某某年金融運行與某某年展望(doc 19頁)

2008年金融運行與2009年展望內(nèi)容摘要：2008年金融調(diào)控上半年從緊，下半年有所松動，貨幣信貸增長放緩。2009年國際環(huán)境陰云密布，全球金融風暴和外需萎縮將加劇我國經(jīng)濟減速進程，加大我國金融風險。國際大宗商品價格暴跌，國內(nèi)生產(chǎn)資料和農(nóng)產(chǎn)品的價格“洪峰”已過，通脹問題已不再是2009年經(jīng)濟運行的突出矛盾，經(jīng)濟增長過快下滑和金融風險上升將成為宏觀調(diào)控面臨的主要問題。金融調(diào)控的目標應(yīng)由“保增長、控通脹”變?yōu)椤氨Ｔ鲩L、防風險”，貨幣政策也應(yīng)重新轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”。開始于2001年的中國新一輪經(jīng)濟增長上升期在2007年四季度出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，并在2008年確立周期性下滑態(tài)勢。2008年發(fā)生的一系列突發(fā)事件對處于周期性下滑期的中國經(jīng)濟增長形成外部沖擊，加劇了經(jīng)濟下滑的勢頭。發(fā)生于上半年的國內(nèi)雪災(zāi)、地震等重大自然災(zāi)害對中國經(jīng)濟增長形成了“一過性”擾動，發(fā)生于三季度的全球金融風暴則對中國經(jīng)濟增長形成更為強烈和持久的沖擊。在周期性下滑和突發(fā)事件的雙重作用下，2008年GDP增速逐季下降，一季度GDP同比增長10.6%，二季度增長10.1%，三季度僅增長9.0%，回落勢頭在下半年愈發(fā)明顯。與經(jīng)濟運行態(tài)勢相對應(yīng)，我國金融調(diào)控和金融運行在2008年上下半年呈現(xiàn)不同的格局：上半年金融調(diào)控持續(xù)從緊，下半年適度放松。一、2008年金融調(diào)控由堅持“從緊”轉(zhuǎn)為“適度放松”1按照“雙防”要求，2008年上半年金融調(diào)控堅持從緊為達到“防過熱、防通脹”的宏觀調(diào)控目標，根據(jù)2007年底召開的中央經(jīng)濟工作會議要求，2008年上半年實施了從緊的貨幣政策。（1）連續(xù)六次上調(diào)法定存款準備金率，到6月末，存款準備金率由14.5%上調(diào)至17.5%，創(chuàng)下歷史最高水平。（2）對商業(yè)銀行信貸投放實行嚴格的總量控制，要求全年新增貸款量不超過去年實際水平。（3）公開市場操作靈活搭配對沖工具，加強流動性管理。上半年，公開市場操作主要以每周二發(fā)行1年期央行票據(jù)，每周四發(fā)行3個月和3年期央票，并搭配短期（7天、14天、28天）和長期（91天和182天）正回購的方式。公開市場操作與法定存款準備金率的調(diào)整相配合，合理控制銀行體系流動性。2面對國際國內(nèi)新形勢，2008年下半年金融調(diào)控出現(xiàn)松動2008年下半年，國際和國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢發(fā)生很大變化，7月25日，中央政治局討論研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作，將宏觀調(diào)控的目標由前期的“雙防”調(diào)整為“保增長、控通脹”的“一保一控”。為應(yīng)對全球金融風暴，達到“保增長”的目的，金融調(diào)控出現(xiàn)松動，具體有：（1）連續(xù)兩次下調(diào)存款準備金率。為緩解小企業(yè)融資難的問題，央行宣布從9月25日起，除工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行暫不下調(diào)外，其他存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率下調(diào)1個百分點，汶川地震重災(zāi)區(qū)地方法人金融機構(gòu)下調(diào)2個百分點。