國(guó)際金融計(jì)算題答案解析

1、.1.計(jì)算下列貨幣的交叉匯率：（1）已知：USDDEM：1.842128 USDHKD：7808595 求：DEMHKD （2）已知：GBPUSD：1612535 USDJPY：1508090 求：GBPJPY (1)7.8085/1.8428=4.2373 7.8095/1.8421=4.2394 DEMHKD=4.2373/94（5分）(2)150.80*1.6125=243.165 150.90*1.6135=243.477 GBPJPY=243.165/477（5分）2.某年10月中旬外匯市場(chǎng)行情為：即期匯率GBPUSD1677080 2個(gè)月掉期率 125122， 一美國(guó)出口商簽訂向英

2、國(guó)出口價(jià)值10萬(wàn)英鎊的儀器的協(xié)定，預(yù)計(jì)2個(gè)月后才會(huì)收到英鎊，到時(shí)需將英鎊兌換成美元核算盈虧。假若美出口商預(yù)測(cè)2個(gè)月后英鎊將貶值，即期匯率水平將變?yōu)镚BPUSD1660010，不考慮交易費(fèi)用。那么： (1) 如果美國(guó)出口商現(xiàn)在不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，則2個(gè)月后將收到的英鎊折算為美元時(shí)相對(duì)10月中旬兌換美元將會(huì)損失多少? (2) 美國(guó)出口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行套期保值?(1)美進(jìn)口商若不采取保值措施，現(xiàn)在支付100 000馬克需要100 00016510=60 569美元。3個(gè)月后所需美元數(shù)量為100 00016420=60 901美元，因此需多支付60 90160 569：332美

3、元。（5分）(2)利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)避險(xiǎn)的具體操作是：（5分）10月末美國(guó)進(jìn)口商與德國(guó)出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時(shí)，與銀行簽訂遠(yuǎn)期交易合同，按外匯市場(chǎng)USDDEM3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率16494(1651000016)買(mǎi)人100 000馬克。這個(gè)合同保證美國(guó)進(jìn)口商在3個(gè)月后只需60 628美元(100 00016494)就可滿足需要，這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的成本“鎖定”。3. 3月12日，外匯市場(chǎng)即期匯率為USD/JPY=92.06/20，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)點(diǎn)數(shù)30/40。假定當(dāng)日某日本進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口價(jià)值100萬(wàn)美元的機(jī)器設(shè)備，需在3個(gè)月后支付美元。若日本進(jìn)口商預(yù)測(cè)三個(gè)月后（6月12 日）美元將升值到USD/

4、JPY=94.02/18。在其預(yù)測(cè)準(zhǔn)確情況下：（1）如不采取保值措施，6月12日需支付多少日元？（2）采取遠(yuǎn)期外匯交易保值時(shí)避免的損失為多少？1、不保值6月12日買(mǎi)入美元，需付日元1000000*94.18=94180000元；（2分）2、保值措施：與銀行簽訂3個(gè)月遠(yuǎn)期協(xié)議約定6月12日買(mǎi)入100萬(wàn)美元，鎖定日元支付成本；（2分）協(xié)定遠(yuǎn)期匯率為92.06/20+30/40=92.36/60，（2分）需支付日元：1000000*92.60=92600000元；（2分）因此，采取遠(yuǎn)期外匯交易保值時(shí)，可以避免損失：1000000*（94.18-92.60）=1580000日元。（2分）4. 已知某日

5、香港、紐約、倫敦三地的外匯市場(chǎng)報(bào)價(jià)資料如下：香港外匯市場(chǎng) USD1=HKD7.7804-7.7814 ；紐約外匯市場(chǎng) GBP1=USD1.4205-1.4215；倫敦外匯市場(chǎng) GBP1=HKD11.0723-11.0733。試用100萬(wàn)美元進(jìn)行套匯。1、統(tǒng)一標(biāo)價(jià)。香港外匯市場(chǎng) USD1=HKD7.7804-7.7814 （直接標(biāo)價(jià)）紐約外匯市場(chǎng) GBP1=USD1.4205-1.4215 （直接標(biāo)價(jià)）倫敦外匯市場(chǎng) HKD1=GBP1/11.0733-1/11.0723 (直接標(biāo)價(jià))買(mǎi)入價(jià)連乘：7.7804 1.4205 1/11.07330.9998081，存在套匯機(jī)會(huì)。（3分）2、判斷三地匯

