第十節(jié)國際儲備管理.ppt

第10章開放經(jīng)濟(jì)條件下的國際儲備管理,教學(xué)要點(diǎn)：理解國際儲備與國際清償力掌握國際儲備規(guī)模的管理和結(jié)構(gòu)管理了解我國的國際儲備,1,10.1國際儲備及國際清償力,一、國際儲備的含義國際儲備（internationalreserve）是指各國政府為了彌補(bǔ)國際收支赤字，保持匯率穩(wěn)定，以及應(yīng)付其他緊急支付的需要而持有的國際間普遍接受的所有資產(chǎn)。作為國際儲備的資產(chǎn)，一般必須同時具有三個條件：（1）一國金融當(dāng)局必須具有無條件地獲得這類資產(chǎn)的能力；（2）該資產(chǎn)必須具備高度的流動性：（3）該資產(chǎn)必須得到國際間普遍接受。,2,二、國際儲備的特點(diǎn)1官方持有性2.自由兌換性3充分流動性4普遍接受性,3,三、國際儲備構(gòu)成,（一）黃金儲備（GoldReserves）黃金儲備也叫貨幣性黃金（MonetaryGold），是指一國貨幣當(dāng)局作為金融資產(chǎn)持有的黃金。顯然，非貨幣用途的黃金不在此列。比重不足5%，下降為二級儲備。,4,1盎司,5,黃金作為儲備資產(chǎn)有其它儲備資產(chǎn)不可替代的優(yōu)點(diǎn)：（1）黃金是可靠的保值手段；（2）黃金儲備完全屬于國家主要范圍，可以自動控制，不受任何超國家權(quán)力的干預(yù)。黃金是無主貨幣,6,（二）外匯儲備（ForeignExchangeReserves）,外匯儲備的主要形式是國外銀行存款與外國政府債券。外匯儲備是當(dāng)今國際儲備的主體：一是比重為91%；二是使用的頻率最高。外匯儲備由各種能充當(dāng)儲備貨幣（ReserveCurrency）的貨幣構(gòu)成。只有那些可自由兌換的、被各國普遍接受的、價值相對穩(wěn)定的貨幣才能充當(dāng)儲備貨幣。英鎊、美元、日元、歐元形成了多種貨幣儲備體系（MultipleCurrencyReserveSystem）。美元仍是最主要的儲備貨幣。,7,作為儲備貨幣，必須具備以下三個條件：（1）在國際貨幣體系中占有重要地位；（2）能自由兌換其他儲備資產(chǎn)；（3）人們對其購買力的穩(wěn)定性具有信心。,8,（三）在基金組織的儲備頭寸（ReservePositioninFund）,也叫普通提款權(quán)（GeneralDrawingRights），是指會員國在IMF的普通資金賬戶中可以自由提取和使用的資產(chǎn)。,9,表11-3成員國在基金組織的儲備地位及可能的借入儲備,10,（四）特別提款權(quán)（SpecialDrawingRights，SDRs）,特別提款權(quán)（SpecialDrawingRights，簡稱SDRs）是一種依靠國際紀(jì)律而創(chuàng)造出來的儲備資產(chǎn)。特別提款權(quán)價值計(jì)算公式：以美元表示的SDR價值=139%+美元/歐元32%+美元/日元比價18%+美元/英鎊比價11%特別提款權(quán)資產(chǎn)的利率也是用這4種貨幣的市場利率經(jīng)加權(quán)平均后求得的。,11,特別提款權(quán)的特征：1.價值穩(wěn)定。2.能持有特別提款權(quán)的機(jī)構(gòu)必須是政府或基金組織、國際清算銀行等政府間的機(jī)構(gòu)，特別提款權(quán)的使用僅限于政府之間。,12,基金組織范圍內(nèi)，特別提款權(quán)的用途：1.以劃賬的形式獲取其他可兌換貨幣（見前述）。2.清償與基金組織之間的債務(wù)。3.繳納份額。4.向基金捐款或貸款。5.作為本國貨幣匯率的基礎(chǔ)（1993年2月，有5個成員國的貨幣與特別提款權(quán)保持固定比價）。6.成員國之間的互惠信貸協(xié)議。7.基金組織的記賬單位。8.充當(dāng)儲備資產(chǎn)。,13,四、國際儲備的作用,保證對外支付能力支持本國貨幣匯率籌款的信用保證,14,五、國際儲備與國際清償力,國際清償力(internationalliquidity)又稱國際流動性，是指各國中央銀行或金融當(dāng)局持有的為國際間普遍接受、能用作國際結(jié)算的資產(chǎn)的多寡以及該國潛在的向外借款能力的大小。