職業(yè)炒家的投機智慧

證券投資學參考資料投機智慧許沂光第 1 章 序 一位職業(yè)炒家，入行初期屢戰(zhàn)屢敗，輸?shù)靡桓啥舻呢瑝?，一再重演，最后成功地將一個三萬美元的戶口，變成八千萬美元；基金經理能人所不能，五年之內，年年豐收，每年收益均以三位數(shù)字增長；美國小市鎮(zhèn)的炒家，從小做起，成為世界上最大的債券買賣專家；以證券分析開始，從事炒賣，七年之內每月均賺取25%，亦即是每年盈利1千4百巴仙；在工具股票指數(shù)市場，麻省理工學院的工程師，以電腦程序入市買賣，十六年后賺取二十五萬巴仙。 上述驚人成就的主人翁，將會逐一在本書出現(xiàn)接受訪問，吐露心聲，大公無私地將投機心得、取勝要訣公之于世。 成功與失敗，分野在于投機者的態(tài)度，買賣方式反為居次。事實、基本因素分析、圖表分析，或者混合一起，都有一定的作用。本書介紹的訪問將會著重于帶出投機的重要共同點：買賣的態(tài)度與原則。 投機買賣是獲取大量財富的機會。任何人都可以以小搏大，從而身成百萬甚至千萬富翁，但畢竟成功者少，失敗者居多。一將功成萬骨朽是投機市場的真實寫照。 本書介紹的成功例子，是百中無一的超人表現(xiàn)。小心閱讀，心領神會。最低限度可以提高作戰(zhàn)技巧，較為奢望一點，是在讀者中制造另一群投機明星。 是為序許沂光第 2 章 前 言 史惠加是出名的期貨資料研究專家，大學畢業(yè)后加盟期貨公司，任資料研究員，致力從事基本因素分析。入市初年，受到期貨買賣的吸引，斷斷續(xù)續(xù)地參與期貨投機買賣。斷斷續(xù)續(xù)的理由：一、公司規(guī)定，職員不準炒作期貨，要偷偷摸摸地在其他公司開立戶口；二、資金不足，得向親屬借貸，始能嘗黃金夢；三、學藝不精，每次均全軍覆沒終場。 經過多次失敗經驗，史惠加終于大徹大悟，找出失敗癥結：第一，基本分析不足以克敵致勝，圖表分析可以提高入市時間的準確性，二者應該相輔相成；第二，風險管理尤其重要，可以說是取勝的先決條件。從今以后決不可再犯孤注一擲的錯誤。 修正買賣的態(tài)度之后，史惠加開始嘗到成功的滋味。幾年之內，由小小資金做起，開始以一張合約作為買賣基礎，積少成多，變成超過十萬美元的戶口。 資金增加，入市態(tài)度轉為輕浮，成績亦隨之下降，幾日之內，一個不小心的錯誤令到盈利急降25%。痛定思痛，史惠加暫停買賣，改從事寫作，多余資金則購買物業(yè)。五年之后，再度出山，以一萬六千美元開始，兩年內再次踏上十萬美元關口，但其后難有進展。 史惠加兩次成功經驗，都在十萬美圓關口受阻而寸步難行，刺激起四方訪問成功人士的雄心。史惠加身為出色的期貨資料研究專家，著作等身，自然認為未如理想。事實上以史惠加的學識和經驗理應得到更好的成績。目睹其他成功的例子，盈利以倍數(shù)計，究竟成功的因素何在？史惠加下定決心，四處訪問，誓將制勝密訣公之于眾。 甚于知恥近乎于勇的精神，史惠加訪問成功人士的目的，在于協(xié)助自己突破，同時亦可作為普通投機大眾的明燈，一舉兩得。 史惠加訂下發(fā)問的大綱包括：一，投機制勝的重要條件；二，入市的方法及態(tài)度；三，買賣的戒條；四，初入行時的經驗；五，對投機買賣的忠告。 表面看來平平無奇，但成功與失敗之間關鍵往往在于投機者入市時的態(tài)度和紀律。史惠加的訪問，輕描談寫地透露玄機，值得細味。第 3 章屢犯錯誤仍能成功的馬加斯(一)期貨市場的特性 在各類市場之中期貨市場最具神秘感。事實上期貨市場在美國發(fā)展神速，過去二十年之間成交量增加超過二十倍，可供買賣的合約種類繁多，大致上可分為六大類：一、利率期貨， 例如債券；二、股票指數(shù)， 例如S&P500； 三、貨幣類期貨，例如日元；四、貴重金屬， 例如黃金；五、能源期貨，例如原油；六、農產品，例如大豆。 由于時代進步，現(xiàn)實美國市場60%的成交量均集中于金融市場的期貨和約，透過套期活動，期貨市場與其他重要市場，包括股票交易所，債券市場及銀行與銀行之間的外幣交易均有密切聯(lián)系，因此成為舉足輕重的買賣媒介，本書第一位介紹的投機奇才米高馬加斯是在期貨市場發(fā)跡的。 期貨市場的特性或優(yōu)點包括：一， 買賣的和約標準化方便交易；二， 變現(xiàn)能力高，例如，債券期貨每日成交數(shù)以十萬張合約，投機者不愁沒有對手；三， 易于拋空，對于投機者，或需要對沖的實際用家非常重要；四， 杠桿作用，由于期貨買賣只收5%的按金，透過杠桿作用，勝負數(shù)額倍增；五， 成本低，與現(xiàn)貨市場比較，在期貨市場買賣需負擔的費用極為低廉，成為刺激成交量增加的有利條件；六， 出入方便，除非市場出現(xiàn)漲跌停板的情況，投機者隨時隨地都可以買入沽出，建立新倉；七， 交易所承擔所有風險，無須顧慮因對手破產而追索無門。(二) 取勝要訣 第一個登上投機奇才英雄榜的米高馬加斯，大學畢業(yè)后任職期貨公司的資料員，深愛投機買賣，辭去受薪崗位，擔任短時間的上市代表，最后受雇為職業(yè)炒家，為公司管理基金。馬加斯擔任職業(yè)炒家多年以來，戰(zhàn)績彪炳，名下基金的盈利屢次超過公司內其他基金經理的盈 利總和，十年之內，馬加斯管理的戶口凈值增長二千五百倍，戶口結余實際上由3萬美元開始神乎奇跡地變?yōu)?