第四章籌資決策.ppt

第四章,籌資決策,第三章籌資決策,學習目標第一節(jié)企業(yè)籌資概述第二節(jié)權益資金籌集第三節(jié)負債資金籌集本章習題參考答案,學習目標,掌握企業(yè)資金需要量的預測方法；掌握融資租賃租金的計算；理解各種籌資方式的優(yōu)缺點；了解權益資金、負債資金籌集的各種方式。,返回,第一節(jié)企業(yè)籌資概述,一、企業(yè)籌資的概念二、企業(yè)籌資的來源三、企業(yè)籌資的方式四、籌資的基本原則五、企業(yè)資金需要量預測,一、企業(yè)籌資的概念,企業(yè)籌資是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構等活動對資金的需要，采取適當?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為。資金是企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件?；I集資金既是保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提，又是謀求企業(yè)發(fā)展的基礎。企業(yè)的經(jīng)營管理者必須把握企業(yè)何時需要資金、需要多少資金、以何種合理的方式取得資金。,二、企業(yè)籌資的分類,按使用期限的長短分,按企業(yè)資金的來源分,由投資人提供的權益資金由債權人提供的負債資金,短期資金長期資金,三、企業(yè)籌資的方式,籌資方式,吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行債券融資租賃銀行借款商業(yè)信用,籌資渠道,1.國家財政資金,2.銀行信貸資金,3.非銀行金融機構資金,4.其它企業(yè)資金,5.居民個人資金,6.企業(yè)自留資金,7.外商資金,籌資渠道與籌資方式的對應關系,四、企業(yè)籌資的基本原則,五、籌資額的預測方法,返回,（一）定性預測法1.集合意見法（調(diào)查研究法）2.德爾菲法（專家意見法）（二）定量預測法1.銷售百分比法根據(jù)銷售額與資產(chǎn)負債表、利潤表的有關項目間的比例關系，預測各項目段前資金需要量的方法。2.線性回歸法,銷售百分比法區(qū)分資產(chǎn)負債表中的敏感項目和非敏感項目敏感項目：隨著銷售額變動而同比率變動的項目流動資產(chǎn)都是敏感項目固定資產(chǎn)要依據(jù)生產(chǎn)能力而定其他長期資產(chǎn)均是非敏感項目流動負債中處短期借款外都是敏感項目長期負債和股東權益均是非敏感項目,銷售百分比法,銷售百分比法下企業(yè)需要追加資金量的基本計算公式是：F=K(AL)RF企業(yè)在預測年度需從企業(yè)外部追加籌措資金的數(shù)額；K預測年度銷售收入對于基期年度增長的百分比；A隨銷售收入變動而成正比例變動的資產(chǎn)項目基期金額；L隨銷售收入變動而成正比例變動的負債項目基期金額；R預測年度增加的可以使用的留存收益。,銷售百分比法,例宏遠公司在基期2009年度的銷售收入的實際數(shù)為500，000元，獲得稅后凈利20，000元，并發(fā)放了股利10，000元。該公司2009年期末的簡略資產(chǎn)負債表如下：,宏遠公司資產(chǎn)負債表2009年12月31日,若宏遠公司在計劃期間（2010年）銷售收入總額將增為800，000元，并仍按基期股利發(fā)放率支付股利；假設生成能力已飽和,要求預測2010年需要追加資金的數(shù)量。,1根據(jù)2009年期末資產(chǎn)負債表各項目的性質(zhì)，分析研究它們與當年銷售收入總額的依存關系，并編制該年度的用銷售百分比形式反映的資產(chǎn)負債表如下：,宏遠公司資產(chǎn)負債表2009年12月31日,上表中，即表示該公司每增加1元的銷售額，需要增加資金0.54元。,以上各有關數(shù)據(jù)代入上述公式：,第二節(jié)權益資金籌集,一、吸收直接投資二、發(fā)行股票三、留存收益,一、吸收直接投資,（一）吸收直接投資的渠道1吸收國家投資2吸收法人投資3吸收個人投資4吸收外商投資,一、吸收直接投資,（二）吸收直接投資的出資方式1現(xiàn)金投資2實物投資3工業(yè)產(chǎn)權4.土地使用權,（三）吸收直接投資的程序,1確定吸收直接投資所需的資金數(shù)量2尋求投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式3簽署投資協(xié)議4執(zhí)行投資協(xié)議,（四）吸收直接投資的優(yōu)缺點,1優(yōu)點：（1）有利于增強企業(yè)信譽。（2）有利于盡快形成生產(chǎn)能力。