第9章外匯風險及防范實務A.ppt

1、2020/10/27,國際金融,1,第九章 外匯風險及防范實務,2020/10/27,國際金融,2,學習目標： 熟悉外匯風險的概念、種類及構成要素； 理解外匯風險各構成要素間的相互關系及外匯風險管理的原則與策略； 能夠運用外匯風險管理的方法來分析實際案例。,2020/10/27,國際金融,3,9.1.1 外匯風險的概念,外匯風險(foreign exchange risk)，又稱匯率風險(exchange rate risk)，是指一個組織、經濟實體或個人，因其在國際經濟、貿易、金融等活動中，以外幣計價的資產或負債因外匯匯率的波動而可能遭受本幣價值損失或收益的可能性。,2020/10/27,國

2、際金融,4,注意3點： 風險發(fā)生：與外匯相關 發(fā)生原因：匯率變動 風險結果：損失或收益,外匯風險的構成因素： 外幣 本幣 時間,外匯風險,本 幣,外 幣,時 間,正確理解外匯風險的概念,外匯風險是由于經濟主體持有外匯頭寸、發(fā)生不同貨幣間進行兌換或折算而產生的。如果他持有的是本幣頭寸就不涉及因匯率變動而帶來的風險。,外匯風險起因于匯率變動的不確定性，匯率變動是引發(fā)外匯風險的最直接因素。這種不確定性意味著風險是否發(fā)生是不確定的，風險程度是不確定的，發(fā)生的時間是不確定的，發(fā)生后所帶來的影響也是不確定的等。,外匯風險是因匯率變動而給經濟主體帶來經濟損失的可能性。這種經濟損失只是一種可能性，并非必然。它

3、具有兩重性，既有損失的可能性也有收益的可能性。,2020/10/27,國際金融,5,9.1.2外匯風險的構成因素,1、本幣：衡量經濟企業(yè)經濟效果的共同目標 2、外幣：外幣與本幣的折合比率可能發(fā)生變化 3、時間：帳款的收付存在一個期限（時間越長，外匯風險越大）,2020/10/27,國際金融,6,從時間越長，外匯風險越大的角度分析：外匯風險=時間風險+價值風險 改變時間結構，可以減緩時間風險，但是不能消除價值風險。,2020/10/27,國際金融,7,9.1.3 外匯風險的種類,企業(yè)在其經營活動中要承擔各種風險，如生產風險、市場風險、價格風險、競爭風險、經濟周期風險、政治風險，在國際市場上還會遇

4、到匯率變動所帶來的外匯風險。,2020/10/27,國際金融,8,一個企業(yè)組織在其國際經營活動的過程、結果、預期經營收益中，都存在著因外匯匯率變化而引起的外匯風險，在經營活動中的風險為交易風險(transaction risk)，在經營活動結果中的風險為會計風險(accounting risk)，預期經營收益的風險為經濟風險(economic risk)。,2020/10/27,國際金融,9,會計風險 衡量匯率變動后對合并財務 報表各項價值變動的影響,過去,經濟風險 衡量匯率非預期變動對 將來預期現金流的影響,將來,匯率變動的時點,交易風險 衡量匯率變動（變動前產生，變動后 收付）外匯債權債務

5、價值變動的影響,圖9-1 三種外匯風險概念的比例圖,2020/10/27,國際金融,10,1、交易風險 交易風險又稱結算風險(settlement risk)，是指一般企業(yè)以外幣計價進行貿易及非貿易交易時，因匯率波動而引起的應收資產與應付債務本幣價值變化的風險。 交易風險是一種尚未結算的債權債務在匯率變動后進行貨幣交割時發(fā)生的風險，是國際企業(yè)遇到的最常見、最主要的外匯風險。外匯風險主要表現在進出口貿易、外匯買賣和國際借貸三個方面。,2020/10/27,國際金融,11,1、在進出口貿易中的情況 由于結算時與簽約時的匯率不同，使你少收本幣（或其他貨幣）或多付本幣（或其他貨幣）。 案例1：某省一企