千萬美元。 與其他出色的投機家比較，馬加斯早年的炒賣經驗同樣令人沮喪。入行初期，馬加斯一而再，再而三地輸?shù)靡粩⊥康?。三番四次，馬加斯私人戶口都以清倉的結局離場。 馬加斯初期失利的經驗固然銘記心中，但最令人心痛的教訓實際上來自一次勝利的戰(zhàn)役，由于平倉過早，馬加斯平白失去獲取暴利的機會。放膽去贏，以及盡早放棄虧損中的和約，同樣重要。盡量利用可以贏取暴利的機會，不急于將小小利潤套現(xiàn)，是長期作戰(zhàn)爭取勝利的重要條件，亦可以避免事后懊悔，引致心情欠佳。 馬加斯說：“贏錢的戰(zhàn)役不好好利用，去贏到盡的話，何來利潤填補輸錢的買賣？”。 作為成功的職業(yè)炒手，馬加斯當然擁有其他打勝仗的優(yōu)越條件。馬加斯除了堅持贏要贏到盡的原則之外，另外一個重要的戒條是切忌孤注一擲。過度投機的教訓，馬加斯印象極為深刻。在馬加斯步向成功路途中曾遭遇滑鐵盧，由小小戶口做起，凈值在千辛萬苦經營下，已經積聚至三萬美元。當時馬加斯認為植物枯萎病可能再次出現(xiàn)，而令到秫米失收。一廂情愿的以全部資金買入秫米期貨合約，結果全軍覆沒。 第二次類似的經驗，馬加斯又以全部身家買入木材期貨和約，由于資金運用不當，噩夢差一點重臨。距離斬倉離場的價位，可以說是間不容發(fā)。最后雖能安然度過，反敗為勝，但上述兩個重要的戰(zhàn)役令到馬加斯其后加倍小心應戰(zhàn)。 馬加斯定下的作戰(zhàn)戒條是，每一次買賣的構思只準許輸去5%，除此之外馬加斯認為入市之前預先定止蝕盤亦非常重要，遇到入市失利，手上合約呈現(xiàn)帳面虧損，對于后市開始感到迷茫的時候，馬加斯建議先行平倉離場，最低限度地減低風險，同時可以恢復神智清醒。 炒家最重要的是要有自己的主見，征詢其他專家的意見，只會愈弄愈僵，每人都會有本身的長處及缺點，馬加斯認為采納太多人的意見，結果將會聚集個人的短處及缺點于一身，后果如何可想而知。 最后一點，馬加斯認為買賣不宜過于頻密，最適宜看準機會出擊，否則變成愉悅自己，出出入入，等如自毀長城。 (三)屢戰(zhàn)屢敗問：史惠加 答： 馬加斯問：米高，可以告訴我閣下投入期貨買賣的起源嗎？答：1969年大學畢業(yè)之后，由于成績優(yōu)異，進入大學攻讀心理學的博士學位，誤交約翰，此君四處吹牛，自稱投機能手，可以每星期贏取一倍利潤。問：你完全相信約翰的才干嗎？答：不錯，其實約翰是低班同學，而我只缺投資經驗，誤入圈套，以每星期30美元薪酬聘請約翰擔任投資顧問，并將全副身家的積蓄開立戶口。問：戰(zhàn)績如何？答：事后我發(fā)現(xiàn)約翰對期貨買賣的知識，與本人比較實際上系五十步笑百步，同樣無知，以前他根本未曾涉足期貨市場。問：噢！盲人騎瞎馬，你倆可曾得到幸運之神眷顧？答：剛巧相反，小弟學業(yè)成績一向為列前茅。因此心想只要努力學習，功力精進的時候，定無失敗的理由。先父遺下一筆保險金三千美金。只好成為我的第二筆本錢，可以東山再起。但在再次買賣之前我的確下了不少功夫，包括閱讀圖表分析參考書，以及訂閱投資通訊。問：第二次買賣經驗如何？答：當時主要買賣第五類期貨和約，例如秫米小麥大豆。由于夏天發(fā)生植物枯萎病關系，五谷類期貨和約全部飛升，一季之內，戶口節(jié)余暴升至三萬美元。問：可有英雄蓋世的感覺？答：樂不可之。問：一年之內獲利十倍的經驗，除了滿足好勝心理之外可有其他影響？答：影響極大，可以說改變了我的一生，受到勝利的鼓舞毅然放棄學業(yè)，全身心投入投機市場。問：時間？答：應該是1970年12月，次年春季五谷類期貨再次蠢蠢欲動，當時市場傳言植物枯萎癥可能再次打擊秫米的收成，因此我部署妥當出擊。問：植物枯萎癥的傳言可有根據？答：相信其他專家亦持相同觀點，除了贏來的三萬美元外，我再向家母借二萬美元，全力出擊。當時我買入伍萬美元可以容許持有合約的最高張數(shù)，等候秫米及小麥上升。問：成績如何？答：初時上落不大，直至有一日，華爾街日報登出頭條：“在芝加哥期貨市場，可以發(fā)現(xiàn)更多的植物枯萎病”，結果當日秫米價格開市后直線下跌，迅速跌停板。問：當時你目睹價格狂瀉？答：我當時在經紀行呆若木雞。問：為什么不在跌停板之前抽身而退？答：正確方法當然是先行平倉離場，但當時反應遲鈍，同時一廂情愿地希望價位可能回升，直至跌停板之后，始意識到大勢已去，當時尋求解決辦法未果，由于彈盡糧絕惟有在轉日平倉離場。問：實際損失數(shù)目若干？答：贏來的三萬美元全部化為烏有。自家母借來的二萬美元則剩下八千美元。次役教訓：切不可孤注一擲。問：投機秫米大敗之后，你如何度日？答：當時我一無所有，加入一間期貨公司，任職資料員。 問：只負責資料研究及分析工作？答：根據公司規(guī)定，資料研究員不準參與投機買賣。但我死心不改，在向家母兄弟及女友借貸并在其他期貨公司開戶買賣，為了避免東窗事發(fā)，當時落盤或問價都要以密碼方式與經紀通話，勝負喜怒不行于色。問：實際戰(zhàn)果如何？答：借來的本錢再次輸?shù)靡桓啥簟枺菏〉睦碛珊卧?？答：問得好！實際上由頭錯到底。第一我不明白買賣的原則，第二我欠缺資金管理，直至1971年10月遇到名師，令到我扭轉長期失敗的困境。(四)初嘗勝利滋味問：誰人？