股權(quán)激勵(lì)不同模式優(yōu)劣比較

1、知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代人才成為企業(yè)競爭力的核心問題， 企業(yè)如何激勵(lì)并釋放人力資本潛能？企業(yè)如何使核心骨干長期穩(wěn)定？企業(yè)如何讓員工把工作當(dāng)成事業(yè)去做？實(shí)踐證明，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是人力資本開發(fā)與激勵(lì)最有效的手段。 一套行之有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。 企業(yè)應(yīng)當(dāng)從留住核心骨干人才出發(fā)， 通過靈活運(yùn)用激勵(lì)方式， 導(dǎo)出股權(quán)激勵(lì)模式， 設(shè)計(jì)符合企業(yè)個(gè)性的股權(quán)激勵(lì)措施， 打造人才的“金手銬”形成“著眼未來、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的新型激勵(lì)機(jī)制，充分發(fā)揮高管核心人才人力資本價(jià)值潛能， 達(dá)到老板與員工同心協(xié)力的效果， 共同做大企業(yè)的“蛋糕”，實(shí)現(xiàn)雙贏。一、股權(quán)激勵(lì)的概述股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)來自于道德風(fēng)險(xiǎn)與信息不對稱理論

2、， 即為了避免經(jīng)理人因偷懶或自利動機(jī)， 犧牲公司長期利益而最求短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)， 企業(yè)所有者與企業(yè)經(jīng)理人簽訂契約，給予經(jīng)理人共同分享剩余利益的一種利益共享機(jī)制。1、股權(quán)激勵(lì)模式的比較無論是上市公司還是非上市公司， 股權(quán)激勵(lì)都是激勵(lì)對象與股東共同分享公司剩余索取權(quán)的方式。 目前，使用比較廣泛并具有代表性的幾種股權(quán)激勵(lì)模式包括：股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績股票、股票增值權(quán)、虛擬股票、員工持股和管理層收購 。以下，將通過表格形式，對比分析幾種常用的股權(quán)激勵(lì)方法，包括它們各自的優(yōu)缺點(diǎn)和具體適用的企業(yè)范圍。股權(quán)激詳細(xì)說明適用企業(yè)勵(lì)模式股實(shí)施方式： 公司向激勵(lì)對象發(fā)放期權(quán)證書，承諾在一定期限內(nèi)或一定票條件達(dá)成

3、時(shí)激勵(lì)對象以約定價(jià)格購買一定數(shù)量的股權(quán)。上市公司期優(yōu)點(diǎn)： 期權(quán)是一種權(quán)利而非義務(wù)，激勵(lì)對象在股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)的1 / 7權(quán)時(shí)候可以放棄權(quán)利，因此對激勵(lì)對象沒有風(fēng)險(xiǎn)；有長期激勵(lì)效果；缺點(diǎn)： 行權(quán)有時(shí)間數(shù)量限制；激勵(lì)對象行權(quán)需支出現(xiàn)金；存在激勵(lì)對象為自身利益而采用不法手段抬高股價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。限實(shí)施方式： 公司按照預(yù)先確定的條件贈與激勵(lì)對象一定數(shù)量的本公司制股票，但激勵(lì)對象不得隨意處置股票，只有在規(guī)定的服務(wù)期限后或完性成特定業(yè)績目標(biāo)時(shí)，才能出售股票收益。否則公司有權(quán)將免費(fèi)贈與的股限制性股票收回。票優(yōu)點(diǎn)： 激勵(lì)對象無需現(xiàn)金付出；有長期激勵(lì)效果。計(jì)缺點(diǎn)： 公司現(xiàn)金流壓力較大；激勵(lì)對象實(shí)際擁有股票，享有所有