6、業(yè)，從日本引進大型項目，總價和費用都按照日方要求以日元結算，共計320億日元。1985年6月簽約時，匯率為1JPY247，320億JPY約合1.3億。 其后日元不斷升值，到1986年4月中旬預付定金時，JPY升值為1JPY170， 320億日元折合為1.8億。 該企業(yè)蒙受匯率損失5000萬。僅此一項損失占該地區(qū)1986年用匯計劃的7。,2020/10/27,國際金融,12,在以外幣計價的國際借貸和投資業(yè)務中，匯率變動會引起資產或負債的本幣價值發(fā)生變化，從而帶來外匯風險。 在外幣債權債務關系中，債權人承受到期收匯貶值的風險，從而導致債權人資產減少；債務人承受到期償還貨幣升值的風險，從而導致債務人

7、負債增加。,(2)國際借貸業(yè)務中的交易風險,2020/10/27,國際金融,13,案例二：1987年3月1日，英國蘭德公司為擴大企業(yè)生產規(guī)模，向花旗銀行借入1年期、年利率10%的貸款300萬美元，當時匯率為1英鎊1.5美元。 蘭德公司將300萬美元按當時匯率為1英鎊1.5美元的匯率兌換成200萬英鎊用于企業(yè)投資。到期時，英國蘭德公司需向花旗銀行還本利330萬美元。 一年后美元升值，匯率為1英鎊1.45美元，英國蘭德公司償還330萬美元共需支付227.586萬英鎊。 如果蘭德公司當時直接向英國本國銀行貸款200萬英鎊，英國的年利率為12%，一年后支付本利224萬英鎊，比美元貸款少支付3.586萬

8、英鎊。,2020/10/27,國際金融,14,(3)銀行外匯買賣業(yè)務中的交易風險,在外匯買賣中，從簽約日到交割日，匯率會發(fā)生變動，將要履約的遠期合同的一方，在合同到期后可能需要用更多或較少貨幣去換取另一種貨幣，從而帶來外匯風險。 對于買入外匯的企業(yè)而言，面臨到期支付更多本幣的風險；對于賣出外匯的企業(yè)而言，則面臨到期本幣升值、外幣貶值的風險。因此，外匯銀行在買賣外匯的過程中會蒙受匯率變動帶來的風險。,2020/10/27,國際金融,15,當銀行買入的外匯多于賣出的外匯，即持有外匯多頭時，如果外匯匯率上升(降低)了，銀行所持有的該筆外匯資產可以兌換到的本幣價值就增加(減少)了； 當銀行賣出的外匯多

9、于買入的外匯，即持有外匯空頭時，如果外匯匯率上升(降低)了，銀行所持有的該筆外匯負債所需支付的本幣價值就增加(減少)了。,2020/10/27,國際金融,16,9.1.3 外匯風險的種類,2. 會計風險 會計風險又稱換算風險(translation risk)或評價風險(assessment risk)，是指企業(yè)根據會計制度的規(guī)定，對企業(yè)的經營活動進行會計處理時，資產負債表中某些以外幣計量的資產、負債、收入和費用在折算成以本國貨幣表示的項目時，因匯率變動而可能產生賬面損失或收益的可能性。,2020/10/27,國際金融,17,9.1.3外匯風險的種類,案例三： 中國某公司在美國子公司年初有美元

10、存款100萬，當時市場匯率為1美元8.2664元人民幣，折合人民幣826.64萬元。 年底編制財務報表時，如果匯率為1美元8.2564元人民幣，則該存款只能折合人民幣825.64萬元，公司賬面價值就少了1萬元人民幣； 如果匯率為1美元8.2764元人民幣，則可折人民幣827.64萬元，公司賬面價值就增了1萬元人民幣。,2020/10/27,國際金融,18,9.1.3 外匯風險的種類,3. 經濟風險 經濟風險又稱經營風險(operating risk)，是指意料之外的匯率變動而引起企業(yè)未來預期收益發(fā)生變化的一種潛在性風險。,2020/10/27,國際金融,19,經濟風險可從兩方面來理解,它所針對

