對(duì)于會(huì)計(jì)信息勾稽關(guān)系的研究

1、對(duì)于會(huì)計(jì)信息勾稽關(guān)系的研究 問題的提出 關(guān)于截然相反結(jié)論的產(chǎn)生,本文認(rèn)為除了樣本選取或者實(shí)證研究方法具體處理上的差異外,隱含的信息披露成本可能也是原因之一。根據(jù)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,信息披露與其他任何行為一樣,也存在著成本效益問題。只有信息披露產(chǎn)生的效益大于信息披露的成本,信息披露行為才具備經(jīng)濟(jì)上的合理性。而事實(shí)上,諸多實(shí)證研究,卻都只考慮了信息披露成本效益兩極關(guān)系的效益端即信息披露對(duì)(權(quán)益)資本成本的提高或降低,而忽略了成本端即信息披露成本。據(jù)周勤業(yè)等(2003)關(guān)于公司信息披露所付費(fèi)用的調(diào)查表明,我國上市公司2001年日常信息披露的平均費(fèi)用為132.33萬元;而且62.16%的被調(diào)查公司認(rèn)為信息

2、披露費(fèi)用占公司總體費(fèi)用的比例逐年上升。很明顯,忽略信息披露成本因素,對(duì)實(shí)證研究我國上市公司信息披露經(jīng)濟(jì)后果(信息披露對(duì)(權(quán)益)資本成本的提高或降低)結(jié)論的真實(shí)性和可信性將會(huì)產(chǎn)生極大影響。那么,究竟我國上市公司信息披露成本與(權(quán)益)資本成本之間是何關(guān)系,以致諸多學(xué)者在研究信息披露對(duì)(權(quán)益)資本成本的影響時(shí)忽略了信息披露成本因素?這一現(xiàn)象的發(fā)生,是因?yàn)椴灰兹〉脤?shí)際數(shù)據(jù)的被迫忽略,還是某種內(nèi)在關(guān)系導(dǎo)致的必然?目前國內(nèi)對(duì)這一問題的研究尚不深入,雖有楊輝(2003)、王樹林(2009)、賈釗(2009)、王建亭(2011)、李淑麗(2011)、陳濤(2011)等的研究,但大多都基于對(duì)信息披露成本自身概念

3、、構(gòu)成、或者成本收益內(nèi)容的分析,極少涉及到其與(權(quán)益)資本成本之間關(guān)系的研究,更無較為深入的定量研究。因此,本文將在這個(gè)方向進(jìn)行一定的探索。同時(shí),鑒于自行收集各個(gè)上市公司信息披露成本數(shù)據(jù)比較困難且可信度較差,本文將以周勤業(yè)等(2003)在滬深兩交易所的網(wǎng)站上進(jìn)行問卷調(diào)查所得到的相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),探究我國上市公司信息披露成本與(權(quán)益)資本成本之間的關(guān)系,為更好、更科學(xué)地進(jìn)行我國上市公司信息披露經(jīng)濟(jì)后果研究提供支持。為方便起見,以下將周勤業(yè)等(2003)一文均簡(jiǎn)稱為周文。需要說明的是,雖然從大類上講,資本成本包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本,但是,由于債務(wù)資本成本一般在提供時(shí)就已確定,受后續(xù)信息影響的

4、概率和幅度較小。而權(quán)益資本成本其金額很難確定,在理論上等于投資者要求的回報(bào),隨著后續(xù)信息的發(fā)布具有很大變數(shù),而且我國上市公司普遍存在”股權(quán)融資偏好”,故而,本文所指資本成本,僅指權(quán)益資本成本,不考慮債務(wù)資本成本。 信息披露的成本、效益及權(quán)益資本成本分析 (一)我國上市公司信息披露成本對(duì)信息披露成本的界定,本文沿用胡凱(1999)等學(xué)術(shù)界較為通用的說法,即信息披露成本是指企業(yè)為進(jìn)行會(huì)計(jì)信息披露而可能發(fā)生的一切支出項(xiàng)目,以及由于某一披露行為可能為企業(yè)帶來的損失(機(jī)會(huì)成本)。那么,我國上市公司信息披露成本狀況究竟如何?以下,將對(duì)照信息披露成本的界定內(nèi)容進(jìn)行分析。1.提供信息的成本。該成本指從建立財(cái)務(wù)

