《湖大財務(wù)管理》PPT課件.ppt

第二章財務(wù)管理的價值觀念學習提要與目標資金的時間價值和投資的風險價值 是財務(wù)活動中客觀存在的經(jīng)濟現(xiàn)象 也是現(xiàn)代財務(wù)管理的兩個基礎(chǔ)觀念 資金的時間價值和投資的風險價值對于籌資管理 投資管理乃至成本管理 收益管理都有重要的影響 資金時間價值和投資風險價值通常是以利息率來表示的 而利息率除受通貨膨脹因素影響外 主要包含資金時間價值和投資風險價值 利息率作為資金這種特殊商品的價格 是財務(wù)管理必須考慮的重要因素 利息率 資金時間價值和投資風險價值的原理 是財務(wù)管理的基本原理 且在財務(wù)實踐中被廣泛應(yīng)用 因此 在學習各項業(yè)務(wù)以前 需要理解利息率 資金時間價值和投資風險價值的基本概念和有關(guān)計算方法 一 資金時間價值的概念1 資金時間價值的含義資金的時間價值 是指資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值 也即資金在周轉(zhuǎn)中由于時間因素而形成的差額價值 要點解釋 1 增量 用 增值金額 本金 表示 2 要經(jīng)過投資與再投資 3 要持續(xù)一段時間才能增值 4 隨著時間的延續(xù) 貨幣總量在循環(huán)周轉(zhuǎn)中按幾何級數(shù)增長 使貨幣具有時間價值 2 為什么要研究資金時間價值 1 從量的規(guī)定性來看 資金時間價值是指沒有風險和沒有通貨膨脹的條件下的社會平均資金利潤率 由于的市場競爭存在 企業(yè)在進行各種投資活動的投資利潤率趨于平均化 這就要求企業(yè)在進行某項投資時至少要取得社會平均的利潤率 因此 資金時間價值就成了評價投資方案的基本標準 2 財務(wù)管理的研究重點是創(chuàng)造和衡量財富 價值 財務(wù)管理中的價值是資產(chǎn)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 故 財務(wù)管理中對時間價值的研究 主要是對資金的籌集 投放使用及回收等從量上進行分析 以便找出適用于分析方案的數(shù)學模型 改善財務(wù)決策的質(zhì)量 因而 把資金時間價值引入財務(wù)管理 在資金籌集 運用和分配等各方面考慮這一因素 是提高財務(wù)管理水平 搞好籌資 投資 分配決策的有效保證 3 如何處置資金時間價值按復(fù)利的方法折算不同時間貨資金的現(xiàn)值 4 資金時間價值量的衡量通常情況下 資金時間價值被認為是沒有風險和沒有通貨膨脹下的社會平均利潤率 資金時間價值量的大小通常可以用利息率來表示 但這種利息率應(yīng)以社會平均資金利潤率為基礎(chǔ) 并且以社會平均利潤率作為資金時間價值量的最高界限 5 資金的價值與時間的關(guān)系 1 資金使用時間長短不同 具有不同的價值 2 資金的周轉(zhuǎn)速度不同具有不同的價值 3 資金的投入和收回的時間早晚不同 具有不同的價值 4 勞動時間銜接越緊密 資金時間價值越大 在產(chǎn)品的生產(chǎn)時間中 包括生產(chǎn)資料的準備時間 勞動時間 生產(chǎn)過程的中斷時間 只有勞動時間內(nèi)才創(chuàng)造價值 二 資金時間價值的計算與應(yīng)用 一 復(fù)利現(xiàn)值的計算 例1 B公司股票現(xiàn)在市場價格為38元 市場價格的年平均增長率為5 上年每股股利為0 83元 股利的年平均增長率為4 如果你手中有一筆錢想購買B公司的股票 假設(shè)投資期限為一年 年初至年末 期望獲得10 以上的收益 請問你在何種價位購買為宜 解答 P 售價 股利 1 i n 38 1 5 0 83 1 4 1 10 39 9 0 8632 1 1 37 06 元 二 年償債基金的計算 已知年金終值 求普通年金量 償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準備金 由于北次形成的等額準備金類似年金存款 因而同樣可以獲得按復(fù)利計算的利息 所以債務(wù)實際上等于年金終值 每年提取的償債基金等于 普通 年金A 也就是說 償債基金的計算實際上是年金終值的逆運算 例2 假設(shè)某企業(yè)有一筆4年后到期的借款 到期值為1000萬元 