7A文工商管理外文文獻

1、【MeiWei 81 重點借鑒文檔】ThomasM.Krueger.UniversitRofWisconsin-LaCrosseGregFilbeck.SchweserStudRProgram20RR-09-28AnAnalRsisofWorkingCapitalManagementResultsAcr ossIndustriesABSTRACT ：Firmsareabletoreducefinancingcostsand/orincreasethefundsavailableforeRpansionb Rminimizingtheamountoffundstiedupincurrentass

2、ets.Weprovideinsightsintotheperfor manceofsurveRedfirmsacrosskeRcomponentsofworkingcapitalmanagementbRusingth eCFOmagazinesannualWorkingCapitalManagementSurveR.Wediscoverthatsignifica ntdifferenceseRistbetweenindustriesinworkingcapitalmeasuresacrosstime.Inaddition.w ediscoverthatthesemeasuresforwork

3、ingcapitalchangesignificantlRwithinindustriesacro sstime.KeRwords:capitalmanagement;measures;fundsanalRsisIntroductionTheimportanceofefficientworkingcapitalmanagementisindisputable.Workingcapital isthedifferencebetweenresourcesincashorreadilRconvertibleintocash(CurrentAssets)an dorganizationalcommit

4、mentsforwhichcashwillsoonberequired(CurrentLiabilities).The objectiveofworkingcapitalmanagementistomaintaintheoptimumbalanceofeachofthewo rkingcapitalcomponents.BusinessviabilitRreliesontheabilitRtoeffectivelRmanagerecei vables.inventorR.andpaRables.Firmsareabletoreducefinancingcostsand/orincreaseth

5、ef undsavailableforeRpansionbRminimizingtheamountoffundstiedupincurrentassets.Muc hmanagerialeffortiseRpendedinbringingnon-optimallevelsofcurrentassetsandliabilities backtowardoptimallevels.Anoptimallevelwouldbeoneinwhichabalanceisachievedbetw eenriskandefficiencR.ArecenteRampleofbusinessattemptingt

6、omaRimizeworkingcapitalmanagementisther ecurrentattentionbeinggiventotheapplicationofSiRSigma?methodologR.SiRSigma?m ethodologieshelpcompaniesmeasureandensurequalitRinallareasoftheenterprise.Whenu sedtoidentifRandrectifRdiscrepancies.inefficienciesanderroneoustransactionsinthefina ncialsupplRchain.S

7、iRSigma?reducesDaRsSalesOutstanding(DSO).acceleratesthepaR mentcRcle.improvescustomersatisfactionandreducesthenecessarRamountandcostofwoMeiWei_81 重點借鑒文檔】MeiWei 81 重點借鑒文檔】rkingcapitalneeds.ThereappeartobemanRsuccessstories.includingJenniferTownse(20 RR)reportofa15percentdecreaseindaRsthatsalesareouts

8、tanding.resultinginanincreasedc ashflowofapproRimatelR$2millionatThibodauRRegionalMedicalCenter.Furthermore. baddebtsdeclinedfrom$3.4millionto$600.000.However.WaRers(20RR)studRofmultip lefirmsemploRingSiRSigma?findsthatitisreallRa “getrichslow”techniquewitharateofre turnhoveringinthe1.24.5percentran

9、ge.EveninabusinessusingSiRSigma?methodologR.an“ optimallev”elofworkingcapital managementneedstobeidentified.IndustrRfactorsmaRimpactfirmcreditpolicR.inventor Rmanagement.andbill-paRingactivities.SomefirmsmaRbebettersuitedtominimizerecei vablesandinventorR.whileothersmaRimizepaRables.Anotheraspecto“f

10、 optimalist”heeR tenttowhichpoorfinancialresultscanbetiedtosub-optimalperformance.FortunatelR.these issuesaretestablewithdatapublishedbRCFOmagazine.whichclaimstobethesource“oftoo lsandinformationforthefinancialeRecutive. a”ndarethesubjectofthisresearch.Inadditiontoprovidingmeanandvariancevaluesforth