（3）利于降低財務風險。,2缺點：（1）資金成本較高。（2）企業(yè)控制權分散。,二、發(fā)行股票,（一）普通股籌資（二）優(yōu)先股籌資,（一）普通股籌資,1普通股的特點（1）普通股股東對公司有經(jīng)營管理權。（2）普通股股東對公司有盈利分享權。（3）普通股股東有優(yōu)先認股權。（4）普通股股東有剩余財產(chǎn)要求權。（5）普通股股東有股票轉(zhuǎn)讓權。,（一）普通股籌資,2普通股的發(fā)行價格（1）以未來股利計算。（2）以市盈率計算。每股價格每股稅后利潤合適的市盈率（3）以資產(chǎn)凈值計算。每股價格,（一）普通股籌資,3普通股籌資的優(yōu)缺點,能增加股份公司的信譽。能減少股份公司的風險。沒有固定的利息負擔。沒有到期日不用償還?；I資限制少.,優(yōu)點,缺點,資金成本較高。新股東的增加，導致分散和削弱原股東對公司控股權。,（二）優(yōu)先股籌資,優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權的股票。1,優(yōu)先分配股利權優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權,優(yōu)先股的特點,優(yōu)先股的種類,1累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股,（1）累積優(yōu)先股。累積優(yōu)先股是指在任何營業(yè)年度內(nèi)未支付的股利可累積起來，由以后營業(yè)年度的盈利一起支付的優(yōu)先股股票。,（2）非累積優(yōu)先股。非累積優(yōu)先股是僅按當年利潤分取股利，而不予以累積補付的優(yōu)先股股票。,2可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,（1）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股是股東可在一定時期內(nèi)按一定比例把優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股的股票。,（2）不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指不能轉(zhuǎn)換成普通股的股票。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股只能獲得固定股利報酬，而不能獲得轉(zhuǎn)換收益。,3參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股,（1）參與優(yōu)先股。是指不僅能取得固定股利，還有權與普通股一同參加利潤分配的股票。,（2）不參與優(yōu)先股。是指不能參加剩余利潤分配，只能取得固定股利的優(yōu)先股。其特點是優(yōu)先股股東對股份公司的稅后利潤，只有權分得固定股利，對取得固定股利后的剩余利潤，無權參加分配。,4可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股,（1）可贖回優(yōu)先股。又稱可收回優(yōu)先股，是指股份公司可以按一定價格收回的優(yōu)先股票。,（2）不可贖回優(yōu)先股。是指不能收回的優(yōu)先股股票。累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、參加優(yōu)先股均對股東有利，而可贖回優(yōu)先股則對股份公司有利。,2優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點,優(yōu)點,沒有固定的到期日，不用償還本金。股利支付率雖然固定，但無約定性。優(yōu)先股屬于自有資金,增強公司信譽。,缺點,資金成本高。優(yōu)先股較普通股限制條款多。財務負擔重.,三、留存收益,留存收益也是權益資金的一種，是指企業(yè)的盈余公積、未分配利潤等。與其他權益資金相比，取得更為主動簡便，它不需作籌資活動，又無籌資費用，因此這種籌資方式既節(jié)約了成本，又增強了企業(yè)的信譽,不會削弱公司現(xiàn)有股東的控制權。留存收益的實質(zhì)是投資者對企業(yè)的再投資。但這種籌資方式受制于企業(yè)盈利的多寡及企業(yè)的分配政策。