《金融市場par》PPT課件.ppt

1、,第5章 金融市場,第一節(jié) 金融市場概述 第二節(jié) 貨幣市場 第三節(jié) 資本市場 第四節(jié) 衍生工具市場 第五節(jié) 投資基金 第六節(jié) 外匯市場與黃金市場, 回本章,一、金融市場概念與特性 二、金融市場的分類 三、金融市場的構(gòu)成要素 四、金融市場的功能 五、金融市場運(yùn)作流程 六、直接融資與間接融資,第一節(jié) 金融市場概述,一、金融市場的概念與特性,1.金融市場的概念： 金融市場是貨幣資金或金融商品交易的場所，即資金融通的場所。它主要是進(jìn)行貨幣借貸以及各種票據(jù)和有價證券、黃金、外匯買賣的場所。通過金融市場上的交易活動，溝通資金供求雙方的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)資金融通。,2.金融市場的特性,收益性,收益：利息或股息/資本

2、利得（差價） 收益率： 票面收益率（名義收益率） 當(dāng)期收益率（現(xiàn)時收益率） 實(shí)際收益率（平均收益率）： 兩塊收益：1）債務(wù)人承諾的收益；2）差價； 一塊成本：當(dāng)期市場價格,實(shí)際收益率的計(jì)算,面額100元，年利率8%，票面收益率為8%。償還期為10年，某人以95元的價格在第一年年終購入。則：,二、金融市場的分類,三、金融市場的構(gòu)成要素,1.交易主體參與交易的當(dāng)事人,2.交易對象即通過交易所要獲取的貨幣資金,資金是金融市場特有的交易對象，它和任何物質(zhì)商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而實(shí)質(zhì)卻是貨幣資金的交易。人們通過交易取得貨幣資金的最終目的是為了投向商品生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。,3.交易工具即以書面

3、形式發(fā)行和流通的交易契據(jù)、憑證等，也稱信用工具或金融工具。,金融工具即金融資產(chǎn)，代表了所有權(quán)、債權(quán)與貨幣要求權(quán)和一定的收益權(quán)，因而本質(zhì)上是虛擬資本。金融工具是證明金融交易金額、期限、價格，對交易雙方權(quán)利和義務(wù)具有法律約束意義的證明文件。金融工具就是完成資金融通所使用的工具。 金融資產(chǎn)、金融產(chǎn)品、金融工具,四、金融市場的功能,資本積累功能：借助于金融市場，可達(dá)到社會儲蓄向社會投資轉(zhuǎn)化的目的。 資源配置功能：金融工具的流動，會引導(dǎo)和帶動社會物質(zhì)資源的流動和再分配。,反映、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能：金融市場的價格變化反映了微觀經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，以及國家經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施效果和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展動向。 增進(jìn)社會福利

4、減少、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) 提供流動性 節(jié)約成本 確定價格,五、金融市場運(yùn)作流程,直接融資與間接融資,直接融資與間接融資的定義,直接融資：資金直接在最終投資人和最終籌資人之間轉(zhuǎn)移。典型的直接融資形式是發(fā)行股票，證券。 間接融資：資金通過中介機(jī)構(gòu)在最終投資人和最終籌資人之間轉(zhuǎn)移。典型的間接融資是通過銀行存貸活動實(shí)現(xiàn)。,直接融資,投資部門,儲蓄部門,貨幣資金,有價證券,間接融資,投資部門,金融中介機(jī)構(gòu),儲蓄部門,金融工具,貨幣資金,貨幣資金,債權(quán),兩種融資方式的共同點(diǎn),都是撮合資金供需雙方的方式，提高了經(jīng)濟(jì)效率。 都要面臨資金供需雙方之間的信息不對稱的問題。,直接融資中的信息不對稱,以公司發(fā)行股票為例，投資者