11、的是企業(yè)意料之外的匯率變動。影響匯率變動的因素有很多，企業(yè)不可能全部準確地對匯率變動做出判斷，這種不能預料的匯率變動通過影響企業(yè)的生產成本、銷售價格、銷售數量等方面來影響企業(yè)的收益狀況，對企業(yè)的生產經營帶來很大負面影響，企業(yè)只能采取事后的應對措施。 它所針對的是企業(yè)未來的預期收益，經濟風險是從企業(yè)的整體預測將來一定時間內所發(fā)生的現金流量變化，是對企業(yè)整體的影響。,2020/10/27,國際金融,20,案例四：我國某來料加工企業(yè)，1990年總銷量為200萬單位，產品內外銷各50%，匯率為1美元4.8元人民幣，單位售價10元，單位成本為6元，其中，單位產品原料消耗費4.8元，工資支付1.2元。另外

12、，每年折舊60萬元，企業(yè)所得稅率為50%，該公司1991年預計將保持與上年同樣的業(yè)績。該公司1991年預期損益和現金流量如表9.1所示。,2020/10/27,國際金融,21,2020/10/27,國際金融,22,1991年初匯率意外變動，人民幣貶值，匯率為1美元5.2元人民幣，成本提高到6.4元，國內售價不變，以美元表示的國外售價由于貨幣貶值而變?yōu)?.92美元(原為2.08美元合10元)，但外銷量因以美元表示的價格下降而增加了10萬單位。該公司實際損益與現金流量如表9.2所示。,2020/10/27,國際金融,23,2020/10/27,國際金融,24,從表9.1和表9.2的比較中可看出，人

13、民幣意外貶值使得該公司的生產成本、銷售量都發(fā)生了變化，最終使公司的稅后利潤、現金流量也發(fā)生了變化。意料之外的匯率變動使其利潤減少，從而蒙受了經濟風險的損失。,2020/10/27,國際金融,25,1.交易風險的測量 測量交易風險時需要首先確定哪些交易承擔著風險，并掌握結算日與成交日匯率變化的幅度。 2.會計風險的測量 在進行貨幣折算時，可以選擇歷史匯率和現行匯率。 3.經濟風險的測量 由于經濟風險來自于對經濟的主觀分析，受多種因素的影響，測量的難度較大。,9.2外匯風險的預測,2020/10/27,國際金融,26,9.2外匯風險的預測,匯率預測是指運用一定的方法，對匯率的變化趨勢進行科學判斷，

14、是防范和管理各種匯率風險的重要保證。 主要包括兩種方法： 基本因素預測法 技術分析法,2020/10/27,國際金融,27,基本因素預測法（Fundamentalist） 又稱經濟預測法，是指通過經濟變量與匯率間的關系估計匯率變動的一種預測法。適用于中長期趨勢的預測。 經濟變量主要包括：國際收支、貨幣供應量變動、通貨膨脹率、利率、國民收入增長率等。 可分兩種方式：主觀判斷法 和計量經濟模型法。,2020/10/27,國際金融,28,主觀判斷法： 綜合運用經濟學理論知識，結合各種具體情況進行推理分析和經驗性判斷。 計量經濟模型法： 利用計量經濟學方法（主要是回歸分析），通過模型的建立對匯率變化趨

15、勢做定量分析。多為大公司和銀行所用。,2020/10/27,國際金融,29,技術分析法（Chartist） 又稱市場內部供求分析法。是指利用圖表和簡單的統(tǒng)計方法對匯率的趨勢進行描述和預測，多用于短期分析。 具體方法主要包括：基本形態(tài)分析法、平均移動趨勢法、K線圖法、相對強弱指數法、動向指數法等數十種。有許多方法已經編制成軟件。,2020/10/27,國際金融,30,9.3 外匯風險的管理,外匯風險管理(foreign exchange risk management)是指外匯持有者通過風險的識別、衡量和控制等方法，來預防、規(guī)避或消除外匯業(yè)務經營中的風險，從而減少或避免可能的經濟損失。 外匯市場

