第三章遠(yuǎn)期外匯交易

1、第三章第三章 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 【本章教學(xué)要求【本章教學(xué)要求】 了解遠(yuǎn)期外匯交易的基本原理和交易了解遠(yuǎn)期外匯交易的基本原理和交易 程序，掌握遠(yuǎn)期外匯交易的程序、遠(yuǎn)程序，掌握遠(yuǎn)期外匯交易的程序、遠(yuǎn) 期匯率的計算和遠(yuǎn)期外匯市場的套利。期匯率的計算和遠(yuǎn)期外匯市場的套利。 【本章教學(xué)重點【本章教學(xué)重點】 遠(yuǎn)期外匯交易的程序、不同遠(yuǎn)期匯遠(yuǎn)期外匯交易的程序、不同遠(yuǎn)期匯 率的計算。率的計算。 第三章第三章 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 第一節(jié)第一節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易的含義遠(yuǎn)期外匯交易的含義 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易的程序遠(yuǎn)期外匯交易的程序 第三節(jié)第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用 第四節(jié)第四節(jié)

2、遠(yuǎn)期外匯市場套利遠(yuǎn)期外匯市場套利 鏈接：鏈接：NDFNDF和我國的遠(yuǎn)期外匯交易和我國的遠(yuǎn)期外匯交易 第一節(jié)第一節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易的含義遠(yuǎn)期外匯交易的含義 （Forward Exchange TransactionForward Exchange Transaction） 遠(yuǎn)期外匯交易又稱遠(yuǎn)期外匯交易又稱“期匯交易期匯交易”，是指外匯買賣，是指外匯買賣 雙方成交后，按合約規(guī)定的匯率于未來某日期進(jìn)雙方成交后，按合約規(guī)定的匯率于未來某日期進(jìn) 行實際交割的一種外匯交易。行實際交割的一種外匯交易。 遠(yuǎn)期期限遠(yuǎn)期期限 交割日交割日 1.1.固定交割日固定交割日：交割日為某一具體日期：交割日為某一具體日期 (

3、1)(1)規(guī)則日期：遠(yuǎn)期期限為標(biāo)準(zhǔn)的整月規(guī)則日期：遠(yuǎn)期期限為標(biāo)準(zhǔn)的整月 (2)(2)不規(guī)則日期不規(guī)則日期“零星交易零星交易” （Odd/Broken Date TransactionOdd/Broken Date Transaction） 2.2.選擇交割日選擇交割日“擇期交易擇期交易” ( (Optioned Forward TransactionOptioned Forward Transaction) ) 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易的程序遠(yuǎn)期外匯交易的程序 一、詢價一、詢價 二、報價二、報價 規(guī)則日期遠(yuǎn)期匯率的計算規(guī)則日期遠(yuǎn)期匯率的計算 擇期交易遠(yuǎn)期匯率的計算擇期交易遠(yuǎn)期匯率的計算 零星

4、交易遠(yuǎn)期匯率的計算零星交易遠(yuǎn)期匯率的計算 三、成交三、成交 四、證實四、證實 五、交割五、交割 A: GBP 5 pls B: 1.8920/25 A: Mine, pls adjust to 1 Month B: OK Done Spot /1 Month 93/89 at 1.8836 We sell GBP 5 AG USD Val Oct 29, 2010 my USD to my NY Tks N BI A: Ok, agreed. my GBP to my London, Tks for the Deal 第三節(jié)第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用 一、保值性遠(yuǎn)期外匯交易一

5、、保值性遠(yuǎn)期外匯交易 （一）外匯債權(quán)（一）外匯債權(quán)( (未來收匯未來收匯) )的保值的保值 若預(yù)測收匯貨幣匯率下跌，則賣出期匯若預(yù)測收匯貨幣匯率下跌，則賣出期匯 例：例：20072007年年1212月月1616日江蘇熔盛重工集團(tuán)某造日江蘇熔盛重工集團(tuán)某造 船企業(yè)預(yù)計船企業(yè)預(yù)計20082008年年9 9月中旬將收匯月中旬將收匯10001000萬美元。萬美元。 為避免美元匯率下跌風(fēng)險，公司與銀行簽訂為避免美元匯率下跌風(fēng)險，公司與銀行簽訂 了了9 9個月期限的遠(yuǎn)期結(jié)匯協(xié)議，約定以個月期限的遠(yuǎn)期結(jié)匯協(xié)議，約定以6.86066.8606 的遠(yuǎn)期匯價結(jié)匯。的遠(yuǎn)期匯價結(jié)匯。 20082008年年9 9月月1

