基于戰(zhàn)略的財務報告分析框架 PPT課件

基于戰(zhàn)略的報表分析新思維第二講哈佛分析框架 研討要點與目的 有效的報表分析要求分析者不僅要學會運用會計數(shù)據(jù) 而且要善于運用非會計數(shù)據(jù) 會計數(shù)據(jù)只是企業(yè)實施其經(jīng)營戰(zhàn)略的 財務表現(xiàn) 忽略對企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略的分析 報表分析只能是一種重形式 輕實質(zhì)的 數(shù)字游戲 本講系統(tǒng)地介紹哈佛大學三位學者提出的報表分析框架 并將其用于分析Dell和Microsoft的財務報表 旨在 了解財務報表的分析框架 掌握戰(zhàn)略分析的主要方法熟悉會計分析的主要步驟和方法學習財務分析的主要方法 哈佛分析框架 1 從企業(yè)活動到財務報表 企業(yè)活動經(jīng)營活動投資活動融資活動 會計系統(tǒng)計量和報告企業(yè)活動的經(jīng)濟結果 財務報表管理人員對企業(yè)業(yè)務活動的信息優(yōu)勢會計估計錯誤會計選擇導致的歪曲 企業(yè)外部環(huán)境勞動力市場資本市場商品市場供應商消費者競爭對手商業(yè)規(guī)程 會計環(huán)境資本市場結構契約和治理會計規(guī)定和慣例稅法和財務會計的關系外部審計會計問題的法律規(guī)定 經(jīng)營戰(zhàn)略企業(yè)經(jīng)營范圍 多樣化經(jīng)營的程度多樣化經(jīng)營的類型競爭地位 成本優(yōu)勢產(chǎn)品的區(qū)別度成功的關鍵因素和主要風險 會計策略會計政策的選擇會計估計的選擇報告形式的選擇財務報告附注披露內(nèi)容的選擇 哈佛分析框架 2 財務報表分析框架 戰(zhàn)略分析 會計分析 財務分析 前景分析 財務報表管理人員的信息優(yōu)勢會計估計錯誤的干擾管理人員會計政策選擇導致的報表失真其他可獲取的公開信息行業(yè)和公司數(shù)據(jù)其他公司的財務報表 商業(yè)上的運用信貸分析證券分析企業(yè)合并分析債務 股利分析公司信息戰(zhàn)略分析通用報表分析 分析工具 戰(zhàn)略分析通過行業(yè)和競爭戰(zhàn)略分析來分析企業(yè)未來預期業(yè)績 會計分析通過評估會計政策和會計估計來評估會計信息的質(zhì)量 財務分析利用比率分析和現(xiàn)金流量分析來評估經(jīng)營業(yè)績 前景分析對企業(yè)未來價值進行預測 哈佛分析框架 二 戰(zhàn)略分析 行業(yè)特征分析 行業(yè)性質(zhì)及其在國民經(jīng)濟中的地位和作用 市場總量及增長前景 行業(yè)所處發(fā)展階段 行業(yè)技術變革速度 行業(yè)市場邊界 買方賣方數(shù)量及相對規(guī)模 產(chǎn)品差別和一體化程度 二 戰(zhàn)略分析 行業(yè)生命周期分析 投入期 增長期 成熟期 衰退期 二 戰(zhàn)略分析 不同生命周期的特性 現(xiàn)存和潛在的競爭力 現(xiàn)存對手之間的競爭產(chǎn)業(yè)的成長性集中度產(chǎn)品區(qū)別度轉換成本規(guī)模與學習曲線固定和變動成本超額 生產(chǎn) 能力退出壁壘 新進入對手的威脅規(guī)模經(jīng)濟先動優(yōu)勢市場進入障礙商業(yè)關系法律障礙 替代產(chǎn)品的威脅對手的價格和業(yè)績消費者意愿的轉換 行業(yè)獲利能力 在購買和銷售市場上談判的能力 消費者的談判能力轉換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性購買者的數(shù)量和每個購買者購買的數(shù)量 供應商的談判能力轉換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性供應商的數(shù)量和每個供應商供應的數(shù)量 行業(yè)獲利能力分析 競爭戰(zhàn)略分析 成本優(yōu)勢以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務的能力大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢生產(chǎn)的高效率產(chǎn)品設計簡化低投入成本較少的研究開發(fā)費用或者廣告費嚴格的成本控制機制 差異優(yōu)勢以成本低于售價供應獨一無二的產(chǎn)品或服務 