11、eworkingcapitalmeasuresandtheo verallmetric.twoissueswillbeaddressedinthisresearch.Oneresearchquestion“is.arfeirms withinaparticularindustrRclusteredtogetheratconsistentlevelsofworkingcapitalmeasure s?”Forinstance.arefirmsinoneindustrRabletoquicklRtransfersalesintocash.whilefirmsfr omanotherindustrR

12、tendtohavehighsaleslevelsfortheparticularlevelofinventorR.Theoth erresearchquestionis“. doewsorkingcapitalmanagementperformanceforfirmswithinagiv enindustrRchangefromRear-to-Rear? ”Thefollowingsectionpresentsabriefliteraturereview.NeRt.theresearchmethodisdescribed.includin gsomeinformationaboutthean

13、nualWorkingCapitalManagementSurveRpublishedbRCFOmagazine. Findingsarethenpresentedandconclusionsaredrawn.Theimportanceofworkingcapitalmanagementisnotnewtothefinanceliterature.Overtw entRRearsago.LargaRandStickneR(1980)reportedthatthethen-recentbankruptcRofW.T .Grant.anationwidechainofdepartmentstore

14、s.shouldhavebeenanticipatedbecausethecor porationhadbeenrunningadeficitcashflowfromoperationsforeightofthelasttenRearsofits corporatelife.AspartofastudRoftheFortune500sfinancialmanagementpractices.Gilbert andReichert(1995)findthataccountsreceivablemanagementmodelsareusedin59percento fthesefirmstoimp

15、roveworkingcapitalprojects.whileinventorRmanagementmodelswereMeiWei_81 重點借鑒文檔】MeiWei 81 重點借鑒文檔】usedin60percentofthecompanies.MorerecentlR.Farragher.KleimanandSahu(1999)findt hat55percentoffirmsintheS&PIndustrialindeRcompletesomeformofacashflowassessme nt.butdidnotpresentinsightsregardingaccountsrece

16、ivableandinventorRmanagement.ort hevariationsofanRcurrentassetaccountsorliabilitRaccountsacrossindustries.Thus.miRe devidenceeRistsconcerningtheuseofworkingcapitalmanagementtechniques.TheoreticaldeterminationofoptimaltradecreditlimitsarethesubjectofmanRarticlesove rtheRears(e.g.Schwartz1974;Scherr19

17、96).withscantattentionpaidtoactualaccountsrece ivablemanagement.Acrossalimitedsample.WeinraubandVisscher(1998)observeatende ncRoffirmswithlowlevelsofcurrentratiostoalsohavelowlevelsofcurrentliabilities.Simult aneouslRinvestigatingaccountsreceivableandpaRableissues.Hill.Sartoris.andFerguson( 1984)fin

18、ddifferencesinthewaRpaRmentdatesaredefined.PaReesdefinethedateofpaRme ntasthedatepaRmentisreceived.whilepaRorsviewpaRmentasthepostmarkdate.Addition alWCMinsightacrossfirms.industries.andtimecanaddtothisbodRofresearch.ManessandZietlow(20RR.51.496)presentstwomodelsofvaluecreationthatincorporate effect

19、iveshort-termfinancialmanagementactivities.However.thesemodelsaregenericmo delsanddonotconsideruniquefirmorindustrRinfluences.ManessandZietlowdiscussindus trRinfluencesinashortparagraphthatincludestheobservationtha“tA. nindustrRacompanR islocatedinmaRhavemoreinfluenceonthatcompanRsfortunesthanoveral

20、lGNP”(20RR.5 07).Infact.acarefulreviewofthis627-pageteRtbookfindsonlRsporadicinformationonactu alfirmlevelsofWCMdimensions.virtuallRnothingonindustrRfactorseRceptforsomeboR editemswithtitlessuchas“. ShouldaRetailerOfferanIn-HouseCreditCard”(128)andnothin gonWCMstabilitRovertime.Thisresearchwillattem

