青島啤酒股票投資價值分析.doc

精品文檔青島啤酒股票投資價值分析【摘要】隨著國民經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展和城市化水平的提高，給啤酒行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了巨大的需求空間：西部大開發(fā)、振興東北地區(qū)等老工業(yè)基地、促進中部崛起和建設(shè)社會主義新農(nóng)村等重大發(fā)展戰(zhàn)略，為啤酒行業(yè)創(chuàng)造了新的發(fā)展機遇。全球經(jīng)濟和區(qū)域經(jīng)濟一體化進程的加快，為啤酒行業(yè)在更大范圍內(nèi)配置資源、開拓市場創(chuàng)造了條件。公司簡介公司法定中文名稱：青島啤酒股份有限公司公司法定中文名稱縮寫：青島啤酒公司法定代表人：李桂榮股票代碼：600600總股本：13.08億股流通股：1.13億股發(fā)行日期：1993年7月24日上市日期：1993年8月27日所屬行業(yè)：食品行業(yè)青島啤酒公司成立于1903年，是中國歷史最為悠久的啤酒生產(chǎn)企業(yè)。青島啤酒股份有限公司于1993年6月16日注冊成立，于1993年6月在香港發(fā)行H股票，并于7月15日上市，是首家在香港聯(lián)合交易所上市的中國企業(yè)。同年8月在上海發(fā)行A股票，并于8月27日在上海證券交易所上市，成為首家在滬、港兩地同時上市的股份有限公司。其主力品牌“青島”是中國知名度最高的啤酒品牌之一。青島啤酒也是中國最早通過收購實現(xiàn)擴張的啤酒企業(yè)，上世紀90年代末以來它已經(jīng)收購了40余家中小啤酒公司。青島啤酒目前在中國共有53家啤酒廠，產(chǎn)品遠銷美國、德國、日本、法國、意大利等62個國家和地區(qū)。近年來，公司堅持先有市場再有工廠的發(fā)展戰(zhàn)略，積極對公司收購產(chǎn)能進行品牌整合，大幅度提高產(chǎn)能利用率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力，初步確立了山東、陜西以及華南市場的主導(dǎo)地位，公司盈利能力獲得較大程度提升，在行業(yè)中確立了一定的領(lǐng)先地位。青島啤酒以“成為擁有全球影響力品牌的國際化大公司”為愿景，將不斷創(chuàng)新，“用我們的激情，釀造全球消費者喜好的啤酒，為生活創(chuàng)造快樂！”青島啤酒（600600）屬于啤酒行業(yè)，本文通過對宏觀經(jīng)濟分析，行業(yè)分析和公司分析總結(jié)出該股票在啤酒行業(yè)中的競爭優(yōu)勢和投資價值。一 宏觀分析根據(jù)官方2011年公布的數(shù)據(jù)，2010年中國GDP達到39.7萬億，增長率10.1%，一度超過日本，成為世界第二大經(jīng)濟體。當一個國家的經(jīng)濟發(fā)展迅速，GDP增長較快時，預(yù)示著經(jīng)濟前景看好，人們對未來的預(yù)期改善，股票價格也隨之上升。企業(yè)對未來發(fā)展充滿信心，很想擴大規(guī)模，增加投資，對資金的需求膨脹，因而股票市場趨于活躍。中國5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布后，一些經(jīng)濟學者預(yù)計，內(nèi)地通貨膨脹率將于6月見預(yù)，中國宏觀經(jīng)濟政策將繼續(xù)收緊，整體經(jīng)濟增長溫和放緩，經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”。國家統(tǒng)計局6月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份全國居民消費價格（CPI）同比上漲5.5%，漲幅再創(chuàng)新高。與此同時，啤酒消費量也將因此獲得提高。 中國人民銀行14日決定，從2011年6月25日起，再度上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行今年以來第六次上調(diào)存款準備金率。