股市異常波動(dòng)總結(jié)與反思.doc

畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）題 目 股市異常波動(dòng)總結(jié)與反思 學(xué) 院 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 專(zhuān) 業(yè) 經(jīng)濟(jì)學(xué) 年級(jí) 2013級(jí) 學(xué)生姓名 學(xué) 號(hào) 指導(dǎo)教師 股市異常波動(dòng)總結(jié)與反思【摘要】1990年上海和深圳兩個(gè)交易所成立，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)正式誕生，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，我國(guó)股市的上市企業(yè)數(shù)量和市值也迅速增多，市場(chǎng)制度也日趨完善，成為金融體系和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。股價(jià)波動(dòng)是股市最基礎(chǔ)的特征，沒(méi)有波動(dòng)的股市將失去投資的價(jià)值和存在的意義，合理范圍內(nèi)的股價(jià)波動(dòng)是價(jià)格機(jī)制發(fā)揮作用的重要表現(xiàn)，有利于實(shí)現(xiàn)資源有效配置，但異常的波動(dòng)很可能會(huì)引發(fā)一系列的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不利于股市的健康發(fā)展。我國(guó)作為新興市場(chǎng)，股市波動(dòng)要比西方發(fā)達(dá)國(guó)家成熟股市更加劇烈，出現(xiàn)異常波動(dòng)的頻率更高。近十年間，我國(guó)股市發(fā)生了三輪暴漲暴跌，給中國(guó)股市造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。鑒于此，本文首先概述了論文的寫(xiě)作背景、選題意義、研究現(xiàn)狀以及研究?jī)?nèi)容和方法；其次，給出了股市波動(dòng)及異常波動(dòng)等關(guān)鍵概念的定義，在此基礎(chǔ)上介紹近十年股市異常波動(dòng)的大事件；再次，深入分析我國(guó)股市異常波動(dòng)的原因；最后據(jù)上為防范股市暴漲急跌異常波動(dòng)提出相應(yīng)對(duì)策建議?！娟P(guān)鍵詞】股市 股市波動(dòng) 異常波動(dòng) 對(duì)策Summary and Reflection on abnormal fluctuation of stock market【Abstract】In 1990, Chinas stock market was born. With the continuous expansion of Chinas economy, the market value and scale of Chinas stock market is also growing, and the stock market system is becoming more and more perfect, the stock market has become an important part of the financial system and national economy. Stock price volatility is the most essential feature of stock market. Moderate stock price volatility is helpful to increase the activity of the market and improve the liquidity of the market. But the violent and frequent fluctuations will not only destroy the function of market price signals and resources allocation, but also affect the normal operation of the macro-economy. As an emerging market, Chinas stock market volatility is more intense than the western developed countries mature stock market, and the frequency of abnormal fluctuations is higher. In the past ten years, Chinas stock market has undergone three rounds of sharp decline, which has caused a serious negative impact on Chinas stock market.In view of this, this paper first introduces the background and the significance of the topic, the domestic and foreign research situation and the research content, the research method; secondly, this paper defines the key concepts such as stock market volatility and abnormal volatility, and introduces the great events of the abnormal fluctuation of the stock market in the past ten years; thirdly, this paper analyzes the reasons of abnormal volatility in Chinas stock market; finally, it puts forward the corresponding suggestion of abnormal fluctuations of stock market.