產業(yè)經濟學流動資產管理(PPT 45頁).ppt

1、流動資產管理,第一節(jié) 現金和有價證券管理,一、現金管理的目的和內容 現金是指生產經營過程中暫時停留在貨幣形態(tài)上的資金，包括有庫存現金、銀行存款、銀行本票、銀行匯票等。 有價證券是指短期有價證券，包括國庫券、可轉讓存單、商業(yè)匯票等。 （一）企業(yè)庫存現金的動機 John Maynard Keynes（約翰梅納德凱恩思）認為個人持有現金的動機有三個：交易性動機、投機性動機和謹慎性動機，這也可以作為企業(yè)持有現金的動機。 1交易性動機（transactions motive）：應付企業(yè)日常經營所產生的現金支付。由于日常經營中的現金流入和現金流出不完全同步，因此企業(yè)持有一部分現金是很有必要的。若現金持有量

2、過少，企業(yè)就有可能出售有價證券或借款來滿足現金需求，而這樣做回產生“交易成本”。,2投機性動機：滿足于短期獲利而持有的現金。,3謹慎性動機（compensating balance）：為意外現金需求提供緩沖的“安全墊”，這部分只占企業(yè)現金庫存量中極小的份 額。 （1）并非所有企業(yè)的現金的需求都通過持有現金余額來滿足，一部分現金需求可以通過持有有價證券來滿足。 （2）絕大多數企業(yè)也并不為投機目的而持有現金，因此我們只關注交易性動機和謹慎性動機。 （3）直接將交易性動機所需現金加到謹慎性動機所需現金上也是不合適的，因為同一筆現金可以滿足兩種不同的需求。又由于謹慎性動機所需現金份額很小，所以下面在討

3、論目標現金余額時，將忽略謹慎性動機所需現金。 （二）現金管理的目的 持有現金會發(fā)生成本（利息損失和機會成本），也會有“效益”，即現金所提供的流動性和清償性，現金管理的目的就是要使持有現金的成本最低效益最大。,（三）現金管理的內容,對于大企業(yè)，除了要進行現金預算外，還需要有關現金的系統(tǒng)性信息和某些控制系統(tǒng)（祥見圖91），獲取經常性的，通常是每日的企業(yè)銀行帳戶的現金余額、現金收支、平均每天余額、有價證券狀況及變動等情況。,圖91現金管理系統(tǒng),1現金流量管理(日常管理)：加速收款， 延期付款， 與銀行保持良好的關系；2現金預算：現金收支計劃和控制現金收支；3建立理想（目標）現金余額：當實際現金余額與

4、理想的現金余額不一致時，可采用短期融資或有價證券投資的策略。,圖92 現金管理內容,二、目標現金持有量的確定 目標現金余額（target cash balance）的確定要在持有過多現金產生的機會成本與持有過少現金而帶來的交易成本之間進行權衡。（一）鮑摩爾模型（Baumol Model，存貨模型） 1952年美國學者William Baumol提出了此模型，他認為現金最佳余額在很多方面與存貨相似，存貨經濟批量模型可以用于確定目標現金余額。 1鮑摩爾模型的假設與基本原理 企業(yè)在一定時期內現金流出與流入是均勻的且可以預測，即企業(yè)最初持有一定量的現金，每天平均流出量大于流入量，到現金余額降為零時，企

5、業(yè)就出售有價證券進行補充，使下一周期的期初現金余額恢復到最高點，再重復上面的過程。如教材第423頁圖113所示。 存貨模型的基本原理是將現金持有量和有價證券聯(lián)系起來權衡，即將現金的持有成本同轉換有價證券的成本進行權衡，以求得兩者相加總成本最低時的現金余額從而得出目標現金余額。,2與現金持有量有關的成本 持有現金的機會成本：持有現金所放棄的報酬（機會成本），通常按有價證券的利息率計算，它與現金持有量同方向變化。 現金與有價證券的轉換成本：將有價證券轉換為現金的交易成本，如經紀人費用、捐稅及其他管理成本。這種交易成本與交易次數有關，交易次數越多，成本就越高。它與現金持有量反方向變化。 現金持有量與

