鳥巢融資案例講解

1、鳥巢融資案例分析1、項(xiàng)目背景項(xiàng)目1.1項(xiàng)目概況：國家體育場位于奧林匹克公園中心區(qū)南部，工程總占地面積21公頃，建筑面積25.8萬平方米，場內(nèi)觀眾坐席約為91000個(gè)，其中 臨時(shí)坐席11000個(gè)，項(xiàng)目2003年12月24日開工建設(shè)，2008年6 月28正式竣工。國家體育場有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)國家體育場的融資和 建設(shè)工作，北京中信聯(lián)合體體育場運(yùn)營有限公司負(fù)責(zé)30年特許經(jīng)營期內(nèi)的國家體育場賽后運(yùn)營維護(hù)工作。 轉(zhuǎn)自項(xiàng)目管理者聯(lián)盟1.2項(xiàng)目 目標(biāo)：首先在國家層面上，國家體育場作為標(biāo)志性的具有里程碑意義的 建筑，有利于加快北京現(xiàn)代化進(jìn)程；同時(shí)本項(xiàng)目的建成有望充分的擴(kuò) 大奧林匹克運(yùn)動的積極影響，使首都北京的經(jīng)濟(jì)

2、發(fā)展、城市建設(shè)、社 會進(jìn)步和人民生活質(zhì)量再上新臺階。 在此過程中，將培訓(xùn)和雇傭高素 質(zhì)的員工，運(yùn)用先進(jìn)的管理理念和從其他國家學(xué)習(xí)到的專業(yè)技術(shù)。政府應(yīng)努力營造公平、公開、高效、誠信的社會氛圍。在奧運(yùn)會的準(zhǔn)備 和進(jìn)行階段，希望能夠通過現(xiàn)實(shí)而有效的努力，在制度和管理方面樹 立創(chuàng)新典范，從而樹立北京新風(fēng)貌，中國新形象。其次在項(xiàng)目層面上， 除了滿足舉辦奧運(yùn)會的各項(xiàng)條件外，該項(xiàng)目的主要目標(biāo)就是獲取最大 的利潤。因此，項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、融資、建造、運(yùn)營、維護(hù)、移交等項(xiàng)目 全壽命期階段的工作都應(yīng)圍繞這個(gè)目標(biāo)而展開。國家體育場應(yīng)滿足舉辦奧運(yùn)會的所有技術(shù)要求和標(biāo)準(zhǔn)，并要不斷地隨著現(xiàn)代技術(shù)的發(fā)展而發(fā)展，要合理安排所有賽事

3、，為所有參賽運(yùn)動員提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。奧 運(yùn)會期間，國家體育場可容納觀眾100000人，其中臨時(shí)座位20000 個(gè)（賽后可拆除），承擔(dān)開幕式、閉幕式、田徑比賽和足球賽決賽等主 要賽事。奧運(yùn)會后，國家體育場可容納觀眾80000人，可承擔(dān)特殊重大比賽（如世界田徑錦標(biāo)賽、世界杯足球賽等）、各類常規(guī)賽事（如亞 運(yùn)會、洲際綜合性比賽、全國運(yùn)動會等）以及非競賽項(xiàng)目（如文藝演出、 團(tuán)體活動、商業(yè)展示會等）。由于PPP項(xiàng)目的特殊性，項(xiàng)目公司將獨(dú)自享有項(xiàng)目的一切商業(yè) 利益，但同時(shí)必須承擔(dān)項(xiàng)目的一切損失。 眾所周知，PPP項(xiàng)目與其設(shè) 計(jì)、融資、建造和運(yùn)營密切相關(guān)，因此，國家體育場的設(shè)計(jì)建造必須 恰當(dāng)考慮對后續(xù)運(yùn)營潛在

4、的影響。有鑒于此，在體育場的建設(shè)階段， 項(xiàng)目公司就積極與賽后對國家體育場的運(yùn)營可能有興趣的潛在公司 進(jìn)行必要的磋商和談判。例如，據(jù)說國家體育場在賽后可能會成為北 京國安足球俱樂部的主場，如果確有其事，這將是對項(xiàng)目公司現(xiàn)金流 的一個(gè)巨大保證。但實(shí)際上，許多現(xiàn)實(shí)性因素阻礙了這一預(yù)期的落成。1.3項(xiàng)目特點(diǎn)：一是世界同類體育場中規(guī)模最大、結(jié)構(gòu)最復(fù)雜、技術(shù)難度最高、 工期和質(zhì)量要求最嚴(yán)格的體育場，2005年被英國建筑新聞評為 世界十大令人驚訝的建筑之一；二是公眾項(xiàng)目，具有公益性，預(yù)期盈利低，運(yùn)營難度大；三是需要整合國內(nèi)外多方資源，包括：融資、設(shè)計(jì)、施工、采購、 運(yùn)營管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、保險(xiǎn)、移交等多個(gè)方面；

