高級(jí)財(cái)務(wù)管理作業(yè)4.doc

高級(jí)財(cái)務(wù)管理作業(yè)4 答案作業(yè)4一、名詞解釋：1、稅收籌劃：是企業(yè)基于法制規(guī)范，通過對(duì)融、投資以及收益實(shí)現(xiàn)進(jìn)度、結(jié)構(gòu)等的合理安排，達(dá)到稅后利潤(rùn)最大化或稅負(fù)相對(duì)最小化目的的活動(dòng)。2、剩余股利政策：是指在企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)有著良好投資機(jī)會(huì)是，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)測(cè)算出必需的權(quán)益資本與既有權(quán)益資本的差額，首先將稅后利潤(rùn)滿足權(quán)益資本的需要，然后將剩余部分作為股利發(fā)放。3、經(jīng)營(yíng)者薪酬計(jì)劃：是指企業(yè)集團(tuán)各層次經(jīng)理階層的總和，包括母子公司的總經(jīng)理以及各亞層次的經(jīng)營(yíng)者。4、經(jīng)營(yíng)者貢獻(xiàn)報(bào)酬：也叫經(jīng)營(yíng)者知識(shí)資本報(bào)酬，它是公司根據(jù)“績(jī)效依存性”狀態(tài)，從剩余稅后利潤(rùn)中支付給經(jīng)營(yíng)者知識(shí)資本的報(bào)酬。5、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)：是指通過設(shè)置并觀察一些敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，而對(duì)企業(yè)集團(tuán)可能或?qū)⒁媾R的財(cái)務(wù)危機(jī)實(shí)現(xiàn)進(jìn)行預(yù)測(cè)預(yù)報(bào)的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)。 二判斷題：1、稅收籌劃的宗旨不是為了追求納稅的減少，而是為了取得更大的稅后利潤(rùn)。（）2、稅收籌劃應(yīng)當(dāng)立足于收益實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)、實(shí)現(xiàn)過程與結(jié)果等三個(gè)基本階段。（）3、母公司制定集團(tuán)股利政策的宗旨是為了直轄市處理好集團(tuán)內(nèi)部以及與外部各方面的利益的關(guān)系。（）4、企業(yè)應(yīng)否發(fā)放較多的現(xiàn)金股利，完全取決于企業(yè)是否具有較強(qiáng)的現(xiàn)金融通能力。（ ）5、企業(yè)集團(tuán)各成員企業(yè)都是獨(dú)立的法人，因此成員企業(yè)沒能規(guī)避納稅風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的不利影響不會(huì)波及整個(gè)集團(tuán)。（）6、增資配股裨上是一種資本籌措行為而不屬于股利分配范疇。（ ）7、對(duì)企業(yè)來講，滿足股利支付優(yōu)先于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和納稅的現(xiàn)金需要。（ ）8、企業(yè)集團(tuán)在任何時(shí)候都不應(yīng)輕易放棄營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量大于零的投資項(xiàng)目。（ ）9、經(jīng)營(yíng)者的薪金水平，主要取決于經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)管理的成敗。（）10、由于經(jīng)營(yíng)者及其知識(shí)產(chǎn)權(quán)完全融入了企業(yè)價(jià)值及其增值的創(chuàng)造過程，所以知識(shí)醬是與財(cái)務(wù)資本同等重要、甚至更為重要的一種資本要素。（ ）11、財(cái)務(wù)資本更主要的是為知識(shí)資本價(jià)值功能的發(fā)揮提供媒體的物質(zhì)基礎(chǔ)。（ ）12、薪酬酬計(jì)劃的立足點(diǎn)是：經(jīng)營(yíng)者為企業(yè)取得了稅后利潤(rùn)，它既能滿足持續(xù)再生產(chǎn)的需要，又能為擴(kuò)大再生產(chǎn)提供保障。（）13、一般而言，剩余稅后利潤(rùn)主要是經(jīng)營(yíng)者的知識(shí)資本創(chuàng)造的。（）14、股東與經(jīng)營(yíng)者之間激勵(lì)不兼容以及由此而導(dǎo)致的代理成本、道德風(fēng)險(xiǎn)、效率損失等，是委托代理制面臨的一個(gè)核心問題。（ ）15、遵循激勵(lì)與約束的互動(dòng)原則，要求企業(yè)必須以塑約束機(jī)制為立足點(diǎn)，不斷強(qiáng)化激勵(lì)機(jī)制的功能。（）16、經(jīng)營(yíng)者各項(xiàng)管理績(jī)效考核指標(biāo)值較之市場(chǎng)或待業(yè)最好水平的比較劣勢(shì)越大，股東財(cái)務(wù)資本要求的剩余貢獻(xiàn)比例就會(huì)越高。