【財務(wù)管理知識】宏觀經(jīng)濟政策手段分析

1、隨心編輯,值得下載擁有! YOUR COMPA NY NAME IS HERE 專業(yè)I專注I精心I卓越 【財務(wù)管理知識】宏觀經(jīng)濟 政策手段分析 財政政策和貨幣政策 一、財政政策與預(yù)算平衡 財政政策包括財政支出政策和稅收政策。 政府運用財政政策影響總支出和總需求， 減輕 經(jīng)濟的周期波動，穩(wěn)定價格水平，使經(jīng)濟在接近充分就業(yè)水平上持續(xù)發(fā)展。 政府可以采用三種基本方式影響總需求： （ 1）對物品和勞務(wù)的購買； （2）對個人和企業(yè) 的轉(zhuǎn)移支付； （ 3 ）對個人和企業(yè)征稅。第一種方式對總需求產(chǎn)生的是直接影響，后兩種方 式是通過改變個人和企業(yè)的收入水平，進而影響總需求，因而對總需求產(chǎn)生的是間接影響。 政府

2、的財政政策就是通過改變政府的購買支出， 以及改變政府的轉(zhuǎn)移支付和稅收對總需求進 行調(diào)控的政策。 無論是政府支出的變化還是稅收的變化，都會影響到政府的預(yù)算平衡，所以，政府財政 政策也被稱作政府預(yù)算政策。 預(yù)算差額定義為政府的一切收入和一切支出的差額。 在這個定義中， 政府支出包括政府 對物品和勞務(wù)的購買和轉(zhuǎn)移支付。 通常， 政府收入的貨幣總額稱作預(yù)算收入， 政府支出的貨 幣總額稱作預(yù)算支出。 在預(yù)算收入和預(yù)算支出之間存在著三種可能的關(guān)系：如果預(yù)算收入恰好等于預(yù)算支出， 那就是預(yù)算平衡； 如果預(yù)算收入大于預(yù)算支出， 那就是預(yù)算盈余； 如果預(yù)算收入小于預(yù)算支 出，那就是預(yù)算赤字。如果政府增加支出而不

3、增加稅收， 則必然會擴大預(yù)算赤字， 這種做法 叫赤字財政。 如果政府在增加支出的同時提高稅率， 稅收與支出等額增加， 這種做法叫支出 變動的平衡預(yù)算。 當政府預(yù)算支出大于預(yù)算收入時， 它必須設(shè)法彌補這部分差額。 這部分資金從哪里籌集 呢？當政府的預(yù)算外收入大于預(yù)算支出時， 這部分盈余又怎樣處理呢？實際上， 本期支出和 收入之間關(guān)系反映了政府債務(wù)水平的變化。 收入少于支出的差額必須依靠借債來彌補， 這會 增加政府的債務(wù)。收入多于支出的余額，可以用于償還過去的某些債務(wù)。 財政赤字是現(xiàn)代西方經(jīng)濟學(xué)中研究最多、 爭論最多的問題之一。 政府是否應(yīng)該有財政赤 字，財政赤字對經(jīng)濟會產(chǎn)生什么影響， 不同流派經(jīng)

4、濟學(xué)家持有不同的觀點。 我們將在有關(guān)文 章中詳細論述這個問題。 赤字靠借債彌補，政府主要有兩種借債來源： 私人方面（包括居民 和私人企業(yè)） 和中央銀行。 政府通過發(fā)行債券等籌集這部分資金。 政府的債券一般分為短期 債券和長期債券兩種。比如，美國政府發(fā)行的短期國庫債券期限在 90 天到一年之間，而長 期債券期限可以長達 25 年。 政府從不同來源籌集資金， 對經(jīng)濟會產(chǎn)生不同的影響。 如果政府向私人借款或償還私人 的債務(wù)， 只會使資金在政府領(lǐng)域和私人領(lǐng)域之間轉(zhuǎn)移。 如果政府向中央銀行借款， 中央銀行 就可發(fā)行鈔票供政府使用。 二、中央政府預(yù)算和地方政府預(yù)算 財政政策的制定和實施并不僅僅是中央政府的

5、事情。地方政府也起著重要作用。例如， 1984 年在美國政府購買物品和勞務(wù)的支出總額 7480 億美元中，聯(lián)邦政府的購買占 40% ， 州以下地方政府的購買占 60% 。因此，大概地了解中央政府預(yù)算和地方政府預(yù)算及其兩者 之間的區(qū)別，有助于理解政府的財政政策對經(jīng)濟的影響。 中央政府的預(yù)算主要有三部分組成：租稅收入、購買支出和轉(zhuǎn)移支付。 1984 年美國聯(lián)邦政府的預(yù)算（億美元） 收入7040 個人所得稅 3150 公司所得稅 700 社會保險稅 2630 其他稅收和收入 560 支出 8800 購買 2960 其中：國防 2220 其他購買 740 轉(zhuǎn)移支付 3740 給地方政府的撥款 930

6、債務(wù)利息 170 赤字 -1760 從表中可以看出，在中央政府預(yù)算中，稅收、購買和轉(zhuǎn)移支付是中央政府借以運用財政 政策影響總需求的三個主要工具。 中央政府的支出主要包括購買和轉(zhuǎn)移支付。 購買是指政府 在物品和勞務(wù)方面的支出，它的最大支出項目是國防開支。 1984 年，在美國聯(lián)邦政府的預(yù) 算中，購買支出占支出總額的近三分之一，而 2960 億美元的購買支出中，國防開支占 75% 。可見，軍費支出是中央政府直接影響總需求的一個重要途徑。 轉(zhuǎn)移支付是指把資金轉(zhuǎn)移給政府以外的個人。 轉(zhuǎn)移支付資金的主要來源是對居民家庭的 征稅， 如個人所得稅和社會保險費， 然后以對家庭津貼的形式支付出去。 這些家庭津貼

7、主要 包括對退休、傷殘、醫(yī)療、失業(yè)等社會保險金支出。 除了中央政府之外， 地方政府在國民產(chǎn)出決定中作用也是不容忽視的。 美國的里根政府 把聯(lián)邦政府的部分職責轉(zhuǎn)到地方政府， 特別是州政府。 如果這種分權(quán)過程繼續(xù)下去， 地方政 府在未來的經(jīng)濟中將具有更加重要的作用。 地方政府的預(yù)算在其構(gòu)成上與中央政府的預(yù)算往往不盡相同。 1984 年美國地方政府的 綜合預(yù)算資料表明，與聯(lián)邦政府的預(yù)算比較，在地方政府的支出中購買支出占的比重約 89% ，比政府預(yù)算大得多。這一部分支出對總需求產(chǎn)生的直接影響。轉(zhuǎn)移支付占總支出的 11% 。在 1984 年中，地方政府購買支出的最大項目是教育經(jīng)費，占購買支出總額的 40