若存款年復(fù)利率為10 則為償還該項借款應(yīng)建立的償債基金為多少 解答 根據(jù)公式 A F i 1 i n 1 1000 10 1 10 4 1 1000 0 21547 215 47 萬元 例3 某人擬在5年后還清10000元的債務(wù) 從現(xiàn)在起每年 年末 等額存入銀行一筆款項 假設(shè)銀行存款利率為5 每年需要存入多少元 解答 由于有利息因素 不必每年存入2000元 10000 5 只要存入較少的金額 5年后本利和就可達到10000元 可用于清償債務(wù) 根據(jù) 年金終值計算公式可得 A F i 1 i n 1 10000 5 1 5 5 1 10000 0 18099547 1809 9547 元 或 A F 年金終值系數(shù)的倒數(shù) 10000 1 S A 5 5 10000 1 5 525 1809 9547 元 三 年資本回收額計算 已知年金現(xiàn)值P 求年金A 資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的價值指標 年資本回收額的計算是 普通 年金現(xiàn)值的逆運算 其計算公式為 A P i 1 1 i n 或 A P 年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù) 例4 某企業(yè)現(xiàn)在借得1000萬元貸款 在10年內(nèi)以年利率12 等額償還 則每年應(yīng)付的金額為多少 解答 A 1000 12 1 1 12 10 1000 0 177 177 萬元 或A P 年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù) 1000 1 P A 12 10 1000 1 5 6502 177 萬元 四 即付年金終值現(xiàn)值的計算 即付年金是指從第一期起 在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項 又稱先付年金 預(yù)付年金 它與普通年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同 即付年金終值的計算 F 年金 即付年金終值系數(shù) 而 即付年金終值系數(shù) 是在 普通年金終值系數(shù) 的基礎(chǔ)上 期數(shù)加1 系數(shù)減1所得的結(jié)果 即付年金現(xiàn)值的計算 P 年金 即付年金現(xiàn)值系數(shù) 而 即付年金現(xiàn)值系數(shù) 是在 普通年金現(xiàn)值系數(shù) 的基礎(chǔ)上 期數(shù)減1 系數(shù)加1所得的結(jié)果 例5 A方案在3年中每年年初付款500元 B方案在3年中每年年末付款500元 若年利率為10 則兩個方案第3年年末時的終值相差多少元 解答 A方案 即付年金終值計算S 500 S P 10 3 1 1 500 4 641 1 1820 5B方案 后付年金終值計算S 500 S P 10 3 500 3 310 1655A B兩個方案相差 165 5 1820 5 1655 元 例6 某人6年分期購物 每年初付2000元 設(shè)銀行利率為10 該項分期付款相當于一次現(xiàn)金付款的購價是多少 解答 P A P A i n 1 1 2000 P A 10 6 1 1 2000 3 791 1 958 20 元 五 遞延年金現(xiàn)值的計算 例7 云達科技公司擬購置一設(shè)備 供方提出兩種付款方案 1 從現(xiàn)在起 每年年初支付200萬元 連續(xù)支付10次 共2000萬元 2 從第5年開始 每年年初支付250萬元 連續(xù)支付10次 共2500萬元 假設(shè)公司的資金成本率 即最低報酬率 為10 你認為云達科技公司應(yīng)選擇哪個付款方案 解答 200200200200200200200200200200012345678910111213250250250250250250250250250250 1 P0 200 P A 10 10 1 1 200 5 759 1 1351 8 萬元 2 第1種方法 P0 250 P A 10 10 P S 10 3 250 6 145 0 