思科并購(gòu)案例分析

1、思科公司并購(gòu)案分析思科系統(tǒng)公司（cisco systems。inc.）,是互聯(lián)網(wǎng)解決方案的領(lǐng)先提供者，其設(shè)備和軟件產(chǎn)品主要用于連接計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。1984年斯坦福大學(xué)一對(duì)教師夫婦桑迪勒納和萊恩博薩科因發(fā)明路由器而創(chuàng)辦了思科公司，1986年公司做出第一個(gè)產(chǎn)品，有4名員工，全年產(chǎn)量146臺(tái)，營(yíng)業(yè)收入150萬(wàn)美元，獲利潤(rùn)8萬(wàn)美元。2000年3月27日，思科股票的市值達(dá)到5550億美元，比微軟多10億而成為全球市值最高的公司。短短的16年，思科由一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的夫妻店竟然一度發(fā)展成為世界第一大公司，產(chǎn)品由路由器成長(zhǎng)為25大類(lèi)網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備，銷(xiāo)售額從2億增長(zhǎng)到200多億美元，員工則增加至3萬(wàn)人。這的確是奇

2、跡，可它又是現(xiàn)實(shí)。該企業(yè)品牌在世界企業(yè)品牌實(shí)驗(yàn)室（world brand lab）編制的2006年度世界品牌500強(qiáng)排行榜中名列第四。在世界企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)驗(yàn)室編制的2006年中國(guó)100最佳雇主排行榜名列第五十六。在巴倫周刊公布的2006年度全球100家大公司受尊重度排行榜中名列第三十。 如今思科系統(tǒng)公司已成為公認(rèn)的全球網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)解決方案的領(lǐng)先廠商，其提供的解決方案是世界各地成千上萬(wàn)的公司、大學(xué)、企業(yè)和政府部門(mén)建立互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)，用戶遍及電信、金融、服務(wù)、零售等行業(yè)以及政府部門(mén)和教育機(jī)構(gòu)等。同時(shí)，思科系統(tǒng)公司也是建立網(wǎng)絡(luò)的中堅(jiān)力量，目前互聯(lián)網(wǎng)上近80%的信息流量經(jīng)由思科系統(tǒng)公司的產(chǎn)品傳遞。思科已經(jīng)成為

3、毋庸置疑的網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)導(dǎo)者。思科系統(tǒng)公司目前在全球擁有35000多名雇員，2004財(cái)年的營(yíng)業(yè)額超過(guò)220億美元。 在今天這個(gè)以網(wǎng)絡(luò)為業(yè)務(wù)核心推動(dòng)力的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，政府、組織及企業(yè)的信息化建設(shè)不僅需要領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和設(shè)備，更需要正確建立和充分應(yīng)用智能網(wǎng)絡(luò)環(huán)境的成功經(jīng)驗(yàn)和策略咨詢。思科互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)解決方案事業(yè)部（ibsg）積極與用戶分享思科應(yīng)用智能網(wǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)。在財(cái)富“全球500強(qiáng)”企業(yè)中，已有280多家企業(yè)的總裁和首席信息官分享了思科經(jīng)驗(yàn)。美國(guó)商業(yè)周刊對(duì)此評(píng)論說(shuō)，由于思科處在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的核心，它比任何其他公司都更適合于領(lǐng)導(dǎo)和推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)企業(yè)發(fā)展向網(wǎng)絡(luò)模式轉(zhuǎn)型。人們都想知道，思科迅速發(fā)展壯大的秘訣到底是什么？

4、一、思科公司的發(fā)展歷程思科公司所擁有的新興技術(shù)引起風(fēng)險(xiǎn)資本的強(qiáng)烈興趣，1988年風(fēng)險(xiǎn)基金向思科投入第一筆風(fēng)險(xiǎn)投資250萬(wàn)美元并獲控股權(quán)，同年員工增至115人，營(yíng)業(yè)收入達(dá)2700萬(wàn)美元。1990年2月16日，公司的股票在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上市，發(fā)行股票5040萬(wàn)股，每股18美元。同年11月勒納與博薩科賣(mài)出了所有的股票，離開(kāi)了思科公司，兩人共獲1.6億美元。1991年約翰錢(qián)伯斯就任公司高級(jí)副總裁，曾目睹了王安和ibm兩家it巨頭墨守成規(guī)、固步自封所造成惡果的他非常重視創(chuàng)新。他說(shuō)“這兩段經(jīng)歷使我對(duì)于高科技公司的運(yùn)營(yíng)有了深刻的了解，如果你不能跟上技術(shù)變革的潮流，光彩奪目的輝煌轉(zhuǎn)眼就會(huì)成為歷史。”在錢(qián)伯斯

