第四章籌資決策.ppt

第四章,籌資決策,第三章籌資決策,學(xué)習(xí)目標(biāo)第一節(jié)企業(yè)籌資概述第二節(jié)權(quán)益資金籌集第三節(jié)負(fù)債資金籌集本章習(xí)題參考答案,學(xué)習(xí)目標(biāo),掌握企業(yè)資金需要量的預(yù)測(cè)方法；掌握融資租賃租金的計(jì)算；理解各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)；了解權(quán)益資金、負(fù)債資金籌集的各種方式。,返回,第一節(jié)企業(yè)籌資概述,一、企業(yè)籌資的概念二、企業(yè)籌資的來(lái)源三、企業(yè)籌資的方式四、籌資的基本原則五、企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè),一、企業(yè)籌資的概念,企業(yè)籌資是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等活動(dòng)對(duì)資金的需要，采取適當(dāng)?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為。資金是企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件?；I集資金既是保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的前提，又是謀求企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者必須把握企業(yè)何時(shí)需要資金、需要多少資金、以何種合理的方式取得資金。,二、企業(yè)籌資的分類,按使用期限的長(zhǎng)短分,按企業(yè)資金的來(lái)源分,由投資人提供的權(quán)益資金由債權(quán)人提供的負(fù)債資金,短期資金長(zhǎng)期資金,三、企業(yè)籌資的方式,籌資方式,吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行債券融資租賃銀行借款商業(yè)信用,籌資渠道,1.國(guó)家財(cái)政資金,2.銀行信貸資金,3.非銀行金融機(jī)構(gòu)資金,4.其它企業(yè)資金,5.居民個(gè)人資金,6.企業(yè)自留資金,7.外商資金,籌資渠道與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系,四、企業(yè)籌資的基本原則,五、籌資額的預(yù)測(cè)方法,返回,（一）定性預(yù)測(cè)法1.集合意見(jiàn)法（調(diào)查研究法）2.德?tīng)柗品ǎ▽＜乙庖?jiàn)法）（二）定量預(yù)測(cè)法1.銷售百分比法根據(jù)銷售額與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表的有關(guān)項(xiàng)目間的比例關(guān)系，預(yù)測(cè)各項(xiàng)目段前資金需要量的方法。2.線性回歸法,銷售百分比法區(qū)分資產(chǎn)負(fù)債表中的敏感項(xiàng)目和非敏感項(xiàng)目敏感項(xiàng)目：隨著銷售額變動(dòng)而同比率變動(dòng)的項(xiàng)目流動(dòng)資產(chǎn)都是敏感項(xiàng)目固定資產(chǎn)要依據(jù)生產(chǎn)能力而定其他長(zhǎng)期資產(chǎn)均是非敏感項(xiàng)目流動(dòng)負(fù)債中處短期借款外都是敏感項(xiàng)目長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益均是非敏感項(xiàng)目,銷售百分比法,銷售百分比法下企業(yè)需要追加資金量的基本計(jì)算公式是：F=K(AL)RF企業(yè)在預(yù)測(cè)年度需從企業(yè)外部追加籌措資金的數(shù)額；K預(yù)測(cè)年度銷售收入對(duì)于基期年度增長(zhǎng)的百分比；A隨銷售收入變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的資產(chǎn)項(xiàng)目基期金額；L隨銷售收入變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的負(fù)債項(xiàng)目基期金額；R預(yù)測(cè)年度增加的可以使用的留存收益。,銷售百分比法,例宏遠(yuǎn)公司在基期2009年度的銷售收入的實(shí)際數(shù)為500，000元，獲得稅后凈利20，000元，并發(fā)放了股利10，000元。該公司2009年期末的簡(jiǎn)略資產(chǎn)負(fù)債表如下：,宏遠(yuǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債表2009年12月31日,若宏遠(yuǎn)公司在計(jì)劃期間（2010年）銷售收入總額將增為800，000元，并仍按基期股利發(fā)放率支付股利；假設(shè)生成能力已飽和,要求預(yù)測(cè)2010年需要追加資金的數(shù)量。