建設(shè)項(xiàng)目策劃與決策

1、第二章 建設(shè)項(xiàng)目策劃與決策,主 要 內(nèi) 容,建設(shè)項(xiàng)目策劃,2.1,建設(shè)項(xiàng)目可行性研究,2.2,建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià),2.3,建設(shè)項(xiàng)目社會(huì)評(píng)價(jià),2.4,建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià),2.5,基本要求,1.了解建設(shè)項(xiàng)目策劃與決策的概念、重要性及分類 2.了解可行性研究的作用,熟悉其主要階段的劃分,掌握其主要內(nèi)容。 3.了解經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的定義和分類，掌握經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)內(nèi)容及有關(guān)指標(biāo)的含義及計(jì)算,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目策劃,2.1 建設(shè)項(xiàng)目策劃,2.1.1 建設(shè)項(xiàng)目策劃及其作用 含義是把建設(shè)意圖轉(zhuǎn)換成定義明確、系統(tǒng)清晰、目標(biāo)具體且具有策略性運(yùn)作思路的高智力的系統(tǒng)活動(dòng) 作用 構(gòu)思項(xiàng)目系統(tǒng)框架 奠定項(xiàng)目決策基礎(chǔ) 指導(dǎo)項(xiàng)目管理工作,2

2、.1.2 建設(shè)項(xiàng)目策劃的主要內(nèi)容 項(xiàng)目構(gòu)思策劃項(xiàng)目的定義、定位、系統(tǒng)構(gòu)成 項(xiàng)目實(shí)施策劃 項(xiàng)目組織策劃項(xiàng)目法人責(zé)任制或代建制 項(xiàng)目融資策劃股權(quán)融資、債務(wù)融資、項(xiàng)目融資 項(xiàng)目目標(biāo)策劃三大目標(biāo)的論證及分解 項(xiàng)目目標(biāo)控制策劃招標(biāo)策劃、合同選擇、組織機(jī)構(gòu)設(shè)置、工作制度安排、人員職責(zé)分工、應(yīng)急預(yù)案建立等,策劃類型,2.2 建設(shè)項(xiàng)目可行性研究,2.2.1 可行性研究的作用和階段 含義：可行性研究（Feasibility Study），是指在調(diào)查的基礎(chǔ)上，通過市場(chǎng)分析、技術(shù)分析、財(cái)務(wù)分析和國(guó)民經(jīng)濟(jì)分析，對(duì)各種投資項(xiàng)目的技術(shù)可行性與經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行的綜合評(píng)價(jià)。 作用：各種依據(jù),投資機(jī)會(huì)研究,初步可行性研究,詳細(xì)可

3、行性研究,由 粗 到 細(xì),可行性研究的階段劃分,2.2.2 可行性研究報(bào)告的主要內(nèi)容 聯(lián)合國(guó)工業(yè)發(fā)展組織（UNIDO） 第一章 實(shí)施綱要 第二章 項(xiàng)目的背景和歷史 第三章 市場(chǎng)和工廠生產(chǎn)能力 第四章 材料投入物 第五章 建廠地區(qū)和廠址,第六章 工程設(shè)計(jì) 第七章 工廠組織和管理費(fèi)用 第八章 人工 第九章 項(xiàng)目建設(shè) 第十章 財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià),我國(guó)目前的規(guī)定（工業(yè)項(xiàng)目） 一、總論 二、市場(chǎng)預(yù)測(cè) 三、資源條件評(píng)價(jià)（資源開發(fā)項(xiàng)目 四、建設(shè)規(guī)模與產(chǎn)品方案 五、場(chǎng)址選擇 六、技術(shù)方案、設(shè)備方案和工程方 七、主要原材料、燃料供應(yīng) 八、總圖、運(yùn)輸與公用輔助工程 九、節(jié)能措施 十、節(jié)水措施 十一、環(huán)境影響評(píng)價(jià) 十二

4、、勞動(dòng)安全衛(wèi)生與消防,十三、組織機(jī)構(gòu)與 人力資源配置 十四、項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度 十五、投資估算 十六 融資方案 十七 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 十八 國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 十九 社會(huì)評(píng)價(jià) 二十 風(fēng)險(xiǎn)分析 二十一 研究結(jié)論與建議 附圖、附表、附件,市場(chǎng)分析與預(yù)測(cè),前提,工藝技術(shù)方案研究,基礎(chǔ),經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià),核心,社會(huì)、環(huán)境評(píng)價(jià),可持續(xù)發(fā)展,編制可行性研究報(bào)告的重要 依據(jù)是批準(zhǔn)的項(xiàng)目建議書,案例三峽工程可行性研究報(bào)告的主要內(nèi)容 背景 必要性分析 地址選擇 技術(shù)可行性 工程布置 施工安排 對(duì)環(huán)境的影響 人防問題 經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益 綜合評(píng)價(jià),案例三峽工程可行性研究報(bào)告的主要內(nèi)容 背景 中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r 長(zhǎng)江的自然狀態(tài) 長(zhǎng)江的防洪能力

5、建設(shè)三峽的早期設(shè)想 必要性分析 防洪的需要 對(duì)電力能源的需要 改善航運(yùn)、促進(jìn)內(nèi)河航運(yùn)業(yè)的發(fā)展 促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 具有較好的綜合效益,案例三峽工程可行性研究報(bào)告的主要內(nèi)容 技術(shù)可行性 淤泥的技術(shù)解決方案 設(shè)備和技術(shù)的難點(diǎn) 其他技術(shù)難點(diǎn) 工程布置 建設(shè)方案“一級(jí)開發(fā)、一次建設(shè)、分期蓄水、連續(xù)移民” 施工安排 分三期進(jìn)行，除準(zhǔn)備期2年外，一期工程3年，二期工程6年，三期工程6年，全部15年建成,案例三峽工程可行性研究報(bào)告的主要內(nèi)容 對(duì)環(huán)境的影響 對(duì)生態(tài)的影響 對(duì)居民生活、文物保護(hù)的影響 其他影響 經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益 防洪效益 發(fā)電效益 航運(yùn)效益 改善能源結(jié)構(gòu),2.2.3 可行性研究報(bào)告的審查與報(bào)批

6、 業(yè)主對(duì)可行性研究報(bào)告審查的內(nèi)容 項(xiàng)目建設(shè)的必要性 建設(shè)條件與生產(chǎn)條件 工程方案和標(biāo)準(zhǔn) 基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的測(cè)算 財(cái)務(wù)效益 國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益 社會(huì)效益 不確定性分析,2.2.3 可行性研究報(bào)告的審查與報(bào)批 建設(shè)項(xiàng)目投資決策制度 對(duì)于企業(yè)不使用政府資金投資建設(shè)的項(xiàng)目，一律不再實(shí)行審批制，區(qū)別不同情況實(shí)行核準(zhǔn)制或登記備案制,建設(shè)項(xiàng)目立項(xiàng)報(bào)建是進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)首先要啟動(dòng)的程序，誰(shuí)投資、誰(shuí)決策、誰(shuí)收益、誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，明確企業(yè)投資自主權(quán)是現(xiàn)行投資體制的主要內(nèi)容。 按照國(guó)務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定，建設(shè)項(xiàng)目投資立項(xiàng)報(bào)建區(qū)分不同情況實(shí)行三種制度：審批制、核準(zhǔn)制、備案制,建設(shè)項(xiàng)目投資立項(xiàng)報(bào)建的三種制度,1. 可行性研究主要從