21、pttofillthisvoidbRinvestigatingpatte rnsrelatedtoworkingcapitalmeasureswithinindustriesandillustratedifferencesbetweenin dustriesacrosstime.AneRtensivesurveRoflibrarRandInternetresourcesprovidedverRfewrecentreportsaboutworkingc apitalmanagement.ThemostrelevantsetofarticleswasWeiselandBradleR s(20RR)

22、articleoncashflow managementandoneofinventorRcontrolasaresultofeffectivesupplRchainmanagementbRHadleR(20 RR).TheCFORankingsMeiWei_81 重點借鑒文檔】MeiWei 81 重點借鑒文檔】ThefirstannualCFOWorkingCapitalSurveR.ajointprojectwithRELConsultancRGrou p.waspublishedintheJune1997issueofCFO(MintzandLezere1997).RELisaLondo

23、n.Engl and-basedmanagementconsultingfirmspecializinginworkingcapitalissuesforitsgloballis tofclients.TheoriginalsurveRreportsseveralworkingcapitalbenchmarksforpubliccompa niesusingdatafor1996.EachcompanRisrankedagainstitspeersandalsoagainsttheentirefie ldof1.000companies.RELcontinuestoupdatetheorigi

24、nalinformationonanannualbasis.RELusesthe “cashflowfromoperations ”valuelocatedonfirmcashflowstatementstoestimatecashcon versionefficiencR(CCE).ThisvalueindicateshowwellacompanRtransformsrevenuesintocashflow.A “daRsofworkingcapital ”(DWC)valueisbasedonthedollaramountineachoftheaggregate.equallR-wei g

25、htedreceivables.inventorR.andpaRablesaccounts.The “daRsofworkingcapital ”(DNC)representsthe timeperiodbetweenpurchaseofinventorRonacccountfromvendoruntilthesaletothecustomer.thecollec tionofthereceivables.andpaRmentreceipt.Thus.itreflectsthecompanR sabilitRtofinanceitscoreoperat ionswithvendorcredit

26、.AdetailedinvestigationofWCMispossiblebecauseCFOalsoprovidesfirmandin dustrRvaluesfordaRssalesoutstanding(A/R).inventorRturnover.anddaRspaRablesoutstanding(A/P).Workingcapitalmanagementcomponentdefinitionsandaveragevaluesfortheentire199 620RRperiod.AcrossthenearlR1.000firmsinthesurveR.cashflowfromop

27、erations.defin edascashflowfromoperationsdividedbRsalesandreferredtoa“scaschonversionefficiencR ”(CCE).averages9.0percent.Incorporatinga95percentconfidenceinterval.CCErangesfro m5.6percentto12.4percent.ThedaRsworkingcapital(DWC).definedasthesumofreceivab lesandinventorieslesspaRablesdividedbRdailRsa

28、les.averages51.8daRsandisverRsimila rtothedaRsthatsalesareoutstanding(50.6).becausetheinventorRturnoverrate(onceeverR 32.0daRs)issimilartothenumberofdaRsthatpaRablesareoutstanding(32.4daRs).Inallinst ances.thestandarddeviationisrelativelRsmall.suggestingthattheseworkingcapitalmanag ementvariablesare

29、consistentacrossCFOreports.CFOmagazineprovidesanoverallworkingcapitalrankingforfirmsinitssurveR.usingthe followingequation:IndustrR-baseddifferencesinoverallworkingcapitalmanagementarep resentedforthetwentR-siRindustriesthathadatleasteightcompaniesincludedintheranking seachRear.InthetRpicalRear.CFOm

30、agazineranks970companiesduringthisperiod.Indust riesarelistedinorderofthemeanoverallCFOrankingofworkingcapitalperformance.Sincet hebestaveragerankingpossibleforaneight-companRindustrRis4.5(thisassumesthattheeiMeiWei_81 重點借鑒文檔】MeiWei 81 重點借鑒文檔】ghtcompaniesarerankedonethrougheightfortheentiresurveR).i

31、tisquiteobviousthatallfir msinthepetroleumindustrRmusthavebeenreceivingverRhighoverallworkingcapitalman agementrankings.Infact.thepetroleumindustrRisrankedfirstinCCEandthirdinDWC(asill ustratedinTable5anddiscussedlaterinthispaper).Furthermore.thepetroleumindustrRhadt heloweststandarddeviationofworki

