第七講(金融信托業(yè)務(wù)運(yùn)行與管理)03.doc

信托理論與實(shí)務(wù)第七講 金融信托業(yè)務(wù)運(yùn)行與管理 目次一、信托理財(cái)業(yè)務(wù)的組織機(jī)構(gòu)（以信托公司為例）二、信托理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)作原理三、信托理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)立四、信托理財(cái)業(yè)務(wù)的投資決策五、信托理財(cái)業(yè)務(wù)后續(xù)管理六、信托理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理一、信托理財(cái)業(yè)務(wù)的組織機(jī)構(gòu)（以信托公司為例）二、信托理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)作原理2.1信托理財(cái)業(yè)務(wù)的環(huán)節(jié)信托理財(cái)業(yè)務(wù)的運(yùn)行流程可以分為三個(gè)環(huán)節(jié)：設(shè)立、投資決策和后續(xù)管理，相應(yīng)形成連貫一致的三個(gè)機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)管理則是貫穿其中的一條線索。設(shè)立機(jī)制包括發(fā)行人、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、發(fā)行方式和流程方案等要素組成，以上關(guān)于資源組織、價(jià)值發(fā)現(xiàn)和受托約束也以對(duì)各元素的規(guī)則要求的形式滲透于該環(huán)節(jié)之中。投資決策機(jī)制主要是圍繞評(píng)估目標(biāo)企業(yè)對(duì)投資決策程序的設(shè)計(jì)安排。這一安排的主要標(biāo)準(zhǔn)包括信托理財(cái)業(yè)務(wù)特殊要求、被投資企業(yè)的需求和受托機(jī)構(gòu)的發(fā)展戰(zhàn)略。后續(xù)管理機(jī)制主要是圍繞受托機(jī)構(gòu)如何利用股東地位的影響通過(guò)改善目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，提升企業(yè)價(jià)值從而促成投資資本的升值。其中主要是如何將受托機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)嫁接到目標(biāo)企業(yè)中的一系列安排，比如基于對(duì)行業(yè)的準(zhǔn)確判斷來(lái)調(diào)整被投資的發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；通過(guò)在資本市場(chǎng)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)幫助被投資企業(yè)上市等。三個(gè)環(huán)節(jié)或機(jī)制關(guān)聯(lián)互動(dòng)，密不可分。設(shè)立機(jī)制運(yùn)行中必須考慮后續(xù)機(jī)制運(yùn)行的順暢，也受后兩個(gè)環(huán)節(jié)的制約。比如退出機(jī)制安排則與設(shè)立環(huán)節(jié)中目標(biāo)客戶群體選擇，如果安排通過(guò)上市退出，則該種產(chǎn)品更適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的客戶；如果安排第三方回購(gòu)?fù)顺觯瑒t適合風(fēng)險(xiǎn)承受度適中的客戶。投資決策環(huán)節(jié)與設(shè)立和后續(xù)管理環(huán)節(jié)也密切關(guān)聯(lián)。比如，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇必須以信托文件中所規(guī)定的投資策略為基礎(chǔ)，這就決定了該特定業(yè)務(wù)的投資風(fēng)格；而如果受托機(jī)構(gòu)能夠?yàn)楹罄m(xù)投資提供更多的融資支持，則投資決策時(shí)可以選擇增長(zhǎng)迅速但資金需求量大的企業(yè)。后續(xù)管理環(huán)節(jié)影響著前兩個(gè)環(huán)節(jié)的運(yùn)作，也深受后者的影響。比如設(shè)立環(huán)節(jié)中安排的退出時(shí)間就極大地制約者后續(xù)管理的運(yùn)作的延續(xù)性；而投資決策環(huán)節(jié)與目標(biāo)企業(yè)的合同約定也直接決定著后續(xù)管理的范圍和方式。風(fēng)險(xiǎn)管理有機(jī)地嵌入在信托理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)作機(jī)制的各個(gè)環(huán)節(jié)，一般由識(shí)別、預(yù)警、監(jiān)控、補(bǔ)救、評(píng)估等多個(gè)部分組成，在以上各環(huán)節(jié)的運(yùn)作中又有不同于一般信托業(yè)務(wù)的特征，需要有針對(duì)性地施以的特殊風(fēng)險(xiǎn)控制措施。