通源石油(300164)年報(bào)點(diǎn)評：海內(nèi)外業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)130228

1、股 票 研 究 評級： table_title 21.00 增持 公 司 更 新 報(bào) 告 1,170 7.38 table_summary 交易數(shù)據(jù) table_balance eps（元） 16% 8% 0% -16% -8% -24% 升幅(%) table_finance table_profit 21.3% 相關(guān)報(bào)告 國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給泰信基金管理有限公司.公共郵箱: p1 資本貨物/工業(yè) table_maininfo 通源石油（300164） table_invest 增持 海內(nèi)外業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn) 2012 年年報(bào)點(diǎn)評 吳凱（分析師） 呂娟（分析師） 王帆（分析師） 0755-239

2、76526021-38674747 63243 證書編號 s0880511090003 s0880511010047 s0880511040001 本報(bào)告導(dǎo)讀： 2012 年公司在海內(nèi)外進(jìn)行了一系列業(yè)務(wù)布局，并取得了顯著成效，為 2013 年的快速 發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。 投資要點(diǎn)： 維持增持評級：基于對公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)在海內(nèi)外快速發(fā)展的樂觀預(yù)期， 我們維持對公司“增持”的投資評級。 業(yè)績符合預(yù)期：報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)收入 3.40 億元，同比降低 2.81%； 上次評級： 目標(biāo)價(jià)格： 上次預(yù)測： 17.00 當(dāng)前價(jià)格： 17.17 2013.02.28 table_marke

3、t 52 周內(nèi)股價(jià)區(qū)間（元） 13.36-33.78 總市值（百萬元） 2,720 總股本/流通 a 股（百萬股） 158/92 流通 b 股/h 股（百萬股） 0/0 流通股比例 58% 日均成交量（百萬股） 0 日均成交值（百萬元） 19 資產(chǎn)負(fù)債表摘要 股東權(quán)益（百萬元） 每股凈資產(chǎn) 歸屬母公司凈利潤 5975.2 萬元，同比降低 22.49%；對應(yīng)基本每股收 益為 0.38 元，與我們的預(yù)測值 0.39 元基本一致。 市凈率 凈負(fù)債率 2.3 3% 國內(nèi)業(yè)務(wù)布局取得三項(xiàng)顯著成果：一是公司復(fù)合射孔作業(yè)成功打入 水平井復(fù)合射孔、多級復(fù)合射孔等高附加值、高能效領(lǐng)域，同時(shí)獲得 table_ep

4、s q1 2012a -0.09 2013e -0.10 證 券 研 究 報(bào) 告 中石油煤層氣射孔準(zhǔn)入資質(zhì)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。二是已初步形成 具有一定的高端化作業(yè)服務(wù)能力的鉆井隊(duì)伍，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 6247 萬元，同比增長 101%。三是水平井/分支井分段壓裂業(yè)務(wù)初步 完成管理、技術(shù)、市場業(yè)務(wù)管理平臺搭建工作，將逐步成為公司新的 利潤增長點(diǎn)。 海外市場開發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)：公司在印尼、北美等海外市場業(yè)務(wù)開展順 q2 q3 q4 全年 table_picquote 52周內(nèi)股價(jià)走勢圖周內(nèi)股價(jià)走勢圖 通源石油 0.18 0.24 0.05 0.38 0.25 0.20 0.25 0.60 深證成指

5、利。針對北美市場的特殊技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，開展適用于北美地區(qū)的復(fù)合射孔 產(chǎn)品技術(shù)專項(xiàng)研發(fā)，目前已完成專項(xiàng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)及實(shí)驗(yàn)，其中火工品的 包裝設(shè)計(jì)及運(yùn)輸通過了美國國家安全局 4s 等級認(rèn)證。同時(shí)，美國全 資子公司在美國的油田開發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，在相關(guān)試驗(yàn)井位的鉆探過 程中已經(jīng)獲得了良好的油氣儲量顯示，待完井后可正式進(jìn)行試油生 產(chǎn)。 2012/22012/52012/8 2012/11 2013/2 盈利預(yù)測及目標(biāo)價(jià)：我們預(yù)測，2013-2015 年公司 eps 分別為 0.60、 0.82、1.11 元，目標(biāo)價(jià) 21.0 元。 table_trend 1m3m12m 財(cái)務(wù)摘要（百萬元） 營業(yè)收入 2011a

6、350 2012a 340 2013e 516 2014e 690 2015e 898 絕對升幅 相對指數(shù) 5% 6% 22% 5% 12% 19% (+/-)% 經(jīng)營利潤（ebit） (+/-)% 凈利潤 (+/-)% 每股凈收益（元） 每股股利（元） 利潤率和估值指標(biāo) 經(jīng)營利潤率(%) 凈資產(chǎn)收益率(%) 投入資本回報(bào)率(%) ev/ebitda 市盈率 股息率 (%) 16% 69 0% 77 26% 0.49 0.30 2011a 19.6% 6.8% 14.5% 25.8 17.6 1.7% -3% 45 -34% 60 -22% 0.38 0.00 2012a 13.4% 5.1%

