第5章項(xiàng)目投資管理.ppt

第四章賬戶(hù)與復(fù)式記賬 第一節(jié)項(xiàng)目投資概述第二節(jié)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)第四節(jié)項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用 知識(shí)目標(biāo)技能目標(biāo) 學(xué)習(xí)目標(biāo) 思考 企業(yè)為什么要進(jìn)行項(xiàng)目投資 如何進(jìn)行項(xiàng)目投資決策 5 1項(xiàng)目投資概述 引例 雙匯與春都之異 背景與情境 曾經(jīng)生產(chǎn)出中國(guó)第一根火腿腸的 春都第一樓 如今是人去樓空 落寞無(wú)聲 而在幾百里開(kāi)外的雙匯 廠內(nèi)機(jī)器開(kāi)足馬力 廠外排著等貨的長(zhǎng)長(zhǎng)車(chē)隊(duì) 春都與雙匯 雙雙抓住了上市融資的艱難機(jī)遇 卻催生出兩種不同的結(jié)果 謎底何在 雙匯和春都 幾乎是前后腳邁入資本市場(chǎng) 1998年底雙匯發(fā)展上市 1999年初春都A上市 分別募集到三億多和四億多元 然而 從上市之初 春都和雙匯的目的就大不相同 一個(gè)是為了圈錢(qián)還債 一個(gè)意圖擴(kuò)大主業(yè) 春都A新任董事長(zhǎng)賈洪雷說(shuō) 春都在上市之前 由于貪大求全 四處出擊 已經(jīng)背上了不少債務(wù) 上市免不了圈錢(qián)還債 春都集團(tuán)作為獨(dú)立發(fā)起人匆匆地把春都A推上市 然后迫不及待地把募集的資金抽走 春都A上市僅3個(gè)月 春都集團(tuán)就提走募股資金1 8億元左右 以后又陸續(xù)占用數(shù)筆資金 春都集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)先后占用的資金相當(dāng)一部分用來(lái)還債 補(bǔ)過(guò)去的資金窟窿 其余的則盲目投入到茶飲料等非主業(yè)項(xiàng)目中 春都A被大量 抽血 至2000年底終于力不能支 跌入虧損行業(yè) 與春都不同 雙匯希望憑借股市資金快速壯大主業(yè) 雙匯發(fā)展董事長(zhǎng)萬(wàn)隆說(shuō)過(guò) 雙匯使用募集資金有兩條原則 一是股民的錢(qián)要 落地有聲 二是不該賺的錢(qián)堅(jiān)決不賺 他們信守承諾 把募集資金全部投資到上市公司肉制品及其相關(guān)項(xiàng)目上 上市3年間 雙匯發(fā)展先后兼并了華北雙匯食品有限公司 完成了3萬(wàn)噸 王中王 火腿腸技術(shù)改造 建設(shè)雙匯食品肉制品系列工程 產(chǎn)業(yè)鏈條不斷完善 產(chǎn)品得到更新 企業(yè)實(shí)力顯著增大 雙匯集團(tuán)和雙匯發(fā)展的銷(xiāo)售收入分別增加了30億和10億元 投資者也得到了豐厚的回報(bào) 分析討論 項(xiàng)目投資決策對(duì)企業(yè)有何重要影響 一 項(xiàng)目投資的特點(diǎn)和意義 項(xiàng)目投資是對(duì)特定項(xiàng)目所進(jìn)行的一種長(zhǎng)期投資行為 對(duì)工業(yè)企業(yè)來(lái)講 主要有以新增生產(chǎn)能力為目的的新建項(xiàng)目投資和以恢復(fù)或改善原有生產(chǎn)能力為目的的更新改造項(xiàng)目投資兩大類(lèi) 1 項(xiàng)目投資的特點(diǎn) 1 投資規(guī)模較大 投資回收時(shí)間較長(zhǎng) 2 投資風(fēng)險(xiǎn)較大 3 項(xiàng)目投資的次數(shù)較少 4 項(xiàng)目投資決策必須嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資程序 2 項(xiàng)目投資的意義 1 增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力 2 提高企業(yè)創(chuàng)新能力 3 提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力 二 項(xiàng)目投資的決策程序 投資項(xiàng)目的提出投資項(xiàng)目的可行性分析 包括 環(huán)境可行性 技術(shù)可行性 市場(chǎng)可行性 財(cái)務(wù)可行性 投資項(xiàng)目的決策投資項(xiàng)目的實(shí)施與控制 本節(jié)總結(jié) 思考 項(xiàng)目投資會(huì)產(chǎn)生哪些現(xiàn)金流量 如何估算項(xiàng)目現(xiàn)金流量 第二節(jié)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算 一 項(xiàng)目投資計(jì)算期與投資資金 項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成原始總投資和投資資金的內(nèi)容項(xiàng)目投資的投入方式 1 項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成 投資項(xiàng)目的整個(gè)時(shí)間分為建設(shè)期 記作s s 0 和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期 記作p p 0 如果用n表示項(xiàng)目投資計(jì)算期 則有n s p 2 原始總投資和投資資金的內(nèi)容 原始總投資投資總額 3 項(xiàng)目投資的投入方式 一次投入方式分次投入方式 二 項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成 項(xiàng)目現(xiàn)金流量是指該項(xiàng)目投資所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱(chēng) 它可以動(dòng)態(tài)反映該投資項(xiàng)目的投入和產(chǎn)出的相對(duì)關(guān)系 項(xiàng)目現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 現(xiàn)金流出量由于項(xiàng)目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額 