6、這兩種成本的關系如教材第424頁圖114所示。 現金持有量的總成本（成本函數）： TC = （N/2）i+（T/N）b 公式（91） 3最佳現金持有量 由圖可知，隨著現金持有量上升而產生的交易成本的邊際減少額與隨著現金持有量上升而產生的機會成本的邊際增加額相等時，持有現金的總成本最低，此時的現金持有量為最佳現金持有量。使用微積分方法求得的最佳現金持有量為： C=2TF/K 公式（92）,4鮑摩爾模型的局限性 該模型假定每天現金流出量大于現金流入量，事實上有時企業(yè)的現金了流入量要大于現金流出量，這一點與存貨是明顯不同的；而且總的來講，現金流入量大于流出量，企業(yè)才能持續(xù)經營下去。 該模型假定現金流

7、量是均勻，且成周期性變化，實際上企業(yè)現金流量的變化卻存在一定的不確定性。 該模型假定企業(yè)的現金補償都來源于有價證券的出售，實際上單以有價證券變現收入作為現金來源的企業(yè)很少，與此相聯(lián)系的是在企業(yè)出現現金多余時，以有價證券投資作為調節(jié)的也不多見，特別是在中國證券市場不發(fā)達的條件下。 該模型假定轉換成本只是與交易次數有關的固定成本，而這部分成本在中國大陸和香港等不少地方可以視作零，因此按此模型計算的目標現金余額為零。,（二）米勒奧爾模型（MillerOrr Model，隨機模型） 1米勒奧爾模型的假設與基本原理 在現金收支的不確定性很大時，存貨模型就失效了。假設現金余額隨機波動，我們可以運用控制論，

8、事先設定一個控制限額。當現金余額達到限額的上限時，就將現金轉換為有價證券；當現金余額達到下限時，就將有價證券轉換為現金；當現金余額在上下限之間時，就不做現金與有價證券之間的轉換。 Merton Miller和Daniel Orr 1966年創(chuàng)建了隨機模型。該模型假設每日現金凈流量是一個隨機變量，且在一定時期內近似的服從正態(tài)分布，每日現金凈流量可能等于期望值，也可能高于或低于期望值。米勒奧爾模型定義了兩個現金控制額上限為H，下限為0，如圖93所示。由圖可知，當現金余額上升到上限H時，表明現金余額過多，企業(yè)將購入H-Z單位的有價證券，使現金余額回落到Z線上；當現金余額下降到0時，表明現金余額為0，

9、企業(yè)將出售Z單位的有價證券，使現金余額回升到Z線上，Z稱為恢復點或轉換點；現金在H和0之間波動時，企業(yè)不采取任何措施。,圖93 最佳現金余額的隨機模型,2米勒奧爾模型的成本函數 E（C）= bE（N）/T + iE（M） 公式（93）式中： E（C）持有現金的成本 E（N）計劃期內現金和有價證券之間轉換次數的期 望值 b現金與有價證券的轉換成本 T計劃期的總天數 i有價證券的日利息率 E（M）計劃期內每日現金余額的期望值3上限H和恢復點Z的確定 H和Z的最優(yōu)值不僅依賴于轉換成本和機會成本，還依賴于現金余額的波動程度2。使上述成本函數E（C ）最小的Z值和H值分別為： Z = 33b2/4i 公

10、式（94） = H/3 公式（95） H = 3 3b2/4i 公式（96） = 3Z 公式（97）,上述模型中假設最低現金持有量為0，實際生活中公司經常把最低現金持有量設定為正值L，這對于現金轉換為有價證券存在延遲時尤為必要。此時的Z值和H值分別為： Z= 33b2/4i + L 公式（98） = L+（H-L）/3 公式（99） H= 3 3b2/4i + L 公式（910） = 3Z-2L 公式（911）4根據隨機模型確定目標現金余額的基本步驟 確定現金持有量的下限L，L可以等于0或大于0的某一個安全儲備額，或銀行要求的某一最低現金余額； 估計每日現金流量的方差2，一般是根據歷史資料，采

11、用統(tǒng)計方法進行分析而得到； 確定有價證券利息率和轉換成本； 根據上述資料計算現金余額的上限H及恢復點Z。 例（略） 隨機模型說明恢復點Z與交易成本b成正比，與機會成本成反比，與現金流量的波動程度成正比，即現金流量不確定性大的企業(yè)應持有更大的平均現金余額；上下限的距離取決與Z和L。,（三）現金周轉模型1現金周轉期（cash cycle）及其所包括的主要活動及決策 現金周轉期是從現金投入生產開始到最終轉化為現金的過程，其包括的主要活動和決策有： 活動： 決策： 購買原材料 訂購多少存貨 支付購貨款 現購還是賒購 生產產品 生產技術的選擇 銷售產品 現銷還是賒銷 收款 如何收款2現金周轉期的內容 上

