企業(yè)財(cái)務(wù)分析PPT課件

企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告分析 2 課程主要內(nèi)容 信息影響投資者行為的模式估值理論和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型財(cái)務(wù)指標(biāo)概述財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系財(cái)務(wù)報(bào)表分析基本理論財(cái)務(wù)報(bào)表分析作用資產(chǎn)負(fù)債表分析利潤表和現(xiàn)金流量表分析附注分析其他注意事項(xiàng) 3 財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)投資者的影響模式 業(yè)內(nèi)其他企業(yè)發(fā)布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)預(yù)期影響投資者對(duì)業(yè)內(nèi)企業(yè)價(jià)值的估值某企業(yè)發(fā)布的實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和分析師早前作出的預(yù)期之間產(chǎn)生差異此項(xiàng)差異影響以后期的預(yù)期 使估值發(fā)生變化 4 報(bào)表影響預(yù)期 差異影響估值 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是企業(yè)一段時(shí)間內(nèi)的經(jīng)營成果是歷史數(shù)據(jù)預(yù)期值常根據(jù)前期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作出財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)通過影響預(yù)期值來影響對(duì)企業(yè)價(jià)值的估值 5 Jan06 2005preliminaryfinancialresults UT UTStarcom Inc Nasdaq UTSI agloballeaderinIP basedend to endnetworkingsolutionsandservices todayannouncedpreliminaryfinancialresultsforthefourthquarter2004 TheCompanyexpectstoreportfourthquarterrevenuesintherangeof 740millionto 745million versusinitialguidanceof 875millionto 885million UnderGenerallyAcceptedAccountingPrinciples GAAP theCompanyexpectstoreportaNetLossPerShareof 0 40 to 0 45 6 Jan06 2005preliminaryfinancialresults UT FirstQuarter2005GuidanceTotalRevenues 770 780millionGrossMargins 23 25 GAAPEPS 0 20 0 22 7 UT毛利率迅速下滑 8 UT的盈利水平迅速下滑 9 UT對(duì)PHS的依賴程度 10 UT在PHS的市場(chǎng)份額 11 電信和網(wǎng)通PHS的投資趨勢(shì) 12 UT市場(chǎng)估值變化 13 中興通訊同期估值變化 14 中興同期估值變化 15 中興對(duì)PHS的依賴 16 中興的產(chǎn)品和市場(chǎng)份額 17 分析師修正盈利預(yù)期的根據(jù) 經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化影響產(chǎn)品需求和行業(yè)投資由于INTEL發(fā)布的季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示企業(yè)庫存增加 分析師調(diào)降整個(gè)行業(yè)的需求從而調(diào)降行業(yè)景氣程度由于TFT面板價(jià)格下跌 全行業(yè)調(diào)減未來建設(shè)規(guī)模和資本支出 分析師全面調(diào)整全行業(yè)的景氣周期 18 經(jīng)典的估值方法 或稱DDM法 股利貼現(xiàn)模型需預(yù)測(cè)未來各期的現(xiàn)金股利貼現(xiàn)因子為風(fēng)險(xiǎn)收益企業(yè)的生命期是無限的在實(shí)際運(yùn)用中的困難 終值估計(jì)舉例 格力電器 估值報(bào)告 19 風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系 20 DDM運(yùn)用案例 21 DDM運(yùn)用案例 公司2005年的空調(diào)銷量將達(dá)到950萬臺(tái)左右 增長(zhǎng)35 40 公司在08年以后進(jìn)入成熟后期 現(xiàn)金分紅比例進(jìn)一步加大 2008 2012年間為80 以后恒平分紅比例為85 公司在2008 2012年的五年內(nèi) 凈利潤保持5 的年增長(zhǎng)幅度 2013年以后進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)期 