5、信息系統(tǒng)到會(huì)計(jì)信息的披露完成所花費(fèi)的一切支出。周文調(diào)查表明,我國上市公司2001年日常信息披露費(fèi)用主要包括在指定報(bào)紙刊登信息披露文件的費(fèi)用、公司內(nèi)專職負(fù)責(zé)信息披露工作人員工資、信息披露工作中支付的中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、網(wǎng)站披露信息所付費(fèi)用以及文本印刷費(fèi),占信息披露費(fèi)用的比例分別為19.94%、6.35%、73.05%、1.64%和3.72%;而其費(fèi)用總額占管理費(fèi)用的平均比例則達(dá)到4.09%。鑒于其發(fā)生的經(jīng)常性和大量性,這部分計(jì)入管理費(fèi)用的信息披露成本將構(gòu)成我國上市公司信息披露成本的主體。2.競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)成本。這是指競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或合作單位利用企業(yè)披露的會(huì)計(jì)信息,調(diào)整其經(jīng)營策略或談判策略,從而使企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中處于不

6、利地位所引起的成本。周文中關(guān)于披露信息導(dǎo)致泄露公司商業(yè)秘密、影響公司正常經(jīng)營的程度的調(diào)查,表明信息披露工作并未對(duì)公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。因此,在本文中,對(duì)此項(xiàng)信息披露成本忽略不計(jì)。3.行為管束成本。它主要表現(xiàn)為因公司未能實(shí)現(xiàn)預(yù)測(cè)目標(biāo)而造成投資者及其他財(cái)務(wù)信息使用者對(duì)公司不信任,從而產(chǎn)生的失信成本,用企業(yè)股票價(jià)格的下跌、公司債券信用等級(jí)的下降等來衡量。因此,可以認(rèn)為,作為信息披露成本組成部分的此類成本,本身已經(jīng)在公司的融資成本中予以反映,如果旨在考察信息披露經(jīng)濟(jì)后果(對(duì)資本成本的影響),就可以不予考慮。4.訴訟成本。企業(yè)可能會(huì)因?yàn)闀?huì)計(jì)信息披露而引起法律上的爭(zhēng)端。事實(shí)上,由于訴訟成本的

7、存在,我國上市公司管理當(dāng)局在進(jìn)行信息披露時(shí)會(huì)采取謹(jǐn)慎的態(tài)度,盡量較少披露可能給公司帶來訴訟風(fēng)險(xiǎn)的信息。而且,由于我國特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu),大股東與管理當(dāng)局在利益上具有極大的同向性,而中小股東又缺乏維權(quán)意識(shí),因此,在我國,尚未出現(xiàn)較大規(guī)模的因信息披露而引發(fā)的訴訟案,訴訟成本也就無從談起。但不可否認(rèn)的是,由于信息披露質(zhì)量較低,我國證券監(jiān)管部門的監(jiān)督和處罰行為卻時(shí)常會(huì)為上市公司帶來一筆不小的開支。因此,雖然與訴訟成本的本意不符,但是,其都是由于信息披露中的問題而給公司帶來的額外開支,故而,本文將由于受到證券監(jiān)管部門的處罰而發(fā)生的支出,亦納入信息披露成本的范圍內(nèi)。5.政治成本。在西方,如果一個(gè)企業(yè)在其財(cái)務(wù)報(bào)

8、告中顯示出其利潤(rùn)水平高于其他企業(yè),政府常常會(huì)考慮其利潤(rùn)水平是否合理。如若政府認(rèn)為該企業(yè)存在“超額利潤(rùn)”,便經(jīng)常會(huì)采用一些行政手段(例如稅收征管)來將其“超額”的部分予以平均化,使不同的主體共享。這樣,企業(yè)就有可能因?yàn)槠鋾?huì)計(jì)信息披露行為而承擔(dān)“超額”的社會(huì)負(fù)擔(dān),如稅收負(fù)擔(dān)等,這種負(fù)擔(dān)就是提供會(huì)計(jì)信息所引起的“政治成本”。由于該部分成本的產(chǎn)生,取決于政府行為,而且我國稅法及相關(guān)條例的出臺(tái)程序相對(duì)固定和復(fù)雜,不像西方國家具有較強(qiáng)的機(jī)動(dòng)性。因此,因其信息披露行為而承擔(dān)“超額”的社會(huì)負(fù)擔(dān),如稅收負(fù)擔(dān)等,從而引起的信息披露“政治成本”的可能性就較低。故而,在本文中,對(duì)此項(xiàng)信息披露成本忽略不計(jì)。綜上所述,我