【Key words】Stock market Stock market volatility Abnormal fluctuation Countermeasure目錄緒論1（一） 研究背景及意義1（二） 國(guó)內(nèi)外研究綜述1（三） 研究方法21、 文獻(xiàn)法22、 歸納法23、 理論分析與實(shí)踐分析相結(jié)合的方法2一、 股市波動(dòng)和異常波動(dòng)3（一） 股市波動(dòng)和異常波動(dòng)的含義及比較3（二） 國(guó)內(nèi)近十年股市異常波動(dòng)大事件31、 2006年11月2007年10月的股市異常波動(dòng)42、 2008年的股市異常波動(dòng)53、 2014年7月2015年8月的股市異常波動(dòng)5二、 股市異常波動(dòng)的原因分析6（一） 實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求偏弱，杠桿資金集中平倉(cāng)6（二） 股票市場(chǎng)信心受挫，做空機(jī)制的推動(dòng)7（三） 股民“羊群效應(yīng)”，引發(fā)市場(chǎng)恐慌7（四） 退市機(jī)制不夠健全，殼資源反復(fù)炒作8（五） 虛假輿論與內(nèi)幕交易9三、 防范股市暴漲急跌異常波動(dòng)的對(duì)策建議10（一） 防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)10（二） 加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，防止惡意做空10（三） 加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理10（四） 強(qiáng)化市場(chǎng)退出機(jī)制11（五） 股市維穩(wěn)靠流動(dòng)性而非點(diǎn)位11結(jié)論13參考文獻(xiàn)14致謝15緒論（一） 研究背景及意義1990年上海和深圳兩個(gè)交易所成立，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)正式誕生，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，我國(guó)股市的上市企業(yè)數(shù)量和市值也迅速增多，市場(chǎng)制度也日趨完善。截至2017年3月16日，上海和深圳兩個(gè)交易所的上市公司總數(shù)為3157家，其中滬深兩市總市值54.94萬(wàn)億元，其中流通AB股市值41.79萬(wàn)億元。我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20多年的大力發(fā)展，融資渠道更加多樣、資源配置更加合理、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更加分散，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了強(qiáng)大的支持，成為金融體系和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。股價(jià)波動(dòng)是股市最基礎(chǔ)的特征，沒(méi)有波動(dòng)的股市將失去投資的價(jià)值和存在的意義，合理范圍內(nèi)的股價(jià)波動(dòng)是價(jià)格機(jī)制發(fā)揮作用的重要表現(xiàn)，有利于實(shí)現(xiàn)資源有效配置，但異常的波動(dòng)很可能會(huì)引發(fā)一系列的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不利于股市的健康發(fā)展，股指適度波動(dòng)的趨勢(shì)應(yīng)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段相吻合，而事實(shí)上股市的運(yùn)行難以達(dá)到完全有效，投資者也不是完全理性的，與理想狀態(tài)存在較大差距。實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化的不確定性、股民“羊群效應(yīng)”以及內(nèi)幕交易等不法行為等都會(huì)導(dǎo)致股市的異常波動(dòng)。在政策事件方面政府救市以及熔斷機(jī)制也對(duì)股市帶來(lái)了不小的影響。我國(guó)作為新興市場(chǎng)，股市波動(dòng)要比西方發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟股市更加劇烈，出現(xiàn)異常波動(dòng)的頻率更高。近十年間，我國(guó)股市在2006年11月至2007年10月、2008年、2014年7月至2015年8月期間發(fā)生了暴漲暴跌，給中國(guó)股市造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。中國(guó)股市正處改革轉(zhuǎn)型的過(guò)渡時(shí)期，保持股市的健康穩(wěn)定發(fā)展、完善股票市場(chǎng)的制度機(jī)制對(duì)于我國(guó)金融行業(yè)和經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康發(fā)展具有重要意義。在上述背景下，本文對(duì)我國(guó)股市異常波動(dòng)的問(wèn)題進(jìn)行研究意義重大。本文的理論意義在于通過(guò)梳理我國(guó)股市發(fā)展歷程中發(fā)生的多次股市異常波動(dòng)事件，深入分析我國(guó)出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因，可以豐富我國(guó)相關(guān)問(wèn)題的研究。實(shí)踐意義在于本文對(duì)應(yīng)于原因提出了相應(yīng)的政策建議，對(duì)監(jiān)管者完善股市發(fā)展機(jī)制、投資者制定投資策略具有較為重要的參考價(jià)值。（二） 國(guó)內(nèi)外研究綜述 我國(guó)學(xué)者對(duì)股市波動(dòng)的影響因素研究取得了一定成果，研究領(lǐng)域與國(guó)外大體一致，主要集中在政策事件，宏觀經(jīng)濟(jì)變量和投資者反應(yīng)等幾個(gè)方面。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士溫思凱中國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)成因研究一文中提出我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的變動(dòng)對(duì)中國(guó)股市的變動(dòng)影響不顯著，存在脫節(jié)甚至背離，政策影響和股市制度的缺陷也會(huì)導(dǎo)致我國(guó)股市的異常波動(dòng)，我國(guó)股市過(guò)度反應(yīng)原因在于我國(guó)投資者有著心理上的認(rèn)知偏差。國(guó)內(nèi)學(xué)者在宏觀經(jīng)濟(jì)變量與證券市場(chǎng)的關(guān)系研究中，運(yùn)用了計(jì)量經(jīng)濟(jì)建模的方法，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量影響股票市場(chǎng)收益的情況進(jìn)行實(shí)證研究的工作并不多。國(guó)外學(xué)術(shù)界對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)原因的研究主要集中在政策事件對(duì)股市波動(dòng)的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)股市波動(dòng)的影響，以及投資者對(duì)股市信號(hào)的反應(yīng)等方面。