2.2信托理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)作機(jī)制三個(gè)層面的功能信托理財(cái)業(yè)務(wù)涉及的經(jīng)濟(jì)元素比較復(fù)雜：按流程分類，有資金募集、投資決策、風(fēng)險(xiǎn)控制、股權(quán)交易、企業(yè)管理等；按參與者分類，有一般的社會(huì)投資者（即作為委托人加入信托的資金盈余者，或者被稱為信托產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者）、信托機(jī)構(gòu)、目標(biāo)企業(yè)、投資顧問(wèn)公司、以律師和會(huì)計(jì)為代表的中介機(jī)構(gòu)等；按法律關(guān)系分類，有委托人與信托機(jī)構(gòu)的信托關(guān)系、信托機(jī)構(gòu)與被投資企業(yè)的股權(quán)關(guān)系、以及信托機(jī)構(gòu)與其他機(jī)構(gòu)之間的委托代理關(guān)系等。那么信托理財(cái)業(yè)務(wù)憑借什么將這些元素有機(jī)地組合在一起，并能在市場(chǎng)中發(fā)揮獨(dú)特的作用？可以從以下三個(gè)方面來(lái)理解這一機(jī)制。首先，可以從價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能來(lái)認(rèn)識(shí)信托理財(cái)業(yè)務(wù)的運(yùn)作機(jī)制。PE作為信托機(jī)構(gòu)提供給市場(chǎng)的服務(wù)產(chǎn)品，必須具有針對(duì)作為特定目標(biāo)群體的資金盈余者的需求滿足點(diǎn)或價(jià)值點(diǎn)，而這個(gè)價(jià)值點(diǎn)則取決于該項(xiàng)服務(wù)中所設(shè)計(jì)的投資策略、投資方案以及信托發(fā)行機(jī)構(gòu)的管理業(yè)績(jī)和聲譽(yù)等。這是信托理財(cái)業(yè)務(wù)的價(jià)值在營(yíng)銷階段被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)的過(guò)程。在資金募集完成后，信托理財(cái)業(yè)務(wù)的主要使命則是在眾多的備選企業(yè)中發(fā)現(xiàn)具有投資價(jià)值的目標(biāo)，并對(duì)若干目標(biāo)進(jìn)行組合。后一過(guò)程是目標(biāo)企業(yè)價(jià)值被發(fā)現(xiàn)的過(guò)程，也是信托理財(cái)業(yè)務(wù)本身價(jià)值在運(yùn)行過(guò)程中被檢驗(yàn)和發(fā)現(xiàn)的過(guò)程。其次，可以從交易成本角度來(lái)解釋信托理財(cái)業(yè)務(wù)的運(yùn)作機(jī)制。信托理財(cái)業(yè)務(wù)作為一種金融中介，通過(guò)募集資金、投資、退出為市場(chǎng)中的資金盈余者和資金需求者實(shí)現(xiàn)了資源的互補(bǔ)并實(shí)現(xiàn)資金增值，其機(jī)制具有節(jié)約交易成本的功能。其中，信托理財(cái)業(yè)務(wù)利用其較大的規(guī)模、合理的組織構(gòu)架和專業(yè)的人員，降低了信息搜尋、投資參與等一系列成本；通過(guò)組合投資、系統(tǒng)的規(guī)則和規(guī)范的管理組織最大程度地降低投資風(fēng)險(xiǎn)；利用在特定行業(yè)投資以及參與資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)安排股權(quán)的退出渠道，實(shí)現(xiàn)資本的增值。節(jié)約交易成本是信托理財(cái)業(yè)務(wù)的運(yùn)作機(jī)制的重要特征。再次，可以從保護(hù)投資人利益來(lái)理解信托理財(cái)業(yè)務(wù)的運(yùn)作機(jī)制。信托理財(cái)業(yè)務(wù)與其他形式PE的區(qū)別并不僅在以信托契約來(lái)募集資金這一方式上，更在于保護(hù)投資人利益來(lái)貫穿于整個(gè)運(yùn)作之始終。由于信托設(shè)計(jì)中資產(chǎn)隔離以及投資運(yùn)營(yíng)的專業(yè)性，委托人（受益人）對(duì)PE運(yùn)作本身缺乏監(jiān)控能力，其利益的保障和增長(zhǎng)依賴受托人（信托公司等）誠(chéng)實(shí)信用與敬業(yè)謹(jǐn)慎。因此保護(hù)投資人利益包括對(duì)委托人的忠實(shí)誠(chéng)信的要求，也包括謹(jǐn)慎投資的約束，后者可以分解為投資機(jī)構(gòu)誠(chéng)信理念、專業(yè)水平和管理組織能力等指標(biāo)。保護(hù)投資人利益是支撐信托理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)作的最為基本的功能，是其運(yùn)作機(jī)制的“內(nèi)核”。