長(zhǎng)期資金的籌措

1、第五章 長(zhǎng)期資金的籌措,第一節(jié) 認(rèn)識(shí)籌資,一、企業(yè)籌資的概念 二、企業(yè)籌資動(dòng)機(jī) 三、企業(yè)籌資的渠道 四、企業(yè)長(zhǎng)期籌資方式 五、企業(yè)籌資類(lèi)型的劃分 六、企業(yè)籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)：銷(xiāo)售百分比法,一、企業(yè)籌資的概念,企業(yè)籌資，又稱(chēng)企業(yè)融資，是企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的財(cái)務(wù)活動(dòng),企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī),擴(kuò)張性 籌資動(dòng)機(jī),調(diào)整性 籌資動(dòng)機(jī),混合性 籌資動(dòng)機(jī),指企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模或增加對(duì)外投資而產(chǎn)生的追加籌資的動(dòng)機(jī),企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī),企業(yè)同時(shí)既為擴(kuò)張規(guī)模又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī),二、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī),三、企業(yè)籌資的渠道,

2、籌 資 渠 道,政府財(cái)政資本 銀行信貸資本 非銀行金融機(jī)構(gòu)資本 其他企業(yè)資本 居民個(gè)人（民間）資本 企業(yè)自留（內(nèi)部）資本 國(guó)外和我國(guó)港澳臺(tái)資本,銀行的籌資渠道,企業(yè)籌資的渠道性質(zhì),四、企業(yè)長(zhǎng)期籌資方式,權(quán)益資本籌資,吸收直接投資,發(fā)行普通股,發(fā)行優(yōu)先股,債務(wù)資本籌資,發(fā)行債券,長(zhǎng)期借款,留用利潤(rùn),內(nèi)部籌資,外部籌資,融資租賃,五、企業(yè)籌資的類(lèi)型,籌 資 的 種 類(lèi),權(quán)益 籌資,吸收直接投資,發(fā)行股票,留存收益,負(fù)債 籌資,銀行借款,發(fā)行債券,融資租賃,商業(yè)信用,應(yīng)付款項(xiàng),應(yīng)付票據(jù),預(yù)付款項(xiàng),按資 金來(lái) 源渠 道,按資 金使 用期 限,長(zhǎng)期資金籌集,短期資金籌集,國(guó)家資本金 法人資本金 個(gè)人資本

3、金 外商資本金,普通股優(yōu)先股,六、企業(yè)籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)：銷(xiāo)售百分比法,銷(xiāo)售百分比法是以企業(yè)資金需求與銷(xiāo)售額存在固定比率的假設(shè)前提下，以未來(lái)銷(xiāo)售收入變動(dòng)為主要參數(shù)，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種方法,一）銷(xiāo)售百分比法的基本原理,銷(xiāo)售百分比法是建立在一定的假設(shè)基礎(chǔ)之上，即在一定期間內(nèi)，利潤(rùn)表項(xiàng)目以及大多數(shù)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的金額與銷(xiāo)售收入的比率保持不變。 通常情況下，這種假設(shè)是合理的。在建立了這個(gè)基本假設(shè)的基礎(chǔ)上，再根據(jù)“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”這個(gè)會(huì)計(jì)恒等式所確立的資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益之間的關(guān)系，確定外部融資需要量,在資產(chǎn)負(fù)債表中，有些項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入之間存在固定不變的百分比關(guān)系，它們直接隨銷(xiāo)售額的變動(dòng)而變

4、動(dòng)（敏感項(xiàng)目或經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目）；有些項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入之間不存在直接的關(guān)系，往往不隨銷(xiāo)售額的變動(dòng)而變動(dòng)（非敏感項(xiàng)目或非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目）。具體到資產(chǎn)和負(fù)債，敏感資產(chǎn)即經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)；敏感負(fù)債為經(jīng)營(yíng)負(fù)債,二）銷(xiāo)售百分比法的基本公式,由于：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益 敏感資產(chǎn)+非敏感資產(chǎn)=敏感負(fù)債+非敏感負(fù)債+所有者權(quán)益 由于：所有者權(quán)益=投入資本+留存收益，則： 敏感資產(chǎn)-敏感負(fù)債+非敏感資產(chǎn)=非敏感負(fù)債+投入資本+留存收益 假設(shè)非敏感資產(chǎn)=0，則： 敏感資產(chǎn)-敏感負(fù)債-留存收益=非敏感負(fù)債+投入資本 =外部融資額,增量模型,即非敏感負(fù)債+投入資本，表示外部資金總需求量，包括外部債權(quán)籌資和外部股權(quán)籌資，可以用“敏感資產(chǎn)-敏