并且國(guó)外學(xué)者在政策事件對(duì)證券市場(chǎng)波動(dòng)影響方面的研究比較多，而且已取得了較為豐富的成果和實(shí)踐效果，無(wú)論理論研究還是實(shí)證研究都比較成熟。（三） 研究方法1、 文獻(xiàn)法本文在準(zhǔn)備階段收集并閱讀了詳實(shí)的文獻(xiàn)資料，包括相關(guān)的書(shū)籍、期刊以及網(wǎng)絡(luò)資料等，這些資料提供了理論框架和思路上的補(bǔ)充、啟示，本文在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上深入分析了我國(guó)股市異常波動(dòng)的原因，并據(jù)此提出了相關(guān)對(duì)策建議。2、 歸納法本文通過(guò)概括歸納我國(guó)股市發(fā)展歷程中發(fā)生的多次股市異常波動(dòng)事件，把握我國(guó)股市異常波動(dòng)的特征，分析我國(guó)股市異常波動(dòng)的原因。3、 理論分析與實(shí)踐分析相結(jié)合的方法本文既從理論上分析了我國(guó)股市異常波動(dòng)的原因，也據(jù)此對(duì)我國(guó)防范股市暴漲急跌異常波動(dòng)的實(shí)踐提出了具體實(shí)際的建議。一、 股市波動(dòng)和異常波動(dòng)（一） 股市波動(dòng)和異常波動(dòng)的含義及比較股價(jià)波動(dòng)是股市最基礎(chǔ)的特征，波動(dòng)的股市使得價(jià)格機(jī)制能夠正常發(fā)揮、市場(chǎng)信息能夠有效傳遞，股市波動(dòng)指的是股價(jià)在合理區(qū)間范圍內(nèi)以股票實(shí)際價(jià)值為中心上下波動(dòng)，并在長(zhǎng)期內(nèi)收斂于股票實(shí)際價(jià)值，異常波動(dòng)指的是股票價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間超過(guò)了合理區(qū)間范圍，明顯背離股票實(shí)際價(jià)值1。所以具體定義異常波動(dòng)的關(guān)鍵在于對(duì)合理區(qū)間范圍的劃定。目前學(xué)術(shù)上對(duì)股市的異常波動(dòng)有各種版本的具體定義，而且由于各國(guó)股市的發(fā)展水平具有較大差異，使得各國(guó)對(duì)股價(jià)異常波動(dòng)也給出有差別的具體定義。本文根據(jù)我國(guó)相關(guān)規(guī)定，對(duì)異常波動(dòng)定義如下：1.某只股票收盤(pán)價(jià)的波動(dòng)區(qū)間范圍持續(xù)3個(gè)交易日超過(guò)20%的 連續(xù)3個(gè)交易日不小于20%的；2.某只股票持續(xù)3個(gè)交易日的日均換手率相當(dāng)于三十倍以上的前五個(gè)交易日的日均換手率，且該股票連續(xù)3個(gè)交易日的累計(jì)換手率超過(guò)20%的；3.出現(xiàn)其他可判定為異常波動(dòng)的情況。當(dāng)某只股票出現(xiàn)時(shí)上述情況之一的，就可認(rèn)定為異常波動(dòng)2。股市波動(dòng)與異常波動(dòng)主要有幾點(diǎn)區(qū)別：1.股市波動(dòng)是短期內(nèi)股價(jià)在合理區(qū)間范圍內(nèi)以股票實(shí)際價(jià)值為中心上下波動(dòng)，長(zhǎng)期內(nèi)就趨于與股票實(shí)際價(jià)值相等，而異常波動(dòng)則是股價(jià)持續(xù)大幅偏離股票的實(shí)際價(jià)值，使得股價(jià)的價(jià)格信號(hào)、資源配置功能失靈；2.股市波動(dòng)是股價(jià)的走勢(shì)基本符合國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本狀況，能夠發(fā)揮“經(jīng)濟(jì)的晴雨表”作用，異常波動(dòng)則是股價(jià)的走勢(shì)偏離甚至持久違背經(jīng)濟(jì)實(shí)際發(fā)展水平；3.股市正常波動(dòng)時(shí)投資者大多以投資為主，而股市異常波動(dòng)時(shí)大多數(shù)投資者交易的目的是期望在股價(jià)的暴漲暴跌中投機(jī)獲利3。（二） 國(guó)內(nèi)近十年股市異常波動(dòng)大事件 從圖1.1可看出，在20062016年間，上證綜指收益率在2006年底2007年間、2008年間、2014年下半年2015年下半年間震蕩起伏較大，在2009年2014年間震蕩起伏相對(duì)較小。上述三個(gè)波動(dòng)幅度大的時(shí)間段對(duì)應(yīng)著我國(guó)最近十年三次股市異常波動(dòng)大事件發(fā)生的時(shí)間段。圖1.1上證綜指收益率走勢(shì)圖1、 2006年11月2007年10月的股市異常波動(dòng)2005年6月上證綜指跌破1000點(diǎn)，2005年全年我國(guó)股市十分低迷，大部分指標(biāo)處于下跌趨勢(shì)，在此形勢(shì)下，中央政府及有關(guān)部門(mén)出臺(tái)了關(guān)于穩(wěn)定股市的一系列文件。2006年股市開(kāi)始緩慢回升，11月上證綜指實(shí)現(xiàn)2000點(diǎn)的突破，12月實(shí)現(xiàn)2200點(diǎn)的突破，漲幅超過(guò)10%，達(dá)到過(guò)去5年6個(gè)月以來(lái)的最高記錄，2007年上證綜指持續(xù)升溫，在5月9日超越4000點(diǎn)，然而5月29日經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)財(cái)政部決定從2007年5月30日起調(diào)整證券（股票）交易印花稅稅率，由現(xiàn)行的1調(diào)整為3，這一政策調(diào)整使得社會(huì)各界普遍認(rèn)為政府要出臺(tái)嚴(yán)厲措施調(diào)控股市，于是滬深兩市在5月30日雙雙遭受重挫，股指跌幅均超過(guò)6%，兩市可交易的1303只A股中有1234只下跌，900多支個(gè)股跌停，6月4日滬深兩市再次暴跌，滬市下跌8.26%，深市下跌7.76%，近千只個(gè)股跌停。暴跌企穩(wěn)后，股市呈現(xiàn)強(qiáng)勁上升態(tài)勢(shì)，8月23日上證綜指實(shí)現(xiàn)5000點(diǎn)大關(guān)的突破，10月上證綜指實(shí)現(xiàn)6000點(diǎn)大關(guān)的突破，最高到達(dá)6124點(diǎn)，再次創(chuàng)造了一個(gè)新高點(diǎn)。從2006年11月2007年10月，我國(guó)股市經(jīng)歷了暴漲暴跌暴漲的異常波動(dòng)過(guò)程，上證綜指從2006年11月的2000多點(diǎn)上漲到2007年10月的6000多點(diǎn)，漲幅高達(dá)178%。圖1.2 2006年11月2007年10月上證綜指收盤(pán)價(jià)走勢(shì)圖2、 2008年的股市異常波動(dòng)2008年開(kāi)年之初，投資者紛紛看好奧運(yùn)會(huì)行情，促使北京板塊股價(jià)全線上漲，滬深兩市共有26只奧運(yùn)概念股漲停。