資金成本及其運用

1、1,資金成本及其運用,第一節(jié) 資金成本的含義,第二節(jié) 各種資金來源資金成本的計算,第三節(jié) 綜合資金成本的計算及其運用,2,第一節(jié) 資金成本的含義 一、資金成本的概念 資金成本就是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價。 在經(jīng)濟(jì)生活中企業(yè)從各種渠道用各種方式籌集的資金不能無償使用，必然要付出一定的代價。 借入資金的代價主要有借款的利息和匯兌損益（借入外資時）、借款的手續(xù)費、代辦費、發(fā)行債券的發(fā)行費、債券利息等。這些代價就是借入資金的成本。 自有資金也有成本，表現(xiàn)為投資者放棄資金使用權(quán)的機(jī)會成本。,3,機(jī)會成本就是使用自有資金而失去的將這部分資金用于其他投資方向所能取得的投資收益。 例如，某人擁有100萬

2、元資金，他將全部資金投資于紡織廠，每年的投資收益率為9。同期市場上的投資收益率為： 機(jī)械12；化工15；餐飲40% 那么，他投資于紡織就失去了投資于機(jī)械、化工、餐飲的機(jī)會，也就失去了得到12、15、40%收益率的機(jī)會，他得不到的那些收益就是機(jī)會成本。 這個機(jī)會成本對于一般的投資者來說實際上是市場投資的平均的收益率。,4,借入資金有成本，自有資金也有成本 自有資金成本一般大于借入資金成本 資金成本有可能是實際發(fā)生的實支成本，也有可能是并未實際支付的機(jī)會成本。 資金成本會對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)生活產(chǎn)生重要的影響 資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素 資金成本是企業(yè)選擇資金來源的主要依據(jù) 資金成本是企業(yè)選擇籌

3、資方式的參考標(biāo)準(zhǔn) 資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參考 資金成本作為項目決策的折現(xiàn)率 資金成本作為投資項目的基準(zhǔn)收益率,5,二、資金成本的表示和衡量 資金成本總額和資金成本率 稅前資金成本和稅后資金成本 對于借入資金來說，企業(yè)使用資金得到的收益應(yīng)最起碼能夠補(bǔ)償其利息，這個利息就是借入資金的外顯（稅前）成本；同時由于利息費用可以從應(yīng)稅收益中予以扣除，所以，企業(yè)使用借入資金實際付出的代價實際上應(yīng)扣除因此而得到的省稅部分，剩余的部分資金成本才是借入資金真正的成本，這個扣除所得稅因素以后的借入資金成本稱為稅后資金成本。因此，借入資金成本指的是稅后資金成本。稅后資金成本和稅前資金成本的關(guān)系為： 稅后資金

4、成本率稅前資金成本率（1所得稅率） 自有資金由于其分利要用稅后利潤，所以不能得到省稅的好處，所以，就沒有稅前成本和稅后成本之分。自有資金成本指的都是稅后成本。 個別資金成本和綜合資金成本,6,第二節(jié) 各種資金來源資金成本的計算 計算資金成本率的一般公式為： 資金的“代價”主要是利息、股利、分紅等。 籌資凈額是指籌資總額扣除在籌資過程中企業(yè)要支付一些籌集費用，如借款手續(xù)費、債券和股票的發(fā)行費等。 籌資凈額籌資總額籌資費用 “代價”應(yīng)為稅后的代價 一般用百分?jǐn)?shù)表示,7,一、長期借款成本 企業(yè)長期借款資金成本的計算公式應(yīng)為： 或,8,二、債券成本 企業(yè)發(fā)行債券的資金成本的計算和長期借款資金成本的計算

5、基本相同，公式為： 或,9,三、優(yōu)先股成本 企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股票的代價是每年支付的股利和發(fā)行時的發(fā)行費。由于股票股利的支付要用稅后利潤，所以，企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股籌資并不能得到省稅的好處。優(yōu)先股票成本率的計算公式為： 或,10,四、普通股股票成本 (1)估價模型法 (2)資本資產(chǎn)定價模型法 (3)債券利率加成法 普通股資金成本 = 債券收益率十風(fēng)險補(bǔ)償率 (4)歷年收益率平均法,11,非股份有限公司自有資金成本的計算和股份有限公司自有資金成本的計算基本相同。特別是歷年平均收益率法、債券利息率加成法等可以用于不同類型的企業(yè)的自有資金成本的計算。,12,第三節(jié) 綜合資金成本的計算及其運用 一、綜合資金成本率