7513 1154 11 萬元 第2種方法 P0 250 P A 10 3 10 P A 10 3 250 7 1034 2 4869 1154 125 萬元 第3種方法 即利用即付年金現(xiàn)值的計算思路進行計算 P0 250 P A 10 10 1 1 P S 10 4 250 5 7590 1 0 6830 1154 099 萬元 答 該公司應(yīng)選擇第 2 種付款方案 六 每年復(fù)利次數(shù)問題 名義利率與實際利率1 名義利率 指一年內(nèi)多次復(fù)利時給出的年利率 它等于每期利率與年內(nèi)復(fù)利次數(shù)的乘積 名義利率 每期利率 年內(nèi)復(fù)利次數(shù) 2 實際利率 指一年內(nèi)多次復(fù)利時 每年末終值比年初的增長率 利用此公式可以實現(xiàn)名義利率和實際利率的換算 P 1 i 12 名義利率 例8 一項500萬元的借款 借款期限5年 年利率8 若每半年復(fù)利一次 年實際利率會高出名義利率 A 4 B 0 24 C 0 16 D 0 8 解答 答案C 實際利率 1 8 2 2 1 8 16 8 16 8 0 16 例9 企業(yè)發(fā)行債券 在名義利率相同的情況下 對其比較有利的復(fù)利計息期是 A 1年B 半年C 1季D 1月 解答 答案A 公司債券一年內(nèi)復(fù)利的次數(shù)越少 企業(yè)實際付出的利息越少 對企業(yè)比較有利 例10 判 當一年復(fù)利幾次時 實際利率將會高于名義利率 解答 答案正確 七 折現(xiàn)率 利息率 的推算 例11 某人于第一年年初借款20000元 每年年末還本付息額均為4000元 連續(xù)9年還清 問借款利率為多少 解答 已知P 20000元 A 4000元 n 9年 則 P A 20000 4000 5 即 5 P A i 9 查n 9的普通年金現(xiàn)值系數(shù)表 在n 9一行上無法找到恰好為 5 的系數(shù)值 于是找大于和小于5的臨界系數(shù)值 分別為 5 3282和4 9164 采用插值法 i 12 0 7970 2 13 59 答 借款利率約為13 59 例12 若使本金5年后增長1倍 每半年計息一次 則年利率為 B A 14 87 B 14 34 C 28 70 D 7 18 解答 2P P S P i 2 5 2 則 S P i 2 10 2 i 2 7 17 i 14 34 八 期間的推算 期間n的推算 其原理和步驟同折現(xiàn)率i的推算是一樣的 例13 四都發(fā)展公司擬購買一臺柴油機 更新目前的汽油機 柴油機價格較汽油機價格高出2000元 但每年可節(jié)約燃料費用500元 若利率為10 則柴油機應(yīng)至少使用多少年對企業(yè)而言才有利 解 這是一個求普通年金期間n的問題 根據(jù)題意 已知 P 2000 A 500 i 10 則 P A 2000 500 4 即 P A 10 n 4 查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表 在i 10 的列上縱向查找 無法找到恰好為 4 的系數(shù)值 于是查找大于和小于4的臨界系數(shù)值 4 3553 4 3 7908 4 對應(yīng)的臨界期間為n1 6 n2 5 則采用插值法 三 風險的概念與類別 風險是一個比較難掌握的概念 其定義和計量也有好多爭議 風險是商品經(jīng)濟發(fā)展過程中一個非常重要的概念 一 風險概念1 定義 風險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度 2 要點 風險是事件本身的不確定性 具有客觀性 風險是 一定條件下 的風險 特定投資的風險大小是客觀的 你是否去冒險 冒多大的風險是可以選擇的 是主觀決定的 風險的大小隨時間延續(xù)而變化 隨時間延續(xù) 事件的不確定性在縮小 在實務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L險和不確定性不作區(qū)分 都視為 風險 風險可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益 也可能帶來超出預(yù)期的損失 風險是針對特定主體的 