12、述活動導致現金內流入與流出的非同步、不確定的模式?，F金周轉期=存貨周轉期+應收帳款周轉期-應付帳款周轉期 =平均存貨天數+應收帳款平均收款天數 -應付帳款平均付款天數 公式（912） 如教材第422頁圖112所示。3 最佳現金余額=（年現金需求總額 /360）現金周轉期 公式（913）,（四）巡航導彈模型 該模型是張家夏在2000年第10期會計研究上發(fā)表的“最佳現金余額確定方法的探討”中所提出的，其基本含義是企業(yè)最佳現金余額存在，但它并不是一個固定值，而是恰好滿足企業(yè)現金支出需要而略有富裕的余額。1現金支出的分類大額定期性支出，是指數額較大、有一定規(guī)律的支出，如工資、水電費、利息支出、還貸、材

13、料采購支出、稅金等。其中前三項支出的日期一般是固定的且金額變動幅度不大,企業(yè)可以預見；還貸和材料采購支出的日期雖不固定且金額變化也較大,但還是可以預見；稅金雖金額不定,但交稅時間固定。大額不規(guī)則性支出，是指企業(yè)重大的資本運作 、固定資產或無形資產購置、設備技術改造、大修理等支出。這些支出發(fā)生是不規(guī)則的，但其發(fā)生額和發(fā)生時間是可以預計的，是由企業(yè)長期決策決定的。日常零星支出，是指除去上述兩類支出外的其他支出。這些支出發(fā)生更加頻繁且數額不大。,2巡航導彈模型 該模型下的“最佳現金余額”就是滿足變化不定的、但是可以預先測知的上述三類支出之和而略有富裕的余額。計算公式為： N = D + K 公式（9

14、14） K =（Z-z）/ 4 公式（915）式中：N最佳現金余額 D當天需支出的大額定期性支出和大額不規(guī)則性支出之和 K能滿足一周（五個工作日）零星支出的現金量，大規(guī)模 企業(yè)的零星支出較大，也可以計算三個工作日的零星現 金支出。K應是個常量，但可根據情況作相應調整 Z按上一年資料計算的月平均現金支出額 z 按上一年資料計算的月平均定期和不規(guī)則大額支出額 （Z-z）按上一年資料計算的月平均日常零星支出額 例（略） 這種模型確定的現金余額更接近實際，更有利于現金計劃的編制和日常現金的調度。若短時期內現金余額較多或較少，可以用有價證券來調節(jié)。,三、現金的日常管理（一）加速收款 企業(yè)收款的時間包括三

15、個階段，如圖94所示：客戶開出支票 企業(yè)收到支票 支票交付銀行 現金收回 支票寄回時間 支票停留時間 支票結算時間 帳款收回時間 圖94企業(yè)收款回收時間 縮短前兩個階段時間的方法主要有鎖箱法和銀行業(yè)務集中法。1鎖箱法（lock system） 箱法以地域為基礎，公司根據帳單分布形勢確定地區(qū)銀行（可以使用運籌學方法）。在各地區(qū)銀行所在地租用專門郵政信箱。授權當地銀行每日開啟信箱，取得支票后立即予以結算，并通過電匯再將款項撥給企業(yè)所在地銀行。這種方法的現金收回過程開始于客戶將支票寄至郵政專用信箱而非企業(yè)，不但縮短了支票郵寄時間，而且也免除支票了在企業(yè)的停留時間。,鎖箱法的成本較高，因為被授權開啟郵

16、政信箱的當地銀行除了要求扣除相應的補償性余額外，還要收取額外的服務費用。該成本與支票數目成正比，所以鎖箱法不適用于大量的小額付款。2集中銀行制（concentration banking） 這是一種企業(yè)建立多個收款中心來加速收款的方法。企業(yè)指定一個主要開戶行（一般為總部所在地）為集中銀行，并在收款額較集中的若干地區(qū)設立若干個收款中心。特定區(qū)域內的客戶被指定付款給那個區(qū)域內的收款中心，收款中心將收到的款項立即存入當地銀行。超過這些地方銀行最低存款余額的資金則從當地銀行轉入企業(yè)總部所在地的集中銀行。集中銀行制的優(yōu)點：減少了郵寄時間。收款中心給區(qū)域內的客戶郵寄帳單，客戶收到帳單的時間比從總部寄出的要