4、權(quán)，劃公司對激勵(lì)對象的約束困難。實(shí)施方式： 企業(yè) 無償贈送或以獎(jiǎng)勵(lì)的方式發(fā)放給激勵(lì)對象， 約定授予虛擬股權(quán)數(shù)量、行權(quán)時(shí)間和條件，明確雙方權(quán)利義務(wù)，按年度給予分虛紅。激勵(lì)對象享有分紅權(quán)和股價(jià)升值收益，但沒有所有權(quán)、表決權(quán)、擬不能轉(zhuǎn)讓和出售，離開企業(yè)自動失效。股優(yōu)點(diǎn)： 不影響公司的總資本和股權(quán)架構(gòu)；避免因變數(shù)導(dǎo)致對公司股價(jià)票的非正常波動；操作簡單，股東會通過即可。缺點(diǎn)： 兌現(xiàn)激勵(lì)時(shí)現(xiàn)金支出較大；行權(quán)和拋售時(shí)價(jià)格難以確定。實(shí)施方式： 公司通過獎(jiǎng)勵(lì)或參照股權(quán)當(dāng)前市場價(jià)格向激勵(lì)對象出售的業(yè)方式，使激勵(lì)對象及時(shí)直接獲得股權(quán)，同時(shí)規(guī)定，激勵(lì)對象在一定時(shí)績期內(nèi)必須持有股票，不得出售。股優(yōu)點(diǎn)： 激勵(lì)對象擁有與普

5、通股股東一樣的增值權(quán)益和表決權(quán)。票缺點(diǎn)： 需要立即注入資金；承擔(dān)股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)施方式： 公司指定規(guī)定數(shù)量的股票給激勵(lì)對象作為股票增值權(quán)的對象，如行權(quán)期內(nèi)公司股價(jià)上升，激勵(lì)對象可選擇兌現(xiàn)權(quán)利，獲得股價(jià)股升值帶來的收益，可選擇獲得現(xiàn)金或兌換成相應(yīng)金額的股票。票增優(yōu)點(diǎn)： 激勵(lì)對象沒有股票的所有權(quán)，也不擁有表決權(quán)、配股權(quán)；行權(quán)值期一般超過任期，這樣可約束激勵(lì)對象的短期行為；激勵(lì)對象無需現(xiàn)權(quán)金支出；操作簡單，股東會批準(zhǔn)即可。缺點(diǎn)： 資本市場的弱有效性使股價(jià)與激勵(lì)對象業(yè)績關(guān)聯(lián)不大，對績效對象無太大激勵(lì)性；公司的現(xiàn)金壓力較大。員實(shí)施方式： 公司內(nèi)部員工個(gè)人出資認(rèn)購本公司部分股份，并委托公司工進(jìn)行集中管理

6、。業(yè)績爆發(fā)性不強(qiáng)的上市公司；產(chǎn)業(yè)調(diào)整過程中的上市公司；初創(chuàng)期的企業(yè)?，F(xiàn)金流較為充裕的上市或非上市公司。人員構(gòu)成比較穩(wěn)定的企業(yè)。無法開戶的上市公司外籍員工；業(yè)績穩(wěn)定的公司。高科技上市公司及子公司；2 / 7持優(yōu)點(diǎn)： 員工利益與企業(yè)前途緊密相連；擴(kuò)大公司資金來源。創(chuàng)業(yè)板上市公股缺點(diǎn)： 高層管理者的決策權(quán)威受到影響。司及其子公司。計(jì)劃管國有資本退出實(shí)施方式： 公司經(jīng)理層利用借貸所融資本購買公司的股份，從而改變企業(yè)、國有民營型理公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)持股經(jīng)營。非上市公司；層收優(yōu)點(diǎn)： 為管理層提供決策權(quán)，促進(jìn)公司整體業(yè)績的提高。集體性企業(yè)；購缺點(diǎn)： 管理層需要大量融資。反收購時(shí)期的公

7、司。企業(yè)在制訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)， 首先要選擇最合適的模式， 不但要比較上述方式不同的特征， 更要結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、 主要目的及國家相關(guān)的法律法規(guī)進(jìn)行綜合考慮。2、股份的來源一個(gè)公司要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，必須做到“有股可期”、“有股可授”，也就是說，公司必須擁有一定數(shù)量的股票， 來滿足股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的需要。 因此，股份來源也是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中一項(xiàng)非常重要的內(nèi)容，探索多渠道的公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來源，也就很有必要。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來源一般有以下四種渠道：首先是大股東讓渡股份。這種制度的主要特點(diǎn)是注冊資本不因?qū)嵤┕蓹?quán)激勵(lì)而改變，僅是股權(quán)在大股東與激勵(lì)對象之間進(jìn)行流轉(zhuǎn)。根據(jù)激勵(lì)對象支付對價(jià)的不同可以區(qū)分為