現(xiàn)金流入量由于項(xiàng)目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額 現(xiàn)金凈流量 NCF 是一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量確定的假設(shè)條件 財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)全投資假設(shè)建設(shè)期間投入全部資金假設(shè)經(jīng)營(yíng)期和折舊年限一致假設(shè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) 三 項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算 投資項(xiàng)目從整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命周期來(lái)看 大致可以分為三個(gè)時(shí)點(diǎn)階段 投資期 營(yíng)業(yè)期 終結(jié)期 現(xiàn)金流量的各個(gè)項(xiàng)目也可以歸屬于各個(gè)時(shí)點(diǎn)階段之中 一 投資期現(xiàn)金流量 投資期 建設(shè)期 現(xiàn)金流量1 土地使用費(fèi)用支出 2 固定資產(chǎn)方面的投資 3 流動(dòng)資產(chǎn)方面的投資 4 其他方面的投資 包括與固定資產(chǎn)投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi) 注冊(cè)費(fèi)等 5 原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量 該年發(fā)生的原始投資額 變價(jià)收入 二 營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量 現(xiàn)金凈流量NCF 銷(xiāo)售收入 付現(xiàn)成本 所得稅 該年回收額 銷(xiāo)售收入 銷(xiāo)售成本 非付現(xiàn)成本 所得稅 該年回收額 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 所得稅 非付現(xiàn)成本 該年回收額 凈利潤(rùn) 非付現(xiàn)成本 該年回收額 凈利潤(rùn) 該年折舊額 該年攤銷(xiāo)額 該年回收額 三 終結(jié)期現(xiàn)金流量 終結(jié)階段的現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命完結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量 終結(jié)時(shí)項(xiàng)目現(xiàn)金流量主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流入量 包括固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入和墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回 四 當(dāng)投入資金為借入資金時(shí) 1 在確定固定資產(chǎn)原值時(shí) 必須考慮資本化利息 2 營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量為 現(xiàn)金凈流量NCF 銷(xiāo)售收入 付現(xiàn)成本 所得稅 該年回收額 該年利息費(fèi)用 凈利潤(rùn) 該年折舊額 該年攤銷(xiāo)額 該年回收額 該年利息費(fèi)用 同步計(jì)算5 1 B項(xiàng)目需要固定資產(chǎn)投資210萬(wàn)元 開(kāi)辦費(fèi)用20萬(wàn)元 流動(dòng)資金墊支30萬(wàn)元 其中固定資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)用在建設(shè)期初發(fā)生 開(kāi)辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次性攤銷(xiāo) 流動(dòng)資金在經(jīng)營(yíng)期初墊支 在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回 建設(shè)期為1年 建設(shè)期資本化利息10萬(wàn)元 該項(xiàng)目的有效期為10年 直線(xiàn)法計(jì)提固定資產(chǎn)折舊 期滿(mǎn)有殘值20萬(wàn)元 該項(xiàng)目投產(chǎn)后 第1年至第5年每年歸還借款利息10萬(wàn)元 各年分別產(chǎn)生凈利潤(rùn) 10萬(wàn)元 30萬(wàn)元 50萬(wàn)元 60萬(wàn)元 60萬(wàn)元 50萬(wàn)元 30萬(wàn)元 30萬(wàn)元 20萬(wàn)元 10萬(wàn)元 試計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量 參考答案 1 固定資產(chǎn)每年計(jì)提折舊額 210 10 20 10 20 萬(wàn)元 2 建設(shè)期現(xiàn)金凈流量 NCF0 210 20 230 萬(wàn)元 NCF1 30萬(wàn)元 3 經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量 NCF2 10十20 20 10 60 萬(wàn)元 NCF3 30 20 10 60 萬(wàn)元 NCF4 50 20 10 80 萬(wàn)元 NCF5 60 20 10 90 萬(wàn)元 NCF6 60 20 10 90 萬(wàn)元 NCF7 50 20 70 萬(wàn)元 NCF8 30 20 50 萬(wàn)元 NCP9 30 20 50 萬(wàn)元 NCF10 20 20 40 萬(wàn)元 NCF11 10 20 20 30 80 萬(wàn)元 訓(xùn)練1計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目 計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量 