國債務(wù)問題的深化，其全球影響可能進一步擴大。歐洲債務(wù)危機也可能通過貿(mào)易、資本和總需求等層面影響全球，但其程度相對較小。不過，如果歐洲爆發(fā)新的債務(wù)危機，其沖擊性不可小視，特別是債務(wù)重組和歐元區(qū)解體，也將帶來系統(tǒng)性沖擊。二、美歐主權(quán)債務(wù)危機的原因分析( 一）美國主權(quán)債務(wù)危機的原因分析美國目前的債務(wù)危機源于美國不斷惡化的政府收支狀況。常年高額的財政赤字使得美國聯(lián)邦政府的債務(wù)負擔越來越重，次貸危機以及隨之而來的國際金融危機進一步惡化了這一局勢。在次貸危機的沖擊下，美國采取了擴大政府支出、減稅等一系列經(jīng)濟刺激政策，政府收入大

15、幅降低，而支出則急劇增加，舉債規(guī)模不斷擴大。以2009 財年為例，根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室的統(tǒng)計，當年政府赤字超過 1.4 萬億美元，這比2008 財年的赤字水平高出9600 億美元，而當年政府收入減少接近4200億美元，支出方面，由于醫(yī)療保險、失業(yè)保險、社會保障支出的大幅增加，以及政府推出的問題資產(chǎn)救助計劃、 美國復蘇與再投資方案以及對房利美和房地美的救助等，使得政府支出比2008 年增加了 5440 億美元，這使得 2009 年年底美國政府總債務(wù)超過 11.8 萬億美元，債務(wù)的激增使得美國聯(lián)邦政府數(shù)度提高公共債務(wù)上限額度。 （這一段是網(wǎng)絡(luò)新聞的數(shù)據(jù)，作為論文，需要對美國債務(wù)情況進行較為精確的

16、說明， 不能單單只講 2009年，需要把 2008-2010 年的數(shù)據(jù)都做一個說明。 最好做一個圖，這樣更直觀。如果現(xiàn)在這樣，就說明寫論文沒有下功夫。）美國債務(wù)危機，由于在最后時刻美國民主、共和兩黨就債務(wù)上限最終達成協(xié)議，暫時避免了美國政府違約的尷尬境地的出現(xiàn)，同時債務(wù)上限之爭所涉及的問題仍局限在美國政府債務(wù)市場。然而，協(xié)議的達成并沒有從根本上解決長期困擾美國的赤字問題，令市場的擔憂情緒依然存在。2011 年 5 月 16 日，美國國債終于觸及國會所允許的14.29 萬億美元上限。國際金融危機的爆發(fā)使美國政府赤字大幅度上升，舉債度日成為家常便飯，國債紀錄屢創(chuàng)新高。截至2010年 9月 30日，

17、美國聯(lián)邦政府債務(wù)余額為13.58 萬億美元， gdp占比（這種說法容易有歧義，應(yīng)該說占gdp比例）約為 94%，同年年底 一舉突破 14 萬億美元。 2011 年 2 月 22 日，在可供發(fā)債余額僅剩2180 億美元的時候，美國國會未就提高上限達成一致。終于，在2011 年 5 月，美國國債觸頂，開創(chuàng)了14.29萬億美元的歷史新高。面對這種情況 ，美國財長蓋特納憂心忡忡。他表示，由于采取了一些緊急措施以維持借債能力，美國政府支付開支最多能延遲到8 月 2 日。到了 8 月 2日，政府若不提高債務(wù)上限或削減開支，就會開始債務(wù)違約，無法償還美國國債券本金和利息，這種情況可能讓國際金融市場陷入混亂。

18、2011年 8 月 5 日，標準普爾將美國長期主權(quán)信用等級由aaa 下調(diào)至 aa+，并將評級前景維持為負面，另外兩家評級公司穆迪和惠譽雖然仍維持美國的3a 信用評級，但是均將美國的前景展望為負面。（論文不要用新聞的語言。這部分的內(nèi)容很明顯是從網(wǎng)絡(luò)上拷貝下來的，需要重寫。美國主權(quán)債務(wù)危機的主要原因是不斷惡化的財務(wù)收支狀況，那么具體的情況是什么樣的，需要說清楚。這種狀況如何導致危機，危機的表現(xiàn)如何，是美國國債信用評級下降還是國會就是否提高債務(wù)上限而聽證？這些都需要說清楚。 ）( 二） 歐元區(qū)五國主權(quán)債務(wù)危機的原因分析在應(yīng)對大蕭條以來最為嚴重的金融危機中，全球主要經(jīng)濟體紛紛采取擴張性財政政策，財政赤