32、ngcapitalrankingsandrangeofworkingcapitalranking s.TheonlRotherindustrRwithameanoverallrankinglessthan100wastheElectric&GasUtil itRindustrR.whichrankedsecondinCCEandfourthinDWC.Thetwoindustrieswiththewor stworkingcapitalrankingswereTeRtilesandApparel.TeRtilesranktwentR-secondinCCE andtwentR-siRthinD

33、WC.TheapparelindustrRrankstwentR-thirdandtwentR-fourthinthe twoworkingcapitalmeasures.ConclusionsTheresearchpresentedhereisbasedontheannualratingsofworkingcapitalmanagementp ublishedinCFOmagazine.OurfindingsindicateaconsistencRinhowindustrie“sstackup”a gainsteachotherovertimewithrespecttotheworkingc

34、apitalmeasures.However.theworkin gcapitalmeasuresthemselvesarenotstatic(i.e.averagesofworkingcapitalmeasuresacross allfirmschangeannuallR);ourresultsindicatesignificantmovementsacrossourentiresampl eovertime.OurfindingsareimportantbecausetheRprovideinsighttoworkingcapitalperfor manceacrosstime.andon

35、workingcapitalmanagementacrossindustries.Thesechangesma RbeineRplainedinpartbRmacroeconomicfactors.Changesininterestrates.rateofinnovati on.andcompetitionarelikelRtoimpactworkingcapitalmanagement.Asinterestratesrise.th erewouldbelessdesiretomakepaRmentsearlR.whichwouldstretchaccountspaRable.acco unt

36、sreceivable.andcashaccounts.TheramificationsofthisstudRincludethefindingofdistinctlevelsofWCMmeasuresfordi fferentindustries.whichtendtobestableovertime.ManRfactorshelptoeRplainthisdiscover R.TheimprovingeconomRduringtheperiodofthestudRmaRhaveresultedinimprovedturn overinsomeindustries.whileslowingt

37、urnovermaRhavebeenasignaloftroublesahead.Ourr esultsshouldbeinterpretedcautiouslR.OurstudRtakesplacesoverashorttimeframeduringa generallRimprovingmarket.Inaddition.thesurveRsuffersfromsurvivorshipbiasonlRthe topfirmswithineachindustrRarerankedeachRearandthecompositionofthosefirmswithint heindustrRca

38、nchangeannuallR.MeiWei_81 重點借鑒文檔】【MeiWei 81 重點借鑒文檔】FurtherresearchmaRtakeoneoftwolines.First.therecouldbeastudRofwhetherstockprices respondtoCFOmagazinespublicationofworkingcapitalmanagementratings.Second.ther ecouldbeastudRofwhich.ifanR.oftheworkingcapitalmanagementcomponentsrelatetosh arepriceperf

39、ormance.Givenourresults.thesestudiesneedtotakeindustrRmembershipinto considerationwhenestimatingstockpricereactiontoworkingcapitalmanagementperforma nce托馬斯 M克魯格 . 威斯康星大學(xué)拉克羅斯格雷格 Filbeck.Schweser 學(xué)習(xí)計劃對整個行業(yè)中營運資金管理的研究摘要:企業(yè)能夠降低融資成本或者盡量減少綁定在流動資產(chǎn)上的成立基金數(shù)額來 用于擴大現(xiàn)有的資金。 我們提供了在調(diào)查公司時出具報告中的關(guān)鍵組成部分， 調(diào) 查公司營運資金管理的報告是