9月份以來，隨著美國次貸危機深化引發(fā)的全球金融風暴愈演愈烈，央行決定，自10月15日起下調(diào)人民幣存款準備金率0.5個百分點。（2）連續(xù)三次降息。在經(jīng)過2007年連續(xù)六次加息后，2008年上半年，利率政策進入真空期。9月份以來，全球金融動蕩不斷加劇，各國央行紛紛推出注資、降息等一系列“救市”措施。我國央行根據(jù)國際利率的變動和國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢的需要，在9月16日、10月9日和10月30日連續(xù)三次降息。配合存貸款基準利率下調(diào)，央行還下調(diào)了央行票據(jù)發(fā)行利率和正回購利率。（3）公開市場操作縮短央票發(fā)行期限，減小發(fā)行力度。下半年，公開市場操作改為每周二發(fā)行1年期央票，每周四發(fā)行3個月和6個月期央票，并搭配短期正回購操作的方式，三年期央行票據(jù)和182天的正回購操作退出舞臺。9月中旬以來，6個月期央票也退出發(fā)行。10月27日，央行公告稱，每周二發(fā)行的1年期票據(jù)改為隔周發(fā)行。（4）信貸總量控制有所松動。央行于8月底調(diào)增2008年度商業(yè)銀行信貸規(guī)模，采用“區(qū)別對待”的方式，對全國性商業(yè)銀行在原有信貸規(guī)?；A(chǔ)上調(diào)增5%，對地方性商業(yè)銀行調(diào)增10%，要求確保新增信貸資源向“三農(nóng)”、小企業(yè)、災(zāi)后重建傾斜。為保證房地產(chǎn)市場平穩(wěn)運行，自10月27日起，央行將商業(yè)性個人住房貸款利率下限擴大為貸款基準利率的0.7倍；最低首付款比例調(diào)整為20%。為適應(yīng)形勢需要，11月初，央行進一步取消了對商業(yè)銀行信貸規(guī)劃的硬約束。二、2008年貨幣信貸增長放緩，貨幣流動性下降1M2與M1增速均放緩，M1降幅更深經(jīng)過前4個月的上下小幅波動后，5月份以來，M2增速開始呈現(xiàn)逐月放緩態(tài)勢（見圖1）。9月末M2余額同比增長15.29%，增幅比4月末回落1.65個百分點，比上年末回落1.43個百分點。M1增速也逐步走低，且下降勢頭較M2更為猛烈。9月末M1同比增長9.43%，增幅比上年末下降11.58個百分點，比去年同期低12.64個百分點。圖1 貨幣供應(yīng)量同比增速資料來源：人民銀行網(wǎng)站貨幣供應(yīng)增速放慢有以下原因：一是央行持續(xù)上調(diào)法定存款準備金率，嚴格控制貸款投放，直接減小了貨幣乘數(shù)。9月末，M2乘數(shù)（M2/基礎(chǔ)貨幣）為3.86，比去年同期低0.6；M1乘數(shù)（M1/基礎(chǔ)貨幣）為1.33，比去年同期低0.29。二是外匯占款增長放緩。經(jīng)過2007年37%-42%的高增長后，2008年以來外匯占款余額同比增速回落到29%-35%的區(qū)間。5月份以來更是逐月走低。9月末，外匯占款同比增長29.3%，比5月末下降5.4個百分點，比去年同期低10.9個百分點。三是股市下跌造成保證金存款減少。9月末，證券客戶保證金余額同比下降40.67%。四是企業(yè)資金緊張，企業(yè)存款增速快速下降。9月末，企業(yè)存款余額同比增長13.94%，增幅比去年同期低10.38個百分點。2股市陰跌促使存款定期化、居民儲蓄回流銀行從我國貨幣供應(yīng)量的構(gòu)成看，儲蓄存款占M2的比重持續(xù)保持在40%-50%，活期存款（主要是企業(yè)活期存款）占M2的比重保持在25%-30%，而活期存款占M1的比重達70%-80%。因此儲蓄存款和活期存款的增長變化決定著M2、M1增速的相對變化。2008年以來，由于股市持續(xù)下跌，儲蓄存款不斷回流銀行，企業(yè)存款也出現(xiàn)定期化傾向，活期存款增長不斷放緩。由于活期存款增長與定期存款、儲蓄存款出現(xiàn)不同方向的變化，自2008年5月份起， M1 與M2增速之間的“剪刀差”由正轉(zhuǎn)負，M1增速開始低于同期M2增速，貨幣流動性不斷下降。9月末，貨幣流動性比例（M1/M2）為34.4%，比5月末下降0.8個百分點。