銀行支行人民幣理財方案設(shè)計

1、銀行支行人民幣理財方案設(shè)計一 市場需求分析目前人民幣利率處于歷史低位區(qū)，而且國內(nèi)的投資市場還不完善，居民缺少較好的投資渠道，市場普遍希望能夠有比儲蓄利率高的理財產(chǎn)品。相對于外匯業(yè)務(wù)，人民幣缺少衍生產(chǎn)品市場，沒有可以進(jìn)行風(fēng)險對沖的衍生工具，各家銀行的人民幣理財產(chǎn)品大多是利用了央行票據(jù)，一天通知存款或七天通知存款的自動轉(zhuǎn)存進(jìn)行了一些簡單的創(chuàng)新，這些產(chǎn)品雖然無風(fēng)險，但是由于受到央行票據(jù)利率下滑因素的影響，這些與央行票據(jù)相掛鉤的產(chǎn)品目前也基本上停止了發(fā)售。然而，市場的需求依然存在。二 一個啟發(fā)各家銀行大多已經(jīng)開辦了黃金帳戶金的交易，目前的帳戶金交易只能是做多不能做空，而且沒有保證金交易。境外也有黃金市

2、場，境外的黃金市場可以有衍生產(chǎn)品交易，也可以是保證金交易。那么，上述兩個市場即人民幣對境內(nèi)黃金交易市場和美元對境外黃金的交易市場是否相關(guān)呢，是否可以利用境外的衍生產(chǎn)品市場進(jìn)行風(fēng)險對沖呢？如果能夠證明境內(nèi)黃金的價格走勢和境外黃金的價格走勢具有相關(guān)性，那么就成立了一個價格的三角，即人民幣對黃金的價格走勢，美元對黃金的價格走勢以及人民幣對美元的價格走勢。如果這個三角成立，那么就可以利用境外的黃金衍生工具設(shè)計風(fēng)險對沖的交易產(chǎn)品。三 境內(nèi)外黃金市場走勢相關(guān)性的證明人民幣匯率制度于2005年7月進(jìn)行了重大改革，我們采用2005年8月-9月的上海黃金交易所au9999的交易價格和紐約黃金市場的交易價格進(jìn)行分

3、析。 以下數(shù)據(jù)：人民幣對美元匯率中間價來源于中國人民銀行網(wǎng)站 au9999交易加權(quán)平均價來源于上海黃金交易所網(wǎng)站 紐約黃金市場中間價來源于中國貨幣網(wǎng)日期上海黃金交易所au9999紐約黃金市場當(dāng)日匯率中間價按照紐約市場中間價換算的國內(nèi)價格差額單位：人民幣/克單位： 美元/盎司加權(quán)平均價買入價賣出價中間價2005-8-1112.31431.4431.9431.658.1046112.47-0.1644992005-8-2112.67431.4431.9431.658.1032112.460.21492972005-8-3112.37436.2436.7436.458.1051113.73-1.36

4、22452005-8-4113.2437.4437.9437.658.1027114.01-0.8111772005-8-5113.15436.6437.1436.858.1037113.82-0.6668162005-8-8113.21434.3434.8434.558.109113.29-0.0816222005-8-9112.84433.8434.3434.058.107113.13-0.2933562005-8-10113.05436.1436.6436.358.1062113.72-0.6716192005-8-11113.64444.8445.3445.058.1002115.90

5、-2.2631622005-8-12114.95445.5446445.758.098116.05-1.1039332005-8-15114.57442.3442.8442.558.0971115.21-0.6379862005-8-16114.31446.2446.7446.458.1002116.27-1.9577612005-8-17114.87440440.5440.258.0997114.650.22396582005-8-18114.04439.4439.9439.658.1007114.50-0.4639232005-8-19114.35436.8437.3437.058.104

6、7113.880.46702432005-8-22113.89437.8438.3438.058.1056114.16-0.2662232005-8-23114.52439439.5439.258.1012114.410.11319372005-8-24114.21436.9437.4437.158.1005113.850.35999682005-8-25114.38436.8437.3437.058.1002113.820.56025592005-8-26114.46436.8437.3437.058.0965113.770.69224642005-8-29114.59436.4436.94

7、36.658.0954113.650.94181222005-8-30114430.3430.8430.558.0973112.091.91317652005-9-1113.72441.5442441.758.0949114.97-1.2484792005-9-2114.7442.8443.3443.058.0935115.29-0.586872005-9-5115.4442.8443.3443.058.0916115.2609-6115.01443.6444.1443.858.0913115.46-0.4536462005-9-7115.56444444.5444.

8、258.0925115.58-0.0248422005-9-8115.4445.6446.1445.858.0945116.03-0.6297982005-9-9115.99448.5449448.758.0956116.80-0.8103762005-9-12116.1449.3449.8449.558.0924116.96-0.8623492005-9-13115.86445.7446.2445.958.094116.05-0.1886542005-9-14115.84449.4449.9449.658.0912116.97-1.1310192005-9-15116.35454.7455.