,15,表10-2國際清償力構(gòu)成,16,10.2國際儲備的規(guī)模管理,一、國際儲備適度規(guī)模的必要性（一）需求：彌補(bǔ)國際收支赤字。外匯市場的需要。國際信貸保證需要。應(yīng)付突發(fā)事件引起的國際支付需要。,17,（二）國際儲備的供給,1黃金儲備。增加通過黃金的國內(nèi)外交易實(shí)現(xiàn)。2外匯儲備。增加途徑：國際收支順差，經(jīng)常賬戶盈余是最可靠、最穩(wěn)定的來源。資本與金融賬戶盈余有借入儲備的性質(zhì)，是不穩(wěn)定的。在外匯市場上拋售本幣，購買外匯。國際信貸。,18,（三）確定適度國際儲備規(guī)模應(yīng)考慮的因素,1國際收支流量的大小及其穩(wěn)定程度。（1）貿(mào)易收支的穩(wěn)定程度。（2）國際收支的差額狀況及穩(wěn)定程度。2其它調(diào)節(jié)國際收支措施的運(yùn)用及其有效性。財(cái)政和貨幣政策、匯率政策、外匯和外貿(mào)管制等。3.匯率制度和匯率政策選擇。固定匯率制度或盯住匯率制度;浮動匯率制度或彈性匯率制度。,19,4.國際金融市場的融資能力。5.國內(nèi)金融市場的發(fā)達(dá)程度。6.一國貨幣的國際地位。儲備貨幣，通過增加本幣的對外負(fù)債來彌補(bǔ)國際收支逆差，無需過多的國際儲備。7持有國際儲備的機(jī)會成本。國際儲備的數(shù)量，與成本呈反向變化。8國際貨幣合作狀況。,20,（四）適度國際儲備量的確定方法,(1）國際儲備/進(jìn)口的比例分析法美國耶魯大學(xué)教授羅伯特特里芬（roberttriffin）在1960年出版的黃金和美元危機(jī)一書中提出“比例分析法”：一國的國際儲備應(yīng)與它的進(jìn)口貿(mào)易額維持一定的比例關(guān)系，20%50%,保持儲備額占年進(jìn)口額的30%40%是較為合宜的。優(yōu)點(diǎn)：開創(chuàng)了系統(tǒng)研究國際儲備適度規(guī)模的先河;切合實(shí)際;方法簡單，易于操作。,21,(2）國際儲備/國民生產(chǎn)總值的比例分析法（RES/GNP）。(3）國際儲備/外債的比例分析法（RES/DOD）,22,（五）國際儲備適度規(guī)模的實(shí)現(xiàn),1、國際收支盈余，最主要最直接的來源。2、國家干預(yù)外匯市場而收進(jìn)的外匯3、一國政府持有的貨幣黃金的增加4、政府或中央銀行向國外借款5、國際儲備資產(chǎn)自身的增值。,23,10.3國際儲備的結(jié)構(gòu)管理,（一）結(jié)構(gòu)管理的原則1流動性。2安全性。3盈利性。流動性是第一位的，安全性次之。考慮其投資的盈利性。國際儲備的結(jié)構(gòu)管理集中在黃金儲備和外匯儲備上。,24,（二）黃金儲備管理,1黃金安全性高。2.黃金流動性差。3.黃金缺乏盈利性。數(shù)量不宜過多，應(yīng)保持穩(wěn)定。,25,（三）外匯儲備的管理,1幣種管理。幣種管理主要考慮因素：對外貿(mào)易支付所使用的幣種；償還外債本息所需的幣種；政府干預(yù)外匯市場、穩(wěn)定匯率所使用的幣種；各儲備貨幣利率與匯率變化的對比；儲備貨幣的多元化。,26,2外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。按照變現(xiàn)能力劃分，外匯儲備可以分為三級：（1）一級儲備?，F(xiàn)金和準(zhǔn)現(xiàn)金，如活期存款、短期國庫券、商業(yè)票據(jù)等。這類外匯儲備的流動性最高，盈利性最低，幾乎沒有風(fēng)險。它主要用于一國經(jīng)常性或臨時性對外支付。（2）二級儲備。中期債券。（3）三級儲備。長期投資工具。,27,（四）國際儲備的營運(yùn)或資產(chǎn)形式管理,在外匯儲備存量一定時，應(yīng)在流動性、安全性和盈利性之間作出利弊得失的權(quán)衡。,28,10.4中國的國際儲備,一、中國國際儲備概況1從黃金儲備來看。2從普通提款權(quán)和特別提款權(quán)來看。3從外匯儲備來看。外匯儲備是我國國際儲備最重要的組成部分。