圖2 人民幣企業(yè)和居民儲蓄存款同比增速資料來源：人民銀行網(wǎng)站人民幣儲蓄存款余額自2007年10月創(chuàng)下3.7%這一歷史最低增長水平后，開始節(jié)節(jié)回升。2008年9月末，儲蓄存款余額同比增速已回升至21.14%，比去年同期高14.27個百分點。企業(yè)存款也出現(xiàn)定期化傾向，1-9月，企業(yè)活期存款累計下降1042億元，而去年同期為增長10271億元；企業(yè)定期存款累計增長14290億元，比去年同期多增3936億元。儲蓄存款回流銀行體系主要是受股市下跌的影響。央行今年三季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，認為投資股票或基金最合算的居民人數(shù)僅占8.2%，較上季大幅下跌8.6個百分點，比去年同期下跌36.1個百分點；有43.8%的居民認為在當前物價和利率水平下更多儲蓄最合算，比去年同期上升18.5個百分點。3人民幣貸款增長較為平穩(wěn)，居民戶貸款少增較多9月末，人民幣各項貸款余額同比增長14.48%，增幅比上年末低1.62個百分點，比去年同期低2.65個百分點。1-9月人民幣各項貸款增加3.48萬億元，同比多增1201億元。圖3 人民幣貸款增長情況資料來源：人民銀行網(wǎng)站從人民幣貸款的部門投向看，由于房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，居民戶貸款呈同比少增態(tài)勢，但企業(yè)部門貸款仍維持同比多增。前9個月居民戶貸款增加6210億元，同比少增4359億元；非金融性公司及其他部門貸款增加2.86萬億元，同比多增5560億元。從貸款期限看，上半年短期貸款增速下降幅度較大，下半年有所企穩(wěn)；中長期貸款增速上半年保持平穩(wěn)，下半年開始持續(xù)回落。圖4 不同期限貸款同比增速資料來源：人民銀行網(wǎng)站4外匯存款增速回升，外匯貸款增長受到控制2008年上半年，受人民幣加快升值影響，外匯存款余額持續(xù)保持負增長、低增長。下半年，受美元轉(zhuǎn)強的影響，人民幣對美元升值步伐有所減慢，外匯存款增速開始回升，外匯各項存款余額同比增速由6月末的1.75%持續(xù)回升到9月末的9.37%。與外匯存款增速先降后升相反，外匯貸款增速呈先升后降走勢。一季度外匯各項貸款大幅猛增，引起監(jiān)管部門的注意，外管局宣布在今年3月31日的基礎(chǔ)上，再度下調(diào)境內(nèi)金融機構(gòu)短期外債額度，削減期限為1年。其中中資銀行削減幅度為5%，外資法人行削減10%-15%。受此影響，外匯貸款過快增長自4月份起開始得到明顯控制。9月末，金融機構(gòu)外匯貸款余額同比增長30.86 %，增幅比4月末下降25.9個百分點。圖5 2008年外匯存貸款余額月度同比增速資料來源：人民銀行網(wǎng)站5人民幣升值速度先快后慢，升值范圍有所擴大2008年上半年，人民幣對美元升值速度明顯加快，人民幣對美元匯率中間價不斷創(chuàng)下匯改以來新高。自7月中旬開始，隨著美元出現(xiàn)階段性走強，人民幣對美元升值明顯趨緩（見圖6）。圖6 前9月銀行間人民幣對美元中間價資料來源：人民銀行網(wǎng)站2008年一季度人民幣對美元加速升值的同時，對日元和歐元出現(xiàn)貶值。二季度以來，人民幣對美元升值幅度略有放緩，對日元和歐元等非美貨幣則由貶值變?yōu)樯?。進入三季度后，隨著美元對歐元、英鎊等主要國家貨幣走強，人民幣對歐元、英鎊的升值步伐開始明顯加快。8月份人民幣對美元升值0.06%，單月升幅創(chuàng)出2006年6月以來的新低；人民幣對英鎊和歐元急劇升值，升值幅度分別達到8.20%和5.98%，這是匯改以來人民幣對英鎊、歐元的單月最大升值幅度。