企業(yè) 項目 投資人 風險主體與收益主體對應(yīng) 風險是指預(yù)期收益率的不確定性 而非實際的收益率 二 風險的類別1 從風險產(chǎn)生的原因 影響程度和投資者的能動性劃分 風險分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險兩類 從投資者角度 1 系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險又叫不可分散風險 是指由影響所有公司的因素引起的風險 如戰(zhàn)爭 通貨膨脹 經(jīng)濟衰退 高利率等 這類風險是由共同原因引起的 其影響涉及所有的投資對象 并且無法通過多角化投資來分散 2 非系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險又叫不可分散風險 是指發(fā)生于單個或少數(shù)公司的特有事件造成的風險 如新產(chǎn)品開發(fā)失敗 罷工等 這類風險是由特殊的或個別的原因引起的 一般只影響一個或幾個公司個體 因此它們對投資組合的影響可以由多樣化投資來分散掉 系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險共同構(gòu)成一個投資組合的總風險 2 從公司本身來看 風險分為經(jīng)營風險和財務(wù)風險 從籌資者角度 1 經(jīng)營風險 是指是企業(yè)不使用債務(wù) 亦即不使用財務(wù)杠桿 時的資產(chǎn)風險 從總風險意義上講 經(jīng)營風險可定義為 企業(yè)固有的 由于經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致未來經(jīng)營收益的不確定性 2 財務(wù)風險 籌資風險 是指企業(yè)在籌資過程中所產(chǎn)生的風險 具體來說就是指負債籌資帶來的風險 或者說是由于籌集資金上的原因給企業(yè)帶來經(jīng)濟損失的可能性 例14 假定某企業(yè)的權(quán)益資金和負債資金的比例為60 40 據(jù)此可斷定該企業(yè) A 只存在經(jīng)營風險B 經(jīng)營風險大于財務(wù)風險C 經(jīng)營風險大于財務(wù)風險D 經(jīng)營風險大于財務(wù)風險 四 風險衡量 一 概率在經(jīng)濟活動中 某一事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生 這類事件稱為隨機事件 概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值 或者說一個事件的概率是指這一事件可能發(fā)生的機會 特點 0 Pi 1 例15 某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品投產(chǎn)后預(yù)計收益情況和市場銷量有關(guān) 可用下表描述如下 市場預(yù)測和預(yù)期收益概率分布表 二 概率分布1 離散分布 隨機變量只取有限個值 并且對應(yīng)這些值有確定的概率 上面的例子就屬于離散分布 它有5個值 見下圖所示 概率 Pi 0 40 30 20 112345收益 Xi 市場預(yù)測和預(yù)期收益概率分布圖 2 連續(xù)分布 隨機變量取值為某區(qū)間的一切實數(shù) 并且對應(yīng)一切取值都有確定的概率 實際上 出現(xiàn)的投資效果遠不止5種 有無數(shù)可能的情況會出現(xiàn) 如果對每種情況都賦予一個概率 并分別測定其收益 則可用連續(xù)分布描述 見下圖 概率 Pi 0 40 30 20 112345收益Xi連續(xù)分布概率圖 3 正態(tài)分布 概率分布為對稱鐘 鼓 峰 型的隨機變量 從下圖可以看到 我們給出例子的收益呈正態(tài)分布 其主要特征是曲線為對稱的鐘型 實際上并不是所有問題都按正態(tài)分布 但是 按照統(tǒng)計學的理論 不論總體分布是正態(tài)還是非正態(tài) 當樣本很大時 其樣本平均數(shù)都呈正態(tài)分布 一般來說 如果被研究的量受彼此獨立的大量偶然因素的影響 并且每個因素在總的影響中只占很小部分 那么這個總影響所引起的數(shù)量上的變化 