,1根據(jù)2009年期末資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的性質(zhì)，分析研究它們與當(dāng)年銷售收入總額的依存關(guān)系，并編制該年度的用銷售百分比形式反映的資產(chǎn)負(fù)債表如下：,宏遠(yuǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債表2009年12月31日,上表中，即表示該公司每增加1元的銷售額，需要增加資金0.54元。,以上各有關(guān)數(shù)據(jù)代入上述公式：,第二節(jié)權(quán)益資金籌集,一、吸收直接投資二、發(fā)行股票三、留存收益,一、吸收直接投資,（一）吸收直接投資的渠道1吸收國(guó)家投資2吸收法人投資3吸收個(gè)人投資4吸收外商投資,一、吸收直接投資,（二）吸收直接投資的出資方式1現(xiàn)金投資2實(shí)物投資3工業(yè)產(chǎn)權(quán)4.土地使用權(quán),（三）吸收直接投資的程序,1確定吸收直接投資所需的資金數(shù)量2尋求投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式3簽署投資協(xié)議4執(zhí)行投資協(xié)議,（四）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn),1優(yōu)點(diǎn)：（1）有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)。（2）有利于盡快形成生產(chǎn)能力。（3）利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,2缺點(diǎn)：（1）資金成本較高。（2）企業(yè)控制權(quán)分散。,二、發(fā)行股票,（一）普通股籌資（二）優(yōu)先股籌資,（一）普通股籌資,1普通股的特點(diǎn)（1）普通股股東對(duì)公司有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。（2）普通股股東對(duì)公司有盈利分享權(quán)。（3）普通股股東有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。（4）普通股股東有剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。（5）普通股股東有股票轉(zhuǎn)讓權(quán)。,（一）普通股籌資,2普通股的發(fā)行價(jià)格（1）以未來(lái)股利計(jì)算。（2）以市盈率計(jì)算。每股價(jià)格每股稅后利潤(rùn)合適的市盈率（3）以資產(chǎn)凈值計(jì)算。每股價(jià)格,（一）普通股籌資,3普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn),能增加股份公司的信譽(yù)。能減少股份公司的風(fēng)險(xiǎn)。沒(méi)有固定的利息負(fù)擔(dān)。沒(méi)有到期日不用償還?；I資限制少.,優(yōu)點(diǎn),缺點(diǎn),資金成本較高。新股東的增加，導(dǎo)致分散和削弱原股東對(duì)公司控股權(quán)。,（二）優(yōu)先股籌資,優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。1,優(yōu)先分配股利權(quán)優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán),優(yōu)先股的特點(diǎn),優(yōu)先股的種類,1累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股,（1）累積優(yōu)先股。累積優(yōu)先股是指在任何營(yíng)業(yè)年度內(nèi)未支付的股利可累積起來(lái)，由以后營(yíng)業(yè)年度的盈利一起支付的優(yōu)先股股票。,（2）非累積優(yōu)先股。非累積優(yōu)先股是僅按當(dāng)年利潤(rùn)分取股利，而不予以累積補(bǔ)付的優(yōu)先股股票。,2可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,（1）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是股東可在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例把優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股的股票。,（2）不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指不能轉(zhuǎn)換成普通股的股票。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股只能獲得固定股利報(bào)酬，而不能獲得轉(zhuǎn)換收益。,3參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股,（1）參與優(yōu)先股。是指不僅能取得固定股利，還有權(quán)與普通股一同參加利潤(rùn)分配的股票。,（2）不參與優(yōu)先股。