7、( )幾個(gè)方面進(jìn)行研究 A.技術(shù)可行性，經(jīng)濟(jì)可行性，操作可行性。 B.技術(shù)可行性，經(jīng)濟(jì)可行性，社會(huì)可行性。 C.經(jīng)濟(jì)可行性，系統(tǒng)可行性，操作可行性。 D.經(jīng)濟(jì)可行性，系統(tǒng)可行性，時(shí)間可行性。 2建設(shè)工程項(xiàng)目在投資決策階段工作的核心和重點(diǎn)是（ ）。 A項(xiàng)目決策 B.可行性研究工作 C.籌資 D.廠址選擇,答案：B,答案：B,資金的時(shí)間價(jià)值,1、含義： 也稱現(xiàn)金流動(dòng)量。是在投資活動(dòng)中，由于引進(jìn)一個(gè)項(xiàng)目而引起的現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱,一、現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流入量：指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金項(xiàng)目增加的項(xiàng)目，是由于實(shí)施了該方案而增加的現(xiàn)金。 現(xiàn)金流出量：指

8、能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的項(xiàng)目，是指在實(shí)施該方案的過程中所需投入的資本。 凈現(xiàn)金流量：就是現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額,現(xiàn)金流入量的內(nèi)容：營(yíng)業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金、其他現(xiàn)金流入量。 現(xiàn)金流出量的內(nèi)容：建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、經(jīng)營(yíng)成本、各項(xiàng)稅款、其他現(xiàn)金流出,凈現(xiàn)金流量的特征 無論是在經(jīng)營(yíng)期間，還是在建設(shè)期間，都存在 凈現(xiàn)金流量這個(gè)指標(biāo)。 不同階段上的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出項(xiàng)目發(fā)生的 可能性不同，從而各階段上凈現(xiàn)金流量在數(shù)值上 表現(xiàn)出不同的特點(diǎn),例：某人今天購(gòu)買了100萬(wàn)元一年期國(guó)債，年利 率3%。其投資的現(xiàn)金流為,例：某人現(xiàn)在有100萬(wàn)元打算購(gòu)買設(shè)備生產(chǎn)某種產(chǎn)

9、 品。預(yù)計(jì)該產(chǎn)品年收入為50萬(wàn)元，年支出為30萬(wàn) 元，一年后出售設(shè)備可得收入85萬(wàn)元。該投資的 現(xiàn)金流為,例：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資5,000萬(wàn)元，流動(dòng)資金1,000 萬(wàn)元，項(xiàng)目當(dāng)年建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)項(xiàng)目壽命期為5年。項(xiàng)目壽 命期各年產(chǎn)品的銷售收入為3,000萬(wàn)元，年操作費(fèi)640萬(wàn)元， 年銷售稅金60萬(wàn)元。固定資產(chǎn)投資全部形成固定資產(chǎn)原值， 采用直線法折舊，折舊年限為5年，凈殘值率為4%。所得稅 稅率為33%。計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量,年總成本費(fèi)用=操作費(fèi)+折舊= 640+960 = 1,600 年利潤(rùn)= 銷售收入- 總成本費(fèi)用- 銷售稅金 = 3,000 - 1,600 60 = 1,340 年所得稅

10、=1,34033% = 442.2,例：已知某企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬(wàn)元，按直 線法折舊，使用壽命10年，期末有10萬(wàn)元凈殘值。在建設(shè)起 點(diǎn)一次投入借入資金100萬(wàn)元，建設(shè)期為一年，發(fā)生在建設(shè)期 資本化利息10萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10萬(wàn)元， 在經(jīng)營(yíng)期的前三年中，每年發(fā)生借款利息11萬(wàn)元（假定營(yíng)業(yè) 利潤(rùn)不變，不考慮所得稅因素）試計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量,根據(jù)資料，計(jì)算有關(guān)指標(biāo)如下： 固定資產(chǎn)原值=100+10=110（萬(wàn)元） 年折舊額=（110-10）/10=10（萬(wàn)元） 項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+經(jīng)營(yíng)期=1+10=11（年） 終結(jié)點(diǎn)年回收額=回收固定資產(chǎn)余值+回收流動(dòng)資金 =1

11、0+0=10（萬(wàn)元） 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=-該年發(fā)生的原始投資額 =-100（萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量=該年利潤(rùn)+該年折 +該年攤銷額+該年利息費(fèi)用+該年回收額 各年凈現(xiàn)金流量分別為：NCF1=0（萬(wàn)元） NCF2-4=10+10+0+11+0=31（萬(wàn)元） NCF5-10=10+10+0+0+0=20（萬(wàn)元） NCF11=10+10+0+0+10=30（萬(wàn)元,1.資金的時(shí)間價(jià)值 定義:資金的時(shí)間價(jià)值是指隨著時(shí)間的推移,周轉(zhuǎn)使用中的資金所發(fā)生的貨幣增值。 表現(xiàn)形式:利息(絕對(duì)數(shù))； 利息率(相對(duì)數(shù)) 本質(zhì):資金在一定時(shí)期的增值額是勞動(dòng)者在生產(chǎn)過程中所創(chuàng)造的剩余價(jià)值,二、資金時(shí)間價(jià)值概述,從

12、量的規(guī)定性來看,資金的時(shí)間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，資金不斷由投資利潤(rùn)率低的部門向高的部門轉(zhuǎn)移，使得社會(huì)各部門投資的利潤(rùn)率趨于平均化,每個(gè)企業(yè)在投資某個(gè)項(xiàng)目時(shí),至少要取得社會(huì)平均的利潤(rùn)率,否則不如轉(zhuǎn)向投資其他項(xiàng)目或其他行業(yè),因此，貨幣的時(shí)間價(jià)值是 評(píng)價(jià)投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn),資金時(shí)間價(jià)值可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示，即以利息額或利息率來表示。但是在實(shí)際工作中對(duì)這兩種表示方法并不做嚴(yán)格的區(qū)別，通常以利息率進(jìn)行計(jì)量。利息率的實(shí)際內(nèi)容是社會(huì)資金利潤(rùn)率。各種形式的利息率（貸款利率、債券利率等）的水平，就是根據(jù)社會(huì)資金利潤(rùn)率確定的。但是，一般的利息率除了包括

13、資金時(shí)間價(jià)值因素以外，還要包括風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和通貨膨脹因素。 資金時(shí)間價(jià)值通常被認(rèn)為是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均利潤(rùn)率，這是利潤(rùn)平均化規(guī)律作用的結(jié)果。作為資金時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)形態(tài)的利息率，應(yīng)以社會(huì)平均資金利潤(rùn)率位基礎(chǔ)，而又不應(yīng)高與這種資金利潤(rùn)率,例：某公司有兩個(gè)投資方案，壽命期都是2年，初始 投資均為10000元，方案收益期均為2年，A、B兩方 案的具體收益如下。問題：如果其他條件都相同，應(yīng) 選哪個(gè)方案,解：A=8000+2000=10000；B=0+10500=10500 A第一年8000可再投資，所以選哪個(gè)方案取決于投資收益率。 假定i=10% A方案總收益 8000（1+10%）+20

14、00=10800 B方案總收益 10500 比較可知，A方案優(yōu)。 假定i=5% A方案總收益 8000（1+5%）+2000=10400 B方案總收益 10500 比較可知，B方案優(yōu),由于資金時(shí)間價(jià)值的存在，使得不同時(shí)間上發(fā)生的收益，無法直接加以比較和匯總。這樣，方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)就變得比較復(fù)雜了,結(jié)論,2、影響資金時(shí)間價(jià)值的因素 1）貨幣投入量就是本金，投入量越大，在相同的時(shí)間和計(jì)息方式下，得到的利息、本利和越大。 2）貨幣投入方式和投入間隔期不同，即使本金相同，也會(huì)產(chǎn)生不同的利息和本利和。大致有五種投入方式：一次性；等額有序；不等額有序；等額無序；不等額無序。 3）利息計(jì)算方法和利率的高低，影