6、的計算 綜合資金成本率的計算是通過計算各種資金來源成本的平均數(shù)進(jìn)行的。 但在計算時并不是簡單地將各種資金來源成本加以加總，而是用加權(quán)平均的方法進(jìn)行計算。即在加總計算時要考慮各種資金的“權(quán)重”（各種資金占全部資金的比重）。 權(quán)重大的資金來源的成本對綜合資金成本的影響大，權(quán)重小的資金來源的成本對綜合資金成本的影響就小。綜合資金成本率的計算公式如下：,13,其中：Wi為各種資金來源的權(quán)重，即各種資金來源的資金占全部資金的比重 Ki為各種資金來源的成本率 其中：WACC為Weighted Average Cost of Capital的縮寫，指綜合資金成本；Wd為計入資金的比重；Kd為借入資金的成本；

7、 T為所得稅率； Wp 為優(yōu)先股資金的比重； Kp為優(yōu)先股的資金成本；Ws為普通股資金的比重；Ks為普通股資金成本,14,例如： 某企業(yè)資金總額為300萬元，其中自有資金為150萬元，資金成本率為16；銀行借款100萬元，借款利息為11；發(fā)行債券50萬元，債券票面利率為13。企業(yè)的所得稅率為33。計算該企業(yè)的綜合資金成本率。 綜合資金成本計算表,15,再例如： 某公司籌集資金2000萬元。 （1）發(fā)行普通股股票1000萬元，發(fā)行費66萬元，預(yù)計下一年支付股利率14； （2）發(fā)行優(yōu)先股股票200萬元，發(fā)行費率為5，票面股利率13； （3）向銀行借款500萬元，利率為10，借款手續(xù)費3萬元； （4

8、）發(fā)行債券300萬元，票面利率12，發(fā)行費率為3。 企業(yè)的所得稅率為33。計算該公司的綜合資金成本率。,16,普通股票：成本率為 權(quán)重為 優(yōu)先股票：成本率為 權(quán)重為 銀行借款：成本率為 權(quán)重為,17,債 券：成本率為 權(quán)重為 綜合資金成本率5014.991013.682510.061512.3713.23 該公司的綜合資金成本率為13.23,18,二、綜合資金成本和企業(yè)財務(wù)決策 資金成本和籌資決策 選擇資金成本較低的籌資方式 選擇綜合資金成本較低的籌資方案 資金成本和投資決策 綜合資金成本率應(yīng)該低于項目的投資收益率 使用綜合資金成本作為貼現(xiàn)率進(jìn)行證券估價 使用綜合資金成本作為貼現(xiàn)率進(jìn)行投資項目

9、評估,19,例1：某企業(yè)擬籌資2000萬元。有三個方案可供選擇，有關(guān)資料如表所示： 單位：萬元,問：應(yīng)選擇哪種籌資方案(所得稅率為33%。),20,這里應(yīng)應(yīng)用綜合資金成本率的概念，選擇綜合資金成本率最低的那一個方案。因為，在投資收益率一定的情況下，資金成本率越低，凈收益就越高。 A方案綜合資金成本率為：,B方案綜合資金成本率為：,C方案綜合資金成本率為：,21,A方案綜合資金成本率B方案綜合資金成本率C方案綜合資金成本率,所以，企業(yè)應(yīng)選擇A方案籌資。,22,例2：某企業(yè)擬用債券和普通股票兩種方式籌集1200萬元擴(kuò)建某車間。債券和股票的資金成本率分別為9和16；兩種籌資方式籌集的資金分別占籌資總額的60和40；擴(kuò)建車間投入使用后的年平均凈收益為145萬元。分析該項經(jīng)營決策是否有利可圖？,企業(yè)用混合的資金來源投資，所以，在分