5、四是意義重大，國家體育場是北京市的標(biāo)志性建筑， 也是北京市 最大的，具有國際先進(jìn)水平的多功能體育場。 國家體育場將向世人展 示的是中華民族的光榮和驕傲！國家體育場工程不單單是我們國家的 事情，而直接就是一項(xiàng)世界的工程。對于能夠承擔(dān)此項(xiàng)工程建設(shè)任務(wù) 的建設(shè)者來說，是無尚的光榮，肩負(fù)的是民族的期望和歷史的重?fù)?dān)!2、項(xiàng)目的投融資結(jié)構(gòu)2.1項(xiàng)目的合同結(jié)構(gòu)申EK!電J 羈斗：re|_ miKai LIMI WW4Ij*車HE,繪沖訶 科老爲(wèi)Mwl干 KIM *i., E 5“鳥巢”項(xiàng)目的合同結(jié)構(gòu)有三個(gè)關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)，即特許權(quán)協(xié)議、國際體育場協(xié)議以及聯(lián)營體協(xié)議。2003年8月9日，北京2008年奧運(yùn)會主體育場

6、一一國家體育場舉行項(xiàng)目簽約儀式。中標(biāo)人中國中信集團(tuán)聯(lián)合體分別與北京市人民 政府、北京奧組委、北京市國有資產(chǎn)有限責(zé)任公司簽署了特許權(quán)協(xié) 議、國家體育場協(xié)議和合作經(jīng)營合同三個(gè)合同協(xié)議。之后， 聯(lián)合體與代表北京市政府的國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司共同組建了項(xiàng)目公司一一國家體育場有限責(zé)任公司， 該公司也如愿注冊為中外合營企業(yè)，以享受相關(guān)稅收優(yōu)惠4 - * m ? bba訂厲松廉虬旳樸am具體分析“鳥巢”的投資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目總投資為313900萬元，北 京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司代表政府出資58%，即投資182062萬元，中信聯(lián)合體出資42%。在中信集團(tuán)聯(lián)合體42%的投資中，中 信集團(tuán)所占比例為65%、北京城

7、建集團(tuán)所占比例為30%、美國金州 公司所占比例為5%。而中信集團(tuán)的投資又分為內(nèi)資部分和外資部分， 其中，內(nèi)資部分占中信集團(tuán)投資比例的90%，外資部分僅占10%。從投資方對“鳥巢”項(xiàng)目單獨(dú)投資角度來看，北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司投資金額約182062萬元，占總投資的58%;中信集 團(tuán)的投資金額約85695萬元（內(nèi)資約為77125萬元，外資約為8570 萬元），約占總投資的27.3%;北京城建集團(tuán)的投資金額約39551萬元, 約占總投資的12.6%;美國金州公司的投資金額約 6592萬元，約占 總投資的2.1%。項(xiàng)目公司各方投入的資本金金額與比例畠ttftten:JI魁協(xié)議車樹決丿ltJObJ

8、17.Vu叭UM畑1Winn21 VXID2.3項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)2.3項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)“鳥巢”的融資模式相對簡單，分別由北京國資委和中信聯(lián)合體 直接安排項(xiàng)目融資，投資者按比例出資用于項(xiàng)目的建設(shè)， 項(xiàng)目投資者 直接承擔(dān)對應(yīng)比例的責(zé)任與義務(wù)。資金不足部分由國資委和聯(lián)合體分 別籌措，根據(jù)工程進(jìn)度分批注入。體育場運(yùn)營后的收入所得，根據(jù)與 貸款銀行之間的現(xiàn)金流量管理協(xié)議進(jìn)入貸款銀行監(jiān)控賬戶，并使用優(yōu) 先順序的原則進(jìn)行分配，即先支付工程照常運(yùn)行所發(fā)生的資本開支、 管理費(fèi)用，然后按計(jì)劃償還債務(wù)，盈余資金按投資比例進(jìn)行分配。231、該融資結(jié)構(gòu)中四個(gè)重要的組成部分： .政府的特許權(quán)協(xié)議根據(jù)特許權(quán)協(xié)議的相關(guān)文件要求，

