第三章-金融創(chuàng)新ppt課件

一 金融創(chuàng)新概述 一 金融創(chuàng)新的定義適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形式的發(fā)展和需求的多樣性 金融體系進(jìn)行的從制度到業(yè)務(wù)的一系列變革和變更 1 廣義的金融創(chuàng)新指變更現(xiàn)有的金融體制和增加新的金融工具 以獲取現(xiàn)有的金融體制和金融工具所無(wú)法取得的潛在的利潤(rùn) 2 狹義的金融創(chuàng)新指金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新 二 金融創(chuàng)新的種類(lèi)及內(nèi)容 1 金融創(chuàng)新的種類(lèi)1 金融制度創(chuàng)新2 金融組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新3 金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理創(chuàng)新4 金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新 2 金融創(chuàng)新的內(nèi)容1 金融制度創(chuàng)新 各種貨幣制度創(chuàng)新 信用制度創(chuàng)新 金融管理制度創(chuàng)新等與制度安排相關(guān)的金融創(chuàng)新 例如 國(guó)際貨幣制度的創(chuàng)新 浮動(dòng)匯率制度以及區(qū)域貨幣一體化 國(guó)際金融監(jiān)管制度的創(chuàng)新 1975年成立的巴塞爾委員會(huì) 2 金融組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新 包括金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新 金融業(yè)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新 金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理創(chuàng)新等與金融業(yè)組織結(jié)構(gòu)相關(guān)的創(chuàng)新 例如 金融機(jī)構(gòu)從單一式的結(jié)構(gòu)向集團(tuán)化的方向發(fā)展 金融聯(lián)合體 即集銀行 證券 保險(xiǎn) 信托 租賃和商貿(mào)為一體的大型復(fù)合金融機(jī)構(gòu) 金融百貨公司 金融超級(jí)市場(chǎng)等新型的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu) 的出現(xiàn) 3 金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理創(chuàng)新 包括商業(yè)銀行 投資銀行 證券公司 保險(xiǎn)公司等各類(lèi)金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式 管理方法的創(chuàng)新 例如 西方商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理理論經(jīng)歷了資產(chǎn)管理理論 負(fù)債管理理論 資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論三個(gè)階段 4 金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新 包括金融工具創(chuàng)新 金融技術(shù)創(chuàng)新 金融交易方式或服務(wù)創(chuàng)新 金融市場(chǎng)創(chuàng)新等與金融業(yè)務(wù)活動(dòng)相關(guān)的創(chuàng)新 3金融產(chǎn)品創(chuàng)新的方法和技術(shù) 四個(gè)角度歸納總結(jié) 1 從時(shí)間角度2 從產(chǎn)品的角度3 從條款的角度4 從技術(shù)的角度 具體六種創(chuàng)新方法1 時(shí)間要素?cái)U(kuò)展的金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法 基本衍生工具的創(chuàng)新2 基本要素改變型的金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法 角度2 3 靜態(tài)和動(dòng)態(tài)復(fù)制型金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法 角度2 4 基本要素分解型的金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法 角度2 5 條款增加 組合 型金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法6 技術(shù)發(fā)展型金融服務(wù) 產(chǎn)品 創(chuàng)新方法 1 時(shí)間要素?cái)U(kuò)展的金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法 基本衍生工具的創(chuàng)新 遠(yuǎn)期 期貨 互換和期權(quán)是金融創(chuàng)新中的最基本的金融創(chuàng)新產(chǎn)品 并用于創(chuàng)新其它金融產(chǎn)品 因此 常被稱為基本衍生工具 絕大多數(shù)金融創(chuàng)新產(chǎn)品都是基于這些基本衍生工具派牛而來(lái) 這些產(chǎn)品創(chuàng)新體現(xiàn)在時(shí)間要素上 從即期交易拓展到遠(yuǎn)期執(zhí)行 2 基本要素改變型的創(chuàng)新方法和技術(shù) 遠(yuǎn)期 期貨 互換和期權(quán)等標(biāo)準(zhǔn)的金融工具一般都具有基本的合約要素 以期貨為例 一般規(guī)定有產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn) 執(zhí)行價(jià)格 交割日期等 在金融創(chuàng)新中可以根據(jù)實(shí)際需求 對(duì)基本合約要素進(jìn)行修改和拓展 便可派生出許多新型的金融衍生產(chǎn)品 此處簡(jiǎn)單介紹下三種創(chuàng)新 1 互換創(chuàng)新 在標(biāo)準(zhǔn)利率互換中設(shè)定具有本金固定 一方利率固定 另一方利率浮動(dòng) 定期支付利息 立即起算及不附帶特殊風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn) 如果對(duì)這些情況進(jìn)行修改 可以派生出多種非標(biāo)準(zhǔn)互換和其他互換 例變動(dòng)本金互換 變動(dòng)本金互換 Variable principalSwaps 包括三種形式 本金逐漸減少 遞減型互換 AmortizingSwaps 或分期攤還互換 本金逐漸增加 遞增型互換AccretingorStep upSwaps 或增值互換 本金上下波動(dòng) 起伏型互換 Roller coasterSwaps 例固定利率為可變的互換 固定利率可變的互換 包括三種常見(jiàn)的形式 息票提高型互換 