5、如何識別公司質(zhì)地的好壞并進(jìn)行監(jiān)控？,直接融資中的信息不對稱,主要會發(fā)生委托代理問題 例子：拉面店老板的煩惱 拉面師傅的行為與激勵 每碗提成的話： 牛肉狂放客人多，但成本高 固定工資的話： 牛肉很少客人少，師傅工作輕松,直接融資中的信息不對稱,解決辦法： 自己研究，自己調(diào)查 金融中介機(jī)構(gòu)：股評、分析師的意見 羊群效應(yīng)herb effect：集中反映在股價上。,直接融資中的信息不對稱,當(dāng)發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績不良的時候，投資者怎么辦？ 解決辦法： 用腳投票voting by feet：退出 收購Merge & Acquisition：撤換管理層 公司中本身也有自我約束機(jī)制：職業(yè)經(jīng)理人市場的競爭；獨(dú)立董事,間

6、接融資中的信息不對稱,銀行發(fā)放貸款的例子 信貸風(fēng)險(xiǎn)的存在：利率與風(fēng)險(xiǎn)成正比。 保險(xiǎn)市場的例子：逆向選擇。質(zhì)量好的客戶往往不愿來保險(xiǎn)；來保險(xiǎn)的人往往是風(fēng)險(xiǎn)較大的人，且傾向于隱瞞事實(shí)。 由于銀行追求一定的穩(wěn)健性，銀行貸款會出現(xiàn)來貸款的人隱瞞風(fēng)險(xiǎn)，使得銀行風(fēng)險(xiǎn)增大。若銀行預(yù)期到這一點(diǎn)，會提高利率，又使某些需要貸款的人貸不到款。,銀行如何減弱信息不對稱,銀行中專業(yè)人員的專業(yè)知識 將放貸人員的收入同貸款企業(yè)的業(yè)績掛鉤 審貸,第二節(jié) 貨 幣 市 場,一、短期借貸市場 二、票據(jù)與貼現(xiàn)市場 三、國庫券市場 四、CDs市場 五、回購市場 六、同業(yè)拆借市場, 回本章,一.短期借貸市場指一年以內(nèi)的資金借貸市場。廣義

7、講，票據(jù)貼現(xiàn)、短期消費(fèi)信貸、回購、拆借等均可屬于短期借貸。狹義講是銀行短期貸款市場。,短期借貸的種類：主要是流動資金貸款。 短期借貸的原因：頭寸掉轉(zhuǎn)和短期調(diào)劑運(yùn)用。 短期借貸的風(fēng)險(xiǎn)：按國際慣例進(jìn)行貸款級分類管理，即正常、關(guān)注、次級、懷疑和損失。 短期借款的期限：通常應(yīng)在一年以內(nèi)。,確定短期借貸期限的方法：, 按定額流動資金的周轉(zhuǎn)期確定歸還期：, 按貸款物資的消耗進(jìn)度確定歸還期：, 按合同確定的交貨期確定歸還期。, 確定貸款最高余額指標(biāo)，進(jìn)借銷還，周轉(zhuǎn)使用。,二. 票據(jù)與貼現(xiàn)市場由票據(jù)的發(fā)行、承兌、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)所形成的市場。,票據(jù)發(fā)行：商業(yè)票據(jù)發(fā)行主要源于商品交易，但現(xiàn)代票據(jù)發(fā)行已成為工商企業(yè)和

8、金融機(jī)構(gòu)的融資手段。 票據(jù)承兌：遠(yuǎn)期匯票到期前，由出票人或指定銀行確認(rèn)后在票據(jù)上作出承諾到期付款的文字記載和簽章。匯票是由債權(quán)人開出的要求債務(wù)人付款的命令書。 票據(jù)貼現(xiàn)：遠(yuǎn)期票據(jù)到期前，持票人為獲取現(xiàn)款向金融機(jī)構(gòu)貼付一定的利息后所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。 票據(jù)的再貼現(xiàn)：金融機(jī)構(gòu)將貼現(xiàn)后獲得的票據(jù)向中央銀行再次辦理貼現(xiàn)以獲得資金融通。,票據(jù)的分類1：,票據(jù)的分類2：,三、國庫券市場短期國債市場又被稱為國庫券市場，短期國債是國家政府為滿足短期資金需求而發(fā)行的一種債券。,貼現(xiàn)發(fā)行 競爭性報(bào)價 高流動性,四.CDs市場可轉(zhuǎn)讓大額定期存單發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場,功能：CDs是銀行為改善負(fù)債結(jié)構(gòu)而發(fā)行的融資工具，為銀行的流