2008年各月人民幣對美元、歐元、日元波動情況月 份人民幣/美元人民幣/歐元人民幣/100日元絕對值波幅(%)絕對值波幅(%)絕對值波幅(%)1月7.18531.6610.6612 0.056.7560-5.172月7.10581.1210.7809-1.116.7858-0.443月7.01901.2411.0809-2.717.0204-3.344月7.00020.2710.8972 1.696.7229 4.435月6.94720.7610.7772 1.116.5716 2.306月6.85911.2810.8302-0.496.4468 1.947月6.83880.3010.6531 1.666.3255 1.928月6.83450.0610.0522 5.986.2527 1.169月6.81830.249.9997 0.536.4296-2.751-9月累計-7.13- 6.67-0.36注：表內(nèi)人民幣對美元、歐元和日元匯率為每月最后一個交易日的銀行間市場中間價資料來源：人民銀行網(wǎng)站三、2009年中國經(jīng)濟增長堪憂，國內(nèi)金融風險上升 1全球金融動蕩、世界經(jīng)濟減速，國際環(huán)境陰云密布2008年9月份以來，美國近領(lǐng)域一系列的爆炸性事件掀起了席卷全球的金融風暴，出現(xiàn)1929年“大蕭條”以來最為嚴重的全球金融動蕩。盡管美日歐等發(fā)達國家政府在金融危機爆發(fā)后緊急采取了一系列“救市”措施，但并不能挽救發(fā)達國家經(jīng)濟衰退的命運。美國9月份零售額連續(xù)第三個月下滑，當月環(huán)比下降1.2%，為2005年8月以來最大降幅。包括工廠、礦業(yè)和公共事業(yè)在內(nèi)的美國工業(yè)生產(chǎn)9月份下降了2.8%，是1974年12月以來的最大降幅。一系列經(jīng)濟指標表明，美國經(jīng)濟可能已步入衰退。除美國外，英國、日本等所有G7國家的經(jīng)濟也都正處于衰退之中或接近于衰退邊緣。2008年二季度，歐元區(qū)經(jīng)濟增速環(huán)比下降0.2%，日本經(jīng)濟增速環(huán)比下降0.7%。全球金融風暴在美國等發(fā)達國家掀起風浪的同時，也開始蔓延到俄羅斯、香港、阿根廷等新興市場國家和地區(qū)，造成股市暴跌和匯率大幅貶值。目前來看，經(jīng)濟全球化造成的世界各國經(jīng)濟周期同步性將放大金融動蕩對世界經(jīng)濟的拖累，世界經(jīng)濟增長前景黯淡。2中國經(jīng)濟和金融平穩(wěn)運行困難重重國際經(jīng)濟金融環(huán)境的惡化將通過三個渠道對中國形成沖擊：一是貿(mào)易傳導(dǎo)。外部需求的萎縮將拖累我國出口。二是資金傳導(dǎo)。全球金融風暴中“熱錢”流向可能有變，流入中國的熱錢大量流出，將惡化國內(nèi)的金融環(huán)境。三是心理傳導(dǎo)。國際金融市場的風險重估可能改變國內(nèi)投資者的風險偏好和心理預(yù)期。國內(nèi)房地產(chǎn)市場“硬著陸”的可能加大。2006-2007年，我國房地產(chǎn)價格在經(jīng)濟增長強勁、人民幣升值、需求旺盛等因素推動下快速上漲，形成了一定程度的泡沫。2008年以來，國內(nèi)房價漲勢明顯放緩，8、9月份，全國70個大中城市房屋銷售價格出現(xiàn)連續(xù)兩個月環(huán)比下降，預(yù)示著我國房地產(chǎn)市場開始進入調(diào)整期。如果國內(nèi)居民一直保持“持幣觀望”心理，前期進入我國房市的“熱錢”大規(guī)模出逃，則國內(nèi)房地產(chǎn)市場面臨 “硬著陸”的風險。上世紀80、90年代日本房地產(chǎn)泡沫的形成和破裂，曾使日本經(jīng)濟蒙受 “失去的十年”，當前美國房地產(chǎn)泡沫的破裂直接引發(fā)次貸危機，世界經(jīng)濟和國際金融市場都在為此付出沉痛代價。因此，有效處置房地產(chǎn)泡沫是中國宏觀調(diào)控面臨的嚴峻考驗。圖7 70個大中城市房價同比漲幅3經(jīng)濟增長存在過快下滑風險，“保增長”重要性上升由于我國經(jīng)濟步入周期性下滑階段，拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”動力已經(jīng)出現(xiàn)減弱。首先，世界經(jīng)濟增長放緩，我國出口減速的態(tài)勢已基本確立。其次，消費增長后勁不足。盡管目前消費增長形勢較好，但住房、汽車兩大消費熱點需求下降，居民收入增速減緩，未來消費形勢不容樂觀。再次，投資增長有減速苗頭。