19、字水平提高是一個必然趨勢。但是，歐洲債務(wù)問題的普遍性和嚴重性均超出其他地區(qū)，其根源值得思考。從全球的視角出發(fā)，全球金融危機是歐洲債務(wù)問題的外部誘因。我們可以從資本負債表和財政收支兩個方面來分析這個問題。一方面，歐洲部分金融行業(yè)較為發(fā)達的經(jīng)濟體中，金融資產(chǎn)在其資產(chǎn)負債表中的比重較大，比如2008 年初冰島的銀行業(yè)資產(chǎn)是其gdp 的 9倍。美國金融危機直接重創(chuàng)冰島和中東歐的資產(chǎn)負債表，冰島資不抵債、中東歐外債壓力巨大，都源自其資產(chǎn)的嚴重縮水。另一方面，各個經(jīng)濟體為了應(yīng)對金融危機，擴大財政支出是必然的選擇，金融危機直接擴大了歐洲經(jīng)濟體的財政赤字和公共債務(wù)規(guī)模。由于2004 年以來，歐盟部分國家已經(jīng)突

20、破了歐盟穩(wěn)定與增長公約關(guān)于財政赤字的規(guī)定，金融危機沖擊實體經(jīng)濟之后，歐盟成員國積極的財政政策必然進一步擴大財政赤字的規(guī)模，直至公共債務(wù)水平引發(fā)信用評級的擔憂，進而產(chǎn)生債務(wù)問題。歐盟各國財政赤字占 gdp比例的均值從 2008年底不足 3%飆升至 2009年底的 7%，同期公共債務(wù)gdp占比從 65%提升至 85%。歐盟內(nèi)部經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不均衡是債務(wù)問題的結(jié)構(gòu)性因素。由于歐盟內(nèi)部經(jīng)濟體經(jīng)濟周期、生產(chǎn)效率和全球競爭力存在巨大差異，各國政府面臨收入降低和支出增加的雙重困境，只能選擇擴大財政赤字以應(yīng)對經(jīng)濟和社會問題。歐洲中央銀行一項關(guān)于歐元區(qū)財政可持續(xù)性的研究中指出，人口老齡化是歐元區(qū)財政狀況可持續(xù)的重大風

21、險，而在歐元區(qū)內(nèi)部， 各國的人口結(jié)構(gòu)是存在差異的，而且針對人口的福利政策也是有差別的，這導致歐元區(qū)各國對人口問題的財政應(yīng)對是不一致的。部分國家財政狀況持續(xù)較差、財政紀律長期松弛。目前，以“piigs ”為代表的歐洲債務(wù)問題是傳統(tǒng)財政收支問題，這說明歐盟成員國的財政審慎性具有缺陷，歐盟需要加強財政紀律的改革。這一缺陷之前實際上是有防火墻的，就是歐盟穩(wěn)定與增長公約關(guān)于成員國財政赤字不能超過3%的規(guī)定，否則成員國會被懲罰。但是，2005 年初，歐盟同意其成員國財政赤字可以“暫時”超過3%。希臘和東歐國家的債務(wù)問題是一個長期的問題。希臘從20 世紀末以來財政狀況一直處于較差的狀態(tài)。為了能加入歐元區(qū)，希

22、臘提供了虛假的財政數(shù)據(jù)，1998 年財政赤字占gdp為 4.1%，而報告僅為2.5%；1999 年赤字占比是 3.4%，而報告僅為 1.8%。美國高盛公司由于在替希臘發(fā)行債券中隱瞞希臘真實債務(wù)水平而遭美國法院的調(diào)查。更值得注意的是，歐元區(qū)財政政策與貨幣政策“二元結(jié)構(gòu)矛盾”是制度性根源。為降低貨幣政策帶來的經(jīng)濟波動并促進增長與就業(yè)，各成員國都具有擴大財政支出的傾向，這是歐元區(qū)公共債務(wù)居高不下的主要原因。財政政策和貨幣政策的政策效果在經(jīng)濟周期不同階段具有差異性，在經(jīng)濟衰退和蕭條階段，財政政策的效果一般更加明顯。在應(yīng)對經(jīng)濟波動中，與其他國家相比，歐元區(qū)的貨幣政策需要談判協(xié)調(diào)，其政策的時效性較差。而且