答：愛得華。錫高達是天才的炒家，戰(zhàn)績輝煌。初相逢時錫君剛從麻省理工學院畢業(yè)，開始設計電腦程式，用以分析走勢。其后我加入錫先生的公司工作，深受其益。問：錫高達先生有什么長處？答：基本上，錫高達順勢買賣。最主要的是他教導我入市失利時要及早投降，贏錢則要有風駛盡帆，另一方面耐心等待入市時機亦系重要的關鍵。問：認識錫高達先生之后開始贏錢？答：沒有，繼續(xù)失利。問：一連串的敗仗，可曾令你開始懷疑自己的能力或考慮該退出投機市場？答：有，我經常問自己，我真的奇蠢如牛嗎？得到的回答非常清晰：米高，你并不愚蠢，天下無難事只怕有心人。因此我繼續(xù)奮斗下去，其后我結識另一位良師益友荷斯達德，荷君認為錫高達先生的觀點正確。得到兩位不同人士的教導，而方法大同小異，功力逐漸進步。問：如何積聚入市的本錢？答：經過多次失敗的教訓，我變得較有耐性，事實上我已經一無所有，同時借貸無門，只可以慢慢儲蓄，再與友人合資，以1400美元開立期貨戶口。問：合資戶口？誰人負責落盤買賣？答：我的朋友對于期貨買賣全無經驗，因此由我全權負責買賣，當時是1972年7月美國實施價格管制，以壓制通貨膨脹，理論上期貨市場亦受監(jiān)管。問：尼克松的物價凍結計劃？答：對。舉例說，夾板的價格凍結在一千尺一百一十美元之下。問：政府的物價凍結的計劃是否收效？答：物價被凍結在一定的價位之下。由于違反自然供求關系，逐漸造成短缺的現(xiàn)象，理論上期貨市場亦在監(jiān)管之列。有一日，夾板價錢在報價機上突破官方限制價位報111。1美元，超過一角錢，跟著是一百一十美元，我四處查尋理由不得要領。問：夾板是否唯一沖破官方訂定的凍結水平？答：對，翌日夾板以每一千尺一百一十美元八角開始，當時我想夾板既然突圍而出，理論上可以升到任何價位，因此把心一橫毅然購入一張和約。問：最終夾板升到什么價位？答：200美元。問：你只持有一張和約？答：順水推舟，一路加碼，大獲全勝。戶口由7百美元暴升至1萬2千美元。問：這是你秫米慘敗之后最值得紀念的戰(zhàn)役？答：毫無疑問，是我投機生涯的轉折點。問：現(xiàn)貨的夾板市場是否仍停留在一百一十美元之下？答：理論上仍然被法律限制，不能越雷池半步，但期貨市場則成為夾板用家最后入貨機會。問：換言之，形成官方價和黑市價兩個市場？答：不錯，對于缺乏長期供貨商的用家來說只有在期貨市場以較高的價錢購入夾板，大部分供應商也大為光火，要在現(xiàn)貨市場以官方價格出售。問：供應商不懂得在期貨市場善價而沽？答：當時法律定義含糊不清而且夾板期貨市場尚屬萌芽階段，未被普遍接受，因此供應商只得徒呼奈何。(五)刻骨銘心的戰(zhàn)役 馬加斯經過多次失敗經歷以后，終于踏上成功之路，資金由七百美元積聚到一萬二千美元，由于對投機夾板買賣成功，馬加斯認為貨源短缺現(xiàn)象將影響木材市場，出現(xiàn)缺貨上升的市場。在勝利沖昏頭腦的情況下，馬加斯忘記了投機秫米的教訓，再次孤注一擲，連本帶利買入木材合約。馬加斯在一百三十美元的水平購入木材合約，但美國政府開始發(fā)現(xiàn)夾板市場的越軌表現(xiàn)，決定不讓夾板升越凍結價格的歷史重演，在馬加斯購入木材合約的第二天，政府官員宣布將會嚴厲懲罰炒高木材的投機商，木材期貨價格應聲下跌至117。00美元，馬加斯戶口凈值亦瀑瀉至四千美元，連續(xù)兩周之內政府官員不斷重復管制物價的決心，而馬加斯戶口僅可維持持倉的最底水平，與被迫斬倉價位緊相隔一線。兩個星期之內馬加斯寢食不安，惶惶不可終日，每日返工發(fā)放工，隨時隨刻預備放棄投降，馬加斯心情固然緊張，另一方面為自己愚蠢的買賣而感到懊悔。最后，幸運之神降臨，馬加斯堅持抗戰(zhàn)到底的精神終于反敗為勝，政府管制物價的毅力未能貫徹始終，木材價格開始回升，平倉計算，戶口凈值增值至二萬四千美元。受到木材戰(zhàn)役的教訓，馬加斯發(fā)誓永不再重蹈覆轍，孤注一擲。功力漸進，投機漸入化境。1973年戶口節(jié)余進一步上升到64000美元新高峰。 1973年美國宣布放棄價格管制計劃，美元匯率如水就下，世界進入瘋狂的通貨膨脹年代，馬加斯投機工夫進入化境。在配合前所未有的一面倒時勢，如魚得水，在全面上升的市勢中成為常勝將軍。在一片牛氣沖天的期貨市場，馬加斯無意中犯了一個重大的錯誤，有風時不懂使盡帆。當時大豆期貨，由每蒲式耳美金3員2角五仙暴升至12美元，馬加斯在升市之中，一時沖動將所有好倉套現(xiàn)，一相情愿的希望在大豆出現(xiàn)回吐時再度買入，忘記了順勢買賣的格言。馬加斯的師傅錫高達一向認為除非證實市勢已經逆轉，否則不可隨便離開市場，贏錢必須贏到盡。平倉之后馬加斯目睹大豆連續(xù)十二日漲停板目瞪口呆，不知所措，每日往返到公司，都要忍受錫高達繼續(xù)享受大豆?jié)q停板的利潤，而自己則要坐冷板凳的痛苦。事實上上班變成了一種難以忍受的折磨，給予馬加斯一個刻骨銘心的教訓。 馬加斯的期貨戶口節(jié)余，直線上升，由700美元開始進至12000美元偶不慎跌回4000美元其后再增加到24000美元，1973年沖向64000美元進而越上十萬美元大關。足夠保證馬加斯成為棉花市場出市買賣的基本條件。在棉花期貨出市買賣的經驗，令馬加斯認識到即市圖的重要性，可以在低風險的情形下謀取利潤。