在資金募集過(guò)程中，受托人在進(jìn)行充分的信息披露基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資人的具體特征為其提供合理的投資方案；在投資階段，應(yīng)當(dāng)按照該信托的投資策略以委托人利益最大化為宗旨選擇投資組合，并以謹(jǐn)慎投資原則防控風(fēng)險(xiǎn)；在后期管理過(guò)程中受托人應(yīng)當(dāng)以委托人財(cái)產(chǎn)價(jià)值增長(zhǎng)為目標(biāo)以忠實(shí)履行股東權(quán)利，對(duì)被投資企業(yè)的管理進(jìn)行積極影響，并且設(shè)計(jì)妥善的退出方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資的增值?？梢哉f(shuō)，保護(hù)投資人利益是信托理財(cái)業(yè)務(wù)科學(xué)精確的服務(wù)設(shè)計(jì)、專業(yè)的團(tuán)隊(duì)管理以及良好的理財(cái)表現(xiàn)的內(nèi)在精髓。以上三個(gè)層面的理解中，價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能是信托理財(cái)業(yè)務(wù)機(jī)制發(fā)揮作用并與市場(chǎng)互動(dòng)的直接表現(xiàn)；而節(jié)約交易成本則是信托理財(cái)業(yè)務(wù)具有模式競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素；保護(hù)投資人利益是信托理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)行機(jī)制的特殊功能，是信托理財(cái)業(yè)務(wù)特定功能發(fā)揮的核心所在。2.3信托理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)行機(jī)制的三個(gè)支持系統(tǒng)其一，價(jià)值發(fā)現(xiàn)支持系統(tǒng)。在以上三個(gè)層面的解釋中，價(jià)值發(fā)現(xiàn)是信托理財(cái)業(yè)務(wù)本身滿足市場(chǎng)需求的功能，其需要有良好專業(yè)素養(yǎng)的團(tuán)隊(duì)、有效的運(yùn)作模式和精良的業(yè)務(wù)軟硬件配置來(lái)支持，這是信托理財(cái)業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理人核心能力的支持體系，也即“價(jià)值發(fā)現(xiàn)支持系統(tǒng)”。以此支持系統(tǒng)為基礎(chǔ)，受托人才能在客戶識(shí)別和維護(hù)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)與運(yùn)營(yíng)、投資項(xiàng)目采集與分析等方面形成風(fēng)格獨(dú)特的核心能力競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其二，資源組織支持系統(tǒng)。信托理財(cái)業(yè)務(wù)的服務(wù)構(gòu)架或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，是受托人（信托理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)行人）在資金盈余者（委托人或信托產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者）與資金需求者（目標(biāo)企業(yè)）之間，基于市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和金融技術(shù)并以“信托基金+股權(quán)投資”的基本結(jié)構(gòu)來(lái)進(jìn)行服務(wù)構(gòu)架的安排，將特定客戶群體、市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)、特定目標(biāo)企業(yè)等對(duì)象的資源以一定的權(quán)利義務(wù)安排的合約連接起來(lái)。我們可以將此層面歸納為支持信托理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)行的“資源組織體系”。其三，受托義務(wù)約束系統(tǒng)。信托理財(cái)業(yè)務(wù)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)是其基于信托法理的受托義務(wù)的約束。信托的原理以及法律制度要求受托人要以超過(guò)管理自己資產(chǎn)的注意義務(wù)來(lái)管理委托人所信托的事務(wù)。傳統(tǒng)的信托通過(guò)財(cái)產(chǎn)權(quán)利在時(shí)間和空間上的分離，以節(jié)約成本和方式靈活而流行于英美法國(guó)家。但是傳統(tǒng)信托關(guān)系中受托人幾乎僅靠道德約束的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)代商業(yè)社會(huì)的發(fā)展。