《財務管理》-第五章-證券投資管理課件

1、第五章 證券投資,5.1 證券投資概述 5.2 債券投資 5.3 股票投資 5.4 基金投資 5.5 證券投資組合,1,財務管理-第五章-證券投資管理,5.1 證券投資概述,1.證券投資的概念和分類 2.證券投資的目的 3.證券投資的程序,2,財務管理-第五章-證券投資管理,5.1 證券投資概述,1.證券的概念和分類 證券是指用以證明或設定權利所做成的書面證明，它表明證券持有人或第三者有權取得該證券所擁有的特定權利。 證券按不同的分類標準可以分為不同種類： 1）按證券發(fā)行主體的不同，可分為政府證券、金融證券和公司證券。 2）按證券所體現(xiàn)的權益關系，可分為權益性證券、債券性證券、混合性證券、投資

2、基金,3,財務管理-第五章-證券投資管理,5.1 證券投資概述,1.證券的概念和分類 證券按不同的分類標準可以分為不同種類： 3）按證券收益的決定因素，可分為原生證券和衍生證券。 4）按證券收益穩(wěn)定性的不同，可分為固定收益證券和變動收益證券。 5）按證券到期日長短，可分為短期證券和長期證券。 6）按籌集方式不同，可分為公募證券和私募證券,4,財務管理-第五章-證券投資管理,5.1 證券投資概述,2證券投資的目的 1）證券投資： 指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。 2）證券投資的主要目的 合理配置資金，獲取更多利潤。 優(yōu)化投資組合，降低投資風險。

3、獲取控制權，保證生產(chǎn)經(jīng)營順利進行。 保證資產(chǎn)的流動性，提高償債能力,5,財務管理-第五章-證券投資管理,5.1 證券投資概述,2證券投資的目的 3）證券投資的特征 相對于實物投資而言，證券投資具有以下特點： 流動性強。價格不穩(wěn)定。交易成本低,6,財務管理-第五章-證券投資管理,5.1 證券投資概述,3.證券投資的程序： 選擇投資對象 辦理投資手續(xù) 開戶與委托 交割與清算 過戶 監(jiān)督投資對象 評價投資效果,7,財務管理-第五章-證券投資管理,5.3 股票投資,1.股票投資的目的 2.股票投資的特點 3.股票的收益 4.普通股的評價模型（估價） 5.股票投資的評價,8,財務管理-第五章-證券投資管

4、理,5.3 股票投資,1.股票投資的目的 主要有兩種：一是獲利；二是控股。 2.股票投資的特點 證券投資與其他投資相比，總的來說具有高風險、高收益、易于變現(xiàn)的特點。但股票投資相對于債券投資而言又具有以下特點：權益性投資風險大收益率高收益不穩(wěn)定價格波動性大,9,財務管理-第五章-證券投資管理,5.3 股票投資,3.股票的收益 股票投資收益包括：股利收益、股利再投資收益、股票轉(zhuǎn)讓價差收益。 股票投資收益的衡量指標：收益額、收益率。 1）本期收益率=年現(xiàn)金股利本期股票價格*100% 2）持有期收益率 持有時間不超過一年 持有期年收益率=（股票出售價-買入價）+持有期間分得的現(xiàn)金股利股票買入價 (持有

5、天數(shù)/360)*100% 式中：持有年限等于實際持有天數(shù)除以360，也可以用持有月數(shù)除以12表示,10,財務管理-第五章-證券投資管理,5.3 股票投資,3.股票的收益率 2）持有期收益率 持有時間超過一年：按以下公式計算 P=Dt/(1+i)t+F/(1+i)n 式中：i為股票的持有期年均收益率； P為股票的購買價格；F為股票的出售價格； Dt為各年分得的股利；n為持有期限,11,財務管理-第五章-證券投資管理,5.3 股票投資,3.股票的收益率 舉例：某公司在2001年4月1日投資510萬元購買某種股票100萬股，在2002年、2003年和2004年的3月31日每股各分得現(xiàn)金股利0.5元，