實(shí)訓(xùn)目標(biāo) 能夠熟練分析投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量構(gòu)成情況 并進(jìn)行準(zhǔn)確計(jì)算 實(shí)訓(xùn)任務(wù) 某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力 現(xiàn)有甲 乙兩個(gè)方案可供選擇 甲方案需投資20000元 使用壽命5年 采用直線(xiàn)法折舊 5年后無(wú)殘值 5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元 每年付現(xiàn)成本為5000元 乙方案需投資30000元 采用直線(xiàn)法折舊 使用壽命也是5年 5年后有殘值收入4000元 5年中每年銷(xiāo)售收入為17000元 付現(xiàn)成本第一年為5000元 以后逐年增加修理費(fèi)200元 另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元 假設(shè)所得稅率為40 資金成本為12 要求 分析并計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量 本節(jié)總結(jié) 思考 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)有哪些指標(biāo) 第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算與評(píng)價(jià) 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的主要指標(biāo) 靜態(tài)投資回收期投資利潤(rùn)率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類(lèi) 1 按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類(lèi)非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)和貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 2 按指標(biāo)性質(zhì)不同分類(lèi)正指標(biāo)和反指標(biāo) 3 按指標(biāo)數(shù)量特征分類(lèi)絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo) 4 按指標(biāo)重要性分類(lèi)主要指標(biāo) 次要指標(biāo)和輔助指標(biāo) 5 按指標(biāo)計(jì)算的難易程度分類(lèi)簡(jiǎn)單指標(biāo)和復(fù)雜指標(biāo) 一 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析 靜態(tài)投資回收期法投資利潤(rùn)率法 一 靜態(tài)投資回收期法 1 計(jì)算方法靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下 收回全部投資額所需要的時(shí)間 如果含建設(shè)期的投資回收期 P NCFt 0 其中P為整數(shù) t 0則表明剛好在第P年收回投資 即含建設(shè)期的投資回收期為P 包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期 由于通常情況下P可能不是一個(gè)整數(shù) 則可以找到一個(gè)整數(shù)P0 使得 P0P0 1 NCFt 0 NCFt 0t 0t 0則該項(xiàng)目包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期為 P0 NCFtt 0P P0 NCFP0 1 2 靜態(tài)投資回收期的判斷標(biāo)準(zhǔn) 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 n 2 即項(xiàng)目計(jì)算期的一半 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 P 2 即運(yùn)營(yíng)期的一半 則該投資項(xiàng)目可行 否則 該項(xiàng)目不可行 3 靜態(tài)投資回收期優(yōu)缺點(diǎn) 1 優(yōu)點(diǎn) 計(jì)算簡(jiǎn)便 選擇標(biāo)準(zhǔn)直觀 易于理解 將對(duì)現(xiàn)金凈流量的預(yù)測(cè)重點(diǎn)放在 近期 有利于控制投資風(fēng)險(xiǎn) 2 缺點(diǎn) 沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 沒(méi)有考慮回收期滿(mǎn)后的現(xiàn)金流量狀況 可能導(dǎo)致決策者優(yōu)先考慮急功近利的投資項(xiàng)目 同步計(jì)算5 2 如果某項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量如表5 2所示 試計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期 表5 2某項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量表年份012345NCFi 1504050506070 首先 計(jì)算出該項(xiàng)目的累計(jì)現(xiàn)金凈流量某項(xiàng)目累計(jì)現(xiàn)金凈流量表年份012345 NCFi 150 110 60 1050120從累計(jì)現(xiàn)金凈流量可知 該項(xiàng)目的投資回收期滿(mǎn)足 3 P 4 根據(jù)公式有 P 3 10 60 3 2 年 訓(xùn)練2靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的運(yùn)用 實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目 計(jì)算和分析靜態(tài)投資回收期 實(shí)訓(xùn)目標(biāo) 能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性 