然而好景不長(zhǎng)，1月21日受中國(guó)平安再融資消息和即將推出創(chuàng)業(yè)板以及股指期貨的影響，滬深兩市雙雙下挫，上證綜指跌破5000點(diǎn)，跌幅超過(guò)5%，3月13日再次受到中國(guó)平安再融資消息的影響，上證綜指繼續(xù)下挫至4000點(diǎn)，4月22日上證綜指跌破3000點(diǎn)。8月奧運(yùn)會(huì)期間，滬深兩市繼續(xù)雙雙一路呈下跌趨勢(shì)，上證綜指跌破2400點(diǎn)，9月5日受招商證券即將發(fā)行新股消息的影響，上證綜指跌破2200點(diǎn)。9月11日上證綜指跌破2100點(diǎn)。9月16日，受雷曼兄弟破產(chǎn)消息的影響，金融、地產(chǎn)繼續(xù)領(lǐng)跌兩市，上證綜指跌破2000點(diǎn)。9月18日上證綜指跌破1900點(diǎn)。9月19日三大救市利好“組合拳”出擊：股市印花稅改為單邊征收、匯金增持工、中、建三行股票、央企增持或回購(gòu)股票，9月19日滬深兩市強(qiáng)勢(shì)反彈，兩市所有A股、B股幾乎全部漲停，兩市漲幅均超9%。這之后，11月10日國(guó)務(wù)院出臺(tái)四萬(wàn)億元投資計(jì)劃，11月28日社保基金追加股票投資，12月23日央行再次下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率，這期間我國(guó)股市受政策的影響一直處于漲跌的反復(fù)震蕩中。2008這一年，上證綜指從1月2日的5265點(diǎn)一路下跌，最后收于1834點(diǎn)，降幅達(dá)到187%。圖1.3 2008年上證綜指收盤(pán)價(jià)走勢(shì)圖3、 2014年7月2015年8月的股市異常波動(dòng)2014年7月2015年6月經(jīng)濟(jì)下行壓力使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求偏弱，降息之后實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未受益，從而帶來(lái)金融體系流動(dòng)性過(guò)剩，大量杠桿資金流入股市，助推2014年底出現(xiàn)第一輪暴漲。11月24日12月31日上證綜指在短短28個(gè)交易日上漲30. 07%，之后媒體普遍宣傳 “互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展理念的提出、新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展等宏觀經(jīng)濟(jì)面的改善會(huì)助長(zhǎng)牛市，使得大量投資者看好股市行情紛紛入市，股價(jià)受需求推動(dòng)進(jìn)一步升高，這進(jìn)一步強(qiáng)化了看漲預(yù)期，2015年3月13日6月12日股價(jià)又一次暴漲，上證綜指漲幅達(dá)到 54%，中小板漲幅達(dá)到75%，創(chuàng)業(yè)板漲幅更是高達(dá)93%，除金融、石化等權(quán)重股之外上市公司平均市盈率 51 倍，創(chuàng)業(yè)板 142 倍，嚴(yán)重偏離國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，2014年7月2015年6月14日期間上證綜指突破5000點(diǎn)，漲幅高達(dá)152%。2015年6月15日7月8日股市發(fā)生第一次斷崖式下跌，僅17個(gè)交易日上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指最大跌幅分別達(dá)34. 9% , 42. 9%，超過(guò)七成的上市公司跌幅超過(guò)30%，超過(guò)一半的上市公司跌幅超過(guò)50%，8月18日8月26日第二次斷崖式下跌發(fā)生，上漲綜指由4006點(diǎn)下跌至2850點(diǎn)，跌幅29 %，創(chuàng)業(yè)板指由2721點(diǎn)下跌至1843點(diǎn)，跌幅達(dá)32 %。在此次股災(zāi)中，A股市場(chǎng)累計(jì)11天出現(xiàn)“千股跌停”現(xiàn)象，兩市市值減少了近33萬(wàn)億元，交易總額由日均近7萬(wàn)億元下降到4萬(wàn)億元，下降了40%，上市公司大范圍出現(xiàn)“停盤(pán)潮”，如7月8日滬深兩市有1300多只個(gè)股跌停，還有將近一半的上市公司主動(dòng)宣布停牌。2014年7月2015年8月的中國(guó)股市表現(xiàn)出明顯的非理性，短時(shí)間內(nèi)先后出現(xiàn)了暴漲和急跌，經(jīng)歷了從快牛到股災(zāi)的冰火兩重天格局。圖1.4 2014年7月2015年8月上證綜指收盤(pán)價(jià)走勢(shì)圖二、 股市異常波動(dòng)的原因分析（一） 實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求偏弱，杠桿資金集中平倉(cāng)在國(guó)際外部環(huán)境和國(guó)內(nèi)發(fā)展條件都發(fā)生重大變化的背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速不斷下滑，從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，面對(duì)日益復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)以轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整引領(lǐng)新常態(tài)時(shí)期的發(fā)展成為當(dāng)務(wù)之急。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)力穩(wěn)步向前，初步成果開(kāi)始顯現(xiàn)。2013年第三產(chǎn)業(yè)在國(guó)民生產(chǎn)總值中所占比重已超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)，“互聯(lián)網(wǎng)+”等新興業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，新能源汽車(chē)、工業(yè)機(jī)器人、智能電視等新產(chǎn)品保持較快增長(zhǎng)。