23、歐洲央行的政策框架主要來自德國央行，即通脹目標制。為了增強政策效果和提高政策的及時性，歐元區(qū)成員國就發(fā)揮財政政策的主動權(quán)，擴大財政支出促進經(jīng)濟增長和就業(yè)。這相當于是歐元區(qū)各成員國的貨幣政策“一條腿”被綁在一起，而財政政策“另一條腿”自行前進，最后造成“一條腿走路”的困境，其中的一個結(jié)果就是公共支出過度膨脹，赤字大幅上升，進而出現(xiàn)債務(wù)累積和主權(quán)信用問題。歐洲債務(wù)問題暴露了歐洲一體化的制度缺陷。拉赫曼（ rachman）認為，希臘危機及歐洲債務(wù)問題暴露的是過去 60 年來歐洲一體化進程的基礎(chǔ)問題。歐洲一體化不僅是要建立一個單一市場，更是要建立一個政治聯(lián)盟。而歐元則是通向政治聯(lián)盟的一個重要步驟，甚至

24、是決定性的進展。但是，歐元計劃的根本問題是野心太大。 20 世紀 90 年代，在未建立政治聯(lián)盟的情況下成立貨幣聯(lián)盟的困難曾引起熱烈討論，但這些困難隨后卻完全被忽視。創(chuàng)立歐元的目的，原本是為了結(jié)束因匯率變動可能對單一市場參與國造成不利而引發(fā)的矛盾。當時認為，消除這些令人困擾的匯率變動，就會消除各方之間不和的深層根源。但事實上歐元區(qū)內(nèi)部匯率信息的缺失，導致各方并沒有對競爭力差異的顯著拉大感到不安。在這個難以廢止的貨幣聯(lián)盟中，南部成員國本應(yīng)加強財政紀律，北部成員國則應(yīng)被鼓勵稍稍放松一些，而實際情況正好相反。歐元創(chuàng)始人之一奧特馬爾伊辛（ otmar issing ）曾說過，歐元的設(shè)計宗旨就是成為一個貨

25、幣聯(lián)盟，而非政治聯(lián)盟。“在尚未建立一個政治聯(lián)盟的情況下就創(chuàng)立貨幣聯(lián)盟，是一種本末倒置的行為”。因為完善的貨幣要求央行和財政部兩者兼?zhèn)洹Ｘ斦坎槐赜脕碓谌粘；A(chǔ)上向公民征收稅款，但必須能夠在危急時刻發(fā)揮作用。當金融體系面臨崩盤危險時，央行能夠提供流動性，但只有財政部才能處理償付能力問題。拉赫曼認為，在歐洲一體化的進程中，必須創(chuàng)設(shè)共同的歐洲稅收機制，建立歐盟成員國之間大宗財政轉(zhuǎn)移的機制，但是現(xiàn)實根本不存在。歐元所要求的那種政治一體化，在非?；镜膶用嫔嫌绊懙狡胀癖?，因為其中涉及了稅收和支出等重大抉擇。歐盟大部分民眾對于本國的歸屬感仍遠遠強于歐盟。各成員國在相互支援方面的意愿較低，最后的結(jié)果是歐元

26、區(qū)實力較弱的成員國可能會“被拋棄”。這個結(jié)果的負面影響將超出歐洲貨幣聯(lián)盟，歐盟也將遭遇一場信任危機，歐盟獲得的所有權(quán)力都可能面臨質(zhì)疑。實際上，歐盟的制度性缺陷還體現(xiàn)在歐元區(qū)。歐元區(qū)作為最優(yōu)貨幣區(qū)理論的一大實踐，成為國際經(jīng)濟學領(lǐng)域中政策實踐的壯舉。但是，最優(yōu)貨幣區(qū)是建立生產(chǎn)要素流動性準則的基礎(chǔ)之上的，即生產(chǎn)要素在區(qū)域內(nèi)的流動可以替代匯率彈性對國際收支的條件作用， 從而穩(wěn)定區(qū)域內(nèi)的就業(yè)水平和物價水平， 為此要素流動性是最優(yōu)貨幣區(qū)的基礎(chǔ)性條件。最優(yōu)貨幣區(qū)及固定匯率制度需要考慮的主要指標包括經(jīng)濟開放程度、經(jīng)濟發(fā)展水平、進出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布、金融市場深度、廣度及其與國際金融市場的一體程度以及通