Step upSwaps 息票降低型互換 Step downSwaps 價(jià)差鎖定型互換 SpreadLockSwaps 也叫延遲利率設(shè)定互換 Deferred rate settingSwaps 例利息支付不規(guī)則 利息支付不規(guī)則的互換包括 延遲付息的債券互換 Deferred couponSwaps 延遲付息的FRN債券互換 Deferred couponFRNSwaps 零息互換 Zero couponSwaps 溢價(jià) 折價(jià)互換 Premium DiscountSwaps 又稱為遠(yuǎn)離市場(chǎng)互換 Off marketSwaps 2 債券創(chuàng)新 普通債券中的合約要素包括本金 利息和到期日 通過(guò)改變基本合約要素的規(guī)定 同樣可以派生許多債券衍生品種 3 期權(quán)創(chuàng)新 一份期權(quán)合約的基本要素包括基礎(chǔ)資產(chǎn) 執(zhí)行價(jià)格 執(zhí)行日期 交易性質(zhì) 即看漲期權(quán)還是看跌期權(quán) 等 同樣 對(duì)基本 標(biāo)準(zhǔn) 期權(quán)合約基本要素進(jìn)行修改或重新定義可以得到門(mén)類(lèi)繁多的 變異 派生期權(quán)產(chǎn)品 3 靜態(tài)和動(dòng)態(tài)復(fù)制型金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法 通過(guò)在兩種或兩種以上金融產(chǎn)品組合成一種新的金融產(chǎn)品的方法稱為靜態(tài)和動(dòng)態(tài)復(fù)制型金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法 例如 看漲期權(quán)和基礎(chǔ)資產(chǎn)可以靜態(tài)復(fù)制看跌期權(quán) 4 基本要素分解型的金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法 將原有金融產(chǎn)品中的具有不同風(fēng)險(xiǎn) 收益特性的組成部分進(jìn)行分解 根據(jù)客戶的不同需求分別進(jìn)行定價(jià)和交易 經(jīng)過(guò)分解的證券滿足不同投資者需要 增強(qiáng)了流動(dòng)性 或降低了交易成本 起到部分之和大于總體的效應(yīng) 這也正是分解技術(shù)應(yīng)用于金融產(chǎn)品創(chuàng)新的重要?jiǎng)右?例幾種本息分離債券 1 美林的國(guó)債投資成長(zhǎng)收據(jù) 美林公司在1982年推出的第一份具有本息分離債券 STRIPS 性質(zhì)的產(chǎn)品名為 國(guó)債投資成長(zhǎng)收據(jù) TIGEs TreasuryInvestmentGrowthReceipts 這種新產(chǎn)品的出現(xiàn)使得中長(zhǎng)期附息債券通過(guò)本息分離具備了零息債券 Zero Coupon 的性質(zhì) 2 美國(guó)財(cái)政部本息分離債券美國(guó)財(cái)政部推出了本息分離債券項(xiàng)目 它將同一附息債券未來(lái)每筆利息支付和到期本金返還的現(xiàn)金流進(jìn)行拆分 形成各筆獨(dú)立的具有不同期限和相應(yīng)面值的零息債券 并各自進(jìn)行獨(dú)立掛牌與交易 分別賣(mài)給需要的投資者 3 MBS 在房地產(chǎn)融資業(yè)務(wù)中常見(jiàn)的利息剝離的抵押支持證券 MBS 把本金和利息分開(kāi)并支付給不同類(lèi)別的投資者 一類(lèi)投資者僅收到本金或者大部分本金 相應(yīng)的過(guò)手證券稱為PO Principal onlyClass 另一類(lèi)投資者收到利息或者利息及部分本金 相應(yīng)的過(guò)手證券稱為IO Interest onlyClass 4 我國(guó)本息分離債券 2002年以來(lái) 我國(guó)也開(kāi)展本息分離債券的嘗試工作 2002年 國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行已陸續(xù)推出了本息分離債券 在債券發(fā)行后 按照每筆付息和最終本金的償還拆分為單筆的零息債券 每筆拆分出的零息債券都具有單獨(dú)的代碼 可以作為獨(dú)立的債券進(jìn)行交易和持有 增強(qiáng)了債券的流動(dòng)性 5 條款增加 組合 型金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法 一種金融產(chǎn)品可以視同為一張具有法律效力的合約 如同絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)合約一樣 金融產(chǎn)品規(guī)定了交易各方的權(quán)利和義務(wù) 這里將金融產(chǎn)品中的對(duì)權(quán)利或者關(guān)系描述劃分十大類(lèi)型 并列舉各種金融創(chuàng)新產(chǎn)品中所包含的這些權(quán)利和關(guān)系 即十個(gè) 可 十個(gè)可1 可轉(zhuǎn)換2 可回售3 可贖回4 可 調(diào)整5 可延期 可提前6 可 浮動(dòng) 可 固定7 可 觸發(fā) 可 觸消8 可 互換9 可 封頂 可 保底10 可 依賴 1 可轉(zhuǎn)換 在金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)中賦予投資者一種權(quán)利 使之可以將一種類(lèi)型的產(chǎn)品轉(zhuǎn)換成另外一種類(lèi)型的產(chǎn)品 例如可轉(zhuǎn)換債券就是最常見(jiàn)的一種 它規(guī)定在一定條件下可轉(zhuǎn)換債券持有人有權(quán)利可以將該債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的股票 還有可換股債券也是規(guī)定在一定條件下可換股債券持有人有權(quán)利可以將該債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司指定的其它公司股票 2 可回售 可回售條款規(guī)定證券持有人可以在一定條件下 要求發(fā)行人提前償還證券或以特定價(jià)格回售給發(fā)行人 在產(chǎn)品中增加可回售條款往往是出于降低代理成本的考慮 可回售條款在許多金融產(chǎn)品中都有所體現(xiàn) 較有代表性的是可轉(zhuǎn)換債券 可回售普通股 目前國(guó)內(nèi)發(fā)行的絕大部分可轉(zhuǎn)債都設(shè)置有相關(guān)的回售條款 3 可贖回 可贖回條款規(guī)定在一定條件下 發(fā)行人可以在證券到期之前全部或部分地將債券贖回 例如可贖回債券可贖回優(yōu)先股 可贖回條款也是可轉(zhuǎn)債中常見(jiàn)的條款之一 它規(guī)定在一定條件下發(fā)行公司按約定的價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債的權(quán)利 它考慮的是發(fā)行公司的利益 可以用來(lái)避免市場(chǎng)利率下降對(duì)發(fā)行者帶來(lái)的損失或者限制股票上升而不馬上轉(zhuǎn)股的投資者的利益 贖回條款利用強(qiáng)制購(gòu)回的手段保護(hù)了發(fā)行者的利益 實(shí)際上 