中金公司-證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理專題.ppt

1、0,證券公司信用風(fēng)險(xiǎn)管理,1,指在交易的清算交收過程中的違約行為，即我方履行交付行為而對(duì)方違約。結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)可能由交易對(duì)手違約、流動(dòng)性約束或運(yùn)營(yíng)問題引起。一般發(fā)生在非擔(dān)保交收的外匯和證券結(jié)算； 結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)主要來源于經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理和自營(yíng)投資等業(yè)務(wù)當(dāng)中涉及的結(jié)算,風(fēng)險(xiǎn)類型,描述,直接信用風(fēng)險(xiǎn),指由于向?qū)Ψ教峁┲苯尤谫Y而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，諸如信用貸款債務(wù)人或債券發(fā)行人等的違約行為或破產(chǎn)，使其資產(chǎn)不足以償付其負(fù)債造成的損失。另外也包括由于中介機(jī)構(gòu)（結(jié)算經(jīng)紀(jì)商或托管行）造成的損失。此類風(fēng)險(xiǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)敞口是所涉及債務(wù)的全值； 證券公司的直接信用風(fēng)險(xiǎn)主要來源于自營(yíng)業(yè)務(wù)當(dāng)中的信用債券投資、理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品等投資，以及

2、涉及的中介機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)結(jié)算和存管業(yè)務(wù)。也包括承銷業(yè)務(wù)中的債券包銷,交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn),結(jié)算風(fēng)險(xiǎn),指在衍生品交易或證券融資交易中由于交易對(duì)手方違約造成的風(fēng)險(xiǎn)。這些產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)敞口交易時(shí)不確定，由交易產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格自交易發(fā)生后的變動(dòng)情況決定； 交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)主要來存在于自營(yíng)衍生品類交易（包括與客戶的衍生品交易）和回購(gòu)交易,信用風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于交易對(duì)手、客戶、中介機(jī)構(gòu)、債券發(fā)行人及其它與證券公司有業(yè)務(wù)往來的機(jī)構(gòu)違約，而造成證券公司損失的風(fēng)險(xiǎn)。主要風(fēng)險(xiǎn)類別包括以下三類,證券公司信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別,2,信用風(fēng)險(xiǎn)度量,信用風(fēng)險(xiǎn) 敞口,交易對(duì)手 風(fēng)險(xiǎn)敞口,直接融資 風(fēng)險(xiǎn)敞口,結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)敞口,結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和直接融資信用風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞

3、口一般為相關(guān)交易的名義總額 如公司與對(duì)手達(dá)成一筆100萬美元兌775萬港幣的外匯現(xiàn)匯交易，通過銀行匯款支付。則公司結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)敞口為775萬港幣，直到收到外匯款 如公司自營(yíng)業(yè)務(wù)投資信用債，風(fēng)險(xiǎn)敞口就是信用債投資的公允價(jià)值,當(dāng)期敞口 （盯市敞口MTM,最大潛在敞口 (PFE,潛在敞口 (EPE,在計(jì)入凈額結(jié)算和擔(dān)保等因素后，假如交易對(duì)手方即時(shí)違約，公司的損失是多少 監(jiān)控交易對(duì)手方目前所有產(chǎn)品線所涉及的風(fēng)險(xiǎn),度量交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)是捕捉和衡量所有產(chǎn)品及交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)，正確地反映出主協(xié)議凈額結(jié)算和抵押擔(dān)保安排 困難在于不僅要評(píng)估當(dāng)前市況的分析水平，還有就難度更高、假設(shè)的市場(chǎng)情況作風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,最大潛在敞

4、口指未來可能產(chǎn)生交易對(duì)手對(duì)證券公司負(fù)債的最大金額（置信區(qū)間一般設(shè)為90%或99%） 潛在敞口指對(duì)未來交易對(duì)手可能虧損的平均金額,3,交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)度量,巴塞爾(Basel)協(xié)議方法： 當(dāng)前敞口方法（Current Exposure Method) 標(biāo)準(zhǔn)方法(Standardized Approach) 內(nèi)部模型法(Internal Model Method) 蒙特卡羅(Monte Carlo)模擬。問題計(jì)算量大，較為耗時(shí) 回溯分析和壓力測(cè)試,交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)： （1）雙向性：雙方都有風(fēng)險(xiǎn)；（2）不確定性：由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)造成的信用風(fēng)險(xiǎn)。例如： 遠(yuǎn)期交割產(chǎn)品如外匯遠(yuǎn)期是指交易雙方按事先約定幣種