27、貨膨脹率。但是，不管是從要素自由流動還是其他指標看，歐元區(qū)擴張之后其成員國經(jīng)濟周期、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和宏觀經(jīng)濟指標差異較大，生產(chǎn)要素尤其是勞動力尚未能全部自由流動，因此造成了貨幣區(qū)內(nèi)成員國資源無法實現(xiàn)最優(yōu)配置。這更是歐元區(qū)和歐盟出現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和政策取向難以趨同的重大原因。這一段最好分小點來寫，更有層次。另外，上述內(nèi)容中涉及到的數(shù)據(jù)需要更新到2011 年 6 月底或者至少到2010 年。盡量避免新聞性的語言，否則抄襲嫌疑過大。三、美歐主權(quán)債務(wù)危機發(fā)生后的應(yīng)對措施（這部分應(yīng)對措施應(yīng)當是寫美國和歐洲在發(fā)生債務(wù)危機后他們的應(yīng)對措施。中國的應(yīng)對措施可以放到第四部分，與現(xiàn)在第四部分的內(nèi)容整合一下。）主權(quán)債務(wù)問題，是

28、未來五到十年之內(nèi)困擾發(fā)達國家和部分新興市場國家的長期問題。中國的外匯儲備高達3.2萬億美元， 而且主要以金融資產(chǎn)特別是政府債券形式持有，確實面臨著很大的風險。過去我們認為政府債券，特別是美國國債是接近零風險的資產(chǎn)?，F(xiàn)在我們看到由于主權(quán)債務(wù)危機的沖擊，很多發(fā)達國家的信用等級下降，甚至淪為垃圾債券。政府債券是安全的資產(chǎn)，在過去似乎是可信的，但現(xiàn)在和將來未必。我們一方面要對可能的損失有心理準備，另一方面要采取積極措施來適應(yīng)新的經(jīng)濟金融環(huán)境，有效調(diào)整海外資產(chǎn)組合。從短期策略來說，外匯儲備的存量應(yīng)繼續(xù)多元化，目前我國過于偏重美國國債和機構(gòu)債，今后應(yīng)多買美國股票和公司債，它們現(xiàn)在處于相對低位，具投資價值。

29、從全球資產(chǎn)配置的角度，我們應(yīng)增持歐元和日元資產(chǎn)，當然在當前情況下，歐元資產(chǎn)風險比較高，而日元資產(chǎn)收益率比較低，需要謹慎。從長期策略來說，我們要抑制外匯儲備的增量，改變國際收支雙順差的狀況。要想達到這一目標，必須進行結(jié)構(gòu)調(diào)整。首先要加快推進要素價格市場化。過去我們?yōu)槭裁磿羞@么高的雙順差？是因為國內(nèi)要素價格被壓低，使得中國出口產(chǎn)品價格優(yōu)勢超過比較優(yōu)勢。盡管出口增長很快，但這意味著國民福利的損失，并且損害了經(jīng)濟增長的質(zhì)量。同時，現(xiàn)在地方政府還有很多鼓勵出口和吸引外商投資的扭曲性政策，這些政策應(yīng)全面退出。這樣，外匯儲備增量就能夠有所下降。更為長遠的措施，是推進收入分配改革，增加老百姓的收入，從而刺激

30、最終消費，減少對出口的依賴。四、美歐主權(quán)債務(wù)危機的發(fā)生對于中國的啟示債務(wù)問題從冰島、中東歐再到歐洲整體，充分反映了債務(wù)問題的普遍性和嚴重性。但是，從更廣泛的視角看，歐洲債務(wù)問題具有內(nèi)外兩重因素。其外部因素仍然是美國金融危機，某種程度上說，歐洲債務(wù)問題是美國金融危機持續(xù)深化的結(jié)果。（注意用詞，你是寫美歐主權(quán)債務(wù)危機，所以需要結(jié)合歐美的情況來講對中國的啟示，而不單單只借鑒歐洲的情況。）各國政府為應(yīng)對金融危機大規(guī)模增加政府支出，在歐洲造成了重大的財政問題?？梢钥闯觯蚪鹑谖C的影響仍在深化，許多潛在風險可能尚未顯現(xiàn)，隨著危機繼續(xù)深化，很多風險將會顯現(xiàn)化，并對金融體系和全球經(jīng)濟帶來一定沖擊的負面影響