在我國(guó)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資時(shí) 雖然大多數(shù)有贖回條款 但是很難會(huì)主動(dòng)贖回 例LYON 流動(dòng)收益期權(quán)票據(jù) LYON 實(shí)際上就包含有可贖回 可回售 可轉(zhuǎn)換等三類(lèi)條款 以威斯特公司發(fā)行的LYON為例 其基本特征有 一是可轉(zhuǎn)換 LYON出售的同時(shí)也售給投資者一種轉(zhuǎn)換的權(quán)利 以保證投資者能夠在到期日前的任何時(shí)候?qū)⒚繌垈? 36的比例轉(zhuǎn)換成威斯特公司的股票 發(fā)行時(shí)該公司股價(jià)為52美元 而轉(zhuǎn)換價(jià)格為57 34美元 250 4 36 較發(fā)行市價(jià)有10 的溢價(jià) 例LYON二是可贖回 LYON出售時(shí)也給予發(fā)行者贖回的權(quán)利 以使發(fā)行人有權(quán)以事先規(guī)定的價(jià)格贖回債券 不過(guò)發(fā)行人在1987年6月30號(hào)之前不能贖回該債券 除非公司普通股價(jià)格上長(zhǎng)到86 01美元以上 三是可回售 LYON出售時(shí)也給予投資者回售的權(quán)利 以保證投資者可在1987年6月30號(hào)后以事先規(guī)定的價(jià)格回售給發(fā)行人 4 可 調(diào)整 這種金融創(chuàng)新產(chǎn)品規(guī)定合約中的利率 匯率 股息率等關(guān)鍵參數(shù)可以在一定條件下重新商定 例ARPPS 可調(diào)整股息率的永久性優(yōu)先股 ARPPS 其股息根據(jù)基準(zhǔn)國(guó)庫(kù)券利率每個(gè)季度調(diào)整一次 一般地 基準(zhǔn)利率取三個(gè)月期 十年期和二十年期國(guó)債利率中最高的那個(gè) 實(shí)際股息率等于基準(zhǔn)利率加上或減去一個(gè)預(yù)先確定的差額 這個(gè)差額對(duì)不同的ARPPS也各不相同 它取決于市場(chǎng)的供求及其他有關(guān)發(fā)行公司的因素 并且限制股息率的波動(dòng)范圍 例ARP 可調(diào)股息率優(yōu)先股 ARP 的股息支付率隨市場(chǎng)利率 例如國(guó)債利率 進(jìn)行調(diào)整 投資者持有ARP的優(yōu)勢(shì)在于根據(jù)美國(guó)稅法 獲得的收益大部分可以免征聯(lián)邦所得稅 這樣發(fā)行者可以以一個(gè)相對(duì)較低的股利率支付股利 貨幣市場(chǎng)優(yōu)先股的股息率是由拍賣(mài)方式?jīng)Q定的 每隔一段時(shí)間由持有者對(duì)股票股息率進(jìn)行競(jìng)標(biāo) 由所有出價(jià)中最低的價(jià)格將為借款者對(duì)未贖回優(yōu)先股支付的股息 5 可延期 可提前 債券條款中規(guī)定 債券到期后可延長(zhǎng)借款期限 例如國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行第11期金融債在銀行間市場(chǎng)發(fā)行 該債券是國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行2004年推出的創(chuàng)新品種 期限為3年 并被附加了延期選擇權(quán) 即投資者有權(quán)在3年到期后 要求將債券的期限再延長(zhǎng)2年 6 可 浮動(dòng) 可 固定 在金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)中 規(guī)定在金融產(chǎn)品的存續(xù)期限中某些關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)變量可以根據(jù)不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)條件進(jìn)行浮動(dòng) 例如浮動(dòng)利率CDs 其利率根據(jù)市場(chǎng)利率 如LIBOR SHIBOR 每3個(gè)月調(diào)整一次 我國(guó)第一只通過(guò)交易所發(fā)行并在交易所上市的浮動(dòng)利率債券是2000年記賬式 四期 國(guó)債 同可浮動(dòng)條款相反 在金融產(chǎn)品設(shè)計(jì) 還可以規(guī)定金融產(chǎn)品的存續(xù)期限中某些關(guān)建變量固定不變 該條款可以滿足一部分投資者希望鎖定經(jīng)濟(jì)變量變化的需求 例如固定利率存單FX CDs 發(fā)行人按固定利率還本付息 固定股息率優(yōu)先股 Fixed ratePreferredStock 是指一旦發(fā)行之后其股息不再變動(dòng)的優(yōu)先股 7 可 觸發(fā) 可 觸消 金融產(chǎn)品的條款中規(guī)定的某些權(quán)利在滿足一定條件下可以被觸發(fā) in 或被抵消 out 例如觸發(fā)期權(quán) 在初始時(shí)確定兩個(gè)價(jià)格水平 一個(gè)為約定價(jià)格 另一個(gè)為特定的檔板價(jià)格或引發(fā)價(jià)格 當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格達(dá)到或者突破檔板水平時(shí)就會(huì)被激活 8 可 互換 可互換條款規(guī)定兩種不同金融產(chǎn)品可以相互轉(zhuǎn)換 具有上述條款的典型金融產(chǎn)品之一是金融互換 金融互換是兩個(gè)或兩個(gè)以上的參與者之間 或直接 或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議 互相支付一系列本金或利息或本金和利息的交易行為 9 可 封頂 可 保底 金融產(chǎn)品合約中規(guī)定產(chǎn)品的某項(xiàng)參數(shù)的變化具有上限值或下限值約束 這類(lèi)產(chǎn)品的典型代表是利率上限與利率下限 三 金融創(chuàng)新的重要性和影響 一 金融創(chuàng)新的重要性金融創(chuàng)新是金融活動(dòng)發(fā)展到一定階段后的必然結(jié)果 它提高了儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的過(guò)程中的效率 并且有效地降低了投資成本 對(duì)社會(huì)發(fā)展有非常積極地作用 二 金融創(chuàng)新的影響積極影響 對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響 多種金融工具的創(chuàng)新和新服務(wù)的開(kāi)展 擴(kuò)大了資金來(lái)源和運(yùn)用的規(guī)模及業(yè)務(wù)種類(lèi) 增加了盈利機(jī)會(huì) 以電子計(jì)算為基礎(chǔ)的創(chuàng)新 大大減少了支付 會(huì)計(jì) 資料處理所需要的時(shí)間和交易場(chǎng)本 提高了工作效率 業(yè)務(wù)范圍的拓展增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)的活力和競(jìng)爭(zhēng)能力 增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力 對(duì)金融市場(chǎng)的影響 