9、國上市公司信息披露主要由提供信息的成本和處罰成本組成,而且提供信息的成本是經(jīng)常性的支出,構(gòu)成了信息披露成本的主體;處罰成本則屬于或然性支出。(二)我國上市公司信息披露效益相對(duì)于信息披露成本,我國上市公司信息披露效益則較為簡(jiǎn)明。如王小全等(2000)、彭文楓(2005)等均指出信息效益是公司在改變信息披露后所獲得的收益,主要包括使公司減少或降低籌措資金的成本;增加公司影響力,擴(kuò)大公司影響面,給公眾留下良好公司形象,提高公司的聲譽(yù)等。而事實(shí)上,周文的調(diào)查研究表明上市公司認(rèn)為信息披露對(duì)產(chǎn)品銷售、品牌宣傳有一定的促進(jìn)作用,但作用不是太大。因此,正如諸多學(xué)者所關(guān)注的那樣,我國上市公司信息披露效益主要體現(xiàn)

10、在使公司減少或降低籌措資金的成本上?？紤]到前 述我國上市公司融資偏好的因素,本文所指我國上市公司信息披露效益主要體現(xiàn)在使我國上市公司減少或降低的權(quán)益資本成本,對(duì)信息披露帶來的產(chǎn)品銷售、品牌宣傳等方面的促進(jìn)作用,則以信息披露增加引起公司利潤(rùn)變動(dòng)的比率來替代。(三)我國上市公司權(quán)益資本成本本文所指的權(quán)益資本成本,是指股票投資者投資于企業(yè)時(shí)所要求的最低報(bào)酬率,在數(shù)值上等于使企業(yè)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的資本化價(jià)值等于企業(yè)當(dāng)前價(jià)格的貼現(xiàn)率。權(quán)益資本成本的估計(jì)有很多方法,但總體而言,主要分為兩類:傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)和股利貼現(xiàn)模型。但由于CAPM假定權(quán)益資本成本的差異僅僅由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的橫截面差異導(dǎo)致

11、,而林海,洪永淼(2005)以及Easley(2002,2005)的研究均指出,信息風(fēng)險(xiǎn)也是資產(chǎn)回報(bào)的一個(gè)決定因素。因此,使用傳統(tǒng)的CAPM來估計(jì)我國上市公司權(quán)益資本成本不太適合。同時(shí),雖然在使用中大都根據(jù)中國的實(shí)際情況進(jìn)行了一些改良,但不可否認(rèn)的是,中國學(xué)者在估計(jì)權(quán)益資本成本時(shí),大多都借鑒了股利貼現(xiàn)模型。而就股利貼現(xiàn)模型而言,縱有諸多變形,但是,其本質(zhì)都為:P0=(1+r)-1E0(dpst)(1)其中:P0為第0期的股價(jià),r為估計(jì)的權(quán)益資本成本,E0(?)表示求期望,dpst為每股股利。也就是說,上市公司權(quán)益資本成本的計(jì)算,依賴于股價(jià)和每股股利的高低。 基于會(huì)計(jì)勾稽關(guān)系的相關(guān)分析 (一)研

12、究假設(shè)為了更好地進(jìn)行基于會(huì)計(jì)勾稽關(guān)系的我國上市公司信息披露成本與權(quán)益資本成本的關(guān)系分析,本文特作如下假設(shè):1.公司無需用當(dāng)年利潤(rùn)進(jìn)行的彌補(bǔ)的虧損,公司稅后利潤(rùn)全部作為分配現(xiàn)金股利的基數(shù);2.公司無增發(fā)、配股行為,期末普通股股份總數(shù)為;3.公司僅發(fā)放現(xiàn)金股利;4.公司實(shí)行固定年股利支付率政策,年股利支付率為;5.公司信息披露增加前后的股價(jià)變化率等于每股收益的變化率。因此,上市公司權(quán)益資本成本的計(jì)算,將僅依賴于每股收益的高低;6.公司信息披露增加后的每股股利為d1,所得稅稅率為;7.信息披露增加引起公司利潤(rùn)變動(dòng)的比率為;8.信息披露增加前后上市公司的每股收益分別為e0和e1;9.因增加信息披露而發(fā)

13、生的成本中,計(jì)入管理費(fèi)用的部分為n,因違反信息披露相關(guān)規(guī)定而被證監(jiān)會(huì)處罰的罰款支出為m;10.上市公司信息披露增加所發(fā)生的每股稅后信息披露成本為c。(二)基于會(huì)計(jì)勾稽關(guān)系的初步分析勾稽關(guān)系是指表格中任意數(shù)據(jù)間的邏輯關(guān)系,因此,本文的會(huì)計(jì)勾稽關(guān)系是指各會(huì)計(jì)科目間的邏輯關(guān)系,如資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益,資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)+固定資產(chǎn)+無形資產(chǎn)等。根據(jù)會(huì)計(jì)勾稽關(guān)系及本文假設(shè),有:信息披露增加后每股股利=信息披露增加后股利總額/期末普通股股份總數(shù),即:d1=信息披露增加后凈利潤(rùn)/根據(jù)國稅發(fā)200084號(hào)第六條規(guī)定:因違反法律、行政法規(guī)而交付的罰款、罰金、滯納金不得在企業(yè)所得稅前扣除。因此,有:信息披露增加后凈