5、的主持下，思科于1993年首次收購(gòu)了交換機(jī)廠商crescendo，當(dāng)年員工達(dá)到1500人，銷(xiāo)售收入6.5億美元。由于收購(gòu)的成功與管理能力，1995年1月，錢(qián)伯斯就任思科公司首席執(zhí)行官，公司同年銷(xiāo)售收入12億美元，股市價(jià)值90億美元。思科1996年以來(lái)的銷(xiāo)售收入、凈收入和每股凈收入等主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)見(jiàn)表1：思科公司1996-2000年公司銷(xiāo)售收入與凈收入表 （單位：億美元）1996年1997年1998年1999年2000年公司總資產(chǎn)-328.70148.9390.43股東權(quán)益-26497148.9371.97銷(xiāo)售收入416585122189凈收入910132027每股凈收入0.15元0.17元0.2

6、1元0.30元0.39元資料來(lái)源：思科公司1998-2000年年報(bào)，網(wǎng)址為。從表中可以看到，隨著新經(jīng)濟(jì)的退潮，思科公司的總資產(chǎn)和股東權(quán)益從1998年起逐年縮水，公司的市值已退居微軟、通用電器之后，1999年11月，思科的市值為3010億美元。但是，公司的實(shí)際業(yè)績(jī)?nèi)匀皇悄昴晟仙N(xiāo)售收入1999年比1998年增長(zhǎng)43.5%，2000年又比1999年增長(zhǎng)54.9%。凈收入亦分別上漲53.8%和35%。思科公司在發(fā)展中除了始終占據(jù)了it產(chǎn)業(yè)的新興增長(zhǎng)點(diǎn)之外，將企業(yè)并購(gòu)作為公司發(fā)展的一個(gè)基本戰(zhàn)略，進(jìn)行大規(guī)模、持續(xù)的系列并購(gòu)是思科公司發(fā)展的一個(gè)重要特征。在2000年210多億美

7、元的營(yíng)業(yè)收入中，有40%來(lái)自當(dāng)年并購(gòu)的公司。二、思科公司的并購(gòu)法則如果說(shuō)思科公司的經(jīng)營(yíng)理念是客戶至上，執(zhí)著地追求顧客的高滿意度；采用的是客戶驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品市場(chǎng)戰(zhàn)略，客戶需要什么產(chǎn)品，就開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)什么產(chǎn)品。那么，實(shí)現(xiàn)這一理念和戰(zhàn)略的重要手段就是思科公司的系列并購(gòu)戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略是錢(qián)伯斯所獨(dú)有的。他認(rèn)為公司不僅要進(jìn)入客戶需要的產(chǎn)品市場(chǎng)，關(guān)鍵是占有市場(chǎng)的最大分額。在某個(gè)產(chǎn)品市場(chǎng)上，如果思科的位置還不是第一或第二，譬如只是第六，那就要與前五名結(jié)盟，或者收購(gòu)前五名，否則就退出這個(gè)市場(chǎng)。 為了確保并購(gòu)的成功，思科總結(jié)出五條并購(gòu)法則：第一，以客戶需求為導(dǎo)向；第二，只并購(gòu)中小公司，堅(jiān)持短期見(jiàn)效；第三，通過(guò)重組整合，

8、追求長(zhǎng)期雙贏；第四，企業(yè)文化相近；第五，地理位置相鄰。如果被并購(gòu)企業(yè)只能滿足四條，意味著“黃燈”，要再考慮；如果只能滿足三條，則是“紅燈”，就應(yīng)該放棄。要敢于在最后一分鐘放棄。連續(xù)并購(gòu)的關(guān)鍵是每一并購(gòu)都在最短的時(shí)間內(nèi)完成，因?yàn)橹挥锌焖俨①?gòu)才能節(jié)省時(shí)間，迅速消化并發(fā)揮并購(gòu)的作用。也只有快速完成并購(gòu)，才能留住人才，才有精力進(jìn)行連續(xù)的并購(gòu)?？焖俨①?gòu)就可以使公司在短期內(nèi)跟上客戶的眾多變化，抓住市場(chǎng)機(jī)遇，建立起市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，時(shí)間就是銷(xiāo)售收入、就是市場(chǎng)份額，就是利潤(rùn)?？焖俨①?gòu)也包括快速下決心并購(gòu)，思科只給新技術(shù)三個(gè)月研發(fā)的時(shí)間，如果三個(gè)月內(nèi)公司自己解決不了有關(guān)技術(shù)問(wèn)題，就向外部尋求并購(gòu)的對(duì)象。三