5、感負(fù)債-留存收益”得出； 當(dāng)假設(shè)投入資本=0 時(shí)， 敏感資產(chǎn)-敏感負(fù)債-留存收益求出的是外部債權(quán)籌資額，即應(yīng)增加的借款。 如果非敏感資產(chǎn)0，則： 外部資金需要量=敏感資產(chǎn)-敏感負(fù)債-留存收益+非敏感資產(chǎn),由于： 敏感資產(chǎn)=銷(xiāo)售額敏感資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比 敏感負(fù)債=銷(xiāo)售額敏感負(fù)債銷(xiāo)售百分比 留存收益=計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額（1股利支付率），則： 外部資金需要量=銷(xiāo)售額（敏感資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-敏感負(fù)債銷(xiāo)售百分比）計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額（1股利支付率）+非敏感資產(chǎn),三）銷(xiāo)售百分比法的基本步驟,1）預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率； （2）確定經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目； （3）確定需要增加的總的資金數(shù)額； （4）確定當(dāng)年留存

6、收益增加額； （5）根據(jù)有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的約束確定對(duì)外籌資數(shù)額,例題【例5-1】增量模型,華云公司2010年銷(xiāo)售收入為20000萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率為12%，凈利潤(rùn)的60%分配給投資者。2010年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下： 華云公司2011年計(jì)劃銷(xiāo)售收入比上年增長(zhǎng)30%。據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨是敏感資產(chǎn)；應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)是敏感負(fù)債。華云公司2011年的銷(xiāo)售凈利率和利潤(rùn)分配政策與上年也保持一致，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，則華云公司2011年外部籌資需求量為多少萬(wàn)元,第二節(jié) 股權(quán)資金的籌措,股權(quán)資本作為企業(yè)最基本的資本，代表了公司的資本實(shí)力。 通常企業(yè)可以通過(guò)“吸

7、收直接投資”、“發(fā)行股票”和“利用留存收益”等形式籌集股權(quán)資金,企業(yè)資本籌資結(jié)構(gòu),吸收直接籌資 是非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入的資本以形成企業(yè)投入資本的一種長(zhǎng)期籌資方式，是企業(yè)籌資股權(quán)資本的基本方式。 主體 個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資企業(yè),一、吸收直接籌資,特征： 能提高企業(yè)的資信和借款能力，能夠直接獲 得需要 的現(xiàn)金和設(shè)備技術(shù)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低； 籌資成本較高，所形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰，不便于產(chǎn) 權(quán)的交易,投入資本,國(guó)有資本,法人資本,個(gè)人資本,外商資本,投入資本籌資種類(lèi),資本構(gòu)成,出資形式,籌資現(xiàn)金,籌資非現(xiàn)金,籌集非現(xiàn)金投資的估價(jià) 籌集流動(dòng)資產(chǎn)的估價(jià)：

8、流動(dòng)資產(chǎn)包括材料、燃料、產(chǎn)成品、在制品、自制半成品、應(yīng)收賬款、有價(jià)證券 籌集固定資產(chǎn)的估價(jià)：包括機(jī)器設(shè)備、房屋建筑 籌集無(wú)形資產(chǎn)的估價(jià)：專(zhuān)利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、商譽(yù)、版權(quán)、專(zhuān)有技術(shù)等 估價(jià)時(shí)的基本方法：市場(chǎng)法；成本法；收益法,2.吸收直接投資優(yōu)缺點(diǎn),二、發(fā)行普通股籌資,1、什么是股票？ 股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。股票持有人即為公司的股東,2、股票的種類(lèi) 按照股東享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)分為普通股和優(yōu)先股 按照股票票面有無(wú)記名分為記名股票和無(wú)記名股票 按照股票票面上有無(wú)金額分為有面值股票和無(wú)面值股票 按照投資主體分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股 按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同分為A股、B股、H