是指不能參加剩余利潤(rùn)分配，只能取得固定股利的優(yōu)先股。其特點(diǎn)是優(yōu)先股股東對(duì)股份公司的稅后利潤(rùn)，只有權(quán)分得固定股利，對(duì)取得固定股利后的剩余利潤(rùn)，無(wú)權(quán)參加分配。,4可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股,（1）可贖回優(yōu)先股。又稱可收回優(yōu)先股，是指股份公司可以按一定價(jià)格收回的優(yōu)先股票。,（2）不可贖回優(yōu)先股。是指不能收回的優(yōu)先股股票。累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、參加優(yōu)先股均對(duì)股東有利，而可贖回優(yōu)先股則對(duì)股份公司有利。,2優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn),沒(méi)有固定的到期日，不用償還本金。股利支付率雖然固定，但無(wú)約定性。優(yōu)先股屬于自有資金,增強(qiáng)公司信譽(yù)。,缺點(diǎn),資金成本高。優(yōu)先股較普通股限制條款多。財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重.,三、留存收益,留存收益也是權(quán)益資金的一種，是指企業(yè)的盈余公積、未分配利潤(rùn)等。與其他權(quán)益資金相比，取得更為主動(dòng)簡(jiǎn)便，它不需作籌資活動(dòng)，又無(wú)籌資費(fèi)用，因此這種籌資方式既節(jié)約了成本，又增強(qiáng)了企業(yè)的信譽(yù),不會(huì)削弱公司現(xiàn)有股東的控制權(quán)。留存收益的實(shí)質(zhì)是投資者對(duì)企業(yè)的再投資。但這種籌資方式受制于企業(yè)盈利的多寡及企業(yè)的分配政策。,返回,第三節(jié)負(fù)債資金的籌集,一、銀行借款二、發(fā)行債券三、認(rèn)股權(quán)證四、可轉(zhuǎn)換債券五、融資租賃六、商業(yè)信用,一、銀行借款,（一）銀行借款的種類（二）銀行借款的程序（三）銀行借款的信用條件（四）銀行借款的優(yōu)缺點(diǎn),一、銀行借款（一）銀行借款的種類,1按借款期限長(zhǎng)短分,短期借款長(zhǎng)期借款,2按借款擔(dān)保條件分,信用借款擔(dān)保借款票據(jù)貼現(xiàn),3按借款用途分,基本建設(shè)借款專項(xiàng)借款流動(dòng)資金借款,4按提供貸款的機(jī)構(gòu)分,政策性銀行貸款商業(yè)性銀行貸款,一、銀行借款（二）銀行借款的程序,1企業(yè)提出借款申請(qǐng)2銀行進(jìn)行審查3簽訂借款合同4企業(yè)取得借款5企業(yè)歸還借款,一、銀行借款（三）銀行借款的信用條件,1補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保留一定數(shù)額的存款余額，約為借款額的10%20%，其目的是降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)借款企業(yè)來(lái)說(shuō)，加重了利息負(fù)擔(dān)。,例:某企業(yè)按年利率8%向銀行借款100萬(wàn)元，銀行要求保留20%的補(bǔ)償性余額。那么，企業(yè)實(shí)際可以動(dòng)用的借款只有80萬(wàn)元，該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：,一、銀行借款（三）銀行借款的信用條件,2信貸額度信貸額度是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款最高限額。（1）在信貸額度內(nèi)，企業(yè)可以隨時(shí)按需要支用借款。（2）但如協(xié)議是非正式的，則銀行并無(wú)必須按最高借款限額保證貸款的法律義務(wù)。,一、銀行借款（三）銀行借款的信用條件,3周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)議。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，要對(duì)貸款限額中的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。,例：某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為2000萬(wàn)元，承諾費(fèi)率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了1400萬(wàn)元，余額為600萬(wàn)元。那么，借款企業(yè)應(yīng)向銀行支付承諾費(fèi)3萬(wàn)元（600萬(wàn)元0.5%）。,一、銀行借款（三）銀行借款的信用條件,4抵押借款銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、信譽(yù)低的企業(yè)貸款時(shí)，往往需要抵押品擔(dān)保。抵押品可以是應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券等。