,返回,第三節(jié)負債資金的籌集,一、銀行借款二、發(fā)行債券三、認股權證四、可轉(zhuǎn)換債券五、融資租賃六、商業(yè)信用,一、銀行借款,（一）銀行借款的種類（二）銀行借款的程序（三）銀行借款的信用條件（四）銀行借款的優(yōu)缺點,一、銀行借款（一）銀行借款的種類,1按借款期限長短分,短期借款長期借款,2按借款擔保條件分,信用借款擔保借款票據(jù)貼現(xiàn),3按借款用途分,基本建設借款專項借款流動資金借款,4按提供貸款的機構分,政策性銀行貸款商業(yè)性銀行貸款,一、銀行借款（二）銀行借款的程序,1企業(yè)提出借款申請2銀行進行審查3簽訂借款合同4企業(yè)取得借款5企業(yè)歸還借款,一、銀行借款（三）銀行借款的信用條件,1補償性余額補償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保留一定數(shù)額的存款余額，約為借款額的10%20%，其目的是降低銀行貸款風險，但對借款企業(yè)來說，加重了利息負擔。,例:某企業(yè)按年利率8%向銀行借款100萬元，銀行要求保留20%的補償性余額。那么，企業(yè)實際可以動用的借款只有80萬元，該項借款的實際利率為：,一、銀行借款（三）銀行借款的信用條件,2信貸額度信貸額度是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款最高限額。（1）在信貸額度內(nèi)，企業(yè)可以隨時按需要支用借款。（2）但如協(xié)議是非正式的，則銀行并無必須按最高借款限額保證貸款的法律義務。,一、銀行借款（三）銀行借款的信用條件,3周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議是銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，要對貸款限額中的未使用部分付給銀行一筆承諾費。,例：某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為2000萬元，承諾費率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了1400萬元，余額為600萬元。那么，借款企業(yè)應向銀行支付承諾費3萬元（600萬元0.5%）。,一、銀行借款（三）銀行借款的信用條件,4抵押借款銀行向財務風險大、信譽低的企業(yè)貸款時，往往需要抵押品擔保。抵押品可以是應收賬款、存貨、股票、債券等。,一、銀行借款（三）銀行借款的信用條件,5償還條件貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期償還等償還方式。后一種償還方式的利率要高于名義利率。,一、銀行借款（四）銀行借款的優(yōu)缺點,1優(yōu)點（1）籌資速度快。（2）籌資成本低。（3）借款靈活性大。（4）財務杠桿效應。,2缺點（1）籌資數(shù)額往往不可能很多。（2）銀行會提出對企業(yè)不利的限制條款。（3）財務風險大。,二、發(fā)行債券,（一）債券的種類（二）債券的發(fā)行（三）債券籌資的優(yōu)缺點,二、發(fā)行債券（一）債券的種類,1按發(fā)行主體分為,政府債券金融債券企業(yè)債券,2按有無抵押擔保分為,信用債券抵押債券擔保債券,3按償還期限分為,短期債券長期債券,4按是否記名分為,記名債券無記名債券,二、發(fā)行債券（一）債券的種類,5按計息標準分為,固定利率債券浮動利率債券,6按是否標明利息率分為,有息債券貼現(xiàn)債券,7按是否可轉(zhuǎn)換成普通股分類,可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券,二、發(fā)行債券（二）債券的發(fā)行,委托發(fā)行自行發(fā)行,面值期限利率償還方式發(fā)行價格,1發(fā)行方式,2發(fā)行債券的要素,二、發(fā)行債券（二）債券的發(fā)行,3.發(fā)行價格(1)每年末支付利息，到期支付面值的債券發(fā)行價格計算公式:債券發(fā)行價格債券面值按市場利率和債券期限計算的現(xiàn)值系數(shù)債券應付年利息按市場利率和債券期限計算的年金現(xiàn)值系數(shù),二、發(fā)行債券（二）債券的發(fā)行,3.發(fā)行價格(2)到期一次還本付息的債券發(fā)行價格計算公式:債券發(fā)行價格=按票面利率和期限計算債券到期的本利和按市場利率和債券期限計算的現(xiàn)值系數(shù),二、發(fā)行債券（三）債券籌資的優(yōu)缺點,1優(yōu)點（1）資金成本低債券利息作為財務費用在稅前列支，而股票的股利需由稅后利潤發(fā)放，利用債券籌資的資金成本較低。（2）保證控制權債券持有人無權干涉企業(yè)的經(jīng)營管理，因而不會減弱原有股東對企業(yè)的控制權。（3）財務杠桿作用債券利率在發(fā)行時就確定，如遇通貨膨脹，則實際減輕了企業(yè)負擔；如企業(yè)盈利情況好，由財務杠桿作用導致企業(yè)獲取更大的得益。