9、北京市政府作為國家體育場項(xiàng) 目的真正發(fā)起者和特許權(quán)合約結(jié)束后的項(xiàng)目擁有者，為了以PPP方式實(shí)施國家體育場項(xiàng)目的建設(shè)，提供了許多鼓勵和激勵措施：北京市政府為項(xiàng)目公司提供低價(jià)項(xiàng)目土地 （土地一級開發(fā)費(fèi)為每 平方米1040元）。這與相鄰地段高達(dá)每平方米 10000元的土地相比 確實(shí)非常便宜；北京市政府提供 18.154億元的補(bǔ)貼（不要求回報(bào)）,占總投資（31.3 億元）的 58%;北京市政府提供與施工場地相連的必要配套基礎(chǔ)設(shè)施（水、電、路等），以及其他可以為方便體育場建設(shè)和運(yùn)營的幫助，如為了方便 體育場的大型鋼結(jié)構(gòu)組件運(yùn)輸，北京市政府向項(xiàng)目公司簽發(fā)了車輛特 殊通行證；在奧運(yùn)會和測試賽期間，北京奧組委

10、將會向項(xiàng)目公司支付體育場 使用費(fèi)用，北京市政府也會承擔(dān)專門用于奧運(yùn)會開閉幕式但賽后不再 使用的特殊裝置的所有費(fèi)用；在特許經(jīng)營期內(nèi)，北京市政府承諾限制在北京市區(qū)北部新建體育 場或擴(kuò)建已有體育場館，以保護(hù)國家體育場的市場。如果確需建設(shè)新 的體育場，則北京市政府將與項(xiàng)目公司協(xié)商，并按照特許權(quán)協(xié)議對項(xiàng) 目公司進(jìn)行補(bǔ)償。 .聯(lián)營體協(xié)議本項(xiàng)目聯(lián)合體由中國中信集團(tuán)聯(lián)合體和北京市國有資產(chǎn)管理有限公司合資成立，注冊資本金10.43333億元。其中，由代表政府的 北京市國有資產(chǎn)管理有限公司出資 6.05133億元，占比58%，中信 集團(tuán)牽頭的中國中信聯(lián)合體出資 4.3820億元，占比48%，由中信集 團(tuán)作為項(xiàng)目公

11、司的法人代表。 .貸款協(xié)議項(xiàng)目公司認(rèn)為對國家體育場表達(dá)了濃厚興趣的國內(nèi)商業(yè)銀行都具有很強(qiáng)的人民幣和外幣貸款能力， 因此，項(xiàng)目公司很有信心能從國 內(nèi)商業(yè)銀行貸款獲得貸款。投標(biāo)前，項(xiàng)目公司得到了國內(nèi)三家商業(yè)銀 行，即中國工商銀行、中國建設(shè)銀行和中信銀行的貸款承諾函，銀行 貸款主要作為項(xiàng)目的非資本金投入。貸款主要是16年期限（包括6年寬限期）的優(yōu)先債務(wù)，年利率5.184%（按基準(zhǔn)利率下浮10%計(jì)），按 季度付息。同時(shí)銀團(tuán)為項(xiàng)目公司提供了 12億元的授信額度。 .兜底條款北京市發(fā)展與改革委員會協(xié)調(diào)各部門幫助聯(lián)合體取得利潤。2.3.2、該融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)： 有限責(zé)任。應(yīng)用項(xiàng)目融資，投資者目的之一是將債務(wù)責(zé)

12、任最 大限度地限制在項(xiàng)目之內(nèi)，而公司合資結(jié)構(gòu)變滿足了這點(diǎn)，投資者的 責(zé)任是有限的。在項(xiàng)目實(shí)施過程中，將投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與投資者隔離 開來，各個(gè)投資者只需承擔(dān)自己出資比例的那部分風(fēng)險(xiǎn)，這樣一來即使項(xiàng)目失敗，投資者受到的損失也是有限的。 融資安排比較容易和靈活。采用公司型合資結(jié)構(gòu)便于安排融 資有兩個(gè)有利的方面：一是便于貸款銀行對項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制， 銀 行可以通過公司比較容易行使自己的權(quán)利 ；二是公司型合資結(jié)構(gòu)易于 被資本市場接受。若條件許可，可以直接金融資本市場通過股票上市、 發(fā)行債券等方式籌集資金，這將為國家體育場有限責(zé)任公司今后的進(jìn) 一步發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。 弓I入外國資本。弓I入來自美國金州