15、響貨幣的時(shí)間價(jià)值,三、利息與利率,1、利息定義與計(jì)息種類 利息：指占有資金使用權(quán)所付的代價(jià)或放棄資金使用權(quán)所獲得的報(bào)酬。 利率：指計(jì)息周期內(nèi)所得利息與本金之比。 本金：用來獲利的原始資金。 計(jì)息期：計(jì)算利息的整個(gè)時(shí)期，對(duì)項(xiàng)目來說是壽命周期,僅以本金為基數(shù)計(jì)利息，利息不再生利息,以本金和前期累計(jì)利息總額之和為基數(shù)計(jì)算利息,單利計(jì)息,計(jì)息種類,復(fù)利計(jì)息,設(shè)：P為本金，i為利率，n為計(jì)息期數(shù)，I為利息，F(xiàn)為本利和，則 單利計(jì)息：F=P(1+ni ), I=P*ni 復(fù)利計(jì)息：F=P(1+ i )n, I=F-P,1.設(shè)年利率為i 現(xiàn)存入p元，則n年后可得錢數(shù)為 F=P(1+ i )n 2.若年利率為

16、i ，不計(jì)復(fù)利，n年后可得錢數(shù)為F，則現(xiàn)在的價(jià)值P= F/(1+(n*i,名義利率與實(shí)際利率 含義：當(dāng)利率的時(shí)間單位與計(jì)息周期的時(shí)間單位不一致時(shí),就產(chǎn)生了名義利率與實(shí)際利率的區(qū)別。 名義利率是指計(jì)息周期利率與付息周期內(nèi)的計(jì)息周期數(shù)的乘積,例：付息周期為一年,計(jì)息周期為一個(gè)月, 月利率為1%，則名義年利率為12%。 實(shí)際利率是將付息周期內(nèi)的利息再生利息 的因素考慮在內(nèi)所計(jì)算出來的利率,兩者的關(guān)系 當(dāng)采用間歇式方法來計(jì)算利息，也叫離散復(fù)利。付息周期內(nèi)的有效利率為： i =(1+r/m)m -1 上式表明: 當(dāng)一年中的計(jì)息次數(shù) m大于1時(shí),實(shí)際年利率大于名義年利率。 當(dāng)計(jì)息周期趨于零時(shí)，稱為連續(xù)復(fù)利

17、計(jì)息,即每時(shí)每刻都計(jì)算利息。付息周期內(nèi)的有效利率為： i =er -1,練習(xí)題：若名義利率為8%，在下述幾種方式下，1000元的存款三年以后的終值是多少？ （1）每年計(jì)息一次 （2）每半年計(jì)息一次 （3）每月計(jì)息一次,資金等值的含義: 資金等值是指在考慮時(shí)間因素條件下，不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的絕對(duì)值不等的資金具有相同的價(jià)值,四、資金的等值計(jì)算,資金等值 影響因素,資金額大小,資金發(fā)生的時(shí)間,資金時(shí)間價(jià)值率(利率,有關(guān)資金等值換算的幾個(gè)基本概念,1)現(xiàn)值（P）：表示資金發(fā)生在某一特定時(shí)間 序列始點(diǎn)上的價(jià)值。 (2)終值（F）：表示資金發(fā)生在某一特定時(shí)間序列終點(diǎn)上的價(jià)值,3)年金（A）：是指各年等額收入或支

18、付的金額，通常以等額序列表示，即在某一特定時(shí)間序列期內(nèi)，每隔相同時(shí)間收支的等額金額。 (4)時(shí)值（W）：一筆（或一系列）資金在某時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。 (5)貼現(xiàn)與貼現(xiàn)率：把終值換算成現(xiàn)值的過程叫貼現(xiàn)或折現(xiàn)。貼現(xiàn)時(shí)所用的利率稱為貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率,1.現(xiàn)金流量圖 現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金收入與支出（現(xiàn)金流入與流出）。可用現(xiàn)金流量圖描述現(xiàn)金流入與流出發(fā)生的時(shí)間和數(shù)值,2、一次支付終值 F =P(1+i)n=P（F/P，i, n ) (1+i)n稱為一次支付終值系數(shù)?，F(xiàn)金流量圖 如下,F = P (1+i) n = 20 000(1+8%)5 =20 0001.4693= ￥ 29386,例1已知P、i、n，求F 某企

19、業(yè)年末向銀行存入￥20000，利率為 8%，5年后本利和為多少,根據(jù)F=P(1+i)n 得 15000= 10000(1+7%)n (1+7%)n =1.5 查表得 n6（年,例2已知F、i、P，求n， 某企業(yè)將￥10000存入銀行，年利率為7%， 幾年后達(dá)到￥15000,由公式的 F=10000(1+6%)1.25 =10 0001.0756 =10 756,例3已知i P n,求F（n為非自然數(shù)）某人購(gòu) 入面值為￥10000的債券，利率為6%，年計(jì) 息一次，15個(gè)月到期的本利和為多少,由公式得 20 000= 10 000(1+i)10 即（F/P，i, 10）=2 查表得(F/P，7%，

20、10)=1.9762 （F/P，8%，10）=2.1589 用內(nèi)插法（2.1589-1.9762）/（8%-7%） =（2-1.9762）/（i-7%） i=7.17,例4已知F、P、n ，求 I.某企業(yè)存入現(xiàn)金 ￥10000，求利率為多少時(shí)，10年后的本利 和為20000,3、一次支付現(xiàn)值 P = F /(1+i)n=F ( F/P, i, n ) 1/(1+i)n稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù)?，F(xiàn)金流量 圖如下,由公式得： P =250 0001/(1+8%)4 查表得1/(1+8%)4 =0.7350 P=250 0000.7350=183 750,例1：設(shè)某企業(yè)計(jì)劃存入資金以便4年后進(jìn)行大修理，

21、 預(yù)計(jì)大修理費(fèi)250000元，若利率為8%，應(yīng)存多少 錢,分析：不同時(shí)點(diǎn)上的資金價(jià)值不能比較, 故要折現(xiàn)到同一時(shí)點(diǎn),例2：今天的1000元錢和十年后的2000元錢，你如 何選擇？已知：資金的機(jī)會(huì)成本是8,利用終值比較：計(jì)算10年后1000元的價(jià)值與2000元比較。 FVn=P0(1+r)n FV10=1000(1+8%)10)=10002.159 =2159 利用現(xiàn)值比較：計(jì)算2000元現(xiàn)值與1000元比較。 PV0=FVn1/(1+i)n PV0=20001/(1+8%)10 =20000.463=￥926,例3：某公司準(zhǔn)備在繁華地帶建一幢大廈，自己有土 地，估值￥20(百萬(wàn))，建造成本等估