,一、銀行借款（三）銀行借款的信用條件,5償還條件貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期償還等償還方式。后一種償還方式的利率要高于名義利率。,一、銀行借款（四）銀行借款的優(yōu)缺點(diǎn),1優(yōu)點(diǎn)（1）籌資速度快。（2）籌資成本低。（3）借款靈活性大。（4）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。,2缺點(diǎn)（1）籌資數(shù)額往往不可能很多。（2）銀行會(huì)提出對(duì)企業(yè)不利的限制條款。（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。,二、發(fā)行債券,（一）債券的種類（二）債券的發(fā)行（三）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn),二、發(fā)行債券（一）債券的種類,1按發(fā)行主體分為,政府債券金融債券企業(yè)債券,2按有無(wú)抵押擔(dān)保分為,信用債券抵押債券擔(dān)保債券,3按償還期限分為,短期債券長(zhǎng)期債券,4按是否記名分為,記名債券無(wú)記名債券,二、發(fā)行債券（一）債券的種類,5按計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)分為,固定利率債券浮動(dòng)利率債券,6按是否標(biāo)明利息率分為,有息債券貼現(xiàn)債券,7按是否可轉(zhuǎn)換成普通股分類,可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券,二、發(fā)行債券（二）債券的發(fā)行,委托發(fā)行自行發(fā)行,面值期限利率償還方式發(fā)行價(jià)格,1發(fā)行方式,2發(fā)行債券的要素,二、發(fā)行債券（二）債券的發(fā)行,3.發(fā)行價(jià)格(1)每年末支付利息，到期支付面值的債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式:債券發(fā)行價(jià)格債券面值按市場(chǎng)利率和債券期限計(jì)算的現(xiàn)值系數(shù)債券應(yīng)付年利息按市場(chǎng)利率和債券期限計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù),二、發(fā)行債券（二）債券的發(fā)行,3.發(fā)行價(jià)格(2)到期一次還本付息的債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式:債券發(fā)行價(jià)格=按票面利率和期限計(jì)算債券到期的本利和按市場(chǎng)利率和債券期限計(jì)算的現(xiàn)值系數(shù),二、發(fā)行債券（三）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn),1優(yōu)點(diǎn)（1）資金成本低債券利息作為財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前列支，而股票的股利需由稅后利潤(rùn)發(fā)放，利用債券籌資的資金成本較低。（2）保證控制權(quán)債券持有人無(wú)權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，因而不會(huì)減弱原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。（3）財(cái)務(wù)杠桿作用債券利率在發(fā)行時(shí)就確定，如遇通貨膨脹，則實(shí)際減輕了企業(yè)負(fù)擔(dān)；如企業(yè)盈利情況好，由財(cái)務(wù)杠桿作用導(dǎo)致企業(yè)獲取更大的得益。,二、發(fā)行債券（三）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn),2缺點(diǎn)（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)高。（2）限制條件多。（3）籌資數(shù)量有限。,五、融資租賃,（一）租賃的種類（二）融資租賃的形式（三）融資租賃的程序（四）融資租賃租金的計(jì)算（五）融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn),五、融資租賃（一）租賃的種類,1經(jīng)營(yíng)性租賃經(jīng)營(yíng)性租賃，又稱服務(wù)性租賃。它是由承租人向出租人交付租金，由出租人向承租人提供資產(chǎn)使用及相關(guān)的服務(wù)，并在租賃期滿時(shí)由承租人把資產(chǎn)歸還給出租人的租賃。2融資性租賃融資性租賃，又稱財(cái)務(wù)租賃、資本租賃。它是承租人為融通資金而向出租人租用由出租人出資按承租人要求購(gòu)買的租賃物的租賃。它是以融物為形式，融資為實(shí)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)行為，是出租人為承租人提供信貸的信用業(yè)務(wù)。,五、融資租賃（一）租賃的種類,3.