7、 7.2% 32.7 45.5 0.0% 52% 105 130% 95 59% 0.60 0.10 2013e 20.3% 7.5% 12.1% 16.1 28.7 0.6% 34% 147 41% 130 37% 0.82 0.11 2014e 國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給泰信基金管理有限公司.公共郵箱: p1 9.4% 12.5% 11.4 20.9 0.7% 30% 203 37% 176 35% 1.11 0.14 2015e 22.6% 11.4% 15.6% 8.5 15.4 0.8% table_report 油氣增產(chǎn)技術(shù)專業(yè)供應(yīng)商2012.02.23 具備領(lǐng)先技術(shù)的綜合油服提供商，

8、加速成長 在即2010.12.29 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 table_forcasttable_otherinfotable_industry 63243 評級： 公司網(wǎng)址 公司簡介 table_pictrend 52 周價(jià)格范圍 國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給泰信基金管理有限公司.公共郵箱: p2 通源石油（300164） 模型更新時(shí)間：2013.02.28 股票研究 工業(yè) 資本貨物 table_stock 通源石油（300164） 財(cái)務(wù)預(yù)測（單位：百萬元） 損益表 營業(yè)總收入 營業(yè)成本 稅金及附加 銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用 ebit 公允價(jià)值變動(dòng)收益 投資收益 財(cái)務(wù)費(fèi)用 營業(yè)利潤 所得稅 少

9、數(shù)股東損益 2009a 265 136 3 44 24 58 0 0 3 55 9 0 2010a 302 143 4 55 30 69 0 0 2 67 11 0 2011a 350 161 5 76 36 69 0 0 -18 86 14 0 2012a 340 153 8 93 40 45 0 0 -21 66 12 0 2013e 516 250 9 103 49 105 0 0 -3 107 18 0 2014e 690 350 13 121 59 147 0 0 -2 150 25 0 2015e 898 453 18 153 72 203 0 0 -2 205 34 0 tabl

10、e_target 上次評級： 增持 增持 凈利潤 資產(chǎn)負(fù)債表 貨幣資金、交易性金融資產(chǎn) 其他流動(dòng)資產(chǎn) 49 123 0 61 104 0 77 761 0 60 700 0 95 597 0 130 445 0 176 507 0 目標(biāo)價(jià)格： 上次預(yù)測： 當(dāng)前價(jià)格： table_website 21.00 17.00 17.17 長期投資 固定資產(chǎn)合計(jì) 無形及其他資產(chǎn) 資產(chǎn)合計(jì) 流動(dòng)負(fù)債 非流動(dòng)負(fù)債 股東權(quán)益 投入資本(ic) 現(xiàn)金流量表 noplat 折舊與攤銷 流動(dòng)資金增量 資本支出 0 50 30 370 126 2 242 140 49 9 47 10 0 92 23 515 180

11、38 297 241 59 12 64 47 #n/a 112 20 1,371 195 36 1,140 401 58 18 112 53 0 239 26 1,497 270 51 1,176 525 38 24 -9 129 0 347 23 1,667 359 36 1,271 725 88 36 93 125 0 497 21 1,932 511 36 1,385 992 124 44 113 190 0 492 19 2,246 666 36 1,544 1,090 170 46 127 15 table_company 公司是一家專注于油田增產(chǎn)技術(shù)的集 研發(fā)、產(chǎn)品推廣和作業(yè)服務(wù)為

12、一體的油 田增產(chǎn)服務(wù)企業(yè)。公司依托自主研發(fā)的 自由現(xiàn)金流 經(jīng)營現(xiàn)金流 投資現(xiàn)金流 融資現(xiàn)金流 現(xiàn)金流凈增加額 財(cái)務(wù)指標(biāo) -2 11 -13 80 78 -40 10 -42 26 -6 -92 -39 -67 781 675 -63 82 -151 22 -46 -112 3 -98 -8 -102 -144 50 -190 -13 -152 72 91 -15 -14 62 油氣增產(chǎn)新興技術(shù)，立足于油田服務(wù)領(lǐng) 成長性 域，向油田客戶提供復(fù)合射孔器銷售、 復(fù)合射孔作業(yè)服務(wù)、復(fù)合射孔專項(xiàng)技術(shù) 服務(wù)、爆燃壓裂作業(yè)服務(wù)及油田其他服 務(wù)。作為集各種電纜信息采集技術(shù)服務(wù) 為一體的油田技術(shù)服務(wù)公司，公司配