(六)成為職業(yè)殺手 對于近年期貨的表現(xiàn)，馬加斯亦同意難于琢磨。以下是史惠加與馬加斯的對話。問：市場難度增加，你如何應變？答：減少買賣次數(shù)，在有利條件三位一體時，始重注出擊。問：三位一體，什么意思？答：第一，基本因素應出現(xiàn)供求不平衡的情況，表示大市將會有較大的波動。第二，圖表分析，必須發(fā)出相同信號。第三，市場基調要與大市走勢互相配合，比如說，在牛市之中，向淡消息可以置之不理，稍有利好傳聞，則脫韁上升。問：你是否堅持限制入市買賣的次數(shù)？答：知易行難，理論上我應該只選擇三個條件都具備的市場入手。但我太喜歡入市帶來的刺激及趣味，經常情不自禁的出出入入，娛樂自己。問：可有影響整體的利潤表現(xiàn)？答：當利好條件兼?zhèn)涞臅r候入市，注碼通常是游戲盤的五至六倍，因此利潤并不受到不良影響。問：主要利潤均來自三位一體的買賣？ 答：對。 離開棉花市場之后，馬加斯在1974年搖身一變，受雇于期貨公司成為職業(yè)殺手，當時盛行招聘博士人才，為公司基金操刀，務求以錢換錢。馬加斯以學士資歷入閣，純粹依賴多年資料研究的經驗，以及炒贏大勢的戰(zhàn)績而受到賞識，事實勝于雄辯，馬加斯戰(zhàn)績彪炳，戶口由三萬美元開始，數(shù)年后，再注入十萬元，投入資金合共十三萬，十年之后戶口凈值升至八千萬美元。問：你將三萬美元的戶口變成八千萬元，期間過程可否吐露一二？答：三四年后公司再注入十萬元，但亦同時不斷從戶口支取利潤，當時經濟飛升，物價上漲是炒作的良機而公司習慣上每年上抽取30%作為行政費用。問：換言之，每年最少賺取30%，始可保證收支平衡？答：年復一年的戰(zhàn)績均維持于獲利1百仙巴以上。問：戰(zhàn)績最好是那一年？答：毫無疑問是1979年，當年黃金一直沖上八百美元大關，我把握了機會，賺取了驚人的利潤。問：你一直持有好倉？答：出出入入，但都賺取到大部分的升幅，最多一次利潤超過一百美元，當時市勢牛氣沖天，只要看的準，不愁沒有機會賺錢，舉例說我在澳洲市開始買入黃金，到香港市可能已經推高十美元，在倫敦市再推高十美元，紐約市開市的時候已經可以獲利平倉，將三十美元的利潤落袋平安。問：1969年，你基本上是二十四小時不停的買賣？答：當時我在加洲居住，利用時間上的優(yōu)勢，當紐約的同事尚在夢鄉(xiāng)之中的時候，我已經同香港的同行過招。問：可有值得紀念的戰(zhàn)役？答：有！蘇聯(lián)入侵阿富汗的消息剛在電視中出現(xiàn)，而香港的金市全無反應，價格停留不動，于是我不動聲色地靜靜夠入二十萬盎司的黃金。問：即是買入二千張合約，仍然神不知鬼不覺？答：據我所知對手被公司開除，我上次到香港旅游的時候，友人說我不應再踏足金銀市場，當年戰(zhàn)役香港金商記憶猶新。問：他們知道對手是誰？答：是。問：他們可曾懷疑你有內幕消息？答：初時香港對手以為我失去理智，胡亂買賣，但十分鐘之后，消息可是外泄，人人竟相搶購黃金價位急漲十美元，在短短十分鐘之內，我贏到200萬美元。問：黃金牛市最后以暴跌結束，你離市價位若干？答：在金價升至750美元左右我以金盆洗手，其后金價一直剽升接近900美元，不久之后急挫至400美元，因此心情甚佳。(七)暢談心得問：閣下由一個失敗的投機者搖身一變成為常勝將軍，時間剛與1970年代中期商品期貨的大牛市吻合，請恕我提一個不客氣的問題，究竟你的成功，市勢的上升所占的百分比有多少比重？答：老師講當時在通貨膨脹的背景之下，大部分商品期貨都直線上升，只要你肯買入后持有想輸亦是一件難事，再該段期間之內，成功的例子數(shù)不勝數(shù)，點石成金的故事俯拾皆是。問：但是大部分人都不能保留既有利潤？答：不錯，但我比較幸運，當勢市轉的比較飄忽的時候，我的投機技巧亦日漸進步，稱得上一個成熟的投機能手。除了早期的沉痛經驗之后，每一次入市前非常小心，避免再次跌落陷阱，但有一次，在外匯買賣之中，由于手風順，再加上利潤頗為可觀，手上持有大量馬克盤口，剛巧遇到德國中央有銀行入市干預，五分鐘之內，輸去二百五十萬美元，我即時棄城投降，以避免損失繼續(xù)擴大，但其后市勢隨即擺脫干預的影響，收復全部失地。問：與你斬倉時間相距多久？答：半個小時。問：你沒有重新入市？答：已經嚇破膽。問：事后檢討，你認為反敗為勝，而波及的金額龐大，自然不是愉快的經驗，但別無其他辦法，當時的汽勢，令你不得不平倉，換取安全的感覺。答：馬加斯在投機市場打出名堂，已經老懷安慰，事實上，在投機市場贏得漂亮的戰(zhàn)役，是我的專長，否則，我專任擦鞋工作也說不定。問：一個出色的炒家的特長是否與生俱來？答：我認為頂尖的投機家需要依賴天分，上天后賜的條件，既如一位出色的音樂家。但要成為一個具有競爭力的炒家，并且以投機維持生計，我相信努力學習，亦可踏上成功路途。問：你曾經走過失敗及成功的不同路途，對于經常輸錢的炒家，或出入行的學徒，可有什么值得珍貴的忠告？答：第一次買賣的構思，只可以輸去本錢的5%，這樣你可以容易出錯二十次，始會全軍盡墨，我強調以買賣構思作為衡量的基礎。比如你預算買入黃金及白銀，由于性質相同，只可以作為一個意念處理，另總共的損失不可以超過本金的5%。第二，入市之前必須擺下止損盤，止損盤要切切實實的，安置妥當，以確保在一定價位斬倉離場。