永續(xù)增長(zhǎng)率為2 5 22 DDM運(yùn)用案例 23 擴(kuò)展的估值方法 針對(duì)于那些不穩(wěn)定發(fā)放股利的現(xiàn)象預(yù)測(cè)對(duì)象為 自由現(xiàn)金流 自由現(xiàn)金流 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流 資本支出運(yùn)用中也存在和前者類似的困難 24 基于剩余收益的估值方法 單年的凈資產(chǎn)變化模式經(jīng)年的凈資產(chǎn)變化模式 25 估值模型的展開和變形 展開式 26 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì) 27 Altman的破產(chǎn)模型 用于區(qū)分上市公司中的健康公司和財(cái)務(wù)困難公司并預(yù)測(cè)將在未來成為后者的公司Altman的Z Model用于非上市公司Altman的Z Model用于上市和非上市的制造 流通 服務(wù)類公司 不包括金融業(yè)Altman的Z Model 28 Altman模型及應(yīng)用 29 Z系列模型預(yù)測(cè)的出錯(cuò)率 30 Altman模型及應(yīng)用 31 預(yù)測(cè)債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn) 信用等級(jí)評(píng)估信用等級(jí)決定融資成本 32 財(cái)務(wù)指標(biāo)概覽 33 指標(biāo)反映行業(yè)特色和經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 盈利能力和經(jīng)營活動(dòng)效率的權(quán)衡指標(biāo)凸現(xiàn)行業(yè)特色總杠桿率的權(quán)衡經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿貢獻(xiàn)毛益 EBITEBIT 凈利潤討論 如何區(qū)分總成本費(fèi)用中的固定和變動(dòng)部分 34 財(cái)務(wù)指標(biāo)概覽 資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)指標(biāo)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)負(fù)債結(jié)構(gòu)權(quán)益結(jié)構(gòu)利潤表的結(jié)構(gòu)指標(biāo)毛利率營業(yè)利潤率EBIT率和EBITDA率凈利潤率 35 財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià) 便于不同規(guī)模的公司或同一公司在不同階段比較風(fēng)險(xiǎn)和收益 按規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)化 假定分子和分母分別獨(dú)立于企業(yè)規(guī)模忽略成本性態(tài)假定分子和分母之間的關(guān)系為線性缺乏評(píng)判標(biāo)準(zhǔn) 好壞的評(píng)價(jià)取決于分析者的立場(chǎng)分子分母為負(fù)值可能導(dǎo)致謬誤會(huì)計(jì)方法的選擇至關(guān)重要企業(yè)容易通過期末交易影響指標(biāo) 36 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本理論 投入和產(chǎn)出投資報(bào)酬效率營運(yùn)資本管理 37 投入和產(chǎn)出 微觀企業(yè)資源配置的問題專注于某個(gè)行業(yè)Vs投資于多個(gè)行業(yè)關(guān)于投入的衡量關(guān)于產(chǎn)出的衡量舉例 萬科企業(yè) 38 投入和產(chǎn)出 銷售收入 流動(dòng)資產(chǎn) A B C 39 投資報(bào)酬效率 減少 增加 獲利的機(jī)會(huì)增加 40 總資產(chǎn)報(bào)酬率舉例 41 投資報(bào)酬效率 另一方面 現(xiàn)金 應(yīng)收帳款 存貨 保持最低水平 保證最快變現(xiàn) 保持最低存量 催收 由于 降低了企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力 嚴(yán)格控制采購 42 營運(yùn)資本管理分析方法 流動(dòng)比率的分析營運(yùn)資金余量流動(dòng)資產(chǎn)是越多越好嗎 對(duì)沖法檢驗(yàn) 43 營運(yùn)資本管理 永久性營運(yùn)資本 滿足企業(yè)長(zhǎng)期最低需求的那部分流動(dòng)資產(chǎn) 臨時(shí)性營運(yùn)資本 隨季節(jié)需求而變化的流動(dòng)資產(chǎn) 44 長(zhǎng)期融資和短期融資的結(jié)合 對(duì)沖法 融資安排 每項(xiàng)資產(chǎn)的變現(xiàn)日與相應(yīng)負(fù)債到期日大致相同 45 46 對(duì)沖法之資產(chǎn)分布 長(zhǎng)期資產(chǎn) 永久性營運(yùn)資產(chǎn) 季節(jié)性營運(yùn)資產(chǎn) 47 對(duì)沖法之融資分布 長(zhǎng)期融資 長(zhǎng)期融資 短期融資 48 風(fēng)險(xiǎn)與成本的權(quán)衡 