6、率差異（由紐約與倫敦兩個(gè)市場(chǎng)的匯率進(jìn)行套算）。USD/HKD=（11.0723/ 1.4215）/（ 11.0733/1.4205）=7.7892/7.7945?？梢?jiàn)紐約與倫敦的美元兌港幣價(jià)格較香港市場(chǎng)高。（3分）3、套匯路線：先在紐約賣(mài)出100萬(wàn)美元，得100/1.4215=70.3482萬(wàn)英鎊，再在倫敦賣(mài)出英鎊得到港幣：70.3482*11.0723=778.9164萬(wàn)港幣；然后在香港市場(chǎng)賣(mài)出港幣，得：778.9164/7.7814=100.0998萬(wàn)美元。（4分）5.某年10月末外匯市場(chǎng)行情為： 即期匯率 USDDEM1651020 3個(gè)月掉期率 1612 假定一美國(guó)進(jìn)口商從德國(guó)進(jìn)口價(jià)值

7、100 000馬克的機(jī)器設(shè)備，可在3個(gè)月后支付馬克。若美國(guó)進(jìn)口商預(yù)測(cè)3個(gè)月后USDDEM將貶值(即馬克兌美元升值)到USDDEM=1642030。 請(qǐng)判斷：(1)美國(guó)進(jìn)口商若不采取保值措施，延后3個(gè)月支付馬克比現(xiàn)在支付馬克預(yù)計(jì)將多支付多少美元?(2) 美國(guó)進(jìn)口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行保值?(1)現(xiàn)在美出口商具有英鎊債權(quán)，若不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，則2個(gè)月后收到的英鎊折算為美元時(shí)相對(duì)10月中旬兌換美元將損失(1677016600)1000001 700美元。（3分）(2)利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)避險(xiǎn)的具體操作是：10月中旬美出口商與英國(guó)進(jìn)口商簽訂供貨合同時(shí)，與銀行簽訂賣(mài)出10萬(wàn)2個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊

8、的合同。2個(gè)月遠(yuǎn)期匯率水平為GBPUSD1664558。這個(gè)合同保證出口商在付給銀行10萬(wàn)英鎊后一定得到16645100000166 450美元。這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的收益“鎖定”，比不進(jìn)行套期保值多收入(1664516600)100 000450美元。（7分）6. 某合資公司在2月底預(yù)計(jì)當(dāng)年5月底將收到德國(guó)進(jìn)口商的貨款，共計(jì)500000德國(guó)馬克。為了防止馬克貶值及從日本引進(jìn)設(shè)備需支付日元的需要，決定委托銀行做一筆3個(gè)月期的外匯買(mǎi)賣(mài)，賣(mài)出3個(gè)月期的德國(guó)馬克，買(mǎi)入日元，到期日為5月31日，遠(yuǎn)期匯率1馬克=64.24日元。到了4月30日，該公司接到德國(guó)商人通知，對(duì)方要求提前支付我方貨款。時(shí)值外匯

9、市場(chǎng)上馬克不斷貶值，該公司為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，決定4月30日做一筆掉期交易。已知4月30日銀行交易信息：即期匯價(jià)：1馬克=64.30- 64.40日元；l個(gè)月遠(yuǎn)期匯價(jià)：0.07/0.06。試問(wèn)如何操作并計(jì)算其結(jié)果。（1）根據(jù)上述匯價(jià)，該公司在4月如日做1筆掉期交易：賣(mài)出即期馬克50萬(wàn)，買(mǎi)入1個(gè)月遠(yuǎn)期馬克50萬(wàn)。(2分)（2）交易內(nèi)容：2月底做一筆5月31日遠(yuǎn)期交割，賣(mài)出500000馬克，買(mǎi)入日元，使用匯率1馬克=64.24日元，得到32120000日元。（2分）4月30日即期交易：賣(mài)出500000馬克，買(mǎi)入日元，1馬克=64.30日元，得到32150000日元。（2分）4月30日一個(gè)月遠(yuǎn)期（5月