6、0.6元和0.8元，并于2004年3月31日以每股6元的價格將股票全部出售，試計算該項投資的投資收益率,12,財務管理-第五章-證券投資管理,5.3 股票投資,3.股票的收益率 解： 單位：萬元,13,財務管理-第五章-證券投資管理,5.3 股票投資,3.股票的收益率 （16%-x）（18%-16%）=（523.38-510）（523.38-499.32） x=17.11% 說明該項投資的收益率為17.11,14,財務管理-第五章-證券投資管理,5.3 股票投資,4.普通股的評價模型（估價） （1）一般模型：P=Rt/（1+K）t P：股票價值 Rt：股票第t年現(xiàn)金流入量 K：折現(xiàn)率（股票的必

7、要報酬率） n：持有年限,15,財務管理-第五章-證券投資管理,5.3 股票投資,4.普通股的評價模型（估價） （2）股利固定模型（零成長股票的模型） P=D/（1+K）t=D/K 式中：D：各年收到的固定股息 舉例：某公司股票每年分配股利2元，若投資者最低報酬率為16%，要求計算該股票的價值。 解：P=216%=12.5（元,16,財務管理-第五章-證券投資管理,5.3 股票投資,4.普通股的評價模型（估價） （3）股利固定增長模型 P=D0*（1+g）（K-g）=D1（K-g） 式中：D0：評價時的股利 g：股利每年增長率,17,財務管理-第五章-證券投資管理,5.3 股票投資,4.普通股

8、的評價模型（估價） 舉例：國安公司準備投資購買東方信托公司的股票，該股票上年每股股利為2元，預計以后每年以4%的增長率增長，國安公司經(jīng)過分析后，認為必須得到10%的報酬率，才能購買該公司的股票。要求計算該種股票的內(nèi)在價值。 解：P=2*（1+4%）/（10%-4%）=34.67元 即東方信托公司的股票價格在34.67元以下時，國安公司才能購買,18,財務管理-第五章-證券投資管理,5.3 股票投資,舉例：某投資人準備進行股票投資，他要求的最低投資報酬率為20%。市場上有一種股票B，預計該股票未來3年股利將達到15%的高成長率。在此之后較為穩(wěn)定，變化不大。公司最近支付的每股股利是2元，試確定該股

9、票的投資價值，并為該投資人做出投資決策,19,財務管理-第五章-證券投資管理,5.3 股票投資,答案：（1）計算高速成長期的股票現(xiàn)值 年份 股利（Dt） 現(xiàn)值系數(shù)（20%） 現(xiàn)值 1 2*1.15=2.3 0.833 1.916 2 2.3*1.15=2.645 0.694 1.836 3 2.645*1.15=3.042 0.579 1.761 合計 - - 5.513 （2）計算第三年底的普通股內(nèi)在價值 P=DK=3.04220%=15.21元 現(xiàn)值：15.21*（P/F,20%,3）=15.21*0.579=8.81元 （3）計算股票目前的投資價值：（1.513+8.81）=14.323

10、元,20,財務管理-第五章-證券投資管理,5.3 股票投資,5.股票投資的評價 優(yōu)點： 屬于股權投資、投資收益高、購買力風險低。 缺點： 投資風險大、求償權居后、價格不穩(wěn)定、收益不穩(wěn)定,21,財務管理-第五章-證券投資管理,5.2 債券投資,1.債券投資的目的 2.債券投資的特點 3.債券的收益 4.債券評價模型(債券價值的估價) 5.債券投資的風險 6.債券投資的評價,22,財務管理-第五章-證券投資管理,5.2 債券投資,1.債券投資的目的 企業(yè)進行短期債券投資的主要目的是為了合理利用暫時閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益。 企業(yè)進行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益,23,財務管理