問：換言之未入市之前，你已經擺妥出市價？答：對！我永遠依照此原則入市買賣，任何成功的炒家必須照此執(zhí)行。問：以你的買賣數(shù)量，假如將此止損盤直接交由市場處理，是否較為困難？答：是，但我的經紀被指示在一定價位止損。問：以你對止損盤重視的程度，表示你所有入市的盤口均伴以離市的指示？答：絕對正確，另一方面，假如入市以后，發(fā)覺形勢不妙我亦會及時平倉，而不會感到尷尬。問：亦即是說，即使入市后只有五分鐘，當時你感到有危險的時候，你亦會毫不猶豫平倉，可你的經紀認為你的神志有可能有問題亦在所不計？答：為了確保在投機市場生存下去，別無其他途徑。當你感到前路茫茫，莫衷一是的時候，最佳的處理辦法便是暫時離開市場，放假休養(yǎng)到恢復靈感，即可隨時加入戰(zhàn)斗，有百利無一害。根據以往的經驗，小休之后，頭腦清醒，戰(zhàn)績多數(shù)有優(yōu)良的進展。 問：必須獨斷獨行，事實上，我認識不少出色的投機家，但我經常提醒自己，每人均會有特別的專長，同時會有不同的弱點，假如四出訪問之后始決定下注，結果集合個人的缺點于一身，后果自然不堪回首。問：集合他人的意見，另一個缺點是否令到自信心下降，而形成畏首畏尾？答：對，自己部署的買賣，信心實足，在未觸及止損盤之前，自然可堅持到底，輸了亦無話可說，否則三心二意，難成大事。(八) 留意轉勢 馬加斯投機買賣，已經由市場證明功力非凡，馬加斯最注重三位一體的入市條件，其中市場基調與市場市勢是否相配合占有重要的地位。下面是一個典型的個案。70年代末期大豆進入牛市階段，市面嚴重缺貨，每周政府宣布數(shù)字的時候，都會顯示非常強勁的出口數(shù)字。概括一句話：供不應求。數(shù)字公布時，大豆價位自然被推高。當時馬加斯擁有大量的好倉和約，一日，經紀來電馬加斯：米高，先告訟你一件好消息，出口數(shù)字再創(chuàng)高峰，大豆報升，但同時要通知你一個壞消息，你持有的好倉并沒有暴倉，即沒有增加新的持倉數(shù)量。市場普遍認為大豆合約會連續(xù)三日停板，馬加斯對于自己尚未暴倉而深感懊悔。次日大豆果然以漲停板開出，其后大豆和約在漲停板價位出現(xiàn)活躍的交投，然后，忽然之間，大豆合約回頭下跌，馬加斯如愿以嘗地買入更多的大豆和約，此時馬加斯心想：大豆應該連續(xù)三日漲停板方能與市場消息相配合，奇怪！沉思片刻之后，馬加斯認為市道不穩(wěn)，立即通知經紀沽出手上所有好倉和約，并且反手拋空，一時之間馬加斯成為市場的瘋狂大沽家，結果大豆價位大幅下跌，馬加斯大獲全勝。上述戰(zhàn)役，充分證明利好出籠，而市勢未能作出相應的上升，可以放心的沽空。問：好消息出籠，市勢表現(xiàn)未如預期強勁，令你將大豆好倉全部放棄，轉而沽空，大獲全勝，是否獨一無二？答：非也，另一件案例同樣發(fā)生在70年代中期。當時差不多全部期貨都直線上升，有一日，上升市勢非常強勁，幾乎全部商品期貨都已到達漲停板，棉花亦然，奇怪的是棉花以漲停開出，然后，開始下跌，最后只比上日收市高少許收市，其他期貨則全部以漲停報收。問：后果如何？答：棉花當日創(chuàng)下的最高價，以后亦不復見。問：亦即是說你非常留意市場與市場之間的共同點，假如某個市場表現(xiàn)特別差勁，你會小心捕捉沽空的機會。答：分析正確。以棉花市場而論，在其他期貨全部漲停板的情況下，竟然獨自回頭，弱勢畢呈，任何反應敏捷的炒家都不會放棄沽空的機會。舉一個相同的例子，假如市場受到強烈利好的消息沖擊，而竟然無動于衷，相信你亦不會錯過沽空的機會。問：大部分炒家最常犯的錯誤是什么？答：誤以為可以依賴專家提供的意見，在投機市場爭一日長短。問：專家之言，不可以盡信，請作進一步解釋？答：第一，盡信書不如無書；第二，專家本身并非投機家，并非實際入市的炒家，子非魚，安知魚樂？舉例說，普通的期貨經紀，終其一生都不能變成出色的期貨炒家，聽信經紀建議入市焉能不?。靠偠灾?，一分耕耘一分收獲，要在投機市場出人頭地，必須親力親為，盡力做好你的功課，小心部署，除此之外，別無成功捷徑。問：其他必須糾正的誤解？答：最愚蠢的信念莫如說認為大戶可以互相勾結操縱市場的上落，可以說我認識世上大部分的大炒家，但在百分之九十九的情況下市場的力量比任何人都大，要向上升的市勢終歸要向上升，要跌的亦會最終回順，干擾市場的力量，只可以產生短暫的影響力。問：你曾經得到兩位良師的教導，令你從失敗路途走向成功大道，閣下可曾總結成功的條件，轉而授予其他有緣人士？答：授予同樣令人喜悅，最成功的例子，是我的好友布魯士郭富拿。問：郭富拿成材的理由究竟得力于你的訓導，抑或歸功于他本身的天才？兩者比較孰重？答：郭富拿本身是一位教授及出色的專欄作家，學習勤敏，天才橫溢，充分具備了成功的條件。問：學識之外，其他特別的優(yōu)點？答：郭富拿勝在夠客觀，觀察能力超人一等。(九)進退有度問：經過多年苦戰(zhàn)，可有感到疲倦？答：當然有，由1983年開始，我發(fā)覺不及當年勇猛，似乎需要重新充電。問：要投機成功，膽量是否重要？答：膽量是不可缺少的條件，作為一個成功的投機家，必須勇往直前，要有實驗新產品的勇氣，要有接受挫折的勇氣，當事事逆境的時候更需要勇氣。問：十年，或二十年之后，你是否會繼續(xù)炒下去？答：會。