特別是信托在運(yùn)用于金融投資領(lǐng)域后，受托人義務(wù)的要求已逐步外化為涵蓋受托人內(nèi)部管理和外部監(jiān)管制度的一套規(guī)則體系。這形成了信托理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)行的“受托義務(wù)約束系統(tǒng)”。信托理財(cái)業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)以這種“受托義務(wù)約束系統(tǒng)”與“價(jià)值發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)”和“資源組織系統(tǒng)”的整合而形成相對(duì)其他組織形式的差異優(yōu)勢(shì)。三、信托理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)立3.1產(chǎn)品要素（略）3.2法律關(guān)系安排（略）3.3內(nèi)部管控：（1）信托資金運(yùn)用單元。該單元負(fù)責(zé)的管理職責(zé)主要有：擬定信托資金運(yùn)用方案，審核投資管理人提交的投資方案、投資協(xié)議，報(bào)經(jīng)公司有關(guān)審批機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后實(shí)施；按信托文件規(guī)定運(yùn)用信托資金開(kāi)展經(jīng)營(yíng)，對(duì)資金撥付等發(fā)布指令；及時(shí)跟蹤資金運(yùn)用情形，整理統(tǒng)計(jì)各類信息，控制資金運(yùn)用過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)；信托文件管理；定期披露信托產(chǎn)品相關(guān)信息；提出信托產(chǎn)品收益分配方案，報(bào)公司決策執(zhí)行部門(mén)批準(zhǔn)。（2）信托資金托管單元。該單元負(fù)責(zé)的事項(xiàng)主要有：為信托計(jì)劃建立會(huì)計(jì)賬戶和信托賬戶；執(zhí)行信托資金運(yùn)用部門(mén)的指令；計(jì)算信托財(cái)產(chǎn)凈值；實(shí)施信托利益分配方案；安全保管信托資金；發(fā)現(xiàn)信托資金運(yùn)用部門(mén)的指令違反信托合同規(guī)定時(shí)，提出異議，并向內(nèi)部控制委員會(huì)報(bào)告；保管信托產(chǎn)品有關(guān)合同、憑證，以及相關(guān)名冊(cè)、賬冊(cè)、報(bào)表和記錄等。（3）風(fēng)險(xiǎn)管理單元。該單元負(fù)責(zé)的事項(xiàng)主要有：負(fù)責(zé)信托基金日常風(fēng)險(xiǎn)管理；針對(duì)業(yè)務(wù)過(guò)程中異常情況做出預(yù)警并及時(shí)報(bào)告。發(fā)行方式：?jiǎn)我?、集合設(shè)立流程：內(nèi)部審查確定合作機(jī)構(gòu)擬定業(yè)務(wù)文件產(chǎn)品推介PE信托成立四、信托理財(cái)業(yè)務(wù)的投資決策投資決策程序一般包括三個(gè)步驟：其一，形成投資方案。該階段在信托公司業(yè)務(wù)運(yùn)作中屬于業(yè)務(wù)方案形成階段。根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)控制的技術(shù)要求以及監(jiān)管規(guī)則的規(guī)范，承擔(dān)PE業(yè)務(wù)的部門(mén)或小組對(duì)發(fā)行某項(xiàng)PE業(yè)務(wù)的投資理念及策略、項(xiàng)目選取標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)價(jià)值、備選企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行客觀詳盡論證并制作報(bào)告書(shū)，呈項(xiàng)目評(píng)審委員會(huì)審查通過(guò)。其二，盡職調(diào)查，確定投資目標(biāo)。由信托公司的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)組織，對(duì)預(yù)投目標(biāo)企業(yè)開(kāi)展盡職調(diào)查。盡職調(diào)查的內(nèi)容包括擬投資對(duì)象的發(fā)展前景、公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理團(tuán)隊(duì)、資產(chǎn)狀況、經(jīng)營(yíng)狀態(tài)、財(cái)務(wù)狀況和法律風(fēng)險(xiǎn)等，形成報(bào)告書(shū)并上報(bào)公司決策部門(mén)。其三，確定投資方案。負(fù)責(zé)決策投資方案的部門(mén)一般是信托委員會(huì)或?qū)ｍ?xiàng)委員會(huì)，其成員由業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人以及法律、風(fēng)控和財(cái)務(wù)部門(mén)人員組成。