但是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍存在較大的下行壓力，2016年GDP增速為6.7%個(gè)百分點(diǎn)，比2015年減少0.2個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三大需求投資、消費(fèi)和出口表現(xiàn)都較差，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，國(guó)際需求不振及貿(mào)易保護(hù)興起的影響，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易增速放緩的趨勢(shì)從 2011 年就已經(jīng)顯現(xiàn)，在2015年、2016年甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，外貿(mào)發(fā)展面臨嚴(yán)峻形勢(shì)，我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速也顯著下降，雖然基建投資增速仍保持較高水平，制造業(yè)投資、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)卻呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢(shì)，尤其是民間投資增長(zhǎng)低迷表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力不足。投資下行的同時(shí)國(guó)內(nèi)消費(fèi)也在下滑，2016年我國(guó)消費(fèi)額增速與2015年相比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)下行壓力使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求偏弱，造成金融體系流動(dòng)性過(guò)剩。2014年11月中國(guó)人民銀行宣布降息，意味著金融環(huán)境呈寬松趨勢(shì)，但在“寬信貸”政策之下，雖然當(dāng)月人民幣信貸量明顯增加，但M2增速續(xù)降并創(chuàng)八個(gè)月來(lái)新低，貨幣創(chuàng)造能力欠缺與當(dāng)月其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求仍然疲弱，降息之后實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未受益，從而帶來(lái)金融體系流動(dòng)性過(guò)剩，大量杠桿資金流入股市。杠桿資金會(huì)加劇了股市的波動(dòng)，在股市調(diào)整時(shí)很容易發(fā)生強(qiáng)平傳染，形成“滾雪球”效應(yīng)4。一旦股票價(jià)格下跌，一部分高杠桿投資者觸發(fā)交易的警戒線或平倉(cāng)線，高杠桿投資者就會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)，這將進(jìn)一步加速股價(jià)下跌， 使得次高杠桿賬戶被牽連平倉(cāng)。拋售規(guī)模和賣(mài)出壓力不斷增大，股價(jià)更加快速的下跌，將陷入惡性循環(huán)之中，最終引起股市崩盤(pán)。（二） 股票市場(chǎng)信心受挫，做空機(jī)制的推動(dòng)投資者在股市中制定投資策略時(shí)都會(huì)受到對(duì)股票市場(chǎng)信心的影響，當(dāng)股價(jià)整體呈上升態(tài)勢(shì)時(shí)，股民對(duì)股市的發(fā)展預(yù)期持樂(lè)觀態(tài)度，信心充足，進(jìn)而購(gòu)入股票，帶來(lái)股價(jià)進(jìn)一步升高，給予了投資者進(jìn)一步增持的信心，使得市場(chǎng)陷入“上漲興奮上漲”的牛市正循環(huán)；當(dāng)股票價(jià)格整體呈下降趨勢(shì)時(shí)，股民對(duì)股市的發(fā)展預(yù)期持悲觀態(tài)度，信心不足，從而減持股票，帶來(lái)股價(jià)進(jìn)一步下降，使得股民對(duì)股市的走勢(shì)更不看好，恐慌情緒蔓延，投資者將進(jìn)一步拋售手中股票，使得市場(chǎng)進(jìn)入“下跌恐慌下跌”的熊市負(fù)循環(huán)之中，總之股民對(duì)股市的信心能夠加劇了股市的波動(dòng)性。做空機(jī)制進(jìn)一步加劇了投資者信心對(duì)股市波動(dòng)性的影響。在我國(guó)做空機(jī)制指的是有關(guān)融券交易的制度安排的集合，融券交易即股民預(yù)期在未來(lái)股價(jià)會(huì)下降，通過(guò)券商借入股票繳納保證金之后以當(dāng)前股價(jià)賣(mài)出所持股票 5，通過(guò)融券減持股票的股民獲取的款項(xiàng)需先存入經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)作為抵押，之后實(shí)際股價(jià)下降后股民再購(gòu)回之前賣(mài)出的股票，從而獲得差價(jià)收益。當(dāng)股民認(rèn)為某只股票的價(jià)格被高估，以后將形成下降趨勢(shì)，股民就會(huì)向券商借入股票并出售，這一方面提升了該只股票的供給量，另一方面也向其他股民釋放看跌該股票的信息，使得一部分股民加入做空或者減持該只股票，該只股票的供給進(jìn)一步擴(kuò)大，價(jià)格持續(xù)下降，投資者進(jìn)一步做空或減持，形成“下降做空下降”的負(fù)循環(huán)。當(dāng)合約到期時(shí), 融券交易的股民再購(gòu)回之前賣(mài)出的股票并返還給經(jīng)紀(jì)人，這將擴(kuò)大該只股票的需求量，也向其他股民釋放看漲該股票的信息，使得一部分股民增持該只股票，該只股票的需求將會(huì)持續(xù)增加，價(jià)格持續(xù)上升，投資者進(jìn)一步買(mǎi)入或增持，形成“上升買(mǎi)入上升”的正循環(huán)。（三） 股民“羊群效應(yīng)”，引發(fā)市場(chǎng)恐慌由于股票市場(chǎng)中信息不對(duì)稱(chēng)，股民制定投資策略時(shí)不考慮自己的個(gè)人情況，傾向于和其他股民一致，就會(huì)產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”6?！把蛉盒?yīng)”會(huì)加劇股市的波動(dòng)性。當(dāng)“領(lǐng)頭羊”增持某只股票，跟隨的投資者會(huì)做出同樣的投資決策，股票的需求增加，“羊群效應(yīng)”使得可能已經(jīng)高估的股票價(jià)格進(jìn)一步上升，更加偏離市場(chǎng)基本面；當(dāng)“領(lǐng)頭羊”減持某只股票，跟隨的投資者也隨之減持，股票的供給增加，“羊群效應(yīng)”使得可能已經(jīng)低估的股票價(jià)格進(jìn)一步下降。相比于國(guó)外成熟的股票市場(chǎng)，我國(guó)股票市場(chǎng)的主體是個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者在股票市場(chǎng)主體中占據(jù)的比重較小，2014年散戶的交易金額在上交所所占的比例高達(dá)82.24%，機(jī)構(gòu)投資者僅為15.30%，由于我國(guó)股市起步晚，發(fā)展時(shí)間短暫，我國(guó)股市上的散戶大多缺乏專(zhuān)業(yè)的投資知識(shí)，例如不能對(duì)上市公司披露的資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表、利潤(rùn)表進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)狀況分析，不能深層次把握政府政策導(dǎo)向等7。