炒賣除了可以贏錢之外，亦系有趣的玩意，我不希望贏取大量金錢，或再次賠上我的房地產也說不一定。問：你只系因為有趣而繼續(xù)不停地參加投機買賣？答：不！倘若生存只為炒做，刺激之余，尚有其他生存情趣，得到平衡的效果，投機更成為有趣的玩意。此點舉足輕重，我相信其他成功的投機家亦有類似的經驗。問：假設三番四次入市失利你會如何處理？答：初期我曾試圖加重注碼，希望扭轉劣勢結果愈弄愈僵。最后，我知道只可以從減低注碼入手，如果再無改進，則索性停止買賣，直至重新踏上贏錢的路途為止。問：根據你的經驗停戰(zhàn)最久的時間是多少？答：三至四個星期。問：可有檢討短暫時間失利的理由？答：我相信主要是輸錢令我失去信心。形成輸完再輸，心理上失去平衡，成績自然未如理想。問：根據你歷年的成績衡量，閣下稱得上是一位極出色的投機家，你認為比別人優(yōu)勝的地方是什么？答：我相信主要理由在于思想開明。對于難以置信的消息，我都會平淡加以處理。舉例說，我曾目睹不少行家贏取大量金錢，但一旦開始失利的時候，便不能自制，繼續(xù)輸下去，而我則會很快地警告自己：你不能輸下去了，停止買賣！當市勢與我的設想背道而弛的時候，我亦會很快抽身離場，保本為上。問：戶口的凈值你可每日畫圖表，觀察凈值的走勢？答：經常觀察自己的進退，這是一條可行的辦法。問：真的對炒賣成績有幫助？答：好處無窮，當你的凈值江河日下，自然構成值得注意的警號。問：市面上專家林立，各種通訊如雨后春筍，其中可有值得參考的刊物？答：我最喜歡加洲股市通訊，此外我亦訂閱馬田史域。問：投資股票與期貨買賣有什么差別？答：需要耐心。問：獲利的辦法是否完全不同？答：一理通百理明，三位一體的原則五十年不變。我仍然從圖表分析，基本分析及市場的動態(tài)著手，當全部的信息確認的時候便可出擊，我相信任何市場的買賣，都可以根據上述方式處理。問：可曾對那一類股票情有獨鐘？答：道瓊斯指數(shù)的成分股，對我完全沒有吸引力，我喜歡小型股，最低限度，可以避開專業(yè)大炒家，遠離自相殘殺的局面，道理如投機澳元的上落往往比買賣馬克容易。問：對于股票的基本因素，可否略做解釋？答：第一要留意每股的贏利額，及贏利增長的潛力，后者當然要依賴自己的判斷能力；第二市盈率，亦是重要的數(shù)據，我喜歡看到強勁的贏利增長同時市盈率最好比較低。問：換句話說你希望馬兒好亦要馬兒不吃草？答：最好的組合當然是每股贏利額高而市盈率低，我相信利用一套好的電腦軟件可以提高工作效率。第 4 章 對各國經濟分析透徹的郭富拿(一)分析精確 布魯士郭富拿是現(xiàn)今最大的外幣炒家，入市的市場包括現(xiàn)貨和期貨市場， 1987年郭富拿為自己及他的忠實擁護者贏得超過三個億美元。在過去十年之內，郭富拿的投機基金每年平均增值87%，換一句話說，以復利計算， 1978年以二千美元加入郭富拿的投機基金， 十年后可以增值至一百萬美圓。郭富拿戰(zhàn)績雖然出色，買賣數(shù)額驚人，但始終低調處理自己的對外關系，決不喜歡接受訪問。史惠加曾經與郭富拿在一間機構工作，時間大約系七年前，當時史惠加擔任資料分析員，而郭富拿則為職業(yè)炒家，為公司管理客戶的投機基金。雖然兩人曾經為同僚關系，但能夠說服郭富拿接受訪問，可以說喜出望外，一方面反映郭富拿對史惠加的信心及信任程度，另一方面郭富拿表示：在投機市場搏殺多年， 我相信全部訪問是不切實際的行為。現(xiàn)時市場流傳關于我的故事經常是被扭曲的，或偏于幻想的傳奇性成就。接受今次訪問，最低限度，可以留下一個正確的記錄。接受訪問時，郭富拿態(tài)度從容，與其日理億金的職業(yè)不相配合，使人更加想起郭富拿的身份大學教授。實際上郭富拿在哈佛大學畢業(yè)后，曾經在母校及賓洲大學任教，也曾從事政治活動。 但由于經濟條件所限，最后走入投機行業(yè)，入行初期，郭富拿跟隨馬加斯學習投機技巧，由于領悟性高，再加上本身優(yōu)越的分析能力，在短短時間內，就成為一代宗師，隱然有青出于藍的表。 郭富拿的主力投機工具是外幣市場，而賴以克敵制勝的條件則為對各國經濟的深入分析。事實上，郭富拿研究的范圍極廣，精細之處簡直令人目瞪口呆。郭富拿本人學識淵博，分析精確，遠勝于其他炒家，除此之外郭富拿亦擁有不少優(yōu)點，現(xiàn)簡略介紹一二。風險管理郭富拿認為是成功的先決條件，未入市前先要有離場的據點，普通炒家對于每次買賣可能冒的風險多數(shù)單獨衡量，郭富拿則堅持通盤研究每次買賣對全部資金可能帶來的影響。以郭富拿處理投機外幣額而言，超過六億五千萬美元，再加上主要投機外幣市場，每個買賣互相關聯(lián)，因此不得不特別小心處理。對于止損盤的處理，郭富拿表示：我擺設止損盤的原則，盡量遠離群眾，擺于極難觸及的地方。在此情況下，除非入市決定基本上錯誤，郭富拿可以避免因此止損盤欠妥善而放棄一個可以贏取大錢的機會。而在同一時間，亦可以維持穩(wěn)健的資金管理制度，背后的哲學是寧可減少入市的注碼，以換就較大的止損盤。普通的炒家往往以銀碼做為訂定止損盤的根據，去增加買賣的數(shù)量，結果是經常遭遇到愚弄，止損后市勢一如所料的發(fā)展，徒呼奈何。郭富拿引以為戒的另一信條是，切莫因一時沖動而胡亂買賣，想在投機市場立足，必須依照既定計劃行事，成功的炒家必須具備的條件包括意志堅強，獨立而又能夠遠離羊群心理。