8、% 。 因此，同國防開支是聯(lián)邦政府預(yù)算中的主要購買支出項目一樣， 教育經(jīng)費是地方政府預(yù)算中 的主要購買支出項目。 中央政府和地方政府的預(yù)算外收入主要來自稅收，包括個人所得稅、公司所得稅、銷售 稅、財產(chǎn)稅和社會保險稅等等。 三、財政政策對國民產(chǎn)出的決定 1 、政府支出的影響 由于稅收的增加，使得在原來的 GNP 水平下，消費減少。假定 b 為邊際消費傾向，在 每一國民生產(chǎn)總值水平下，因稅收減少的消費是 b T,它等于曲線 C0 與 C1 之間的距離。 政府支出增加，使總需求曲線向上移動，導(dǎo)致新的需求曲線與 45 線形成新的均衡點， 意味著國民產(chǎn)出的增加。相反，政府支出的減少，導(dǎo)致國民產(chǎn)出減少。

9、（前已論述） 2 、稅收的影響 顯然，稅收的增加，將導(dǎo)致消費的減少，如果投資和政府支出保持不變，增加稅收將起 到減少總支出，抑制總需求，降低國民產(chǎn)出和就業(yè)水平的作用。 T 并非像上面所假設(shè)的那 其次，稅收與國民生產(chǎn)總值有關(guān)。在實際中，政府的稅收總額 樣與國民生產(chǎn)總值無關(guān)， 實際稅收制度往往把政府稅收與經(jīng)濟活動緊密結(jié)合起來， 政府通常 制定不同的稅率，如個人所得稅、公司所得稅，并根據(jù)這些稅率征稅。所以，政府稅收總額 T 的多少，就取決于國民生產(chǎn)總值的多少。 GNP 高，征稅多， GNP 少，征稅就少。 再次，假定用t表示政府稅率，則稅收總額為 tY,Y為GNP，可支配收入與國民生產(chǎn)總 值之間的關(guān)

10、系是： Yd =(1-t)Y ,C=bY d=b(1-t)Y 這意味著，如果 t=0.2 ，則在 GNP 中，有 20% 是稅收， 80% 是可支配收入。 政府稅率對國民產(chǎn)出的直接影響是改變國民生產(chǎn)總值的邊際消費傾向。如果稅率t=0 ， GNP 的邊際消費傾向等于可支配收入的邊際消費傾向。稅率提高，GNP 增量中，可支配收 入增量減少，消費的增量也減少。 C+I+G 0 表示稅收為 0 時的總支出曲線， C+I+G 1 表示稅率 t0 時的曲線。如果 用 b 表示可支配收入的邊際消費傾向，則曲線 C+I+G 0 的斜率 =b ，曲線 C+I+G 1 的斜率 =b(1-t),由于0tb (1-t

11、),所以，稅收的增加，實質(zhì)上是造成總支出曲線向右 下方旋轉(zhuǎn)。 兩條總支出曲線之間的垂直距離表示政府稅收總額。顯然， 稅率越高， 總支出曲 線向右轉(zhuǎn)動角度越大，與 450 線交于所對應(yīng)的國民產(chǎn)出水平越低。上圖也說明 GNP 越大， 稅收收入也越多。所以形成一個循環(huán)：如果現(xiàn)期多征稅，就會引起下一期GNP 減少，則下 一期稅收則減少。如果現(xiàn)期減少稅收，則下一期 GNP 增加，稅收就增加。 政府稅率的增大，對經(jīng)濟會產(chǎn)生兩方面影響：一是降低 GNP 的邊際消費傾向，從而經(jīng) 濟均衡水平降低，從 E0移到E1，減少國民產(chǎn)出水平和就業(yè)水平。另一方面，稅率的增大， 使得可支配收入對經(jīng)濟周期波動的敏感性降低， 在

12、國民生產(chǎn)總值變動的增量中， 有較大部分 GNP 的波動，從而起到穩(wěn)定經(jīng)濟 為稅收所吸收，可支配收入和消費支出的波動，可能小于 的作用，稅率的這種作用，通常被稱為財政的自動穩(wěn)定因素。 四、財政政策乘數(shù) 同投資一樣，政府支出 G 和政府稅收 T 在決定國民產(chǎn)出水平時也有乘數(shù)作用，也就是 說，由于經(jīng)濟的連鎖反應(yīng)，政府支出G 和稅收 T 的變動引起的國民產(chǎn)出波動幅度往往數(shù)倍 于政府支出 G 和稅收 T 的幅度。這種政府財政政策變動而引起的國民產(chǎn)出變動的倍數(shù)通常 被稱作財政乘數(shù)。包括政府支出乘數(shù)、稅收乘數(shù)和平衡預(yù)算乘數(shù)。 第二節(jié) 財政政策的實踐 一、財政政策的運用 在蕭條時期，國民收入是小于充分就業(yè)的均

13、衡，總需求不足，所以，政府應(yīng)該增加政府 支出、減少稅收以便刺激總需求的擴大， 消滅失業(yè)。 增加政府支出包括增加公共工程的開支， 增加政府購買， 增加轉(zhuǎn)移支付， 這樣，一方面直接增加了總需求， 另一方面刺激了私人消費 和投資，間接增加了總需求。減少稅收（包括免稅和退稅）也可擴大總需求。這是因為減少 個人所得稅， 可以使個人有更多的可支配收入， 從而增加消費。 減少公司所得稅可以刺激公 司的投資。 在膨脹時期，存在過度需求，會引起通貨膨脹，所以，政府應(yīng)該減少政府支出，增加稅 收以便抑制總需求，消滅通貨膨脹。 這種做法，稱為“逆經(jīng)濟風(fēng)向行事” 。既膨脹時期采用收縮政策；蕭條時期采用擴張政 、財政的內(nèi)

14、在穩(wěn)定器作用 由于財政制度本身的某些特點，一些財政支出與稅收政策具有某種自動調(diào)節(jié)經(jīng)濟的作 用，這種靈活作用有助于經(jīng)濟的穩(wěn)定， 對需求管理起到了自動配合的作用， 這些能起到自動 配合作用的財政政策被稱為“內(nèi)在穩(wěn)定器” ( the build-in stabilizers )。 具有這一作用的財政政策主要包括： 1、個人所得稅： 具有一定的起征點和固定稅率(累進稅率) ，所以具有穩(wěn)定器作用。 2、公司所得稅： 同上。 3、失業(yè)救濟金： 失業(yè)救濟金有一定的發(fā)放標準，發(fā)放的多少主要取決于失業(yè)的人數(shù)。 在蕭條階段，失業(yè)人數(shù)增加，救濟金的發(fā)放自動增加，有利于抑制消費的減少。在 膨脹時期，失業(yè)人數(shù)減少，失業(yè)

15、救濟金的發(fā)放自動減少，失業(yè)救濟金的減少是轉(zhuǎn)移 支付的減少，這樣有利于消費的增加。 4、各種福利支出： 各種福利支出，都有一定的發(fā)放標準，取決于就業(yè)與收入狀況。在 蕭條時期，就業(yè)減少，個人收入減少，符合接受福利支出的人增加了，從而作為轉(zhuǎn) 移支付之一福利支出增加，抑制了個人消費的減少。反之， 在膨脹時期， 就業(yè)增加， 個人收入增加，符合接受福利支出的人減少了，所以，福利支出減少，抑制個人消 費的增加。 5、農(nóng)產(chǎn)品維持價格： 政府按照農(nóng)產(chǎn)品維持法案，把農(nóng)產(chǎn)品價格維持在一定水平上，高 于這一價格， 政府拋出農(nóng)產(chǎn)品，壓低農(nóng)產(chǎn)品價格， 低于這個價格，政府收購農(nóng)產(chǎn)品， 提高農(nóng)產(chǎn)品價格。在蕭條時期，農(nóng)產(chǎn)品價格