9、、思科公司的并購(gòu)程序首先，是選取并購(gòu)的目標(biāo)，根據(jù)不同的考慮，確定不同的并購(gòu)對(duì)象。如果是“技術(shù)型收購(gòu)”，則希望并購(gòu)那些擁有最新技術(shù)，離推出產(chǎn)品還有一年左右的小公司。思科可以利用這段時(shí)間將并購(gòu)目標(biāo)的產(chǎn)品整合到自己的產(chǎn)品系列當(dāng)中。通常網(wǎng)絡(luò)設(shè)備新一代產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期是18個(gè)月到24個(gè)月，收購(gòu)可以贏得半年到一年時(shí)間。如果是“平臺(tái)式收購(gòu)”，并購(gòu)的目標(biāo)就是那些管理較科學(xué)、基礎(chǔ)較好的同類(lèi)業(yè)務(wù)公司。如果是“客戶導(dǎo)向式收購(gòu)”，并購(gòu)的目標(biāo)就是那些擁有大量客戶的小公司。譬如，美國(guó)西部電話公司總裁給思科打電話，說(shuō)想購(gòu)買(mǎi)提供家庭高速互連網(wǎng)接入服務(wù)的網(wǎng)速公司的產(chǎn)品，但對(duì)這家小公司的能力缺乏信任。為了贏得這一客戶，思科當(dāng)即決定收

10、購(gòu)網(wǎng)速公司。其次，分步驟控制。通常首先向目標(biāo)公司投入少量資金風(fēng)險(xiǎn)投資，以此方式觀察和了解目標(biāo)公司的人才、技術(shù)、產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)狀況。這一過(guò)程不僅可以幫助公司決策，也有助于合并后的快速融合。如果有需要，還可以在并購(gòu)前進(jìn)一步持股，通常持股量可達(dá)10%左右，以做進(jìn)一步的觀察和考慮。然后，才是確定并購(gòu)公司名單。在經(jīng)過(guò)仔細(xì)評(píng)估和比較之后，一般會(huì)在多個(gè)觀察、考慮的公司中選中一家進(jìn)行收購(gòu)。一旦確定目標(biāo)，思科追求的是速戰(zhàn)速?zèng)Q，決不在枝節(jié)問(wèn)題上過(guò)多糾纏。四、思科公司的并購(gòu)過(guò)程首先，思科會(huì)向被收購(gòu)的公司提出一個(gè)不可能被拒絕的價(jià)格。思科主要采用付現(xiàn)、換股，或付現(xiàn)與換股相結(jié)合的收購(gòu)方式。其次，思科通常會(huì)向被收購(gòu)公司的員工承

11、諾，至少一年內(nèi)不會(huì)解雇他們或強(qiáng)迫他們改變工作崗位。被收購(gòu)公司員工原有的所有期權(quán)安排都將被折算成思科的期權(quán)安排，并購(gòu)一旦完成，他們每人將立即得到一分詳盡的關(guān)于原公司與思科的各種待遇的對(duì)比表格以及思科高管人員的電話和電子郵件。 第三，通常在一個(gè)月內(nèi)，思科會(huì)確定被收購(gòu)公司的每一員工的職能和所有的工作細(xì)節(jié)，告之誰(shuí)是其上級(jí)及在公司內(nèi)的隸屬關(guān)系，并得到思科的工作證件和名片。最后，思科的內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)工程師將調(diào)試他們的電腦，將開(kāi)機(jī)的畫(huà)面統(tǒng)一至思科的內(nèi)聯(lián)網(wǎng)界面上。這往往標(biāo)志著收購(gòu)的正式完成。思科在收購(gòu)中始終注意細(xì)節(jié)，目的是過(guò)渡盡可能平穩(wěn)，并購(gòu)后盡可能留住更多的員工，盡快地融合不同的企業(yè)文化。五、思科并購(gòu)的財(cái)務(wù)處理一

12、般并購(gòu)公司股價(jià)低迷時(shí)，被并購(gòu)企業(yè)希望付現(xiàn)；當(dāng)并購(gòu)公司的股價(jià)高漲時(shí)，被并購(gòu)企業(yè)愿意換股。因此，并購(gòu)公司的股價(jià)上升時(shí)，是大量進(jìn)行并購(gòu)的好時(shí)機(jī)。思科公司利用其股價(jià)在這幾年不斷高漲的大好時(shí)機(jī)，不斷分拆股票，進(jìn)行籌資。表2反映了1991以來(lái)思科公司股票分拆的情況。表2 1991-2000年思科公司股票分拆情況 （單位：美元）時(shí)間199119921993199419961997199819992000拆細(xì)1拆21拆21拆21拆21拆22拆32拆31拆21拆2前價(jià)57.078.092.079.089.080.196.6123.1144.1后價(jià)28.539.046.039.544.553.464.461.67