金融創(chuàng)新提高了金融市場(chǎng)的深度與廣度即金融工具創(chuàng)新豐富了金融市場(chǎng)的交易品種 使金融市場(chǎng)容納的金融資產(chǎn)種類(lèi)不斷增加 使國(guó)際金融市場(chǎng)融資證券化 促進(jìn)了金融市場(chǎng)的一體化 對(duì)金融制度的影響 金融創(chuàng)新強(qiáng)烈地沖擊了金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度 使金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)由分離型向綜合型轉(zhuǎn)變 模糊了融資界限 使直接融資和間接融資 資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的界限變得越來(lái)越模糊 從而導(dǎo)致融資制度發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)變化 促使了國(guó)際貨幣制度的改革 推動(dòng)了國(guó)際貨幣一體化的進(jìn)程 對(duì)籌資者的影響 金融創(chuàng)新使融資渠道多樣化 融資形式靈活化 從而更好的滿足了籌資者對(duì)融資的不同要求 對(duì)投資者的影響 金融創(chuàng)新擴(kuò)大了資產(chǎn)選擇的空間 并提高了金融資產(chǎn)的收益性和流動(dòng)性 使投資者增強(qiáng)了抗風(fēng)險(xiǎn)的能力 對(duì)全社會(huì)的影響 金融創(chuàng)新繁榮了金融業(yè) 增加了各經(jīng)濟(jì)單位應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)的能力 并且有力地推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展 金融創(chuàng)新的負(fù)面影響加大了金融體系的風(fēng)險(xiǎn) 主要表現(xiàn)在 為投機(jī)活動(dòng)提供了新的手段和場(chǎng)所 增加了銀行表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn) 加劇了金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng) 銀行傳統(tǒng)的存貸利差縮小 增加了從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的壓力和沖動(dòng) 推動(dòng)了金融自由化 國(guó)際化 使各金融機(jī)構(gòu)之間 國(guó)內(nèi)金融與國(guó)際金融之間的相互依賴性增加 從而造成金融風(fēng)險(xiǎn)易于擴(kuò)散 增加了貨幣政策操作的復(fù)雜性 金額創(chuàng)新影響了貨幣政策的效力 這是因?yàn)閯?chuàng)新后的金融工具大都增加了支付功能 使得貨幣的定義變得十分困難 英國(guó)等國(guó)家在金融創(chuàng)新活躍的時(shí)期都多次修改貨幣的定義 但仍然無(wú)法進(jìn)行準(zhǔn)確的計(jì)量 這就容易導(dǎo)致貨幣當(dāng)局對(duì)貨幣供應(yīng)量做出錯(cuò)誤判斷 同時(shí) 金融創(chuàng)新也較大地削弱了中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制能力與效果 易導(dǎo)致貨幣政策失效和金融監(jiān)管困難 從整體看金融創(chuàng)新的而積極作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)它的負(fù)面影響 應(yīng)當(dāng)積極地推動(dòng)金融創(chuàng)新 并采取有效地措施趨利避害 第四部分由次貸危機(jī)引發(fā)對(duì)金融創(chuàng)新的思考 次貸危機(jī)之鑒次貸危機(jī)由美國(guó)擴(kuò)展為全球共振的金融風(fēng)暴 雖經(jīng)各國(guó)央行聯(lián)手注資 美聯(lián)儲(chǔ)降低再貼現(xiàn)利率等干預(yù)措施 隨后危勢(shì)緩解 但其沖擊波仍在繼續(xù)蔓延 國(guó)內(nèi)輿論曾對(duì)此國(guó)際金融事件給予較高關(guān)注 中國(guó)銀行 工商銀行 建設(shè)銀行相繼披露所持次貸債券數(shù)額新聞發(fā)生 更證明了中國(guó)在危機(jī)中難以完全涉身事外 對(duì)我國(guó)金融創(chuàng)新的啟示我們必須對(duì)金融創(chuàng)新利弊可能產(chǎn)生的市場(chǎng)影響要有足夠的思想準(zhǔn)備我國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新不能脫離中國(guó)國(guó)情盡管借鑒或引進(jìn)是金融創(chuàng)新的有效途徑 但不能迷信更不可盲從境外的金融創(chuàng)新工具金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新更要堅(jiān)持 謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng) 的基本原則 一 風(fēng)險(xiǎn)的含義概念 風(fēng)險(xiǎn)是從事后角度來(lái)看的由于不確定性因素 風(fēng)險(xiǎn)源 而造成的損失P77 奈特 1921 理解 不確定性 損失 風(fēng)險(xiǎn)源 損失的可能 2 未來(lái)?yè)p失的不確定性 0 P 1 二 金融風(fēng)險(xiǎn)的含義 FinancialRisks 金融風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)主體在金融活動(dòng)中遭受損失的不確定性 企業(yè)與組織單位 家庭與個(gè)人 金融企業(yè) 非金融企業(yè) 個(gè)體組織 行政事業(yè)單位 微觀層面 金融活動(dòng) 買(mǎi)賣(mài)金融產(chǎn)品或金融服務(wù) 歸納起來(lái) 金融風(fēng)險(xiǎn)有如下6個(gè)特征 1 隱蔽性由于金融機(jī)構(gòu)具有一定創(chuàng)造信用的能力 因此它可以在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)通過(guò)不斷創(chuàng)造新的信用來(lái)維持和掩蓋或試圖補(bǔ)救已經(jīng)失敗的信用關(guān)系 而只有當(dāng)失敗的信用關(guān)系發(fā)展到難以為繼的時(shí)候 才以 總爆炸 的形式最終暴露出來(lái) 金融風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性 可以給金融機(jī)構(gòu)提供一些緩沖和彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì) 三 金融風(fēng)險(xiǎn)的特征 1 隱蔽性 2 如果銀行能夠及時(shí)有效地采取措施 對(duì)已經(jīng)發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)加以控制銀行就可以利用其可隱蔽性的特點(diǎn) 通過(guò)創(chuàng)造信用獲得生存和發(fā)展的能力對(duì)發(fā)生的那部分損失進(jìn)行彌補(bǔ) 