16、下跌，政府收購剩余農(nóng)產(chǎn)品，就會增加 農(nóng)民收入，維持他們既定的收入與消費水平。在膨脹時期，農(nóng)產(chǎn)品的價格上漲，政 府拋出農(nóng)產(chǎn)品，既可抑制農(nóng)民的收入和消費水平，又可抑制物價，防止通貨膨脹。 西方經(jīng)濟學(xué)家強調(diào)， 這些內(nèi)在穩(wěn)定器的作用是十分有限的， 它們只能起到需求管理的配 合作用，本身并不足以穩(wěn)定經(jīng)濟。如：在蕭條時期，它們只能緩和經(jīng)濟衰退的程度，而不能 改變經(jīng)濟衰退的總趨勢； 在膨脹時期，它們只能抑制過分的高漲， 緩和通貨膨脹的程度，而 不能改變通貨膨脹的總趨勢。 因此， 僅靠某些穩(wěn)定器是不夠的， 必須采取更強有力的財政政 策措施。 三、財政政策工具（教材 P171 ） 四、功能財政與公債 前面講的“

17、逆經(jīng)濟風(fēng)向行事”的財政政策及其效果，都是凱恩斯主義財政思想，這種財 政稱其為功能財政。 功能財政思想是對傳統(tǒng)的預(yù)算平衡思想的否定。 西方政府在歷史上曾長 期重視和信奉財政預(yù)算平衡。 歷史上預(yù)算平衡思想曾經(jīng)過三個發(fā)展階段： 第一階段是強調(diào)年 度平衡預(yù)算，主張每年預(yù)算仍力求平衡， 或量入為出，或量出為入。第二階段是周期平衡預(yù) 算，認為政府應(yīng)隨著經(jīng)濟周期波動， 在衰退時產(chǎn)生預(yù)算赤字， 在繁榮時產(chǎn)生預(yù)算盈余， 以贏 余彌補赤字，從整個周期來看， 預(yù)算還是平衡的。 第三階段是充分就業(yè)平衡預(yù)算， 認為政府 應(yīng)當使支出保持在充分就業(yè)條件下所能達到的凈稅收水平。財政政策的運用（教材 P175 178 ）。 功

18、能財政思想一反上述平衡預(yù)算觀點， 主張財政預(yù)算不在于追求政府收支平衡， 而在于 追求無通貨膨脹的充分就業(yè)，為實現(xiàn)這一目標，預(yù)算可以是盈余的，也可以是赤字的。 當均 衡收入低于充分就業(yè)水平時， 政府有義務(wù)實行膨脹性財政政策以實現(xiàn)充分就業(yè)。 如果預(yù)算起 初是盈余的， 政府可減少盈余甚至造成赤字； 如果起初預(yù)算是赤字， 政府也可允許有更大的 赤字。反之，當存在通貨膨脹缺口時，政府應(yīng)實行緊縮性財政。 總之，按功能財政思想，政府應(yīng)當關(guān)心經(jīng)濟比關(guān)心預(yù)算平衡為重。這種功能財政思想就 是權(quán)衡性財政政策的指導(dǎo)思想。 按功能財政政策，預(yù)算可能有赤字，也可能有盈余，但多數(shù)情況是赤字。在危機過后的 經(jīng)濟蕭條階段，有效

19、需求不足，失業(yè)增加，存在緊縮的缺口，這時應(yīng)該實行赤字財政政策， 亦叫擴張性政策。 即政府支出大于政府稅收的政策。 其作用如前所訴。 關(guān)鍵是財政赤字如何 彌補。 有這樣幾個途徑： 第一是減少支出。但減少支出，就達不到克服蕭條和提高就業(yè)水平的目標，這與擴張政 策相悖。顯然不是彌補財政赤字的好辦法。 第二是增加稅收。稅收增加，財政收入增加，可減少赤字，但增加稅收，可支配收入和 消費支出就會下降，也達不到提高就業(yè)、克服蕭條的目的。 第三個辦法就是發(fā)行公債( national debt )這是西方國家彌補赤字最常用的方法： 但對公債的利弊，人們看法不一。 有人認為，國債是個累贅，甚至是經(jīng)濟活動的障礙。

20、首先，國債雖然是政府的債務(wù)，但歸根到底都是由納稅人負擔，公債不僅是加在當代人 身上的負擔，而且是加給下一代人的負擔，是當代人提前支取下一代的面包。 其二，由于提高稅收方面的困難，政府不得不舉新債，還舊債，債臺高筑，最終迫使政 府多印紙幣，造成通貨膨脹。 其三， 國債增加意味著公眾以國庫券和公債形式占有財富的比重增加， 而以不動產(chǎn)的形 式占有財富的比重減少，而人們擁有的實物資本減少，不利于經(jīng)濟的長期增長。 然而，一些經(jīng)濟學(xué)家認為，國債的問題比想象中要好得多。 首先，對公眾而言，作為公債的購買者，他們擁有國債的債權(quán)，公眾是政府的納稅人， 政府是公眾的代表， 因此他們的根本利益是一致的。 政府欠公眾

21、的債實際是自己欠自己的債， 沒有關(guān)系。 其二，只要政府不垮臺，公債的增加不會給債權(quán)人帶來危險。政府的債可以一屆一屆傳 下去， 公眾的債權(quán)也可以一代一代傳下去。 公債的償還還是有保證的， 而且是一種安全的個 人投資方式。政府還可以采取多發(fā)行短期公債，一邊發(fā)行新公債， 一邊償還舊公債，這樣就 不會出現(xiàn)信用危機。 其三，美國的經(jīng)濟資料表明，美國國債的絕對值雖在急劇增加，但隨著時間推移，經(jīng)濟 也在不斷增長，而且公債在 GNP 中的比重也在逐漸下降。在經(jīng)濟繁榮時，公債就會減少， 在經(jīng)濟蕭條時， 公債就會增加。 發(fā)行公債的目的是調(diào)節(jié)經(jīng)濟、 醫(yī)治蕭條，只要把發(fā)行的公債 所得到的錢用于投資，而不是用于戰(zhàn)爭或消

22、費，經(jīng)濟就會好轉(zhuǎn)，國民收入就會增加，公債也 可以償還， 這樣公債就不會無限擴大。只要經(jīng)濟增長大于舉債增長，舉債是值得的。這些就 是西方經(jīng)濟學(xué)的“公債哲學(xué)” 。 實行赤字政策，發(fā)行公債時，公債不能直接買給居民戶、廠商和商業(yè)銀行，因為如果居 民和廠商直接購買債券， 會減少他們的支出， 在一定程度上會產(chǎn)生擠出效應(yīng)， 即政府支出擠 掉居民和廠商的消費和投資， 起不到應(yīng)有的擴大總需求的作用； 如果由商業(yè)銀行直接購買公 債，則會減少銀行的放款，同樣間接產(chǎn)生擠出效應(yīng)。只有把公債賣給中央銀行，才會起到擴 大總需求的作用。具體做法是：政府（財政部門）把公債券作為存款交給中央銀行，中央銀 行給政府以支票薄， 政府