領(lǐng)頭羊一般來(lái)說(shuō)是具備專(zhuān)業(yè)知識(shí)、身經(jīng)百戰(zhàn)的股民和擁有信息、規(guī)模優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)投資者，羊群一般來(lái)說(shuō)是缺乏專(zhuān)業(yè)知識(shí)的廣大散戶，而且我國(guó)投資者還未培養(yǎng)起正確理性的長(zhǎng)期投資觀念，往往抱有非理性的投資預(yù)期，所以就會(huì)采取短線的羊群策略，追逐股市熱點(diǎn)，在股價(jià)下跌時(shí)“羊群效應(yīng)”發(fā)揮作用，助長(zhǎng)了恐慌情緒的蔓延，造成股價(jià)大幅波動(dòng)，總之我國(guó)股市上具有十分顯著的“羊群效應(yīng)”，使得證券市場(chǎng)多次出現(xiàn)追漲殺跌的群體不理性。（四） 退市機(jī)制不夠健全，殼資源反復(fù)炒作一直以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)遭受“退市不暢”困擾，退市制度形成虛設(shè)，存在退市少、退市難、停而不退等現(xiàn)象。從20世紀(jì)90年代我國(guó)A股成立到現(xiàn)在，上市公司已超過(guò)3000家，但除了因吸收合并、要約收購(gòu)?fù)耸械墓就?，因業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)而被強(qiáng)退的企業(yè)僅有51家，退市比率明顯偏低，與美國(guó)納斯達(dá)克每年8%、紐交所6%的退市比率相比存在較大差距。這是由于A股市場(chǎng)對(duì)新股IPO采取行政審批制，符合IPO上市條件的企業(yè)能夠通過(guò)審查實(shí)現(xiàn)IPO上市十分困難，而且新股IPO上市成本高昂，使得企業(yè)借殼上市的需求巨大，推高了殼資源的價(jià)值。一個(gè)垃圾股擁有高達(dá)十幾億元、甚至幾十億元的殼資源價(jià)值，要讓一家垃圾公司退市，自然會(huì)遭遇重重阻力8。而且上市公司的數(shù)量往往是地方政府重要的政績(jī)指標(biāo)，所以上市公司的退市問(wèn)題還與地方發(fā)展等問(wèn)題相捆綁，利益相關(guān)各方阻力大，退市非常困難。加之退市制度本身缺乏嚴(yán)密性、可規(guī)避性強(qiáng)。一方面是量化標(biāo)準(zhǔn)不多且不嚴(yán)格，另一方面是非量化標(biāo)準(zhǔn)無(wú)法順利執(zhí)行，評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)模糊不定，以上種種原因使得退市制度難以落到實(shí)處。不完善的退市制度使得許多存在經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的ST類(lèi)上市公司通過(guò)借殼、重組等方式進(jìn)行輸血，或者選擇虧損平滑、財(cái)務(wù)造假來(lái)粉飾公司業(yè)績(jī)，短期內(nèi)使得各項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到要求得以保殼。但是短期內(nèi)經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)模式?jīng)]有改變，經(jīng)營(yíng)問(wèn)題并沒(méi)有得到相應(yīng)的解決。然而這并不影響這些公司憑借著借殼概念受到市場(chǎng)的追捧。對(duì)殼資源的熱炒使得我國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)股價(jià)與股票基本面不符的特殊現(xiàn)象，垃圾股的股價(jià)比大盤(pán)股還要高，這使得資本流向經(jīng)營(yíng)狀況差的劣質(zhì)企業(yè)而非經(jīng)營(yíng)狀況好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這將會(huì)擾亂股票市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制和資源配置機(jī)制，造成股票市場(chǎng)機(jī)制失靈，出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣逆淘汰的亂象9。在這種情況下投資者基本不憑借上市公司的盈利分紅得到合理回報(bào)，而是依靠短期投機(jī)得到回報(bào)，這加劇了股票投資的風(fēng)險(xiǎn)性和波動(dòng)性。（五） 虛假輿論與內(nèi)幕交易股票市場(chǎng)向來(lái)是謠言的滋生地，懷有不良居心之人故意發(fā)布嘩眾取寵、空穴來(lái)風(fēng)的消息，不實(shí)消息再被一些隨波逐流、跟風(fēng)附勢(shì)的“隨從者”傳播，從而影響投資者的操作和判斷，助長(zhǎng)了恐慌情緒的蔓延，嚴(yán)重破壞市場(chǎng)秩序，造成股價(jià)大幅波動(dòng)。一些上市公司為吸引投資者購(gòu)買(mǎi)其股票，可能會(huì)采取虛報(bào)利潤(rùn)或不公布公司的完整信息等 10，還有些投資者在專(zhuān)業(yè)知識(shí)和信息上都不具有優(yōu)勢(shì)，投資回報(bào)能力較低，希望通過(guò)散播各種虛假不實(shí)信息，提高自身的盈利能力。投資者在專(zhuān)業(yè)知識(shí)和信息上的缺乏為虛假信的傳播提供了一定的基礎(chǔ)。我國(guó)資本市場(chǎng)以散戶為主，散戶往往對(duì)股票投資知識(shí)并不了解和精通，例如無(wú)法從上市公司公布的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中準(zhǔn)確分析上市公司的經(jīng)營(yíng)前景和可能存在的問(wèn)題，也無(wú)法深入理解國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、股市政策和行業(yè)行情等。因此一些個(gè)人投資者就寄希望于能聽(tīng)到一些所謂的小道消息、內(nèi)幕消息，通過(guò)論壇、微信、微博等渠道獲得專(zhuān)家的分析，這使得虛假消息有了傳播基礎(chǔ)。此外，微博、微信、論壇等互聯(lián)網(wǎng)社交媒體的發(fā)展使得虛假信息有多個(gè)發(fā)聲渠道，而且可以實(shí)現(xiàn)群體傳播、指數(shù)級(jí)形式傳播，還有媒體責(zé)任缺失造成未能及時(shí)矯正和澄清有關(guān)言論，未能正確地引導(dǎo)輿論，助推了虛假信息的傳播。以上因素使得各種虛假不實(shí)信息大肆散播，放大了市場(chǎng)的非理性反應(yīng)，加劇了股市波動(dòng)性。