11、-第五章-證券投資管理,5.2 債券投資,2.債券投資的特點 1）屬于債權性投資：都有到期日、無權參與被投資企業(yè)經(jīng)營管理，只有按約定取得利息。 2）風險小：到期收回本金和利息。 3）收益穩(wěn)定： 4）價格波動性?。?5）市場流動性好,24,財務管理-第五章-證券投資管理,5.2 債券投資,3.債券的收益： 債券投資收益包括：利息收入、利息再投資收益、買賣價差。 債券的投資收益有收益額和收益率兩種衡量指標。 1)票面收益率：又稱名義收益率或息票收益率，是印制在債券票面上的固定利率，通常是年利息收入與債券面額的比率， 2）本期收益率：又稱直接收益率、當前收益率，指債券的年實際利息收入與買入債券的實際

12、價格之比率。 本期收益率=債券年利息債券買入價*100,25,財務管理-第五章-證券投資管理,5.2 債券投資,3.債券的收益率 3）持有期收益率：指債券持有人在持有期間得到的收益率。 持有時間較短（不超過一年的） 持有期收益率=債券持有期間的利息收入+（賣出價-買入價）債券買入價*100% 持有期年均收益率=持有期收益率持有年限 持有年限=實際持有天數(shù)360,26,財務管理-第五章-證券投資管理,5.2 債券投資,3.債券的收益率 3）持有期收益率 舉例：某投資者1月1日以980元價格購買上市債券10張，該債券面值1000元，券面年利息率8%，半年付息一次，期限3年，當年7月1日收到上半年利

13、息40元，9月30日以995元賣出。要求計算該債券的收益率。 解：持有期收益率=1000*8%/2+（995-980） 980*100%=5.61% 持有期年均收益率= 5.61%*12/9=7.5,27,財務管理-第五章-證券投資管理,5.2 債券投資,3.債券的收益率 3）持有期收益率 持有時間較長（超過一年） 到期一次還本付息債券 持有期年均收益率=（M/P）-1 每年末支付利息的債券 P=I/（1+K）t +M/ （1+K）n K：債券持有期年均收益率 P：債券買入價 I：持有期間每期收到的利息額 M：債券兌付的金額或者提前出售的賣出價 t：債券實際持有期限（年） n：債券的期限,28

14、,財務管理-第五章-證券投資管理,5.2 債券投資,3.債券的收益率 3）持有期收益率 舉例：某企業(yè)債券面值是10000元，券面利息率12%，每年付息一次，期限8年，投資者以債券面值106%的價格購買并持有該種債券到期。計算債券持有期年均收益率。 解：10600=10000*12%/ （1+K）t +10000/ （1+K）8 K=10%， 凈現(xiàn)值=467 K=11%， 凈現(xiàn)值=-85 債券持有期年均收益率=10.85,29,財務管理-第五章-證券投資管理,5.2 債券投資,4. 債券評價模型(債券價值的估價) 1）基本模型： P=M*i/（1+K）t +M/（1+K）n P：債券價值 M：債

15、券面值 K：折現(xiàn)率（市場利率或必要報酬率） i：票面利率 n：債券期限,30,財務管理-第五章-證券投資管理,5.2 債券投資,4. 債券評價模型(債券價值的估價) 1）基本模型 舉例：某種債券面值1000元，票面利率為10%，期限5年，甲公司準備對這種債券進行投資，已知市場利率為12%。要求計算債券價格。 解： P=1000*10%/（1+12%）t +1000/（1+12%）5=927.5（元,31,財務管理-第五章-證券投資管理,5.2 債券投資,4. 債券評價模型(債券價值的估價) 2）到期一次還本付息模型 P=（M*i*n +M）/（1+K）n 舉例：如上例，若市場利率為8%，債券到

16、期仍按面值收回，計算債券價格。 P=（1000*10%*5+1000）/（1+8%）5=1020（元,32,財務管理-第五章-證券投資管理,5.2 債券投資,4. 債券評價模型(債券價值的估價) 3）零票面利率（貼現(xiàn)）債券模型 P=M/（1+K）n 舉例：某債券面值為1000元，期限為3年，期內(nèi)不計利息，到期按面值償還，當時市場利率為10%。請問其價格為多少時，企業(yè)購買該債券較為合適？ 解：P=1000*（P/F，10%，3）=751.3（元） 該債券價格低于751.3元時，企業(yè)購買才合適,33,財務管理-第五章-證券投資管理,5.2 債券投資,5.債券投資的風險 1）違約風險：債券的發(fā)行人不