9、股、N股和S股,A股、B股、 H股、 N股、 S股 A股(人民幣普通股票)：由境內(nèi)公司發(fā)行,供境內(nèi)機(jī)構(gòu)組織個(gè)人,以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的普通股股票. B股(人民幣特種股票)：以人民幣標(biāo)明面值,以外幣認(rèn)購(gòu)和買(mǎi)賣(mài),在境內(nèi)證券交易所上市交易的股票.2001年2月19日開(kāi)始對(duì)境內(nèi)居民開(kāi)放. H股：注冊(cè)地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股股票。 N股：注冊(cè)地在內(nèi)地、上市地在紐約的外資股股票。 S股：注冊(cè)地在內(nèi)地、上市地在新加坡的外資股股票,按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同分類(lèi),發(fā)行普通股籌資-程序,自核準(zhǔn)之日起6個(gè)月內(nèi)發(fā)行股票,發(fā)行普通股籌資-發(fā)行方式,股票發(fā)行方式,非公開(kāi)發(fā) 行,公 開(kāi) 發(fā) 行,定向募集（私募發(fā)行,首

10、次上市公開(kāi)發(fā)行股票,上市公司發(fā)行股票,增發(fā),配股,向社會(huì)發(fā)售,向原股東配售,向第三者配股,發(fā)行普通股籌資-發(fā)售,股票 發(fā)售 方式,自 銷(xiāo),承 銷(xiāo),股票的承銷(xiāo)：代銷(xiāo)/包銷(xiāo) 股票采取溢價(jià)發(fā)行的,其價(jià)格由發(fā)行人與承銷(xiāo)的證券公司協(xié)商商定; 證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)采取代銷(xiāo)或包銷(xiāo)方式.向不特定對(duì)象公開(kāi)發(fā)行的證券票面總值超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元的,應(yīng)由承銷(xiāo)團(tuán)承銷(xiāo)。 證券的代銷(xiāo)包銷(xiāo)期限最長(zhǎng)不得超過(guò)90日。 采用代銷(xiāo)方式,代銷(xiāo)期限屆滿(mǎn),向投資者出售的股票數(shù)量未達(dá)到擬公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量70%的,為發(fā)行失敗。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還股票認(rèn)購(gòu)人,發(fā)行價(jià)格種類(lèi) 等價(jià)；時(shí)價(jià)；中間價(jià)（溢價(jià)/折價(jià)） 定價(jià)方式 固定價(jià)

11、格方式；累計(jì)定單方式,發(fā)行普通股籌資-發(fā)行價(jià)格,可以是等價(jià)或溢價(jià)，但不得低于票面價(jià)格（折價(jià),初次公開(kāi)發(fā)行股票的價(jià)格的確定,1)累積訂單方式 目前主要應(yīng)用于美、英等國(guó)及我國(guó)臺(tái)灣證券市場(chǎng)。這就其投資者結(jié)構(gòu)中機(jī)構(gòu)投資者所占比重較大是分不開(kāi)的。 累積訂單方式的原理類(lèi)似于投標(biāo)，市場(chǎng)化程度最高。投資者在指定的時(shí)間內(nèi)，在發(fā)行底價(jià)上按價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先進(jìn)行申購(gòu)。申購(gòu)結(jié)束后，由證券交易所的競(jìng)價(jià)系統(tǒng)由高到低產(chǎn)生申購(gòu)成功者和實(shí)際發(fā)行價(jià)，并以申購(gòu)成功的最低標(biāo)價(jià)為發(fā)行價(jià),2)固定價(jià)格方式 新股發(fā)行價(jià)=每股稅后利潤(rùn)*發(fā)行市盈率； 通常在新興市場(chǎng)中比較常用，或用于發(fā)行量比較小的股票。 從2005年初開(kāi)始，我國(guó)的新股定價(jià)實(shí)行

12、詢(xún)價(jià)制度，詢(xún)價(jià)制度從性質(zhì)上看屬于累積訂單方式，改變了延續(xù)十多年的與市盈率掛鉤的固定價(jià)格方式,2004年12月11日證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票試行詢(xún)價(jià)制度若干問(wèn)題的通知，首次公開(kāi)發(fā)行正式啟用詢(xún)價(jià)制度,詢(xún)價(jià)制度改變了過(guò)去由監(jiān)管部門(mén)審批發(fā)行價(jià)格的定價(jià)方式，采取了國(guó)際上通行的累積投標(biāo)詢(xún)價(jià)方式確定新股發(fā)行價(jià)格。詢(xún)價(jià)制度的實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)首發(fā)市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的初步建立,福安藥業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票上市招股意向書(shū)摘 1、股票種類(lèi)：人民幣普通股（A股） 2、每股面值：1.00元 3、發(fā)行股數(shù)：擬發(fā)行不超過(guò)3,340萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25.04%。 4、發(fā)行價(jià)格：通過(guò)向詢(xún)價(jià)對(duì)象初步詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間