由于房地產(chǎn)市場面臨調(diào)整，超過城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資20%的房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速7、8、9三個月持續(xù)放緩，隨著住房銷售的持續(xù)下降，房地產(chǎn)投資會進一步下降。4通貨膨脹壓力減輕，“控通脹”已不是主要任務(wù)2008年下半年，我國物價形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)。5月份以來，CPI同比漲幅進入下降通道。從反映CPI即期變化的環(huán)比變化率來看，5、6、7、8、9五個月CPI環(huán)比變化率分別為-0.4%、-0.2%、0.1%、-0.1%和0%，說明5月份以來價格指數(shù)已出現(xiàn)下降勢頭。在全球金融風暴中，國際大宗商品價格出現(xiàn)暴跌。9月份國際原油現(xiàn)貨、期貨價格分別比上月下降12.9%、11.92%；國際市場六種有色金屬現(xiàn)貨、期貨價格分別下降5.48%、6.5%。9月中旬以來，國際煤價跌幅近25%，芝加哥期貨市場的小麥、玉米和大豆價格分別下跌了23%、28%和32%。隨著國際大宗商品價格急劇下挫，國內(nèi)鋼材、煤炭等能源、原材料價格也快速回落。受此影響，9月份工業(yè)品出廠價格漲幅也在年內(nèi)首次出現(xiàn)回落。發(fā)端于2007年下半年的國內(nèi)新一輪通貨膨脹具有明顯的國際傳導(dǎo)色彩，而9月份以來國際原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品價格暴跌宣告國際輸入性通脹壓力基本解除。PPI與CPI雙雙回落，預(yù)示著無論是生產(chǎn)環(huán)節(jié)還是最終消費環(huán)節(jié)，物價上漲的勢頭已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，國內(nèi)生產(chǎn)資料和農(nóng)產(chǎn)品價格“洪峰”已過，國內(nèi)通脹壓力明顯減弱。5商業(yè)銀行不良資產(chǎn)風險上升，信貸緊縮的可能性加大2009年商業(yè)銀行面臨來自兩方面的不良資產(chǎn)風險：一是隨著經(jīng)濟增長放緩，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境趨緊，盈利增長也開始下降，部分企業(yè)資產(chǎn)負債情況趨于惡化，財務(wù)風險顯著加大，還貸能力和還貸意愿減弱，銀行信用風險上升。2008年以來，中國經(jīng)濟增長的領(lǐng)頭羊珠三角和長三角，均出現(xiàn)中小企業(yè)大面積倒閉。而近期，浙江、廣東等地又接連出現(xiàn)大企業(yè)和龍頭企業(yè)倒閉事件。工業(yè)企業(yè)盈利增長在放緩。1-8月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長19.4%，增幅比1-5月回落1.5個百分點，比去年同期回落17.6個百分點；在全部39個工業(yè)行業(yè)中，稅前利潤較1-5月份下降的有20個行業(yè)，較去年同期下降的有19個行業(yè)。二是房地產(chǎn)行業(yè)面臨調(diào)整，房地產(chǎn)業(yè)貸款風險顯著上升。在2006-2007年房價高漲時，我國商業(yè)銀行投向房地產(chǎn)業(yè)的貸款快速擴張。目前與房地產(chǎn)有關(guān)的貸款占商業(yè)銀行貸款總額的比重已超過1/5下半年地產(chǎn)股是否值得投資：長城證券地產(chǎn)研究小組，中國證券報，2008年8月1日。如果房地產(chǎn)市場出現(xiàn)全面、持續(xù)的大幅下跌，則商業(yè)銀行積累的房地產(chǎn)信貸風險將快速釋放，商業(yè)銀行在房地產(chǎn)抵押品價值、個人住房按揭貸款以及房地產(chǎn)開發(fā)貸款這三類資產(chǎn)上的損失相疊加，將給整個銀行業(yè)帶來沉重的打擊。