實(shí)訓(xùn)任務(wù) 某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力 現(xiàn)有甲 乙兩個(gè)方案可供選擇 甲方案需投資20000元 使用壽命5年 采用直線(xiàn)法折舊 5年后無(wú)殘值 5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元 每年付現(xiàn)成本為5000元 乙方案需投資30000元 采用直線(xiàn)法折舊 使用壽命也是5年 5年后有殘值收入4000元 5年中每年銷(xiāo)售收入為17000元 付現(xiàn)成本第一年為5000元 以后逐年增加修理費(fèi)200元 另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元 假設(shè)所得稅率為25 資金成本為12 要求 1 計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期 2 試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案 二 投資利潤(rùn)率法 1 投資利潤(rùn)率的計(jì)算又稱(chēng)投資報(bào)酬率 ROI 是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)期間的平均凈利潤(rùn)與投資項(xiàng)目的投資額之間的比率 其計(jì)算公式為 PROI 100 I式中 P表示年平均凈利潤(rùn) I表示投資總額 2 投資利潤(rùn)率的判斷標(biāo)準(zhǔn) 如果投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率高于企業(yè)要求的最低收益率或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 則該投資項(xiàng)目可行 否則 該項(xiàng)目不可行 同步計(jì)算5 3 某公司擬建一條生產(chǎn)線(xiàn) 有A B兩個(gè)投資方案 基本情況如表5 4所示 假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率為6 該公司應(yīng)該選擇哪個(gè)方案 參考答案 解 根據(jù)以上資料計(jì)算 A方案年平均凈利潤(rùn) 3 5 8 12 4 7 萬(wàn)元 B方案年平均凈利潤(rùn) 7 10 9 6 4 8 萬(wàn)元 A方案的投資利潤(rùn)率 7 50 14 B方案的投資利潤(rùn)率 8 100 8 通過(guò)計(jì)算可知 A B兩方案的投資利潤(rùn)率都大于6 其中A方案的投資利潤(rùn)率大于B方案的投資利潤(rùn)率 如果該企業(yè)采用投資利潤(rùn)率法進(jìn)行決策 則應(yīng)該選擇A方案 訓(xùn)練3投資利潤(rùn)率指標(biāo)的運(yùn)用 實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目 計(jì)算和分析投資利潤(rùn)率指標(biāo) 實(shí)訓(xùn)目標(biāo) 能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用投資利潤(rùn)率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性 實(shí)訓(xùn)任務(wù) 某公司考慮購(gòu)買(mǎi)價(jià)值80000元的一臺(tái)機(jī)器 按照直線(xiàn)法提取折舊 使用年限為8年 無(wú)殘值 該機(jī)器的期望產(chǎn)生稅前現(xiàn)金流入為每年24000元 假設(shè)所得稅率為25 要求 計(jì)算各項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率 稅后 二 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率 一 凈現(xiàn)值 1 計(jì)算凈現(xiàn)值 NPV 是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi) 按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算的投資項(xiàng)目未來(lái)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和 其計(jì)算公式為 nNCFt凈現(xiàn)值 NPV 其中i為貼現(xiàn)率 t 0 1 i t備注 當(dāng)經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí) 可運(yùn)用年金的方法簡(jiǎn)化計(jì)算NPV 2 凈現(xiàn)值法的判斷標(biāo)準(zhǔn) 單項(xiàng)決策時(shí) 若NPV 0 則項(xiàng)目可行 NPV 0 則項(xiàng)目不可行 多項(xiàng)互斥投資決策時(shí) 在凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目中 選擇凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目 3 投資項(xiàng)目貼現(xiàn)率的確定 以投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率 以投資的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率 根據(jù)投資的不同階段 分別采取不同的貼現(xiàn)率 以行業(yè)平均資金收益率作為貼現(xiàn)率 4 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn) 1 優(yōu)點(diǎn) 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值 考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部?jī)衄F(xiàn)金流量 考慮了投資風(fēng)險(xiǎn) 2 缺點(diǎn) 