宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章課件

1、第十二章 重訪開放經(jīng)濟(jì)：蒙代爾-弗萊明模型與匯率制度,1,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,前面討論了封閉經(jīng)濟(jì)中總需求的情況?？傂枨蠓治龅年P(guān)健假定是：在短期內(nèi)，價(jià)格水平是固定的，經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)出由需求水平?jīng)Q定。本章將把這樣一種基于短期的分析推廣到開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下。在第五章中，我們曾對開放經(jīng)濟(jì)及其中的經(jīng)濟(jì)政策作過分析，但那是從長期的角度進(jìn)行分析，我們需要注意第五章與本章在假設(shè)條件、模型構(gòu)造及結(jié)論等方面的區(qū)別,2,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,本章試圖說明財(cái)政政策和貨幣政策如何在短期內(nèi)影響一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)的總收入。為此，將著重介紹蒙代爾弗萊明模型(MundellFleming model)。該模型是ISLM模型在開放經(jīng)濟(jì)條件下的推

2、廣。通過該模型，我們將了解短期內(nèi)開放經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)與匯率制度密切相關(guān)。并將分別介紹浮動(dòng)匯率和固定匯率下開放經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行,3,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,蒙代爾弗萊明模型建立于20世紀(jì)60年代。由羅伯特蒙代爾(Robert A.Mundell)和馬修斯弗萊明(Marcus Fleming)各自所作的工作結(jié)合而成。蒙代爾在其1968年的國際經(jīng)濟(jì)學(xué)一書中將傳統(tǒng)的ISLM模型推廣到了開放經(jīng)濟(jì)條件下。弗萊明則在其1962年為世界銀行所作的工作報(bào)告中分析了財(cái)政政策和貨幣政策在固定匯率和浮動(dòng)匯率下的作用,12.1 蒙代爾-弗萊明模型,4,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,與ISLM模型一樣，蒙代爾弗萊明模型假定價(jià)格在短期內(nèi)是不變的，經(jīng)

3、濟(jì)中的產(chǎn)出完全由有效需求決定。其次，該模型假定貨幣是非中性的，即人們持有貨幣不僅有交易性動(dòng)機(jī)，而且還有預(yù)防性和投機(jī)性的動(dòng)機(jī)。因此，貨幣需求不僅與收入相關(guān)，而且與實(shí)際利率負(fù)相關(guān)。最后，該模型假定商品和資本可以在國際間完全自由流動(dòng)，資本的自由流動(dòng)將消除任何國內(nèi)市場和世界市場上的利率差別。因此，國內(nèi)的利率與世界市場上的利率是一致的,關(guān)鍵假設(shè)：資本完全流動(dòng)的小型開放經(jīng)濟(jì),5,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,產(chǎn)品市場與IS*曲線,根據(jù)模型的假設(shè)，產(chǎn)品市場用如下方程代表： 以上的產(chǎn)品市場均衡有兩個(gè)金融變量影響產(chǎn)品和服務(wù)的支出（利率和匯率），但由于我們假設(shè)r = r*，我們就可得到,6,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,IS *曲線

4、的推導(dǎo),凈出口 NX 是名義匯率的減函數(shù),凈出口 減少，支出曲線向下移動(dòng)導(dǎo)致產(chǎn)出減少,所以，產(chǎn)品市場上，產(chǎn)出和名義匯率負(fù)相關(guān)，IS曲線向右下傾斜,7,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,貨幣市場與LM*曲線,蒙代爾-弗萊明模型用如下方程來代表貨幣市場： 我們把它稱為LM*方程，并且可以用一條垂線來表示該方程,8,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,均衡匯率,均衡收入,把各部分整合在一起,9,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,開放經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)政策作用結(jié)果與匯率制度密切相關(guān)。匯率制度一般可分為浮動(dòng)匯率制和固定匯率制兩種。浮動(dòng)匯率制度下，允許名義匯率按照市場上的供求狀況自由波動(dòng)，固定匯率制度下，名義匯率被固定在某個(gè)政府或中央銀行選擇的水平上。目