(二) 錯誤決定 1970年中期，郭富拿經過一年時間的深入研究及市場調查，終于在投機行業(yè)，以三千美金資本入市，一次債券跨期的勝利，減去期銅的損失，戶口凈值增值四千美元。真正動人的故事，終于發(fā)生在郭富拿身上，時間是1977年。當時大豆市場發(fā)生嚴重缺貨的現(xiàn)象，郭富拿認為七月大豆合約，相對于十一月份的合約，兩者的差距只會越來越大。在谷物類及其他雜貨市場，假如出現(xiàn)缺貨的情況，不但價錢上升，而且會出現(xiàn)近期合約比遠期合約高的特有現(xiàn)象，郭富拿看準機會，入市買入七月份大豆合約，同時沽空十一月份合約，兩者差價是七月份高六十美仙，郭富拿順水推舟，以金字塔加碼方式繼續(xù)增加跨期合約的持倉數(shù)量，當郭富拿持倉合約增至十五套時，經紀行的主管向他發(fā)出警告：郭富拿，大豆的按金是二千美金，而跨期合約的按金是四百美金，就以前大豆瘋狂上漲的市勢而言，閣下持有十五套跨期合約，實際上與單頭持有七月分的好倉性質相同，因此我要增收你的按金，每套合約二千美金。郭富拿在勝利途中，增加按金自然成極大阻力，一怒之下，將戶口搬往另一間規(guī)模較小的經紀行。77年2月25日，郭富拿持有第一套合約， 4月12日戶口凈值已經增至3萬5千美元，郭富拿以金字塔加碼方增加持有跨期合約的數(shù)量，依照既定計劃行事，有板有眼地執(zhí)行，并無差錯。1977年4月13日，大豆再創(chuàng)新高，經紀致電郭富拿，聲調興奮：郭富拿，大豆價值飛漲上天，看來今天將再次以漲停板價位收市，七月份已經快將漲停板，十一月份亦步亦趨，繼續(xù)保持十一月份的沽倉是否愚不可及呢？倒不如將十一月份合約先平倉，之后假如大豆再漲停板幾日，利潤豈不更大？聽起來言之有理，于是郭富拿將全部十一月份的拋空合約平倉，只持有七月份好倉，十幾分鐘之后，同一經紀來電語調接近瘋狂：我不知道怎樣向你交代！但大豆市場全部跌停板！如何是好？郭富拿差點當場昏厥，幸而后市略微回升，終給郭富拿平倉離場的機會。埋單計數(shù)，郭富拿戶口凈值由45000美元下降至22000美元，今次戰(zhàn)后帶來的震蕩，郭富拿認為不但是傾家蕩產的買賣，感情上所受到的創(chuàng)傷，尤為深遠，郭富拿深為自己的鹵莽決定感到羞恥，細心檢討，錯失極多，對于自己作為一個出色炒家的條件亦開始感到懷疑，影響之下，多日不能進食。事實上，郭富拿以3000美元起步，迅速增加至四萬五千美元，順風順水，一心以為期貨市場黃金滿地，可以隨手拾來，增加財富只是輕而易舉的事情。一次錯誤的決定，令郭富拿領悟到投機買賣的風險，停戰(zhàn)一個月徹底檢查失誤的原因，才放膽再次加入戰(zhàn)斗。一句話，一時沖動作出的鹵莽決定，足以誤事。(三) 懸崖勒馬問：郭富拿大豆戰(zhàn)役雖然令你自尊心大受打擊，畢竟金錢上仍有進帳，在果斷平倉之時，你可曾想到大勢可能全面逆轉？答：沒有。當時只感到恐慌，唯一考慮的要點是盡快離場，我開始明白到贏錢容易輸錢更快，老實講，我能夠得回22000美元簡直是洪福齊天。問：果斷的決定，令你避免一場大難？答：平倉之后，大豆價位直線下挫，稍一猶豫可能全軍覆沒。問：七月份大豆與十一月份合約的差價最終如何？答：七月份大豆下跌較大，結果恢復正常關系，七月份價位比十一月份合約低。問：換言之，即使你不改為單頭持有好倉，你的利潤亦會逐漸下跌。答：對。但鹵莽的平倉，此一時的沖動決定，足以令我傾家蕩產，感覺上等同噩夢，心情久久不能恢復正常。問：上述戰(zhàn)役是否是你一生之中最痛苦的買賣？答：絕對是！ 問：但實際上你在該次戰(zhàn)役仍然贏大錢。答：金錢并不代表一切，數(shù)目上凈值由三千美元，增加至二萬二千美元，上升六倍，但心靈的創(chuàng)傷難以補償，回想起來，當時風險程度極高，幾近瘋狂。問：可以說，跌停板的警號令你及時全身而退。答：錯愕之余，我明白自己已經失去理智，全無紀律，幸好能夠懸崖勒馬，改過自新。問：大豆的教訓，令你更加注重遵守紀律，強化資金及風險管理之外，可有其他意義？答：當市勢出現(xiàn)巨變，影響及感情上的平衡，對于前景一片模糊的時候，我會不顧一切平倉離場。問：最近的例子？答：1987年10月19日世界股市崩潰的時刻在當年的10月19日及20日，我對市場發(fā)生的事情，不知底細，因此根據本人的買賣戒條，立即將所有盤口平倉靜觀其變，避免在糊里糊涂的情況下遭受損失。問：讓我們再次進入時光隧道，大豆戰(zhàn)役后投機發(fā)展是否順利？答：修養(yǎng)生息一個月后，再次加入戰(zhàn)斗，三扒兩撥，戶口凈值上升至四萬美元。 (四) 名師指點問：仍然單獨作戰(zhàn)？答：剛巧馬加斯任職的機構聘請買賣助手，我前往應征，幾個星期之后，馬加斯對我說，告訴你一個壞消息：閣下應征的助手職位已經名落孫山，但我準備邀請你加入本公司，職位是職業(yè)炒家。問：開始時管理的資金若干？答：三萬五千美元。問：自己可有加入戰(zhàn)斗？答：有，馬加斯與我都系闖勁的炒家，我們兩人同時兵分兩路，一方面公司管理投機基金，同時亦為私人戶口買賣。問：亦既是說，馬加斯系師徒關系？答：影響深遠。問：馬加斯對你的影響極為深遠？答：終身受用，最低限度，馬加斯給我一個極為重要的意念。