23、就可以把支票薄作為貨幣使用。 或用于增加公共工程、 或用于增加 購買、或用于增加轉(zhuǎn)移支付。 中央銀行可以把政府債券作為發(fā)行貨幣的準備金或作為運用貨 幣政策的工具（后面講） 。 在蕭條時期， 由于政府支出增加， 稅收減少， 需按上述辦法發(fā)行公債， 來彌補財政赤字。 在膨脹時期由于政府支出減少， 稅收增加會有盈余， 但這時盈余不能花掉， 又不能用以償還 債務(wù)，因為這樣用掉財政盈余最終會導(dǎo)致直接、 間接地增加消費和投資， 從而加劇通貨膨脹。 比較可行的辦法是 膨脹時期的把財政盈余凍結(jié)起來，以備蕭條時期使用。 五、財政政策運用中的困難 在運用財政政策中，往往會遇到很多困難： 首先，不同的政策會遇到不同

24、階層與集團的反對。例如，增加稅收會遇到普遍的反對， 甚至?xí)鹫蝿觼y； 減少政府購買 (尤其是減少政府軍事支出) 會受到壟斷資本家的反對； 削減轉(zhuǎn)移支付會受到一般平民百姓及同情者的反對； 增加公共工程， 會被認為與民爭利受到 某些人的反對。 其次，有些政策執(zhí)行起來比較容易，但不一定能收到預(yù)期效果。比如減少稅收，不會引 起反抗， 但在蕭條時期， 人們不一定會把減少稅收而增加的收入用于消費， 而是用于儲蓄的 話，則減稅就不可能增加消費，這時稅收乘數(shù)就很難起作用。 再次，任何政策都有一個“時滯”問題( time lag )，從政策方案的提出、議會討論、 總理批準到最后執(zhí)行都有一個過程， 在短期內(nèi)很

25、難見效。 然而在這一時期內(nèi)， 經(jīng)濟形勢會發(fā) 生意想不到的變化。 一般這一時滯分為內(nèi)部時滯和外部時滯。 內(nèi)部時滯是指從決策到具體實 施政策的時間距離， 后者是從政策實施到產(chǎn)生效力的時間距離。 對時滯要有準確的估計。 如 果預(yù)測時滯與實際時滯偏離過大， 要么造成政策功力過于強勁， 或者政策功力明顯不夠。 則 與政策目標不相吻合。 我國政策的內(nèi)部時滯比發(fā)達國家長，而外部時滯比外國短。內(nèi)部時滯長，說明經(jīng)認真分 析、研究，慎重決策，但有決策不果斷，貽誤時機之嫌。外部時滯短，說明政策迅速起效， 發(fā)揮作用，但弊端是給經(jīng)濟帶來震蕩和硬著陸的感覺，應(yīng)縮短內(nèi)部時滯，延長外部時滯。 再次，財政政策的作用受“擠出效應(yīng)

26、”的影響( crowding-out effect )。前面我們所 講的財政政策的作用、 財政政策乘數(shù)， 都是在不考慮貨幣市場供求狀況。 但實際上考慮到貨 幣供求關(guān)系， 當政府支出增加時， 或稅收減少時， 貨幣需求會增加， 在貨幣供給既定情況下， 利率會上升，私人部門(廠商)的投資會受到抑制，產(chǎn)生政府支出擠走私人投資的現(xiàn)象，這 就是“擠出效應(yīng)” 。擠出效應(yīng)應(yīng)具體分析，當社會處在有效需求不足的情況下，私人持幣既 不用于消費， 也不用于投資， 則政府可利用這筆貨幣對經(jīng)濟進行調(diào)節(jié)， 特別是當經(jīng)濟蕭條時 期，政府增加投資可以振奮人們對于投資的信心， 提高人們對投資收益率的預(yù)期， 起到吸收 私人投資的作

27、用。 這時也不存在擠出效應(yīng)。 如果經(jīng)濟體系已達到充分就業(yè)的水平， 擠出效應(yīng) 才真正產(chǎn)生作用。擠出效應(yīng)的大小關(guān)系到財政政策效果的大小。因此， 為避免這一傾向，可 借助于貨幣政策的配合增加貨幣供給量。 最后，財政政策的實施受政治因素的影響。如在大選之前，無論經(jīng)濟形勢如何，也不會 執(zhí)行增稅、 減少轉(zhuǎn)移支付等易引起選民不滿的財政政策； 在國際形勢緊張時， 無論經(jīng)濟形勢 如何，也不會減少軍事開支。所有這些當然都會減小財政政策的作用。 貨幣政策 前面我們運用收入和支出模型說明國民收入決定和變動的基本原理。 在那里， 假定投資 是外生變量， 但事實上投資會隨利率以及其他因素變動而變動， 而利率又由貨幣供求關(guān)

28、系決 定。本章引入貨幣供給和需求， 考察利率如何由貨幣供求決定以及貨幣政策對國民經(jīng)濟的影 響。 第一節(jié) 貨幣的性質(zhì)和形態(tài) 一、貨幣的性質(zhì) 什么是貨幣？在西方經(jīng)濟學(xué)中，貨幣通常被認為是一種交換媒介( a medium of exchange ) , 即它是一種被社會普遍接受的，可用于交換產(chǎn)品和勞務(wù)的東西。然而，事實 上，能成為貨幣的東西， 除了需具備交換的媒介這種職能外， 還需具有另外兩種職能： 可作 為價值貯藏的手段 (store value) 和可充當價值尺度 (a unit of account) 在沒有貨幣的經(jīng)濟中，商品的交換可能按物物交換 (barter) 的方式進行。經(jīng)濟中不同的 人

29、按各自不同的技能和所擁有的不同資源生產(chǎn)出各種不同的商品，然后， 把商品拿到市場上 去交換自己需要的東西。 生產(chǎn)大米的人若需要衣服， 就要去尋找生產(chǎn)衣服的人， 看他是否愿 意用衣服來換大米。 只有在雙方的需求一致并愿意交換的情況下， 即生產(chǎn)大米的人想要衣服， 同時生產(chǎn)衣服的人剛好想要大米，物物交易才能實現(xiàn)。這樣的商品交換不僅費時，而且還 依賴于買賣雙方需求一致的 “巧合”。只要有一方不需要對方提供的商品， 交易就無法實現(xiàn)。 使用貨幣作為交換的媒介， 這些問題就解決了。 生產(chǎn)大米的人可先把大米出售給需要大米的 人換回貨幣， 然后再用貨幣去生產(chǎn)衣服的人那里購買衣服。 手中有了貨幣， 人們就可自由選

30、擇自己喜歡的商品購買， 賣大米的人也就不必強求賣衣服的人接受自己的大米， 反之也一樣。 有了貨幣， 就像有了潤滑劑一樣，商品交換能夠順利實現(xiàn)。這里， 貨幣的作用在于可作為購 買商品的支付手段。 有了貨幣之后， 人們可以把現(xiàn)在不花的錢保存下來， 留待將來某個時期再用。 這就是貨 幣作為價值貯藏手段的職能。 價值貯存不僅給商品交換帶來很大的靈活性， 而且也使人們有 可能進行現(xiàn)在和將來購買能力的交換。 當然， 這需要貨幣具備相對穩(wěn)定的價值。 在價格水平 穩(wěn)定的時候，一定數(shù)量的貨幣的購買力就是穩(wěn)定的。 作為價值尺度的貨幣，是指它可用于確定各種商品和勞務(wù)交換的比例。人們用貨幣標 明各種商品的價格， 按此