6、818日公司收匯日公司收匯10001000萬美元，而當(dāng)萬美元，而當(dāng) 天美元即期匯率為天美元即期匯率為6.82016.8201。通過遠(yuǎn)期外匯交。通過遠(yuǎn)期外匯交 易，公司減少匯率損失易，公司減少匯率損失40.540.5萬元人民幣萬元人民幣。 第三節(jié)第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用 （二）（二）外匯債務(wù)外匯債務(wù)( (未來付匯未來付匯) )的保值的保值 若預(yù)測付匯貨幣匯率將上升，則買入期匯。若預(yù)測付匯貨幣匯率將上升，則買入期匯。 例：例：20072007年年9 9月月1515日廣西玉林某外商投資企日廣西玉林某外商投資企 業(yè)與外商簽訂了業(yè)與外商簽訂了25002500萬歐元的全套人造板生萬歐元

7、的全套人造板生 產(chǎn)線進(jìn)口合同，當(dāng)時匯率為產(chǎn)線進(jìn)口合同，當(dāng)時匯率為100100歐元兌歐元兌 1046.151046.15人民幣元，約定半年后付款。隨著歐人民幣元，約定半年后付款。隨著歐 元兌人民幣匯率的上升，到元兌人民幣匯率的上升，到20082008年年3 3月月1717日歐日歐 元升至元升至1121.661121.66元，導(dǎo)致該公司多付購匯資金元，導(dǎo)致該公司多付購匯資金 1887.751887.75萬元人民幣。萬元人民幣。 第三節(jié)第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用( (續(xù)續(xù)) ) 二、投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易二、投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易 （一）賣空（一）賣空(Sell Short)(Sell S

8、hort) 行情看跌，先賣后買。行情看跌，先賣后買。 （二）買空（二）買空(Buy Long)(Buy Long) 行情看漲，先買后賣。行情看漲，先買后賣。 第四節(jié)第四節(jié) 遠(yuǎn)期外匯市場套利遠(yuǎn)期外匯市場套利 一、套利交易類型一、套利交易類型 （一）（一）非拋補(bǔ)套利非拋補(bǔ)套利 (Uncovered Interest Arbitrage(Uncovered Interest Arbitrage，UIA)UIA) 指投資者單純把資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)指投資者單純把資金從低利率貨幣轉(zhuǎn) 為高利率貨幣，從中謀取利差收入。為高利率貨幣，從中謀取利差收入。 即投資者不考慮對外投資所面臨的匯即投資者不考慮對外投資所面

9、臨的匯 率風(fēng)險率風(fēng)險, ,直接以投資到期時市場上的即直接以投資到期時市場上的即 期匯率將高利率貨幣的投資本利和兌期匯率將高利率貨幣的投資本利和兌 換回低利率貨幣。換回低利率貨幣。 第四節(jié)第四節(jié) 遠(yuǎn)期外匯市場套利（續(xù)）遠(yuǎn)期外匯市場套利（續(xù)） （二）（二）拋補(bǔ)套利拋補(bǔ)套利 (Covered Interest Arbitrage(Covered Interest Arbitrage，CIA)CIA) 指投資者在將資金從低利率國調(diào)往指投資者在將資金從低利率國調(diào)往 高利率國的同時，利用一些外匯交高利率國的同時，利用一些外匯交 易手段對投資資金進(jìn)行保值，以降易手段對投資資金進(jìn)行保值，以降 低套利活動中的匯

10、率風(fēng)險。低套利活動中的匯率風(fēng)險。 第四節(jié)第四節(jié) 遠(yuǎn)期外匯市場套利（續(xù)）遠(yuǎn)期外匯市場套利（續(xù)） 二、套利交易的操作二、套利交易的操作 （一）套利可行性分析（一）套利可行性分析 若利差若利差 高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水率高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水率( (年率年率) )： 低利率貨幣低利率貨幣 高利率貨幣高利率貨幣 例：例：GBP3GBP3個月利率個月利率1212；USD3USD3個月利率個月利率 8 8。GBP/USDGBP/USD即期匯率為即期匯率為1.5828;31.5828;3個月個月 英鎊貼水英鎊貼水100100點。點。 分析：分析：英鎊年貼水率英鎊年貼水率=2.53%=2.53% 4 4，可進(jìn)，可進(jìn) 行