,二、發(fā)行債券（三）債券籌資的優(yōu)缺點,2缺點（1）籌資風險高。（2）限制條件多。（3）籌資數(shù)量有限。,五、融資租賃,（一）租賃的種類（二）融資租賃的形式（三）融資租賃的程序（四）融資租賃租金的計算（五）融資租賃的優(yōu)缺點,五、融資租賃（一）租賃的種類,1經(jīng)營性租賃經(jīng)營性租賃，又稱服務性租賃。它是由承租人向出租人交付租金，由出租人向承租人提供資產(chǎn)使用及相關的服務，并在租賃期滿時由承租人把資產(chǎn)歸還給出租人的租賃。2融資性租賃融資性租賃，又稱財務租賃、資本租賃。它是承租人為融通資金而向出租人租用由出租人出資按承租人要求購買的租賃物的租賃。它是以融物為形式，融資為實質(zhì)的經(jīng)濟行為，是出租人為承租人提供信貸的信用業(yè)務。,五、融資租賃（一）租賃的種類,3.經(jīng)營性租賃特點（1）資產(chǎn)所有權屬于出租人，承租人僅為獲取資產(chǎn)使用權，不是為了融資。（2）經(jīng)營租賃是一個可解約的租賃，承租企業(yè)在租期內(nèi)可按規(guī)定提出解除租賃合同。（3）租賃期短，一般只是租賃物使用壽命期的小部分。（4）出租企業(yè)向承租企業(yè)提供資產(chǎn)維修、保養(yǎng)及人員培訓等服務。（5）租賃期滿或合同中止時，租賃資產(chǎn)一般歸還給出租企業(yè)。,4.融資性租賃特點,（1）資產(chǎn)所有權形式上屬于出租方，但承租方能實質(zhì)性地控制該項資產(chǎn)，并有權在承租期內(nèi)取得該項資產(chǎn)的所有權。承租方應把融資租入資產(chǎn)作自有資產(chǎn)對待，如果在資產(chǎn)賬戶上作記錄、要計提折舊。（2）融資租賃是一種不可解約的租賃，租賃合同比較穩(wěn)定，在租賃期內(nèi)，承租人必須連續(xù)交納租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租。這樣既能保證承租人長期使用該項資產(chǎn)，又能保證出租人收回投資并有所得益。（3）租賃期長，租賃期一般是租賃資產(chǎn)使用壽命期的絕大部分。（4）出租方一般不提供維修、保養(yǎng)方面的服務。（5）租賃期滿，承租人可選擇留購、續(xù)租或退還，通常由承租人留購。,(二)融資租賃的形式,2、直接租賃。是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。,1、售后租回。根據(jù)協(xié)議，企業(yè)將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用。資產(chǎn)的售價大致為市價。,3、杠桿租賃。杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當事人。,(三)融資租賃的程序,1作出租賃決策2選擇租賃公司3辦理租賃委托4簽訂購貨協(xié)議5簽訂租賃合同6辦理驗貨及投保7交付租金8租賃期滿的設備處理,租金在期初支付,租賃資產(chǎn)的成本和成本的利息按照預付年金現(xiàn)值計算,租賃手續(xù)費按租期平均攤銷,R每次支付租金C租賃設備購置成本F租賃期間手續(xù)費n租期,R=,(四)融資租賃租金的計算,例：海德公司于1995年1月1日從租賃公司租入一套設備,價值50萬元,租期為5年,年利率按9%計算,租賃手續(xù)費率為設備價值的2%。租金每年初支付一次。該套設備租賃每次支付租金可計算如下：,(萬元),(五)融資租賃的優(yōu)缺點,1.融資租賃的優(yōu)點（1）融資速度快融資與融物的結(jié)合，減少了承租企業(yè)直接購買設備的中間環(huán)節(jié)和費用，有助于迅速形成生產(chǎn)能力。（2）限制條件少(與股票、債權、長期借款相比)（3）設備淘汰風險?。?）財務風險小（租金在租賃期分攤）（5）稅收負擔輕,(五)融資租賃的優(yōu)缺點,2.融資租賃的缺點（1）資金成本高。融資租賃的租金比舉債利息高，因此總的財務負擔重。（2）不一定能享有設備殘值。,六、商業(yè)信用,商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款、預收貨款或延期交貨而形成的借貸關系，是企業(yè)之間的直接信用行為。企業(yè)之間商業(yè)信用的形式很多，主要有應付賬款、應付票據(jù)、預收賬款。,返回,喪失現(xiàn)金折扣的資金成本率=,式中:CD現(xiàn)金折扣的百分比;N失去現(xiàn)金折扣延期付款天數(shù)，等于信用期折扣期。,（一）現(xiàn)金折扣成本的計算,例：某