商業(yè)銀行放貸具有很強的順周期性，即在經(jīng)濟增長提速、經(jīng)濟景氣度較高時，商業(yè)銀行傾向于積極放貸，而當經(jīng)濟增長增速減慢、經(jīng)濟景氣度下降時，商業(yè)銀行往往會出現(xiàn)“惜貸”傾向。2009年，商業(yè)銀行信用風險增大，多數(shù)已股份化和公開上市的銀行將更為注重主動的風險控制，因此可能出現(xiàn)惜貸現(xiàn)象。同時，在經(jīng)濟基本面不樂觀、金融動蕩加劇的背景下，企業(yè)和居民的貸款需求也會萎縮。全國銀行家問卷調(diào)查顯示，2008年三季度貸款需求指數(shù)為67.4，較上季明顯回落。在銀行惜貸和企業(yè)、居民貸款需求下降的雙重作用下，2009年信貸緊縮風險加大。圖8 貸款需求景氣指數(shù)6國際短期資本流向可能轉(zhuǎn)變，對國內(nèi)金融穩(wěn)定構(gòu)成威脅美元自2008年7月中旬以來開始由弱轉(zhuǎn)強，反映美元走勢的美元指數(shù)由6月末的72.52持續(xù)攀升，到10月27日已上漲至86.88，累計升值幅度達19.8%。據(jù)筆者觀察，當美元由弱轉(zhuǎn)強時，往往意味著國際資本流向發(fā)生變化，開始由其他國家回流美國。9月份以來的全球金融風暴使得國際短期資本開始尋求“安全地”，紛紛撤出新興市場國家。例如，韓國金融監(jiān)督院調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，僅7月份外國投資者就在韓國股市拋售了約61.1億美元的股票和26.6億美元的短期債權(quán)；俄羅斯中央銀行數(shù)據(jù)顯示，三季度俄羅斯資本凈流出167億美元。中國也面臨同樣問題，由于國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，股票市場和房地產(chǎn)市場低迷，中國對于國際“熱錢”的吸引力也在降低。金融風暴席卷全球以來，一些陷入困境的美歐金融機構(gòu)和投資基金開始著手出售在中國的資產(chǎn)，QFII也遭遇整體凈贖回。如果用新增外匯儲備與新增貿(mào)易順差和FDI之間的差值來簡單估算國家短期資本（熱錢）的流動規(guī)模，則“熱錢”在2007年和2008年上半年流入規(guī)模較大，而2008年三季度開始流出。種種跡象表明，國際短期資本由快速流入我國轉(zhuǎn)為加速流出的可能性在加大，可能影響我國金融穩(wěn)定。圖9 各季度新增外匯儲備與貿(mào)易順差、FDI之差四、吸取歷史經(jīng)驗，努力實現(xiàn)“保增長、防風險”1吸取應(yīng)對亞洲金融危機的經(jīng)驗，及時調(diào)整金融調(diào)控方向2009年我國經(jīng)濟保持快速增長、金融保持平穩(wěn)運行所面臨的國際和國內(nèi)困難較多，而通貨膨脹壓力將較2008年明顯減輕，經(jīng)濟增長過快下滑和金融風險上升將成為宏觀調(diào)控面臨的主要問題，金融調(diào)控的目標應(yīng)由“保增長、控通脹”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨Ｔ鲩L、防風險”。在對抗經(jīng)濟減速和金融風險方面，我國有歷史經(jīng)驗可資借鑒。受1997年亞洲金融危機的沖擊，我國經(jīng)濟曾在1998-2000年出現(xiàn)通貨緊縮和金融風險嚴重的復(fù)雜局面。對比1997年亞洲金融危機后的中國和當前全球金融風暴襲擊下的中國，從現(xiàn)象上看，兩者非常相似。但也存在一些不同。首先，1997年的亞洲金融危機只是區(qū)域性金融危機，而當前全球金融風暴的深度和廣度要大得多，有發(fā)展為全球性金融危機的可能。其次，當前的金融震蕩發(fā)源地在美國，而1997年金融危機發(fā)源地只局限于亞洲新興國家。而且當前的經(jīng)濟全球化程度要遠遠高于1997年，因而世界各國經(jīng)濟周期的同步性也遠遠高于1997年。這就使得當前的全球金融風暴對世界實體經(jīng)濟的沖擊要遠遠大于亞洲金融危機。再次，亞洲金融危機發(fā)生時，我國經(jīng)濟開放度還不高，除貿(mào)易方面受到波及外，資本方面由于有著牢固的防火墻，“熱錢”并未對我國造成沖擊。