,29,二、中國外匯儲備的構(gòu)成、現(xiàn)狀及經(jīng)濟(jì)影響,30,19941995：42.57，19951996：42.7，19961997：33.1919981999：6，19992000：7，20002001：28.13，20012002：35，20022003：40.79，20032004：51.2520042005：34.26，20052006：29.65,31,32,中國外匯儲備規(guī)模年度變化圖（1986年2006年）,1041我國國際儲備的構(gòu)成與特點(diǎn),2000年來，中國是世界上外匯儲備增長最快的國家。外匯儲備從2000年底的1655.74億美元激增至2006年底的10633.44億美元，增幅高達(dá)79.8。僅2006年一年就創(chuàng)紀(jì)錄地增長了2444.72億美元，相當(dāng)于每天增長6.69億美元。目前中國已成為世界上外匯儲備最多的國家。,33,外匯儲備高增長的主要原因之經(jīng)濟(jì)角度,1、國際收支持續(xù)雙順差的后果,廉價的勞動力和原材料，廣闊的國內(nèi)市場，投資環(huán)境的優(yōu)惠、投資政策的傾斜人民幣升值的預(yù)期投機(jī)性資本大量流入國內(nèi),資本項(xiàng)目順差。,商品出口貿(mào)易的加大貿(mào)易順差經(jīng)常項(xiàng)目順差勞務(wù)出口的增加勞務(wù)順差,投資性資本,34,2、中央銀行干預(yù)外匯市場取得的外匯匯率上升在外匯市場進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)，拋售本幣，買入外匯，以維持人民幣匯率的穩(wěn)定,外匯儲備高增長的主要原因之經(jīng)濟(jì)角度,35,外匯儲備高增長的原因之非經(jīng)濟(jì)角度,1、主觀傳統(tǒng)意識（政府偏好）貨幣危機(jī)，多儲備，防不測2、制度因素（強(qiáng)制結(jié)售匯制度/人民幣匯率制度）3、微觀主體的偏好（企業(yè)賺取外匯謀取利潤的沖動）,36,中國外匯儲備高增長的主要原因之內(nèi)外均衡角度,全球經(jīng)濟(jì)失衡和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡中國外匯儲備急劇增長既是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡的客觀反映也是全球經(jīng)濟(jì)失衡在中國的具體體現(xiàn)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡其實(shí)就是全球經(jīng)濟(jì)失衡的典型體現(xiàn)。國內(nèi)低消費(fèi)，高儲蓄的結(jié)構(gòu)性失衡流動性過剩、低利率投資，但高投資不能將高儲蓄完全吸收，國內(nèi)供給大于需求,依賴出口彌補(bǔ)儲蓄缺口(Y-C-G)-I=X-M經(jīng)常項(xiàng)目順差,37,1041我國國際儲備的構(gòu)成與特點(diǎn),1、國際儲備體系由不規(guī)范走向規(guī)范，儲備資產(chǎn)規(guī)模不斷增大，其中外匯儲備已列世界第一。2、長期以來實(shí)行穩(wěn)定的黃金儲備政策。3、外匯儲備構(gòu)成發(fā)生了變化，外匯儲備規(guī)模不斷擴(kuò)大，目前外匯儲備已成為我國國際儲備的絕對主體。4、國際儲備來源多元化，但主要來自國際收支“雙順差”，即經(jīng)常項(xiàng)目收支順差與資本項(xiàng)目收支順差。其中，外匯儲備主要來自經(jīng)常項(xiàng)目順差,38,1042我國國際儲備管理的目標(biāo)和原則,二、我國國際儲備管理的指導(dǎo)原則l、國際收支保持適當(dāng)順差2、外匯儲備水平保持適度或適當(dāng)高些3、外匯儲備的貨幣構(gòu)成保持分散化，選擇儲備貨幣的資產(chǎn)形式時，既考慮收益率，又考慮流動性和安全性4、黃金儲備可根據(jù)國際金融形勢尤其是黃金市場的變化及我國的實(shí)際需求作適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。5、實(shí)行“藏匯于民”政策