13、，由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商根據(jù)初步詢(xún)價(jià)結(jié)果和市場(chǎng)情況確定發(fā)行價(jià)格。 5、發(fā)行方式：采用網(wǎng)下向詢(xún)價(jià)對(duì)象配售與網(wǎng)上向社會(huì)公眾投資者資金申購(gòu)定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式。 6、發(fā)行對(duì)象：符合資格的詢(xún)價(jià)對(duì)象和在深圳證券交易所開(kāi)戶(hù)的符合創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理暫行規(guī)定要求的境內(nèi)自然人、法人等投資者（國(guó)家法律、法規(guī)禁止購(gòu)買(mǎi)者除外,福安藥業(yè)本次詢(xún)價(jià)以配售對(duì)象為報(bào)價(jià)單位，采取價(jià)格與申購(gòu)數(shù)量同時(shí)申報(bào)的方式進(jìn)行。申報(bào)價(jià)格的最小變動(dòng)單位為0.01元，每個(gè)配售對(duì)象最多可申報(bào)3檔價(jià)格。配售對(duì)象自主決定是否參與初步詢(xún)價(jià)，自行確定申報(bào)價(jià)格和申報(bào)數(shù)量。配售對(duì)象參與初步詢(xún)價(jià)時(shí)須同時(shí)申報(bào)價(jià)格和數(shù)量，由詢(xún)價(jià)對(duì)象通過(guò)深交所網(wǎng)下發(fā)行電子平臺(tái)統(tǒng)一申

14、報(bào),股票發(fā)行與股票上市的區(qū)別,發(fā)行：發(fā)行的對(duì)象是初始投資者，投資者通過(guò)申購(gòu)程序產(chǎn)生；價(jià)格一般事先確定；賣(mài)方的特定的，買(mǎi)方是不特定的。 上市：上市的對(duì)象是市場(chǎng)所有投資者；價(jià)格通過(guò)交易所競(jìng)價(jià)產(chǎn)生，由供求情況決定；買(mǎi)賣(mài)雙方均不特定。 股份有限公司上市公司 經(jīng)批準(zhǔn)上市交易的股票上市股票 發(fā)行與上市可以合并進(jìn)行,上市條件 股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行； 公司股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元； 公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上； 公司最近3年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。 證券交易所可以規(guī)定高于這些規(guī)定的上市

15、條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn),股票上市的影響 積極影響： 提高公司知名度，吸引更多顧客，便于籌措新資金；提高股票的變現(xiàn)力；資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)，避免股權(quán)過(guò)于集中；便于確定公司價(jià)值，有利于公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化目標(biāo)。 消極影響： 上市成本較高，手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格；公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本；信息公開(kāi)的要求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)機(jī)密；股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲公司的實(shí)際情況，影響公司聲譽(yù)；可能會(huì)分散公司的控制權(quán)，造成管理上的困難,第三節(jié) 債權(quán)資金的籌措,一、長(zhǎng)期借款籌資 二、發(fā)行債券 三、租賃融資,一、長(zhǎng)期借款籌資,長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)，以及向其他單位借入的，期限在1年以上的各種借款。是公司長(zhǎng)期負(fù)債

16、融資的主要形式之一,長(zhǎng)期借款的種類(lèi),銀行借款的信用條件 授信額度 是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額，是銀行規(guī)定的企業(yè)無(wú)擔(dān)保貸款的最高額。 周轉(zhuǎn)授信協(xié)議 是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。企業(yè)通常要對(duì)未使用部分付一筆承諾費(fèi)。 承諾費(fèi)=貸款未使用余額承諾費(fèi)率,課后練習(xí)2,銀行借款的信用條件 補(bǔ)償性余額 是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借款額一定百分比計(jì)算的最低存款余額,實(shí)際利率,借款總額借款利率（名義利率,借款總額（1-貸款限額補(bǔ)償比例,借款抵押： 抵押品一般有:應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券等。銀行將根據(jù)抵押品的變現(xiàn)能力決定貸款金額，一