31、價格支付貨幣就能夠買到各種商品。 貨幣的職能決定了它是一種最 易流動的資產(chǎn)，即它可立即與商品和勞務(wù)進行交換，并且只有較低的交換成本。 二、貨幣的形態(tài) 貨幣最初是以金、銀的形式出現(xiàn)的，稱之為金屬幣( metallic money ) ,由于金銀的供 人們普 給量比較有限， 且本身步容易磨損， 這就使它們具有了一種較高且相對穩(wěn)定的價值。 遍愿意用它們來交換商品。在鑄幣 (coinage) 出現(xiàn)之前，人們每次交易前都要稱量金銀的重 量并檢驗成色后才能支付。 鑄幣出現(xiàn)之后， 每一鑄幣代表一定量的貴金屬。 每次交易只需支 付一定數(shù)量的鑄幣即可，免去了稱量之苦。 以黃金為貨幣后，由于黃金本身具有價值，因而

32、當人們暫時不用黃金時，就需要一個安 全的地方來保存它。 做鑄幣的金匠擁有地窖和看守， 他可以向人們提供這種保存服務(wù)。 于是 人們把黃金拿到金匠那里保存起來，金匠交給人們一張憑證作為收據(jù)。當人們需要支付時， 可憑收據(jù)到金匠處隨時支取黃金。 只要金匠的信譽可靠， 人們就沒有必要每次支付時都到他 那里換回黃金， 而只需把金匠開出的收據(jù)交給出賣給自己商品的人即可。 賣者也可憑這張收 據(jù)購買別人的東西。這樣，紙幣就開始出現(xiàn)了。這種紙幣即金匠的收據(jù)，可代替金銀貨幣， 是一種立即兌換黃金的承諾。 后來金匠就演化成現(xiàn)在的銀行， 它的收據(jù)即成為銀行發(fā)行的紙 幣。紙幣與黃金不同之處在于黃金本身可作為普通商品買賣，

33、而紙幣本身只是一種 符號。 在早期， 各國的紙幣可自由兌換黃金， 這稱為貨幣的 “金本位制 (gold standard) 。 雖然在任何時刻，都有人來銀行支取黃金，但同時也有人來貯存黃金。同時， 只要銀行 的紙幣在購貨付款時能被普遍接受， 人們在大部分時間里， 就不會來麻煩銀行， 只要憑紙幣 進行交易。 銀行經(jīng)常會發(fā)現(xiàn)它貯備著一定量的黃金。 于是銀行就可以對這些不常用的黃金也 簽發(fā)紙幣， 投入市場流通。 只要它小心謹慎地維持所簽發(fā)的紙幣數(shù)量與它儲備的黃金數(shù)量之 間的合理比例， 它就可以應(yīng)付人們對黃金的日常需要量。 這樣銀行所發(fā)行的紙幣數(shù)量就超過 了銀行可用于兌付的黃金儲備量。 這就意味著單位

34、紙幣只能兌現(xiàn)一定比例的黃金。 紙幣對黃 金的全部承諾實際上就開始喪失了。 旦所有的人在同一天內(nèi)都要求取回他們的黃金時， 銀行 就沒有足夠的黃金支付。 一場金融大恐慌就可能發(fā)生， 它會導(dǎo)致銀行和其他企業(yè)的破產(chǎn)。 當 為避免恐慌的發(fā)生， 銀行只需 然，所有儲戶同時取回他們黃金的情況是很難發(fā)生的。因此， 要儲備一定數(shù)量的黃金，以隨時應(yīng)付人們的需要就可以了。這部分黃金就是銀行的準備金。 通常它是人們存放在銀行的黃金總量的一個比例，稱為準備金率。 早期各私人銀行都有發(fā)行貨幣的權(quán)利，后來逐漸為各國的中央銀行 (central bank) 所獨 有。現(xiàn)在各國大多只有中央銀行才能發(fā)行貨幣。 這些由政府宣布在交

35、換中必須接受和作為清 償債務(wù)的合法手段的貨幣，就稱為法幣 (fiat money) 。現(xiàn)在中央銀行除發(fā)行紙幣外，還發(fā)行 各種硬幣?，F(xiàn)在的法幣與過去有了極大的不同。在金本位制的時候，貨幣可隨時兌換黃金； 而現(xiàn)在則不再能兌換。 貨幣的價值表現(xiàn)在它可用來購買商品， 支付債務(wù)。 只要貨幣是可接受 的，它就可以作為交換的媒介；而當它的購買力保持穩(wěn)定時，它就可作為價值貯藏的手段。 當然它就也具備了價值尺度的功能。 現(xiàn)在，我們已能明確定義，由各政府或中央銀行發(fā)行的紙幣和硬幣都是貨幣。然而， 在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中， 貨幣的形態(tài)卻很多， 也很復(fù)雜。 現(xiàn)在人們可用銀行的活期存款或支票來 購買商品， 清償債務(wù)。這樣，這

36、些活期存款實際上也具備了貨幣的功能。通常人們把手頭的 現(xiàn)金和活期存款之和，定義為貨幣 M1 。除此之外，儲蓄存款和定期存款也可看成貨幣。因 為在二次大戰(zhàn)之后，金融制度的創(chuàng)新使這兩種存款很容易就轉(zhuǎn)變?yōu)榛钇诖婵钣糜诟犊顑攤?它們與 M1 一起，定義為貨幣 M2 。最后，個人及廠商所持有的債券，也被看成是一種貨幣 的近似物。它與 M2 一起，定義為貨幣 M3 。 第二節(jié) 銀行體系與貨幣供給 一、銀行體系 現(xiàn)代西方的銀行體系主要由中央銀行、商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)組成。中央銀行是由政 府擁有的、 用于控制管理銀行體系的銀行， 它是一國最高的金融機構(gòu)。 美國的中央銀行是 聯(lián)邦儲備銀行， 在英國是英格蘭銀

37、行， 在日本是日本銀行。 商業(yè)銀行是由私人擁有的各種 私人銀行，它主要是為公眾服務(wù)的。接受公眾的存款，然后再把存款貸給需要資金的人。 吸收存款、發(fā)放貸款是商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)，此外，現(xiàn)代商業(yè)銀行還提供諸如代客結(jié)算、 證券經(jīng)銷、票據(jù)承兌、保險、擔保和咨詢等業(yè)務(wù)。其他金融機構(gòu)是指如保險公司、信托投 資公司、郵政儲蓄機構(gòu)等非金融機構(gòu)，它們都是重要的非金融中介。 中央銀行的主要業(yè)務(wù)以及它與商業(yè)銀行及政府之間的關(guān)系可通過它們的資產(chǎn)負債表和 業(yè)務(wù)關(guān)系圖來說明，可見圖 6-1. 歸納起來， 中央銀行主要有三個職能： 一是作為一國貨幣發(fā)行的銀行； 二是作為商業(yè)銀行的 銀行；三是作為政府的銀行。 貨幣發(fā)行是中央銀