委員會(huì)將對(duì)投資方案的形成程序、標(biāo)準(zhǔn)選取以及投資的可行性進(jìn)行審查討論，最后形成批準(zhǔn)、建議修訂或否決的意見(jiàn)，決定投資的由具體業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)實(shí)施投資方案。投資程序是正確投資的形式保障，而在形式各異的商業(yè)計(jì)劃書(shū)所展示的諸多投資機(jī)會(huì)中如何甄別出有價(jià)值的目標(biāo)企業(yè)，則依靠采用正確的項(xiàng)目評(píng)估方法。著名投資專家、IDG亞太區(qū)總裁熊曉鴿曾撰文指出，通常在100份項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)計(jì)劃或可行性研究報(bào)告中，第一次篩選后，淘汰90%；剩余的經(jīng)與對(duì)方約見(jiàn)和會(huì)談后，又淘汰50%；余下的被認(rèn)為有價(jià)值的項(xiàng)目，經(jīng)審慎調(diào)查后再淘汰一批；最后真正得到資本支持的項(xiàng)目?jī)H占1%左右。而另有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，得到風(fēng)投或PE資助企業(yè)的成功率在歐美是60%，在中國(guó)則更低。可見(jiàn)選取目標(biāo)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)正確投資決策至關(guān)重要。五、信托理財(cái)業(yè)務(wù)后續(xù)管理信托理財(cái)業(yè)務(wù)由受托人按照信托文件的約定，特別是其中投資理念和投資策略的要求，獨(dú)立地進(jìn)行投資決策。在投資決策完成后，仍然由受托人依據(jù)自身投資管理經(jīng)驗(yàn)，主導(dǎo)或監(jiān)控項(xiàng)目企業(yè)的管理。5.1信托理財(cái)業(yè)務(wù)后續(xù)管理的特點(diǎn)在這個(gè)過(guò)程中，受托人對(duì)投資項(xiàng)目的后續(xù)管理的原理與風(fēng)險(xiǎn)投資類似，其主要區(qū)別有兩點(diǎn)。第一個(gè)區(qū)別是受托人對(duì)投資項(xiàng)目的管理必須遵照信托合同的規(guī)定，如果現(xiàn)實(shí)情形需要改變管理原則或策略，則必須經(jīng)受益人大會(huì)同意，如遇特殊情形需要盡快決策，則須以信托受益人（一般與委托人為同一人）利益最大化為宗旨。相比而言，風(fēng)險(xiǎn)投資家進(jìn)行后續(xù)管理的靈活性更大。第二個(gè)區(qū)別是受托人要就后續(xù)管理的情況進(jìn)行信息披露，報(bào)告對(duì)象包括委托人和監(jiān)管機(jī)關(guān)。其內(nèi)容主要是定期就所投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行階段性的總結(jié)，在投資目標(biāo)企業(yè)遇有重大變故或風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也應(yīng)及時(shí)進(jìn)行披露。而風(fēng)險(xiǎn)投資公司相關(guān)的信息主要通過(guò)公司相應(yīng)管理流程在內(nèi)部交流和報(bào)告。當(dāng)然就通過(guò)管理實(shí)現(xiàn)資本升值的過(guò)程而言，信托理財(cái)業(yè)務(wù)與其他類型的投資主體并無(wú)本質(zhì)差異。5.2 信托理財(cái)業(yè)務(wù)后續(xù)管理的內(nèi)容（理想化）如果按照投資者一方提供資本資源，企業(yè)家一方提供智力資源的標(biāo)準(zhǔn)契約模式，信托理財(cái)業(yè)務(wù)在投資后即可按照投資條款約定享有相應(yīng)權(quán)益。但信息不對(duì)稱和委托代理理論精辟地總結(jié)了現(xiàn)實(shí)中存在的投資者和企業(yè)家作為理性人可能的利益沖突，以及因此產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)成本。又因?yàn)橥顿Y者處于信息的劣勢(shì)地位，加之契約理論所揭示的不完全企業(yè)合同現(xiàn)象，對(duì)企業(yè)剩余權(quán)的控制成為投資者必須采取相應(yīng)手段加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)的影響或控制。控制企業(yè)的目的是為了提高企業(yè)的績(jī)效，而決定企業(yè)績(jī)效的動(dòng)力來(lái)自企業(yè)內(nèi)部的核心能力，這成為投資者積極干預(yù)目標(biāo)企業(yè)成長(zhǎng)的著力點(diǎn)和直接目標(biāo)。這一目標(biāo)不僅成為投資者優(yōu)化目標(biāo)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的動(dòng)力，也促使投資者利用自身資源為目標(biāo)企業(yè)提供增值服務(wù)。