13、備 了先進(jìn)的測井服務(wù)裝備，擁有數(shù)套車載 測井系統(tǒng)以及 9 個(gè)作業(yè)小隊(duì)，具備在陸 上、灘海、海洋、沙漠、山地等各種地 理環(huán)境下的施工作業(yè)能力，能夠出色的 完成裸眼井測井、套管井測井、射孔作 業(yè)以及其他工程測井作業(yè)。 絕對價(jià)格回報(bào)（%） 收入增長率 ebit 增長率 凈利潤增長率 利潤率 毛利率 ebit 率 凈利潤率 收益率 凈資產(chǎn)收益率(roe) 總資產(chǎn)收益率(roa) 投入資本回報(bào)率(roic) 運(yùn)營能力 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 凈利潤現(xiàn)金含量 資本支出/收入 26.9% 32.5% 33.9% 48.8% 21.7% 18.5% 20.2% 13.2% 34.8

14、% 140 92 407 0.22 4% 13.8% 19.3% 25.3% 52.5% 22.8% 20.3% 20.7% 11.9% 24.3% 166 175 535 0.17 15% 15.9% -0.2% 25.8% 53.9% 19.6% 22.1% 6.8% 5.6% 14.5% 165 263 985 -0.50 15% -2.8% -33.8% -22.5% 55.0% 13.4% 17.6% 5.1% 4.0% 7.2% 193 328 1541 1.38 38% 52.0% 130.3% 58.7% 51.6% 20.3% 18.4% 7.5% 5.7% 12.1% 16

15、0 261 1118 0.04 24% 33.7% 41.0% 37.3% 49.3% 21.3% 18.9% 9.4% 6.7% 12.5% 165 273 951 0.39 28% 30.1% 37.4% 35.3% 49.5% 22.6% 19.6% 11.4% 7.8% 15.6% 173 279 849 0.52 2% 償債能力 1m 3m 資產(chǎn)負(fù)債率 凈負(fù)債率 34.5% -27.8% 42.4% -10.9% 16.8% -52.9% 21.4% -42.7% 23.7% -32.8% 28.3% -20.4% 31.3% -20.2% 估值比率 12m pe17.213.717

16、.645.528.720.915.4 0%4%9%13%18%22% pb ev/ebitda 3.5 32.8 2.8 26.8 1.2 25.8 2.3 32.7 2.1 16.1 2.0 11.4 1.8 8.5 p/s 股息率 1.7 0.0% 1.9 2.9% 2.2 1.7% 2.1 0.0% 3.3 0.6% 4.4 0.7% 5.7 0.8% table_range 市值（百萬） 13.36-33.78 2,720 股票絕對漲幅和相對漲幅利潤率趨勢回報(bào)率趨勢凈資產(chǎn)(現(xiàn)金)/凈負(fù)債 139% 108% 77% 46% 16% 153% 120% 88% 55% 22% 52% 4

17、1% 30% 19% 8% 35% 28% 21% 14% 7% 0 -121 -241 -362 -482 0% -11% -21% -32% -42% 國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給泰信基金管理有限公司.公共郵箱: p2 -15% -10% 2012/2 2012/5 2012/8 2012/11 2013/2 -3% 09a10a 11a 12a13e14e15e 0% 09a10a 11a 12a13e14e15e -603 09a 10a 11a 12a 13e 14e 15e -53% 通源石油價(jià)格漲幅 通源石油相對指數(shù)漲幅 收入增長率(%) ebit/銷售收入(%) 凈資產(chǎn)收益率(%)

18、投入資本回報(bào)率(%) 凈負(fù)債(現(xiàn)金)(rmb) 凈負(fù)債/凈資產(chǎn)(%) 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2 of 3 63243 增持 謹(jǐn)慎增持 中性 減持 增持 減持 地址 國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給泰信基金管理有限公司.公共郵箱: p3 通源石油（300164） 本公司具有中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格 分析師聲明 作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析 邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或 影響，特此聲明。 免責(zé)聲明 本報(bào)告僅供國泰君安證券股份

19、有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司 的當(dāng)然客戶。本報(bào)告僅在相關(guān)法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，概不構(gòu)成任何廣告。 本報(bào)告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見及 推測僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌。過往表現(xiàn)不應(yīng) 作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信 息保持在最新狀態(tài)。同時(shí)，本公司對本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)

20、自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修 改。 本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見 均不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投 資收益，也不對任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此做出的任何投資決 策與本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)無關(guān)。 本公司利用信息隔離墻控制內(nèi)部一個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域、部門或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的信息流動(dòng)。因此，投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況 下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進(jìn)行證券

21、或期權(quán)交易，也可能為這些公司提 供或者爭取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔(dān)任本報(bào)告所提到的 公司的董事。 市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報(bào)告為作出投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報(bào)告可以取代自己的判斷。在 決定投資前，如有需要，投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎決策。 本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用。如征得本公司同意進(jìn) 行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、 刪節(jié)和修改。 若本公司以外的其他機(jī)構(gòu)（以下簡稱“該機(jī)構(gòu)”）發(fā)送本報(bào)告，則由該機(jī)構(gòu)