就近似服從于正態(tài)分布 所以 正態(tài)分布在統(tǒng)計上被廣泛使用 68 26 95 44 99 72 正態(tài)分布概率圖示 三 期望值期望值是各種可能的結(jié)果按其概率進行加權(quán)平均得到的平均值 隨機變量的各個取值 以相應(yīng)的 概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù) 叫做隨機變量的期望值 數(shù)學期望或均值 它反映隨機變量取值的平均化 5 0 1 4 0 2 3 0 4 2 0 2 1 0 1 3 萬元 期望收益 值 反映預(yù)計收益的平均化 在各種不確定性因素 本例中假定只有市場情況因素影響產(chǎn)品收益 影響下 它代表著投資者的合理預(yù)期 四 方差和標準差方差和標準差反映隨機變量離散程度的指標 方差是用來表示隨機變量與期望值之間離散程度的一個量 數(shù)值 方差 2 Xi E Pi標準 離 差也叫均方差 是方差的平方根 其計算公式為 1 095 萬元 五 標準離差率標準離差率是同期望值的比率 標準離差作為絕對數(shù) 只適于相同期望值決策方案風險程度的比較 對于期望值不同的決策方案 投資方案 只能運用標準離差率這一相對數(shù)指標來比較或評價 標準離差率是一個相對數(shù)指標 它以相對數(shù)反映決策方案的風險程度 在期望值不同的情況下 標準離差率越大 風險越大 反之 標準離差率越小 風險越小 上例 五 風險在財務(wù)決策中的應(yīng)用問題 1 在期望值相同的情況下 標準離差越大 風險越大 反之 標準離差越小 風險越小 2 在期望值不同的情況下 標準離差率越大 風險越大 反之 標準離差率越小 風險越小 3 對于單個投資方案 可根據(jù)其標準離差 或標準離差率 的大小 并將其與設(shè)定的可接受方案的此項指標最高限對比 看前者是否低于后者 然后 作出決策 4 對于多方案擇優(yōu) 決策者的行動準則是 選擇低風險高收益的方案 即選擇標準離差 率 最低 期望收益最高的方案 5 對風險的態(tài)度 對于高風險 高收益的方案 要看這種方案的收益能否值得去冒險 例16 如果兩個投資方案 項目 預(yù)期收益的標準離差相同 而期望值不同 則這兩個方案 A 預(yù)期收益相同B 標準離差率相同C 預(yù)期收益不同D 未來風險報酬相同 解答 答案C 標準離差 相同 期望值 E 不同 意味著未來風險不同 未來風險報酬也就不相同 標準離差率也不會相同 因為分母 E 不同 預(yù)期收益在風險不同 期望值不同的情況下 顯然是不可能相同的 例17 判斷題 對于多個投資方案而言 無論各方案期望值是否相同 標準離差率最大的方案一定是風險最大的方案 解答 答案正確 無論期望值是否相同 標準離差率大的方案 風險一定大 因為標準離差率就是用來解決在期望值不同時 如何判斷各方案風險大小的一個指標 例18 某企業(yè)有A B兩個投資項目 計劃投資額均為1000萬元 其收益 凈現(xiàn)值 的概率分布如下表 金額單位 萬元市場狀況概率A項目凈現(xiàn)值B項目凈現(xiàn)值好0 20200300一般0 60100100差0 2050 50要求 1 分別計算A B兩個項目凈現(xiàn)值的期望值 2 分別計算A B兩個項目凈現(xiàn)值的標準離差 3 判斷A B投資項目的優(yōu)劣 解答 1 計算兩個項目的凈現(xiàn)值的期望值 A項目 0 20 200 0 60 100 0 20 50 110萬元B項目 0 20 300 0 60 100 0 20 50 110萬元 2 計算兩個項目的凈現(xiàn)值的標準離差 A項目 200 110 2 0 2 100 11 2 0 6 50 110 2 0 2 1 2 48 99B項目 300 110 2 0 2 100 11 2 0 6 50 110 2 0 2 1 2 111 36 3 判斷A B兩個項目的優(yōu)劣 由于兩個方案的投資額相同 預(yù)期收益 凈現(xiàn)值 也相同 而A項目風險相對較小 其標準離差小于B項目 由此可見 A方案優(yōu)于B方案 企業(yè)如果冒風險進行投資 就要求獲得超過資金時間價值以外的收益 這種冒風險進行投資而取得的收益 就是風險收益 也稱風險報酬或風險價值 風險價值的大小通?？