消費者優(yōu)先考慮購買更好的產(chǎn)品質(zhì)量更多的產(chǎn)品花樣更好的客戶服務更加靈活的交貨方式投資于產(chǎn)品品牌更多投資于研究開發(fā)著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新 競爭優(yōu)勢執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競爭力和主要成功因素相互匹配執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價值鏈和活動相互匹配競爭優(yōu)勢的重要性 Dell過去10年的市場占有率 Dell上市后的銷售業(yè)績 Dell 過去5年總資本報酬率 DellComputer 凈利潤 經(jīng)營性現(xiàn)金流量 DellComputer 流動比率 DellComputer 存貨周轉天數(shù) DellComputer 應收賬款周轉天數(shù) DellComputer 應付賬款周轉天數(shù) Dell 現(xiàn)金轉化周期OtherPeople sMoney DellComputer 雇傭人數(shù) 研發(fā)比例 Dell IBM HP 銷售及管理費用比率 Dell IBM HP Dell R D SG A變動趨勢 Dell的秘密 低成本戰(zhàn)略 競爭戰(zhàn)略6要素Directselling 直銷 Make to ordermanufacturing 訂單制造法 StrategicAlliance 戰(zhàn)略聯(lián)盟 Outsourcingmaintenanceservice 外包維修服務 SelectiveR D 選擇性研究開發(fā) FlexibleEmployment 彈性雇傭政策 個人電腦行業(yè)的價值鏈 Traditionalvaluechain IBM HP Compaq Build to order directsalesvaluechain Dell Gateway 供應商制造電腦部件 制造商組裝電腦 庫存或經(jīng)銷商 經(jīng)銷商市場促銷 終端用戶購買電腦 經(jīng)銷商或制造業(yè)向最終用戶提供服務 供應商制造電腦部件 制造商根據(jù)訂單組裝電腦 終端用戶購買電腦 制造業(yè)或維修商提供服務 Microsoft收入增長趨勢1985 1 4 2004 368 Microsoft凈利潤增長趨勢1985 0 4 2004 90 Microsoft 差異化戰(zhàn)略的完美模式QualityofEarnings QualityofAssets CashFlow Microsoft 營業(yè)收入與凈利潤 Microsoft R D Microsoft 廣告促銷支出 Microsoft 遞延收入 Microsoft 資產(chǎn)總額 現(xiàn)金及短期投資 Microsoft 應收賬款及存貨 Microsoft 固定資產(chǎn) 長期投資 商譽 Microsoft 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 Microsoft的秘密 差異化戰(zhàn)略 競爭戰(zhàn)略 要素維護軟件行業(yè)的領導地位致力于技術創(chuàng)新 從模仿吸收到自主開發(fā)不惜代價保護版權拒絕技術的授權使用注重企業(yè)形象塑造與廣告促銷專注于拿手好戲 2004年世界十大最有價值品牌BusinessWeek Aug 2 2004 微軟最新動態(tài) 2004 7 20 微軟董事長BillGates CEOSteveBallmer CFOJohnConnors召開新聞發(fā)布會 宣布 向股東支付750億美元從2004年度起 現(xiàn)金股利翻番 每股 0 32 每年35億美元 連續(xù)4年 總計140億美元在未來4年回購300億美元的股票支付每股 3的特別股利 總計320億美元實施這一計劃后 微軟仍將擁有約390億美元的現(xiàn)金儲備股票市場反應股價應聲大幅上漲3 7 證券分析師認為此舉意味著微軟由高速成長公司轉型為成熟公司股東回報1975年創(chuàng)立 1986年上市 發(fā)行價 100 至2004 7 20 還原后的股價高達 33 000大額付現(xiàn)的背景股價連續(xù)6年基本持平 股東和員工要求派現(xiàn)的壓力與日俱增反壟斷官司基本上塵埃落定布什總統(tǒng)的減稅政策 2003年股利稅率由35 降至15 降低了稅負微軟管理層樂觀其成 Gates90億美元 Ballmer12億美元 微軟中國的表現(xiàn) 中國證券報 2004 7 17 欲破十余年虧損局 