13、控股 （占“聯(lián)合體”5%股份）和國安岳強(qiáng)（占“聯(lián)合體”10%股份資本，而這兩家企業(yè)都屬于外資企業(yè)，引入外資可以使將來的項(xiàng)目公司享受稅收優(yōu)惠。233、該項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)： 政府的出資與擔(dān)保，為項(xiàng)目建設(shè)提供了良好的投資環(huán)境， 提咼了項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和可融資性。首先，在該項(xiàng)目中，政府單方面投入 了項(xiàng)目58%的資金，并且是無償注資，減少了企業(yè)投資者的融資金 額，為企業(yè)投資者緩解了大部分的資金壓力 ；其次，在該項(xiàng)目建成的 后三十年內(nèi)，由企業(yè)獲得國家體育場的管理經(jīng)營權(quán)， 并且享受經(jīng)營利 潤，政府不參與分紅；最后，作為進(jìn)一步的保障，中信集團(tuán)還與北京 市政府簽署了一個(gè)兜底條款：北京市發(fā)改委協(xié)調(diào)各部門幫助中信集

14、團(tuán) 聯(lián)合體取得利潤。 中國人保和天安保險(xiǎn)公司承擔(dān)了該項(xiàng)目的“一攬子”保險(xiǎn)，包括：建筑工程一切險(xiǎn)、安裝工程一切險(xiǎn)、雇主責(zé)任險(xiǎn)以及貨物運(yùn)輸險(xiǎn)， 保單總額達(dá)到23億人民幣。 中信集團(tuán)是一家大規(guī)模的國際化跨國大型企業(yè)， 業(yè)務(wù)集中在金融、實(shí)業(yè)和其他服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，目前在世界上擁有44家子公司，此前中信也參與了澳大利亞波特蘭鋁廠的項(xiàng)目融資方案并成為了一個(gè)經(jīng) 典的成功案例。中信在國際上的知名度是大多數(shù)銀行所認(rèn)可的，為項(xiàng)目提供了一種默示擔(dān)保。 北京城建集團(tuán)作為國家體育館建設(shè)項(xiàng)目的承包商， 是北京建筑 領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，具有房屋建筑工程總承包特級資質(zhì)， 也是國際225 家大承包商之一，為項(xiàng)目的完工提供了強(qiáng)有力的保證。

15、3、項(xiàng)目中的爭議 項(xiàng)目公司股東之間的爭議項(xiàng)目公司內(nèi)部各方存在一些爭議。 首先，所有各方都想從建設(shè)承 包合同中獲利，所以項(xiàng)目的整個(gè)建設(shè)工程按照中信集團(tuán)、 北京城建和 美國金州在項(xiàng)目公司中的股份比例分給各方， 導(dǎo)致項(xiàng)目公司對項(xiàng)目建 設(shè)失去良好控制。其次，由于項(xiàng)目結(jié)構(gòu)的特殊性和詳細(xì)設(shè)計(jì)的不及時(shí)， 承包商只能和項(xiàng)目公司簽訂固定單價(jià)合同，北京城建作為總承包商， 被其他股東抱怨過于考慮自己的利潤、 進(jìn)度和安全而不是整個(gè)項(xiàng)目公 司的利益，導(dǎo)致建設(shè)費(fèi)用超支和項(xiàng)目建設(shè)中的最大爭議 北京城建 要求技術(shù)措施費(fèi)以部分補(bǔ)償因設(shè)計(jì)變更（取消可閉合頂蓋）導(dǎo)致的工期延誤。 項(xiàng)目公司和北京市政府之間的爭議首先，國家體育場原始設(shè)

16、計(jì)中的停車位是 2000個(gè)，但北京市政 府后來打算為整個(gè)奧運(yùn)會公園建設(shè)一個(gè)大停車場， 故要求項(xiàng)目公司減 少1000個(gè)車位。這就導(dǎo)致了停車位不足，許多人不得不把車停到北京市政府的停車場再步行至體育場，部分影響了體育場的商業(yè)運(yùn)營。 第二，北京市政府同時(shí)要求減少體育場中的商業(yè)設(shè)施，影響了項(xiàng)目的租金收入。第三，北京市政府后來決定取消可閉合頂蓋，影響了體育 場的商業(yè)運(yùn)營，減少了項(xiàng)目收益。第四、北京市政府在修改設(shè)計(jì)的同 時(shí)要求體育場必須在2006年12月31日前完工，如此緊張的進(jìn)度 要求影響了項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性建設(shè)；而且，考慮到工期的緊迫性，融資完 成的時(shí)間定為2003年12月15日（但實(shí)際上延誤了兩個(gè)月），北