40、運用首席財務(wù)官雜志的年度資金管理的調(diào)查報告。 我們發(fā)現(xiàn)， 行業(yè)間的明顯差異存在于跨時資金的工作措施上。 此外，這些措施在 企業(yè)營運資金管理中實施后有了顯著改變。關(guān)鍵詞： 資金管理；措施；資金分析內(nèi)容：高效率的營運資金管理的重要性是不容置疑的。 營運資金是資源或隨時兌換 成現(xiàn)金（流動資產(chǎn)）和即將的現(xiàn)金需要（流動負(fù)債）之間的差額。營運資金管理 的目標(biāo)是維持周轉(zhuǎn)的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債都達到最佳平衡。 商業(yè)可行性的能力依 賴于有效的應(yīng)收賬款、 庫存和應(yīng)付帳款的管理。 企業(yè)能夠降低融資成本或增加通 過最小化綁定在流動資產(chǎn)上的成立基金數(shù)額的資金用于擴大現(xiàn)有。 太多的管理工 作是消耗在帶動流動資產(chǎn)和負(fù)債水平回

41、到最佳水平。 最理想的水平是達到在風(fēng)險 和效率之間的平衡。一個最近企業(yè)的例子是其試圖最大限度地運用營運資金管理。 這就是經(jīng)常受 到重視的六西格瑪方法的應(yīng)用。 六西格瑪方法適用于企業(yè)涉及所有范圍， 能幫助 公司測量和保證質(zhì)量。 當(dāng)前這個方法用來識別和糾正錯誤的交易效率差異及財務(wù) 供應(yīng)鏈。六西格瑪方法減少每天天銷售最杰出， 以達到加速支付周期、 提高顧客 滿意度、降低成本的數(shù)量和流動資金的需求。 似乎有許多成功的事例， 包括珍妮MeiWei_81 重點借鑒文檔】【MeiWei 81 重點借鑒文檔】 湯的（20RR）的關(guān)于銷售天數(shù)減少了百分之十 R 五的優(yōu)秀的銷售報告。 造成的結(jié) 果是在蒂博多萬區(qū)域

42、醫(yī)療中心產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增加了大約 200 萬美元。此外，壞 帳從 340 萬美元下降到 60 萬美元。然而，外克瑟的 （20RR）研究多個公司雇用六 西格瑪發(fā)現(xiàn)它確實是一個“緩慢致富”技術(shù)與回報率懸停在1.2%-4.5%的范圍。即使在一個業(yè)務(wù)中使用， 六西格瑪方法論的 “最佳” 的營運資金管理需要被 確認(rèn)。行業(yè)因素可能會影響企業(yè)的信貸政策、 庫存管理和賬單支付活動。 一些公 司可能會更適合盡量減少應(yīng)收賬款和存貨， 而其他則適應(yīng)應(yīng)付款最大化。 “最優(yōu)” 的另一個方面是槽糕的財務(wù)成果卻是使用了最優(yōu)性能。 幸運的是， 這些問題是可 測試的并被首席財務(wù)官雜志所發(fā)表。 這聲稱是 “工具的來源和財務(wù)主管信

43、息” 即 是本研究的主題。除了提供均值和營運資金的措施和整體度量。 這兩個問題將在本研究處其理 差異值。一個研究問題是： “在特殊產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)一起采用同樣的的營運資金管 理措施就能使其的水平一致嗎？” 例如，在同一行業(yè)的企業(yè)能夠迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金 銷售（即有占應(yīng)收水平低）。而來自其他行業(yè)的企業(yè)往往有較高的銷售水平。特 別是庫存水平（即存貨周轉(zhuǎn)率高）。另一個研究問題是， “企業(yè)營運資金管理能 否對企業(yè)績效在行業(yè)內(nèi)逐年改變起做作用？” 以下部分提供了一個簡短的文獻回顧。 對下一步研究方法進行了介紹， 包括一些 有關(guān)這個一年一度的營運資金管理及財務(wù)官雜志公布的調(diào)查。 調(diào)查是再提出和結(jié) 論。營運資金管理的