（）17、從風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)角度來看，財(cái)務(wù)資本面臨的風(fēng)險(xiǎn)要比知識(shí)資本大得多。（ ）18、判斷企業(yè)財(cái)務(wù)是否處于安全運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，分析研究的著眼點(diǎn)是考察企業(yè)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出彼此間在時(shí)間、數(shù)量及其結(jié)構(gòu)上的直轄市對(duì)稱程度。（ ）19、如果銷售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入比率小于1，通常意味著企業(yè)收益質(zhì)量低下，甚至處于過度經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。（ ）20、同樣的產(chǎn)權(quán)比率，如果其中長(zhǎng)期債務(wù)所占比重羅大，企業(yè)實(shí)際的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)相對(duì)減少。（ ）三、單項(xiàng)選擇題：1、納稅籌劃的目的是（C）。A減少納稅成本 B降低納稅風(fēng)險(xiǎn) C稅后利潤(rùn)最大化 D減少納稅資金短缺的機(jī)會(huì)成本2、股利政策屬于企業(yè)集團(tuán)重大的戰(zhàn)略管理事宜，其各項(xiàng)決策權(quán)高度集中于（B）。A母公司肥肉東大會(huì) B母公司董事會(huì) C企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)部 D企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)中心3、已知企業(yè)注冊(cè)資本2000萬元，盈余公積金600萬元，如果用盈余公積鑫派發(fā)股利的話，按中國(guó)法律規(guī)定，最高金額應(yīng)為（A）萬元。A100 B300 C500 D6004、在兩權(quán)分離為基礎(chǔ)的現(xiàn)代企業(yè)制度下，股東擁有的最裨性的權(quán)利是（D）。A經(jīng)營(yíng)決策權(quán)B審計(jì)監(jiān)督權(quán)C董事選舉權(quán)D剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)5、將每年股利的發(fā)放額固定在某一水平上，并在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持不變的股利政策是（D）。A低定額加額外股利政策B剩余股利政策C定率股利政策D定額股利政策6、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制之所以能夠促使經(jīng)營(yíng)者不斷提高管理效率，道德是源于（B）對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)與約束。A產(chǎn)權(quán)利益B控制權(quán)利益C董事會(huì) D監(jiān)事會(huì)7、從謀求市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)角度而言，（C）指標(biāo)最具基礎(chǔ)性的決定意義。A凈資產(chǎn)收益率B財(cái)務(wù)資本保值增值率C核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率D營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率8、股票期權(quán)的購(gòu)買費(fèi)最適合用經(jīng)營(yíng)者的（B）報(bào)酬來支付。A雇員薪金B(yǎng)知識(shí)資本報(bào)酬C個(gè)人負(fù)債D個(gè)人積累9、在下列支付策略中，對(duì)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)與約束效應(yīng)影響最為短暫的是（A）。A即期現(xiàn)金支付策略B即期股票支付策略C遞延現(xiàn)金支付策略D遞延股票支付策略10、（C）指標(biāo)值如果過低，預(yù)示著企業(yè)可能處于過度經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。A核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率B憶獲利息倍數(shù)C銷售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入比率D經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)收益率四、多項(xiàng)選擇題：1、相對(duì)于企業(yè)其他各項(xiàng)支出，納稅成本具有的顯著特征是（BE）。A風(fēng)險(xiǎn)性B完全的現(xiàn)金性C廣泛性D可預(yù)測(cè)性E與收益變現(xiàn)程度的非對(duì)稱性2、下列方式中，屬于直接的股利分配性質(zhì)的有（CD）。