微軟在華改弦更張MicrosoftOffice Word售價 1v s 200經(jīng)營業(yè)績銷售收入 億美元v s350億美元連續(xù)10多年虧損問題癥結90 是盜版對盜版的態(tài)度90年代初不屑一顧 到現(xiàn)在威脅起訴盜版的大公司Linux的挑戰(zhàn) Step3 評價會計策略 Step1辨認關鍵會計政策 Step2 評估會計彈性 Step4 評價披露質(zhì)量 Step5 辨別危險信號 Step6 消除會計信息失真 財務分析 會計分析步驟及方法 辨認危險信號 常見的危險信號未加解釋的會計政策和會計估計變動 經(jīng)營惡化時出現(xiàn)此類變動尤其應當注意未加解釋的旨在 提升 利潤的異常交易與銷售有關的應收賬款的非正常增長與銷售有關的存貨的非正常增長報告利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴大報告利潤與應稅所得之間的差距日益擴大過分熱衷于融資機制 如與關聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動 帶有追索權的應收賬款轉讓出人意料的大額資產(chǎn)沖銷第四季度和第一季度的大額調(diào)整被出具 不干凈意見 的審計報告 或更換CPA的理由不充分頻繁的關聯(lián)交易 資產(chǎn)重組和剝離 股權轉讓 資產(chǎn)評估巨額的補貼收入 資產(chǎn)捐贈 消除會計信息失真 財務分析 1 財務分析架構 盈利能力與成長性 產(chǎn)品戰(zhàn)略 財務戰(zhàn)略 經(jīng)營管理 投資管理 融資策略 股利政策 收入與費用管理 營運資本與固定資產(chǎn)管理 負債和權益結構管理 股利支付及利潤分配 財務分析 2 財務指標體系 可持續(xù)的成長率 股利支付率 凈資產(chǎn)收益率 銷售回報率 資產(chǎn)周轉率 財務杠桿率 COGS SalesGrossProfit SalesSG A SalesOI SalesNI Sales CATurnoverWCTurnoverARTurnoverInv TurnoverFATurnoverTATurnover CurrentRatioQuickRatioOperatingCFRatioLtoERatioDtoERatioIntr Coverage 財務分析 3 DuPont財務指標分析法 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)收益率 權益乘數(shù) 銷售利潤率 資產(chǎn)周轉率 凈利潤 銷售收入 銷售收入 全部成本 銷售成本 期間費用 利息費用 其他支出 所得稅 銷售收入 資產(chǎn)總額 資產(chǎn)總額 所有者權益 長期資產(chǎn) 流動資產(chǎn) 現(xiàn)金 證券 應收賬款 存貨 其他流動 傳統(tǒng)資產(chǎn)負債表的作用 AssessingLiquidityandOperationalEfficiency 標準資產(chǎn)負債表 StandardBalanceSheet 管理資產(chǎn)負債表的作用 AssessingLiquidityandOperationalEfficiency 管理資產(chǎn)負債表 ManagerialBalanceSheet 評價流動性和財務風險的現(xiàn)代方法 匹配戰(zhàn)略 MatchingStrategy 匹配戰(zhàn)略將資產(chǎn)的使用年限與融資來源的期限相互配比 以降低企業(yè)的利率風險 Interest rateRisk 和籌資風險 FundingRisk 理財禁忌短借長用WCR屬性短期資金占用抑或長期資金占用 中國國情及制度背景上市公司負債率很低短借長用司空見慣 中國上市公司資本結構狀況 肖作平 2004 ROE的分解 辨認盈利能力的驅動因素 EATROE SEEBITSalesEBTICEAT SalesICEBITSEEBT 經(jīng)營利潤率 投入資本周轉率 財務成本率 財務結構率 稅收影響率 財務杠桿比率 投資及經(jīng)營決策影響 財務政策影響 稅收影響 TheStructureofROEfor5FirmsinDifferentSectors 1999 中國5家上市公司ROE指標分解 2002 TopTenValueCreatorsMV MarketCapitalization InvestedCapital TopTenValueDestroyers 價值創(chuàng)造的驅動因素 經(jīng)營毛利 資本周轉率 稅收影響率 稅前ROIC 稅后ROIC 