17、京城 建在特許權(quán)協(xié)議簽訂后不得不立即進(jìn)入現(xiàn)場開始施工，沒有足夠時(shí)間 做合理經(jīng)濟(jì)的施工組織計(jì)劃。 項(xiàng)目公司和設(shè)計(jì)聯(lián)合體之間的爭議在設(shè)計(jì)上，項(xiàng)目公司遇到一個(gè)很大的問題，北京市政府沒有獲得 國家體育場設(shè)計(jì)的知識產(chǎn)權(quán)，但要求項(xiàng)目公司必須使用該設(shè)計(jì)。這導(dǎo) 致項(xiàng)目公司在與設(shè)計(jì)聯(lián)合體談判時(shí)的弱勢地位，同時(shí)也導(dǎo)致了設(shè)計(jì)上對體育場賽后商業(yè)運(yùn)營考慮的不足。 通常情況下，項(xiàng)目公司是設(shè)施的 業(yè)主，設(shè)計(jì)方應(yīng)當(dāng)滿足項(xiàng)目公司的要求。但由于國家體育場是用于 2008年奧運(yùn)會的，北京市政府在確定設(shè)計(jì)藍(lán)圖時(shí)處于主導(dǎo)地位，限 制了項(xiàng)目公司對體育場商業(yè)化和高效率使用的最大化。4、項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)與招投標(biāo)、建設(shè)、運(yùn)營階段產(chǎn)生的問題4.1

18、招投標(biāo)階段奧運(yùn)場館法人招標(biāo)是北京市利用社會資金參與社會公益設(shè)施目前為止唯一的成功嘗試。中標(biāo)中采用的集中國際通用的招標(biāo)模式， 為 北京市乃至中國今后BOT、PPP等模式的運(yùn)用提供了鮮活的案例。 沒能引入國際大牌投資商的入資這次招標(biāo)在引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)、管理和以市場機(jī)制進(jìn)行投融資嘗 試上是成功的，達(dá)到了招標(biāo)的目的。但由于體育場館的特殊性，沒能 引入國際大牌投資商參與投資，其原因主要有：國際金融形勢的影響； 體育場館具有很強(qiáng)的公益色彩，客觀上公益經(jīng)濟(jì)性較差，即使在發(fā)達(dá) 國家也很難使這樣的資產(chǎn)自身運(yùn)作成為一個(gè)盈利的項(xiàng)目。 建筑設(shè)計(jì)方案和項(xiàng)目法人招標(biāo)存在矛盾奧運(yùn)項(xiàng)目法人招標(biāo)在理論上應(yīng)該是帶設(shè)計(jì)的， 因?yàn)樵O(shè)

19、計(jì)直接關(guān)系 到未來項(xiàng)目的運(yùn)營。面對一個(gè)設(shè)計(jì)不合理的場館，再好的運(yùn)營也回天 無術(shù)。另外，將設(shè)計(jì)的責(zé)任交給投標(biāo)人是利用 BOT模式轉(zhuǎn)嫁項(xiàng)目風(fēng) 險(xiǎn)的重要特點(diǎn)。中標(biāo)人確定后，其設(shè)計(jì)方案即變?yōu)榻窈蟮膶?shí)施方案。 但由于投標(biāo)人在投標(biāo)文件中只能提交一個(gè)設(shè)計(jì)方案參加評審，從數(shù)量上看，很難評選出一個(gè)世界一流的設(shè)計(jì)方案。同時(shí)，本次招標(biāo)存在另外一種情況，這就是設(shè)計(jì)方案與法人招標(biāo) 分離，沒能形成BOT完整的操作過程，在一定程度上挫傷了國外投 標(biāo)人的積極性。例如，國際體育場項(xiàng)目先行招標(biāo)選定概念設(shè)計(jì)方案， 最終提供給投標(biāo)人的只有一個(gè)方案，即“鳥巢”方案，由于“鳥巢” 方案估算造價(jià)大大高于資格預(yù)審和意向征集文件原30億的投資