2 普遍性所有的金融業(yè)務(wù)都存在金融風(fēng)險(xiǎn) 金融風(fēng)險(xiǎn)普遍存在的重要原因之一是 金融在很大程度上是以信用為基礎(chǔ)的 金融機(jī)構(gòu)作為融資中介 實(shí)質(zhì)上是一個(gè)多邊信用關(guān)系 任何一端的風(fēng)險(xiǎn)都可以通過(guò)這一 綜合器 而傳遞給其他的信用關(guān)系 3 相關(guān)性盡管金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生在一定程度上是由金融機(jī)構(gòu)自身決策行為造成的 但從根本上講 金融風(fēng)險(xiǎn)是非金融經(jīng)濟(jì)主體風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)或金融業(yè)的轉(zhuǎn)嫁 若經(jīng)濟(jì)主體和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn) 金融風(fēng)險(xiǎn)也就無(wú)從談起 4 突發(fā)性和潛伏性傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)常表現(xiàn)為潛伏性 新興金融風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為突發(fā)性 例如 傳統(tǒng)貸款中的信用風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)一個(gè)有問(wèn)題的客戶的貸款 由于貸款期長(zhǎng) 需要3 5年的時(shí)間這筆貸款才被提取完畢 或者用款還款期長(zhǎng) 要到5 10年或者更長(zhǎng)時(shí)間以后 才能發(fā)生還款困難的問(wèn)題 而使這筆風(fēng)險(xiǎn)可以潛伏很長(zhǎng)的一段時(shí)間 而目前許多新興的金融風(fēng)險(xiǎn) 常是突發(fā)性的 如 巴林銀行的倒閉 法興銀行巨額虧損等 現(xiàn)代金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn) 使一個(gè)銀行在一夜之間由巨額盈利變?yōu)樘潛p 或者由于計(jì)算機(jī)等現(xiàn)代技術(shù)直接參與交易 發(fā)生技術(shù)故障使一家銀行在幾秒鐘之內(nèi)導(dǎo)致崩潰 5 慣性和 潰堤 特征金融機(jī)構(gòu)發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)損失后 其經(jīng)營(yíng)者往往想方設(shè)法采取措施進(jìn)行補(bǔ)救和彌補(bǔ) 最常用的辦法就是 繼續(xù)注入資金 或者繼續(xù)采取同樣的行動(dòng) 以期注入新的活力和尋找新的機(jī)會(huì)來(lái)挽回?fù)p失 形成一種慣性損失 或者像江河 潰堤 一樣一瀉而不可收拾 6 擴(kuò)散性金融以信用為基礎(chǔ) 金融機(jī)構(gòu)作為融資中介 實(shí)質(zhì)上是由一個(gè)多邊信用共同建立起來(lái)的信用網(wǎng)絡(luò) 信用關(guān)系的原始借貸通過(guò)這一中介后 不再具有對(duì)應(yīng)關(guān)系 而是相互交織 相互聯(lián)動(dòng) 任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)損失都有可能通過(guò)這個(gè)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)散到其他環(huán)節(jié) 任何一個(gè)鏈條斷裂 都有可能釀成較大的金融風(fēng)險(xiǎn) 甚至引發(fā)金融危機(jī) 6 擴(kuò)散性 2 自20世紀(jì)70年代浮動(dòng)匯率制度實(shí)施 特別是80年代以來(lái) 金融全球化 包括金融機(jī)構(gòu) 國(guó)際資本流動(dòng)和金融市場(chǎng)等 從不同側(cè)面加大了金融體系的風(fēng)險(xiǎn) 金融全球化加快了金融風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際傳播和擴(kuò)散 許多國(guó)家政府逐漸開(kāi)始重視金融風(fēng)險(xiǎn) 許多大企業(yè) 跨國(guó)公司和金融行業(yè)紛紛成立了風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén) 特別是美國(guó)1987年股災(zāi)以及1997年?yáng)|南亞危機(jī)之后 各國(guó)政府部門(mén)和企業(yè)更加強(qiáng)化了對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理 盡管如此 仍有許多因風(fēng)險(xiǎn)管理不善而造成的重大損失的事件發(fā)生 四金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的理論解釋 1 金融不穩(wěn)定性理論根據(jù) 新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典 解釋 金融不穩(wěn)定性假說(shuō)是指私人信貸創(chuàng)造機(jī)構(gòu) 特別是商業(yè)銀行和相關(guān)貸款者固有的經(jīng)歷周期性危機(jī)和破產(chǎn)的傾向 這些金融中介機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)狀況的崩潰隨后會(huì)傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)中的各個(gè)方面 從而帶來(lái)全面的經(jīng)濟(jì)衰退 金融不穩(wěn)定及其危機(jī)是經(jīng)濟(jì)生活的現(xiàn)實(shí) 經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期就已埋下金融機(jī)能失常與金融動(dòng)蕩的種子 在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期 貸款人的貸款條件越來(lái)越寬松 企業(yè)也充分利用寬松的信貸環(huán)境多借款 2 非對(duì)稱信息理論信息經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為 現(xiàn)實(shí)世界中信息是不完全的 不對(duì)稱的 即當(dāng)事人一方比另一方掌握的信息更多 信息不對(duì)稱必然產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn) 阿克洛夫 Akerlof 1970年提出舊車(chē)市場(chǎng)模型開(kāi)創(chuàng)逆向選擇理論 斯蒂格利茨 Stiglitz 和韋斯將該模型引入金融市場(chǎng) 借貸市場(chǎng)的道德風(fēng)險(xiǎn)有三種表現(xiàn)形式 一是改變資金用途 二是有還款能力但隱瞞自己的收入 不歸還銀行貸款 三是取得資金后對(duì)借入資金的使用效益漠不關(guān)心 不負(fù)責(zé)任 致使發(fā)生損失 3 