說明,《金融理論前沿課題》目前新舊教材并行使用,學(xué)生.doc

案例分析題：說明，金融理論前沿課題目前新舊教材并行使用，學(xué)生根據(jù)自己教材情況完成相應(yīng)試題 姓名：黃魏 學(xué)號：1151201267682一、舊教材試題：1、過度反應(yīng)理論的主要內(nèi)容 行為金融學(xué)中的過度反應(yīng)理論認(rèn)為，投資者對于受損失的股票會(huì)變得越來越悲觀，而對于獲利的股票會(huì)變得越來越樂觀。他們對于利好的消息和利空消息都會(huì)表現(xiàn)出過度反應(yīng)。當(dāng)牛市來臨時(shí)，股票價(jià)格會(huì)不斷上漲，漲到讓人不敢相信，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出上市公司的投資價(jià)值；而當(dāng)熊市來臨時(shí)，股票價(jià)格會(huì)不斷下跌，直到跌到讓大家無法接受的程度。之所以出現(xiàn)這種情況，除了投資者的從眾心理在起作用外，還有投資者象普通人一樣的非理性的情緒狀態(tài)，以及由此產(chǎn)生的認(rèn)知偏差。當(dāng)市場價(jià)格持續(xù)上漲時(shí)，投資者會(huì)傾向于越來越樂觀。因?yàn)樗麄兊膶?shí)際操作已經(jīng)產(chǎn)生了盈利。這種成功的投資行為會(huì)增強(qiáng)其樂觀的情緒狀態(tài)，在信息加工上將造成選擇性認(rèn)知偏差，即投資者會(huì)對利好消息過于敏感，而對于防空消息表現(xiàn)麻木。這種情緒和認(rèn)知狀態(tài)又會(huì)加強(qiáng)其行為上的買入操作，進(jìn)而形成一種相互加強(qiáng)效應(yīng)或者說惡性循環(huán)；而當(dāng)市場價(jià)格持續(xù)下跌時(shí)，情況剛好相反，投資者會(huì)變得越來越悲觀。因?yàn)樗麄兊膶?shí)際操作已經(jīng)產(chǎn)生了虧損，這種失敗的投資操作會(huì)加強(qiáng)其悲觀情緒，同樣會(huì)造成選擇性認(rèn)知偏差，即投資者會(huì)對利好消息表現(xiàn)麻木。這種情緒和認(rèn)知狀態(tài)又會(huì)加強(qiáng)其行為上的賣出操作，進(jìn)而形成一種相互加強(qiáng)效應(yīng)或者說惡性循環(huán)。這就是所謂的過度反應(yīng)現(xiàn)象。2，過度反應(yīng)現(xiàn)象的產(chǎn)生原因 其一，投資者過度自信。過度自信是導(dǎo)致過度反應(yīng)的根本原因。過度自信是指人們傾向于過度相信自己的判斷，而低估這種可能存在的偏差。在經(jīng)驗(yàn)黃精下人們對自己的判斷一般都會(huì)過于自信。而過于自信就會(huì)出現(xiàn)虛假。當(dāng)虛假的結(jié)果重復(fù)呈現(xiàn)在面前時(shí)，人們就會(huì)從中受到強(qiáng)化，其經(jīng)濟(jì)行為表現(xiàn)就是過度反應(yīng)。 其二，羊群行為的影響。羊群行為是指由于受其他投資者采取的某種投資策略，即投資人的選擇完全甚至過度依賴與輿論，或者說投資人的選擇純粹是對大眾行為的模仿，而不是基于自己所挖掘的信息。簡單來說就是，他人的行為會(huì)影響個(gè)人發(fā)熱決策并最終的決策結(jié)果造成影響。羊群行為強(qiáng)化了股價(jià)的上升或下跌，直接導(dǎo)致股價(jià)的超漲或超跌等過度反應(yīng)現(xiàn)象的發(fā)生。 其三，正反饋交易者。由于正反饋交易者存“與他人相關(guān)”的心理偏差，容易形成羊群行為，從而導(dǎo)致正反反饋交易者采用一種很特殊但也很簡單的交易策略：在價(jià)格上升時(shí)買進(jìn)，在價(jià)格下跌時(shí)賣出。這種交易策略最終會(huì)強(qiáng)化過度反應(yīng)的產(chǎn)生。3、如何利用過度反應(yīng)理論指導(dǎo)投資操作。在人們對信息過度反應(yīng)的情況下，不妨選擇逆向投資策略。該策略最初有戴偉德瑞曼提出并運(yùn)用，因此，他也被華爾街和新聞媒體稱為逆向投資之父。逆向投資策略是指買進(jìn)過去25年中表現(xiàn)糟糕的股票，并賣出同期表現(xiàn)出色的股票。逆向投資策略的主要依據(jù)是投資者心理的錨定和過度自信特征。行為金融理論認(rèn)為，由于投資者在實(shí)際投資決策中，往往過分注重上市公司近期表現(xiàn)的結(jié)果，通過一種質(zhì)樸策略也就是簡單外推的方法，根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進(jìn)行預(yù)測，從而導(dǎo)致對公司近期業(yè)績情況作出持續(xù)過度反應(yīng)，進(jìn)而形成對績差公司股價(jià)的過分低估和對績優(yōu)公司股價(jià)的過分高估現(xiàn)象，這一點(diǎn)為投資者利用逆向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。