10、31日遠(yuǎn)期交割）：賣(mài)出日元，買(mǎi)入500000馬克，1馬克=64.34日元，支出32170000日元。（2分）（3）交易結(jié)果分析：該公司2月底的遠(yuǎn)期交易收回日元32120000，4月底的掉期交易成本為0.04日元/馬克，第（2）和（3）項(xiàng)掉期成本：共計(jì)：20000日元(32170000-32150000=20000)，但與2月底所做的遠(yuǎn)期交易所得32120000日元相比，多得了10000日元（3215000032120000-（3217000032150000）。（2分）7.已知外匯市場(chǎng)行情為：即期匯率 GBPUSD1677080 2個(gè)月掉期率 2010 2個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 GBPUSD167507

11、0 一家美國(guó)投資公司需要10萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期2個(gè)月后收回投資。試分析該公司如何運(yùn)用掉期交易防范匯率風(fēng)險(xiǎn)? 該公司在買(mǎi)進(jìn)10萬(wàn)即期英鎊的同時(shí)，賣(mài)出一筆10萬(wàn)英鎊的2個(gè)月期匯。（3分）買(mǎi)進(jìn)10萬(wàn)即期英鎊需付出167 800美元，而賣(mài)出10 77英鎊2個(gè)月期匯可收 167 500美元。（4分），進(jìn)行此筆掉期交易，交易者只需承擔(dān)與交易金額相比極其有限的掉期率差額共300美元(未考慮兩種貨幣的利息因素)，這樣，以確定的較小代價(jià)保證預(yù)計(jì)的投資收益不因匯率風(fēng)險(xiǎn)而受損失。（3分）8.計(jì)算下列貨幣的遠(yuǎn)期交叉匯率： 即期匯率USD/DEM=1.6210/203個(gè)月掉期率176/178即期匯率USD/JPY

12、=108.70/803個(gè)月掉期率10/88設(shè)DEM為基準(zhǔn)貨幣，計(jì)算DEM/JPY 3個(gè)月的雙向匯率。USD/DEM3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：1.6210/20+176/178=1.6386/98（3分）USD/JPY3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：108.70/80+10/88=108.80/109.68（3分）DEM/JPY 3個(gè)月的雙向匯率：108.80/1.6398=66.35 109.68/1.6386=66.94則：DEM/JPY=66.35/94（4分）9.某年10月中旬外匯市場(chǎng)行情為：即期匯率GBPUSD1677080 2個(gè)月掉期率 125122， 一美國(guó)出口商簽訂向英國(guó)出口價(jià)值10萬(wàn)英鎊的儀器的協(xié)定

13、，預(yù)計(jì)2個(gè)月后才會(huì)收到英鎊，到時(shí)需將英鎊兌換成美元核算盈虧。假若美出口商預(yù)測(cè)2個(gè)月后英鎊將貶值，即期匯率水平將變?yōu)镚BPUSD1660010，不考慮交易費(fèi)用。那么： (1)如果美國(guó)出口商現(xiàn)在不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，則2個(gè)月后將收到的英鎊折算為美元時(shí)相對(duì)10月中旬兌換美元將會(huì)損失多少? (2)美國(guó)出口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行套期保值?(1)現(xiàn)在美出口商具有英鎊債權(quán)，若不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，則2個(gè)月后收到的英鎊折算為美元時(shí)相對(duì)10月中旬兌換美元將損失(1677016600)1000001 700美元。（3分）(2)利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)避險(xiǎn)的具體操作是：10月中旬美出口商與英國(guó)進(jìn)

14、口商簽訂供貨合同時(shí)，與銀行簽訂賣(mài)出10萬(wàn)2個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊的合同。2個(gè)月遠(yuǎn)期匯率水平為GBPUSD1664558。這個(gè)合同保證出口商在付給銀行10萬(wàn)英鎊后一定得到16645100000166 450美元。這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的收益“鎖定”，比不進(jìn)行套期保值多收入(1664516600)100 000450美元。（7分）10.假定一美國(guó)企業(yè)的德國(guó)分公司將在9月份收到125萬(wàn)歐元的貨款。為規(guī)避歐元貶值風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買(mǎi)了20張執(zhí)行匯率為1USD=0.900EUR的歐式歐元看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為每歐元0.0216美元。（1）請(qǐng)畫(huà)出改公司購(gòu)買(mǎi)歐元看跌期權(quán)的收益曲線，標(biāo)出盈虧平衡點(diǎn)匯率。（2）若合約到期日的現(xiàn)匯匯率為