資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)理論許多金融風(fēng)險(xiǎn)都與金融資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)相關(guān) 金融資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)是金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的一個(gè)重要來(lái)源 金融資產(chǎn)價(jià)格的急劇下跌是金融危機(jī)的一個(gè)重要標(biāo)志 金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性的原因主要集中在四個(gè)方面 1 過(guò)度投機(jī)的存在2 大量信用和杠桿交易3 宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定4 市場(chǎng)操縱機(jī)制作用 4 金融風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際傳播理論20世紀(jì)80年代以來(lái)的金融全球化主要表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)全球化 國(guó)際資本流動(dòng)全球化和金融市場(chǎng)全球化 它們都從不同側(cè)面加大了金融體系的風(fēng)險(xiǎn) 金融全球化加快了金融風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際的傳播 金融全球化主要通過(guò)以下幾個(gè)方面影響金融風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際的傳播 1 金融全球化為金融風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際傳播提供了自由流動(dòng)的資本載體 2 金融交易電子化 網(wǎng)絡(luò)化 為金融風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際傳播提供了技術(shù)基礎(chǔ) 3 金融全球化使國(guó)際投機(jī)資本的沖擊作用放大 4 金融全球化導(dǎo)致國(guó)際金融監(jiān)管困難 5 金融全球化使得金融風(fēng)險(xiǎn)不僅可以通過(guò)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際渠道進(jìn)行傳播 還可以基于環(huán)境的相似性而產(chǎn)生傳播 五金融風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi) 按金融風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)劃分 信用風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn)等 按金融風(fēng)險(xiǎn)的地域劃分 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn) 它是與整個(gè)股票市場(chǎng)或者整個(gè)期貨市場(chǎng)或外匯市場(chǎng)等相關(guān)金融投機(jī)市場(chǎng)波動(dòng)無(wú)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn) 是指某些因素的變化造成單個(gè)股票價(jià)格或者單個(gè)期貨 外匯品種以及其他金融衍生品種下跌 從而給有價(jià)證券持有人帶來(lái)?yè)p失的可能性 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) SystematicRisk 又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 也稱不可分散風(fēng)險(xiǎn) 是影響所有資產(chǎn)的 不能通過(guò)資產(chǎn)組合而消除的風(fēng)險(xiǎn) 這部分風(fēng)險(xiǎn)由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的 這些因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng) 國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng) 稅制改革等等 它是指由于某種因素的影響和變化 導(dǎo)致股市上所有股票價(jià)格的下跌 從而給股票持有人帶來(lái)?yè)p失的可能性 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的誘因發(fā)生在企業(yè)外部 上市公司本身無(wú)法控制它 其帶來(lái)的影響面一般都比較大 按金融風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)劃分 一 信用風(fēng)險(xiǎn) creditrisk 信用風(fēng)險(xiǎn)有廣義和狹義之分 狹義的信用風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)鶆?wù)人或交易對(duì)手違約給債權(quán)人帶來(lái)?yè)p失的可能性 廣義的信用風(fēng)險(xiǎn)還包括債務(wù)人信用評(píng)級(jí)下降而導(dǎo)致其債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)下降而引起的損失的可能性 在這種情況下 違約的可能性上升 但違約并不一定實(shí)際發(fā)生 事實(shí)上 債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值下降是由于投資者要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 因此未來(lái)償還債務(wù)必須用更大的貼現(xiàn)率貼現(xiàn) 債務(wù)的現(xiàn)值將變小 并非所有的金融產(chǎn)品都有信用風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)債 金融期貨 場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán)不存在信用風(fēng)險(xiǎn) 一方面是因?yàn)閲?guó)家或中央政府作為借款人 債券的信用風(fēng)險(xiǎn)一般被忽略 另一方面場(chǎng)內(nèi)交易的金融產(chǎn)品 由于合約是標(biāo)準(zhǔn)化的 信用風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)保證金要求已經(jīng)事先得到規(guī)避 在國(guó)際金融市場(chǎng)中 需要特別考慮的一類(lèi)信用風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn) 它是指由于債務(wù)人所在國(guó)采取某種政策使債務(wù)人無(wú)法履行其債務(wù)而導(dǎo)致債權(quán)人的損失的可能性 