20、估算,且施工技術(shù)難度大，將來維護(hù)成本高，造成最終只有3個(gè)聯(lián)合體正式 遞交了投標(biāo)文件參加評審，并且，聯(lián)合體代表均變更為國內(nèi)企業(yè)。 項(xiàng)目法人招標(biāo)遺留問題未解決為吸引社會資金參與奧運(yùn)項(xiàng)目建設(shè)，同時(shí)解決賽后場館經(jīng)營問題，北京市政府對國家體育場等奧運(yùn)場館采取項(xiàng)目法人招標(biāo)方式，由中標(biāo)人組建項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)和賽后經(jīng)營。其中一些項(xiàng)目投 資方存在資金不到位、中途退出、將主體結(jié)構(gòu)工程分解后各自組織施 工等問題，政府在項(xiàng)目法人招標(biāo)時(shí)承諾的土地和稅費(fèi)優(yōu)惠政策在實(shí)際 執(zhí)行中也比較困難。如國家體育場股東之一的金州控股集團(tuán)有限公司 自項(xiàng)目開工投資就不到位，至今仍拖欠 4700萬元。4.2建設(shè)階段： 非理性的建設(shè)

21、工期2003年8月9日簽訂特許權(quán)協(xié)議時(shí)，北京市政府要求項(xiàng)目必須 在2006年12月31日前完工，工期只有3年多。盡管如此，由于 國家體育館的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)要求很高、功能很復(fù)雜，承包商需要花費(fèi)更多 的時(shí)間進(jìn)行項(xiàng)目計(jì)劃，再加上取消可閉合頂蓋要修改設(shè)計(jì)， 圖紙不能 及時(shí)提供導(dǎo)致的半年工期延誤，剩下的工期就更加緊迫。 取消可閉合頂蓋造成的影響出于經(jīng)濟(jì)性與安全性方面的考慮，2004年7月30日鳥巢全面停工，鳥巢進(jìn)行重新設(shè)計(jì)。此后，鳥巢可閉合頂蓋方案取消，但圖紙 未能及時(shí)提供導(dǎo)致接近半年的工期延誤，同時(shí)各投資方也因?yàn)轶w育場 設(shè)計(jì)方案的更改而損失了相當(dāng)?shù)睦?，各方進(jìn)行利益的角逐與訴求， 各方對此爭議不斷。 成本超

22、支國家體育館的三維鋼桁架系統(tǒng)非常復(fù)雜，中國沒有類似項(xiàng)目的施 工經(jīng)驗(yàn)，最難的是許多構(gòu)件要切割和焊接兩次或三次。另外，由于缺乏充氣ETFE膜結(jié)構(gòu)的施工經(jīng)驗(yàn)，大尺寸膜結(jié)構(gòu)的安裝也有很強(qiáng)的挑 戰(zhàn)性。再加上類似于“鳥巢”的鋼結(jié)構(gòu)特殊性，其制作、安裝和維護(hù) 都存在很多潛在問題。雖然后來取消了可閉合頂蓋的建設(shè)， 但依然導(dǎo) 致了成本的的較大超支，惡化了項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債表。據(jù)國家審計(jì)署的 的審計(jì)所得，國家體育場項(xiàng)目建設(shè)因結(jié)構(gòu)復(fù)雜、技術(shù)難度大、工藝要 求高、功能和標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整以及主要建材漲價(jià)等原因投資超概算約4.56億元。4.3運(yùn)營階段： 市場需求有限國家體育場設(shè)計(jì)、建造的理念和主題將使之成為中國最優(yōu)秀的大 型體育和演

23、出設(shè)施，它集成了世界上最先進(jìn)的技術(shù)，運(yùn)營非常環(huán)保。 盡管如此，國家體育場的最大競爭者，即工人體育場的投資已經(jīng)收回， 將一直具有低運(yùn)營成本和低收費(fèi)優(yōu)勢。 因此，國家體育場必須創(chuàng)出自 己的形象和品牌以吸引未來客戶的興趣并建立其忠誠度，為了這個(gè)目的，國家體育場必須創(chuàng)建獨(dú)有的文化和人文氛圍以吸引國內(nèi)和國際最 好的體育賽事、表演藝術(shù)機(jī)構(gòu)，卓越的服務(wù)和先進(jìn)的管理技術(shù)將是吸 引這些機(jī)構(gòu)和公眾的最終利器。盡管如此，國家體育場的市場還是很 小。只有政府和私營企業(yè)的非營利性大型活動才更有可能在國家體育 場舉辦。而且，由于可閉合頂蓋設(shè)計(jì)的取消，國家體育場的品牌度和 獨(dú)一性大為降低，之前預(yù)計(jì)的全天候商演無法實(shí)現(xiàn)。根據(jù)