5、、金額、匯率、交割時(shí)間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。右圖1為遠(yuǎn)期交易的敞口示意圖 互換產(chǎn)品如利率互換或收益互換是指交易雙方以一定的名義本金為基礎(chǔ)，將該本金產(chǎn)生的利息或收益流與對(duì)方的利息或收益流相交換。圖2為互換交易的敞口（包括EE， PFE）示意,4,信用風(fēng)險(xiǎn)的管理 （一）授信管理和法律協(xié)議,授信管理： 在與新的客戶或交易對(duì)手進(jìn)行交易前，業(yè)務(wù)部門應(yīng)初步與客戶討論交易事項(xiàng)，收集客戶的基本信息（包括股權(quán)結(jié)構(gòu)，主要業(yè)務(wù)等）和財(cái)務(wù)報(bào)告提供給信用風(fēng)險(xiǎn)管理部 信用風(fēng)險(xiǎn)管理部負(fù)責(zé)對(duì)客戶進(jìn)行信用評(píng)估和評(píng)級(jí)。評(píng)估內(nèi)容包括：客戶的財(cái)務(wù)情況、 管理能力、資本結(jié)構(gòu)、信用記錄、股東支持、交易經(jīng)驗(yàn)等方面。信用

6、風(fēng)險(xiǎn)管理部將從以上方面，結(jié)合定量分析和定性分析做出綜合評(píng)估，并確定客戶內(nèi)部信用評(píng)級(jí) 根據(jù)信用評(píng)級(jí)和業(yè)務(wù)部門的要求設(shè)立相應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)限額：包括客戶限額、集團(tuán)限額、產(chǎn)品或風(fēng)險(xiǎn)限額等各類限額 業(yè)務(wù)部門和風(fēng)險(xiǎn)管理部門對(duì)于客戶的信用評(píng)級(jí)至少每年需要重檢一次，并在客戶情況發(fā)生變化時(shí)進(jìn)行調(diào)整 對(duì)日常交易和限額進(jìn)行監(jiān)控、并定期向管理層發(fā)送風(fēng)控報(bào)告 法律協(xié)議： 業(yè)務(wù)部門應(yīng)與交易對(duì)手簽署國(guó)際認(rèn)可的交易主協(xié)議（包括但不限于ISDA、GMSLA、GMRA和NAFMII等主協(xié)議），采用凈額結(jié)算方式以提高對(duì)公司的保護(hù) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理部應(yīng)參與協(xié)議的商討并負(fù)責(zé)對(duì)協(xié)議中的信用條款（如信用額度、擔(dān)保品及折算率等）進(jìn)行審核,5,信用

7、風(fēng)險(xiǎn)管理信用評(píng)級(jí)方法,定性分析,行業(yè)特性 業(yè)務(wù)周期與前景 對(duì)不利經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的抗御能力 行業(yè)門檻 市場(chǎng)規(guī)模與增長(zhǎng)率 監(jiān)管環(huán)境 對(duì)于國(guó)家的戰(zhàn)略重要性 競(jìng)爭(zhēng)地位 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)量、市場(chǎng)占有率 地域多元化 國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和貿(mào)易保護(hù) 管理層質(zhì)量 戰(zhàn)略性目標(biāo)、業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略 管理層的業(yè)績(jī)記錄 財(cái)務(wù)政策 信息披露水平 信息披露/公司透明度 對(duì)關(guān)鍵管理層成員的依賴性 財(cái)務(wù)管理質(zhì)量,定量分析,盈利能力/現(xiàn)金流保障 經(jīng)營(yíng)邊際利潤(rùn) 資本回報(bào)率 EBITDA利息覆蓋率 稅前利息覆蓋率 來自經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金與債務(wù)總額之比 資本結(jié)構(gòu) 負(fù)債/資本比率 負(fù)債/EBITDA比率 表外負(fù)債（如經(jīng)營(yíng)租賃，資金投入承諾，擔(dān)保，等） 資本支出

8、計(jì)劃 資本支出計(jì)劃的性質(zhì)和時(shí)間表 資本支出的自主處理 資金來源-發(fā)債、股 流動(dòng)性/融資靈活度 債務(wù)年期概況 現(xiàn)金結(jié)余/可出售變現(xiàn)資產(chǎn) 其他籌資渠道 與銀行的關(guān)系,外部支持,政府支持 假如公司為政府所有，公司的信用評(píng)級(jí)可通過政府的絕對(duì)支持(比如有利的監(jiān)管環(huán)境）及/或明確的支持（比如擔(dān)保）得到提高； 取決于政府的支持力度和其對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略重要性，及政府在財(cái)務(wù)支持上的積極性和及時(shí)性，公司的評(píng)級(jí)可達(dá)到比單憑自身?xiàng)l件高的水平 母公司支持 取決于其對(duì)于母公司的重要性和與母公司的融合程度，及母公司在財(cái)務(wù)支持上的積極性和及時(shí)性，假如公司是由擁有更強(qiáng)信用實(shí)力的母公司所有，將有助于提升公司的信用評(píng)級(jí),6,信用風(fēng)