17、早；客戶將貨款郵寄到收款中心也比郵寄到總部快。兌現支票的時間縮短了。加強了現金流入流處的控制。減少了閑置現金余額。便于進行有效投資。,集中銀行制和鎖箱法結合在一起構成了現金管理的綜合系統(tǒng)。如圖95所示。,企業(yè)客戶,企業(yè)客戶,企業(yè)銷售分支機構,當地銀行存款,企業(yè)中心銀行,企業(yè)現金管理人員,保持現金存款,現金支付,郵政專用接受信箱,現金短期投資,企業(yè)客戶,企業(yè)客戶,在債權銀 行中保持最低存款余額,已收款的處理證明郵回企業(yè),通過存款支票和電匯將資金轉移到中心銀行,現金管理人員對銀行存款余額和存款信息進行分析并修訂現金分配方案,（二）延期支付現金支付過程如圖96所示。,企業(yè)準備支票向 供應商付款,通過

18、郵局遞送,支票寄達供應商,支票存入供應 商銀行,供應商銀行回收資金,支票清算延期辦法： 從距離供應商較遠的企業(yè)開戶行開出支票 打上郵戳后幾天內繼續(xù)持有應付出的款項 通知供應商查驗大額付款證明的準確性 從距離供應商較遠的郵局寄出支票 從距離供應商較遠且所需處理手續(xù)繁雜的郵局寄出支票,1使用現金浮游量（凈浮游量，net float） 現金浮游量是指企業(yè)帳戶上的現金余額大于銀行帳戶上所顯示的現金余額的差額，這主要是因為在途支票未被支取。若能準確估計在途資金，就能減少銀行帳戶的余額，從而進行更有效的投資。2推遲應付款的支付 在不影響信譽的情況下，盡可能的推遲付款的時間，即支付應在到期日進行而不應提前。

19、（教材第429頁）3匯票付款 匯票不屬于見票即付。它屬于出票人開具并承兌，而不是銀行承兌的票據，在持票人將其提交給銀行后，銀行要將匯票送交付款人承兌，并將相當于匯票金額的資金存入銀行，銀行才會付款給持票人。這樣就可以合法的延期付款。它的缺點是一些企業(yè)更愿意要支票，而銀行也不愿意處理匯票，因匯票需要特別的手續(xù)，銀行往往為此要收取更高的費用。4零余額帳戶（zero-balance account，ZBA） 一個主帳戶服務與所有的子帳戶。企業(yè)開出支票時，企業(yè)的子帳戶余額為零，而零余額帳戶要對支票進行支付時，主帳,戶就會自動向子帳戶轉入資金用于支付。企業(yè)在同一銀行設立主帳戶和零余額帳戶，在每一個具體的

20、付款帳戶中總保持著零余額，而在主帳戶中經常保持一定的余額，這樣就可以減少現金的余額提高資金的利用效率。6工資的支付方式 有的企業(yè)在銀行單獨開立一個工資帳戶專供支付職工的工資。為使這個帳戶的余額最小，就要預計工資支票在何時提取。例如，某企業(yè)在每月5日發(fā)工資，根據經驗，5日、6日、7日、8日及8日以后的兌現率分別為20%、35%、25%和20%。這樣，企業(yè)就不需在5日存入支付全部工資所需的資金額，而將節(jié)余下來的現金用于其他投資。7透支 透支是指企業(yè)開出支票的金額大于銀行活期存款余額，它實質上是銀行向企業(yè)提供信用，銀行要對透支部分收取利息。但惡意透支行為要受到懲罰。 案例,四、閑置資金的投資 現金管

21、理的目的首先是保證交易及預防性的現金需求，其次才是使其獲得最大的收益。這兩個目的就要求企業(yè)把閑置的現金投入到流動性高、風險低、交易期限短的金融工具上。（一）影響流動性證券收益率的因素1違約風險 是指債務人不按合同要求支付本金和利息的風險。 國庫券通常被認為是無違約風險的證券，其他證券的違約風險根據其與國庫券的關系來衡量。實際生活中，證券的違約風險由證券的信用等級決定。對于有違約風險的證券，投資者會要求一個風險溢價。投資于風險越高的證券，收益率也越高，但必須在預期收益與風險之間進行權衡。2流動性 是指證券持有者將其轉換為現金的能力。這種能力體現為兩方面：轉換價格和出售證券所需時間。流動性意味著在