A股票回購(gòu)B股票合并C現(xiàn)金股利D股票股利E增資配股3、在經(jīng)營(yíng)者的下列薪酬中，（ABCD）與管理績(jī)效或公司效益不直接掛鉤。A生活保障薪金B(yǎng)職位級(jí)差酬勞C管理分工辛苦酬勞D主管業(yè)務(wù)重要性附加酬勞E知識(shí)資本報(bào)酬4、下列指標(biāo)中，反映企業(yè)財(cái)務(wù)是否處于安全運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的指標(biāo)是（AE）。A營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率B經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)銷售率C凈資產(chǎn)收益率D產(chǎn)權(quán)比率E營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量適合率5、在經(jīng)營(yíng)者薪酬支付方式的確定上應(yīng)遵循（ABCD）。A權(quán)益匹配原則 B目標(biāo)導(dǎo)向原則 C后勁推動(dòng)原則 D約束與激勵(lì)互動(dòng)原則 E決策、執(zhí)行、監(jiān)督“三權(quán)”分立原則6、下列能夠直接體現(xiàn)知識(shí)資本權(quán)益特征的支付方式有（BC）。A現(xiàn)金支付方式B股票支付方式C股票期權(quán)支付方式D實(shí)物支付方式E債權(quán)支付方式7、下列指標(biāo)中，反映了企業(yè)營(yíng)運(yùn)效率高低的有（CDE）。A實(shí)性流動(dòng)比率B產(chǎn)權(quán)比率C核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率D經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)銷售率E核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入率8、下列指標(biāo)，屬于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變異指數(shù)的是（BCD）。A資產(chǎn)負(fù)債率B產(chǎn)權(quán)比率C債務(wù)期限結(jié)構(gòu)比率D財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)E實(shí)性流動(dòng)比率9、下列指標(biāo)值要求應(yīng)該大于1的是（ABD）。A營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率B營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率C實(shí)性資產(chǎn)負(fù)債率D實(shí)性流動(dòng)比率E非付現(xiàn)成本占營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量比率10、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)必須同時(shí)具備的基本特征是（BDE）。A重要性B高度的敏感性C同一性D先兆性E危機(jī)誘源性五、簡(jiǎn)答題：1、簡(jiǎn)述納稅成本的基本特征。答：納稅成本具有兩個(gè)顯著的特征：一是與收益變現(xiàn)程度的非對(duì)稱性；二是完全的現(xiàn)金性。（1）按照稅法的規(guī)定，企業(yè)以賬面利潤(rùn)為基礎(chǔ)納稅，而不論這些賬面利潤(rùn)是否已經(jīng)變現(xiàn)，這往往使得納稅相對(duì)于賬面收益的變理形成一家的“預(yù)付”性質(zhì)。（2）在法制健全的國(guó)家，企業(yè)必須以完全的現(xiàn)金（包括抵押變現(xiàn)）方式依法履行納稅責(zé)任，幾乎沒有其他任何的替代方式。（3）納稅的兩個(gè)顯著特征給企業(yè)帶來納稅風(fēng)險(xiǎn)，此外還會(huì)帶來投資扭曲風(fēng)險(xiǎn)成本、經(jīng)營(yíng)損失風(fēng)險(xiǎn)和納稅支付風(fēng)險(xiǎn)等。 2、比較經(jīng)營(yíng)者知識(shí)資本與股東財(cái)務(wù)資本權(quán)益實(shí)現(xiàn)條件的差異。答：（1）財(cái)務(wù)資本權(quán)益的實(shí)現(xiàn)條件是“狀態(tài)依存性”；而知識(shí)資本權(quán)益的實(shí)現(xiàn)條件進(jìn)一步體現(xiàn)為“績(jī)效依存性；（2）財(cái)務(wù)資本所依存的是凈利潤(rùn)；知識(shí)資本所依存的剩余稅后利潤(rùn)。剩余稅后利潤(rùn)是超出市場(chǎng)或行業(yè)平均利潤(rùn)的部分。（3）知識(shí)資本之所以依據(jù)剩余稅后利潤(rùn)是由于：知識(shí)資本只有為企業(yè)創(chuàng)造出超過市場(chǎng)或行業(yè)平均水平的利潤(rùn)，才體現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)者的價(jià)值，從而才有資本化的資格。 