16、的波動使一個國際企業(yè)在其對外業(yè)務中面臨著風險損失的可能性，從而影響到企業(yè)的生產經營。因為存在匯率風險，我們就需要對其進行管理和控制。,2020/10/27,國際金融,31,在進行外匯風險管理時，要遵循分類防范原則和風險最小化原則，即要正確識別企業(yè)或銀行的外匯風險。不同類型的風險要采取不同的防范措施，同時，盡可能減少外匯受險頭寸，并采用遠期匯率、期貨期權、抵補套利等方式來規(guī)避風險，將風險降到最低程度。,外匯風險管理的原則,2020/10/27,國際金融,32,外匯風險管理的策略,外匯風險管理可針對不同情況采取不同的策略，主要有三種。 (1)完全抵補策略。即銀行或企業(yè)將手中持有的外匯頭寸進行拋補，

17、消除外匯敞口額，以達到避險的目的。這種策略主要是適用于實力單薄、涉外經驗不足、市場信息不靈敏、匯率波動幅度大等情況。,2020/10/27,國際金融,33,(2)部分抵補策略。它是一種積極的外匯風險管理策略，即銀行或企業(yè)根據對匯率走勢的預測，對不同的涉險項目采取不同措施，只消除部分敞口金額，為了盈利而留下部分敞口金額以尋求盈利的機會(當然同時也留下了可能損失的風險)。,2020/10/27,國際金融,34,(3)完全不抵補策略。這是一種消極的外匯風險管理策略，即將外匯敞口風險暴露在外匯風險之中，不進行抵補。這種情況適合于匯率波幅不大、外匯業(yè)務量較小的情況。,2020/10/27,國際金融,35

18、,9.3.3企業(yè)經營中的外匯風險管理,1. 貨幣選擇法 貨幣選擇法(choice of invoicing currency)是指企業(yè)通過對合同貨幣的選擇或搭配來減少外匯風險的管理方法。 (1)選擇本幣計價 選擇本國貨幣計價，不存在結算時外幣與本幣的兌換問題，無論匯率如何變化，承擔風險的總是對方，從而完全避免了外匯風險。因此，進出口商一般均爭取以本國貨幣計價。,2020/10/27,國際金融,36,目前，主要發(fā)達國家的出口貿易大部分是以本幣計價的，如美國、英國等，日本企業(yè)以日元進出口計價的結算也與日俱增。 但是，并不是任何國家都可以用自己的本幣來計價的。這一方法主要適用于貨幣可自由兌換的國家。

19、隨著中國加入WTO，人民幣將來會逐步自由化，這將有助于推進以本幣結算的進程。 當然，使用本幣結算實際上是將匯率風險由一方轉嫁給了另一方，所以對方一般不愿意接受，從而可能影響買賣的成交。,2020/10/27,國際金融,37,在國際收支中，硬貨幣(hard money)是指匯率比較穩(wěn)定而且具有升值趨勢的貨幣；軟貨幣(Soft Money)是指匯率波動幅度大，且具有貶值趨勢的貨幣。 具體來說，企業(yè)在國際貿易中，對出口收匯應盡量爭取用硬貨幣結算，對進口付匯及支付債務都應盡力選擇軟貨幣，即“收硬付軟”。,(2)出口選硬貨幣，進口選軟貨幣,2020/10/27,國際金融,38,(3)軟硬貨幣搭配 在浮動