22、短期內出售大量證券，同時在價格上不能作出太大的讓步。證券流動性越低，報酬率就應該越高。3到期日 收益率與到期日的關系可由圖形來表示。一般的趨勢是正收益曲線，即證券到期日越長，證券市場價格波動風險就越大，收益率就越高。,4息票率 對于給定的固定收入證券，息票率越低，一定的利率變化所帶來的價格變化也越大，其投資的風險就越大。5稅收 國庫券利息是免稅的，因此其收益率較其他證券的收益率低。在美國稅法規(guī)定出售證券的資本利得必須按公司所得稅 率交稅。6類似期權的特征 帶有期權特征的證券，由于投資人得了一個期權，例如可轉換權，此類證券的收益率要低于不帶有期權特征的證券。因為期權本身也是有價值的。（二）流動證

23、券投資的種類 以美國為例，在貨幣市場上，主要的金融工具有國庫券、商業(yè)匯票、銀行承兌匯票、可轉讓大額存單、回購協(xié)議、期貨期權及其衍生工具等。1國庫券 美國國債在貨幣市場中占據了最大的份額。 短期國庫券（treasury bills）：每周拍賣到期日為91或182天，每月拍賣到期日為9或12個月；以貼現形式發(fā)行，售價與面值之間的差額為投資者的利息收入；利息收入通?？梢悦舛?；國庫券流通性好，二級市場上交易成本很低，收益率也是最低。,中期國庫券（treasury bonds）到期日為1年到10年；長期國庫券（treasury notes）到期日為10年以上。中長期國庫券是帶息票發(fā)行。他們的到期日小于1

24、年時，就可以滿足短期投資者的需求。2商業(yè)票據（commercial paper）商業(yè)票據是信譽較好的金融公司和工業(yè)公司發(fā)行的短期無擔保本票；到期日為1個月到1年，期限超過270天的較少；可以直接出售給投資者也可以售予交易商。 大型金融公司通常采取直接出售方式，如： 通用電器資本公司（GE Capital Corporation ） 福特汽車信貸公司（Ford Motor Credit Company） 通用汽車承兌公司（GM Acceptance Company） 小型金融公司和工業(yè)公司一般采取通過交易商發(fā)行。 商業(yè)票據利率比同期國庫券利率要高一些，大約與銀行承兌匯票利率相當。直接銷售的票據比

25、通過交易商銷售的利率低一些。通常票據以折扣形式發(fā)行，大多數票據都被持有到期，因為基本不存在二級市場。,3銀行承兌匯票（bankers acceptances，BAS） 是由商業(yè)銀行承兌的匯票。，到期日一般不超過6個月。其信用視承兌銀行而不是開票人而定。其利率通常比同期國庫券利率略高。4可轉讓大額存單（negotiable certificate of deposit，CDS）始于1961年，由普通的銀行存單發(fā)展而來的。銀行接受客戶的定期存款，向客戶提供存單為憑證，存單持有人憑以收取利息，并在到期時收回本金。存單在到期日前可以在二級市場轉讓。由于二級市場不是很發(fā)達，其流動性低于國庫券；收益與商業(yè)

26、匯票和銀行承兌匯票相當。存單的違約風險就是銀行倒閉的風險。5回購協(xié)議（repurchase agreements， RPs. repo） 是銀行或經紀人向投資者出售某種短期證券時，同意在特定時期內以特定價格購回這種證券。投資人買賣證券的價格差異代表其利息收入?；刭弲f(xié)議使投資人在非常短的期限內獲得利息，而西方銀行對30天以內的存款是不付息 。由于有銀行重新購買的承諾，且出售價格已經確定，因此這種協(xié)議的流動性高、風險小。,（三）有價證券組合1有價證券按變現后的用途分類（1）備用現金部分（ready cash segment，R$） 可迅速變現以備不時之需的證券。（2）可控制現金部分（control