此次上調(diào)后，大型金融機構(gòu)存款準備金率達到21.5%高位，估計可一次性凍結(jié)銀行資金3700多億元。此次上調(diào)存款準備金率后，極度缺血的貨幣市場利率大幅飆升。有經(jīng)濟學者預(yù)測，今后數(shù)月甚至數(shù)周內(nèi)，存款準備金率將繼續(xù)上調(diào)100個基點即一個百分點，利率將上調(diào)25個基點即0.25個百分點。5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映通脹壓力依然高起，預(yù)計6月CPI會同比上漲約6%，漲幅見頂。三大因素推動食品類價格上漲，進而拉高通脹率。受生產(chǎn)周期和投入成本等影響，豬肉和雞蛋價格上升，南方近來遭受旱澇災(zāi)害，威脅蔬菜和糧食生產(chǎn)。此外，近來生產(chǎn)者價格和私人住宅價格上升的影響尚待完全傳導(dǎo)至消費者價格。隨著物價上漲，中國將繼續(xù)承受巨大的通脹壓力。未來一段時間內(nèi)，央行將延續(xù)收緊的貨幣政策，滬深股市資金緊張的狀況很難在短期內(nèi)改觀。此外，近期一些上市公司的小非、高管減持頻頻，反映出目前產(chǎn)業(yè)資金減持的意愿高于增持的意愿。二行業(yè)分析1中國啤酒行業(yè)發(fā)展狀況中國啤酒行業(yè)是一個厚積薄發(fā)、大器晚成的行業(yè)。自1990年誕生直到改革開放前期的七十多年間幾乎一片空白，隨著改革開放的深入，中國啤酒行業(yè)開始迅速崛起，特別是自上個世紀九十年代以來，大量外國企業(yè)開始逐步進入中國啤酒市場，加上本土啤酒企業(yè)的紛紛崛起，中國啤酒行業(yè)發(fā)生了多次重大變化。目前，中國在啤酒產(chǎn)銷量上排名世界第一。其他的啤酒大國有美國、德國、巴西和日本等。從啤酒消費的發(fā)展趨勢看，歐洲、大洋洲市場已基本飽和，大部分國家的增長率在3%以下，有的甚至減少。北美還有一定的增長空間，南美洲和亞洲增長很快，發(fā)展空間很大，而亞洲市場中日本的啤酒市場也已基本飽和，增長最快的是中國。中國啤酒產(chǎn)量情況見下圖：由上圖可知，2010年我國啤酒產(chǎn)量為4483.04萬噸，同比增長6.28%，除了2009年啤酒產(chǎn)量有所下降之外，我國啤酒產(chǎn)量連續(xù)三十多年持續(xù)增長，連續(xù)九年維持全球最大的產(chǎn)量規(guī)模。我國啤酒行業(yè)保持較快增長速度，人均啤酒消費已經(jīng)達到國際平均水平。行業(yè)集中度不斷提高，行業(yè)整體競爭實力顯著增強，啤酒行業(yè)的競爭方式已經(jīng)由過去的主要依靠價格競爭轉(zhuǎn)為主要在品牌、服務(wù)、渠道、戰(zhàn)略、資本等方面的競爭。同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，啤酒噸價持續(xù)攀升，行業(yè)盈利能力增強。且從行業(yè)特性來說，啤酒行業(yè)與白酒、葡萄酒和黃酒相比，具備諸多顯著地優(yōu)勢。2009年到2012年，啤酒行業(yè)面臨著比較好的發(fā)展機遇，國民經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展和城市化水平的提高，給行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了巨大的需求空間。2.中國啤酒行業(yè)競爭狀況啤酒行業(yè)屬于充分競爭的行業(yè)，行業(yè)競爭非常激烈，主要表現(xiàn)為：行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多，區(qū)域性優(yōu)勢企業(yè)在自身所在城市或區(qū)域有較高的市場份額，如金星啤酒、重慶啤酒等；行業(yè)龍頭企業(yè)已經(jīng)完成全國性的產(chǎn)業(yè)布局，分別擁有自己的優(yōu)勢地區(qū)，并逐步開始爭奪區(qū)域優(yōu)勢企業(yè)的市場份額，如燕京啤酒、青島啤酒、華潤雪花；外資啤酒企業(yè)憑借雄厚的實力和品牌優(yōu)勢，對中國啤酒企業(yè)形成一定的競爭壓力。