17、能履行合約規(guī)定的任務，無法按期支付利息和償還本金而產(chǎn)生的風險。 2）利率風險：由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。 3）變現(xiàn)力風險：債券持有人無法在短期內(nèi)以合理的價格出售債券而面臨的風險，又稱為流動性風險。 4）購買力風險：由于通貨膨脹而使債券到期或出售時所獲得的現(xiàn)金的購買力減少的風險，又稱為通貨膨脹風險。 5）匯率風險：由于外匯匯率變動而給外幣債券的投資者帶來的風險,34,財務管理-第五章-證券投資管理,5.2 債券投資,6.債券投資的評價 優(yōu)點： 投資風險小、收入穩(wěn)定、流動性好。 缺點： 沒有經(jīng)營管理權、收益少、購買力風險大,35,財務管理-第五章-證券投資管理,5.4 基金投資,1.投

18、資基金的含義 2.投資基金的種類 3.投資基金的估價 4.基金收益率 5.基金投資的優(yōu)缺點,36,財務管理-第五章-證券投資管理,5.4 基金投資,1.投資基金的含義 投資基金，是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發(fā)售基金份額，將投資者的資金集中起來形成獨立財產(chǎn)，委托專業(yè)投資管理機構進行投資運作，在扣除一定運作費用后將投資收益分配給投資者的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式,37,財務管理-第五章-證券投資管理,5.4 基金投資,2.投資基金的種類 1）根據(jù)組織形態(tài)不同，可分為契約型基金和公司型基金。 契約型基金，又稱為單位信托基金，是指把收益人（投資者）、管理人、托管人三者作為基

19、金的當事人，由管理人與托管人通過簽訂信托契約的形式發(fā)行受益憑證而設立的一種基金。 公司型基金，是指按照公司法以公司形態(tài)組成的，它以發(fā)行股份的方式募集資金，一般投資者購買該公司的股份即為認購基金，也就成為該公司的股東，憑其持有的基金份額依法享有投資收益,38,財務管理-第五章-證券投資管理,5.4 基金投資,契約型基金與公司型基金的區(qū)別 比較項目 契約型基金 公司型基金 資金性質(zhì) 信托資產(chǎn) 公司法人的資本 投資者的地位 投資者是受益人，沒有 投資者是股東，通過股東大會 管理基金資產(chǎn)的權利. 和董事會享有管理公司的權利 基金的運營依據(jù) 依據(jù)基金契約運營基金 依據(jù)基金公司的章程運營基金,39,財務管

20、理-第五章-證券投資管理,5.4 基金投資,2.投資基金的種類 2）根據(jù)變現(xiàn)方式（能否贖回）不同，分為封閉式基金和開放式基金。 封閉式基金，是指基金的發(fā)起人在設立基金時，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期不再接受新的投資，也不允許證券持有人贖回基金證券。 開放式基金，是指基金發(fā)起人在設立基金時，基金單位的總數(shù)是不固定的，可視經(jīng)營策略和發(fā)展需要追加發(fā)行。投資者也可根據(jù)市場狀況和各自的投資決策，或者要求發(fā)行機構按現(xiàn)期凈資產(chǎn)值扣除手續(xù)費贖回股份或收益憑證，或者再買入股份或收益憑證，增加基金單位份額的持有比例,40,財務管理-第五章-證券投資管理,5.4

21、 基金投資,封閉型基金與開放型基金的區(qū)別 比較項目 封閉型基金 開放型基金 期限 有固定封閉期。根據(jù)我國國務院證 沒有固定封閉期。投資者可以 券委員會頒布的證券投資基金管 向基金經(jīng)理人提出隨時贖回要 理暫行辦法(1997)規(guī)定，封閉型 求，故沒有設定基金期限的必要 基金的存續(xù)期不得少于5年 基金單位 在招募說明書中列明其基金規(guī)模 沒有發(fā)行規(guī)模的限制 規(guī)模要求 基金單位 基金單位在封閉期內(nèi)不能要求 可以在首次發(fā)行結束一段時間后， 轉(zhuǎn)讓方式 基金公司贖回 隨時向基金管理人或中介機構提 出購買或贖回的申請 基金單位 買賣價格受市場供求關系的影響，交易價格取決于基金的每單位 的交易價 并不必然反映公司