31、，全球經(jīng)濟復蘇的基礎(chǔ)仍然不扎實。歐洲債務(wù)問題還有歐洲自身的特色因素，即歐盟經(jīng)濟制度的錯配。歐元區(qū)各成員國實行同一貨幣制度，具有統(tǒng)一的貨幣政策，但歐盟卻沒有統(tǒng)一的財政政策。而各個國家在應(yīng)對金融危機的時候所處的經(jīng)濟周期、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和發(fā)展階段都是大相徑庭的，歐盟難以實行統(tǒng)一的政策來應(yīng)對危機，這樣差異化政策又進一步惡化了與統(tǒng)一貨幣政策的矛盾性。已故著名經(jīng)濟學家弗里德曼就認為缺乏統(tǒng)一的貨幣政策基礎(chǔ)是歐元區(qū)長期存在的根本性制約因素。對于中國而言，中國遠離歐洲債務(wù)危機現(xiàn)場，中期內(nèi)也不可能發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機，但是，債務(wù)問題應(yīng)該引起中國的足夠重視和警惕。其一，應(yīng)該積極制定相關(guān)的政策措施，防止歐洲債務(wù)問題對中國的沖擊

32、，比如歐洲主權(quán)債券的直接風險，以及匯率風險、出口萎縮以及經(jīng)濟增長放緩等間接風險。同時，歐洲債務(wù)問題警示，全球金融危機的沖擊遠未結(jié)束，仍然處在深化的進程中，中國仍需要警惕與防范。其二，應(yīng)該在經(jīng)濟刺激和宏觀穩(wěn)定上取得一個有效的平衡。審慎的宏觀經(jīng)濟政策是保持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的基礎(chǔ)，脫離實際的大規(guī)模投資和極度寬松的政策基礎(chǔ)將隱藏巨大風險。中國應(yīng)該根據(jù)自身國情制定經(jīng)濟刺激方案和相應(yīng)的退出策略，防止政策的脈沖性調(diào)整， 防止產(chǎn)能過度擴張、財政赤字過度膨脹、貨幣政策過度寬松。其三，需要審慎配置外債的期限和幣種結(jié)構(gòu)。幣種結(jié)構(gòu)是針對外債而言的，人民幣兌美元在近期保持在較為穩(wěn)定的水平，因此外債的匯率風險尚沒有顯現(xiàn)，而且

33、中國的外債水平較低， 截至 2009 年末， 中國外債余額為 4286.47 億美元， 外債償債率為 2.87%，債務(wù)率為 32.16%，兩個指標都處在安全區(qū)間之內(nèi)。從幣種結(jié)構(gòu)看，在 2009 年末的登記外債中，美元債務(wù)占 67.76%，日元債務(wù)占 11.89%，歐元債務(wù)占 6.38%，其他債務(wù)包括特別提款權(quán)、港幣等，合計占比 13.97%。中國目前外債中的幣種結(jié)構(gòu)與外匯儲備中的幣種結(jié)構(gòu)類似，償還風險較小。從期限結(jié)構(gòu)看， 2009 年末，短期外債余額為 2592.59億美元，占外債余額的60.48%，也處在安全區(qū)間。隨著匯率機制改革的逐步深化，匯率風險、幣種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)等問題可能會有所顯現(xiàn)，

34、雖然風險較小，但仍需要防范。其四，全面審視中國的主權(quán)債務(wù)問題，引以為戒。中國政策是成功的。2009年財政赤字 gdp占比低于 3%，總債務(wù)占比低于20%，遠低于國際警戒線60%，審慎性優(yōu)于發(fā)達國家。但中國應(yīng)從外匯儲備、貿(mào)易結(jié)構(gòu)、外債負擔以及整體債務(wù)狀況等方面更加全面地審視中國的債務(wù)問題。中國首要的任務(wù)是要明確自身的債務(wù)水平。以2009 年為例，中國政府公共債務(wù)占gdp 的比重為 18.2%，如果加上地方政府投融資平臺貸款余額（作為地方債務(wù)）7.2 萬億元，那中國債務(wù)水平將提升至40%以上。如果再加上四大資產(chǎn)管理公司壞賬資產(chǎn)、四大國有銀行不良資產(chǎn)、養(yǎng)老金賬戶空賬以及高校債務(wù)等隱性負債，中國的真實負債水平為59% 。雷因哈特和羅格夫（reinhart androgoff ）在分析全球70