24、預(yù)測，每年 可能只有16個(gè)大型活動。為了在國內(nèi)和世界上建立國家體育場的品 牌，必須廣泛宣傳這些活動?？傊?，如果市場比預(yù)測的小，項(xiàng)目公司將遭遇嚴(yán)重的財(cái)政赤字 運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)缺乏國家體育場里的各種表演活動將使之成為世界了解中國的一個(gè)新窗 口，這些表演活動包括展示中國文化的大型演出、國內(nèi)外個(gè)人和團(tuán)體音樂或演唱會。為了吸引將來的客戶，項(xiàng)目公司將與國內(nèi)、區(qū)域和國 際的體育協(xié)會建立良好關(guān)系，特別要與國家體育總局、文化部等政府 部門、廣電總局下的各新聞機(jī)構(gòu)和外國新聞機(jī)構(gòu)保持良好關(guān)系。大型體育場的經(jīng)濟(jì)可行性很大程度上依靠的是公司客戶的贊助，因此，項(xiàng)目公司還必須與國內(nèi)外大型企業(yè)建立良好關(guān)系，以保證國家體育場的服務(wù)和產(chǎn)

25、品滿足這些機(jī)構(gòu)的需求。但是，項(xiàng)目公司從未運(yùn)營過體育場， 缺乏運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。他們和法國Stade de France公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié) 議，以尋求高效運(yùn)營國家體育場的咨詢建議并學(xué)習(xí)其知識。但該協(xié)議可能會因高額的咨詢費(fèi)而終止。項(xiàng)目公司可能會將其分包給一家廣告 公司，而廣告公司可以通過在某些適當(dāng)位置做廣告以獲得收益 硬件條件的重大變化給長期運(yùn)營帶來不利影響國家體育館項(xiàng)目招標(biāo)條件和合作前提發(fā)生重大變更后，給長期運(yùn)營工作帶來不利影響，按照原投標(biāo)測算，設(shè)計(jì)的運(yùn)營面積達(dá)12萬川， 而并非目前的6.6萬川;獨(dú)特的可開啟屋蓋可以滿足使用功能的需求， 同時(shí)帶來的無形資產(chǎn)價(jià)值可保證冠名權(quán)，包廂出租和旅游預(yù)期收入， 中

26、信聯(lián)合體可通過長期運(yùn)營收回投資并盈利，由于建設(shè)設(shè)計(jì)發(fā)生了重大變化，一方面延長了工期；另一方面更增加了成本投入，無形之中 增加了國家體育場的運(yùn)營成本，減少了運(yùn)營利潤 無形資產(chǎn)開發(fā)滯后嚴(yán)重影響了賽后運(yùn)營效益從國家體育館賽后運(yùn)營的財(cái)務(wù)狀況不難看出，理應(yīng)為體育場（館） 帶來巨大收益的無形資產(chǎn)開發(fā)工作目前幾乎停滯不前。誠然，企業(yè)冠名權(quán)無法實(shí)現(xiàn)與國家體育場的場（館）性質(zhì)有關(guān)，但豪華包廂也是一塊 不小的收入，但至今也進(jìn)展緩慢，究其原因，主要是缺乏活動鏈。簡 單的說，就是國內(nèi)的聯(lián)賽少，同時(shí)，國家體育館舉辦體育比賽的運(yùn)營 成本較大，無法吸引一些常規(guī)賽事在此舉辦，調(diào)查得知，作為無形資 產(chǎn)開發(fā)重要形式之一的廣告開發(fā)

27、目前也沒有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。總之，無形資產(chǎn)開發(fā)工作的滯后直接而且在很大程度上影響了國 家體育場的賽后運(yùn)營效益。 投資模式引起的利益沖突影響了賽后運(yùn)營效益PPP模式實(shí)施中引發(fā)的商業(yè)與公眾利益的沖突問題， 也影響了國 家體育場的賽后運(yùn)營效益。在場（館）建設(shè)投融資方面，由于國家體育 場采用的PPP模式在我國體育場（館）建設(shè)尚屬首例，因此，在執(zhí)行過 程中遇到了與我國財(cái)務(wù)，法律制度的沖突，而且很難協(xié)調(diào)，例如折舊， 按照現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度計(jì)提折舊，在 30年的運(yùn)營期內(nèi)，體育場項(xiàng)目的賬 目總是虧的，股東無法分紅。同時(shí)，按照公司清算辦法，公司必須按 照股權(quán)來清算，本來政府承諾了 30年內(nèi)不拿錢，但是這樣做是違反 清算法