9、2454.958.0887118.31-1.9631822005-9-16117.69459459.5459.258.0871119.41-1.7178052005-9-19118.09466.2466.7466.458.0908121.34-3.2453372005-9-20120.07466466.5466.258.089121.26-1.186332005-9-21120.6468.3468.8468.558.0911121.89-1.2861192005-9-22122.33466.5467466.758.0881121.370.95714242005-9-23120.83463.14

10、63.6463.358.091120.530.29807112005-9-26119.9465.3465.8465.558.0929121.13-1.2326572005-9-27120.75462.4462.9462.658.092120.360.38528862005-9-28120.26469.4469.9469.658.0939122.21-1.9545462005-9-29121.8472.1472.6472.358.093122.90-1.103485注：1盎司=31.1035克表格中的差額為人民幣價格減去紐約黃金市場中間價利用人民幣中間價換算為人民幣每克的價格。利用以上數(shù)據(jù)進(jìn)行分

11、析：1. 絕對數(shù)是否相關(guān)，計算上表中境內(nèi)的加權(quán)平均價和換算得出的中間價是否具有相關(guān)性。通過計算可以得出下表：列 1列 2列 11列 20.9486561兩者的相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.948656，表明兩者強(qiáng)相關(guān)。2. 相對數(shù)是否相關(guān)，將2005年8月1日作為計算的基期，計算上表中每日相對于基期的漲跌幅及其相關(guān)性。日期國內(nèi)紐約2005-8-20.32%-0.02%2005-8-30.05%1.12%2005-8-40.79%1.37%2005-8-50.75%1.19%2005-8-80.80%0.73%2005-8-90.47%0.59%2005-8-100.66%1.11%2005-8-111.1

12、8%3.05%2005-8-122.35%3.18%2005-8-152.01%2.43%2005-8-161.78%3.37%2005-8-172.28%1.93%2005-8-181.54%1.80%2005-8-191.82%1.25%2005-8-221.41%1.50%2005-8-231.97%1.72%2005-8-241.69%1.22%2005-8-251.84%1.20%2005-8-261.91%1.15%2005-8-292.03%1.04%2005-8-301.50%-0.34%2005-9-11.26%2.22%2005-9-22.13%2.50%2005-9-52

13、.75%2.48%2005-9-62.40%2.66%2005-9-72.89%2.77%2005-9-82.75%3.16%2005-9-93.28%3.85%2005-9-123.37%3.99%2005-9-133.16%3.18%2005-9-143.14%4.00%2005-9-153.60%5.19%2005-9-164.79%6.16%2005-9-195.15%7.88%2005-9-206.91%7.81%2005-9-217.38%8.37%2005-9-228.92%7.91%2005-9-237.59%7.16%2005-9-266.76%7.70%2005-9-277

14、.51%7.02%2005-9-287.08%8.66%2005-9-298.45%9.27%sum130.44%144.50%averge3.11%3.44%通過計算可以得出下表：列 1列 2列 11列 20.9467071兩者的相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.946707，表明兩者強(qiáng)相關(guān)。從上述絕對數(shù)和漲跌幅相對數(shù)的計算來看，國內(nèi)黃金市場的價格走勢和境外黃金市場的價格走勢是強(qiáng)相關(guān)的。那么，可以利用黃金作為中介，將國外的黃金衍生產(chǎn)品市場和境內(nèi)的黃金市場相組合，形成一個風(fēng)險可控的產(chǎn)品設(shè)計。四 方案設(shè)計方案設(shè)計原理：利用境內(nèi)帳戶金市場購入一個黃金的多頭，同時通過付出少量的美元，在境外市場購入一個黃金看跌期權(quán)的

15、多頭進(jìn)行組合。境內(nèi)外黃金的交易數(shù)量基本對等。方案風(fēng)險：方案總體風(fēng)險可控：預(yù)計黃金價格上漲則可獲利較大，如果黃金價格背離預(yù)計產(chǎn)生較大幅度下跌，則風(fēng)險可控。但是如果境內(nèi)外黃金價格走勢產(chǎn)生背離的情況下則方案存在一定的本金風(fēng)險。盈利 a b c 價格 圖：黃金多頭和看跌期權(quán)多頭組合的損益狀態(tài)。線條a為看跌期權(quán)的收益與價格關(guān)系，線條b為黃金實物多頭的收益與價格關(guān)系。線條c為線條a和線條b的組合，可見，該方案有效的利用了境內(nèi)外黃金市場的價格聯(lián)動關(guān)系，通過黃金多頭與黃金看跌期權(quán)的多頭組合成了一個損失有限，收益無限的組合，該組合適用于在黃金看漲的階段使用。五實例例如，如果方案在2005年8月1日使用，假設(shè)方案

16、期限為2個月，在兩個月中，黃金的升幅為8.45，付出一定的美元購買歐式黃金看跌期權(quán)，可以有效規(guī)避黃金下跌的風(fēng)險。根據(jù)目前建設(shè)銀行正在發(fā)售的與黃金價格相掛鉤的外匯匯得盈產(chǎn)品推算市場期權(quán)的隱含波動率:該產(chǎn)品期限為6個月,如果現(xiàn)貨黃金價格一直維持在490美元/盎司以下,投資收益率為1.875%,如果黃金價格達(dá)到531.50美元/盎司，則收益率達(dá)到5.7%。美元6個月的定期存款利率為2.375，期權(quán)費率為2.375-1.8750.5。按照基期價格490，執(zhí)行價格531.50，無風(fēng)險利率5，期限6個月，測算得出隱含波動率為10。根據(jù)blackscholes公式，2005年8月1日紐約市場的黃金價格為431.65美元盎司，相當(dāng)于投資人民幣3500元，設(shè)定的歐式看跌期權(quán)執(zhí)行價格為428美元盎司（下跌1），美元無風(fēng)險利率為5，假設(shè)波動率為10，那么付出的歐式看跌期權(quán)理論成本為6.16美元，折合人民幣（匯率為8月1日中間價8.1046）49.92元。由于黃