短期融資 保守型融資政策 長(zhǎng)期融資 長(zhǎng)期融資 49 風(fēng)險(xiǎn)與成本的權(quán)衡 短期融資 攻擊性的融資政策 長(zhǎng)期融資 長(zhǎng)期融資 50 中興通訊的流動(dòng)比率 51 中興通訊的資產(chǎn)和融資結(jié)構(gòu) 52 財(cái)務(wù)報(bào)表的服務(wù)對(duì)象 投資者和債權(quán)人內(nèi)部管理和績(jī)效評(píng)估競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手監(jiān)管機(jī)構(gòu) 53 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的作用 由上而下的分析方法宏觀分析 行業(yè)分析 企業(yè)價(jià)值分析企業(yè)價(jià)值分析未來行業(yè)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)和經(jīng)營特點(diǎn)管理的長(zhǎng)期目標(biāo)和計(jì)劃融資偏好和政策管理的有效性 內(nèi)部?jī)r(jià)值和外部?jī)r(jià)值 54 未來財(cái)務(wù)狀況的分析 管理目標(biāo)產(chǎn)品 市場(chǎng)機(jī)會(huì)產(chǎn)品 市場(chǎng)戰(zhàn)略市場(chǎng) 經(jīng)營和競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)公司的銷售額為達(dá)到戰(zhàn)略和未來銷售額所需要的投資考慮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和管理壓力的獲利前景未來3 5年的融資計(jì)劃當(dāng)年的融資計(jì)劃 55 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的含義 計(jì)算公司價(jià)值 股權(quán)投資 的變量經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)衾麧檭糍Y產(chǎn) 56 資產(chǎn)分析 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)的分布 比較 資產(chǎn)質(zhì)量 投資報(bào)酬率理論 流動(dòng)資產(chǎn) 周轉(zhuǎn) 變現(xiàn)性 應(yīng)收款價(jià)值評(píng)估存貨價(jià)值和結(jié)構(gòu)分析存貨計(jì)價(jià)方法的影響長(zhǎng)期資產(chǎn)價(jià)值分析 盈利 盈利性 攤銷方法的影響支出費(fèi)用化和資本化的選擇 57 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的行業(yè)差異 58 企業(yè)規(guī)模對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響 59 流動(dòng)資產(chǎn)比重的變化 60 負(fù)債和資本結(jié)構(gòu)分析 負(fù)債比例Vs 真正的負(fù)債水平舉例 京東方表外籌資舉例 中興通訊MM資本結(jié)構(gòu)定理有企業(yè)所得稅和破產(chǎn)成本存在的前提下負(fù)債融資成本 1 稅率 利率 61 資本結(jié)構(gòu)分析 62 稅金分析 稅金的合成作用增值稅和營業(yè)稅判斷營業(yè)收入的合理性所得稅稅率變化稅收優(yōu)待的隱患 63 盈利能力分析 毛利分析三費(fèi)分析營業(yè)利潤分析EBITVs EBITDA 64 現(xiàn)金流量表分析 經(jīng)營現(xiàn)金流入和主營業(yè)務(wù)收入的關(guān)系經(jīng)營現(xiàn)金流出和主營業(yè)務(wù)成本的關(guān)系經(jīng)營現(xiàn)金對(duì)主營業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)的作用 65 附注分析舉例 中興通訊公告改變會(huì)計(jì)政策四川長(zhǎng)虹2003年度報(bào)告就應(yīng)收賬款問題的回收進(jìn)度等期后事項(xiàng)的說明多家公司關(guān)于委托理財(cái)?shù)恼f明 66 財(cái)務(wù)報(bào)表分析舉例 資產(chǎn)質(zhì)量盈利能力現(xiàn)金流量融資偏好營運(yùn)資本管理效率 67 尋找適用的財(cái)務(wù)信息 成本與效益原則分析的細(xì)節(jié)性要求可理解性原則分析方法和采用的指標(biāo)決策有用性原則突出行業(yè)特點(diǎn)和分析對(duì)象特點(diǎn)預(yù)測(cè)價(jià)值對(duì)企業(yè)未來經(jīng)營現(xiàn)金流的影響 68 百里挑一挑公司 行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)優(yōu)秀財(cái)務(wù)穩(wěn)健制度通透 這些遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠 69 還需考慮以下問題 是否經(jīng)歷了行業(yè)低谷的考驗(yàn)是否對(duì)企業(yè)未來