典型的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)外匯管制 限制資本外流 對(duì)外國(guó)借款人征收高于本國(guó)借款人的稅等等 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是 這一風(fēng)險(xiǎn)并非來(lái)源于債務(wù)人 而是來(lái)源于整個(gè)國(guó)家 由于國(guó)際金融市場(chǎng)中的債權(quán)人和債務(wù)人可能分屬兩個(gè)國(guó)家 因此信用風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生在結(jié)算的過(guò)程中 這是由于兩國(guó)結(jié)算的時(shí)間可能不一致導(dǎo)致的 這種風(fēng)險(xiǎn)在外匯交易中較為常見(jiàn) 即一方已經(jīng)按合約支付了一定數(shù)額的某種貨幣 而另一方在支付時(shí)可能遇到一些不可預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)如銀行倒閉等等 金融機(jī)構(gòu) 尤其是銀行十分重視信用風(fēng)險(xiǎn)的管理 因?yàn)橥鹑跈C(jī)構(gòu)會(huì)擁有眾多的借款人或購(gòu)買(mǎi)各種存在信用風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品 例如商業(yè)銀行一般擁有大量的借款人 基金管理公司可能持有大量的企業(yè)債 二 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) marketrisk 1 含義 它是指金融市場(chǎng)因子 包括金融產(chǎn)品的價(jià)格 收益率等等 的不利波動(dòng)而導(dǎo)致金融資產(chǎn)損失的可能性 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是金融市場(chǎng)中最主要的風(fēng)險(xiǎn) 它存在于所有的金融產(chǎn)品中 對(duì)于固定收益證券而言 盡管大多數(shù)的債券未來(lái)的現(xiàn)金流 利息與本金 是確定的 但由于市場(chǎng)收益率是波動(dòng)的 所以其價(jià)格是不確定的 即使對(duì)于將債券持有到期的投資者 仍然存在再投資風(fēng)險(xiǎn) 最重要也是最基本的市場(chǎng)因子是匯率和利率 其中利率更為基礎(chǔ) 之所以說(shuō)利率和匯率重要 是由于如果它們一旦出現(xiàn)波動(dòng) 會(huì)影響到整個(gè)固定收益證券市場(chǎng)收益率的上升 許多金融機(jī)構(gòu) 如保險(xiǎn)公司 銀行 都會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)管理中將利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)單獨(dú)列出 2 分類(lèi)利率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)3 特征大多具有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)特征 風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自經(jīng)濟(jì)體系 難以分散化 a 利率風(fēng)險(xiǎn) interestraterisk 利率風(fēng)險(xiǎn)是指利率變動(dòng)給各類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體的未來(lái)成本或收益所帶來(lái)的不確定性 無(wú)論是金融企業(yè)還是非金融企業(yè) 只要其資產(chǎn)和負(fù)債的類(lèi)型 數(shù)量及期限不一致 利率的變動(dòng)就會(huì)對(duì)其資產(chǎn) 負(fù)債產(chǎn)生影響 利率的升降不僅影響利息收支的增減 而且還反方向影響著證券的價(jià)格 理論上講 提高利率會(huì)使股票價(jià)格指數(shù)下降 反之會(huì)上升 此外 利率的升降變動(dòng)還會(huì)影響到匯率的變動(dòng) b 匯率風(fēng)險(xiǎn) foreignexchangerisk 匯率風(fēng)險(xiǎn)又叫外匯風(fēng)險(xiǎn) 它是指匯率變動(dòng)給外匯持有者或經(jīng)營(yíng)者的外匯資產(chǎn) 負(fù)債和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所帶來(lái)的不確定性影響 自1973年布雷頓森林體系崩潰 浮動(dòng)匯率制度實(shí)施以來(lái) 各主要貨幣的匯率波動(dòng)頻繁 匯率風(fēng)險(xiǎn)日益成為從事涉外貿(mào)易 投資和金融活動(dòng)的企業(yè) 個(gè)人所關(guān)注的問(wèn)題 匯率風(fēng)險(xiǎn)的損益結(jié)果取決于當(dāng)事人的凈外匯頭寸及匯率變動(dòng)的方向 在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中 只要涉及貨幣兌換的環(huán)節(jié) 交易者就面臨匯率風(fēng)險(xiǎn) 案例7 1就充分說(shuō)明了我國(guó)進(jìn)口企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn) c 證券價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) securitiesrisk 證券價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指 股票 債券 基金和票據(jù)等的價(jià)格變化而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 這種風(fēng)險(xiǎn)不但使得投資者在投資到期時(shí)可能得不到投資決策時(shí)所預(yù)期的收益 而且還可能使其虧損累累 以上這是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的三種表現(xiàn)形式 三 操作風(fēng)險(xiǎn) operationalrisk 1 含義 由不完善的內(nèi)部業(yè)務(wù)程序 人員及系統(tǒng)或外部事件造成損失的風(fēng)險(xiǎn) 2 分類(lèi)3 特征 普遍存在性 非營(yíng)利性 可轉(zhuǎn)化性 人員風(fēng)險(xiǎn) 內(nèi)部欺詐 道德風(fēng)險(xiǎn)等 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 業(yè)務(wù)中斷 系統(tǒng)失靈等 程序風(fēng)險(xiǎn) 交割 流程管理風(fēng)險(xiǎn) 外部事件風(fēng)險(xiǎn) 外部欺詐 意外事故 信任危機(jī)等 四 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) liquidityrisk 1 含義 資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 