戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響研究

1、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響研究第一章 緒論1.1 研究背景近年來，國(guó)家對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展非常重視，并出臺(tái)了很多重要文件，2010 年頒布的國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定（以下簡(jiǎn)稱決定）確定了未來我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育重點(diǎn)，并對(duì)其具體發(fā)展作出了總體規(guī)劃和部署。決定要求到 2015 年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占 GDP 比重達(dá)到 8%，到 2020 年達(dá)到 15%，并將節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造業(yè)等培育成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，將新能源、新材料和新能源汽車產(chǎn)業(yè)培育成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要推動(dòng)力量1。;

2、技術(shù)創(chuàng)新在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過程中起到了重要的作用。十二五;國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃針對(duì)決定中的目標(biāo)提出了相關(guān)的政策措施，其中最重要的一點(diǎn)就是科技創(chuàng)新。調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，是解決我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)問題的根本措施，究其根本就是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的根本路徑就是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)而言，其依賴技術(shù)突破的定位、依靠創(chuàng)新獲取盈利的特點(diǎn)，都使得技術(shù)和智力要素成為其發(fā)展過程中的決定性因素。因此，其產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的核心要素就是人才，包括創(chuàng)新型高管和核心技術(shù)骨干。所以，能不能很好的激勵(lì)這些創(chuàng)新人才并取得很好的效果從而體現(xiàn)在創(chuàng)新績(jī)效上，是戰(zhàn)略性新興企業(yè)增加其核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。 以往學(xué)者對(duì)股

3、權(quán)激勵(lì)的影響研究主要集中在針對(duì)股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的探討。創(chuàng)新理論代表人物熊彼特認(rèn)為，創(chuàng)新包含技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新兩個(gè)層面，技術(shù)創(chuàng)新是核心，制度創(chuàng)新是促進(jìn)其價(jià)值轉(zhuǎn)換的重要因素。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制就是推進(jìn)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的一種制度創(chuàng)新。2014 年 7 月 11 日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在會(huì)見世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織時(shí)指出通過科研成果處置權(quán)收益權(quán)改革、股權(quán)激勵(lì)等機(jī)制，調(diào)動(dòng)科研機(jī)構(gòu)和科技人員積極性，使改革與創(chuàng)新相互支撐、齊頭并進(jìn);，改革激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)創(chuàng)新活力，建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，既是其中的一個(gè)重要組成部分，也與當(dāng)前正在進(jìn)行的混合所有制改革相呼應(yīng)，只有這樣，才能最大限度的激發(fā)創(chuàng)新人才的積極性，從而更好地促進(jìn)企業(yè)的技

4、術(shù)創(chuàng)新2。.1.2 研究目的及意義1.2.1 研究目的目前關(guān)于股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響研究大部分以高管為研究對(duì)象。雖然對(duì)高管層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)會(huì)促使其增加對(duì)研發(fā)的投資、營(yíng)造更好的創(chuàng)新環(huán)境等，但這些投資決策要想最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出，還需要對(duì)工作在技術(shù)研發(fā)一線的核心技術(shù)骨干進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。本文試圖通過實(shí)證分析研究我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司對(duì)包括高管和核心技術(shù)骨干在內(nèi)的所有創(chuàng)新人才實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響效果，并討論這種影響是否存在時(shí)間的滯后性。 股權(quán)激勵(lì)有效期是指股權(quán)激勵(lì)對(duì)象從被授予行權(quán)權(quán)力到這種權(quán)利到期的時(shí)間。作為影響激勵(lì)效果的關(guān)鍵性因素之一，如何合理設(shè)置有效期期限是值得探討的問題。本文將整體樣本按有

5、效期長(zhǎng)短分為兩個(gè)子樣本，研究不同的有效期期限對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響效果是否存在差異。 股票期權(quán)和限制性股票是我國(guó)現(xiàn)行股權(quán)激勵(lì)的主要激勵(lì)模式，本文將整體樣本按不同的激勵(lì)模式分為以股票期權(quán)激勵(lì)和以限制性股票激勵(lì)兩個(gè)子樣本，研究?jī)煞N股權(quán)激勵(lì)方式對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響是否存在差異。 企業(yè)性質(zhì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容，會(huì)影響到企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)及實(shí)施效果，同時(shí)也會(huì)直接影響到企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，本文將整體樣本按照企業(yè)性質(zhì)、股權(quán)集中程度的不同分組，分別研究在企業(yè)性質(zhì)、股權(quán)集中度的影響下，股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響效果。.第二章 概念界定與文獻(xiàn)綜述2.1 概念界定2.1.1 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略性新興