擁有內(nèi)幕信息的人常常利用內(nèi)幕交易的方式以求在股市中獲得巨額利潤(rùn)。他們擁有非公開(kāi)的實(shí)質(zhì)信息，能夠較為準(zhǔn)確預(yù)測(cè)股價(jià)走勢(shì)，可以在股價(jià)較低時(shí)購(gòu)入股票，然后有計(jì)劃的將信息傳遞給大眾，當(dāng)少數(shù)人得到消息時(shí)，股價(jià)還處于上漲之中，這些人賺到了錢(qián)，信息會(huì)越傳越廣，有更多的投資者追隨，股價(jià)被不斷拉高，內(nèi)幕交易方趁機(jī)出貨，通過(guò)股價(jià)變化前后的巨大差額賺得豐厚利潤(rùn)。內(nèi)幕交易者基于掌握的公司未向社會(huì)公布的內(nèi)部消息進(jìn)行股票交易活動(dòng)，不予考慮公司的經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展前景等因素，這與價(jià)值投資的理念從根本上是背道而馳的11。內(nèi)幕交易者主要在股票價(jià)格漲跌過(guò)程中根據(jù)獲取的內(nèi)幕消息選擇買(mǎi)賣(mài)股票的時(shí)機(jī)賺取差價(jià)套利，股票價(jià)格波動(dòng)幅度越大，他們獲利越大，內(nèi)幕交易者會(huì)采用資產(chǎn)重組過(guò)程中操縱證券市場(chǎng)、編造傳播虛假消息等手段進(jìn)行內(nèi)幕交易，普通股民被他們玩弄于鼓掌之中，總之內(nèi)幕交易會(huì)助長(zhǎng)股票市場(chǎng)價(jià)格大起大落。3、 防范股市暴漲急跌異常波動(dòng)的對(duì)策建議（一） 防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)金融行業(yè)取得了快速發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)數(shù)量和規(guī)模不斷擴(kuò)大，然而大量資金流入金融行業(yè)，很容易產(chǎn)生泡沫，繼而可能會(huì)引發(fā)一系列系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，這將嚴(yán)重威脅我國(guó)的金融安全和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展 12。因此要堅(jiān)決確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，具體來(lái)說(shuō)，要降低股市的杠桿水平，控制杠桿資金的流入，避免虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度繁榮。要出重拳打擊股市中的違法違規(guī)行為，嚴(yán)抓惡意賣(mài)空股票的行為；在金融創(chuàng)新過(guò)程中金融機(jī)構(gòu)往往具有風(fēng)險(xiǎn)偏好的特點(diǎn)，因而會(huì)產(chǎn)生新風(fēng)險(xiǎn)，新風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性、隱蔽性的特點(diǎn)，因而在穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新時(shí)也要高度重視創(chuàng)新過(guò)程中產(chǎn)生的新的風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)防控工作放到重要地位；要筑牢金融行業(yè)防火墻、建立金融風(fēng)險(xiǎn)防線，對(duì)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際上經(jīng)濟(jì)變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)加以隔絕，加強(qiáng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)評(píng)估，防止風(fēng)險(xiǎn)傳播和蔓延；大力發(fā)展股權(quán)投融資；推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化，建立不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，完善相關(guān)運(yùn)作流程，健全相關(guān)法律制度，加強(qiáng)不良貸款化處置工作，減輕銀行不良資產(chǎn)壓力，化解銀行金融風(fēng)險(xiǎn)。（二） 加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，防止惡意做空惡意做空行為會(huì)嚴(yán)重影響股市正常交易秩序，不利于股市的健康穩(wěn)定發(fā)展。因此要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，防止惡意做空。具體來(lái)說(shuō)，交易所應(yīng)重點(diǎn)監(jiān)控“日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易量較大”、“頻繁高買(mǎi)低賣(mài)”以及計(jì)算機(jī)程序化交易等異常交易，一旦發(fā)現(xiàn)有違反法律法規(guī)的可疑不法行為應(yīng)立即提請(qǐng)相應(yīng)監(jiān)管部門(mén)立案調(diào)查。要加快建設(shè)金融監(jiān)管大數(shù)據(jù)平臺(tái)，對(duì)金融運(yùn)行數(shù)據(jù)集中化監(jiān)控，嚴(yán)格排查做空的異常賬戶，并接入證券公司第三方信息系統(tǒng)，保存交易記錄以備追溯查詢。要加強(qiáng)對(duì)各類(lèi)配資業(yè)務(wù)的監(jiān)管，例如禁止傘形信托下掛“拖拉機(jī)”賬戶，限制最高配資杠桿比例等。要加強(qiáng)股票賬戶實(shí)名制管理，完善投資者管理制度。（三） 加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)，必須加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，能夠使得投資者購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)匹配的產(chǎn)品，避免普通股民盲目購(gòu)買(mǎi)證券產(chǎn)品，避免普通股民購(gòu)買(mǎi)超過(guò)其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的證券產(chǎn)品，從而降低普通股民的投資風(fēng)險(xiǎn) 13。