5、前大多數(shù)西方國家采取的是浮動(dòng)匯率制，對于一個(gè)采取浮動(dòng)匯率制的小國開放經(jīng)濟(jì)而言，各種經(jīng)濟(jì)政策會產(chǎn)生什么效果呢？本節(jié)將分別考察財(cái)政政策、貨幣政策和貿(mào)易政策的不同效果,12.2 浮動(dòng)匯率下的小型開放經(jīng)濟(jì),10,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,Y1,對任意給定的匯率 e， 財(cái)政擴(kuò)張會增加 Y， 使 IS* 右移,結(jié)果： e 0, Y = 0,財(cái)政政策,11,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,我們發(fā)現(xiàn)，在采取浮動(dòng)匯率制的小國開放經(jīng)濟(jì)中，旨在刺激需求的財(cái)政擴(kuò)張并不能導(dǎo)致產(chǎn)出的增加和收入的上升。這一結(jié)論與第八章中對封閉經(jīng)濟(jì)所作的分析結(jié)果有所不同。在封閉經(jīng)濟(jì)中，擴(kuò)張性的財(cái)政政策將會導(dǎo)致利率的上升和收入的增加。造成這一不同結(jié)果的原因在于

6、：在小國開放經(jīng)濟(jì)下，由財(cái)政擴(kuò)張政策所導(dǎo)致的儲蓄減少并不會像在封閉經(jīng)濟(jì)中那樣引起利率的上升，而是引起本國貨幣匯率的上升。匯率上升導(dǎo)致的本國凈出口的下降，恰好抵消了財(cái)政擴(kuò)張政策所創(chuàng)造的需求,12,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,在小國開放經(jīng)濟(jì)中，實(shí)際利率由世界資本市場的均衡利率給定，是固定不變的常數(shù)，并不會隨著財(cái)政的擴(kuò)張而上升，因此，收入也必然保持不變，以使得貨幣市場維持在均衡狀態(tài)。收入的不變是通過匯率上升所引起的凈出口下降來實(shí)現(xiàn)的,我們還可以從貨幣市場的均衡來理解財(cái)政政策在開放經(jīng)濟(jì)和封閉經(jīng)濟(jì)中的區(qū)別。貨幣市場的均衡由下式描述,13,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,Y2,增加M ，LM* 右移，因?yàn)楸仨氃黾覻 才能恢復(fù)貨

7、幣市場的均衡,結(jié)果： e 0,貨幣政策,14,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,在小國開放經(jīng)濟(jì)中，利率由世界資本市場均衡利率r*給定，不受本國貨幣供給的影響。當(dāng)貨幣供給的增加使得本國利率面臨下降的壓力時(shí)，本國投資者將向國外資金市場供給資金，這種向國外的資金流動(dòng)會阻止本國利率下降。同時(shí)，對外資金流動(dòng)會增加外匯市場上對本幣的供給和對外幣的需求，將使得名義匯率下降，本國貨幣貶值。本幣的貶值將使進(jìn)口商品價(jià)格相對上升，而出口商品價(jià)格相對下降，于是本國的凈出口將增加，從而導(dǎo)致產(chǎn)出的增加,15,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,假如政府通過關(guān)稅或進(jìn)口配額等政策限制進(jìn)口，那么 本國的匯率和產(chǎn)出水平會發(fā)生什么變化,貿(mào)易政策,16,宏觀經(jīng)濟(jì)