但2001年加入WTO后，我國迅速溶入全球化進程，經(jīng)濟和金融開放度有了很大提高，全球金融動蕩中的國際短期資本流向變化對我國有著較大的影響?？傮w來看，當前全球金融風暴的破壞力和對我國的沖擊要大于1997年亞洲金融危機，但我國自身應(yīng)對危機的能力和條件較當年要好。在金融層次主要體現(xiàn)為：一是我國有1.9萬億美元巨額外匯儲備，應(yīng)對金融危機和調(diào)節(jié)國際收支失衡的能力較強。二是我國銀行體系更加健康，多數(shù)商業(yè)銀行已經(jīng)實現(xiàn)股份制改造和上市，資本較為充足，不良資產(chǎn)較少。2008年9月末境內(nèi)商業(yè)銀行不良貸款率僅為5.49%。三是經(jīng)過亞洲金融危機洗禮，金融調(diào)控在應(yīng)對危機、化解通縮和金融風險方面積累了一定的經(jīng)驗。2重新實行穩(wěn)健的貨幣政策1997年亞洲金融危機過后，黨中央、國務(wù)院審時度勢，及時確定擴大內(nèi)需的方針，貨幣政策方面，統(tǒng)籌考慮支持經(jīng)濟增長和防范金融風險的關(guān)系，制定了穩(wěn)健的貨幣政策。回顧應(yīng)對亞洲金融危機的歷史經(jīng)驗，2009年為達到“保增長、控風險”的目的，貨幣政策應(yīng)重新轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”。具體要做到：一是貨幣政策由“從緊”轉(zhuǎn)向“放松”，適當增加貨幣供應(yīng)和信貸投放，積極擴大內(nèi)需；二是發(fā)揮信貸政策的結(jié)構(gòu)調(diào)整功能，通過窗口指導(dǎo)引導(dǎo)貸款投向，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整；三是加強金融監(jiān)管，尤其是加強對資本項下的外匯監(jiān)管和商業(yè)銀行信貸風險的管控?？紤]到2009年經(jīng)濟增速將延續(xù)回落態(tài)勢，CPI漲幅也將低于2008年，結(jié)合貨幣流通速度因素，2009年M2同比增速將達15%-16%，據(jù)此進一步推算人民幣貸款全年新增3.6萬億左右。3信貸政策堅持“有保有壓”，做到“調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型”為“保增長”，信貸政策要堅持總量微調(diào)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化相結(jié)合的原則，貫徹落實“區(qū)別對待、有保有壓”的方針，達到促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型的目的。具體而言，要繼續(xù)限制對高耗能、高排放和產(chǎn)能過剩行業(yè)劣質(zhì)企業(yè)的貸款；貫徹落實黨的十七屆三中全會精神，加大對“三農(nóng)”的信貸支持；保證汶川地震災(zāi)后恢復(fù)重建的貸款需求；保證中小企業(yè)、服務(wù)業(yè)、自主創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保等的信貸支持力度；保證對居民購買用于自住的普通商品住宅和經(jīng)濟適用房的信貸支持力度，適度發(fā)展個人消費信貸業(yè)務(wù)；積極配合財政政策，加大對基礎(chǔ)設(shè)施貸款力度，保證國債項目的貸款需求。4減輕企業(yè)財務(wù)負擔、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，需要繼續(xù)降息降息可以降低企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)的投資能力和生產(chǎn)積極性，幫助企業(yè)走出經(jīng)營困境，刺激投資和消費需求。此外，降息對減輕購房貸款人的利息負擔，對維護房地產(chǎn)市場穩(wěn)定和信心也有一定作用。2009年我國具備降息的條件。2008年10