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)客戶建立包含專(zhuān)業(yè)背景、從事工作、資產(chǎn)情況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等多個(gè)因素的信息庫(kù)，在此基礎(chǔ)上把客戶劃分為普通客戶和專(zhuān)業(yè)客戶兩類(lèi)，還可以進(jìn)一步細(xì)化分類(lèi)；經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)證券產(chǎn)品的特征建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)機(jī)制，在此基礎(chǔ)上為客戶提供匹配意見(jiàn)，提供風(fēng)險(xiǎn)適合其風(fēng)險(xiǎn)偏好的證券產(chǎn)品，不得向客戶主動(dòng)銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平不匹配的證券產(chǎn)品；投資者自身應(yīng)嚴(yán)格遵守適當(dāng)性管理制度，向經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提供真實(shí)的個(gè)人資料，配合經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)展調(diào)查工作，按照經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)意見(jiàn)選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的證券產(chǎn)品實(shí)際上，中央政府及有關(guān)部門(mén)出臺(tái)的規(guī)定、條例等一系統(tǒng)文件中提及建立投資者適當(dāng)性制度，但這些規(guī)定較為零散，2016年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法，為各市場(chǎng)、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)建立適當(dāng)性管理提供了系統(tǒng)性的明確指導(dǎo)，標(biāo)志著保護(hù)投資者權(quán)益的制度建設(shè)得到進(jìn)一步的完善。（四） 強(qiáng)化市場(chǎng)退出機(jī)制我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)實(shí)施優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)退出機(jī)制，使得市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)作用能夠充分發(fā)揮出來(lái)，完善證券市場(chǎng)的體制機(jī)制，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，激發(fā)證券市場(chǎng)活力 14，具體來(lái)說(shuō)，要推進(jìn)新股發(fā)行制度改革，深化多層次證券市場(chǎng)體系改革，為企業(yè)提供更多上市機(jī)會(huì)，允許企業(yè)由新三板轉(zhuǎn)至主板，更好地滿足企業(yè)的上市需求，從根本上降低市場(chǎng)對(duì)殼資源的需求，降低殼資源的價(jià)值，降低垃圾股的收益，當(dāng)垃圾股收益不夠彌補(bǔ)上市成本時(shí)，垃圾股就會(huì)選擇主動(dòng)退市。從控制人、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況等入手進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)借殼行為的規(guī)范和監(jiān)管，避免垃圾股被借殼，從而遏制殼資源炒作空間；目前的退市標(biāo)準(zhǔn)主要關(guān)注企業(yè)的利潤(rùn)水平，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)增加上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的衡量指標(biāo)，例如資產(chǎn)情況、收入情況等反映上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的指標(biāo)、交易額等反映市場(chǎng)表現(xiàn)的指標(biāo)等；監(jiān)管部門(mén)在已有的股票市場(chǎng)監(jiān)管體系下出臺(tái)具體的實(shí)施細(xì)則，實(shí)施細(xì)則要具有可操作性，而且還要根據(jù)實(shí)際情況變化加快對(duì)退市程序法律法規(guī)的補(bǔ)充、更新和完善；對(duì)于按規(guī)定符合退市標(biāo)準(zhǔn)的上市企業(yè)堅(jiān)決予以退市，多年以來(lái)我國(guó)退市制度雖然在不斷完善，但往往落實(shí)力度不足，在今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中應(yīng)狠抓退市機(jī)制的落實(shí)工作，確保退市機(jī)制被嚴(yán)格遵守、退市落實(shí)到位，此外還要在退市企業(yè)重新上市時(shí)嚴(yán)加審核。（五） 股市維穩(wěn)靠流動(dòng)性而非點(diǎn)位在金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)，政府有必要出面“救市”維穩(wěn)。政府出面“救市”維穩(wěn)并不意味著要用政策干預(yù)股市發(fā)展，對(duì)股市運(yùn)行起主導(dǎo)作用，而是在市場(chǎng)機(jī)制無(wú)效時(shí)，幫助股市重回原有軌道，使市場(chǎng)機(jī)制重新正常運(yùn)行，例如在2015年股災(zāi)中，7月股指持續(xù)暴跌，而且超過(guò)七成的上市公司跌幅超過(guò)30%，出現(xiàn)千股跌停潮。這意味著投資者極度恐慌，對(duì)市場(chǎng)的信心嚴(yán)重缺乏，沒(méi)有投資者有信心買(mǎi)入，股市嚴(yán)重缺乏流動(dòng)性，面臨市場(chǎng)失靈。這時(shí)需要政府出面注入資金，買(mǎi)入股票，打開(kāi)跌停板，產(chǎn)生示范作用，從而引進(jìn)更多流動(dòng)性。我國(guó)政府也確在7月入市維穩(wěn)。政府在股市出現(xiàn)暴跌時(shí)進(jìn)行維穩(wěn)，不要把穩(wěn)定點(diǎn)位作為維穩(wěn)的目標(biāo)，而應(yīng)該把解決市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題作為維穩(wěn)的目標(biāo)。通過(guò)解決流動(dòng)性，解決市場(chǎng)機(jī)制失靈的問(wèn)題，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，避免誘發(fā)更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股市維穩(wěn)不能簡(jiǎn)單與