8、兩種情形：股權(quán)贈予與股權(quán)出讓。 值得注意的是， 在與激勵(lì)對象之間尚未建立起充分信任、相互依賴的關(guān)系時(shí)，原則上不采用股權(quán)贈予方式。如果已經(jīng)采用， 大股東應(yīng)謹(jǐn)慎設(shè)置股權(quán)退出機(jī)制， 防止被贈予對象在離開企業(yè)要求行權(quán)時(shí)，給企業(yè)帶來較大損失。其次是增資擴(kuò)股。面向公司高級管理者增發(fā)股份，在增資過程中，需要考慮增加資本后的股東人數(shù)不能違反法律的規(guī)定。 尤其是部分在接受上市改制輔導(dǎo)的上市公司， 更需要對股東分布人數(shù)做統(tǒng)籌安排。 例如，為了維持目標(biāo)公司的股3 / 7東人數(shù)符合公司法及證券法的規(guī)定， 公司高管或其他雇員集合資金注冊新公司由新公司向目標(biāo)公司增加注冊資本，從而實(shí)現(xiàn)高級管理人員的間接持股。第三種方式是股

9、份回購。公司利用所有者權(quán)益或債務(wù)融資以一定的價(jià)格購回公司本身已經(jīng)發(fā)行在外的普通股 , 將其作為庫藏股或進(jìn)行注銷，以達(dá)到減資或調(diào)整股本結(jié)構(gòu)的目的。 在回購數(shù)量上， 收購的本公司股份， 不得超過本公司已發(fā)行股份總額的 5%。還有一種方式是預(yù)留股份。公司根據(jù)發(fā)展需要，在內(nèi)部員工持股總額中，可設(shè)置部分預(yù)留股份， 以供具備資格的新增員工認(rèn)購。 當(dāng)員工脫離公司， 不再繼續(xù)持有內(nèi)部員工股， 其所持股份由員工持股會回購， 轉(zhuǎn)作預(yù)留股份。 需要提醒的是，我國公司法規(guī)定，上市公司預(yù)留股份的比例不得超過本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃擬授予權(quán)益數(shù)量的 10%，而對于非上市公司目前無明確限制。3、股權(quán)激勵(lì)的資金來源在上列股權(quán)激勵(lì)方式

10、中， 除股份贈予和股票增值權(quán)的被激勵(lì)對象不需要支付對價(jià)，其他股權(quán)激勵(lì)方式中的被激勵(lì)對象均應(yīng)支付一定的對價(jià)。 在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，被激勵(lì)對象可以以自有資金購入對應(yīng)的股份。 但由于自有資金往往支付能力有限，完全依賴自有資金模式在一定程度上影響股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施。 因此，自有資金應(yīng)當(dāng)與其他支付模式，如分期結(jié)算、允許杠桿融資相結(jié)合?；蛘?，從稅后利潤中提取一部分公積金， 設(shè)立股權(quán)激勵(lì)的資金池， 專門用于為股權(quán)激勵(lì)提供資金幫助。二、國有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在內(nèi)外部障礙從上述的理論梳理可以看出， 股權(quán)激勵(lì)是提高經(jīng)營效率， 實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要手段。 但作為國有企業(yè)， 與生俱來的特點(diǎn)使得我們實(shí)施股權(quán)激勵(lì)較

11、一般民營企業(yè)更為復(fù)雜，這種復(fù)雜性源于國有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在的重大環(huán)境和機(jī)制的障礙。4 / 71、股權(quán)激勵(lì)委托人缺失國家作為出資者和所有者， 對國有企業(yè)實(shí)行委托代理經(jīng)營時(shí)， 需要面對眾多的代理人，委托代理層次多、代理鏈條長。當(dāng)代理人處于第二層以下的企業(yè)時(shí)，股權(quán)激勵(lì)委托人就會出現(xiàn)缺失現(xiàn)象以及內(nèi)部人控制。 內(nèi)部人控制導(dǎo)致公司激勵(lì)的主、客體為同一對象，自己設(shè)定目標(biāo)，自己考核自己，從而難以形成符合現(xiàn)代企業(yè)制度的客觀公正的激勵(lì) , 結(jié)果造成股權(quán)激勵(lì)效果極其不佳。2、資本市場弱有效性以及國資委對行權(quán)價(jià)格實(shí)施限定我國資本市場有效性弱， 市場信息分布不均且時(shí)效性差， 股價(jià)不能反映企業(yè)真實(shí)價(jià)值，公司股價(jià)與公司長