之后，信托理財(cái)業(yè)務(wù)的原初動(dòng)力即資本增值的要求促使其必須安排好投資升值變現(xiàn)的途徑，以及在形勢(shì)不佳時(shí)所要考慮的清算方案。因此信托理財(cái)業(yè)務(wù)后續(xù)管理的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括，對(duì)目標(biāo)公司治理結(jié)構(gòu)的完善、提供增值服務(wù)和退出安排三個(gè)方面。六、信托理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理信托理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)主要由政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及信用風(fēng)險(xiǎn)等類型構(gòu)成。特別是由于信托資金多投資于實(shí)業(yè)領(lǐng)域的特性，其風(fēng)險(xiǎn)有其特殊的一面。同時(shí)信托業(yè)務(wù)運(yùn)行過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)在各個(gè)階段有不同側(cè)重，需在發(fā)起設(shè)立時(shí)必須有通盤(pán)考慮，甚至應(yīng)當(dāng)成為產(chǎn)品方案的一部分。6.1 信托理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特征 由于監(jiān)管政策的引導(dǎo)和規(guī)制，信托公司的通過(guò)業(yè)務(wù)發(fā)展而創(chuàng)造信用度能力不斷降低，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷被化解。因而信托公司自身運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)影響對(duì)信托業(yè)務(wù)的影響不斷降低。同時(shí)由于信托型財(cái)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離功能，信托公司的其他信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也不會(huì)直接波及到信托業(yè)務(wù)。從市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r看，信托理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)主要存在于資金募集后的投資環(huán)節(jié)。2004年出現(xiàn)的“金新乳品股權(quán)投資事件”可以作為經(jīng)典例證。2003年金新信托（現(xiàn)在處于停業(yè)整頓狀態(tài)）發(fā)行了一款“乳品企業(yè)股權(quán)收購(gòu)集合資金信托計(jì)劃”，在上海地區(qū)募集資金9700萬(wàn)元，用于收購(gòu)若干家乳品生產(chǎn)企業(yè)的部分股權(quán)。這是一款典型的信托型PE產(chǎn)品。該P(yáng)E資金于當(dāng)年7月10日募集成功，按照合同規(guī)定信托兌付時(shí)間為2004年的7月10日。但是在次年信托產(chǎn)品到期時(shí)，投資者卻未能收到預(yù)期的本金與收益。于是，釀成了名噪一時(shí)的“金新乳品信托事件”。經(jīng)調(diào)查，金新信托未能兌付該款產(chǎn)品的主要原因是投資決策失誤，造成所投資的股權(quán)均到期無(wú)法變現(xiàn)。該筆信托資金先后投資到了名為“北京三元乳業(yè)”“兵地天元”和“瑪納斯乳業(yè)”三家公司，其中所投資三元乳業(yè)的股權(quán)處于三年禁售期的第二年初，無(wú)法轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)；兵地天元與瑪納斯乳業(yè)則因經(jīng)營(yíng)不善拖欠債務(wù)，其股權(quán)早已被其他企業(yè)申請(qǐng)法院查封。同時(shí)金新信托在該產(chǎn)品的設(shè)立、資金托管和投資管理等方面均符合監(jiān)管規(guī)則和信托文件的要求。該產(chǎn)品表明，信托型PE產(chǎn)品在投資管理階段存在較高風(fēng)險(xiǎn)，容易造成投資人利益與受托人聲譽(yù)的損失。反觀金新此款產(chǎn)品，如果在投資決策時(shí)充分了解信息或聘請(qǐng)專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查評(píng)估，則可以避免盲目入股的誤區(qū)；如果在投資后及時(shí)跟蹤了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況則有可能調(diào)整方案而彌補(bǔ)決策上的缺陷；如果事前對(duì)退出安排進(jìn)行諸如請(qǐng)第三方擔(dān)保收購(gòu)股權(quán)受益權(quán)等渠道，則可在不能直接轉(zhuǎn)讓股權(quán)是依然能保障投資的安排退出。