17、般為抵押品面值的30-90,從銀行的角度來(lái)看，補(bǔ)償性余額利于銀行降低貸款風(fēng)險(xiǎn)；但對(duì)于借款企業(yè)而言，承諾費(fèi)的支付提高了借款企業(yè)的實(shí)際利率,補(bǔ)償性余額也提高了借款的實(shí)際利率,長(zhǎng)期借款的程序,借款合同的內(nèi)容,基本條款,限制條款,借款種類(lèi)/借款用途 借款金額/利率/期限 還款資金來(lái)源 保證條款/違約責(zé)任,一般性限制條款 例行性限制條款 特殊性限制條款,合 同 內(nèi) 容,銀行長(zhǎng)期借款的限制性條款,銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) 籌資速度快、籌資成本低、借款彈性好、 企業(yè)利用借款籌資可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用 缺點(diǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、限制條款較多、籌資數(shù)額有限,二、發(fā)行債券,1、債券的概念 公司債券是企業(yè)為了籌集資金而向

18、債權(quán)人發(fā)行的有價(jià)證券，發(fā)行企業(yè)承諾按一定利率到期支付利息和償還本金,2.債券的種類(lèi),按是否記名,記名債券、無(wú)記名債券,是否具有抵押品,抵押債券、信用債券,利率是否固定,固定利率債券、浮動(dòng)利率債券,是否有權(quán)參與利 潤(rùn)分配,參與公司債券、非參與公司債券,是否可轉(zhuǎn)換為股票,轉(zhuǎn)換公司債券、不可轉(zhuǎn)換公司債券,是否上市交易,上市債券、非上市債券,3.發(fā)行公司債券的條件 1.股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元,有限責(zé)任公司不低于6000萬(wàn)元; 2.累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%; 3.最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息. 4.債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平. 4.申請(qǐng)公司

19、債券上市交易的條件 1.公司債券的期限為一年以上 2.公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于5000萬(wàn)元人民幣 3.符合發(fā)行的規(guī)定條件,5.債券發(fā)行的程序,董事會(huì)制定方案，股東會(huì)做出決議,6.債券的信用評(píng)級(jí) 我國(guó)目前的公司債券信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，既包括對(duì)債券的信用評(píng)級(jí)，也包括對(duì)發(fā)行債券企業(yè)主體的信用評(píng)級(jí)，兩者在方法上類(lèi)似，但評(píng)級(jí)目的有所不同。 對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的目的是為企業(yè)開(kāi)展信用活動(dòng)提供信息服務(wù)；對(duì)債券信用評(píng)級(jí)是以有價(jià)證券為評(píng)級(jí)主體的信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，是為投資者購(gòu)買(mǎi)債券提供信息服務(wù),債券的信用級(jí)別,按照國(guó)際慣例，可以把債券的級(jí)別按風(fēng)險(xiǎn)程度的大小分為三等九級(jí)兩大類(lèi)。其中兩大類(lèi)是指投資類(lèi)和投機(jī)類(lèi)。一般一等的AAA、A

20、A、A級(jí)和二等的BBB級(jí)屬于投資類(lèi)；二等的BB、B級(jí)和三等的CCC、CC、C級(jí)屬于投機(jī)類(lèi),債券的信用評(píng)級(jí)-評(píng)級(jí)程序 債券的信用評(píng)級(jí)-評(píng)級(jí)方法 定性與定量結(jié)合，綜合考慮公司發(fā)展前景、公司財(cái)務(wù)狀況和公司債券的約定條件,7.債券籌資評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn):資金成本較低;保障公司控制權(quán);可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用；有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 缺點(diǎn):籌資數(shù)量有限;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高;限制條件多,三、融資租賃籌資,租賃 指出租人在獲取一定報(bào)酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。 1.租賃種類(lèi)： 營(yíng)運(yùn)租賃（經(jīng)營(yíng)租賃/完全服務(wù)租賃）:是由出租人向承租企業(yè)提供租賃設(shè)備、維修保養(yǎng)和人員培訓(xùn)的服務(wù)性業(yè)務(wù)。 融資