6、產(chǎn)業(yè)雖然是一個(gè)比較新的概念，但它與在我國(guó)已有一定發(fā)展的高新技術(shù)企業(yè)有一定的類似，都具有技術(shù)含量高、高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高收益的特點(diǎn)。但是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對(duì)于領(lǐng)域的確定更加具體，并且其選擇和發(fā)展必須具有戰(zhàn)略性和全局性，既要對(duì)國(guó)家當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展起到支撐作用，也要引領(lǐng)國(guó)家未來的發(fā)展方向。根據(jù)國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是以重大技術(shù)突破和重大發(fā)展需求為基礎(chǔ)，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全局和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重大的引領(lǐng)帶動(dòng)作用，知識(shí)技術(shù)密集、物質(zhì)資源消耗少、成長(zhǎng)潛力大、綜合效益好的產(chǎn)業(yè);，決定同時(shí)確定節(jié)能環(huán)保、新興信息產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源、新能源汽車、高端裝備制造業(yè)和新材料等七大產(chǎn)業(yè)為培育重點(diǎn)1

7、。2.1.2 股權(quán)激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)是指通過某種形式的長(zhǎng)期激勵(lì)，被激勵(lì)對(duì)象可以通過完成指定的業(yè)務(wù)指標(biāo)從而獲得一部分公司股權(quán)的激勵(lì)機(jī)制，通過股權(quán)激勵(lì)使得被激勵(lì)對(duì)象成為公司的股東，有權(quán)利參與公司經(jīng)營(yíng)管理，在分享利潤(rùn)的同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，使其能夠?yàn)楣镜拈L(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而努力工作。股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象必須是本公司員工，包括上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)業(yè)務(wù)人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工，具體對(duì)象可以由公司根據(jù)自身的實(shí)際情況確定。 股權(quán)激勵(lì)是激勵(lì)與約束合二為一的機(jī)制，其內(nèi)在邏輯是：給予激勵(lì)對(duì)象激勵(lì)一被激勵(lì)人變得更加勤奮一實(shí)現(xiàn)更多的產(chǎn)出達(dá)到目標(biāo)一股票增值一被激勵(lì)人出售股票獲得收益。被激勵(lì)對(duì)象必須在實(shí)現(xiàn)預(yù)定的指

8、標(biāo)后才能獲得利益，所以股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是以約束為前提的，約束機(jī)制通過使被激勵(lì)對(duì)象與公司整體的利益趨于一致來降低委托代理成本，規(guī)避其短期行為。.2.2 國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述目前股權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系研究主要集中在以高管為研究對(duì)象，他們的研究結(jié)果大致分為四個(gè)方面，正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、不顯著相關(guān)以及在一定范圍內(nèi)有正相關(guān)關(guān)系。 管理層是企業(yè)的代理人，負(fù)責(zé)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)決策，因此管理層對(duì)創(chuàng)新的態(tài)度對(duì)創(chuàng)新績(jī)效有很大的影響。股權(quán)激勵(lì)通過使管理層持股，使他們能夠參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，分享利潤(rùn)的同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，將管理層與股東的利益合二為一，從而使得管理層從公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)考慮，提高企業(yè)創(chuàng)新的力度。 Jensen（1976）通過研

9、究認(rèn)為，只要經(jīng)營(yíng)者只擁有公司的部分股權(quán)，代理成本就會(huì)存在，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候他只持有企業(yè)股權(quán)的一部分，偷盜價(jià)值;行為對(duì)他來說更便宜了，并且隨著持股比例的減少，伴隨而來的是越來越強(qiáng)烈的機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)，致力于創(chuàng)新活動(dòng)的努力也會(huì)隨之減少，研究得出通過對(duì)管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有利于促進(jìn)他們與股東的利益相一致，股權(quán)激勵(lì)的力度越大，管理層對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的注重程度也越大4。 Levin 等（1987）認(rèn)為，企業(yè)激勵(lì)機(jī)制、股權(quán)結(jié)構(gòu)和領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)等因素會(huì)對(duì)企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)產(chǎn)生重要影響5。 Dechow & Sloan（1991）的研究表明不持有企業(yè)股份的總經(jīng)理在其任期后期會(huì)因?yàn)椴辉敢獬袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)而減少研發(fā)支出，股權(quán)激勵(lì)可以緩解

10、這種可能存在的臨近退休高管的短視問題6。 Gary Tighe（1998）曾經(jīng)提出企業(yè)經(jīng)理人對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新的態(tài)度會(huì)對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出產(chǎn)生積極作用7。 Zahra 等（2000）通過對(duì) 231 家中等規(guī)模制造業(yè)企業(yè)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以在一定程度上促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的增加，提升創(chuàng)新意識(shí) 8。 Barker & Mueller（2002）認(rèn)為經(jīng)理的持股比例與研發(fā)投資之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，對(duì)經(jīng)理人實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有利于其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，加大研發(fā)投入9。.第三章 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè) . 133.1 理論基礎(chǔ) . 133.1.1 人力資本理論 . 133.1.2 委托代理理論 . 133.1.

