【石油定價】國際原油市場的價格體系

1、精選文庫 6 【石油定價】國際原油市場的價格體系 一、國際原油市場定價體系介紹: 國際原油市場經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)形成了一個環(huán)環(huán)相扣、全球聯(lián)動的矩陣式價格 體系。用一句話可概括為4大區(qū)域，6大基準油種。 所謂4大區(qū)域，即美洲、遠東、中東、歐非（包括西非、西北歐及地中海）四大 區(qū)域。所謂6大基準油品，即美國西得克薩斯原油、英國北海布倫特原油、迪拜 原油、阿曼原油、米納斯原油、塔皮斯原油。 （1）美國西得克薩斯原油（US West Texas Intermediate,WTI ）。 WTI原油是美洲地區(qū)所有原油實物交易的定價基準，其價格主要由紐約期貨交易 所的WTI原油期貨合約交易來決定。 （2）英

2、國北海布倫特原油（UK North Sea Crude Brent ）。 Brent原油作為價格基準。 全球約80%的原油實貨交易都與Brent聯(lián)動，產(chǎn)自西北歐、北海、地中海及非 洲的原油，甚至一些中東國家（如也門）的原油都是用 （3）迪拜和阿曼原油（Dubai and Oman ）。 他的價格一度由場外掉期 DME ）成立后，阿曼原油 迪拜和阿曼原油是中東地區(qū)出產(chǎn)的高硫原油價格基準， 市場（OTC ）所決定，2007年迪拜商品期貨交易所（ 有了期貨合約。 （4）米納斯原油和塔皮斯原油（Minas and Tapis ）。 米納斯和塔皮斯原油是遠東地區(qū)原油的價格基準。米納斯的價格來源為官價，被

3、 稱為ICP Minas （ Indonesian crude prices ）。塔皮斯原油是東南亞地區(qū)出產(chǎn)的 原油的價格基準。 由于原油市場四大區(qū)域中，有三大區(qū)域都擁有期貨交易所及相應的原油期貨合 約，同時還有廣闊的場外市場提供各種掉期合約及各類差價合約，使得國際原油 市場形成了以原油期貨合約為主干，以各類掉期合約為分支，以各類差價合約為 轉(zhuǎn)換工具，結(jié)構(gòu)縝密的矩陣式價格體系。 Pachta 比 q 北海 Q IN I mir, n lnUT, U Tfl r-|ishEht I 叫 T *diLwnvit E.口 冷（幕咗祁!9 1VTY wnMs話41 KLS 蹋能源研發(fā)中心/ 、布倫特原

4、油價格體系 布倫特原油價格體系是世界原油價格體系中最重要的一環(huán)，它由如下四個市場共 同構(gòu)成。 （一）帶船期的布倫特市場（Dated Brent,DTD ）市場 帶船期的布倫特指已經(jīng)帶有具體裝船日期、 很快就要裝船的布倫特原油。裝船日 期通常在成交日21天以內(nèi)。普氏規(guī)定：Dated Brent的價格由布倫特（Brent）、 福蒂斯（Forties）、奧斯伯格（Osebreg ）及?？品扑箍耍‥kofisk）四種原油價 格組合，其標準貨量為60萬桶，實質(zhì)上是一種現(xiàn)貨合同。 （二）21天布倫特（21 Day Brent ）市場 21天布倫特僅帶有裝船月份，交貨期在21天之后，且賣方必須在裝船前 21

5、天 通知買方船期。普氏規(guī)定；21 Day Brent的價格由布倫特（Brent）、福蒂斯 （Forties ）、奧斯伯格（Osebreg ）及?？品扑箍耍‥kofisk）四種原油價格組合， 其標準貨量為60萬桶，其實質(zhì)上是一種標準的遠期合約，賣方選擇原油交割品 種及鏈式交易是其特色。 （三）Brent期貨市場 Brent期貨市場是指在ICE期貨交易所交易的Brent期貨合約，其實質(zhì)是一種標 準的期貨合同，用現(xiàn)金結(jié)算，并沒有實貨交割。 （四）Brent場外掉期市場 Brent場外掉期市場除了提供簡單的絕對值掉期合約外，還提供了聯(lián)通整個原油 價格體系的各種差價掉期合約。最常用的差價掉期合約有： （

6、1）Con tract For Differe nces,簡稱 CFD.CFD 是聯(lián)系 Dated Brent 與 21 Day Brent價格的紐帶。公式如下： CFD=5 Days Dated Brent 21 Day Brent （BFO） （2）Exchange For Physical,簡稱 EFP。Brent 原油與 EFP 的聯(lián)系是 21 Day Brent與Brent期貨價格間的紐帶。公式如下： EFP=21 Day Brent （ BFO） ICE Brent Futures （3）Dated From FirstLine ，簡稱 DFL。DFL 是聯(lián)系 Dated Bren

7、t 與 Brent 期 貨價格間的紐帶。公式如下： DFL=Dated Brent Swa p ICE Brent Swa p （全 月） （4） Exchange For Swap，簡稱 EFS.Brent 原油與 EFS 是聯(lián)系 Brent 期貨與 Brent場外掉期合約價格的紐帶。公式如下： EFS= ICE Brent Futures Brent P hysical Quotatio ns Swa p 三、Dated Brent 的價格決定 世界原油市場中，布倫特價格體系是其中最為重要的一環(huán)，而在布倫特價格體系 總，最為復雜也最為重要的，就是 Dated Brent價格。 Dated

8、Brent在國際原油貿(mào)易中的計價中所占比例最大，并且從未來的趨勢上看， 由于米納斯原油產(chǎn)量日益下降，美國市場的區(qū)域性屬性增強，全球影響力下降， 故Dated Brent在國際原油計價中的比重將進一步提高。目前Dated Brent在全 球原油貿(mào)易計價中的比重已超過 60%，在我國進口原油計價比重中占49%。具 體比重見下圖 Minas 1% WTI 5% Dubai 34% Dated Breni 60% ni 圖4一2 Dated Brent在全球原油“州 貿(mào)易計價中的比審 rvni 49% wn ir 3蜒 Dubai 46% Minas 2% Dated Brent在中國逝匸|* 原油計

9、價中的比感 Dated Brent價格決定因素見下圖: BicnT 尺入討川 臚浙fNB.（ ”卜;叩*便遼釀福的潔（fr CASH BFOE CTO 遠W （超過25天）交割 的住鑿Bjcte. Fwtitt* CKhcrg 和 Rknfi ikAM + 嘲f發(fā)中心 n 亠丄 Dated Brent價格決定過程: 例如，2012年3月1日 1、5月Cash BFOE成交價格為123.24美元/桶； 2、3月10-25日之間的Dated Brent /5月Cash BFOE （ CFD）交易平均價格為 1.88美元/桶； 3、Vitol在普氏窗口出價3月23-27裝Forties原油Dated+1.50，普氏考慮到 反向市場結(jié)構(gòu)，對3月10-25日之間裝貨的Forties實貨貼水的評估價為1.44 美元/桶。 則 3 月 1 日 Dated Brent 最終價格=123.07+1.88+1.44=126.39 美元 /桶 Dated Brent的價格橫跨實貨與衍生品多個市場，是北海原油相關(guān)各種實貨和衍 生品因素綜合作用的結(jié)果。漆黑中衍生品交易品種多、交易量大，各種品種之間 又互相影響，然而直接影響Dated Br