2、 新教材試題1、 請說明經(jīng)理人掠奪的主要表現(xiàn)方式。答：經(jīng)理人掠奪是指經(jīng)理人憑借其管理權(quán)限和負(fù)責(zé)職能，采用多種貌似合理的方法和手段，據(jù)更多財(cái)富為已有的行為。經(jīng)理人掠奪的表現(xiàn)方式分為常規(guī)時(shí)期經(jīng)理人掠奪和金融危機(jī)時(shí)期經(jīng)理人掠奪。（1）常規(guī)時(shí)期經(jīng)理人掠奪方式，主要表現(xiàn)為不顧遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張戰(zhàn)略，以其提高其股權(quán)期權(quán)收益的方式來實(shí)現(xiàn)。經(jīng)理人的收入構(gòu)成：收入=工資+獎(jiǎng)金+股權(quán)期權(quán)，其中工資報(bào)酬固定，但獎(jiǎng)金補(bǔ)貼及股權(quán)期權(quán)都是隨銀行機(jī)構(gòu)（企業(yè)）的資產(chǎn)、收入和利潤增長而增加，因此，常規(guī)時(shí)期經(jīng)理人不顧風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新和擴(kuò)張企業(yè)，使得銀行資產(chǎn)、收入和利潤在短期內(nèi)迅速增長，一方面增加經(jīng)理人獎(jiǎng)金補(bǔ)貼，另一方面推動(dòng)股票價(jià)格上漲，給經(jīng)理人股權(quán)期權(quán)帶來最大效益的收入。（2）金融危機(jī)時(shí)期的經(jīng)理人掠奪方式，可以說是企業(yè)經(jīng)理人通過制造危機(jī)來獲得最大收益，達(dá)到掠奪的目的。金融危機(jī)時(shí)期，經(jīng)理人并不對銀行機(jī)構(gòu)（企業(yè)）前期的高風(fēng)險(xiǎn)政策負(fù)責(zé)，只收獲危機(jī)前的收益。金融危機(jī)對于企業(yè)，要么破產(chǎn)要么度過危機(jī)；對于政府而言，或者救助或者放任自由。無論如何，如果度過危機(jī)，經(jīng)理人可以索要更加高額的酬薪；而如果企業(yè)破產(chǎn)，經(jīng)理人被解雇時(shí)可以獲得一筆補(bǔ)償，經(jīng)理人損失的只是其聲譽(yù)，但金融危機(jī)時(shí)期經(jīng)理人損失的聲譽(yù)具有系統(tǒng)性，其個(gè)人聲譽(yù)可以忽略不計(jì)，2、 試結(jié)合國外分析我國有關(guān)部門規(guī)范相關(guān)行業(yè)高管人員薪酬制度的必要性和理論依據(jù)。答：現(xiàn)今我國有關(guān)部門及時(shí)出臺相關(guān)政策來規(guī)范行業(yè)高管人員薪酬具有相當(dāng)?shù)谋匾?，這是因?yàn)椋海?）當(dāng)我國的金融機(jī)構(gòu)存在居高不下的不良資產(chǎn)率的同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)卻是盈利的，以至于金融高管人員分配利潤，而不良資產(chǎn)卻留給了社會(huì)公眾 （2）金融高管人員通過從自己參股的金融機(jī)構(gòu)借貸，然后再通過關(guān)聯(lián)交易的方式，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)時(shí)，企業(yè)貸款也就成為金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的一個(gè)部分，而高管人員卻從中獲得巨大的收益 （3）金融高管人員掠奪使得他們獲得巨大的收益，但卻造成金融機(jī)構(gòu)的巨大不良資產(chǎn)漏洞，成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不穩(wěn)定因素，轉(zhuǎn)嫁給了社會(huì)公眾。這些因素促成了我國有關(guān)部門出臺相關(guān)制度來規(guī)范行業(yè)高管人員薪酬的必要性。3、請從所有者（國有企業(yè)股東）和政府部門的角度，提出規(guī)范我國企業(yè)特別是國有金融企業(yè)高管人員薪酬制度的建議。 答：針對政府、國有企業(yè)股東、企業(yè)高管三者的利益在金融危機(jī)前的重合使監(jiān)管形同虛設(shè)，金融危機(jī)后，國有企業(yè)股東損失巨大，而政府的損失更大，從國有企業(yè)股東和政府部門的角度提出以下幾條規(guī)范企業(yè)高官薪酬制度的建議：（1） 加強(qiáng)民主監(jiān)督，對企業(yè)高管人員實(shí)施酬薪政策，完善制度，對高管人員的收益進(jìn)行管理（2） 改變“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，堵塞漏洞，對違規(guī)的高管人員采取更加嚴(yán)厲的懲罰措施