22、計(jì)￥200（百 萬(wàn)）。各咨詢專家一致認(rèn)為該大廈一年內(nèi)建成后售 價(jià)為￥300（百萬(wàn)）(現(xiàn)銷)。問該項(xiàng)目的價(jià)值為多 少,分析：一年后該項(xiàng)目的價(jià)值PV1=￥300；因各專家一致認(rèn)為能賣￥300，所以可以認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)為零。當(dāng)年銀行一年期存款利率 r =7.47% 解： 現(xiàn)值，即：一年后的￥300現(xiàn)在值多少？ FV=PV(1+r) PV=FV/(1+r)=300/(1+0.747) =￥279.15 即：該項(xiàng)目若現(xiàn)在出售可以賣2億7千9百1拾5萬(wàn),4、等額系列終值系數(shù) F=A(1+i) n-1/i (1+i) n-1/i 稱作等值支付系數(shù)復(fù)利系數(shù)，或 等額分付終值系數(shù)。現(xiàn)金流量圖如下,由公式： 得 F =3

23、0 0003.31 =99300,例1：某企業(yè)每年從稅后利潤(rùn)中提?。?0000設(shè)立 獎(jiǎng)勵(lì)基金，設(shè)利率為10%，3年后這筆基金有多少,5、等額系列償債基金系數(shù) A = F*i /(1+i) n-1 i /(1+i) n-1 稱作等額分付償債基金或積 累系數(shù)。現(xiàn)金流量圖如下,由公式 ： 得 A=10016.1051=16.38（萬(wàn)元,例2：某企業(yè)5年后需償還100萬(wàn)元借款，從現(xiàn)在起每 年末向銀行存入一筆錢設(shè)立償債基金，若利率為 10%，問每年應(yīng)存入多少,6、等額系列資金回收系數(shù) A =P(1+i) n*i /(1+i) n-1 (1+i) n*i /(1+i) n-1稱為等額資金回收 系數(shù)?，F(xiàn)金流

24、量圖如下,由公式 P=A（P/A，i，n）得,43.92（萬(wàn)元,例1某企業(yè)以7%的利率貸款400萬(wàn)元，投資項(xiàng)目有 效期為15年，問每年至少應(yīng)獲利多少才能保證收回 投資,7、等額系列現(xiàn)金系數(shù) P = A(1+i) n-1 / (1+i) n*i (1+i) n-1 / (1+i) n*i 稱為等額多次支付 現(xiàn)值因子?，F(xiàn)金流量圖如下,P=A（P/A，i，n）=5 0003.7908 =18 594,例1某企業(yè)計(jì)劃現(xiàn)存入一筆款項(xiàng)，以便將來的5年 內(nèi)內(nèi)年末向退休人員發(fā)放5 000元慰問金，若利率 為10%，問應(yīng)存入多少款項(xiàng),第三節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià),經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是指采用一定的方法和經(jīng)濟(jì)參數(shù)，對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的投

25、入產(chǎn)出進(jìn)行研究、分析計(jì)算和對(duì)比論證的過程,一、建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的含義,思考,三 效,效益（產(chǎn)出大于投入,效率(小投入大產(chǎn)出,效能（可持續(xù)發(fā)展,行必果,果必優(yōu),優(yōu)必久,財(cái)務(wù)評(píng)價(jià),國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià),微 觀 評(píng) 價(jià),宏 觀 評(píng) 價(jià),二、建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的內(nèi)容,1.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的概念 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，就是從企業(yè)角度，根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行價(jià)格和各項(xiàng)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、金融制度的規(guī)定，分析測(cè)算擬建項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)效益費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目的盈利能力、貸款清償能力以及外匯效果等財(cái)務(wù)狀況，來判別擬建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性,2.國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的核心部分，它是從國(guó)家整體角度考察項(xiàng)目的效益

26、和費(fèi)用，用影子價(jià)格、影子工資、影子匯率和社會(huì)折現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目建成后給國(guó)民經(jīng)濟(jì)和整個(gè)社會(huì)帶來的凈收益，以評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上的合理性,共 性,都是經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià),都以貨幣為尺度，且要考慮貨幣的時(shí)間因素,都采用現(xiàn)金流量分析方法,在相同的基礎(chǔ)上進(jìn)行,財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的異同,資金時(shí)間價(jià)值是指資金在生產(chǎn)和流通過程中隨著時(shí)間推移而產(chǎn)生的增值。 理論上，資金時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)、沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均利潤(rùn)率,資金的時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)形式： 絕對(duì)值利息；相對(duì)值利率 設(shè)：P為本金，i為利率，n為計(jì)息期數(shù)，I為利息，F(xiàn)為本利和，則 單利計(jì)息：F=P(1+ni ), I=P*ni 復(fù)利計(jì)息：F=P(1+ i )n, I=

27、F-P,1.某投資者購(gòu)買了1000元的債券,期限3年,年利率10%,到期一次還本付息,按照復(fù)利法,則3年后該投資者可獲得的利息是( )元. A.220 B.300 C.100 D.331 2.某項(xiàng)目計(jì)息周期為半年,名義年利率為8%,則項(xiàng)目的實(shí)際年利率為( ) A.4% B.8% C.8.16% D.16.64,答案：D,答案：C,3.資金時(shí)間價(jià)值與利率之間的關(guān)系是（ ）。 A.交叉關(guān)系 B.被包含與包含關(guān)系 C.主次關(guān)系 D.沒有任何關(guān)系 4.表示資金時(shí)間價(jià)值的利息率是（ ） A.銀行同期貸款利率 B.銀行同期存款利率 C.社會(huì)資金平均利潤(rùn)率 D.加權(quán)資本成本率 5.影響資金時(shí)間價(jià)值大小的因素

28、主要包括（ ) A.單利 B.復(fù)利 C.資金額 D.利率和期限,答案：ABCD,答案：C,答案：B,1.利率等于貨幣時(shí)間價(jià)值、通貨膨脹附加率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三者之和。 2.用來代表資金時(shí)間價(jià)值的利息率中包含著風(fēng)險(xiǎn)因素。 3.資金時(shí)間價(jià)值是指一定量的資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量。 4.資金的時(shí)間價(jià)值，是指在一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額,對(duì),錯(cuò),錯(cuò),對(duì),現(xiàn)金流入量：指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金項(xiàng)目增加的項(xiàng)目，是由于實(shí)施了該方案而增加的現(xiàn)金。 現(xiàn)金流出量：指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的項(xiàng)目，是指在實(shí)施該方案的過程中所需投入的資本。 凈現(xiàn)金流量：就是現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額,現(xiàn)

29、金流量：指投資方案在一定周期內(nèi)實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入所組成的資金運(yùn)動(dòng)。 現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量,0,1,2,n-1,n,100,80,60,80,80,單位：萬(wàn)元,時(shí)間尺度,現(xiàn)金流量圖 現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金收入與支出（現(xiàn)金流入與流出）?？捎矛F(xiàn)金流量圖描述現(xiàn)金流入與流出發(fā)生的時(shí)間和數(shù)值,說明,1、水平線是時(shí)間標(biāo)度，時(shí)間的推移是自左向右， 每一格代表一個(gè)時(shí)間單位（年、月、日）；時(shí)間長(zhǎng)度稱為期數(shù)。 2、垂直箭線表示現(xiàn)金流量：常見的向上現(xiàn)金的流入，向下現(xiàn)金的流出。 3、一般假定現(xiàn)金的支付都發(fā)生在每期期末。 4、現(xiàn)金流量圖與立腳點(diǎn)有關(guān),利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的關(guān)系,利潤(rùn)是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制