38、行的重要的職能。中央銀行所發(fā)行的現(xiàn)金（紙幣和硬幣 ）就是我們錢 包中所攜帶的鈔票。 發(fā)行量的大小直接影響著流通中貨幣量的多少。 中央銀行發(fā)行的現(xiàn)金構(gòu) 成了它的負債。 因為在金本位制的日子里， 這些紙幣就是銀行向顧客承諾兌換一定數(shù)量黃金 的憑證。除此之外，中央銀行還管理著國家的黃金和外匯儲備。 銀行的銀行 外匯黃金管 存款準備金 公開市場業(yè) 非現(xiàn)金結(jié)算 商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu) 結(jié)算 家庭 圖6-1 作為銀行的銀行，中央銀行可通過自己的劃撥清算系統(tǒng)為商業(yè)銀行的存款戶之間的支票 結(jié)算進行清算。更主要的，中央銀行通過規(guī)定各商業(yè)銀行的法定準備金額度來管理銀行體系。 各商業(yè)銀行的準備金都以存款的方式存放在

39、中央銀行，構(gòu)成中央銀行的另一部分負債。中央 銀行可通過貸款、貼現(xiàn)、公開市場操作等業(yè)務(wù)為各銀行提供資金支持，以應(yīng)付暫時的準備金 的短缺。通過控制貸款和規(guī)定應(yīng)保留的實際準備金，中央銀行管理著各商業(yè)銀行。 商業(yè)銀行所接受的存款構(gòu)成它們的負債。它按照中央銀行所規(guī)定的法定準備金率，從存 款中按這一比率留出一部分資金，以隨時應(yīng)付銀行存款人的提款要求。這部分資金就是銀行 的準備金，它們作為存款存放在中央銀行的賬戶上。從存款中扣除準備金所剩余的部分，銀 行可用于投資貸款給企業(yè)，或者用于購買本國或外國政府的債券，以期生息獲利。準備金、 金融界就 貸款和債券構(gòu)成銀行的資產(chǎn)， 當銀行留存的準備金不足以應(yīng)付人們的提款

40、要求時， 有發(fā)生金融大恐慌的危險， 這時， 中央銀行可及時向商業(yè)銀行和企業(yè)提供貸款，以阻止金融 大恐慌的發(fā)生， 確保銀行和金融體系能順利地運轉(zhuǎn)。 所以， 有時中央銀行也被看成是最后的 貸款者。 政府在中央銀行中也有自己的賬戶。當它需要錢時，它可印刷債券，大部分出售給公 眾和商業(yè)銀行構(gòu)成它們的資產(chǎn)， 一部分也出售給中央銀行。 中央銀行可通過公開市場業(yè)務(wù)買 賣政府的債券。 二、存款創(chuàng)造與貨幣供給 貨幣供給 （這里指 M1） 由個人、商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)所持有的現(xiàn)金和活期存款組 成。因此，中央銀行和商業(yè)銀行都可提供作為支付手段的貨幣。商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣； 中央銀行直接控制了現(xiàn)金數(shù)量， 就間接控制

41、活期存款。 即中央銀行通過法定準備金、 貼現(xiàn) 率和公開市場業(yè)務(wù) （買賣政府債券 ）控制著商業(yè)銀行的活期存款。因而，可以說中央銀行才 是貨幣供給的最終決定者。 我們先來看看商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造功能。 商業(yè)銀行對貨幣供給的影響是因為它們的活期 存款構(gòu)成了貨幣供給量的一部分。 當這部分活期存款數(shù)額發(fā)生改變時， 流通中貨幣供給量就 改變了。我們假定， 商業(yè)銀行的投資只有貸款一種形式， 且它的存款全部都是活期存款。這 樣，當某個商業(yè)銀行，如銀行 A 取得一筆活期存款比方說 100 萬美元，它只需按中央銀行 所規(guī)定的法定準備金率， 即銀行準備金與其存款總額的一個最小比率留出法定準備金， 所剩 余的存款就可用

42、于貸款。這里若法定準備金率為 20 ，那么對于 100 萬美元的存款其準備 金額就為 20 萬美元，剩余 80 萬美元銀行 A 可用于貸款給某企業(yè)， 成為銀行 A 的新的貸款， 以賺取存貸差。企業(yè)獲得 80 萬美元的貸款后，如果是用來購買一臺機器，則機器制造商得 到這筆付來的款項，又以活期存款的方式存放在與自己往來的銀行如銀行 B 手中。銀行 B 同樣按20 %的法定準備率留出16萬美元準備金(80 X20 % )，剩余的64萬美元再用于貸款 給第二家企業(yè)。若這家企業(yè)再把這筆貸款存入自己的往來銀行C,銀行C的活期存款又增 加了 64 萬美元。類推過程見表。可見，最初一筆 100 萬美元的存款增

43、加，帶動了一系列銀 行的活期存款的增加， 這些銀行所增加的活期存款總額 (500 萬美元 )就是由商業(yè)銀行所創(chuàng)造 出的貨幣供給。 這里 100 萬美元的原始存款通過銀行體系的不斷運轉(zhuǎn)擴大到了 500 萬美元， 是原來的 5 倍。這個倍數(shù)就是貨幣乘數(shù)，其大小實際上取決于法定準備金率的大小，是準 備金率的倒數(shù) (1/0.2) 。準備金率越大時，每家銀行可留下來貸款的數(shù)量越少，所增加的存 款也就越少。反之，準備金率越小時，銀行創(chuàng)造的貨幣存款就越多?？梢哉f，任何時候銀行 發(fā)放貸款時，就增加了流通中的貨幣量。 中央銀行影響貨幣供給主要通過下述三種方式， 第一，改變法定準備金。法定準備金的大小直接影響了銀

44、行可 提供的貸款的大小。 當中央銀行決定提高法定準備金率時， 各商業(yè)銀行就要增加法定準備金 額度，因而可貸出的金額也減少了，銀行所能創(chuàng)造的活期存款也減少了。 第二，改變貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率是中央銀行向準備金不足而需要借 款的各銀行提供貸款的利率，它是商業(yè)銀行向中央銀行借款的成 本。當中央銀行提高貼現(xiàn)率時， 各銀行借款的成本就提高了， 銀行不得不自籌資金彌補準備 金的不足。它們或出售自己的資產(chǎn)或收回已貸出的貸款。出售自己資產(chǎn)(比方說債券 )時，流 通中的貨幣就回到銀行。 同樣， 收回貸款就意味著流通中的貨幣量也開始減少了。 這樣，中 央銀行可通過調(diào)高貼現(xiàn)率減少貨幣供給。 第三， 買賣政府債券。 所謂公

45、開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上購進或售出政府的 債券以影響貨幣的供給。 以中央銀行購買債券的例子來看， 中央銀行向私人購買債券， 以中 央銀行簽發(fā)的支票支付給出售者。 后者把這張支票作為活期存款存放在商業(yè)銀行。 這樣， 對 于出售者來講，他的債券資產(chǎn)減少了比方說 100 美元，但他在銀行的存款就增加了 100 美 元，他的負債沒有改變。商業(yè)銀行接受這張支票后，它的存款負債增加了 100 美元。它然 后把支票提交給中央銀行請求支付。中央銀行就把這筆購買債券的款項 100 美元記到商業(yè) 銀行在中央銀行的賬戶上，這樣，商業(yè)銀行在中央銀行的準備金存款就增加了 100 美元。 同時商業(yè)銀行的資產(chǎn)也增