27、lable cash segment，C$） 是用于每季支付股利、稅收、貸款利息等，為此而積累的資金可以保留在現金帳戶中，也可以投資于有價證券。（3）自由現金部分（free cash segment ，F$） 是指純粹用于短期投資的多余現金。以上三個部分如圖97所示。,C$,F$,R$,圖97 短期有價證券的組合,2有價證券組合各部分的證券的選擇（1）備用現金部分 首先考慮其安全性和流動性，主要投資于短期國庫券、期限短質量高的回收協(xié)議等。（2）可控制現金部分 相對與安全性和流動性來說更強調其收益性，力圖選擇到期日與某項已知的現金需求最為一致的有價證券，例如季節(jié)性支付股利或當月20日到期的大額可

28、轉讓存單。具體可選擇商業(yè)票據、回購協(xié)議、銀行承兌匯票等。（3）自由現金 收益性是最主要的，可投資于期限較長、風險較大且流動性較低的證券。 以上三點可綜合用圖98表示。 注意：由于貨幣市場上的信用工具的收益隨時間變化經常是高度正相關的，因此短期流動證券組合不適于多角化。大多數公司的目標就是總回報的最大化，同時保持一定的流動性以滿足現金需求。,公司需求,主要考慮,貨幣市場證券,C,F,R,安全性 流動性 收益率 到期日,國庫券 商業(yè)票據 大額存單 其他,若決定短期可變現證券的組合，要牢記風險與收益的平衡，將“證券”與“需求”配比，并計算“考慮”因素,圖98企業(yè)短期有價證券組合的確定,第二節(jié) 應收帳

29、款的管理（accounts receivable）一、應收帳款的信用成本（教材第433頁）（一）機會成本（二）管理成本（三）壞帳成本二、應收帳款的信用風險分析信用風險是指企業(yè)不能收回應收帳款而發(fā)生壞帳損失的可能性。信用風險分析的步驟：取得信用申請人的有關信息 分析所取得的信息并確定申請人的信譽 進行信用決策（一）申請人的信息來源1財務報表 這是信用分析最理想的資料來源。 最好是經過審計的財務報表 年報表和各月報表 對外報表和對內報表（尤其是銷售有季節(jié)性的企業(yè)）注意：通?？蛻艟芙^提供財務報表和較差財務報表之間是相關。,2信用評級和信用報告 公司可以從商業(yè)機構獲得信用評級信息，其中Dun & Br

30、adstreet 公司是最著名和最具有綜合性的機構它為全國提供很多公司的信用評級。它的評級標準如表91所示。表91 評級標準 估計的財務實力 綜合信用評估 4A $10000000-50000000 優(yōu) 良 中 差 2A 750000-1000000 1 2 3 4 BA 300000-500000 1 2 3 4 CB 125000-200000 1 2 3 4 DC 50000-75000 1 2 3 4 EE 20000-35000 1 2 3 4 GG 5000-10000 1 2 3 4 D&B為信用分析員提供了一個凈資產規(guī)模估計和特定規(guī)模公司的信用評價（從“優(yōu)”到“差”）的標準。此

31、外 D&B還提供公司的信用報告，包括公司簡史、主管人員、行業(yè)性質、財務信息及公司與供應商的交易記錄。,TRW商業(yè)服務公司已經建立了約1000萬個公司的商業(yè)信用數據庫。 TRW搜集并處理這些公司的數據，提供風險管理和信用評估服務。 TRW服務的形式有：計算機上的在線發(fā)送、只讀光盤和區(qū)域性參考指南。3銀行記錄 大多數銀行都有信用部門，這些部門為客戶提供信用記錄的服務。通過貸款申請者的開戶行，公司可以得到有關客戶的平均現金余額、貸款和信用歷史的信息以及一些財務信息。由于銀行更愿意與其他銀行分享信息，而不是和一個直接調查者分享，所以公司最好通過自己的開戶行而不是直接調查。4交易記錄 在那些客戶相同的公

32、司之間，公司可以要求其他的供應商提供他們某一帳戶的歷史信息 ，包括他們持有這個帳戶的時間、曾經最大似的貸款額、信貸額度和付款是否及時。5公司自己的歷史記錄 公司對以往應收帳款支付按期性研究，對申請者的管理質量進行書面評價。,（二）信用分析1 5C評分法（見教材）2信用評分法（見教材） 信用評分法是一種廣泛運用的統(tǒng)計方法。例如美國漢歐制造公司通過對過去500家客戶的資信情況分析，其中400家能及時付款。對100家不能及時付款的客戶進行分析，發(fā)現影響客戶付款的因素主要有；利息保障倍數（息稅前利潤/利息）、速動比率（速動資產/流動負債）、債務資本比率（負債總額/資產總額）、企業(yè)經營年限；再根據這些因