因此對(duì)于信托型PE產(chǎn)品而言，應(yīng)充分重視投資管理階段的風(fēng)險(xiǎn)特征和相應(yīng)的管控措施。結(jié)合理論研究與市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r，信托理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特征主要有：第一，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和政策法律風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)弱化。除了監(jiān)管規(guī)章的日趨完善外，信托的財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性構(gòu)造使投資資產(chǎn)獨(dú)立于委托人、受托人以及其他投資人的資產(chǎn)，從而防止了其他風(fēng)險(xiǎn)的傳染。同時(shí)信托相關(guān)的政策法律框架不斷完善并表現(xiàn)出日益明顯的穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性，加之信息披露、分類監(jiān)管等外部控制的完善都使信托業(yè)務(wù)的上述風(fēng)險(xiǎn)降低。第二，信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)突出。主要是近年隨著理財(cái)市場(chǎng)的不斷升溫，各類理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，各金融機(jī)構(gòu)紛紛推出較高收益的產(chǎn)品。信托業(yè)務(wù)應(yīng)對(duì)此競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，則會(huì)不斷提高收益的預(yù)期。此舉將刺進(jìn)信托資金投資集中于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的領(lǐng)域或企業(yè)中，有可能造成信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)的加劇。第三，信托業(yè)務(wù)特殊風(fēng)險(xiǎn)可以分解為決策失誤風(fēng)險(xiǎn)、管理失控風(fēng)險(xiǎn)和退出障礙風(fēng)險(xiǎn)。從以上研究可知，信托業(yè)務(wù)特殊風(fēng)險(xiǎn)主要集中于投資階段。按照投資的過(guò)程進(jìn)行分解可以分為三方面風(fēng)險(xiǎn)。決策失誤風(fēng)險(xiǎn)是由于決策程序不周密、盡職調(diào)查不充分等造成錯(cuò)誤地進(jìn)入不適合的企業(yè)而形成的風(fēng)險(xiǎn)。管理失控風(fēng)險(xiǎn)是由于受托人組織不力或被投資企業(yè)違約，致使被投資企業(yè)管理混亂而造成價(jià)值減損而是理財(cái)資金遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。退出障礙風(fēng)險(xiǎn)是由于產(chǎn)品設(shè)立時(shí)退出安排不妥當(dāng)或退出時(shí)原定途徑變化而是投資退出變現(xiàn)遭遇障礙的風(fēng)險(xiǎn)。6.2 信托理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的組織分工目前信托理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)行機(jī)構(gòu)主要由金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任。由于監(jiān)管規(guī)則以及市場(chǎng)發(fā)展的要求，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)建立了比較完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的組織框架，因此不需要另設(shè)部門(mén)而只需賦予原有部門(mén)相應(yīng)的風(fēng)控職責(zé)即可。理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)和人員應(yīng)涉及董事會(huì)、高級(jí)管理層、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門(mén)、資金審查部門(mén)、內(nèi)部評(píng)級(jí)和評(píng)估部門(mén)、資金綜合管理部門(mén)、項(xiàng)目主審批人、資產(chǎn)保全部門(mén)等。各部門(mén)的職責(zé)定義如下： （1）董事會(huì)。