相比之下，外資啤酒品牌定位較為高端，主要在娛樂場所及超市銷售。而國內(nèi)的啤酒企業(yè)對中國市場、消費習慣更為了解，且具有先發(fā)優(yōu)勢，因此短期內(nèi)外資啤酒企業(yè)很難改變目前國內(nèi)啤酒行業(yè)的格局。這些年來，我國啤酒行業(yè)經(jīng)歷了全面的行業(yè)整合，啤酒行業(yè)的行業(yè)整合呈現(xiàn)的特征是：（1）主要啤酒企業(yè)紛紛圍繞自己原有市場份額優(yōu)勢區(qū)域展開收購兼并，呈現(xiàn)出整合的鮮明其余特征。主要啤酒廠商都形成了自己的核心區(qū)域，形成青島啤酒占據(jù)山東、陜西市場，燕京占據(jù)北京、湖北、廣西、內(nèi)蒙市場，華潤占據(jù)東北和四川市場，珠江擁有這樣華南這樣一個產(chǎn)業(yè)競爭格局。近幾年，青島在陜西收購農(nóng)墾品牌，燕京在廣西收購漓泉品牌，華潤在四川收購藍劍品牌都是這一特征的戰(zhàn)略體現(xiàn)，他們試圖通過在優(yōu)勢區(qū)域的收購，徹底消滅競爭對手的市場份額，從而在區(qū)域市場形成絕對壟斷，擁有較大的議價能力，提高盈利水平。（2）外資力量在行業(yè)整合中發(fā)揮重要作用。目前世界前10名的啤酒跨國企業(yè)都已涉足我國市場，同時全國前10大國產(chǎn)啤酒品牌，除了燕京外，全部擁有了外資血統(tǒng)。外資的進入，帶來了先進技術(shù)和管理，打破了中國啤酒生產(chǎn)傳統(tǒng)管理的模式，推動中國啤酒走向國際競爭，加速行業(yè)的整合進程，促進了中國啤酒工業(yè)的發(fā)展。在中國市場上，青島啤酒、燕京啤酒和華潤啤酒之間的競爭被稱作中國啤酒業(yè)的“三國演義”，他們占據(jù)了中國啤酒市場總量的30%左右。在中國的大型啤酒集團中，青島啤酒和燕京啤酒是行業(yè)內(nèi)普遍被看好的兩家龍頭企業(yè)。目前我國啤酒業(yè)已經(jīng)進入了一個較為有序的競爭環(huán)境，逐漸脫離了以價格為主要競爭手段的時代，規(guī)模、品牌、資金實力是投資者關(guān)注的重點。從規(guī)模上來看，目前能在全國市場上占據(jù)10%以上份額的國內(nèi)企業(yè)有青啤、燕京和華潤；從品牌知名度來看，青啤在全國的影響力最大，其次是燕京，通過外部收購把品牌推向全國；從資金實力來看，青啤和燕京又都是上市公司，融資渠道多樣化。因此，青啤和燕京就成為目前我國啤酒行業(yè)最受關(guān)注的兩家企業(yè)。但是，從長期來看，青島啤酒的競爭優(yōu)勢仍然十分強大，青啤的品牌知名度和影響力在全國范圍內(nèi)是無人能及的，而且青島品牌定位于中高檔市場，盈利能力強。公司在全國主要省份均有生產(chǎn)布局，其中在華南和華東等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)還是主要的競爭者，這些區(qū)域噸酒價格較高，屬于啤酒行業(yè)相對有價值的區(qū)域。同時，公司還與美國的AB公司實現(xiàn)了戰(zhàn)略合作，必將在生產(chǎn)技術(shù)和管理經(jīng)驗方面有所獲益。3.中國啤酒行業(yè)區(qū)域狀況青島啤酒是目前唯一能暢銷全國各省區(qū)的啤酒品牌，公司已建立了覆蓋全國各地的銷售網(wǎng)絡(luò)，隨著市場營銷體系的不斷完善和規(guī)模經(jīng)濟的發(fā)展，青島啤酒在國內(nèi)啤酒市場的領(lǐng)導(dǎo)地位將繼續(xù)得到加強。但是，我國啤酒消費存在地域分布的不均衡性。啤酒行業(yè)的發(fā)展路徑是從發(fā)達地區(qū)向不發(fā)達地區(qū)過渡，即使在啤酒行業(yè)最發(fā)達的山東地區(qū)也是如此，以青島啤酒為例，青島人均消費量150升左右，濟南人均消費量38升左右，山東其他地區(qū)平均28升左右，區(qū)域發(fā)展的不平衡也為啤酒企業(yè)提供了搶占市場份額的機會以及行業(yè)增長的空間。對不發(fā)達地區(qū)的開發(fā)是個啤酒企業(yè)戰(zhàn)略部署的重點。此外，中國啤酒局部區(qū)域競爭也日趨激烈。