9、動性注入活力。 特點(diǎn)：流動性較高，有一個活躍的二級市場； 不記名轉(zhuǎn)讓流通； 金額固定，起點(diǎn)較高； 必須到期方可提取本息； 期限短，一般在一年以內(nèi)； 利率有固定，也有浮動。,五.回購市場通過簽訂回購協(xié)議或逆回購協(xié)議辦理短期抵押信貸的市場。,回購：將同一份金融資產(chǎn)賣出后在約定時間再買進(jìn)的一種交易方式。 逆回購協(xié)議：將同一份金融資產(chǎn)買進(jìn)后在約定時間再賣出的交易方式。,回購實(shí)質(zhì)上是有抵押品的短期借貸?；刭彽盅旱馁Y產(chǎn)一般都是流量較大、質(zhì)量最好的金融工具?；刭弲f(xié)議的借款方(賣方)到期須支付一定的利息給貸款方(買方)。利率通常略低于同業(yè)拆借利率。,證券購買者 （貸出者）,證券出售者 （借入者）,1.證券,2

10、.資金,逆回購,回購,3.證券,4.資金（本息）,圖示 回購協(xié)議交易程序之一,圖示 回購協(xié)議交易程序之二,六.同業(yè)拆借市場各類金融機(jī)構(gòu)之間短期互相借用資金所形成的市場。,同業(yè)拆借期限：有隔夜、7天、14天，最長不超過1年。 交易方式：信用拆借和回購 同業(yè)拆借辦法：在拆借雙方簽訂的拆借協(xié)議限額和期限內(nèi)可隨時借用和償還。,一、股票市場 二、長期債券市場,第三節(jié) 資 本 市 場,股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人發(fā)行的股份憑證。股票代表著其持有人（即股東）對股份公司的所有權(quán)。,一、股票市場（一）股票,股票的基本特征：,價格波動性和風(fēng)險(xiǎn)性,股票是一種高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品,流通性,股票在不同投資者之間的

11、可交易性,收益性,持股人有權(quán)從公司領(lǐng)取股息或紅利,參與性,股東有權(quán)出席股東大會，選舉公司董事，參與決策,不可償還性,股票持有人只能到二級市場把股票賣給第三者。,股票按股東權(quán)利，可分為普通股和優(yōu)先股。 普通股是隨著企業(yè)利潤變動而變動的一種股份，是股份公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份制企業(yè)資金的基礎(chǔ)部份。公司業(yè)績好，收益就高，反之，收益就低。 特點(diǎn): 第一，持有普通股的股東只有在公司支付了債息和優(yōu)先股股息之后才能分得收益。 第二，公司因破產(chǎn)或結(jié)業(yè)而進(jìn)行清算時，普通股東有權(quán)分得公司剩余財(cái)產(chǎn)，但排在在公司的債務(wù)人、優(yōu)先股股東之后。 第三，普通股股東一般都擁有發(fā)言權(quán)和表決權(quán)。 第四，普通股股東

12、一般具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。,我國的普通股：,國家股 法人股 社會公眾股 內(nèi)部職工股 特殊股票：B股、H股,優(yōu)先股是股票公司發(fā)行的、在分配紅利和剩余財(cái)產(chǎn)時比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。 特征： 第一，優(yōu)先股通常預(yù)先確定股息和收益率。 第二，優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。 第三，優(yōu)先股的求償權(quán)先于普通股，而次于債券人。 優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)體現(xiàn)在： 第一，股息領(lǐng)取的優(yōu)先權(quán)。 第二，剩余財(cái)產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)。,1.發(fā)行準(zhǔn)備,發(fā)行方式的選擇：首發(fā)/增發(fā)；私募/公募 選定承銷商：投資銀行/證券公司；代銷/包銷(全額/余額)。 準(zhǔn)備招股說明書。 發(fā)行定價：競價發(fā)行/定價發(fā)行；平價發(fā)行/溢價發(fā)行/折價發(fā)行。,（二）股票的發(fā)行與流通,（1）