8、學(xué)第12章,一般而言，實(shí)行限制進(jìn)口的貿(mào)易政策的目的在于增加凈出口，那么，在浮動(dòng)匯率制度下這一目的能否實(shí)現(xiàn)呢,17,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,分析如下： （1）財(cái)政政策沒有變化，則T、G不變； （2）由于是開放經(jīng)濟(jì)，利率決定于世界市場利率r*，則本國實(shí)際利率r也不會變化，所以投資不變。 （3）C和限制進(jìn)口無關(guān)，只與Y和T相關(guān)，所以C也不變。 （4）則最終結(jié)果是：Y不會改變；NX不會改變。 但是，NX不變的決定因素在于：限制進(jìn)口限制了對外幣的需求本幣匯率上升（升值） 凈出口下降抵消了限制進(jìn)口的作用,18,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,固定匯率一度曾為世界上大多數(shù)國家所采用。西方國家在第二次世界大戰(zhàn)后建立的布雷頓森

9、林體系就是一種固定匯率制度。在該體系下，各主要西方國家的貨幣均與美元掛鉤，按照某個(gè)固定的匯率同美元兌換，而美元?jiǎng)t按照33.5美元對1盎司黃金的固定比例同黃金掛鉤。該體系一直持續(xù)到20世紀(jì)70年代初。泰國、印度尼西亞、韓國等國過去實(shí)行的也是固定匯率制，后來在1997年席卷東南亞的金融風(fēng)暴中被迫放棄了固定匯率制,12.3 固定匯率下的小型開放經(jīng)濟(jì),19,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,在固定匯率制度下，為了將匯率維持在既定的水平上，中央銀行必須隨時(shí)準(zhǔn)備在外匯市場上買入或賣出本幣。如果本幣面臨升值的壓力，中央銀行就必須拋售本幣，購入外幣；如果本幣面臨著貶值的壓力，中央銀行就必須購入本幣，拋售外幣。固定匯率制要求

10、中央銀行的貨幣政策以維持既定匯率為目標(biāo)。因此，在固定匯率制下，中央銀行的貨幣供給必須完全服從于穩(wěn)定匯率的目標(biāo)。為此，中央銀行必須擁有足夠的外匯儲備,固定匯率是如何運(yùn)行的,20,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,固定匯率是就名義匯率而言的。固定匯率制下中央銀行在外匯市場上只能影響名義匯率。實(shí)際匯率是否固定，則要取決于價(jià)格水平是否發(fā)生了變化。在短期內(nèi)，價(jià)格水平保持不變，則實(shí)際匯率是固定的。而在長期內(nèi)，價(jià)格水平將會發(fā)生波動(dòng)，雖然名義匯率是固定的，但實(shí)際匯率仍將隨著價(jià)格的波動(dòng)而相應(yīng)變動(dòng),21,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,Y1,結(jié)果： e = 0, Y 0,Y2,在浮動(dòng)匯率下，在影響產(chǎn)出上，財(cái)政政策無效。 在固定匯率下，在影

11、響產(chǎn)出上，財(cái)政政策有效,固定匯率下的財(cái)政政策,22,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,結(jié)果： e = 0, Y = 0,在浮動(dòng)匯率下，在影響產(chǎn)出上，貨幣政策有效 在固定匯率下，貨幣政策不能用以影響產(chǎn)出,固定匯率下的貨幣政策,23,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,固定匯率下的貿(mào)易政策,A restriction on imports puts upward pressure on e,Results: e = 0, Y 0,Y2,To keep e from rising, the central bank must sell domestic currency, which increases M and shifts

12、 LM* right,在浮動(dòng)匯率下，貿(mào)易限制并不能影響 Y 或 NX。 在固定匯率下，進(jìn)口限制能夠增加 Y 和 NX。 因?yàn)檫@種政策僅僅是把國外的需求轉(zhuǎn)向了國內(nèi)的產(chǎn)品，因此，本國的獲利也就是外國的損失,24,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,M-F: 政策效應(yīng)的總結(jié),25,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,到現(xiàn)在為止，我們的分析都假設(shè)一個(gè)小型開放經(jīng)濟(jì)的利率等于世界利率，然而，世界各國的利率都有某種程度的差別，現(xiàn)在我們通過考慮國際利率差別的原因和效應(yīng)來擴(kuò)展我們的分析,12.4 利率差,26,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,r 與r* 不同的原因有二 國家風(fēng)險(xiǎn)： 由于經(jīng)濟(jì)或政治動(dòng)蕩，一國的借款者不能償還貸款。 為了補(bǔ)償這種國家風(fēng)險(xiǎn)損失，