負(fù)債的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)2 特征形成原因復(fù)雜 流動(dòng)性計(jì)劃的偏差 信用 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等導(dǎo)致 資產(chǎn)無(wú)法以合理的成本及時(shí)變現(xiàn) 從而可能給資產(chǎn)持有者帶來(lái)的損失 各種因素變化導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)負(fù)債發(fā)生不規(guī)則變動(dòng) 對(duì)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生沖擊并引發(fā)相關(guān)損失的可能 如 擠兌 退保風(fēng)潮 信用風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn) 法律 合規(guī)風(fēng)險(xiǎn) 戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn) 重點(diǎn)研究的風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)活動(dòng)普遍面臨的風(fēng)險(xiǎn) 2金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述 一 風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度二 金融風(fēng)險(xiǎn)管理的動(dòng)因與功能三 金融風(fēng)險(xiǎn)管理的流程 風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度 1 風(fēng)險(xiǎn)厭惡RiskAversion 2 風(fēng)險(xiǎn)偏好RiskPreference riskloving 3 風(fēng)險(xiǎn)中性RiskNeutrality 判斷標(biāo)準(zhǔn) 根據(jù)投資者在確定性收益帶來(lái)的效用和期望收益與確定性收益相同的不確定收益下的期望效用之間的偏好選擇來(lái)判斷風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度 1 風(fēng)險(xiǎn)厭惡RiskAversion 主體的效用函數(shù)為嚴(yán)格凸函數(shù) 確定性財(cái)富帶來(lái)的效用大于參與期望收益相同的一場(chǎng)賭博帶來(lái)的期望效用 2 風(fēng)險(xiǎn)偏好RiskPreference 主體的效用函數(shù)為嚴(yán)格凹函數(shù) 確定性財(cái)富帶來(lái)的效用小于參與期望收益相同的一場(chǎng)賭博帶來(lái)的期望效用 3 風(fēng)險(xiǎn)偏中性RiskNeutrality 主體的效用函數(shù)為線性函數(shù) 確定性財(cái)富帶來(lái)的效用等于參與期望收益相同的一場(chǎng)賭博帶來(lái)的期望效用 總結(jié) 效用函數(shù) 常用二次函數(shù)形式風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度 經(jīng)濟(jì)主體通常是風(fēng)險(xiǎn)回避 風(fēng)險(xiǎn)厭惡 的所以 經(jīng)濟(jì)主體的效用函數(shù)通常是凸函數(shù) 在金融理論中 有時(shí)用到風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè) 此時(shí)經(jīng)濟(jì)主體的效用函數(shù)形式為線性函數(shù) 二 金融風(fēng)險(xiǎn)管理的動(dòng)因與功能 一 一般工商企業(yè)1 有利于股東價(jià)值增加 1 風(fēng)險(xiǎn)管理有利于降低貼現(xiàn)率 2 風(fēng)險(xiǎn)管理有利于增加未來(lái)現(xiàn)金流有利于降低企業(yè)納稅成本 有利于降低企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)成本 有利于避免因融資問(wèn)題導(dǎo)致的投資不足現(xiàn)象 從而有利于未來(lái)現(xiàn)金流增加 2 有利于企業(yè)管理者利益增加 1 是管理者管理能力的體現(xiàn) 2 高的風(fēng)險(xiǎn)管理水平可以為管理者提供工作保護(hù) 3 穩(wěn)定充足的現(xiàn)金流可以為管理者在職消費(fèi)提供便利 二 金融機(jī)構(gòu)1 風(fēng)險(xiǎn)管理是金融機(jī)構(gòu)最重要的信心支持2 風(fēng)險(xiǎn)管理是金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力的重要構(gòu)成要素3 風(fēng)險(xiǎn)管理是金融監(jiān)管的要求 三 金融風(fēng)險(xiǎn)管理的流程概念 金融風(fēng)險(xiǎn)管理是指人們通過(guò)實(shí)施一系列的政策和措施來(lái)控制金融風(fēng)險(xiǎn)以消除或減少其不利影響的行為金融風(fēng)險(xiǎn)管理的具體內(nèi)涵是多重的 對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的含義應(yīng)從不同角度和不同層面來(lái)加以理解 我們認(rèn)為金融風(fēng)險(xiǎn)管理包括制度性措施和技術(shù)性措施 制度性措施主要是指法律制度 組織制度和程序制度 本書(shū)不展開(kāi)討論 下面從總體上討論技術(shù)性措施 1 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別就是在紛繁復(fù)雜的宏觀 微觀風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)環(huán)境中 對(duì)經(jīng)濟(jì)主體所面臨的和潛在的各種風(fēng)險(xiǎn)加以判斷 歸類(lèi)并鑒定風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的過(guò)程 存在風(fēng)險(xiǎn)并不可怕 重要的是必須充分認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在 運(yùn)用科學(xué)的方法識(shí)別風(fēng)險(xiǎn) 尋求相應(yīng)的對(duì)策和措施避免和化解風(fēng)險(xiǎn) 因此 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)和基本前提 識(shí)別金融風(fēng)險(xiǎn)的方法通常有以下幾種 2 風(fēng)險(xiǎn)度量 風(fēng)險(xiǎn)度量是在對(duì)過(guò)去損失資料分析的基礎(chǔ)上 運(yùn)用數(shù)理方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化分析 并對(duì)損失的概率分布與損失程度做出估計(jì) 對(duì)金融市場(chǎng)而言 風(fēng)