12、期價(jià)值很大程度上不一致。 即使企業(yè)經(jīng)營者努力工作，企業(yè)績效有明顯的增長， 股價(jià)也并不隨之波動， 然而國資委在股權(quán)激勵(lì)試行辦法中規(guī)定經(jīng)營者股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)格不得低于市場價(jià)， 這就使得企業(yè)經(jīng)營者面臨極大的股票價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。3、激勵(lì)不足國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法規(guī)定，實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的企業(yè)，其高級管理人員期權(quán)激勵(lì)所得收益不得超過薪酬的30。這就意味著即使經(jīng)營者所持有的股票上漲，也不會從中獲取太多收益， 因?yàn)樵摬糠质杖氩坏贸^薪酬的 30%。而在西方國家，管理者總收入中的工資收入大約占 20 30，年終獎(jiǎng)金占 20，而股權(quán)激勵(lì)收入到 40以上。4、股權(quán)激勵(lì)存在諸多資格條件限制國務(wù)院國資

13、委要求實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國有企業(yè)：公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范， 股東會、董事會、經(jīng)理層組織健全；外部董事（含獨(dú)立董事）要占董事會成員半數(shù)以上；薪酬委員會由外部董事構(gòu)成； 內(nèi)控制度和業(yè)績考核體系健全；還要求公司發(fā)展戰(zhàn)略必須明確， 經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)鍵， 近三年內(nèi)無財(cái)務(wù)違規(guī)行為和不良記錄。根據(jù)這一規(guī)定，目前絕大多數(shù)國有控股上市公司無法啟動股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，因?yàn)榇蟛糠謬锌? / 7股上市公司不能滿足條件， 而如果為了滿足這些條件， 則許多上市公司的治理結(jié)構(gòu)和管理制度必須作出實(shí)質(zhì)性調(diào)整，否則將難以得到國資委的批準(zhǔn)。三、國有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對策的建議以上分析可知，國有企業(yè)存在的許多重大環(huán)境和機(jī)制問題成為了國有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的

14、重大障礙。顯然，要在國有企業(yè)順利、有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，就需要尋求國有企業(yè)跨越這些內(nèi)外部環(huán)境建設(shè)的解決方案。1、調(diào)整國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，解決股權(quán)激勵(lì)委托人缺失現(xiàn)象進(jìn)一步加大國有企業(yè)改制力度， 通過明確產(chǎn)權(quán)、 股份制改造、 股權(quán)分置等改革措施，不斷縮小國有企業(yè)中國有股比例， 增加機(jī)構(gòu)投資者和散戶持股比例， 加快企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化進(jìn)程， 從而改善國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)委托人缺失現(xiàn)象， 形成股權(quán)激勵(lì)機(jī)制賴以發(fā)生作用的環(huán)境土壤， 發(fā)掘出企業(yè)經(jīng)營者管理能力， 更好地保證國有資產(chǎn)保值增值。2、提高資本市場效率，發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的實(shí)質(zhì)作用資本市場只有逐漸發(fā)展成為強(qiáng)型效率市場， 提高了證券市場調(diào)節(jié)和分配資金的效率，股權(quán)激勵(lì)才能充分發(fā)揮其效益激勵(lì)行動的作用， 企業(yè)才能利用股權(quán)激勵(lì)辦法吸引和保留優(yōu)秀的管理人員。3、建立科學(xué)的國企高管績效考核體系和薪酬體系現(xiàn)有國有企業(yè)績效考核的指標(biāo)僅僅局限于會計(jì)利潤指標(biāo)與資產(chǎn)增值指標(biāo)， 不能全面反映一個(gè)企業(yè)經(jīng)營的真實(shí)情況。 財(cái)務(wù)指標(biāo)本身具有滯后性， 只能說明國企高管過去的行為帶來的結(jié)果， 對于企業(yè)未來形勢不能有效反映。 因此可以考慮在原有考核指標(biāo)的基礎(chǔ)上， 可以加入經(jīng)濟(jì)增加值 (EVA)、獨(dú)立績效因素 (IPF) 和平衡積分卡的理念， 加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核。 通過多方面評價(jià)合理衡量國企高管的業(yè)績，并據(jù)此確定符合經(jīng)理人市場的薪酬體系，充分發(fā)揮國企高管的工作積極性，給予