不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率 凈現(xiàn)值的計(jì)算比較繁瑣 同步計(jì)算5 4 某企業(yè)需投資180萬(wàn)元引進(jìn)一條生產(chǎn)線(xiàn) 該生產(chǎn)線(xiàn)有效期為6年 采用直線(xiàn)法折舊 期滿(mǎn)無(wú)殘值 該生產(chǎn)線(xiàn)當(dāng)年投產(chǎn) 預(yù)計(jì)每年可獲凈利潤(rùn)20萬(wàn)元 如果該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為8 試計(jì)算其凈現(xiàn)值并評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性 該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值及可行性評(píng)價(jià)通過(guò)以下步驟完成NCF0 180 萬(wàn)元 每年折舊額 180 6 30 萬(wàn)元 則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量 NCFi 20 30 50 萬(wàn)元 NPV 180 50 P A 8 6 180 50 4 623 51 15 萬(wàn)元 由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0 所以該項(xiàng)目可行 訓(xùn)練4凈現(xiàn)值指標(biāo)的運(yùn)用 實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目 計(jì)算和分析凈現(xiàn)值指標(biāo) 實(shí)訓(xùn)目標(biāo) 能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用凈現(xiàn)值指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性 實(shí)訓(xùn)任務(wù) 某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力 現(xiàn)有甲 乙兩個(gè)方案可供選擇 甲方案需投資20000元 使用壽命5年 采用直線(xiàn)法折舊 5年后無(wú)殘值 5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元 每年付現(xiàn)成本為5000元 乙方案需投資30000元 采用直線(xiàn)法折舊 使用壽命也是5年 5年后有殘值收入4000元 5年中每年銷(xiāo)售收入為17000元 付現(xiàn)成本第一年為5000元 以后逐年增加修理費(fèi)200元 另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元 假設(shè)所得稅率為25 資金成本為12 要求 1 計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值 2 試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案 二 凈現(xiàn)值率 1 計(jì)算凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比 記作NPVR 計(jì)算公式為 投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值NPVR 100 原始投資現(xiàn)值 2 凈現(xiàn)值率法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 當(dāng)NPVR o 則項(xiàng)目可行 當(dāng)NPVR o 則項(xiàng)目不可行 3 凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) 考慮了資金時(shí)間價(jià)值 可以動(dòng)態(tài)反映項(xiàng)目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系 缺點(diǎn) 不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率 在資本決策過(guò)程中可能導(dǎo)致片面追求較高的凈現(xiàn)值率 在企業(yè)資本充足的情況下 有降低企業(yè)投資利潤(rùn)總額的可能 同步計(jì)算5 5 某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為1年 經(jīng)營(yíng)期為5年 其現(xiàn)金凈流量如表5 5所示 貼現(xiàn)率為10 要求計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率 并評(píng)價(jià)其可行性 參考答案 解 從表6 5中可以看出 經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量相等 其凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計(jì)算 NPV 120 60 P F 10 1 十80 P A 10 5 P F 10 1 120 60 0 909 80 3 791 0 909 101 14 萬(wàn)元 然后 計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率 101 14NPVR 120 60 P F 10 1 57 95 該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率大于0 故可以投資 訓(xùn)練5凈現(xiàn)值率指標(biāo)的運(yùn)用 實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目 計(jì)算和分析凈現(xiàn)值率指標(biāo) 實(shí)訓(xùn)目標(biāo) 能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用凈現(xiàn)值率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性 實(shí)訓(xùn)任務(wù) 