46、加了 100 美元。需要注意的是，在這里，商業(yè)銀行在中央銀行購 買債券時，商業(yè)銀行的準備金存款就會增加， 出現(xiàn)超額儲備這就為擴大商業(yè)銀行的活期存款， 增加貨幣供給創(chuàng)造了條件。 當中央銀行出售債券時， 它收到的私人支票要提示給商業(yè)銀行由其支付。事實上， 中央 銀行直接在商業(yè)銀行在中央銀行的賬戶上借記一筆， 減少商業(yè)銀行的準備金存款。 這樣， 商 業(yè)銀行在活期存款減少的同時， 它的準備金也減少了相同的數(shù)額。 在固定準備金率的情況下， 商業(yè)銀行的準備金與存款的比例就會低于法定準備金率， 商業(yè)銀行需要或出售資產(chǎn)或收回貸 款以補足必需的準備金。 于是， 流通中的貨幣就開始減少。因此， 中央銀行在公開市場

47、上出 售債券就會減少商業(yè)銀行在中央銀行的準備金存款，從而減少貨幣供給量。 進一步，我們還要分析，中央銀行在公開市場上購買或出售 1 美元的債券能導(dǎo)致多少 貨幣供給量的變化 ?我們知道， 當中央銀行購買 （出售）1 美元的債券時， 商業(yè)銀行在中央銀行 的準備金存款將增加 （減少 ）1 美元。在固定準備金率下，商業(yè)銀行的超額（不足 ）準備金可用 于貸款 （收回貸款 ）。在銀行體系中，一定數(shù)量的新增貸款，通過商業(yè)銀行之間的存款貨幣創(chuàng) 造機制，流通中會增加數(shù)倍的貨幣供給量。這種由中央銀行購買 l 美元的債券使準備金增加 1 美元所引起的貨幣供給 （活期存款 ）增加的倍數(shù)，定義為貨幣乘數(shù)。 上面已說過，

48、 貨幣乘數(shù)大小取決于準備金率大小， 同時，與存款中漏出多少現(xiàn)金也有關(guān)。 流通中的現(xiàn)金和商業(yè)銀行的準備金之和構(gòu)成了經(jīng)濟中的貨幣基礎(chǔ) （moneybase） 。顯然， 它 直 接影 響 貨幣 供給 ，有 時 稱它 為 活動 力強 大的 貨 幣或 高 能貨 幣 （high powered money) 。中央銀行對債券的買賣直接改變了貨幣基礎(chǔ)， 使貨幣流通量成數(shù)倍地膨脹和收縮。 可以下式來表示這種關(guān)系： 貨幣流通量=貨幣乘數(shù)*活動力強大的貨幣量 一般來講， 中央銀行主要通過公開市場業(yè)務(wù)影響活動力強大的貨幣， 這是中央銀行控制 貨幣供給的最重要方式； 另一方面， 可通過改變法定準備金率影響貨幣乘數(shù)，

49、也可以改變貨 幣供給。準備金率提高，貨幣乘數(shù)將減少，貨幣供給因此減少；反之，供給就會提高。 第二節(jié) 貨幣政策及其效果 一、貨幣政策的工具 中央銀行通過控制貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)利率進而影響投資和整個經(jīng)濟以達到一定經(jīng)濟目標 的行為就是貨幣政策。當然，這主要是凱恩斯主義者的觀點，他們認為，貨幣政策和財政政 策一樣，也是調(diào)節(jié)國民收入以達到穩(wěn)定物價、充分就業(yè)的目標，實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長。兩者不 同之處在于，財政政策直接影響總需求的規(guī)模，這種直接作用是沒有任何中間變量的，而貨 幣政策則還要通過利率的變動來對總需求發(fā)生影響，因而是間接地發(fā)揮作用。 貨幣政策一般也分為擴張性的和緊縮性的。 前者是通過增加貨幣供給來帶動

50、總需求的增 長。貨幣供給增加時，利息率會降低，取得信貸更為容易，因此經(jīng)濟蕭條時多采用擴張性貨 幣政策。 反之，緊縮性貨幣政策是通過削減貨幣供給的增長來降低總需求水平， 在這種情況 下，取得信貸比較困難，利率也隨之提高，因此，在通貨膨脹嚴重時，多采用緊縮性貨幣政 策。 中央銀行運用哪些工具來變動貨幣供給量呢 ? 1再貼現(xiàn)率政策。 這是中央銀行最早運用的貨幣政策工具。 再貼現(xiàn)率是中央銀行對商業(yè)銀行及其他金融機 構(gòu)的放款利率。本來，這種貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行把商業(yè)票據(jù)出售給當?shù)氐穆?lián)邦儲備銀行（美國 中央銀行 ），聯(lián)邦儲備銀行按貼現(xiàn)率扣除一定利息后再把所貸款項加到商業(yè)銀行的準備金賬 戶上作為增加的準備金。

51、但當前美國主要辦法已經(jīng)是銀行用自己持有的政府債券作擔保向聯(lián) 邦儲備銀行借款。所以現(xiàn)在都把中央銀行給商業(yè)銀行的借款稱為“貼現(xiàn)” 。在美國，中央銀 行作為最后貸款者， 主要是為了協(xié)助商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)對存款備有足夠的準備金。 如 果一家存款機構(gòu) （當然主要指商業(yè)銀行 ）的準備金臨時感到不足，比方說某一銀行客戶出乎意 料地要把一大筆存款轉(zhuǎn)到其他銀行時， 就會出現(xiàn)臨時的準備金不夠的困難， 這時該銀行就可 用它持有的政府債券或合格的客戶票據(jù)向聯(lián)邦儲備銀行的貼現(xiàn)窗口（辦理這類貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的地 點）辦理再貼現(xiàn)或申請借款。當這種貼現(xiàn)增加時，意味著商業(yè)銀行準備金增加，進而引起貨 幣供給量多倍增加。 當這種貼現(xiàn)減

52、少時， 會引起貨幣供給量多倍減少。 貼現(xiàn)率政策是中央銀 行通過變動給商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)的貸款利率來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量， 貼現(xiàn)率提高， 商業(yè)銀 行向中央銀行借款就會減少， 準備金從而貨幣供給量就會減少： 貼現(xiàn)率降低， 向中央銀行借 款就會增加， 準備金從而貨幣供給量就會增加。 但實際上， 美國聯(lián)邦儲備銀行并不經(jīng)常使用 貼現(xiàn)率來控制貨幣供給， 因為貼現(xiàn)窗口的主要作用是允許商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)對其短期 的現(xiàn)金壓力作出反應(yīng)； 對臨時發(fā)生的準備金不足作適當調(diào)整。 根據(jù)規(guī)定， 銀行不能依賴貼現(xiàn) 窗口進行超過一個較短時期的借款， 在貼現(xiàn)窗口的借款大多數(shù)是一天到期， 但它們確實需要 時可續(xù)借。 對于超過一個