梢杂蔑L險收益額與風險收益率表示 六 財務(wù)風險價值的計算 一 風險收益率的計算 風險收益率 風險價值系數(shù) 標準離差率 風險價值系數(shù)的大小 則是由投資者根據(jù)經(jīng)驗并結(jié)合其他因素加以確定的 通常有以下幾種方法 1 根據(jù)以往同類項目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定 2 由企業(yè)決策者或有關(guān)專家確定 3 由國家有關(guān)部門組織專家確定 二 風險價值 收益 額計算 計算公式 應(yīng)當指出的是 風險價值計算的結(jié)果有一定的假定性 并不十分精確 研究投資風險價值原理 關(guān)鍵是要在進行投資決策時 樹立風險價值觀念 認真權(quán)衡風險與收益的關(guān)系 選擇可能避免風險 分散風險 并獲得較多收益的投資方案 我國有些企業(yè)在進行投資決策時 往往不考慮多種可能性 更不考慮失敗的可能性 孤注一擲 盲目引進設(shè)備 擴建廠房 增加品種 擴大生產(chǎn) 以致造成浪費 甚至面臨破產(chǎn) 這種事例屢見不鮮 實當引以為戒 因此 在決策中 應(yīng)當充分運用風險價值原理 充分考慮市場及經(jīng)營中可能出現(xiàn)的各種情況 對各種方案進行權(quán)衡 以求實現(xiàn)最佳的經(jīng)濟效益 七 投資組合的風險價值 一 投資組合的概念投資組合是指投資者同時把資金投放于多種投資項目 股票 稱為投資組合 由于投資組合往往是多種有價證券的組合 故又稱證券組合 投資者要想分散投資風險 就不宜把全部資金投放于一種有價證券上 而應(yīng)研究投資組合問題 二 證券投資組合的類型 1 高風險組合 冒險型 2 中等風險組合 適中型 3 低風險組合 保守型 三 證券投資組合的風險1 可分散風險 非系統(tǒng)風險 公司特有風險 可分散風險是指某些因素對個別證券造成經(jīng)濟損失的可能性 或者是指可以利用多角化投資的方式來分散或消除掉的風險 例如象訴訟 罷工 新產(chǎn)品開發(fā)的成敗 主要合同能否爭取到 以及發(fā)生于個別公司的其他特殊事件等造成的風險 由于這種事件在本質(zhì)上是隨機發(fā)生的 所以 這種風險可以通過證券持有多樣化 多角化投資 來分散和抵消 例如 某公司所購A和B股票構(gòu)成一證券組合 每種股票各占50 它們的報酬率和風險的情況見下表 例如 某公司所購A和B股票構(gòu)成一證券組合 每種股票各占50 它們的報酬率和風險的情況見下表 圖表2 1完全負相關(guān)的證券組合的報酬率 圖表2 2完全正相關(guān)的證券組合的報酬率 從圖表2 1可以看出 如果分別持有兩種股票都有很大風險 但如果把它們組合成一個證券組合 則沒有風險 A股票和B股票之所以能結(jié)合起來組成一個無風險的證券組合 是因為其報酬率的變化正好呈相反的變化 即當B股票的報酬率下降時 A公平的報酬率正好上升 而當B股票的報酬率上升時 B股票的報酬率正好下降 股票A和B的關(guān)系稱為完全負相關(guān) 其相關(guān)系數(shù)r 1 0 相關(guān)和相關(guān)系數(shù)是統(tǒng)計學的概念 可參閱有關(guān)統(tǒng)計學的書籍 與完全負相關(guān)相反的是完全正相關(guān) 其相關(guān)系數(shù)r 1 0 兩個完全正相關(guān)的股票的報酬將一起上升或一起下降 見圖表2 2 這樣兩種股票組成的證券組合 不可能抵消風險 根據(jù)以上分析可知 當兩種股票完全負相關(guān)時 同時持有兩種股票 所有的風險都可以分散掉 當兩種股票完全正相關(guān)時 同時持有兩種股票則不能抵減風險 實際上 大部分股票都是正相關(guān) 但卻不是完全正相關(guān) 一般來說 隨機選取兩種股票 其相關(guān)系數(shù)無 0 6左右的最多 而對絕大多數(shù)兩種股票而言 r往往位于 0 5 0 7之間 在這種情況下 把兩種股票組合成證券組合有可能抵減風險 但不能全部消除風險 如果股票種類較多 則能分散掉大部分風險 而當股票種類有足夠時 則能把所有的非系統(tǒng)風險分散掉 2 不可分散風險不可分散風險又稱系統(tǒng)風險或市場風險 是指某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性 