33、素與客戶遲付或拒付原始記錄的關系，給出各個因素的權數，就可以計算反映信用質量的評估分數。其判別函數式如下： 信用評價分數=3.5（利息保障倍數）+10（速動比率） -25（債務資產比率）+1.3（企業(yè)經營年限） 公式（916） 評價標準：評價分數低于40分，風險較大 評價分數在4050之間，風險平均 評價分數高于50分，風險較小,（三）信用決策 公司應該建立一套程序，使得免于在每次收到定單時都要對貸款進行評估。這套程序的一個簡單方法是給每個客戶建立一個信貸額度，它是公司每次允許對某個客戶的最大信用額度。事實上信用額度代表了公司愿意承擔的最大風險。信貸額度必須定期重新評估，以確保它與應收帳款的變

34、化保持一致。三、信用政策（一）信用標準（credit standard）（見教材）（二）信用條件（terms of credit）（見教材）1信用期限（credit period）2現金折扣和折扣期限（cash discount and cash discount period）3季節(jié)性優(yōu)惠（seasonal dating） 是鼓勵客戶購買季節(jié)性銷售產品的信用條款，允許客戶在銷售高峰期前提貨而在銷售高峰期后付款。季節(jié)性優(yōu)惠擴大了銷售減少了存貨儲存成本（儲存費用+存貨成本）；同時也增加了應收帳款成本。要權衡成本與效益之間的關系。（三）收帳政策（見教材）,（四）綜合信用政策 信用政策包括信用標準、

35、信用期限、現金折扣及折扣期限、特別信用條件（季節(jié)性優(yōu)惠）、收帳費用水平等。每一具體政策的決策都要在政策改變可能帶來的收益和成本之間進行權衡。 綜合信用政策就是將以上各項信用政策結合起來形成最佳組合，以獲得最大利潤。對于絕大多數信用政策來說，當其從寬到嚴變化時，利潤會先以遞減的速度增加，直至某一點后開始減少。如圖99所示。若完全沒有信用標準（最寬），銷售將最大化，但它將被巨大的壞帳損失和機會成本所抵消；開始實行信用政策時，銷售收入將減少，但壞帳損失和機會成本也將減少且比收入減少的速度快，利潤將增加；隨著信用政策進一步嚴格，銷售收入將以遞增的速度減少，同時壞帳損失和機會成本將以遞減的速度減少。綜合

36、考慮這些因素，隨著信用政策的不斷嚴格，企業(yè)的利潤以遞減的速度增加直至某一點后它開始下降。,圖99 銷售量、平均收帳期、壞帳損失與拒付帳戶的質量之間的關系,四、應收帳款風險防范與控制（一）建立客戶檔案1客戶與本公司有關的往來情況；2客戶的基本情況；3客戶的資信情況。（二）修訂信用政策1把銷售量提高到最大；2把應收帳款的機會成本降到最低；3把壞帳損失降到最低。（三）建立信用額度（四）應收帳款監(jiān)督（五）加強收帳管理（六）信用報告制度1每月一次的最高財務主管和管理當局參加的會議；2每月兩次的信用控制單位和業(yè)務單位聯(lián)席會議；3每兩周一次的信用部門內部召開的會議。,第三節(jié) 存貨管理 存貨主要包括原材料、在產品和產成品。原材料存貨給予公司采購的靈活性；在產品（半成品）給予公司生產上的靈活性；產成品存貨給予公司生產進度和銷售上的靈活性。 通常，出于利益上的考慮，銷售經理和生產經理傾向于保持大量存貨；采購經理可以通過大額訂單獲得數量折扣，他也傾向于保持大量存貨；抵制保持大量存貨的責任就落在了財務經理身上，他必須在考慮存貨的成本基礎上來確定合理的存貨水平。 存貨經濟訂貨批量（economic order quantity，EOQ） 經濟訂貨批量是在給定預期用量、訂貨成本和儲存成本的條件下，確定某一類特定存貨的最優(yōu)訂購批量，即既能夠滿足生產經營需要又能使存