某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力 現(xiàn)有甲 乙兩個(gè)方案可供選擇 甲方案需投資20000元 使用壽命5年 采用直線(xiàn)法折舊 5年后無(wú)殘值 5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元 每年付現(xiàn)成本為5000元 乙方案需投資30000元 采用直線(xiàn)法折舊 使用壽命也是5年 5年后有殘值收入4000元 5年中每年銷(xiāo)售收入為17000元 付現(xiàn)成本第一年為5000元 以后逐年增加修理費(fèi)200元 另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元 假設(shè)所得稅率為25 資金成本為12 要求 1 計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值率 2 試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案 三 現(xiàn)值指數(shù) 1 計(jì)算亦稱(chēng)獲利指數(shù)法 PI 是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì) 投資總現(xiàn)值 之比 用公式表示為 n NCFt P F i t t s 1PI s NCFt P F i t t 0凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)兩個(gè)指標(biāo)存在以下關(guān)系 現(xiàn)值指數(shù) PI l 凈現(xiàn)值率 NPVR 2 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 如果PI l 則該投資項(xiàng)目行 如果PI 1 則該投資項(xiàng)目不可行 如果幾個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)都大于1 那么現(xiàn)值指數(shù)越大 投資項(xiàng)目越好 3 優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) 可以從動(dòng)態(tài)的角度反映投資項(xiàng)目的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系 缺點(diǎn) 無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率 計(jì)算也相對(duì)復(fù)雜 同步計(jì)算5 6 某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為1年 經(jīng)營(yíng)期為5年 其現(xiàn)金凈流量如表5 6所示 貼現(xiàn)率為10 要求計(jì)算該項(xiàng)目現(xiàn)值指數(shù) 并評(píng)價(jià)其可行性 參考答案 解 該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率及可行性評(píng)價(jià)通過(guò)以下步驟完成計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為 80 P A 10 5 P F 10 1 PI 120 60 P F 10 1 80 3 791 0 909 120 60 0 909 1 58由于該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)大于1 根據(jù)判斷標(biāo)準(zhǔn) 該項(xiàng)目可行 訓(xùn)練6現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的運(yùn)用 實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目 計(jì)算和分析現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo) 實(shí)訓(xùn)目標(biāo) 能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性 實(shí)訓(xùn)任務(wù) 某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力 現(xiàn)有甲 乙兩個(gè)方案可供選擇 甲方案需投資20000元 使用壽命5年 采用直線(xiàn)法折舊 5年后無(wú)殘值 5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元 每年付現(xiàn)成本為5000元 乙方案需投資30000元 采用直線(xiàn)法折舊 使用壽命也是5年 5年后有殘值收入4000元 5年中每年銷(xiāo)售收入為17000元 付現(xiàn)成本第一年為5000元 以后逐年增加修理費(fèi)200元 另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元 假設(shè)所得稅率為25 資金成本為12 要求 1 計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù) 2 試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案 四 內(nèi)含報(bào)酬率法 1 計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率 IRR 又叫內(nèi)部收益率 是指投資項(xiàng)目實(shí)際可以實(shí)現(xiàn)的收益率 亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率 內(nèi)含報(bào)酬率 IRR 滿(mǎn)足下列等式 nNCFtNPV 0t 0 1 IRR t內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算是解一個(gè)n次方程 通常采用試誤法來(lái)求出IRR的值 2 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率 