13、2.2資料來(lái)源：思科公司1998-2000年年報(bào)，網(wǎng)址為。 思科利用分拆股票籌資非常成功。從表中可見(jiàn)，它每年分拆一次，多數(shù)分拆在三月左右，分拆后股價(jià)下降，但每次分拆后股價(jià)都會(huì)重回拆細(xì)前的高位。從1991-1999年八次分拆，除1993年分拆后股價(jià)雖回升但沒(méi)有達(dá)到拆細(xì)前的水平外，其余七次分拆后股價(jià)都回升并超過(guò)分拆前的水平。思科公司在多年的連續(xù)并購(gòu)中共使用了資金400多億美元，但其通過(guò)市場(chǎng)直接融資達(dá)2200億美元。因此，思科公司不僅沒(méi)有因?yàn)椴①?gòu)借債，它自公司成立以來(lái)，就沒(méi)有負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)。六、思科收購(gòu)cerent公司案cerent是一家1997年成立兩年的光纖設(shè)備公司，全部設(shè)

14、備僅值1000萬(wàn)美元，有300員工，銷(xiāo)售收入1億美元。當(dāng)今光纖技術(shù)與設(shè)備對(duì)于信息傳輸越來(lái)越重要，思科沒(méi)有光纖的專(zhuān)門(mén)技術(shù)，面臨被擠出市場(chǎng)的危險(xiǎn)。而擁有cerent的技術(shù)產(chǎn)品就可以進(jìn)入每年200億美元的光纖網(wǎng)市場(chǎng)，于是思科決心收購(gòu)cerent公司。開(kāi)始，思科只購(gòu)買(mǎi)了9%的股份，觀察這家公司的發(fā)展情況。1999年5月思科開(kāi)始與cerent總裁接觸，并開(kāi)出40億美元的天價(jià)，cerent要價(jià)63億美元。鑒于光線通信的前景，錢(qián)伯思決心與之成交。在cerent上市1個(gè)月后的1999年8月，錢(qián)伯斯用1億股思科的股票（市值約63億美元）收購(gòu)了cerent剩余91%的股票。收購(gòu)價(jià)格為1.445股思科股票兌換1股c

15、erent股票，1股cerent要值96美元。一個(gè)27歲的工程師持有3萬(wàn)股cerent股票，他欣喜地說(shuō)：“我可以靠它生活了。”錢(qián)伯斯希望cerent公司的每個(gè)人都留下來(lái)，從而打消了他們的最大疑慮。9月25日思科的融合小組與cerent負(fù)責(zé)人聚會(huì)，決定原公司的銷(xiāo)售和產(chǎn)品設(shè)計(jì)部門(mén)保持獨(dú)立，其銷(xiāo)售人員仍然保留原有的帳號(hào)。只有制造部門(mén)被并入思科的生產(chǎn)部門(mén)。他們還決定，沒(méi)有cerent總裁的同意，員工中沒(méi)有任何人會(huì)被解雇。思科正式接管兩個(gè)月后，每個(gè)cerent的員工都有工作，有頭銜，都知道獎(jiǎng)勵(lì)辦法和福利待遇，并可以直接與思科的有關(guān)部門(mén)和經(jīng)理聯(lián)系。合并后，原cerent公司的銷(xiāo)售人員的收入平均增長(zhǎng)了15-

16、20%。一年后，原公司400個(gè)員工中只有4人離開(kāi)，而光纖產(chǎn)品的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了一倍多，達(dá)3億美元。七、思科系列收購(gòu)的成果思科公司通過(guò)系列并購(gòu)可以獲得以下成果：第一，通過(guò)并購(gòu)將整個(gè)硅谷作為其實(shí)驗(yàn)室的一部分，發(fā)現(xiàn)那個(gè)公司有合適的技術(shù)，就連人帶技術(shù)一起買(mǎi)下來(lái)。這種虛擬研發(fā)機(jī)制可以大大規(guī)避研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。思科通過(guò)并購(gòu)，在參與競(jìng)爭(zhēng)的15個(gè)領(lǐng)域的市場(chǎng)中，在14個(gè)領(lǐng)域達(dá)到第一或第二的地位。譬如，世界互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為280億美元，年增長(zhǎng)速度15%左右，思科公司占60-70%的份額；思科占有全球路由器市場(chǎng)70-80%的份額。1996年起公司并成為全球十大電信設(shè)備供應(yīng)商之一。表3是思科公司通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入的產(chǎn)品領(lǐng)域。 表3