13、證券交易所證券集中交易的場所 作用是：,2.股票的流通,提供買賣證券的交易席位和有關(guān)交易設(shè)施。 制定有關(guān)場內(nèi)買賣證券的各項(xiàng)規(guī)則。 管理交易所成員，執(zhí)行場內(nèi)交易的規(guī)則。 編制和公布有關(guān)證券交易的資料。,（2）場外交易市場,沒有固定的集中的場所，由自營商組織交易。 無法公開競價，價格通過商議達(dá)成。 管制較少，靈活方便。,債券是公司、企業(yè)、國家和地方政府為籌集資金向社會公眾發(fā)行的、保證按規(guī)定時間向債券持有人支付利息和本金的憑證。 債券的特征：,二、長期債券市場（一）債券,i.按期限劃分，可分為短期債券、中期債券和長期債券。 ii.按是否記名，可分為記名債券和不記名債券。 iii.按有無擔(dān)保，可分為信

14、用債券和擔(dān)保債券。 iv.按可否提前贖回，分為可提前贖回債券和不可提前贖回債券。 V.按票面利率，分為固定利率債券、浮動利率債券和累進(jìn)利率債券。 vi.按是否給予投資者優(yōu)先權(quán)，分為附有選擇權(quán)的企業(yè)債券和不附有選擇權(quán)的企業(yè)債券。 vii.按發(fā)行方式，分為公募債券和私募債券。,（1）在我國，公司債券被稱為企業(yè)債券,政府債券又稱國債，是政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種債券，是政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 政府債券是國家信用的主要形式，具有風(fēng)險(xiǎn)小、流動性強(qiáng)、利率也較其他債券低等特點(diǎn)，又叫“金邊債券”。,(2)政府債券,我國發(fā)行的債券可分為憑證式國債、無記名（實(shí)

15、物）國債和記賬式國債。 憑證式國債是一種國家儲蓄債，可記名、掛失，以“憑證式國債收款憑證”記錄債權(quán)，不能上市流通，從購買之日起計(jì)息。 無記名（實(shí)物）國債是一種實(shí)物債券，以實(shí)物券的形式記錄債權(quán)，面值不等，不記名、不掛失，可上市流通。 記賬式國債以記賬形式記錄債權(quán)，通過證券交易 所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，可以記名、掛失。,（二）債券的發(fā)行,1.準(zhǔn)備階段 必須經(jīng)有關(guān)當(dāng)局批準(zhǔn)才能發(fā)行，發(fā)債企業(yè)必須具備的條件包括： 企業(yè)規(guī)模和財(cái)務(wù)制度符合國家要求； 具有償債能力； 經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)債前三年連續(xù)盈利； 所籌資金的用途符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。,制定具體的發(fā)行基準(zhǔn)和發(fā)行條件：,發(fā)行基準(zhǔn)：企業(yè)的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況。

16、發(fā)行條件：發(fā)債的一些具體安排，如發(fā)行對象、時間、期限、方式以及債券種類、期限、利率、面額、總發(fā)行額、還本付息方式等。,2.債券的評級和審批階段,債券評級：經(jīng)認(rèn)可的債券評級機(jī)構(gòu)加以評級。 發(fā)行審批：經(jīng)證券管理機(jī)構(gòu)審批后才能發(fā)行。,債券交易：交易所交易/場外交易 轉(zhuǎn)讓價格：除市場利率、期限和債務(wù)人信譽(yù)等因素外，還受持有期、計(jì)息方式等因素影響。在我國，債券采取單利形式，故債券轉(zhuǎn)讓的理論價格為：,（三）長期債券的交易,（四）長期債券的償還,定期償還：經(jīng)過一定限期后，每過半年或1年償還一定金額的本金。 任意償還：債券發(fā)行一段時間(保護(hù)期)后，發(fā)行人可以任意償還債券的一部分或全部。,第四節(jié) 衍生工具市場,

17、衍生金融工具(derivative financial instruments )：是在原生金融工具基礎(chǔ)上派生出來的各種金融合約及其組合形式的總稱。原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。 主要包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換及其組合。 合約規(guī)定了持有人的權(quán)利或義務(wù)，并據(jù)此進(jìn)行交易，可發(fā)揮套期保值的作用。 金融衍生工具具有杠桿性、高風(fēng)險(xiǎn)性和虛擬性的特點(diǎn)。,遠(yuǎn)期（forwards）,1.遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價格，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。 2.常見的 遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期兩類。 3.在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi),合約的價值隨相關(guān)資產(chǎn)市場價格