經(jīng)營(yíng)性租賃特點(diǎn)（1）資產(chǎn)所有權(quán)屬于出租人，承租人僅為獲取資產(chǎn)使用權(quán)，不是為了融資。（2）經(jīng)營(yíng)租賃是一個(gè)可解約的租賃，承租企業(yè)在租期內(nèi)可按規(guī)定提出解除租賃合同。（3）租賃期短，一般只是租賃物使用壽命期的小部分。（4）出租企業(yè)向承租企業(yè)提供資產(chǎn)維修、保養(yǎng)及人員培訓(xùn)等服務(wù)。（5）租賃期滿或合同中止時(shí)，租賃資產(chǎn)一般歸還給出租企業(yè)。,4.融資性租賃特點(diǎn),（1）資產(chǎn)所有權(quán)形式上屬于出租方，但承租方能實(shí)質(zhì)性地控制該項(xiàng)資產(chǎn)，并有權(quán)在承租期內(nèi)取得該項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)。承租方應(yīng)把融資租入資產(chǎn)作自有資產(chǎn)對(duì)待，如果在資產(chǎn)賬戶上作記錄、要計(jì)提折舊。（2）融資租賃是一種不可解約的租賃，租賃合同比較穩(wěn)定，在租賃期內(nèi)，承租人必須連續(xù)交納租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租。這樣既能保證承租人長(zhǎng)期使用該項(xiàng)資產(chǎn)，又能保證出租人收回投資并有所得益。（3）租賃期長(zhǎng)，租賃期一般是租賃資產(chǎn)使用壽命期的絕大部分。（4）出租方一般不提供維修、保養(yǎng)方面的服務(wù)。（5）租賃期滿，承租人可選擇留購(gòu)、續(xù)租或退還，通常由承租人留購(gòu)。,(二)融資租賃的形式,2、直接租賃。是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。,1、售后租回。根據(jù)協(xié)議，企業(yè)將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用。資產(chǎn)的售價(jià)大致為市價(jià)。,3、杠桿租賃。杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當(dāng)事人。,(三)融資租賃的程序,1作出租賃決策2選擇租賃公司3辦理租賃委托4簽訂購(gòu)貨協(xié)議5簽訂租賃合同6辦理驗(yàn)貨及投保7交付租金8租賃期滿的設(shè)備處理,租金在期初支付,租賃資產(chǎn)的成本和成本的利息按照預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算,租賃手續(xù)費(fèi)按租期平均攤銷,R每次支付租金C租賃設(shè)備購(gòu)置成本F租賃期間手續(xù)費(fèi)n租期,R=,(四)融資租賃租金的計(jì)算,例：海德公司于1995年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備,價(jià)值50萬(wàn)元,租期為5年,年利率按9%計(jì)算,租賃手續(xù)費(fèi)率為設(shè)備價(jià)值的2%。租金每年初支付一次。該套設(shè)備租賃每次支付租金可計(jì)算如下：,(萬(wàn)元),(五)融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn),1.融資租賃的優(yōu)點(diǎn)（1）融資速度快融資與融物的結(jié)合，減少了承租企業(yè)直接購(gòu)買設(shè)備的中間環(huán)節(jié)和費(fèi)用，有助于迅速形成生產(chǎn)能力。（2）限制條件少(與股票、債權(quán)、長(zhǎng)期借款相比)（3）設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)?。?）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小（租金在租賃期分?jǐn)偅?）稅收負(fù)擔(dān)輕,(五)融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn),2.融資租賃的缺點(diǎn)（1）資金成本高。融資租賃的租金比舉債利息高，因此總的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。（2）不一定能享有設(shè)備殘值。,六、商業(yè)信用,商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款、預(yù)收貨款或延期交貨而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的直接信用行為。企業(yè)之間商業(yè)信用的形式很多，主要有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款。,返回,喪失現(xiàn)金折扣的資金成本率=,式中:CD現(xiàn)金折扣的百分比;N失去現(xiàn)金折扣延期付款天數(shù)，等于信用期折扣期。,（一）現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算,例：某