3、簡(jiǎn)述營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率的涵義及功能。答：（1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率是指企業(yè)集團(tuán)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量與流出量的比值，反映了整個(gè)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度。（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率是以1作為標(biāo)桿值，通過與1的比較，可以反映出財(cái)務(wù)狀況。當(dāng)該比率大于1時(shí)，表明有良好的現(xiàn)金支付保障能力；如果小于1則意味著收益質(zhì)量低下，可能處于過度經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。 4、簡(jiǎn)述產(chǎn)權(quán)比率的涵義及功能。答：產(chǎn)權(quán)比率是指?jìng)鶆?wù)與股東權(quán)益的比率。它提示了企業(yè)集團(tuán)負(fù)債與資本的對(duì)應(yīng)關(guān)系以及可能的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與信用品質(zhì)，并對(duì)債權(quán)人權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)變異程度進(jìn)行估量。對(duì)財(cái)務(wù)狀況的反映：產(chǎn)權(quán)比率越低，即股權(quán)資本所占比重越大，債權(quán)人的利益一般越有保障，遭風(fēng)險(xiǎn)損失的可能性也就越小，反之越大。 5、簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)需具備的基本特征。答：既然是基于預(yù)報(bào)功能而非業(yè)已陷入危機(jī)狀態(tài)，相關(guān)的預(yù)警財(cái)務(wù)指標(biāo)必須遵循的基本原則有：（1）必須具有高度的敏感性，即危機(jī)因素一旦萌生，能夠在指標(biāo)值上迅速反映出來。（2）屬于先兆性指標(biāo)，即一旦指標(biāo)趨于惡化，往往意味著危機(jī)可能發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生，而非已陷入嚴(yán)重危機(jī)時(shí)的結(jié)果性指標(biāo)。（3）必須與與危機(jī)誘發(fā)源密切相關(guān)，即尋找危機(jī)動(dòng)因。（4）最好選用能夠反映公司業(yè)績(jī)的關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)。 六、計(jì)算及案例分析題：1、FPL為美國(guó)佛羅里達(dá)州最大、全美第四大信譽(yù)良好的電力公司。長(zhǎng)期以來，F(xiàn)PL公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)一直穩(wěn)定增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定，負(fù)債比率較低，資信等級(jí)長(zhǎng)期維持在A級(jí)以上，公司現(xiàn)金經(jīng)利支付率一直在75%以上，每股現(xiàn)金紅利穩(wěn)中有升，這種情況延續(xù)了47年。即使在虧損的1990年，每股仍然派發(fā)現(xiàn)金紅利美元2.34。1993年?，F(xiàn)金紅利支付率達(dá)到107.39%（當(dāng)年電力待業(yè)上市公司平無現(xiàn)金紅利支付率為80%），是一個(gè)典型的價(jià)值型公司。1994年，面對(duì)電力市場(chǎng)日益加劇的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，F(xiàn)PL公司決定繼續(xù)彩擴(kuò)張戰(zhàn)略，并制定了未來5年39億的投資計(jì)劃。但公司感到需要減少非投資方面的現(xiàn)金流出，增強(qiáng)財(cái)務(wù)能力的流動(dòng)性，保持A級(jí)以上的資信等級(jí)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加留存收益和內(nèi)部融資能力。而公司近期的發(fā)展并不能立即大幅度提升每股收益，繼續(xù)維持高的現(xiàn)金紅利支付率的經(jīng)營(yíng)壓力很大。為以積極主動(dòng)的態(tài)度來應(yīng)對(duì)日益變化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，保證公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，1994年5月初，F(xiàn)PL公司考慮在其季報(bào)中宣布削減30%的現(xiàn)金紅利，此舉可以使公司減少1。5億美元的現(xiàn)金支出，盡管相對(duì)于公司未來五年39億美元的資本支出計(jì)劃來說，這筆錢似乎杯水車薪，但有助于增強(qiáng)公司減輕今后的經(jīng)營(yíng)壓力，嗇股利政策方面的靈活性，使現(xiàn)金紅利在今后幾年中有較大的上升空間。