作為最高戰(zhàn)略決策層負(fù)責(zé)審批并定期審查公司理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略和重要的理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理政策，批準(zhǔn)投資的管理標(biāo)準(zhǔn)，批準(zhǔn)引進(jìn)新行業(yè)和區(qū)域投資的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的政策與操作程序。 （2）高級(jí)管理層。負(fù)責(zé)執(zhí)行董事會(huì)批準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略，對(duì)公司相關(guān)各職能部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)進(jìn)行明確和恰當(dāng)?shù)姆峙渑c授權(quán)，并協(xié)調(diào)部門(mén)的關(guān)系，確保投資活動(dòng)符合既定的風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略。 （3）業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門(mén)。主要負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)市場(chǎng)調(diào)研、客戶資料收集整理、客戶服務(wù)、客戶溝通等。以及目標(biāo)企業(yè)的識(shí)別、權(quán)益管理，確保管理層了解投資對(duì)象的當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況，監(jiān)測(cè)其對(duì)合同條款的遵守情況，并及時(shí)將監(jiān)測(cè)檢查結(jié)果和潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患向高級(jí)管理測(cè)匯報(bào)，依據(jù)管理層的指令對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)采取補(bǔ)救措施。 （4）資金審查部門(mén)。其職責(zé)是依有關(guān)的金融法律法規(guī)、本公司風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略和政策、評(píng)級(jí)與評(píng)估相關(guān)部門(mén)提供的項(xiàng)目資信情況以及項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)情況，對(duì)投資后續(xù)運(yùn)作進(jìn)行審查，向主審批人提供審查意見(jiàn)和決策建議。 （5）內(nèi)部評(píng)級(jí)和評(píng)估部門(mén)。其職責(zé)主要在于運(yùn)用規(guī)范、統(tǒng)一的評(píng)價(jià)方法，對(duì)項(xiàng)目特定時(shí)期內(nèi)的償債能力和信譽(yù)進(jìn)行定量和定性分析，在目標(biāo)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、償債能力、管理水平和發(fā)展前景等所必需對(duì)最低信息要求基礎(chǔ)上，形成評(píng)級(jí)與評(píng)估報(bào)告。 （6）風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)。該部門(mén)利用風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)或其他相關(guān)技術(shù)手段，并依據(jù)相關(guān)部門(mén)提供的業(yè)務(wù)日常管理報(bào)告，連續(xù)地對(duì)PE項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、計(jì)量、檢測(cè)和控制，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，及時(shí)發(fā)出預(yù)警信號(hào)，研究防范措施，并向管理層報(bào)告。包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行情景分析和壓力測(cè)試，分析各種潛在的風(fēng)險(xiǎn)及公司承受風(fēng)險(xiǎn)的能力，并將分析測(cè)試結(jié)果報(bào)告高級(jí)管理層。 （7）項(xiàng)目主審批人。項(xiàng)目主審批人依據(jù)審查機(jī)構(gòu)所提供的意見(jiàn)，并憑借自身的經(jīng)驗(yàn)與判斷能力，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并獨(dú)立地對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行最終決策。 （8）資產(chǎn)保全部門(mén)。該部門(mén)的主要職責(zé)是負(fù)責(zé)