20、匯率制度下，匯率波動頻繁，軟貨幣與硬貨幣是相對的，經?？梢韵嗷マD化。在某一“特定時期”，某種貨幣表現為硬貨幣，但另一時期又表現為軟貨幣。對此種變化，關鍵要立足于準確的匯率預測和分析，制定相應的策略。 如果采取硬軟貨幣適當搭配的方法，一方面，可使匯率風險由交易雙方合理分擔，利于達成交易；另一方面，一種貨幣匯率上升的影響在一定程度上可被另一種貨幣匯率下降所抵消，交易雙方都可借此減少外匯風險。,2020/10/27,國際金融,39,當前，在中長期的大型機械設備進出口中采用四種貨幣計價，兩種較硬貨幣，兩種較軟貨幣，即采用多種貨幣組合來減輕或消除外匯風險。軟硬貨幣的搭配一般要在合同中注明計價貨幣、計價時

21、間、軟硬貨幣的匯率等。,2020/10/27,國際金融,40,由于我國絕大部分進出口貿易和對外借貸都用美元計價，美元匯率穩(wěn)定與否直接關系到我國企業(yè)活動的利益。同時，歐盟各國已成為我國貿易的重要合作伙伴，2002年歐元的全面流通將一步影響到了歐元匯率及歐元和人民幣間的匯率。 因此，我國進出口企業(yè)應特別注意美元與人民幣及歐元與人民幣之間匯率的變動趨勢。,2020/10/27,國際金融,41,案例五： 一家德國公司簽訂一份100萬美元的出口合同，合同規(guī)定美元、歐元和英鎊以40%、30%和30%的比重，組成一個“貨幣籃”。訂立合同時，匯率為1美元1.2歐元，1美元0.5英鎊，即“貨幣籃”包括40萬美元

22、、36萬歐元和15萬英鎊。 如果支付時美元匯率下跌，1美元0.9歐元，1美元0.4英鎊，那么，貨幣籃中36萬歐元折合40萬美元、15萬英鎊折合37.5萬美元，即在最后支付時，進口商支付404037.5117.5萬美元。 德國公司采用“貨幣籃”保值，其結果不僅避免了風險，而且還從中獲了17.5萬美元的額外收益。,2020/10/27,國際金融,42,2.調整價格法,如果進口商堅持以本國貨幣作為計價貨幣，在賣方市場下，出口商可適當調高出口貨價 反之，如果出口商堅持以本國貨幣作為計價貨幣，在買方市場下，進口商可適當壓低進口貨價,2020/10/27,國際金融,43,需要指出的是，價格調整法不能消除外

23、匯風險，只能轉嫁外匯風險。另外，運用價格調整法必須將市場供求因素、商品質量以及雙方的購銷意圖結合起來考慮，在雙方共擔外匯風險的前提下，提出適當的進出口價格。,2020/10/27,國際金融,44,(1)加價保值法,在出口貿易中，出口企業(yè)在進行以軟幣計價的交易時，可通過提高出口商品價格，以轉嫁軟幣貶值可能造成的損失。根據國際慣例，國際貿易中即期加價的計算公式為： 加價后的商品單價=原單價(1預期外幣貶值率) 遠期交易加價保值的計算公式為： 加價后的商品單價=原單價(1預期外幣貶值率利率)期數,2020/10/27,國際金融,45,在進口貿易中，進口企業(yè)在進行硬幣計價的交易中，通過壓低進口商品價格

24、來減少硬幣升值可能帶來的外匯風險。即期壓價公式為： 壓價后的商品單價=原單價(1預期外幣升值率) 遠期壓價的計算公式為： 壓價后的商品單價=原單價(1預期外幣升值率利率) 期數,(2)壓價保值法,2020/10/27,國際金融,46,提前錯后法(leads & lags)指經濟主體根據自己對有關貨幣匯率變動趨勢的預期，通過提早收款或推遲付款，改變外匯的收付時間，以減少外匯風險。,（3） 提前錯后法,2020/10/27,國際金融,47,在提前支付貨款的情況下，付匯的債務方一般可得到一定金額的折扣(discount)，折扣率通常是通過進出口雙方協(xié)商而定的。企業(yè)采用提前錯后法的選擇如表9.3所示。