21、租賃（資本租賃/財(cái)務(wù)租賃/ 純租賃）:是出租人根據(jù)承租人的要求融資購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租人使用的信用性業(yè)務(wù),2.租賃的原因或動(dòng)機(jī),若租賃雙方的實(shí)際稅率不同，通過(guò)租賃可以減稅（節(jié)稅是長(zhǎng)期租賃存在的主要原因） 通過(guò)租賃可以降低交易成本 通過(guò)租賃合同減少不確定性,補(bǔ)充知識(shí)：融資租賃的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn) 企業(yè)所得稅法實(shí)施條例釋義（第47條,滿(mǎn)足下列條件之一的，即可被認(rèn)定為融資租賃:（五條） （1）在租賃期滿(mǎn)時(shí)，資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人； （2）承租人有購(gòu)買(mǎi)租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購(gòu)價(jià)預(yù)計(jì)遠(yuǎn)低于行使選擇權(quán)時(shí)租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值，因而在租賃開(kāi)始日就可合理地確定承租人將會(huì)行使這種選擇權(quán),企

22、業(yè)所得稅法實(shí)施條例釋義（第47條,3）租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分； （4）就承租人而言，租賃開(kāi)始日最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于(90以上)租賃開(kāi)始日租賃資產(chǎn)公允價(jià)值，就出租人而言，租賃開(kāi)始日最低租賃收款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于(90以上)租賃開(kāi)始日租賃資產(chǎn)公允價(jià)值； （5）租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不作較大修改，只有承租人才能使用。除了融資租賃以外的租賃，就屬于經(jīng)營(yíng)租賃,為什么要了解稅法對(duì)融資租賃的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn),會(huì)計(jì)上區(qū)分“經(jīng)營(yíng)租賃”和“融資租賃”，主要目的是分別規(guī)定計(jì)入損益的方式，即要分清是“費(fèi)用化租賃”還是“資本化租賃”。 稅法上區(qū)分“經(jīng)營(yíng)租賃”和“融資租賃”，主要目的是分別規(guī)定費(fèi)用的抵稅方式。

23、 稅法規(guī)定：納稅人以融資租賃方式租賃固定資產(chǎn)，其租金不得直接抵稅；納稅人以經(jīng)營(yíng)租賃方式從出租方取得租賃資產(chǎn)，其符合獨(dú)立交易準(zhǔn)則的租金可根據(jù)受益時(shí)間，在稅前收益中均勻扣除。 在稅法中，“經(jīng)營(yíng)租賃”可稱(chēng)為“租金可直接扣除租賃”；“融資租賃”可稱(chēng)為“租金不可直接扣除租賃,我國(guó)稅法對(duì)融資租賃的判定,企業(yè)所得稅法實(shí)施條例第四十七條 （1）以經(jīng)營(yíng)租賃方式租入固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費(fèi)支出，按照租賃期限均勻扣除； （2）以融資租賃方式租入固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費(fèi)支出，按照規(guī)定構(gòu)成融資租入固定資產(chǎn)價(jià)值的部分應(yīng)當(dāng)提取折舊費(fèi)用，分期扣除,3.融資租賃-方式 直接租賃：是出租人根據(jù)承租人對(duì)出賣(mài)人、租賃物的選擇，向出賣(mài)人購(gòu)買(mǎi)租

24、賃物，提供給承租人使用，承租人支付租金。當(dāng)事人：出租人承租人出賣(mài)人 合同關(guān)系:租賃合同和買(mǎi)賣(mài)合同. 售后租回：當(dāng)事人：出租人（買(mǎi)受人）/承租人（出賣(mài)人）合同關(guān)系:租賃合同和買(mǎi)賣(mài)合同 杠桿租賃：當(dāng)事人：承租人/出租人（借資人）/貸款人 合同關(guān)系：租賃合同、買(mǎi)賣(mài)合同、借款合同,銷(xiāo)售資產(chǎn),資產(chǎn)留置權(quán),貸款,租賃,杠桿租賃,4.融資租賃的程序,1.做出租賃決策 2.選擇租賃公司 3.辦理租賃委托 4.簽訂購(gòu)貨協(xié)議 5.簽訂租賃合同 6.辦理驗(yàn)貨及投保 7.交付租金 8.租賃期滿(mǎn)的設(shè)備處理,5.融資租賃租金的計(jì)算,租金的計(jì)算方法 （1）平均分?jǐn)偡?（2）等額年金法,1）平均分?jǐn)偡?平均分?jǐn)偡ㄊ侵赶纫陨潭?/p>

