德國的國債期貨市場

德國的國債期貨市場德國的國債期貨市場 作者 廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心 陳穎 2012 3 22 0 00 00 來源 原創(chuàng) 瀏覽 225 德國國債是德國證券市場上流通性最強的債券 期限一般在 1 到 10 年 1986 年 德國開 始發(fā)行 30 年期國債 德國債券二級市場交易是場內(nèi)集中交易和場外市場交易雙軌并行 20 世紀 90 年代以來 德國聯(lián)邦銀行嚴格控制貨幣供應量以防止通貨膨脹 德國的債券市場利率居高不下 因 而吸引了大量的外國法人投資者 其所持債務總量僅次于德國金融機構 德國自 2000 年以來債務占 GDP 比例穩(wěn)步上升 為國債期貨市場提供了充足的現(xiàn)貨交易 德國債務占 GDP 比例 發(fā)展歷史與合約推出時間 德國聯(lián)邦政府大量發(fā)行國債在 1987 年達到最高峰 由于外國法人持有相當多的德國國債 1988 年 LIFFE 推出了十年期德國聯(lián)邦政府國債期貨 德國在 1986 年引入 14 種債券期貨合約 但交易對 象僅限于個人與銀行 保險公司和基金公司被排除在交易之外 直到 1989 年實行新的證券交易法后 才解除了交易限制 從而使期貨交易活躍起來 1990 年長期歐元債券期貨 息票利率為 6 上市 1991 年 10 月中期歐元債券上市交易 在 1998 年 10 月又推出息票利率為 4 的長期歐元債券 目前 在德國市場上交易的國債期貨品種有息票利率為 6 的長期歐元債券期貨 Euro Bund futures 息票利率為 4 的超長期歐元債券期貨 Euro Buxl futures 中期歐元債券期貨 Euro Bobl futures 短期歐元債券 Euro Schatz futures 瑞士長期國債期貨 CONF Futures 短期 歐元 BTP 期貨 Short term Euro BTP futures 中期歐元 BTP 期貨 Mid term Euro BTP futures 和長期歐元 BTP 期貨 long term Euro BTP futures 交易狀況 德國市場上交易最活躍的是息票利率 6 的長期歐元債券期貨合約 2011 年日均成交量達 86 萬 份 同比增長 1 75 日均持倉量 87 萬份 同比下降 5 47 年度成交額達 28 46 萬億歐元 同比 增長 3 32 交易活躍程度居第二位的是短期歐元債券期貨合約 但日均成交量不及長期歐元債券 的 70 德國國債期貨市場交易情況 從各個期貨合約的交易情況來看 2000 年以來各個期貨合約品種得到了快速的發(fā)展 其中長期 歐元債券 中期歐元債券 短期歐元債券期貨合約在 2007 年度交易量達到峰值 受 2008 年金融危 機影響 交易量都呈現(xiàn)一定程度的萎縮 2010 年以后交易量才逐漸上升 但并沒有超越 2007 年的 水平 而瑞士長期國債期貨合約在 2008 年以后成交量一直下降 長期歐元債券期貨合約 息票 6 交易 長期歐元債券期貨年交易額變化 超長期歐元債券期貨 息票 4 交易 超長期歐元債券期貨 息票 4 成交額 中期歐元債券期貨交易狀況 中期歐元債券期貨年度交易額 短期歐元債券期貨交易量變化 短期歐元債券期貨年交易額 瑞士長期國債期貨交易變化 注 1992 1994 年的日持倉量數(shù)據(jù)缺失 瑞士長期國債期貨合約年度交易額 投資者結構 從國債期貨市場的市場份額來看 2011 年投資比例最大的是自營商 Principal 其次是經(jīng) 紀商 Agent 做市商只占 17 6 這說明投資者結構合理 也有利于國債期貨市場的交易發(fā)展 國債期貨份額占比 合約條款設計與法律監(jiān)管制度 德國也是采用實物交割的方式進行交割 除了對可交割債券的剩余期限有規(guī)定以外 同時對可 交割債券的發(fā)行量有一定的要求 如超長期 長期 中期 短期歐元債券期貨合約就要求交割券的 發(fā)行量不低于 50 億歐元 瑞士長期國債期貨合約要求可交割券的發(fā)行量不低于 5 億瑞士法郎 國債期貨合約條