53、較短時期的借款， 銀行可以向有超額儲備的其他銀行去拆借。 正因 為貼現(xiàn)窗口主要用于滿足銀行臨時準備金的不足， 因此， 目前變動貼現(xiàn)率在貨幣政策； 中的 重要性和早先相比已大大減弱。事實上，銀行和其他金融機構(gòu)也盡量避免去貼現(xiàn)窗口借款， 只將它作為緊急求援手段， 平時少加利用， 以免被人誤認為自己財務(wù)狀況有問題。 每個儲備 銀行的貼現(xiàn)窗口也執(zhí)行關(guān)于銀行和金融機構(gòu)可以借款的數(shù)量和次數(shù)的規(guī)定； 這些為適應(yīng)儲蓄 機構(gòu)在不同環(huán)境下的需求而制定的規(guī)定 并不隨貨幣政策的變動而變動， 還需指出。 通過變 動貼現(xiàn)率控制貨幣供給本身也存在一些問題； 例如， 當銀行十分缺乏準備金時； 即使貼現(xiàn)率 很高， 銀行依然會從

54、儲備銀行貼現(xiàn)窗口借款。 可見，通過貼現(xiàn)率變動來控制銀行準備金效果 是相當有限的。 2公開市場業(yè)務(wù)。 這是目前中央銀行控制貨幣供給最重要也是最常用的工具。 公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上公開買賣政府證券以控制貨幣供給和利率的 政策行為。 在美國， 貨幣政策從而也包括公開市場業(yè)務(wù)是由聯(lián)邦儲備系統(tǒng)中的公開市場委員 會 (FOMC) 決定，由公開市場辦公室具體實施的。政府證券是政府為籌措彌補財政赤字資金 而發(fā)行支付利息的國庫券、債券，這些被初次賣出的證券在普通居民、廠商、銀行、養(yǎng)老基 金等單位中反復(fù)不斷被買賣。 聯(lián)儲可參加這種交易， 在這種交易中擴大和收縮貨幣供給。 當 聯(lián)儲在公開市場上購買政府

55、證券時，商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)的準備金將會以兩種方式增 加：如果聯(lián)儲向個人或公司等非銀行機構(gòu)買進證券， 則會開出支票， 證券出售者將該支票存 入自己的銀行賬戶。 該銀行則將支票交回聯(lián)邦儲備系統(tǒng)作為自己在聯(lián)儲賬戶上增加的準備金 存款；如果聯(lián)儲直接從各銀行買進證券， 則可直接按證券金額增加各銀行在聯(lián)邦儲備系統(tǒng)中 的準備金存款。 當聯(lián)儲售出政府證券時， 情況則相反。 準備金的變動就會引起貨幣供給按乘 數(shù)發(fā)生變動。準備金變動了，銀行客戶取得信貸變得容易或困難了，這本身就會影響經(jīng)濟。 同時，聯(lián)儲買賣政府債券的行為 , 也會引起證券市場上需求和供給的變動；因而影響到債券 價格即市場利率。 有價證券的市場，

56、 是一個完全競爭性的市場， 其證券價格由供求關(guān)系決定。 當中央銀行要購買證券時， 對有價證券的市場需求就增加， 證券價格會上升即利率下降、 反 之亦然。顯然 , 聯(lián)儲買進證券就是去創(chuàng)造貨幣，因為當它把比方說 10 萬美元的證券賣給某 銀行時，它只要通知那家已買進證券的銀行，說明準備金存款賬戶上已增加 10 萬美元就行 了。因此，聯(lián)儲可根據(jù)自己意愿創(chuàng)造貨幣。 公開市場業(yè)務(wù)之所以能成為中央銀行控制貨幣供給最主要的手段； 是因為運用這種政策 手段有著比用其他手段更多的優(yōu)點。 例如在公開市場業(yè)務(wù)中， 中央銀行可及時地按照一定規(guī) 模買賣政府證券， 從而準確地控制銀行體系的準備金。 如果聯(lián)儲只希望少量地變

57、動貨幣供給， 就只要少量地買進或賣出政府證券； 如果希望大量地變動貨幣供給， 就只要買進或賣出大量 政府證券即可；由于公開市場操作很靈活，因而便于為中央銀行及時用來改變貨幣供給變 動的方向， 變買進為賣出證券， 立即就能使增加貨幣供給變?yōu)闇p少貨幣供給。 正是中央銀行 可以連續(xù)地、靈活地進行公開市場操作， 自由決定有價證券的數(shù)量、時間和方向， 因而會有 一種連續(xù)性效果， 使社會不易對公開市場業(yè)務(wù)作出強烈反應(yīng)， 而且中央銀行即使有時會出現(xiàn) 某些政策失誤，也可以及時得到糾正，這是貼現(xiàn)率政策和準備金率政策所不可能有的長處。 公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)點還表現(xiàn)在這一業(yè)務(wù)對貨幣供給的影響可以比較準確地預(yù)測出來。 例

58、如一 旦買進一定數(shù)量金額的證券，就可以大體上按貨幣乘數(shù)估計出貨幣供給增加了多少。 3變動法定準備金率。 中央銀行有權(quán)決定商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)的法定準備金率， 如果中央銀行認為需要增 加貨幣供給， 就可以降低法定準備金率， 使所有金融機構(gòu)對每一筆客戶的存款只要留出更少 的準備金，或反過來說，讓每 1 美元的準備金可支撐更多的存款。假定原來法定準備金率 為 20 ，則 100 美元存款必須留出 20 美元準備金，可貸金額為 80 美元，這樣，增加 l 萬 美元的準備金就可以派生出 5 萬美元的存款。若中央銀行把法定準備金率降低到l0 ，則 100 美元存款只需 10 美元準備金就行了，可貸金額為

59、 90 美元，這樣，增加 1 萬美元的準備金 就可以派生出 10 萬美元的存款，貨幣供給就因此增加了一倍?？梢?，降低法定準備金率， 實際上等于增加了銀行準備金， 而提高法定準備金率， 就等于減少了銀行準備金。 從理論上 說，變動法定準備金率是中央銀行調(diào)整貨幣供給最簡單的辦法， 然而， 中央銀行一般不愿輕 易使用變動法定準備金率這一手段。 這是因為， 銀行去向中央銀行報告它們的準備金和存款 狀況時有一個時滯，因此今天變動的準備金率般要到一段日子以后（比方說兩周以后 ） 才起作用。 再說，變動法定準備金率的作用十分猛烈，一旦準備金率變動， 所有銀行的信用 都必須擴張或收縮。 因此，這一政策手段很少

60、使用，一般幾年才改變一次準備金率。如果準 備金率變動頻繁，會使商業(yè)銀行和所有金融機構(gòu)的正常信貸業(yè)務(wù)受到干擾而感到無所適從。 上述三大貨幣政策工具常常需要配合使用。 例如， 當中央銀行在公開市場操作中出售政 府債券使市場利率上升 即債券價格下降 后，再貼現(xiàn)率必須相應(yīng)提高，以防止商業(yè)銀行增加 貼現(xiàn)。于是，商業(yè)銀行向它的顧客的貸款利率也將提高，以免產(chǎn)生虧損。相反，當中央銀行 認為需要擴大信用時， 在公開市場操作中買進債券的同時， 也可同時降低再貼現(xiàn)率。 貼現(xiàn)率 政策和公開市場業(yè)務(wù)雖然都能使商業(yè)銀行準備金變動， 但變動方式和作用還是有區(qū)別的。 當 中央銀行在市場出售證券時能一般地減少銀行準備金， 但究