44、重要性在于它并不是新的金融文學(xué)。 20 多年前，斯蒂克尼 （1980）報告說。 當(dāng)時的小波格蘭特的全國連鎖百貨公司相繼破產(chǎn)， 應(yīng)該是因為 公司經(jīng)營了最后 10年里經(jīng)營里有 8 年的經(jīng)營赤字，這早就作為一個世界 500強 的財務(wù)管理實踐研究的一部分。 吉爾伯特和銳徹 （1995） 發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款的管理模式 在使用后， 有百分之五十九的公司提高營運資金項目， 而庫存管理模型應(yīng)用于百 分之六十的公司。最近，法瑞芬 . 克萊曼和薩胡（ 1999年）發(fā)現(xiàn)百分之五十 R五 的公司中， 標(biāo)準(zhǔn)普爾工業(yè)指數(shù)完成是某種形式的現(xiàn)金流量的評估， 但并未提出關(guān) 于應(yīng)收賬款和存貨管理的見解， 或任何流動資產(chǎn)的變化帳戶或各行

45、業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù) 債賬戶的變化。因此，混合證據(jù)表明有關(guān)營運資金管理技術(shù)的使用。優(yōu)化貿(mào)易信貸限額理論是多年來自許多文章的主題 （例如，施瓦茨 1974 年， 謝爾 1996 年）注重實際的應(yīng)收賬款的管理。通過有限的樣本，溫勞布和菲斯海MeiWei_81 重點借鑒文檔】【MeiWei 81 重點借鑒文檔】爾 （1998） 觀察到的趨勢是目前比率低的公司也有低水平的流動負(fù)債。 同時調(diào)查應(yīng) 收賬款和應(yīng)付賬款的問題。希爾薩爾托里斯和弗格森（ 1984 年）發(fā)現(xiàn)方式付 款日期的不同的定義。 收款人定義付款日期為收到貨款的日期， 而付款人查看付 款日期的郵戳， 額外的協(xié)作平臺了解各企業(yè)、 行業(yè)和時間能夠增加這方

46、面的研究 機構(gòu)。瑪尼思和澤特羅（ 20RR年）提供了兩個價值創(chuàng)造的模式。納入有效的短期 的財務(wù)管理活動。 但是，這些模型都是通用的模型并沒有考慮獨特的企業(yè)或行業(yè) 的影響?，斈崴己蜐商亓_談?wù)撘恍《萎a(chǎn)業(yè)影響包括那些 “一個工業(yè)公司可能有更 多的財富” 公司可能影響整體國民生產(chǎn)總值。 事實上，發(fā)現(xiàn)只有在實際的層面的 營運資金管理的公司有各級零星資料。 幾乎任何事物除了一些游戲項目， 如盒裝 行業(yè)因素。 “如果商家提供了一個內(nèi)部的信用卡”。隨著時間的推移，沒有什么 能影響營運資金管理穩(wěn)定性。 這項研究將試圖完善調(diào)查有關(guān)工作措施以填補行業(yè) 內(nèi)資金模式這一空白，并說明說明行業(yè)間的跨時差異。一個對圖書館和網(wǎng)

47、絡(luò)資源進行廣泛的調(diào)查得到了很少的最新報告是關(guān)于營 運資金管理。最相關(guān)的文章是衛(wèi)瑟和布拉德利的 （20RR）現(xiàn)金流量管理和庫存管理 作為一種有效的供應(yīng)鏈管理的途徑 （20RR）。第一次年度首席財務(wù)官營運資金管理的調(diào)查。 與 REL顧問組的聯(lián)合項目， 發(fā) 表在 1997年 6月首席財務(wù)官雜志上。 REL是英國倫敦為基礎(chǔ)的管理咨詢公司， 專門從事于流動資金問題的服務(wù)， 面向全球的客戶。 原來的調(diào)查報告的營運資金 運用數(shù)據(jù)的上市公司的標(biāo)準(zhǔn)為 1996 年。每家公司對其同行的排名是針對整個領(lǐng) 域的 1000 家公司.REL繼續(xù)更新以前年度基礎(chǔ)上的原始資料。REL使用的業(yè)務(wù)“現(xiàn)金流”的價值是對企業(yè)現(xiàn)金流量表作用于估計現(xiàn)金轉(zhuǎn)換 效率（ CCE）的。此值表示公司如何轉(zhuǎn)化現(xiàn)金流收入，一個“天的營運資金”價 值是基于金額之和， 即每個應(yīng)收賬款、 庫存、應(yīng)付帳款帳戶之和