25、的利息率和手續(xù)費(fèi)率計(jì)算租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)，然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)平均的方法。 在這種方法下，每次應(yīng)該支付的租金按下式計(jì)算,2）等額年金法,等額年金法是運(yùn)用年金現(xiàn)值原理來(lái)計(jì)算每期應(yīng)付租金的方法。在這種方法中，通常將利率和手續(xù)費(fèi)率綜合考慮，來(lái)確定一個(gè)租賃費(fèi)率，作為計(jì)算年金的貼現(xiàn)率,等額年金法下租金的分?jǐn)?等額年金法下每期租金包括本金和利息，因此，要對(duì)每期租金進(jìn)行分解，分解出還本數(shù)和付息數(shù)。 例題【5-6】表5.1,融資租賃評(píng)價(jià),1、融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn) （1）能迅速獲得所需資產(chǎn)。 （2）可適當(dāng)降低公司不能償付的風(fēng)險(xiǎn)。 （3）增加了籌資的靈活性。 （4）可以避免設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn) （5）有利于

26、減輕公司的所得稅負(fù)擔(dān),2、融資租賃籌資的缺點(diǎn) （1）租賃成本高。其租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值的30左右。 （2）喪失資產(chǎn)的殘值。 （3）難以改良資產(chǎn)。未經(jīng)出租人同意，承租人不得擅自對(duì)租賃資產(chǎn)加以改良,第四節(jié) 混合籌資方式,一、發(fā)行優(yōu)先股 二、可轉(zhuǎn)換債券 三、認(rèn)股權(quán)證,一、發(fā)行優(yōu)先股,1、優(yōu)先股的含義 所謂優(yōu)先股，又稱(chēng)特別股，是指優(yōu)先于普通股股東分得公司收益和剩余資產(chǎn)的一種股票。 優(yōu)先股股東的優(yōu)先權(quán)是相對(duì)于普通股股東而言的，這種優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在優(yōu)先分配股利和優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)兩個(gè)方面,2.優(yōu)先股具有的普通股特征,1）發(fā)行優(yōu)先股所籌集資金的性質(zhì)為權(quán)益資金，優(yōu)先股股票持有者也是公司的股東； （2）優(yōu)先

27、股籌資構(gòu)成公司股本，大部分情況下沒(méi)有明確的到期日，股利的支付也不是一種義務(wù)； （3）優(yōu)先股股息在稅后收益中支付，不具節(jié)稅作用； （4）優(yōu)先股股東對(duì)其財(cái)產(chǎn)的求償權(quán)僅限于股票面額，并承擔(dān)有限責(zé)任,3.優(yōu)先股具有的債務(wù)特征,1）優(yōu)先股的股息固定，不受公司經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平的影響； （2）優(yōu)先股股東一般沒(méi)有表決權(quán)和管理權(quán)，即優(yōu)先股股東沒(méi)有選舉權(quán)、被選舉權(quán)和對(duì)公司的控制權(quán)； （3）優(yōu)先股的發(fā)行契約中可能規(guī)定有收回或贖回條款，有的還有償債基金條款，即賦予其一個(gè)不確定的到期日，使其具有還本的特性； （4）附轉(zhuǎn)換權(quán)的優(yōu)先股可在一定條件下轉(zhuǎn)換為普通股； （5）由于優(yōu)先股的股利固定，對(duì)普通股股東權(quán)益而言，具有財(cái)務(wù)

28、杠桿的作用,4.優(yōu)先股種類(lèi) 按股利是否可累積:累積優(yōu)先股非累積優(yōu)先股 按是否參與剩余利潤(rùn)的分配及程度: 全部參加部分參加不參加 按是否可以轉(zhuǎn)換普通股或債券: 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 按是否可以贖回:可贖回優(yōu)先股不可贖回優(yōu)先股 按股利是否可以調(diào)整: 可調(diào)整優(yōu)先股不可調(diào)整優(yōu)先股,5.優(yōu)先股籌資評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn):籌資風(fēng)險(xiǎn)小;有利于增加公司財(cái)務(wù)的彈性;股利的支付即固定又有一定的靈活性;保持普通股股東對(duì)公式的控制權(quán);具有財(cái)務(wù)杠桿作用;增強(qiáng)公司實(shí)力,提高公司信譽(yù). 缺點(diǎn):資本成本高于債券;對(duì)公司的制約因素較多;公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重,二、可轉(zhuǎn)換債券,1.可轉(zhuǎn)換債券的含義和特征 可轉(zhuǎn)換債券是指發(fā)行人依法定程序發(fā)行，在一定時(shí)間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成普通股