11、套利，即將美元換成英鎊進(jìn)行投資行套利，即將美元換成英鎊進(jìn)行投資。 第四節(jié)第四節(jié) 遠(yuǎn)期外匯市場套利（續(xù)）遠(yuǎn)期外匯市場套利（續(xù)） （二）（二）套利步驟套利步驟( (無資金時無資金時) ) 1. 1.先借入低利率貨幣；先借入低利率貨幣； 2.2.將低利率貨幣以即期匯率換成高利率將低利率貨幣以即期匯率換成高利率 貨幣進(jìn)行投資，并以遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行貨幣進(jìn)行投資，并以遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行 保值；保值； 3.3.投資到期收回高利率貨幣投資，并交投資到期收回高利率貨幣投資，并交 割遠(yuǎn)期外匯合約，換回低利率貨幣；割遠(yuǎn)期外匯合約，換回低利率貨幣； 4.4.償還借款，核算套利收益。償還借款，核算套利收益。 精確公式求掉

12、期率：精確公式求掉期率： 見教材見教材P91P91【例【例4-74-7】 360/1 360/1 Ni Ni S F f d 360/1 360/)( Ni Nii SSF f fd SN NHiH SN SFNiSF ii ff fd 360)()(360 鏈接：鏈接：NDFNDF NDFNDF：Non-Deliverable ForwardNon-Deliverable Forward 無本金交割遠(yuǎn)期無本金交割遠(yuǎn)期 NDFNDF是柜臺交易的衍生產(chǎn)品，交易雙方并是柜臺交易的衍生產(chǎn)品，交易雙方并 不是以基礎(chǔ)貨幣對來進(jìn)行交割，而是根不是以基礎(chǔ)貨幣對來進(jìn)行交割，而是根 據(jù)合同確定的遠(yuǎn)期匯率與到期時

13、實際即據(jù)合同確定的遠(yuǎn)期匯率與到期時實際即 期匯率之間的差額，用可自由兌換貨幣期匯率之間的差額，用可自由兌換貨幣 （通常為美元）進(jìn)行差額支付。（通常為美元）進(jìn)行差額支付。 支付差額支付差額=(=(合約價格即期匯率合約價格即期匯率) )名名 義金額義金額 即期匯率即期匯率 人民幣人民幣NDFNDF是基于人民幣兌美元匯率、以是基于人民幣兌美元匯率、以 美元來進(jìn)行結(jié)算的人民幣遠(yuǎn)期。美元來進(jìn)行結(jié)算的人民幣遠(yuǎn)期。 鏈接：鏈接：NDFNDF（續(xù)）（續(xù)） 例如例如20102010年年9 9月月1010日，香港市場日，香港市場1 1月期人民月期人民 幣幣NDFNDF匯率為匯率為6.76806.7680。某投機(jī)者

14、預(yù)期人民。某投機(jī)者預(yù)期人民 幣升值，向香港銀行買入一筆幣升值，向香港銀行買入一筆1 1個月到期、個月到期、 名義金額為名義金額為100100萬美元、合約價格為萬美元、合約價格為 6.76806.7680的人民幣的人民幣NDFNDF。1 1個月到期時個月到期時, ,美元美元 兌人民幣即期匯率為兌人民幣即期匯率為6.67006.6700，那么該投機(jī)，那么該投機(jī) 者可獲得銀行支付的者可獲得銀行支付的1469314693美元。美元。 如果如果1 1個月到期時，美元個月到期時，美元/ /人民幣即期匯率人民幣即期匯率 超過超過6.76806.7680，那么該投機(jī)者則需要向銀行，那么該投機(jī)者則需要向銀行 支

15、付差額。支付差額。 鏈接：鏈接：我國的遠(yuǎn)期外匯交易我國的遠(yuǎn)期外匯交易 19971997年年1 1月月1818日中國人民銀行公布了日中國人民銀行公布了 遠(yuǎn)期結(jié)售匯暫時管理辦法遠(yuǎn)期結(jié)售匯暫時管理辦法，并于，并于 19971997年年4 4月在中國銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售月在中國銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售 匯試點。匯試點。 20032003年試點銀行擴(kuò)大到工行、農(nóng)行、年試點銀行擴(kuò)大到工行、農(nóng)行、 建行。建行。 20042004年增加交通銀行、中信銀行、招年增加交通銀行、中信銀行、招 商銀行。商銀行。 鏈接：我國的遠(yuǎn)期外匯交易（續(xù)）鏈接：我國的遠(yuǎn)期外匯交易（續(xù)） 20052005年年8 8月進(jìn)一步擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯銀行主月進(jìn)一步擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯銀行主 體，并開始開辦銀行間遠(yuǎn)期外匯交易。體