25、,2020/10/27,國際金融,48,5.2.1 內部管理措施,2020/10/27,國際金融,49,案例六：2004年8月1日，一家中國公司與美國某公司簽訂一份100萬美元的出口合同，合同期限為3個月，即當年11月1日付款。 中國企業(yè)根據各種跡象推測人民幣匯率可能在11月份下調，于是它征得美國企業(yè)的同意將支付日推遲到12月1日。假設人民幣匯率在11月某日由1美元8.266 4元人民幣下調為1美元8.2774元人民幣.則該中國企業(yè)結算時可多得100(8.27748.266 4)1.1萬元人民幣匯率調整的好處。,2020/10/27,國際金融,50,反之，如果中國企業(yè)推測人民幣匯率可能在11月

26、份上調，它就與美國企業(yè)協(xié)商將支付日提前到10月1日。 假設人民幣匯率在9月底由1美元8.266 4元人民幣上調為1美元8.2554元人民幣，則該中國企業(yè)結算時可避免100(8.26648.255 4)1.1萬元人民幣匯率調整的損失(不考慮折扣)。,2020/10/27,國際金融,51,3. 平衡法 平衡法(Matching)指企業(yè)在安排涉外業(yè)務中，通過使外幣收付數額達到或者接近平衡，以消除或減輕匯率風險的管理方法。 具體做法是，創(chuàng)造一個與存在風險相同貨幣、相同金額、相同期限、相反方向的外匯流動，這樣，外匯資金有進有出軋平了外匯頭寸，從而避免了外匯風險。,2020/10/27,國際金融,52,平

27、衡法有很大的局限性，一個國際公司一般情況下很難實現每筆交易的應收應付貨幣的“完全平衡”(perfect matching)，同時，采用平衡法還有賴于其采購部門、銷售部門、財務部門間的密切合作。在金額較大、存在著一次性的外匯風險的貿易中尚可采用此法。,2020/10/27,國際金融,53,案例七： 中國某公司1月1日進口一批價值100萬歐元的機電設備，7月 1日付款。為了避免遭受歐元升值的損失，該公司可銷售一筆6個月后付款、價值100萬歐元的設備，或者在4月1日銷售一筆3個月后付款、價值100萬歐元的設備來進行平衡。 這樣，到了7月 1日結算時，用所收入的外匯支付進口所需外匯貨款，達到了規(guī)避風險

28、的目的。當然，這種完全相吻合的外匯規(guī)避風險是難于實現的。,2020/10/27,國際金融,54,組對法(pairing)是企業(yè)針對某種外匯的敞口頭寸，創(chuàng)造一個與該外匯相聯系的另一種外匯的反向資金流動，以消除外匯風險的管理方法。,4.組對法,2020/10/27,國際金融,55,具體做法是，企業(yè)在一筆交易發(fā)生時，用另一種貨幣的流向相反、金額相同、時間相同的資金流動來對沖。 作為組對的兩種貨幣通常是由一些機構采取釘住匯率而綁在一起的貨幣，這樣具有外匯風險的貨幣對本幣升值或貶值時，作為組對的第三國貨幣也隨之升值或貶值。,2020/10/27,國際金融,56,組對法與平衡法的區(qū)別是，平衡法是基于同一種

29、外匯的對沖，而組對法則是基于兩種不同外匯的對沖。組對法比平衡法靈活性大，也更容易使用，但不能消除全部的風險。,2020/10/27,國際金融,57,案例八：香港某公司在1月1日這天向比利時出口一批100萬比利時法郎的商品，3月1日收款。為避免比利時法郎貶值，該公司在1月1日同時安排一筆金額為100萬荷蘭盾貨物的進口，3月1日付款。比利時法郎與荷蘭盾之間的匯率為：（固定）2.20371荷蘭盾兌換1歐元，或者0.453780歐元兌換1荷蘭盾。 當即算時，比利時法郎對港元貶值時，荷蘭盾對港元也按同比例貶值，使公司的付匯成本減少，以抵消香港公司受比利時法郎貶值的損失。,2020/10/27,國際金融,58,5.其他方法,（1）借款法 （2）投資法 （3）利率互換業(yè)務 （4）