13、貸款者會要求較高的利率。 預(yù)期匯率的變化：如果一個(gè)國家的匯率預(yù)計(jì)下跌，那么，這個(gè)國家的借款者需要支付較高的利率來補(bǔ)償貸款者因預(yù)計(jì)貨幣貶值而遭受的損失,國家風(fēng)險(xiǎn)與匯率預(yù)期,27,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,這里 是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。 以 替換 IS*和 LM* 方程中的,蒙代爾-弗萊明模型中的差額,28,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,增加的影響,IS* 左移，因?yàn)?r I,LM* 右移，因?yàn)?r (M/P )d， 所以，Y 必須增加以恢復(fù)貨幣市場的均衡,結(jié)果： e 0,Y2,29,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,e 的下降是直觀的： 國家風(fēng)險(xiǎn)的增加或預(yù)期的貨幣貶值，使得持有這個(gè)國家的貨幣不再具有吸引力。 注：預(yù)期的貨幣貶值是一種自我

14、感覺如此的預(yù)言。 Y 會增加，是因?yàn)?NX 的增加 (源于貨幣貶值)會大于投資 I 的下降 (源于 r 的上升,30,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,為什么收入可能不會上升,央行可能會為防止貨幣貶值而減少貨幣供應(yīng) 貨幣貶值會抬高進(jìn)口品的價(jià)格，進(jìn)而抬高整個(gè)價(jià)格水平 (這會減少實(shí)際的貨幣供給) 消費(fèi)者可能會持有貨幣以回應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增加。 上述每一條都會使 LM* 左移,31,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,案例研究： 墨西哥比索危機(jī),美分、/ 比索,32,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,剖析這場危機(jī),1990年代早期，對外國投資商具有很大的吸引力。在1994， 政局的發(fā)展引起了墨西哥風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的增大 ( )： Chiapas 的農(nóng)民叛亂 暗

15、殺最紅的總統(tǒng)候選人 另外一個(gè)因素： 為抑制美國的通貨膨脹，1994年，美聯(lián)儲多次提高利率 (因此， r* 0),33,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,剖析這場危機(jī),這些事件使比索面臨向下的壓力。 墨西哥央行不斷向外國投資者重申其不允許比索貶值的決心，因此，墨央行不得不在外匯市場是出售美元，購進(jìn)比索，以支持比索匯率 而要做到這些，就要求墨央行擁有足夠的美元儲備，她有嗎,34,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,墨央行的美元儲備,1993年12月 $280億 1994年8月17日 $17 0億 1994年12月1日 $ 9 0億 1994年12月15日 $ 7 0億,在1994, 墨央行隱藏了這樣一個(gè)事實(shí)，它的美元儲備幾乎耗

16、盡,35,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,災(zāi)難,12月 20日：墨宣布比索貶值 13% (由29美分/比索調(diào)至25美分/比索) 投資者 震驚 ! ! ! 意識到央行即將耗盡其儲備 ，投資者變現(xiàn)了他們的墨西哥資產(chǎn)，席卷資本而去。 12月 22日：央行的儲備幾乎耗盡。不得不放棄固定匯率制，讓匯率e自由浮動(dòng)。 在一周之內(nèi)，比索匯率又下降了30,36,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,補(bǔ)救措施,1995年：U.S. Others in the U.S. wanted tariffs on Chinese goods,41,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,CASE STUDY:The Chinese Currency Controversy