30、確定的，而現(xiàn)金流量是按照收付實(shí)現(xiàn)制確定的，兩者既有聯(lián)系又有區(qū)別。 在投資決策中，研究的重點(diǎn)是現(xiàn)金流量，而把利潤(rùn)的研究放在次要地位,個(gè) 性,評(píng)價(jià)的角度不同,項(xiàng)目費(fèi)用、效益的含義和范圍劃分不同,采用的價(jià)格不同,采用的主要參數(shù)不同,影子價(jià)格 影子價(jià)格是用線性規(guī)劃方法計(jì)算出來的反映資源最優(yōu)使用效果的價(jià)格,影子價(jià)格又叫經(jīng)濟(jì)價(jià)格、機(jī)會(huì)成本、調(diào)整價(jià)格、效率價(jià)格,特點(diǎn)：影子價(jià)格考慮了資源的供求關(guān)系，反映了資源的稀缺性。 影子價(jià)格不是實(shí)際價(jià)格，而是一種虛擬價(jià)格，某一資源的影子價(jià)格不是一個(gè)固定數(shù)，而是隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變而變化。 作用：對(duì)扭曲的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整和糾正，以實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的最優(yōu)配置和有效利用,機(jī)會(huì)成本,機(jī)

31、會(huì)成本又稱擇一成本，是指在經(jīng)濟(jì)決策過程中，因選取某一方案而放棄另一方案所付出的代價(jià)或喪失的潛在利益。 生產(chǎn)一單位的某種商品的機(jī)會(huì)成本是指生產(chǎn)者所放棄的使用相同的生產(chǎn)要素在其他生產(chǎn)用途中所能得到的最高收入。 在投資項(xiàng)目進(jìn)行選擇時(shí)，力求機(jī)會(huì)成本小一些，是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)行為方式的最重要的準(zhǔn)則之一,機(jī)會(huì)成本在投資決策中的意義在于它有助于全面考慮可能采取的方案，以便為既定資源尋求盡可能有利的使用途徑,社會(huì)折現(xiàn)率是社會(huì)對(duì)資金機(jī)會(huì)成本和資金時(shí)間價(jià)值的估量，即資金的影子利率,在投資項(xiàng)目的國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，社會(huì)折現(xiàn)率主要用來作為計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)的折現(xiàn)率，或者用做評(píng)價(jià)項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率高低的基準(zhǔn)（即用做基準(zhǔn)內(nèi)部收益率,社

32、會(huì)折現(xiàn)率,1）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的步驟 A.收集、整理、分析、估算財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，編制財(cái)務(wù)輔助報(bào)表； B.編制財(cái)務(wù)基本報(bào)表； C.根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)； D.進(jìn)行不確定分析，得出財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)論,3.經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的步驟,2）國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的步驟 識(shí)別國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益和費(fèi)用 B、計(jì)算和選取影子價(jià)格 C、編制國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)報(bào)表 D.計(jì)算國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)并進(jìn)行方案比選,建設(shè)項(xiàng)目投資決策： 以國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)為準(zhǔn)繩,1.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是從( )角度，考察項(xiàng)目投資在財(cái)務(wù)上的潛在獲利能力。 A個(gè)人 B企業(yè) C行業(yè) D國(guó)家,答案：B,習(xí)題,2.下列說法不正確的是（）。 A.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是站在項(xiàng)目層次上，以投資者角度分析項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的得失；國(guó)

33、民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是站在國(guó)家和地區(qū)的層次上，從全社會(huì)的角度分析評(píng)價(jià)項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的費(fèi)用和效益 B.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)只需計(jì)算項(xiàng)目的直接費(fèi)用和效益 C.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)采用預(yù)測(cè)價(jià)格，國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)采用影子價(jià)格 D.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析項(xiàng)目借款償還能力，國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)只有盈利性分析，沒有清償能力分析,答案：B,3.下列說法不正確的是（）。 A.各種稅金、補(bǔ)貼和國(guó)內(nèi)銀行利息這些國(guó)內(nèi)不同社會(huì)成員之間的相互支付稱為“轉(zhuǎn)移支付” B.國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益和費(fèi)用不應(yīng)包括“轉(zhuǎn)移支付” C.工資也是社會(huì)內(nèi)不同成員之間的相互支付，也是“轉(zhuǎn)移支付” D.工資不能衡量勞動(dòng)力費(fèi)用,答案：C,4.在互斥的選擇中，選擇其中一個(gè)而非另一個(gè)時(shí)所放棄的收益稱作

34、（ ）。 A.資金增值 B.承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) C.通貨膨脹 D.機(jī)會(huì)成本,答案：D,多選 1.以下（）都是能說明國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)概念的詞語(yǔ)。 A.按照合理配置資源的原則 B.采用影子價(jià)格、影子匯率和社會(huì)折現(xiàn)率等參數(shù) C.從國(guó)家整體角度考察項(xiàng)目的效益和費(fèi)用 D.評(píng)價(jià)對(duì)國(guó)外借款的清償能力 E.計(jì)算項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)凈貢獻(xiàn)，評(píng)價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理性,答案：ABCE,2.在現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)體制下，一般需要進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的項(xiàng)目是（）。 A.國(guó)家參與投資的大型項(xiàng)目 B.大型交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目 C.較大的水利水電項(xiàng)目 D.市場(chǎng)定價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目 E.國(guó)家控制的戰(zhàn)略性資源開發(fā)項(xiàng)目,答案：ABCE,答案：BD,3.如果( ),則項(xiàng)目可行

35、。 A.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)可行，國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)不可行。 B.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)可行，國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)可行。 C.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)不可行，國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)不可行 D.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)不可行，國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)可行,答案：BCD,4.影子價(jià)格是進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的專用價(jià)格，反映（ ） A.政府調(diào)控意愿 B.市場(chǎng)供求關(guān)系 C.資源稀缺程度 D.資源合理配制要求,靜態(tài) 分析指標(biāo),是指在計(jì)算過程不考慮 貨幣時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo),動(dòng)態(tài) 分析指標(biāo),是在充分考慮貨幣時(shí)間 價(jià)值的基礎(chǔ)上，對(duì)方案的 優(yōu)劣取舍進(jìn)行判斷,三、經(jīng)濟(jì)指標(biāo),一）凈現(xiàn)值 1、含義：凈現(xiàn)值是指按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率ic計(jì)算的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。 折現(xiàn)率(discount r

36、ate) 是指將未來有限期預(yù)期收益折算成現(xiàn)值的比率。 2、公式：凈現(xiàn)值（NPV）=現(xiàn)金流入現(xiàn)值-現(xiàn)金流出現(xiàn)值 NPV=(CI-CO )t(1+ ic)- t (CI-CO )t第t年的凈現(xiàn)金流量。（NCFt) ic 基準(zhǔn)貼現(xiàn)率,3、意義:凈現(xiàn)值是反映技術(shù)方案在整個(gè)分析期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 4、判據(jù)：?jiǎn)蝹€(gè)方案 NPV(iC) 0 ，均可作為投資此項(xiàng)目的依據(jù)；對(duì)若干方案，NPV越大者越好,說明：NPV 0不代表項(xiàng)目會(huì)虧損,凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系,i NPV，故 ic定的越高，可接受的方案越少；表明對(duì)項(xiàng)目要求越嚴(yán)，審查越嚴(yán),計(jì)算步驟 將每年預(yù)期的現(xiàn)金流向項(xiàng)目開始點(diǎn)以給定的 收益率進(jìn)行貼現(xiàn)； 對(duì)