但大幅度削減現(xiàn)金紅利不可避免導(dǎo)致公司股票價(jià)格大幅下跌，動(dòng)搖投資者的信心，進(jìn)而影響公司與既有的穩(wěn)定投資者的關(guān)系。歷史經(jīng)驗(yàn)也證實(shí)了這種負(fù)面影響。大多數(shù)投資銀行分析家也預(yù)期FPL公司將削減30%的現(xiàn)金紅利。因此，相繼調(diào)低了對(duì)公司股票評(píng)級(jí)。投資分析家的這些言論確實(shí)導(dǎo)致FPL公司尚未宣布紅利政策，股票價(jià)格已下跌了6%。FPL公司1994年5月中旬頌了最終的分紅方案，把該季度現(xiàn)金紅利削減了32。3%。公司同時(shí)宣布了在以后三年內(nèi)回購(gòu)1000萬股普通股計(jì)劃，并且承諾以后每年的現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)率不會(huì)低于5%。盡管在宣布削減紅利的同時(shí)，F(xiàn)PL公司在給股東信中說明了調(diào)低現(xiàn)金紅利的原因，并且作出回購(gòu)和現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)的承諾，但股票市場(chǎng)仍然視削減現(xiàn)金紅利為利空信號(hào)。當(dāng)天公司股價(jià)下跌了14%。反映了股票市場(chǎng)對(duì)FPL公司前景很不樂觀的預(yù)期。但幾個(gè)月后，股價(jià)隨大勢(shì)上漲回升并超過了宣布削減現(xiàn)金紅利以前的價(jià)格。1994年以來，F(xiàn)PL公司擴(kuò)張戰(zhàn)略奏效，EPS和DPS繼續(xù)保持了增長(zhǎng)勢(shì)頭，基本上兌現(xiàn)了當(dāng)初給股東的諾言。公司股價(jià)大幅度增長(zhǎng)，最高時(shí)比1994年翻了近5倍。問題：1、股利政策主要有哪些功能？2、股利政策的變動(dòng)可能產(chǎn)生哪些不利影響？3、FPL公司股利政策變更取得成功的關(guān)鍵點(diǎn)何在？4、從FPL公司對(duì)股利政策的把握安全中你將得到什么啟示？答：（1）股利政策的功能主要有：一股利政策向投資者傳遞企業(yè)盈利水平的信息。持續(xù)的股利支付政策向投資者傳遞樂觀的未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)的信號(hào)，有利于樹立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票價(jià)格。二股利政策影響企業(yè)的舉債能力。穩(wěn)定的股利政策通常表明企業(yè)具有長(zhǎng)期盈利能力和充足的現(xiàn)金流量，債權(quán)人因此認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，通常會(huì)給這種企業(yè)較高的資信評(píng)估水平。三股利政策影響資產(chǎn)的流動(dòng)性。以現(xiàn)金股利支付方式的股利政策會(huì)增加企業(yè)現(xiàn)金流出，使流動(dòng)性降低。尤其在企業(yè)現(xiàn)金流量不足的情況下可能給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。四股利政策影響企業(yè)資本成本。通過調(diào)整股利政策，可以調(diào)整內(nèi)部融資與負(fù)債融資的比重，進(jìn)而影響整個(gè)企業(yè)資本成本高低。五股利政策影響控制權(quán)結(jié)構(gòu)。如果股利發(fā)放水平高，企業(yè)不得不增籌新股，這將導(dǎo)致現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)控制權(quán)的稀釋；如果股利發(fā)放水平過低，企業(yè)市價(jià)被大大低估，企業(yè)極易為他人伺機(jī)兼并，致使現(xiàn)有股東的控制權(quán)完全喪失。（2）股利政策的變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生下列不利影響：一股利政策的變動(dòng)會(huì)影響投資者對(duì)管理政策、付現(xiàn)能力及對(duì)未來獲利能力的判斷，并相應(yīng)引起股票價(jià)格從而市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)。穩(wěn)定的股利政策突然變動(dòng)極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，不利于穩(wěn)定股票價(jià)格。如FPL公司尚未宣布新的紅利政策時(shí)，股票價(jià)格已下跌了6%；在宣布削減紅利時(shí)，當(dāng)天公司股價(jià)下跌了14%，反映了股票市場(chǎng)對(duì)FPL公司前景很不樂觀的預(yù)期。二股利政策的變動(dòng)影響企業(yè)融資能力。股利政策會(huì)引起債權(quán)人對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的評(píng)估，影響企業(yè)的負(fù)債融資能力。