資金成本率 或預(yù)期收益率 時(shí) 項(xiàng)目可行 否則項(xiàng)目不可行 當(dāng)進(jìn)行多項(xiàng)目互斥決策時(shí) 內(nèi)含報(bào)酬率越大越好 3 優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) 考慮了資金時(shí)間價(jià)值 可以反映出投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率 且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響 比較客觀 有利于對(duì)投資額不同的項(xiàng)目的決策 缺點(diǎn) 計(jì)算比較復(fù)雜 特別是對(duì)每年現(xiàn)金凈流量不相等的投資項(xiàng)目 一般要經(jīng)過(guò)多次測(cè)算才能求得答案 當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí) 可能導(dǎo)致多個(gè)IRR出現(xiàn) 或偏高或偏低 缺乏實(shí)際意義 再投資收益率假設(shè)與實(shí)際可能不符 同步計(jì)算5 7 某投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如表5 7所示 如果該項(xiàng)目的資金成本為10 試用內(nèi)含報(bào)酬率法判斷該項(xiàng)目投資的可行性 參考答案 解 由于各年的營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量均相等 可采用簡(jiǎn)化方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率 P A IRR 5 180 70 2 571查表得 當(dāng)i1 25 時(shí) P A 25 5 2 689 當(dāng)i2 30 時(shí) P A 30 5 2 436 則 2 689 2 571IRR 25 30 25 27 33 2 689 2 436通過(guò)計(jì)算可知 IRR 27 33 10 該投資項(xiàng)目可行 訓(xùn)練7內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的運(yùn)用 實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目 計(jì)算和分析內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo) 實(shí)訓(xùn)目標(biāo) 能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性 實(shí)訓(xùn)任務(wù) 某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力 現(xiàn)有甲 乙兩個(gè)方案可供選擇 甲方案需投資20000元 使用壽命5年 采用直線(xiàn)法折舊 5年后無(wú)殘值 5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元 每年付現(xiàn)成本為5000元 乙方案需投資30000元 采用直線(xiàn)法折舊 使用壽命也是5年 5年后有殘值收入4000元 5年中每年銷(xiāo)售收入為17000元 付現(xiàn)成本第一年為5000元 以后逐年增加修理費(fèi)200元 另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元 假設(shè)所得稅率為25 資金成本為12 要求 1 計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率 2 試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案 同步案例5 2 寧夏吳忠新建日產(chǎn)780噸超高溫滅菌奶項(xiàng)目 背景與情境 略 見(jiàn)教材137頁(yè) 問(wèn)題 1 項(xiàng)目投資的決策程序如何 該項(xiàng)目決策由誰(shuí)制定 2 試用靜態(tài)回收期與投資報(bào)酬率分析該項(xiàng)目可行性 3 如果該項(xiàng)目要求的投資報(bào)酬率在15 以?xún)?nèi) 該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值是否大于0 是否值得投資 方案是否完全具備財(cái)務(wù)可行性方案是否完全不具備財(cái)務(wù)可行性方案是否基本具備財(cái)務(wù)可行性方案是否基本不具備財(cái)務(wù)可行性 三 運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性 1 判斷方案是否完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件 如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿(mǎn)足以下條件 則可以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看都具備財(cái)務(wù)可行性 應(yīng)當(dāng)接受此投資方案 這些條件是 1 凈現(xiàn)值NPV 0 2 凈現(xiàn)值率NPVR 0 3 現(xiàn)值指數(shù)PI 1 4 內(nèi)含報(bào)酬率IRR 基準(zhǔn)折現(xiàn)率i 5 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 n 2 即項(xiàng)目計(jì)算期的一半 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 P 2 即運(yùn)營(yíng)期的一半 6 投資利潤(rùn)率ROI 基準(zhǔn)投資收益率i 事先給定 2 判斷方案是否完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件 如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)發(fā)生以下情況 1 NPVn 2 