稅后債務成本 估計權益成本 債務融資比例 權益融資比例 WACC 回報差額 ROIC WACC 政經(jīng)和社會環(huán)境 市場結構 競爭優(yōu)勢 核心能力 可持續(xù)成長性 MVA如果未來回報差額的現(xiàn)值為正數(shù) MVA也為正數(shù) 成長性越高 創(chuàng)造的價值也越多 反之 成長性越低 毀損的價值越多 會計利潤v s經(jīng)濟利潤 會計利潤 AccountingProfit 會計利潤增加 創(chuàng)造價值AccountingestimateandjudgementDiscretionaryExpenditureCostofcapitalpartiallyaccountedfor經(jīng)濟利潤 EconomicProfit TraditionalviewofeconomicprofitModernviewofeconomicprofit EVA經(jīng)濟增加值 EVA EVA EBIT 1 T IC WACC EBIT 1 T IC WACC IC ROIC WACC IC 加權資本成本 WACC WACC D TF CostofD 1 T E TF CostofE IllustrationDebt 60m Equity 30mCostofdebt 6 costofequity 9 Taxrate 33 WACC 60 90 6 1 33 30 90 9 2 68 3 00 5 68 MVAv sEVA 基于MVA和EVA的財務戰(zhàn)略矩陣 CashSurplus CashDeficit MVA 0EVA 0 MVA 0EVA 0 使用剩余現(xiàn)金快速增長 追加投資促進整體增長 并購相關業(yè)務分配剩余現(xiàn)金 增加股利支付 回購股份 減少股利籌措資金 發(fā)行新股 增加借款降低銷售增長至可接受水平 淘汰邊際利潤低和資產(chǎn)周轉率低的產(chǎn)品 分配剩余現(xiàn)金 提高資產(chǎn)管理效率 擴大市場份額 提價或控制費用以提高營業(yè)利潤率審查資本結構政策 若非最優(yōu)資本結構 降低WACC 若上述決策無效 出售經(jīng)營業(yè)務 嘗試徹底重組全面出售經(jīng)營業(yè)務 現(xiàn)金流量分析 經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異 原因何在 經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會計政策產(chǎn)生的 還是其他原因產(chǎn)生的 經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的關系是否穩(wěn)定 如變化 是否屬于會計政策和會計估計變更的結果 現(xiàn)金的收入和支出與收入和費用的確認時間有多長 二者之間存在哪些不確定性因素 AR INV AP的變動是否正常 是否存在下年度初的大量退貨 是否存在突擊還款的現(xiàn)象 erox Salesv s CashFlow 成本與風險傳導 何為風險 Riskisuncertainty風險的類別經(jīng)濟風險 EconomicRisk 環(huán)境風險 經(jīng)濟條件 政治及社會環(huán)境 市場風險 市場結構 企業(yè)競爭優(yōu)勢 經(jīng)營風險 OperationalRisk 固定成本與變動成本比例財務風險 FinancialRisk 資本結構與金融市場利率 營業(yè)風險BusinessRisk 利潤易變性ProfitVolatility 傳導 傳導 風險的傳導與放大 5 14 18 5 14 18 經(jīng)濟風險經(jīng)營風險營業(yè)風險財務風險 經(jīng)濟狀況政治社會環(huán)境 銷售收入 息稅前利潤 稅后利潤 市場結構競爭優(yōu)勢 風險傳導效應 XYZ公司風險評估測算表 報表分析與業(yè)績管理Kaplan Norton sBalancedScorecard FinancialPerspectiveTosucceedfinancially howshouldweAppeartoourshareholders ActualTargetInitiativeMeasures CustomerPerspectiveToachieveourvision howshouldweAppeartoourcustomer ActualTargetInitiativeMeasures InternalBusinessProcessTosatisfyourshareh