本案例中，大多數(shù)投資銀行分析家預(yù)期FPL公司將削減30%的現(xiàn)金紅利，相繼調(diào)低了對(duì)公司股票評(píng)級(jí)。（3）FPL公司股利政策變更取得成功的關(guān)鍵點(diǎn)有：一FPL公司有很好的投資機(jī)會(huì)；二FPL公司擴(kuò)張戰(zhàn)略奏效，EPS和DPS繼續(xù)保持了增長(zhǎng)勢(shì)頭，基本上兌現(xiàn)了當(dāng)初給股東的諾言；三公司同時(shí)宣布在在以后三年內(nèi)回購(gòu)1000萬股普通股計(jì)劃，防止因股價(jià)被低估遭人兼并。（4）啟示：一股利政策具有信息內(nèi)涵。股利政策給投資者傳遞了企業(yè)盈利能力、付現(xiàn)能力及風(fēng)險(xiǎn)的信息。二在制定股利政策時(shí)晝保持其靈活性。增加股利政策方面的靈活性有助于增強(qiáng)公司減輕經(jīng)營(yíng)壓力，避免企業(yè)陷入支付壓力。三如果沒有較好的投資機(jī)會(huì)，企業(yè)晝不要輕易改變股利政策，以免引起股票價(jià)格變動(dòng)，企業(yè)價(jià)值被低估。四公司股利政策變化時(shí)，應(yīng)采取配套預(yù)防措施以免被兼并。在FPL公司同時(shí)宣布了在以后三年內(nèi)回購(gòu)1000萬股普通股計(jì)劃，并且承諾以后每年的現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)率不會(huì)低于5%，以防止股價(jià)下跌被人伺機(jī)兼并。2、已知某年度企業(yè)平均股權(quán)資本50000萬元，市場(chǎng)平均凈資產(chǎn)收益率20%，企業(yè)實(shí)際凈資產(chǎn)收益率為28%。若剩余貢獻(xiàn)分配比例以50%為起點(diǎn)較之市場(chǎng)或待業(yè)最好水平，經(jīng)營(yíng)者各項(xiàng)管理績(jī)效考核指標(biāo)的有效報(bào)酬影響權(quán)重合計(jì)為80%。要求：（1）計(jì)算該年度剩余貢獻(xiàn)總額以及經(jīng)營(yíng)者可望得到的知識(shí)資本報(bào)酬額。（2）基于強(qiáng)化對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)與約束效應(yīng)，促進(jìn)管理績(jī)效長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)角度，你認(rèn)為采取怎樣的支付策略較為有利。解：（1）剩余貢獻(xiàn)總額=50000（28%20%）=4000（萬元）經(jīng)營(yíng)者可望得到的知識(shí)資本報(bào)酬額=剩余稅后利潤(rùn)總額5050%各項(xiàng)指標(biāo)報(bào)酬影響有效權(quán)重=400050%80%=1600（萬元）（2）最為有利的是采?。ü善保┢跈?quán)支付策略；其次是遞延支付策略，特別是其中的遞延股票支付策略。理由如下：一股票期權(quán)方式下，經(jīng)營(yíng)者首先獲得的是一項(xiàng)購(gòu)買股票的選擇權(quán)，此時(shí)并未取得現(xiàn)實(shí)的收入；當(dāng)經(jīng)營(yíng)者行權(quán)后，得到了相應(yīng)的股票及預(yù)計(jì)的價(jià)差收入才表示經(jīng)營(yíng)者的知識(shí)資本報(bào)酬得以實(shí)現(xiàn)。而股票的價(jià)差是與經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)密切相關(guān)的，所以這種方式能夠充分體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)一收益的對(duì)稱。二遞延支付策略是企業(yè)在未來幾年根據(jù)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)表現(xiàn)決定前期的薪酬是否發(fā)放、發(fā)放多少，它能夠促使經(jīng)營(yíng)者關(guān)注特定戰(zhàn)略計(jì)劃的長(zhǎng)期盈利能力，從而保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。3、已知2002年、2003年A企業(yè)核心業(yè)務(wù)平均資產(chǎn)占用額分別為1000萬元、1300萬元；相應(yīng)所實(shí)現(xiàn)的銷售收入凈額分別為6000萬元、9000萬元；相應(yīng)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量分別為4800萬元、6000萬元；相應(yīng)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為1000萬元（其中非付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本為400萬元）、1600萬元（其中非付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本為700萬元）。假設(shè)2002年、2003年市場(chǎng)上同類業(yè)務(wù)的資產(chǎn)銷售率平均水平分別為620%、650%，最好水平分別為660%、720%要求：分別計(jì)