22、的凈資產(chǎn)值 凈資產(chǎn)值的大小，基本不受市場 格計算 需求的影響 投資策略 基金單位不變，資本不會減少， 基金單位可隨時贖回，為應付投資 可進行長期投資 者隨時贖回兌現(xiàn)，基金資產(chǎn)不能全 部用來投資，必須保持基金資產(chǎn)的 流動性,41,財務管理-第五章-證券投資管理,5.4 基金投資,2.投資基金的種類 3）根據(jù)投資標的的不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣基金、期貨基金、期權基金、認股權證基金、專門基金。 股票基金，是指投資于股票的投資基金。 債券基金，投資于政府債券、市政公債、企業(yè)債券等各類債券品種的投資基金。 貨幣基金，是指由貨幣存款構成投資組合，協(xié)助投資者參與外匯市場投資，賺取較高利息的投資基

23、金,42,財務管理-第五章-證券投資管理,5.4 基金投資,2.投資基金的種類 期貨基金，是指投資于期貨市場以獲取較高投資回報的投資基金。 期權基金，是指以期權作為主要投資對象的基金。 認股權證基金，是指以認股權證作為主要投資對象的基金。 專門基金由股票基金發(fā)展演化而成，屬于分類行業(yè)股票基金或次級股票基金，包括：黃金基金、資源基金、科技基金、地產(chǎn)基金等，這類基金的投資風險較大，收益水平易受到市場行情的影響,43,財務管理-第五章-證券投資管理,5.4 基金投資,3.投資基金的估價 （1）基金的價值 基金資產(chǎn)凈值=基金總資產(chǎn)-基金總負債 （2）基金單位凈值 基金單位凈值=基金凈資產(chǎn)價值總額基金單

24、位總份數(shù) 基金凈資產(chǎn)價值總額等于基金資產(chǎn)總值減基金負債總額；基金負債包括以基金名義對外融資借款以及應付給投資者的分紅、應付給基金管理人的經(jīng)理費等。 （3）基金單位累計凈值 基金單位累計凈值=基金單位凈值+基金成立后累計單位分紅派息金額 （4）基金的報價:開放式基金的柜臺交易價格計算公式： 基金認購價（公司賣出）=基金單位凈值+首次認購費 基金贖回價（公司買入） =基金單位凈值-基金贖回費,44,財務管理-第五章-證券投資管理,5.4 基金投資,4.基金收益率 基金收益率=（年末持有份數(shù)*基金單位凈值年末數(shù)-年初持有份數(shù)*基金單位凈值年初數(shù)）（年初持有份數(shù)*基金單位凈值年初數(shù),45,財務管理-第

25、五章-證券投資管理,5.4 基金投資,4.基金收益率 舉例：假設某基金持有的三種股票的數(shù)量分別為10萬股、50萬股和100萬股，每股的市價分別為30元、20元和10元，銀行存款為1000萬元，該基金負債有兩項：對投管人或管理人應付未付的報酬500萬元、應付稅金為500萬元，已售出的基金單位為2000萬。要求：計算基金單位凈值。 解：基金單位凈值=（10*30+50*20+100*10+1000-500-500）2000=1.15（元,46,財務管理-第五章-證券投資管理,5.4 基金投資,5.基金投資的優(yōu)缺點 1）優(yōu)點：具有專家理財和資金規(guī)模優(yōu)勢。 2）缺點： 無法獲得很高的投資收益。 在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資人可能承擔較大風險,47,財務管理-第五章-證券投資管理,5.5 證券投資組合,1.證券投資組合的含義 2.證券投資組合的目的 3.證券投資組合的風險與收益 4.證券投資組合的策略,48,財務管理-第五章-證券投資管理,5.5 證券投資組合,1.證券投資