14、利潤(rùn)=未扣減罰款支出的利潤(rùn)總額(1-)-m=營業(yè)利潤(rùn)+投資收益+補(bǔ)貼收入+營業(yè)外收支凈額(不含罰款支出)(1-)-m令A(yù)=投資收益+補(bǔ)貼收入+營業(yè)外收支凈額(不含罰款支出),則有:信息披露增加后凈利潤(rùn)=(營業(yè)利潤(rùn)+A)(1-)-m由于:營業(yè)利潤(rùn)=主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)-營業(yè)費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用將管理費(fèi)用區(qū)分為信息披露增加所發(fā)生的計(jì)入管理費(fèi)用的信息披露成本(n)和其他管理費(fèi)用兩部分,則有:營業(yè)利潤(rùn)=主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)-營業(yè)費(fèi)用-其他管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-n令B=主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)-營業(yè)費(fèi)用-其他管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用,則有:營業(yè)利潤(rùn)=B-n故而,有:信息披露增加后凈利潤(rùn)=(A+

15、B-n)(1-)-m=(A+B)(1-)-n(1-)-m因?yàn)?計(jì)入n+m=因增加信息披露而發(fā)生的成本,所以:信息披露增加后凈利潤(rùn)=未扣減新增信息披露成本的利潤(rùn)總額(1-)-n(1-)-m,此時(shí):d1=未扣減信息披露成本的利潤(rùn)總額(1-)-n(1-)-m/=未扣減信息披露成本的利潤(rùn)總額(1-)/-n(1-)+m/=信息披露增加前利潤(rùn)總額(1+)(1-)/-n(1-)+m/=信息披露增加前每股收益(1+)-n(1-)+m/=e0(1+)-n(1-)+m/因?yàn)閚(1-)+m/=上市公司信息披露增加所發(fā)生的每股稅后信息披露成本,則:t=1信息披露成本與權(quán)益資本成本:基于會(huì)計(jì)勾稽關(guān)系的研究d1=e0(1

16、+)-c=e0(1+)-c即:e1=e0(1+)-c(2)(三)進(jìn)一步分析以上分析可以看出,當(dāng)公司實(shí)行固定年股利支付率政策時(shí),上市公司權(quán)益資本成本在信息披露增加前后(令其為r0和r1)的差異主要來自于每股收益(e)。下面分三種情況進(jìn)行深入分析:1.上市公司權(quán)益資本成本在信息披露增加前后無差異,即r1=r0此時(shí)要求e1=e0,將(2)進(jìn)行代入,得:e1=e0(1+)-c=c0即:c=e0也就是說,如果上市公司信息披露增加所發(fā)生的每股稅后信息披露成本與信息披露使公司每股收益增長(zhǎng)額相等,則不會(huì)對(duì)公司的權(quán)益資本成本產(chǎn)生影響。2.上市公司權(quán)益資本成本在信息披露增加后下降,即r1文秘站:wmz

17、.come0,將(2)進(jìn)行代入,得:e1=e0(1+)-ce0即:cr0此時(shí)要求e1e0也就是說,如果上市公司信息披露增加所發(fā)生的每股稅后信息披露成本大于信息披露使公司每股收益的增長(zhǎng)額,則信息披露會(huì)使公司的權(quán)益資本成本上升。 基于會(huì)計(jì)勾稽關(guān)系的分析指出:如果上市公司信息披露增加所發(fā)生的每股稅后信息披露成本小于信息披露使公司每股收益的增長(zhǎng)額,信息披露成本的存在就會(huì)使公司權(quán)益資本成本上升;反之,則會(huì)使公司的權(quán)益資本成本下降;如若二者相等,則不會(huì)對(duì)公司的權(quán)益資本成本產(chǎn)生影響。亦即,上市公司在進(jìn)行信息披露數(shù)量(質(zhì)量)決策時(shí),應(yīng)該以上市公司信息披露增加所發(fā)生的每股稅后信息披露成本及信息披露使公司每股收益的增長(zhǎng)額之間的關(guān)系來決定信息披露的數(shù)量(質(zhì)量),只有在上市公司信息披露增加所發(fā)生的每股稅后信息披露成本小于該比例時(shí),才能進(jìn)行信息披露數(shù)量