17、,If China lets the yuan float, it may indeed appreciate. However, if China also allows greater capital mobility, then Chinese citizens may start moving their savings abroad. Such capital outflows could cause the yuan to depreciate rather than appreciate,42,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,前面，我們檢驗(yàn)了固定價(jià)格水平下的 M-F 模型。為了畫出 AD 曲

18、線，我們現(xiàn)在考察價(jià)格P 變化時(shí)的M-F 模型。 我們把 M-F 方程寫作,在本章的前面，我們把 NX 看作是 e 的函數(shù)，因?yàn)楫?dāng)價(jià)格P不變時(shí)， e 與 同方向變化。,12.6 價(jià)格水平變動(dòng)的蒙代爾-弗萊明模型,43,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,Y1,Y2,畫出 AD 曲線,AD,Y2,Y1,為什么 AD 具有負(fù)斜率,P (M/P ) LM 左移 NX Y,44,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,From the short run to the long run,then there is downward pressure on prices,Over time, P will move down, causin

19、g (M/P ) NX Y,45,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,大國經(jīng)濟(jì)：介于小國開放經(jīng)濟(jì)與封閉經(jīng)濟(jì)之間,許多國家 包括美國 即不是封閉經(jīng)濟(jì)也不是小國開放經(jīng)濟(jì)。 大國開放經(jīng)濟(jì)介于兩個(gè)極端情況（封閉經(jīng)濟(jì)與小國開放經(jīng)濟(jì)）之間。 考察貨幣擴(kuò)張： 象在封閉經(jīng)濟(jì)中， M 0 r I (盡管不那么明顯) 象在小國開放經(jīng)濟(jì)中， M 0 NX (盡管不那么明顯,46,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,與第六章類似，我們可以將小國開放經(jīng)濟(jì)模型椎廣到大國開放經(jīng)濟(jì)條件下。所謂大國開放經(jīng)濟(jì)，是指該國在國際資金市場上借貸規(guī)模足夠大，以至于會對世界市場的均衡利率造成影響。因此大國開放經(jīng)濟(jì)與小國開放經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵區(qū)別在于：小國開放經(jīng)濟(jì)中的利率是一個(gè)外

20、生變量，可作為給定的常數(shù)來處理；而大國開放經(jīng)濟(jì)中利率成了內(nèi)生變量，與該國的對外凈投資數(shù)量負(fù)相關(guān),大型開放經(jīng)濟(jì)的短期模型,47,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,在大國開放經(jīng)濟(jì)中，利率成了內(nèi)生變量，蒙代爾弗萊明模型只有商品市場均衡方程和貨幣市場均衡方程兩個(gè)式子，因此還需要一個(gè)方程以同時(shí)決定產(chǎn)出、匯率和利率三個(gè)未知數(shù)。從國民收入賬戶體系中我們知道，對外凈投資NFI應(yīng)等于凈出口，于是我們有了三個(gè)方程式,48,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,前兩個(gè)式子分別描述了全部商品市場和貨幣市場的均衡。如同在第六章中所述，第三個(gè)式子描述了進(jìn)出口商品市場的均衡。 在這兩個(gè)方程中只有產(chǎn)出Y和利率r兩個(gè)未知數(shù)，因此可以求解。其實(shí)，這兩個(gè)方程正是IS曲線和LM曲線的方程。如圖所示,49,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,運(yùn)用這個(gè)大國開放經(jīng)濟(jì)的短期均衡模型，我們可以分析財(cái)政政策和貨幣政策對該經(jīng)濟(jì)的短期均衡狀態(tài)的影響,大國開放經(jīng)濟(jì)的 短期均衡模型短期,50,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第12章,1.財(cái)政政策,r,r1,0,IS1,LM,Y1,Y,r,r1,NFI(r,0,NFI,NFI1,a,b,c,大國開放經(jīng)濟(jì)中的財(cái)政擴(kuò)張,IS2,Y2,NFI2,r2,0,NFI1