融資融券及股指期貨匯報(bào)

1、融資融券吹響股市的沖鋒號衍生品投資策略,融資融券流程圖1,規(guī)則解讀,報(bào)投資者賬戶買賣限制,第十四條投資者賣出信用證券賬戶內(nèi)證券所得價(jià)款，須先償還其融資欠款 第十五條未了結(jié)相關(guān)融券交易前，投資者融券賣出所得價(jià)款除買券還券外不得他用 第十八條投資者信用證券賬戶不得買入或轉(zhuǎn)入除擔(dān)保物和本細(xì)則所述標(biāo)的證券范圍以外的證券，不得用于從事本所債券回購交易,報(bào)升原則,融券賣出的申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最近成交價(jià)；當(dāng)天還沒有產(chǎn)生成交的，其申報(bào)價(jià)格不得低于前收盤價(jià)。低于上述價(jià)格的申報(bào)為無效申報(bào) 融券期間，投資者通過其所有或控制的證券賬戶持有與融券賣出標(biāo)的相同證券的，賣出該證券的價(jià)格應(yīng)遵守前款規(guī)定，但超出融券數(shù)量的

2、部分除外,保證金維護(hù)比例,初始保證金比例不得低于50%，維持擔(dān)保比例（客戶的總資產(chǎn)/總負(fù)債比）不得低于130%，并且客戶如果補(bǔ)繳維持保證金，該比例必須回到150%以上的水平 維持擔(dān)保比例超過300%時(shí)，客戶可以提取保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的證券，但提取后維持擔(dān)保比例不得低于300%。 維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和）/(融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量當(dāng)前市價(jià)利息及費(fèi)用總和,單只證券的融資融券規(guī)模限制,單只標(biāo)的證券的融資余額達(dá)到該證券上市可流通市值的25%時(shí)，交易所可以在次一交易日暫停其融資買入；當(dāng)其融資余額降低至20%以下時(shí)，交易所可以在次一交易日恢復(fù)其融資買入；

3、單只標(biāo)的證券的融券余量達(dá)到該證券上市可流通量的25%時(shí)，交易所可以在次一交易日暫停其融券賣出；當(dāng)其融券余量降低至20%以下時(shí)，交易所可以在次一交易日恢復(fù)其融券賣出,融資融券標(biāo)的股票的規(guī)定,標(biāo)的證券為股票的，應(yīng)當(dāng)符合下列條件： （一）在本所上市交易滿三個(gè)月； （二）融資買入標(biāo)的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標(biāo)的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元； （三）股東人數(shù)不少于4000人； （四）在過去三個(gè)月內(nèi)沒有出現(xiàn)下列情形之一： 1、日均換手率低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的20%； 2、日均漲跌幅平均值與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅平均值的偏離值超過4%； 3、波動(dòng)幅度達(dá)到基準(zhǔn)指

4、數(shù)波動(dòng)幅度的5倍以上。 （五）股票發(fā)行公司已完成股權(quán)分置改革； （六）股票交易未被本所實(shí)行特別處理； （七）本所規(guī)定的其他條件。 注：日均換手率，指過去三個(gè)月內(nèi)標(biāo)的證券或基準(zhǔn)指數(shù)每日換手率的平均值； 日均漲跌幅，指過去三個(gè)月內(nèi)標(biāo)的證券或基準(zhǔn)指數(shù)每日漲跌幅絕對值的平均值； 波動(dòng)幅度，指過去三個(gè)月內(nèi)標(biāo)的證券或基準(zhǔn)指數(shù)最高價(jià)與最低價(jià)之差對最高價(jià)和最低價(jià)的平均值之比,充分利用公開信息,第四十五條本所在每個(gè)交易日開市前，根據(jù)會(huì)員報(bào)送數(shù)據(jù)，向市場公布以下信息： (一)前一交易日單只標(biāo)的證券融資融券交易信息，包括融資買入額、融資余額、融券賣出量、融券余量等信息； (二)前一交易日市場融資融券交易總量信息。

5、第四十三條 證券公司應(yīng)當(dāng)在每一月份結(jié)束后10 日內(nèi)，向證監(jiān)會(huì)、注冊地證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)和證券交易所書面報(bào)告當(dāng)月的下列情況： (一)融資融券業(yè)務(wù)客戶的開戶數(shù)量； (二)對全體客戶和前10名客戶的融資、融券余額； (三)客戶交存的擔(dān)保物種類和數(shù)量； (四)強(qiáng)制平倉的客戶數(shù)量、強(qiáng)制平倉的交易金額； (五)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)值； (六)融資融券業(yè)務(wù)盈虧狀況,主 要 內(nèi) 容,融資融券是股指期貨的必經(jīng)之路 融資融券對股市的影響 融資融券對參與主體的影響 針對融資融券的投資策略 規(guī)則解讀,融資融券推出在股指期貨之前,大部分國家融資融券在股指期貨之前,股指期貨不能實(shí)現(xiàn)貼水套利,缺少融資融券的股指期貨是不健全的，賣空