37、已求出的現(xiàn)金流的現(xiàn)值進(jìn)行求和； 以現(xiàn)金流現(xiàn)值的總和減去初始投資額，既為 所求NPV,例1：某公司考慮一項(xiàng)新機(jī)器設(shè)備投資項(xiàng)目，該項(xiàng) 目初始投資為400000元，每年稅后現(xiàn)金流如下表 所示。設(shè)該公司要求的收益率為12%。問該項(xiàng)目 是否可行,結(jié)論： NPV0 此項(xiàng)目可行,例2:某項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量如表所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)其經(jīng)濟(jì)可行性，設(shè)基準(zhǔn)收益率為10,解,因?yàn)镹PV0，所以項(xiàng)目可以接受,NPV方法的評(píng)價(jià),優(yōu)點(diǎn)： 1.反映投資效果，適應(yīng)于年限相同的互斥項(xiàng)目決策； 2.該法假定前后各期NCF均要求按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（最低報(bào)酬率）取得，比較客觀； 3.在考慮投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以分段采用不同貼現(xiàn)率，比較靈活,缺點(diǎn)

38、： 1.未來現(xiàn)金流、折現(xiàn)率難以確定。 （最低報(bào)酬率；一般可參考同行業(yè)投資收益率；市場(chǎng)利率；資金成本率。） 2.項(xiàng)目壽命期不等，難以用凈現(xiàn)值辯出優(yōu)劣； 3.投資規(guī)模不一時(shí)，很難得出正確判斷,1.計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值時(shí)所采用的利率是( )。 A銀行存款利率 B銀行貸款利率 C基準(zhǔn)收益率 D投資利潤(rùn)率,答案：C,2.某建設(shè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為常規(guī)現(xiàn)金流量，當(dāng)基準(zhǔn)收益率為8時(shí)，凈現(xiàn)值為400萬(wàn)元。若基準(zhǔn)收益率變?yōu)?0，該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值( )。 A大于400萬(wàn)元 B小于400萬(wàn)元 C等于400萬(wàn)元 D不確定,答案：B,二）內(nèi)部收益率,1、定義： 內(nèi)部收益率是使項(xiàng)目在壽命周期內(nèi)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值時(shí)的折

39、現(xiàn)率，也就是使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 2、表達(dá)式為: （CI-CO)t(1+FIRR)-t=0,3、經(jīng)濟(jì)含義： IRR表明了項(xiàng)目的資金恢復(fù)能力或收益能力。 IRR越大，則恢復(fù)能力越強(qiáng)（經(jīng)濟(jì)性越好）。且這個(gè)恢復(fù)能力完全取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況,400,370,240,220,1000,0,1,2,3,4,某設(shè)備投資方案現(xiàn)金流量圖,假設(shè)某設(shè)備一次性初始投資1000元，使用壽命為4年，各年凈收益分別為400元、370元、240元和220元。若設(shè)備投資貸款，利率為10%。顯然，通過計(jì)算可知，當(dāng)i=10%為換算比率時(shí)第4年年末正好收回全部投資,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程為：（每年的現(xiàn)金流量情況,1000 +(-

40、100010) +400=-700,700+(-70010%)+370=-400,400+(-40010%)+240=-200,200+(-20010%)+220=0,1000,1100 (100010,400,700,770 (700+70,370,400,440 (400+40,240,200,220 (200+20,220,假如第4年年末的凈收益不是220元，而是240元，那么按i0=10%的換算比率計(jì)算，到期末除1000元投資得到全部回收外，還盈利20元。 為了使計(jì)算期末剛好使投資回收而無盈利以滿足內(nèi)部收益率的定義，顯然必須提高原10%的換算比率，即內(nèi)部收益率要大于10,因此，內(nèi)部收益

41、率的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵可以理解為反映了投資支出的實(shí)際盈利率，其值越高，一般來說，投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性越好,4、判據(jù) 當(dāng)FIRR =iC（財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率）， 則項(xiàng)目可行，反之則拒絕,說明：FIRR公司要求的收益率，并不代表項(xiàng)目不賺錢,例：下列關(guān)于內(nèi)部收益率的表述中,不正確的是( ) A.內(nèi)部收益率是使凈現(xiàn)值為零的收益率 B.內(nèi)部收益率是該項(xiàng)目能夠達(dá)到的最大收益 C.內(nèi)部收益率說明該方案的實(shí)際獲利水平 D.內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率時(shí),應(yīng)該拒絕該項(xiàng)目,答案：B,5、IRR的計(jì)算步驟,1）按項(xiàng)目的現(xiàn)金流量列出凈現(xiàn)值等于零的算式。 （2）選取試算的折現(xiàn)率(根據(jù)經(jīng)驗(yàn))，試算用的兩個(gè)相鄰高低折現(xiàn)率之差，以不超過2%-5%

42、為宜。 （3）對(duì)兩個(gè)折現(xiàn)率的要求是由它們計(jì)算得到的NPV為一正一負(fù)。 （4）用直線內(nèi)插法近似求得IRR,其中 i1，i2為初始點(diǎn)，i1 0，NPV(i2) 0,注意：為了減少誤差，兩個(gè)試插值應(yīng)滿足,例：某具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案，經(jīng)計(jì)算FNPV(17)=230，F(xiàn)NPV(18)-78，則該方案的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為( )。 A17.3 B17.5 C17.7 D17.9,FIRR17+230(230+78)(18-17)17.7,例：某項(xiàng)目方案凈現(xiàn)金流量如下表所示，設(shè)基準(zhǔn)收益率10%，用內(nèi)部收益率確定方案是否可行,解：取i1= 12%求NPV1,NPV1 =-2000+300(P/F,12%,1

43、)+500(P/A,12%,3) (P/F,12%,1)+1200(P/F,12%,5) =21（萬(wàn)元,取i2= 14%求NPV2,NPV2 =-2000+300(P/F,14%,1)+500(P/A,14%,3) (P/F,14%,1)+1200(P/F,14%,5) =-91（萬(wàn)元,因?yàn)镹PV1=21萬(wàn)元, NPV2=-91萬(wàn)元，兩值符號(hào)相反且不等于0, 而i2- i1= 2%, 求FIRR,因?yàn)镕IRR iC，所以方案可行,求IRR 的示意圖,5000 （P/A，IRR，10）- 24000=0 （P/A，IRR，10）=24 0005 000=4.8 查表，在n=10處找到與4.8最接

44、近的貼現(xiàn)系數(shù)， 即16%和17%的貼現(xiàn)系數(shù)分別為4.833和4.659， NPV1=50004.833-24000=165 NPV2=50004.659-24000=-705 然后用插入法求出 IRR=16%+（17%-16%）165/（165+705）=16.2,例:某項(xiàng)目初始投資為24000元，第 1至第10年的現(xiàn)金流入量每年均為5000元,內(nèi)部收益率方法的評(píng)價(jià),優(yōu)點(diǎn)： 1.考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)壽命內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況。 2.不需要事先確定一個(gè)基準(zhǔn)收益率，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可,缺點(diǎn)： 1.需要大量的與投資有關(guān)的數(shù)據(jù)，計(jì)算較麻煩。 2.對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來講，

45、其IRR往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。所以在方案比較時(shí)不能按IRR的高低直接決定方案的取舍,IRR 的幾種特殊情況 以上討論的內(nèi)部收益率是基于所謂常規(guī)的投資項(xiàng)目過程，也稱為純投資項(xiàng)目，它要求： 凈現(xiàn)金流量的符號(hào)由負(fù)變正只一次 全部?jī)衄F(xiàn)金流量代數(shù)和為正,若常規(guī)投資項(xiàng)目的壽命N有限，則NPV(i)是0i上的單調(diào)遞減函數(shù)，且與 i 軸有唯一交點(diǎn),幾種非常規(guī)的投資情況,內(nèi)部收益率不存在,例,具有多個(gè)內(nèi)部收益率的情況,用凈現(xiàn)值作為判據(jù)時(shí)，需要預(yù)先確定一個(gè)合理的利率。如果該項(xiàng)目未來情況和利率具有高度的不確定性時(shí)，顯然凈現(xiàn)值判據(jù)就不好用了,而內(nèi)部收益率不需要事先知道利率，因此在這種情況下，它作為一