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 P 2 6 ROI 基準(zhǔn)投資收益率i 就可以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看都不具備財(cái)務(wù)可行性 此時(shí)應(yīng)當(dāng)放棄該投資項(xiàng)目 3 判斷方案是否基本具備財(cái)務(wù)可行性的條件 評(píng)價(jià)過(guò)程中主要指標(biāo) NPV NPVR PI IRR 可行 但次要指標(biāo) P 或輔助指標(biāo) ROI 不可行 則可以斷定該項(xiàng)目基本上具有財(cái)務(wù)可行性 4 判斷方案是否基本不具備財(cái)務(wù)可行性的條件 評(píng)價(jià)過(guò)程中主要指標(biāo)不可行 但次要指標(biāo)或輔助指標(biāo)可行 則可以斷定該項(xiàng)目基本上不具有財(cái)務(wù)可行性 同步計(jì)算5 8 已知某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的原始投資為100萬(wàn)元 項(xiàng)目計(jì)算期為11年 其中生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為10年 基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率為9 5 行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資回收期為3年 有關(guān)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)分別為 ROI 10 P 5年 NPV 16 2648萬(wàn)元 NPVR 17 04 PI 1 1704 IRR 12 73 試判斷該項(xiàng)目可行性 解 該項(xiàng)目的可行性評(píng)價(jià)通過(guò)以下步驟完成ROI 9 5 P 5年 3年 NPV 16 2648萬(wàn)元 0NPVR 17 04 0 PI 1 1704 1 IRR 12 73 i計(jì)算表明該方案各項(xiàng)主要評(píng)價(jià)指標(biāo)均達(dá)到或超過(guò)相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn) 所以它具有財(cái)務(wù)可行性 只是投資回收期較長(zhǎng) 超過(guò)了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資回收期 有一定風(fēng)險(xiǎn) 本節(jié)小結(jié) 運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性 思考 對(duì)于單一的投資項(xiàng)目和多個(gè)投資項(xiàng)目決策方法是否一致 第四節(jié)項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用 一 獨(dú)立投資項(xiàng)目的決策 獨(dú)立投資方案 是指兩個(gè)或兩個(gè)以上項(xiàng)目互不依賴(lài) 可以同時(shí)并存 各方案的決策也是獨(dú)立的 獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策 評(píng)價(jià)各方案本身是否可行 即方案本身是否達(dá)到某種預(yù)期的可行性標(biāo)準(zhǔn) 獨(dú)立投資方案之間比較排序分析時(shí) 以各獨(dú)立方案的獲利程度作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策 同步計(jì)算5 9 錢(qián)塘公司目前有足夠的資金準(zhǔn)備投資于三個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目 A項(xiàng)目投資額10000元 期限5年 B項(xiàng)目投資額18000元 期限5年 C項(xiàng)目投資額18000元 期限8年 貼現(xiàn)率10 其他有關(guān)資料如5 7所示 問(wèn) 如何安排投資順序 分析提示 在獨(dú)立投資方案比較性決策時(shí) 內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)綜合反映了各方案的獲利程度 在各種情況下的決策結(jié)論都是正確的 錢(qián)塘公司的投資順序應(yīng)該按A B C順序?qū)嵤┩顿Y 二 互斥投資項(xiàng)目的決策 互斥方案決策過(guò)程就是在每一個(gè)入選方案已具備財(cái)務(wù)可行性的前提下 利用具體決策方法比較各個(gè)方案的優(yōu)劣 利用評(píng)價(jià)指標(biāo)從各個(gè)備選方案中最終選出一個(gè)最優(yōu)方案的過(guò)程 互斥方案決策的方法主要有 凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值率法 差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法和年等額凈回收額法等 一 凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法 它們主要適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策 即可以選擇凈現(xiàn)值或凈現(xiàn)值率大的方案作為最優(yōu)方案 同步計(jì)算5 9 某個(gè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目需要原始投資1500萬(wàn)元 有A B C D四個(gè)相排斥的備選方案可供選擇 各方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)分別為320 89萬(wàn)元 411 72萬(wàn)元 520 60萬(wàn)元和456 26萬(wàn)元 請(qǐng)凈現(xiàn)值法比較各方案優(yōu)劣 解 按凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策如下 A B C D每個(gè)備選項(xiàng)目方案的