11、3 激勵(lì)理論 . 143.1.4 創(chuàng)新理論 . 153.2 研究假設(shè)提出 . 153.3 本章小結(jié) . 20第四章 研究設(shè)計(jì). 214.1 變量選擇和數(shù)據(jù)來源 . 214.1.1 被解釋變量 . 214.1.2 解釋變量 . 214.1.3 控制變量 . 214.2 樣本選取 . 234.3 模型設(shè)定 . 244.4 本章小結(jié) . 25第五章 實(shí)證分析. 265.1 描述性統(tǒng)計(jì) . 265.2 相關(guān)性檢驗(yàn) . 305.3 多元線性回歸分析 . 325.4 本章小結(jié) . 38第六章 結(jié)果分析與相關(guān)建議6.1 結(jié)果分析第一，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司范圍內(nèi)，股權(quán)激勵(lì)比例與創(chuàng)新績(jī)效顯著正相關(guān)。根據(jù)前文

12、的統(tǒng)計(jì)分析，我國(guó)新興產(chǎn)業(yè)上市公司向創(chuàng)新人才授予的股權(quán)激勵(lì)的比例越高，其與公司股東的利益越統(tǒng)一，工作的積極性越高。一方面，高管會(huì)更加重視創(chuàng)新活動(dòng)，提高創(chuàng)新活動(dòng)投資決策的科學(xué)性，做出更有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的投資決策。另一方面，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)是一項(xiàng)長(zhǎng)期的活動(dòng)，在作出投資決策后，創(chuàng)新能否成功更重要的是取決于具體的開發(fā)過程。核心技術(shù)人員工作在研發(fā)一線，是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的中堅(jiān)力量，他們的工作效率是創(chuàng)新活動(dòng)能否產(chǎn)出結(jié)果的關(guān)鍵。而且技術(shù)骨干都是知識(shí)型的人才，更在意的是自己的知識(shí)有無用武之地，能否利用自己的知識(shí)來創(chuàng)造價(jià)值，并通過知識(shí)創(chuàng)造的結(jié)果獲得更大的自我發(fā)展空間。對(duì)技術(shù)人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，可以滿足其自我實(shí)現(xiàn)的需要，提

13、高其工作的成就感，從而更好地激發(fā)他們的創(chuàng)造潛能，最終創(chuàng)造出更多的產(chǎn)出。第二，對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司而言，股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響是當(dāng)期顯現(xiàn)的，且這種顯著影響會(huì)持續(xù)到實(shí)施后 1 年，其后它的影響不再顯著。這與前人的研究及本文的假設(shè)不太一致。這說明對(duì)創(chuàng)新人才實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以很好的激發(fā)其工作熱情，提升其工作效率，加速企業(yè)創(chuàng)新投入到產(chǎn)出的轉(zhuǎn)化，縮短創(chuàng)新活動(dòng)的時(shí)間，為企業(yè)帶來更大的收益。另一發(fā)面，這也在一定程度上反映了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng);的特點(diǎn)。.結(jié)論本文以 2006-2012 年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的 149 家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司為樣本，以股權(quán)激勵(lì)份額占總股本的比例為自變量，以專利申請(qǐng)量代表創(chuàng)新產(chǎn)出

14、作為因變量，在閱讀文獻(xiàn)、理論分析的基礎(chǔ)上提出假設(shè)，構(gòu)建多元線性回歸模型，分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響。借助 SPSS17.0 統(tǒng)計(jì)軟件，分別對(duì)整體股權(quán)激勵(lì)樣本、按激勵(lì)有效期、激勵(lì)模式、企業(yè)性質(zhì)、股權(quán)集中度分組的子樣本進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性檢驗(yàn)及多元回歸分析，并分析了股權(quán)激勵(lì)對(duì)滯后 0 年、滯后 1 年、滯后 2 年的創(chuàng)新績(jī)效的影響效果。得出以下結(jié)論：（1）在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司范圍內(nèi)，股權(quán)激勵(lì)比例對(duì)創(chuàng)新績(jī)效有顯著的正向影響，并且這種顯著的影響是當(dāng)期顯現(xiàn)的，這與之前的假設(shè)有些不符，且這種顯著影響會(huì)持續(xù)到實(shí)施后 1 年，其后它的影響不再顯著；（2）實(shí)施長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)（大于等于 5 年）比短期激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響更好，過短的股權(quán)激勵(lì)期限容易將長(zhǎng)期激勵(lì)短期化，對(duì)創(chuàng)新的長(zhǎng)期激勵(lì)效果就會(huì)