馬加斯告訴我，任何人都可以成為百萬富翁，只要你施展渾身解數(shù)，前途一片光明。馬加斯向我示范買賣技巧，經過縝密的策劃，嚴守紀律，足以克敵制勝。問：馬加斯令你信心實足？答：對。問：其他教誨？答：必須勇于認錯，必須接納經常出錯的現(xiàn)實。馬加斯經常提醒我：判斷錯誤并非羞恥的事情，根據過往經驗，我經常在自以為最佳投資機會的買賣失手，然后選擇次選決定出擊，亦無功而退，最后，以信心較遜的第三抉擇應戰(zhàn)，結果大獲全勝。問：閣下系現(xiàn)今投機高手，究竟有什么特別的條件？答：過獎，但我起碼具備兩項重要的要素：第一，我對未來將會發(fā)生的事情，不會受到主觀規(guī)限，我經?；孟胛磥硎袆菘赡馨l(fā)生的變動情況；第二，在壓力之下，我仍然保持理智及堅持紀律。問：買賣技巧可否傳授給第三者？答：天分較為重要，過去多年來，我曾經訓練約三十人，但能夠成才的只有四至五個。問：成績其實不錯，要知道孔子化三千，亦只有七十二人士而已。其他二十五人下落如何？答：已經離開投機市場。問：閣下訓練成材的四五個高足，與其他人的成敗因素可否解釋？答：能夠成材的具有相同的個性，包括意志堅強，獨立同時能夠靈活運用相反意見理論。問：資金管理的原則，是否重要？答：他們都能夠堅守紀律，不過度投機，每次入市的注碼適可而止。過于貪心的炒家，最后結果必定貪變貧字，一次意外，便無法自保。問：可有活生生的例子？答：有。敝公司其中一個買賣炒手，是極為出色的炒家，分析快而準，經常可以擇肥而噬，但整年計數(shù)，往往一無所得。本人技巧雖然甘敗下風，但由于小心處理入市注碼，記錄良好。問：關鍵之處？答：入市注碼，該同事過于勇進，持有合約數(shù)量過多。舉例說，我買入一強合約的時候，他可能有十張才感到滿意，一兩次順手的買賣，資金可以倍增，但全年計算，始終有一無所獲。問：基本因素左右大局？答：入市之前，你會先考慮有一個明確的市勢觀點，會將基本因素分析對，與打勝仗幫助極大，但除非我充分了解市勢上升或者下跌的原因，我不會貿然因為圖表美妙而胡亂入市。 問：亦即是說，你每一買賣都有基本因素支持？答：正確，但我亦想強調圖表分析的作用，圖表分析可以證實基本因素顯示的趨勢，加強入市的信心。問：基本因素的重要性，可否舉出實例作為佐證？答：過去六個月來，我對加拿大元走勢并無定論，事實上看好或看淡都有充分理由，除非你以槍桿子對準我的頭，強迫我做出選擇，我始會勉強沽空加拿大元，其后，美國與加拿大的貿易協(xié)定簽定，令到市場明朗。問：實際上市勢與貿易協(xié)議互相配合？答：在協(xié)商過程當中，加拿大元已經價位向上突破，當時我已經意會到影響加拿大元價值的基本因素可能有變，市場已經投下信任一票，因此我順勢加入戰(zhàn)斗，買入加拿大元做好倉的考慮要點，包括了基本因素的轉變，及與市場配合的技術性走勢。問：美加兩國簽署貿易協(xié)定，是否亦在考慮之列？答：事先我并不知道兩國簽署協(xié)議對加元構成利好，有部分人認為美國貨可能充斥加拿大市場，因而利淡加元，但市場永遠是對的，先進者入市的方向可以確定一切，我作出的決定只是順勢買賣。問：容許我作一個大膽的假設：一個重要的基本性轉變發(fā)生之后，市場所做出的反應，可以顯示市勢的長期趨向。答：絕對正確，市場走勢永遠因先進者帶領潮流，舉例說蘇聯(lián)是技藝高超的炒家。問：在哪一個市場？答：外幣和五谷類市場。問：蘇聯(lián)是出色的投機能手，實在出乎一般人意料之外，但一舉一動，從何得悉？答：蘇聯(lián)要透過商業(yè)銀行或其他買賣機構出入，消息自然外瀉，任何人士都會聽到傳聞。問：以蘇聯(lián)的經濟狀況，離開一窮二白的程度其實不遠，一個管理本身經濟亦欠妥當?shù)膰胰绾慰梢詾槌錾某醇?？答：事實勝于雄辯，你可以向投機市場人士查詢，證實蘇聯(lián)在炒賣方面的崇高地位。問：何解？答：蘇聯(lián)擁有最先進的特務系統(tǒng)，對于市場的重要基本消息都可以輕而易舉得到第一手資料，知己知彼，自然可以百戰(zhàn)百勝。問：圖表分析的地方如何？答：中間可大發(fā)神威，但亦可能一無是處。問：請進一步解釋。答：大部分圖表分析都聲稱能夠記錄過去的走勢但不可以預測未來的上落。問：圖表分析與基本分析如何配合？答：圖表分析好比市場的溫度計，研究基本因素的專家揚言圖表分析可以置之不理，此點大錯特錯。醫(yī)生診病，對于病人的體溫置之不理，又怎可以正確判斷癥狀呢？實際上圖表分析與基本因素兩者應該相輔相成，圖表分析協(xié)助觀察其他市場人士的動態(tài)，或供求失去平衡的情形，預早作出警報。問：看來你對于基本因素較為注重，但你可曾單憑圖表的可能形態(tài)而入市買賣？答：中間會根據圖表的突破訊號入市，積累了多年的戰(zhàn)斗經驗，即使事先沒有基本因素配合，而市勢突然平地一聲雷地沖破徘徊區(qū)域，對我來說，不會造成不安。問：換而言之，你會跟隨突破的方向入市買賣？答：理所當然！問：你不怕受到假突破的愚弄？從近年市場觀察似乎走勢陷阱越來越見普遍。答：假如市勢在緊湊的徘徊區(qū)域突圍而出，而無人能夠提供出現(xiàn)突破的理由，此類市勢通?？梢詷嫵蓤蟪?。問：從另一方面來說，假如突破當日，華爾街日報已有專文解釋可能出現(xiàn)突破的理由，值博率如何？