6、的缺失使得股指期貨套利只能做升水套利而不能實(shí)現(xiàn)貼水套利(即不能賣空股票做多股指期貨） 香港的1987年股災(zāi)，戴維森報(bào)告則認(rèn)為缺少融資融券是主要原因 大機(jī)構(gòu)賣空指數(shù)期貨套保，因?yàn)槿谫Y融券的缺失導(dǎo)致貼水加劇，僅有股票的投資者才能賣出股票買入指數(shù)期貨套利，惡性循環(huán)導(dǎo)致股市崩盤,融資融券對股市的影響,融資融券增強(qiáng)股指期貨定價(jià)效率,降低市場波動(dòng)性,提高市場流動(dòng)性,融資融券吹響大盤股的沖鋒號,國外市場，融資規(guī)模都大于融券 證券公司融券動(dòng)力不足 融資融券初期，證券公司只能用自有資金或證券提供給客戶做融資融券業(yè)務(wù) 融券即和客戶做對手盤，承擔(dān)股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn) 融資則不需承擔(dān)股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn) 融資杠桿大于融券， 融資融

7、券初期，融資將給市場帶來1900億的資金（29家創(chuàng)新券商凈資本為1930億元,ETF指數(shù)基金抵押率最高，份額的增加刺激大盤股上漲 初期，融資和融券賬戶只能交易大盤股,融資遠(yuǎn)多于融券，則做多熱情高,大盤股有杠桿，小盤股沒有杠桿,臺灣融資規(guī)模是融券規(guī)模的45倍,不同抵押品對應(yīng)的杠桿比,融資融券對各參與體的影響,中國的融資融券模式-單軌制集中授信,對證券公司的影響,增加利息收入 融資融券利息收入是穩(wěn)定的利潤來源。自2001 年至2007 年，美國證券行業(yè)信用交易利差收入占營業(yè)收入比重在3%-7%左右。 增加傭金收入 融資融券業(yè)務(wù)將帶動(dòng)市場成交的活躍和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總量的提升，其中日本融資融券交易額占比為1

8、2%-21%，而臺灣融資融券交易額占比為33%-56% 初期，我們預(yù)測新增年成交金額在2萬億的水平，成熟期，則達(dá)到8萬億的水平,對證券公司的影響,增加中間業(yè)務(wù)收入 融資融券業(yè)務(wù)本身所產(chǎn)生的借款費(fèi)、借券費(fèi)、咨詢服務(wù)費(fèi)等 有望擴(kuò)大客戶源和市場占有率 證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法中規(guī)定“客戶只能與一家證券公司簽訂融資融券合同，向一家證券公司融入資金和證券”以及規(guī)定從事該業(yè)務(wù)的券商必須為最近6 個(gè)月的凈資本均在12 億以上的創(chuàng)新類券商,對基金公司的影響,大力發(fā)展ETF基金贏得市場份額 封閉式基金、ETF基金和LOF基金這三類交易所上市基金才能成為抵押品； ETF基金的折算率最高90； 單只標(biāo)的證券

9、的融資（融券）余額達(dá)到該證券上市可流通市值的25%時(shí)，交易所可以在次一交易日暫停其融資買入 （融券賣出） 開發(fā)絕對收益產(chǎn)品 如果60的底倉可用作抵押融券； 投資策略的改變,針對融資融券的投資策略,投資策略,130/30策略 市場中性策略（統(tǒng)計(jì)套利策略和基本面套利策略） 套利折價(jià)權(quán)證 封閉式基金的折價(jià)套利 賣空量突變對股價(jià)的預(yù)見性 與股指期貨配合的套利,130/30 策略,所謂130/30 策略是指組合中持有130的多頭倉位及 30的空頭倉位。130/30 策略雖有利用投資杠桿，但是因?yàn)槎嗫詹课幌嗟?，故市場風(fēng)險(xiǎn)暴露還是維持不變（=1）。也就希望是在相同的市場風(fēng)險(xiǎn)暴露的情況下，卻可以產(chǎn)生較佳的投資成果，進(jìn)而提高投資組合的alpha 130/30策略的一個(gè)簡單的方法是：第一步，對股票池股票的進(jìn)行排序；第二步，按照一定比例賣空排名靠后的股票；第三步，用賣空所得買入排名靠前的股票,市場中性策略,基本面套利主要是在