分析青啤、燕京和華潤這三家生產(chǎn)廠家在全國的布局可以看出，青啤主要生產(chǎn)布局在青島、山東省、陜西、華南，燕京主要布局在北京、廣西、福建，而華潤主要布局在遼寧、黑吉、四川、湖北、安徽、江蘇，這樣的布局與企業(yè)主要利潤也是一致的，同時可以看出，這些廠商在布局的時候也是盡可能避免與其他優(yōu)勢企業(yè)有正面沖突，但是，一旦有戰(zhàn)略上的需要，在一些局部地區(qū)隨時可能發(fā)生競爭性沖突。這種局部競爭主要表現(xiàn)為以下三個方面：三 公司分析1.公司現(xiàn)狀分析2010年，在國家調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)變、包民生的宏觀經(jīng)濟政策的影響下，國內(nèi)消費市場將進一步回暖，將利于啤酒行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)步增長。因此公司確立了2010年年度工作方針為“戰(zhàn)略導(dǎo)向，一體化運作，強化行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位；市場拉動，供應(yīng)鏈優(yōu)化，提升系統(tǒng)運行效率”。公司的經(jīng)營目標為啤酒銷量的增長率高于啤酒行業(yè)平均增長率2個百分點。面對國內(nèi)市場更加嚴峻的競爭態(tài)勢，公司將采取內(nèi)涵式增長和外延式擴張的雙輪驅(qū)動發(fā)展方式，既要擴大市場占有率，持續(xù)擴大中高端市場份額，提高銷售收入，又要建立成本競爭力，提高資產(chǎn)利用效率，為股東創(chuàng)造價值最大化。在目前的市場環(huán)境下，公司將圍繞品牌、品質(zhì)、品質(zhì)和渠道等關(guān)鍵要素，不遺余力的打造自己的核心競爭力。青島啤酒的核心產(chǎn)品是“青島啤酒”品牌啤酒，定位于中高檔市場，面向全國銷售和出口。2.公司財務(wù)狀況分析以下是青島啤酒各期財務(wù)評估與行業(yè)、市場的比較：（1）盈利能力盈利能力是用來衡量上市公司獲得利潤的能力。以總資產(chǎn)收益率、每股收益、成本費用利潤率、主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、每股未分配利潤作為主要解釋因子，計算盈利能力得分，該能力得分越高，說明盈利能力越好。由圖分析可知，與行業(yè)、市場相比，青島啤酒各期盈利能力遙遙領(lǐng)先，說明青島啤酒的盈利能力很好。（2）償債能力償債能力是用來衡量上市公司對負債能及時、足額償還的保證程度。以速凍比率、流動比率、現(xiàn)金負債比率、股東權(quán)益比率、資產(chǎn)負債比率作為主要解釋因子，計算償債能力得分，該能力得分越高，說明償債能力越好。由圖可知，2010年到2011年之間，雖然青島啤酒的償債能力不是呈一路上升趨勢，但相對市場和行業(yè)而言，還是位居第一的。（3）成長能力成長能力是用來衡量公司擴展經(jīng)營的能力。從成長能力來看，青啤各期明顯低于行業(yè)和市場的償債能力，說明青啤的成長能力不是很樂觀。（4）市場表現(xiàn)就青啤的市場表現(xiàn)來看，由上圖很清晰地看出青啤的市場表現(xiàn)很活躍，說明它獲得收益的能力和股票的市場表現(xiàn)能力很強。（5）投資收益投資收益是用來衡量財務(wù)報表中投資收益對財務(wù)狀況的影響。但是，從圖中可以看出，青啤的投資收益不是很樂觀，2010年底開始明顯下降。（6）綜合能力總的來說，青啤的綜合財務(wù)狀況還是可以的，因為它的綜合財務(wù)能力得分接近95.24，說明它的財務(wù)能力強。3.公司盈利預(yù)測四 投資建議通過以上對青島啤酒的評估分析，同時考慮到中國啤酒消費的長期增長的確定性和青島啤酒強大的品牌影響力，公司的增長非常明確，在目前價位買入將為投資者帶來較好的回報。更重要的是，通過青島啤酒的股票價值分析，讓我了解到科學地、定量地測評股票的投資價值，并據(jù)以確定投資策略和行為以獲得最佳投資效果，既是投資者理性投資的基礎(chǔ)，也是每位投資人迫切需要也最難掌握的一項基本