15、1USD=0.850EUR，計(jì)算該公司的損益結(jié)果。（1）0.900 0.0216 = 0.8784（2分） （3分） （2）(0.8784 0.850)*1250000 = 35500期權(quán)市場(chǎng)盈利 $35500（5分）11. 假設(shè)6月10日，美國(guó)通用公司從法國(guó)進(jìn)口價(jià)值125000歐元的貨物，3個(gè)月后支付貨款，市場(chǎng)即期匯率為EUR1=USD1.2200。為防止3個(gè)月后歐元升值，而使進(jìn)口成本增加，該公司便買(mǎi)入1份9月份到期的歐元期貨合約，面值為125000歐元，約定價(jià)格為EUR1=USD 1.2300。3個(gè)月后，歐元果然升值，9月市場(chǎng)即期匯率為EUR1=USD1.2400，期貨價(jià)格為EUR1=US

16、D1.2450。試分析期貨合約多頭套期保值的結(jié)果。（1）6月10日現(xiàn)匯市場(chǎng)，歐元兌美元：1250001.2200=152500美元。（1分）（2）9月10日現(xiàn)匯市場(chǎng)，歐元兌換美元：1250001.2400=155000 美元。（1分）（3）計(jì)算結(jié)果損失：155000-152500=2500美元。（1分）（4） 6月10日期貨市場(chǎng)，買(mǎi)入1份9月到期歐元期貨合約，期貨價(jià)格：EUR1=USD1.2300，期貨合約價(jià)值：1125 000 1.2300=153750美元。（2分）（5） 9月10日期貨市場(chǎng)，賣(mài)出1份9月到期歐元期貨合約，期貨價(jià)格：EUR1=USD1.2450，期貨合約價(jià)值：1125000

17、1.2450=155625美元。（2分）（6）計(jì)算結(jié)果盈利：155625-153750=1875美元。（1分）分析收益：如果不做期貨套期保值，由于歐元升值，美國(guó)通用公司為支付125000歐元的貨款需多支出2500美元。但由于做了多頭套期保值，在期貨市場(chǎng)上贏利1875美元，減去在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失2500美元，只虧損625美元。（2分）12.某日，蘇黎世外匯市場(chǎng)Spot Rate: AUD/SFR=0.9117, 投機(jī)者預(yù)測(cè)個(gè)月后澳元上漲，于是按照協(xié)定匯率AUD/SFR=0.9150買(mǎi)入歐式澳元的看漲合約10份（500 000澳元），期權(quán)費(fèi)2000SFR。假如三個(gè)月后，期權(quán)協(xié)定到期日當(dāng)天出現(xiàn)以下情

18、形： Spot Rate: AUD/SFR=0.9860，澳元升值，問(wèn)：投機(jī)者是否履約？其盈虧狀況如何？ Spot Rate: AUD/SFR=0.9100，澳元貶值，問(wèn)：投機(jī)者是否履約？其盈虧狀況如何？(1)SPOT RATE : AUD/SFR=0.9860,澳元升值，投機(jī)者可以履約，按照協(xié)定匯率AUD/SFR=0.9150買(mǎi)入500 000AUD,支付457500 SFR，然后在現(xiàn)匯市場(chǎng)按即其匯率 AUD/SFR=0.9860出售500000 AUD，收入493000 SFR，減去期權(quán)費(fèi)后，投資者獲利493000-457500-2000=33500 SFR。（6分）(2)SPOT RAT

19、E : AUD/SFR=0.9100，澳元貶值，投機(jī)者放棄行使期權(quán)合約，最大損失是 2000 SFR的期權(quán)費(fèi)。（4分）13.假設(shè)芝加哥IMM交易所3月期的英鎊期貨價(jià)格為$1.5020/，某銀行報(bào)同一交割期的英鎊遠(yuǎn)期合約價(jià)格為$1.5000/。（1）如果不考慮交易成本，是否存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)？（2）應(yīng)當(dāng)如何操作才能謀取收益？計(jì)算最大可能收益率。（3）套利活動(dòng)對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)的英鎊價(jià)格將產(chǎn)生何種影響？（4）結(jié)合以上分析試論證外匯期貨市場(chǎng)與外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)之間存在聯(lián)動(dòng)性。（1）存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)；（1分）（2）買(mǎi)入遠(yuǎn)期外匯合約，賣(mài)出期貨合約；（2分）(1.5020 1.5000)/1.5000 *100% =