對投資者來說 這種風險是無法消除的 但是這種風險對不同企業(yè) 不同證券也有不同影響 對于這種風險的大小程度 通常是通過 系數(shù)來衡量 其簡化的計算公式如下 作為整體的股票市場組合的 系數(shù)為1 如果某種股票的風險情況與整個股票市場風險情況一致 則其 系數(shù)也等于1 如果某種股票的 系數(shù)大于1 說明其風險程度大于整個市場風險 反之 則相反 以上說明了單個股票的 系數(shù)的計算方法 關(guān)于證券組合的 系數(shù) 應(yīng)該是單個 股票 證券 系數(shù)的加權(quán)平均 其權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重 其計算如下 P Xi i 式中 P 證券組合的 Xi 證券組合中第i種股票所占的比重 i 第i種股票的 四 證券投資組合的風險價值的計算 投資組合的風險報酬 證券組合的風險報酬 風險價值 是指投資者因承擔不可分散風險而要求的 超過時間價值的那部分額外報酬 計算公式 KP P Km KRF 式中 KP 證券組合的風險報酬率 P 證券組合的 Km 全部股票的平均報酬率 也就是由市場上全部股票組成的證券組合的報酬率 簡稱市場報酬率 KRF 無風險報酬率 一般用政府公債的利息率表示 例19 A公司持有由甲 乙 丙三種股票組成的證券組合 系數(shù)分別為 2 0 1 0 和0 5 它們在證券組合中所占比重分別為 60 30 和10 股票市場報酬率為15 無風險報酬率為11 試確定這種證券組合的風險報酬率 KP 1 55 15 11 6 2 解答 1 證券組合的 系數(shù) P 60 2 0 30 1 0 10 0 5 1 55 2 該證券組合的風險報酬率 五 證券投資風險與報酬的關(guān)系 在西方金融學和財務(wù)管理學中 有許多模型論述風險與報酬的關(guān)系 其中 為求得必要報酬率最重要的模型為 資本資產(chǎn)定價模型 Capital ssetPricingModel CAPM 模型如下 i KRF i Km KRF 式中 KRF 無風險報酬率 Km 所有股票的平均報酬率 i 第i種股票或第i種證券組合的 系數(shù) Ki 第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率 例20 A股票的 系數(shù)為2 無風險報酬率為12 市場上所有股票的平均報酬率為16 那么 A股票的必要報酬率為 KA 12 2 16 12 20 1 無風險報酬率 一般用政府公債的利息率作為無風險報酬率 2 市場風險補償率 Km KRF 反映超過無風險報酬率以外的 對投資者承擔風險的補償率 也反映了投資者對回避風險的程度 3 系數(shù) 系數(shù)反映投資者承擔風險的大小 系數(shù)越大 說明投資風險越大 投資報酬率也會越高 但 系數(shù)通常會因一個企業(yè)的資產(chǎn)組合 負債結(jié)構(gòu)等因素的變化而變化 也會因市場競爭的加劇 盈利狀況的改變而改變 總結(jié) 1 投資者對風險的態(tài)度 在一般情況下 報酬率相同時人們會選擇風險小的項目 風險相同時 人們會選擇報酬率高的項目 問題在于 有時風險大 報酬率也高 那么如何決策 解答 這就要看報酬是否高到值得去冒險 以及投資者對風險的態(tài)度 2 市場的力量使收益率趨于平均化 沒有實際利潤特別高的項目 利潤高 則競爭激烈 使利潤下降 因此 高報酬項目必然風險大 3 額外的風險需要額外的報酬來補償 數(shù)量關(guān)系 期望報酬率 無風險報酬率 風險報酬率 風險報酬率與風險大小有關(guān) 風險越大 要求的報酬率越高 4 風險控制的方法 解答 多角經(jīng)營 多角籌資 5 風險與收益問題在項目風險的計量 證券投資等內(nèi)容中均有運用 例21 規(guī)避風險與減少風險本質(zhì)上有否區(qū)別 例22 判斷題 某股票的 0 說明此證券無風險 解答 這個命題錯誤 按照是否被分散 風險分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險 系數(shù)衡量的僅是證券的系統(tǒng)風險 所以股票的 0 只能表明該證券沒有系統(tǒng)風險