9、險(xiǎn)的管理 （二）履約保障管理和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,履約保障管理： 履約保障措施包括要求交易對(duì)手或客戶提供母公司的信用擔(dān)保、提供價(jià)值相當(dāng)?shù)膿?dān)保品、或資產(chǎn)抵押等，如融資融券業(yè)務(wù)中通過收取客戶擔(dān)保品來防范客戶違約風(fēng)險(xiǎn)；衍生品交易中一般通過收取保證金（Margin)來防范交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)。收取擔(dān)保品雖然能降低信用風(fēng)險(xiǎn)，但相應(yīng)增加操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)，需要制定嚴(yán)格的政策和流程并且需要簽署履約保障協(xié)議書 可接受的履約保證品： 履約保障品主要是現(xiàn)金和國(guó)債，其他證券資產(chǎn)如在交易所交易的股票、信用債券、基金或在銀行間市場(chǎng)交易的企業(yè)債、金融債、中期票據(jù)、短期融資券和超級(jí)短期融資券等，需要經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)管理組批準(zhǔn)才可以接受為保障品

10、折算率管理：對(duì)不同履約保障品，特別是非現(xiàn)金保障品，根據(jù)其市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)率情況設(shè)置不同的折算率并需定期調(diào)整 履約保障品管理： 通過質(zhì)押或轉(zhuǎn)讓提供履約保障品，在授信額度內(nèi)可以免交 每日計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)敞口和履約保障品價(jià)值。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)敞口超過授信額度且履約保障品價(jià)值不足以彌補(bǔ)超過敞口時(shí)，發(fā)出追加履約保障品通知 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖（海外做法）： 證券公司可以通過購(gòu)買信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具（如CDS或CRM）對(duì)債券持倉(cāng)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖 對(duì)于交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)可以通過計(jì)算交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（CVA）將交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)計(jì)入交易價(jià)格 看跌期權(quán)、敲出條款以及信用事件觸發(fā)機(jī)制等,7,信用風(fēng)險(xiǎn)管理履約保障品,出具履約保障品的做法是目前場(chǎng)外衍生品交易最常用

11、的增信措施。假如應(yīng)付款未能根據(jù)衍生產(chǎn)品交易合同如期支付（比如對(duì)手方破產(chǎn)），應(yīng)收款一方有權(quán)將已質(zhì)押資產(chǎn)變現(xiàn)以減輕虧損風(fēng)險(xiǎn),作用,證券公司可向客戶提供更多類型的衍生金融產(chǎn)品，并給與更優(yōu)惠的定價(jià) 可讓客戶與證券公司進(jìn)行更多的業(yè)務(wù)交易 共同風(fēng)險(xiǎn)下降- 減少交易涉及的信用風(fēng)險(xiǎn) 更靈活的交易關(guān)系，相對(duì)于同樣的信用風(fēng)險(xiǎn)可達(dá)成較長(zhǎng)的到期日，更大的交易規(guī)模，交易結(jié)構(gòu)更多樣化和更高的信用額度 法定監(jiān)管資本要求有可能隨有效的抵押、擔(dān)保安排而得以調(diào)低 抵押、擔(dān)保為交易對(duì)方低通額外的資金來源（如允許可用,做法,估值：證券公司可出任估值代理人，定期提供詳盡的組合估值數(shù)據(jù)供風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控之用 估值頻率：可以每日、每周或每月執(zhí)行組

12、合估值和改變擔(dān)保物；可按要求提供客戶的擔(dān)保文件 擔(dān)保種類：雙方就共同接受的擔(dān)保物達(dá)成協(xié)議；市場(chǎng)一般使用政府債券或現(xiàn)金；已質(zhì)押的擔(dān)保物可被雙方接受的其他擔(dān)保物替換 授信額度：雙方就對(duì)方能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平達(dá)成一致；授信額度可以調(diào)整以反映交易對(duì)手的信用情況 利息：雙方就共同接受的率達(dá)成協(xié)議,模式,質(zhì)押式擔(dān)保 提供擔(dān)保者以擔(dān)保物的形式授予抵押權(quán)益?zhèn)€接受擔(dān)保方，以為其債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保 所有權(quán)仍然屬于提供擔(dān)保方 假如沒有違約，接受擔(dān)保方退還原來?yè)?dān)保物；假如違約，接受擔(dān)保方有權(quán)清算擔(dān)保物，以抵償有關(guān)的信用損失 轉(zhuǎn)讓式擔(dān)保 擔(dān)保提供方徹底轉(zhuǎn)讓擔(dān)保物的所有權(quán) 假如沒有違約，接受擔(dān)保方將退回等同的擔(dān)保物；假如違約，接受擔(dān)保方有權(quán)清算擔(dān)保物，以抵償有關(guān)的信用損失,8,創(chuàng)新業(yè)務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的挑戰(zhàn),風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 產(chǎn)品種類多樣，結(jié)構(gòu)復(fù)雜 多種交易場(chǎng)所和交易規(guī)則 交易對(duì)手信用情況 新的交易對(duì)手類型（如私