17、 思科公司通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入的產(chǎn)品領(lǐng)域時(shí)間產(chǎn)品時(shí)間產(chǎn)品時(shí)間產(chǎn)品1986年路由器1995年防火墻和緩存引擎1999年家用調(diào)制解調(diào)器1992年撥號(hào)接入服務(wù)器1996年機(jī)頂盒1999年無(wú)線局域網(wǎng)設(shè)備1993年轉(zhuǎn)換器1996年有線電纜通信設(shè)備1999年光纖網(wǎng)通信設(shè)備1994年廣域網(wǎng)轉(zhuǎn)換器1997年數(shù)字用戶線路設(shè)備2000年高速網(wǎng)通訊設(shè)備1995年集線器1998年ip電話 資料來(lái)源：財(cái)富雜志，2000年5月號(hào)。第二，通過(guò)并購(gòu)在相關(guān)領(lǐng)域獲得領(lǐng)先地位，思科1993年以9500萬(wàn)美元買(mǎi)下crescendo通信公司，以后又陸續(xù)購(gòu)入七家交換機(jī)公司，其中，1993-1994年以2.93億美元收購(gòu)了crescend、kal

18、pana、voila三家公司，1996年以40億美元收購(gòu)了stratacom公司，使思科公司在轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)領(lǐng)域年收入近70億美元，確保了思科在這一領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。思科在收購(gòu)cerent公司后，以此為平臺(tái)，整合前后收購(gòu)的近10家公司，使思科進(jìn)入了具有戰(zhàn)略意義的光纖領(lǐng)域。思科將內(nèi)容交換技術(shù)領(lǐng)域作為三個(gè)主要發(fā)展方向之一，有調(diào)查預(yù)測(cè)，2002年，全球會(huì)有近5億個(gè)網(wǎng)站服務(wù)器，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)備與技術(shù)有極其巨大的需求。因此在2000年，思科以57億美元收購(gòu)華人企業(yè)家吳錦城創(chuàng)建的arrowpoint公司，以此搭建業(yè)務(wù)平臺(tái)。第三，通過(guò)并購(gòu)大量聚集高水平科技人才，思科并購(gòu)的成功率非常高，公司現(xiàn)有約3萬(wàn)名員工，其中1/3的

19、工程師和高管人員來(lái)自并購(gòu)企業(yè)。思科并購(gòu)的企業(yè)的主要管理技術(shù)人員在2-3年內(nèi)的流失率7%，而美國(guó)硅谷企業(yè)的人才年平均流失率18-40%。第四，通過(guò)并購(gòu)?fù)苿?dòng)了思科公司的高速成長(zhǎng)，思科公司銷(xiāo)售額的40%，近100億美元來(lái)自并購(gòu)企業(yè)。公司業(yè)績(jī)自1995年以來(lái)每年增長(zhǎng)50%以上。公司的股市價(jià)值在系列并購(gòu)期間每年平均上升一倍多。 （作者供職單位為清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院） 附錄： 思科并購(gòu)的68家公司情況時(shí)間業(yè)務(wù)公司時(shí)間業(yè)務(wù)公司1993lan局域網(wǎng)轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品crescendo多媒體通道技術(shù)transmedia1994撥號(hào)接入系統(tǒng)解決方案newport光纖互聯(lián)網(wǎng)stratumonelan轉(zhuǎn)換器kalpanaip

20、電話calistaatm轉(zhuǎn)換器lightstreamdsl數(shù)字用戶環(huán)路maxcomm1995isdn接入路由器combinet光纖互聯(lián)網(wǎng)monterey互聯(lián)網(wǎng)/企業(yè)網(wǎng)解決方案internet junction光纖互聯(lián)網(wǎng)cerentlan和ethernet轉(zhuǎn)換器grand junction線纜技術(shù)cocoma/sfix防火墻網(wǎng)絡(luò)緩存引擎network智能連接管理webline1996安全技術(shù)產(chǎn)品tgv網(wǎng)絡(luò)管理軟件tasmaniawan轉(zhuǎn)換器stratacom無(wú)線lans網(wǎng)aironet多功能接入服務(wù)telebits線纜技術(shù)v-bits環(huán)路lan轉(zhuǎn)換器nashoba數(shù)字語(yǔ)音影象客戶支持wordwidegigabit千兆以太網(wǎng)解決方案granite光纖互聯(lián)網(wǎng)高速軟件internetengineer管理系統(tǒng)netsys光纖互聯(lián)網(wǎng)dwdm光波技術(shù)pirelli企業(yè)sn