28、的，而且對于國有資產(chǎn)，誰也無權(quán)放棄，為此，在投資協(xié)議中 有一個(gè)兜底條款：北京市發(fā)改委會協(xié)調(diào)各部門幫助聯(lián)合體取得利益。 但如何協(xié)調(diào)，至今仍是一個(gè)令律師無法調(diào)解的問題。同時(shí)，在諸如企 業(yè)冠名，觀眾座位椅冠名等商業(yè)運(yùn)作方面， 甚至是國家體育場參觀門票價(jià)格制度方面都出現(xiàn)過商業(yè)與公眾利益沖突的問題，勿庸置疑，上述問題都直接或間接地影響了國家體育場的賽后運(yùn)營效益。5、國家體育場運(yùn)營權(quán)的轉(zhuǎn)移在國家體育場正式引入賽后運(yùn)營的一年后至 2009年8月29日， 北京市人民政府與中信聯(lián)合體在北京飯店簽署 關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)國家 體育場運(yùn)營維護(hù)管理協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，國家體育場“鳥巢”將進(jìn)行股份制改造： 北京市政府 持有的58

29、%股份將改為股權(quán)，主導(dǎo)經(jīng)營場館，并承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，原 中信聯(lián)合體成員持有42%股權(quán)。同時(shí)，成立國家體育場運(yùn)營維護(hù)協(xié) 調(diào)小組，形成在北京市委、市政府主導(dǎo)下，由國家體育場公司負(fù)責(zé)運(yùn) 營，北京市各相關(guān)部門、屬地政府全力配合的新體制。在政府接手運(yùn) 營權(quán)后，負(fù)責(zé)鳥巢投融資和建設(shè)工作的國家體育場有限責(zé)任公司將做 出一些調(diào)整，董事長、總經(jīng)理等公司高層由政府人員出任。這也意味 著，由中信集團(tuán)、北京城建和美國金州控股共同組成的中信聯(lián)合體放 棄了自己30年的特許經(jīng)營權(quán)，轉(zhuǎn)而獲得永久股東身份（原中信聯(lián)合體 成員共持有42%的股權(quán)）。從一定程度上說，30年經(jīng)營權(quán)的終結(jié)，也 意味著PPP融資模式在我國大型體育場（館）建設(shè)

30、、運(yùn)營中的首次應(yīng)用 夭折。那么，究竟原因何在？用美國奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)論壇執(zhí)行主席黃為的話 來說，國家體育場的定位就決定它一定得歸政府管。交給國家之后， 統(tǒng)籌運(yùn)營的效果會更好。而這也是悉尼經(jīng)驗(yàn)所驗(yàn)證過的。首先，在國家體育場的工程建設(shè)中，有大量來自政府、國企的問 接投資，同時(shí)，政府也給予了很多政策優(yōu)惠，因此，國家體育場應(yīng)該向公益性回歸，而減弱營利性。其次，純商業(yè)運(yùn)作模式與國家體育場政治意義和國家形象的沖突， 加快了國家體育場運(yùn)營權(quán)的轉(zhuǎn)移。 在賽后運(yùn)營中，由于產(chǎn)權(quán)持有方和 原運(yùn)營方理解上的差異，使得國家體育場的運(yùn)營在過去一年中波折不 斷。即便是國家體育場門票的定價(jià)，背后也充分了爭議。同時(shí)，諸如 國家體育場圓夢卡項(xiàng)目的破產(chǎn)和意大利超級杯賽前夕國家體育場冠 名權(quán)風(fēng)波等也都緣于純商業(yè)運(yùn)作模式與國家體育埸政治意義和國家 形象的沖突。再者，PPP投融資模式雖然在國家體育場項(xiàng)目建設(shè)時(shí)期發(fā)揮了巨 大的優(yōu)勢，但由其所決定的賽后運(yùn)營模式在實(shí)踐中卻面臨很多實(shí)際問 題。例如，由于只有對國家體育場的經(jīng)營權(quán)，中信聯(lián)合體無法得到銀 行的貸款支持，這直接影響了其賽后運(yùn)營效果。同時(shí)，老百姓對于國 家體育場的參觀費(fèi)用及進(jìn)入國家體育場后餐飲出奇昂貴的不滿，使得由這一投融資模式所決定的賽后運(yùn)營模式的弊端越發(fā)地體現(xiàn)出來。而由此引起的經(jīng)營不善也是政府收回運(yùn)