20、 1.3%，最大可能收益率1.3%。（2分）（3）遠(yuǎn)期市場(chǎng)英鎊價(jià)格上升，期貨市場(chǎng)英鎊價(jià)格下降；（2分）（4）期貨市場(chǎng)和與遠(yuǎn)期市場(chǎng)上的價(jià)格應(yīng)該趨于一致，否則會(huì)存在套利機(jī)會(huì)，套利行為會(huì)使得價(jià)格差異消失，比如遠(yuǎn)期市場(chǎng)的外匯價(jià)格低于期貨市場(chǎng)的外匯價(jià)格，則可以在遠(yuǎn)期市場(chǎng)買(mǎi)入外匯，同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣(mài)出外匯，這樣就可以獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。（2分）如果考慮到遠(yuǎn)期市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較差，遠(yuǎn)期市場(chǎng)的外匯價(jià)格可能略低，而期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性較好，外匯價(jià)格可以略高。（1分）14. 假設(shè)中國(guó)石化在新加坡的子公司按年利率6%取得了100萬(wàn)美元一年期期限的貸款。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)匯率為1新加坡元=0.5美元，新加坡元的一年期利率為8%，一年期的

21、遠(yuǎn)期匯率為1新加坡元=0.45美元。假設(shè)一年后市場(chǎng)匯率可能變?yōu)?.4美元，問(wèn)：（1）該公司借入美元還是新加坡元?jiǎng)澦悖空?qǐng)計(jì)算后比較。（2）如果借入美元，是否需要進(jìn)行保值？（3）保值時(shí)該公司的實(shí)際融資成本是多少？（1）該公司借入美元的實(shí)際成本為：公司當(dāng)前借入100萬(wàn)美元，換算成新加坡元為200萬(wàn)元。按6%的美元借款利率，1年后公司需歸還美元為：100（1+6%）=106萬(wàn)美元；按當(dāng)時(shí)的匯率換算成新加坡元為：1060.4=265萬(wàn)新加坡元。（2分）在這種情況下，借入美元的實(shí)際成本為：（265-200）200=32.5%。（2分）新加坡元的貶值使得借美元的成本大大提高了，而直接借新加坡元的利率為8%。

22、所以，該公司借入新加坡元合適。（1分）也可以使用教材157頁(yè)公式（8.1）解題。 （2）借入美元，需要進(jìn)行保值，即購(gòu)買(mǎi)106萬(wàn)美元的1年期遠(yuǎn)期匯率協(xié)議。（2分） （3）保值情況下，1年后美元借款到期時(shí)，該子公司可以以1新加坡元=0.45美元的匯率買(mǎi)入106萬(wàn)美元，此時(shí)需要新加坡元為：1060.45=235.55萬(wàn)新加坡元。（1分）在這種情況下，借入美元的實(shí)際成本為：（235.55-200）200=17.78%。保值時(shí)，該公司的實(shí)際融資成本是17.78%。（2分）也可以使用教材157頁(yè)公式（8.1）解題。15.一家中國(guó)跨國(guó)公司設(shè)立在泰國(guó)的一家子公司需要5年期的1000萬(wàn)泰銖來(lái)投資于一個(gè)新項(xiàng)目。泰國(guó)5年期貸款利率為6%，比中國(guó)高2%，公司預(yù)計(jì)3年后泰銖對(duì)人民幣至少要貶值10%。試問(wèn)：（1）該公司是否在泰國(guó)子公司所在地為投資項(xiàng)目融資？（2）如果使用母公司權(quán)益投資，是否更有利？（3）如果中國(guó)的所得稅率為30%，泰國(guó)所得稅率比中國(guó)低5%，該項(xiàng)目融資決策又該如何確定？（1）不考慮稅收情況下，該跨國(guó)公司在泰國(guó)為泰國(guó)子公司的融資成本為6%；如果選擇在中國(guó)融資，則其最終的貸款利率為：r =（1+4%）（1+10%）-1=14.4%，高于6%。比較而言，該跨國(guó)公司選擇在泰國(guó)子公司所在地為投資項(xiàng)目融資更有利。（3分）（2）是否使用權(quán)益投資需要比較股權(quán)資本和債務(wù)融資的成本才