18、的波動而變化。若合約到期時以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場價格高于合約約定的執(zhí)行價格時，由賣方向買方支付價差；相反，則由買方向賣方支付價差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。 如下圖：,期貨（futures）,1. 金融期貨是一種交易雙方在未來特定日期或期限內(nèi)按事先協(xié)定的價格交割一定數(shù)量金融特定資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 2.常見的金融期貨： （1）利率期貨 （2）外匯期貨 （3）股票指數(shù)期貨,（1）指定交易所 期貨必須在指定的交易所內(nèi)以公開競價的方式進(jìn)行交易（不是一對一私下簽訂契約，只有交易所會員或其委托的代表有資格直接進(jìn)入交易所進(jìn)行期貨交易，一般投資者只能委托經(jīng)紀(jì)公司代理交易），遠(yuǎn)期一般不在規(guī)范的交易所

19、。 （2）合約標(biāo)準(zhǔn)化 期貨金融是標(biāo)準(zhǔn)化合約（每一份期貨合約都有固定的金額、交割時間、交割期限等，期貨投資者無法自行決定），遠(yuǎn)期合約沒有固定的規(guī)格和標(biāo)準(zhǔn)。 （3）保證金與逐日結(jié)算 遠(yuǎn)期合約不交納保證金，合約到期后才結(jié)算盈虧；期貨交易需交納合約金額的5%10%為保證金，并由清算公司進(jìn)行逐日清算。 （4）交易的參與者 遠(yuǎn)期合約的參與者大多是專業(yè)化生產(chǎn)商、貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)；期貨交易參與者眾多，市場的流動性和效率都很高。,金融期貨交易與金融遠(yuǎn)期交易都是先成交，后交割，二者的區(qū)別在于：,芝加哥交易所玉米期貨合約,期貨交易的基本特征！,市場必須是高流動性的，并以高流動性的二級市場做為基礎(chǔ)，這樣就一般不用實(shí)物

20、交割。 交易的目的不是為了獲得實(shí)物商品，而是為了轉(zhuǎn)移有關(guān)商品的價格風(fēng)險(xiǎn)，或賺取期貨合約的買賣差價收益。 杠桿投資。投資者在進(jìn)行期貨交易時，只需交納少量的保證金和傭金即可，這一點(diǎn)尤其受投機(jī)者青睞。 交易對象的價格的波動必須頻繁到：使保值者覺得保值有價值；使投機(jī)者覺得投機(jī)有價值。,套期保值,套期保值是指交易者在現(xiàn)貨市場買賣某種原生產(chǎn)品的同時，在期貨市場中設(shè)立與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，從而將現(xiàn)貨市場價格波動的風(fēng)險(xiǎn)通過期貨市場上的交易轉(zhuǎn)嫁給第三方的一種交易行為。 如某公司90天后要收到一筆以美元計(jì)價的款項(xiàng)，擔(dān)心匯率風(fēng)險(xiǎn)（美元匯率下跌）。則賣出一張以90天的遠(yuǎn)期匯率計(jì)價的期貨（or 購買一份看跌期權(quán)）。 并非追求盈利，可能套期保值的結(jié)果比不套期還要不好（萬一美元上漲）。但畢竟是自己能夠承受的比較確定的結(jié)果，重要的是“保值”。,有效的套期保值應(yīng)遵循的原則,交易方向相反 原生產(chǎn)品相同 交易的數(shù)量相等 月份相同,期貨投機(jī),期貨投機(jī)交易的目的不是為了對沖風(fēng)險(xiǎn)，而是投機(jī)者通過預(yù)測未來價格的變化，利用自己的資金買賣期貨合約，以期在價格出現(xiàn)對自己有利的變動時對沖平倉獲取利潤的行為。 投機(jī)者無需擁有頭寸，他一般會選擇對沖來平倉，避免實(shí)物交割。 平倉是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