46、種判據(jù)可取得滿意的結(jié)果,二者是否有一致的評(píng)價(jià)結(jié)果呢,IRR 與 NPV 的關(guān)系,二者的關(guān)系在常規(guī)投資過程時(shí)如圖,只要 iC 0 只要 iCFIRR，則 NPV(iC) 0,二者在評(píng)價(jià)單獨(dú)常規(guī)投資項(xiàng)目時(shí)具有一致的評(píng)價(jià)結(jié)果,五)投資回收期（ Pay back Period, PBP,靜態(tài)投資回收期（pay back period）（PBP） 1、含義：指不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，以項(xiàng)目?jī)羰找娴謨旐?xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間,投資回收期一般從投資開始年算起，但也有從投產(chǎn)年算起的,T累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù),2、理論公式,3、累計(jì)計(jì)算法,Tj = 3,若 400,靜態(tài)投資回收期的計(jì)算,P,A,1. 一

47、次性投資，等額回收,例題：某項(xiàng)目投資100萬(wàn)元，從第一年末開始每年凈收益30萬(wàn)元，試計(jì)算其靜態(tài)投資回收期,項(xiàng)目生產(chǎn)期各年的凈現(xiàn)金流量不等,1,0,2,3,10,100,150,80,30,解：靜態(tài)投資回收期 P=5-1+60/80=4.75年,例：某項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖如下，求靜態(tài)投資回收期,動(dòng)態(tài)投資回收期 Discounted Pay back Period （DPBP,1、含義：也稱為折現(xiàn)回收期，是指考慮資金的時(shí)間價(jià)值，用項(xiàng)目各年凈收益的現(xiàn)值來回收全部投資的現(xiàn)值所需要的時(shí)間,2、理論公式,3、累計(jì)計(jì)算法 計(jì)算公式： 投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值年份數(shù)-1+上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕

48、對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值,判據(jù)： Td N （壽命,解：累計(jì)凈現(xiàn)金流量表,例：某項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖如下，設(shè)i=10%求動(dòng)態(tài)投資回收期,解：累計(jì)凈現(xiàn)金流量表,投資回收期=7-1+0.8/（800.5132）= 6.02年,例：某項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖如下，設(shè)i=10%求動(dòng)態(tài)投資回收期,投資回收期方法的評(píng)價(jià),優(yōu)點(diǎn)： 1.概念清晰，計(jì)算簡(jiǎn)單，便于理解。 2.可以衡量出投資方案的變現(xiàn)力（即投入資本的回收速度,缺點(diǎn)： 1.靜態(tài)投資回收期沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)排序，可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論。 2.忽略了項(xiàng)目投資回收期之后的現(xiàn)金流量,例1：通過靜態(tài)投資回收期與( )的比較，可以判斷方案是否可行。 A項(xiàng)目

49、壽命期 B項(xiàng)目建設(shè)期 C基準(zhǔn)投資回收期 D動(dòng)態(tài)投資回收期,答案：C,答案：C,例2：與計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期無關(guān)的量是( )。 A現(xiàn)金流入 B現(xiàn)金流出 C項(xiàng)目壽命期 D基準(zhǔn)收益率,例3：下列說法正確的是（ ）。 A 投資回收期指標(biāo)只能作為反映項(xiàng)目投資盈利能力的輔助指標(biāo) B 投資回收期可以從投產(chǎn)開始年計(jì)算 C 投資回收期只能從建設(shè)開始年計(jì)算 D 投資回收期長(zhǎng)，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng) E 投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便,答案：ABE,幾個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系,當(dāng)NPV 0時(shí)，NPVR 0 ，IRR ic， Pf Pc,1.互斥方案比較方法 A、計(jì)算期相同的互斥方案比較 1.凈現(xiàn)值法 2.凈年值法 3.差額內(nèi)部收益

50、率法,為何不直接用IRR法,四、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中方案比較的基本方法,復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）1,復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）（1+i）-n復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）（1+i）n,一次支付(復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值,普通年金現(xiàn)值系數(shù) （P/A,i,n）1-（1+i）-n/ i資本回收系數(shù) （A/P,i,n）i /1-（1+i）-n,普通年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,i,n）資本回收系數(shù)（A/P,i,n）1,年金的計(jì)算,由公式 P=A（P/A，i，n）得,43.92（萬(wàn)元,例某企業(yè)以7%的利率貸款400萬(wàn)元，投資項(xiàng)目有 效期為15年，問每年至少應(yīng)獲利多少才能保證收回 投資,普

51、通年金終值系數(shù)（F/A,i,n）（1+i）n-1/ i償債基金系數(shù)（A/F,i,n）= i /（1+i）n-1,普通年金終值系數(shù)（F/A,i,n）償債基金系數(shù)（A/F,i,n）1,由公式 ： 得 A=10016.1051=16.38（萬(wàn)元,例：某企業(yè)5年后需償還100萬(wàn)元借款，從現(xiàn)在起每 年末向銀行存入一筆錢設(shè)立償債基金，若利率為 10%，問每年應(yīng)存入多少,凈年值(NAV, net annual value,1、含義：凈年值是通過資金等值換算將項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年（從第1年到第n年）的等額年值。 2、表達(dá)式為： NAV=NPV(A/P, i, n) (A/P,i n)-資本回收系數(shù):i

52、 /1-（1+i）-n 3、判別準(zhǔn)則：若NAV大于或等于0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受。反之則不可接受,應(yīng)用 1.凈年值與凈現(xiàn)值對(duì)同一個(gè)項(xiàng)目評(píng)價(jià)的 結(jié)論上總是一致的。 2.凈年值特別適應(yīng)壽命不同互斥方案的 比選,項(xiàng)目投資規(guī)模不同,例：假設(shè)有兩個(gè)項(xiàng)目A和B，有關(guān)資料如下,上述A和B項(xiàng)目的內(nèi)部收益率均大于資本成（12%），凈現(xiàn)值均大于零，如果可能，兩者都應(yīng)接受。 如果只選一個(gè)，按內(nèi)部收益率應(yīng)選A，按凈現(xiàn)值應(yīng)選B,該例說明了凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率為不同的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)時(shí),優(yōu)選結(jié)論矛盾。 所以,我們必須引進(jìn)一種新的評(píng)價(jià)方法差額投資內(nèi)部收益率法,差額投資內(nèi)部收益率(IRR ) 定義：差額投資內(nèi)部收益率是指兩個(gè)比較

53、方案各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 差額內(nèi)部收益率也稱為增量?jī)?nèi)部收益率?？捎镁€性插值法求得。 判據(jù)：當(dāng) IRR i0時(shí)，應(yīng)選擇投資大的方案；反之，應(yīng)選擇投資小的方案,差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析程序,1.計(jì)算每個(gè)方案的內(nèi)部收益率，淘汰內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率的方案。 2.按照各個(gè)方案的初始投資大小，依次排列。 3.按上述排列次序，逐步計(jì)算兩個(gè)方案的增量?jī)?nèi)部收益率。若IRRic,選投資大的方案，反之，選投資小的方案。 4.將選出的方案再于下一個(gè)方案進(jìn)行比較，以此類推，直到選出最優(yōu)方案,當(dāng)兩種標(biāo)準(zhǔn)排序出現(xiàn)沖突時(shí)，可進(jìn)一步考慮項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量，即B-A，如下表,B-A相當(dāng)于

54、追加投資，其IRR為14.14%，大于資本成本（12%），其凈現(xiàn)值大于0，不論按哪種標(biāo)準(zhǔn)，追加投資項(xiàng)目都應(yīng)接受。因此，在條件許可的情況下，投資者在接受項(xiàng)目B后，還應(yīng)再接受項(xiàng)目B-A，即選擇項(xiàng)目A+（B-A）=B,結(jié)論:當(dāng)兩種標(biāo)準(zhǔn)排序發(fā)生 矛盾時(shí)，應(yīng)以凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn),用凈年值法計(jì)算如下,方案A： NAV=3470(A/P ,12%,4)=34700.3292=1142 方案B： NAV=4780(A/P, 12%, 4)=47800.3292=1573 顯然方案B優(yōu)于方案A,NPV法與IRR法矛盾的原因,NPV與IRR標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生矛盾的根本原因是這兩種標(biāo)準(zhǔn)隱含的再投資利率不同。 NPV法假設(shè)股東能以

55、機(jī)會(huì)成本（市場(chǎng)決定的）將他們的資金再投資，因此這個(gè)假設(shè)是正確的； 而IRR法假設(shè)投資者可以將其資金以每個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率再投資。它違反了一個(gè)好的投資決策準(zhǔn)則應(yīng)具有的特征-沒有用資本成本對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn),B、計(jì)算期不同的互斥方案比較,1.凈現(xiàn)值法(必須把項(xiàng)目壽命周期換算成一致) 2.凈年值法（常用) 3.差額內(nèi)部收益率法(壽命周期相同,1.不能直接用IRR指標(biāo)進(jìn)行方案的優(yōu)劣排序,結(jié)論,3.對(duì)于壽命周期不同的互斥方案的評(píng)選，凈年值法最 簡(jiǎn)便,2.用凈現(xiàn)值法進(jìn)行方案比選時(shí),必須使計(jì)算期要相同,凈現(xiàn)值率說明該方案單位投資所獲得的凈效益,3、判據(jù)：以凈現(xiàn)值率大的方案為優(yōu),凈現(xiàn)值率（NPVR,1、含義：

56、是凈現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比值，是測(cè)定單位投資凈現(xiàn)值的尺度。 2、公式,在確定多方案的優(yōu)先順序時(shí)： 如果資金沒有限額，只要按凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小排列方案的優(yōu)先順序即可。 如果資金有限額，要評(píng)價(jià)在限額內(nèi)的方案并確定他們的優(yōu)先順序。這時(shí)采用凈現(xiàn)值率法較好，但必須與凈現(xiàn)值法聯(lián)合使用，經(jīng)過反復(fù)試算，再確定優(yōu)先順序,注意,NPV 是絕對(duì)指標(biāo)（反映效益），NPVR 是相對(duì)指標(biāo)（反映效率），兩個(gè)方案比較時(shí)，NPV 大的方案，NPVR 不一定大,例：某企業(yè)投資項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案的總投資是1995萬(wàn)元，投資當(dāng)年見效，投產(chǎn)后年經(jīng)營(yíng)成本為500萬(wàn)元 ，年銷售額1500萬(wàn)元，第三年該項(xiàng)目配套追加投資1000萬(wàn)元。若計(jì)算期為5年，基

57、準(zhǔn)收益率為10%，殘值為0，試計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率,解,該結(jié)果說明該項(xiàng)目每元投資現(xiàn)值可以得到0.38元的超額收益現(xiàn)值,練習(xí)題：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資10000元，預(yù)測(cè)在使用期5年內(nèi)，年平均收入5000元，年平均支出2000元，殘值2000元，基準(zhǔn)收益率10%，用凈現(xiàn)值法判斷該方案是否可行？并求出其凈現(xiàn)值率,解,解：先求出每年的凈現(xiàn)金流量,0 1 2 3 4 5,2000,3000,3000,3000,3000,10000,年,3000,因?yàn)镹PV 0，所以項(xiàng)目可以接受,答案：C,1.下列代號(hào)正確的是( ) A、投資回收期CO B、現(xiàn)金流出CI C、項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV D、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率IRR,答案

58、：C,2.能使投資方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，叫（ ） A.凈現(xiàn)值率 B.資金成本率 C.內(nèi)部收益率 D.投資利潤(rùn)率,答案：C,3.當(dāng)某方案的凈現(xiàn)值大于零時(shí)，其內(nèi)部收益率（ ） A.可能大于零 B.一定小于零 C.一定大于設(shè)定折現(xiàn)率 D.可能等于設(shè)定折現(xiàn)率,答案：B,4.某建設(shè)單位準(zhǔn)備向銀行貸款訂購(gòu)設(shè)備,有兩銀行可進(jìn)行選擇,甲行年利率12%,計(jì)息期一年,乙行年利率12%,計(jì)息期半年,按復(fù)利計(jì)息,因此,建設(shè)單位的結(jié)論是( ) A.甲行年實(shí)際利率高于乙行年實(shí)際利率 B.乙行年實(shí)際利率高于甲行年實(shí)際利率 C.兩家銀行的年實(shí)際利率相等 D.兩家銀行的年實(shí)際利率相等,但償還利息次數(shù)不同,5.在下列評(píng)價(jià)指標(biāo)

59、中，屬于靜態(tài)正指標(biāo)的是（ ） A、靜態(tài)投資回收期 B、投資收益率 C、內(nèi)部收益率 D、凈現(xiàn)值,答案：B,答案：B,6對(duì)于常規(guī)投資方案，若投資項(xiàng)目的FNPV(18)0，則必有( )。 AFNPV(20)0 BFIRR18C靜態(tài)投資回收期等于方案的計(jì)算期DFNPVR(18)l,答案：D,7.已知兩個(gè)壽命周期相同的投資方案，下面結(jié)論正確的有（ ）。 A.當(dāng)NPV1 NPV2，則IRR1 IRR2 B.當(dāng)NPV1= NPV2，則IRR1= IRR2 C.當(dāng)IRR1 IRR2 0，則方案1優(yōu)于方案2 D.當(dāng)NPV1 NPV2 0，則方案1優(yōu)于方案2,8.在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，若某一方案可行，則( )。 APfPc，F(xiàn)NPVPc，F(xiàn)NPVO，F(xiàn)IRRO，F(xiàn)IRRic,答案：D,答案：A,9.某人擬在5年獲得本利和10000元，投資報(bào)酬率為10，現(xiàn)應(yīng)投入（ ）元。 A.6209 B.5000 C.4600 D.4860,答案：ACE,多選：1.已知某建設(shè)項(xiàng)目計(jì)算期為n，基準(zhǔn)收益率為ic，內(nèi)部收益率為IRR，則下列關(guān)系式正確的有（ ）。 A.當(dāng)ic=IRR時(shí)，NPV=0 B.當(dāng)icIRR時(shí)，動(dòng)態(tài)投資回收期小于n C.當(dāng)ic0 D.當(dāng)NPV0時(shí)，動(dòng)態(tài)投資回收期小于n,答案：ACD,3.某建設(shè)項(xiàng)目總投資為P，項(xiàng)目壽命期為n年，基準(zhǔn)收益率為ic，當(dāng)項(xiàng)目壽命期結(jié)束時(shí)恰好收回全部投資，則下列算式正確