方先生理財規(guī)劃報告書.doc

方先生理財規(guī)劃報告書4方先生，28歲，身體健康，愛好廣泛，現(xiàn)在一家科技公司任職，月薪稅后4000元左右。太太小美在一家電子產(chǎn)品公司做文秘工作，月薪稅后2000左右。方先生和太太都不是“鐵飯碗”，但6000元的月收入也可以算是當(dāng)?shù)匾粋€中等偏上的工薪家庭了。小兩口新婚不久，暫時租房居住，房租1000元/月。兩人過著逍遙快樂的二人世界，工資滿足日常生活已經(jīng)足夠了，家庭沒有購買任何保險，也沒有什么投資。提到希望達(dá)成的理財目標(biāo)，夫妻倆說短期目標(biāo)希望每年國內(nèi)旅游一次費用約4000元；中長期目標(biāo)希望5年后生孩子,為孩子準(zhǔn)備教育資金;10年后購屋總價60萬元;30年后退休，每月生活費用4000元（本案例為結(jié)合實際的模擬案例，如有雷同，實屬巧合）。目錄一、家庭基本情況5二、家庭財務(wù)狀況分析62.1.家庭基本收支情況分析62.1.1.收支情況分析：62.1.2.現(xiàn)金流量分析72.2小結(jié)7三、理財目標(biāo)建議81.短期目標(biāo)：82.中期目標(biāo)：83.長期目標(biāo)：94.其他目標(biāo)：9四、理財風(fēng)險評估101. 風(fēng)險承受能力分析(客觀因素)102.投資風(fēng)險分析112.1.應(yīng)急金準(zhǔn)備112.2.家庭保險112.3.孩子的教育儲蓄112.4.股票投資122.5.房產(chǎn)投資122.6.債券投資13五、效果預(yù)測145.1規(guī)劃后的現(xiàn)金流量表145.2規(guī)劃后的資產(chǎn)負(fù)債表14六、方案對比綜述.14七、總結(jié)167.1敏感度分析167.2風(fēng)險揭示16八、附錄部分.18 附錄一13年投資總結(jié)及14年投資策略 附錄二2014年債券市場投資策略思考系列 一、家庭基本情況方先生，28歲，身體健康，愛好廣泛，現(xiàn)在一家科技公司任職，月薪稅后4000元左右。太太小美在一家電子產(chǎn)品公司做文秘工作，月薪稅后2000左右。方先生和太太都不是“鐵飯碗”，但6000元的月收入也可以算是當(dāng)?shù)匾粋€中等偏上的工薪家庭了。小兩口新婚不久，暫時租房居住，房租1000元/月。工資滿足日常生活已經(jīng)足夠了，家庭沒有購買任何保險，也沒有什么投資。 理財目標(biāo)： 每年國內(nèi)旅游一次費用約4000元 5年后生孩子,為孩子準(zhǔn)備教育資金 10年后購屋總價60萬元 30年后退休，為退休后養(yǎng)老做規(guī)劃，每月生活費用4000元二、家庭財務(wù)狀況分析1、家庭基本收支情況分析方先生夫婦每月收入穩(wěn)定，稅后金額共6000元，個人獎金未提及，忽略不計，根據(jù)您的情況，現(xiàn)編制您的家庭月度和年度的收支情況表。月度收支表收入項目金額支出項目金額本人月收入4000日常開銷2500配偶月收入2000房屋租賃1000其他收入0其他支出1000合計6000合計4500每月結(jié)余1500年度收支表收入項目金額支出項目金額薪金收入（含配偶）72000日常支出30000房屋支出12000其他收入0其他支出12000合計72000合計54000年度結(jié)余18000方先生家庭支出情況分析：1)收支情況分析：收入方先生家庭收入的100是工資所得。雙方的收入中低等且較為穩(wěn)定。支出基本家庭支出占41，其他開銷占17，兩項合計占58，支出略高，建議壓縮10-15（本案按10壓縮，基本生活開支節(jié)省3，600元），旅游占7%左右，合理。結(jié)余每年結(jié)余18000元，作為白領(lǐng)家庭，盈余較少。2）現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量充裕， 但結(jié)構(gòu)不盡合理?，F(xiàn)金流入中工資薪金比重過高，投資性收入比重過低，可以說幾乎沒有。在現(xiàn)金流出中，投資和保障性支出比重過低，現(xiàn)金增值速度過慢。 2、小結(jié)從以上的各項指標(biāo)的分析可以看出，方先生的資產(chǎn)質(zhì)量還可以，收入提高能力可以再提高，每年收入結(jié)余18000元，作為白領(lǐng)階層，收入狀況較差。方先生家庭收入過于單一，投資性收益所占比例過低，延緩了家庭財富的較快增值。沒有負(fù)債，未來投資可利用的信貸資源較為充足。三、理財目標(biāo)建議明天美好的生活，需要從今天就開始計劃。方先生現(xiàn)在有一定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，家庭卻沒有購買任何保險，也沒有什么投資。所謂說，你不理財，財不理你。下面我們將對您的家庭財務(wù)及支出等各方面的狀況做一個詳細(xì)全面地分析，并在此基礎(chǔ)上提出合理可行的理財計劃。希望能夠幫助您的家庭在將來提高生活質(zhì)量。1、短期目標(biāo)：1） 規(guī)劃去國內(nèi)旅游一次，費用約4000元。2） 對客戶流動資產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃，準(zhǔn)備充分的現(xiàn)金應(yīng)付日常的需要，將其余部分分散投資，分散風(fēng)險，增加收益。3） 可以進(jìn)行小小的股票的投資，為將來買房賺取收益。4） 可以嘗試購買信用等級最高、安全性最好的國債，既有本金又有利息。5） 風(fēng)險管理和保險計劃：家庭保障目前只有社保，社保是基礎(chǔ)的保障，必須配以商業(yè)保險以完善家庭風(fēng)險。商業(yè)保險中，應(yīng)以意外保險和健康險為主。還有的是人壽保險。建議您和您太太購買這些保險，以保障個人健康風(fēng)險。 2、中期目標(biāo)：1） 準(zhǔn)備子女教育儲蓄資金，為孩子小學(xué)、中學(xué)、大學(xué)教育及國外教育進(jìn)行規(guī)劃。2） 購買住房，進(jìn)行房產(chǎn)投資，擬投資資金為60萬元。3） 即刻購買房貸保險等。4） 合理規(guī)劃投資組合，增加投資收益。 3、長期目標(biāo)：1） 、退休規(guī)劃：30年后，您和您太太希望達(dá)到退休年齡后能夠開始退休生活，考慮到目前通貨膨脹率居高不下，為保障退休后的生活質(zhì)量，養(yǎng)老保險也應(yīng)盡早規(guī)劃。 4、其他目標(biāo)：1）、消費支出之旅游支出：根據(jù)您和您太太想每年去國內(nèi)旅游一次，愛好旅游，退休之余去旅游是一個不錯的選擇，能夠有富余的資產(chǎn)支持旅游計劃。四、理財風(fēng)險評估1. 風(fēng)險承受能力分析(客觀因素)年齡10分8分6分4分2分得分28總分50分，25歲以上者50分，每多一歲少一分，75歲以上為0分47就業(yè)狀況公務(wù)員上班族自由職業(yè)個體失業(yè)8家庭狀況未婚雙薪無子女單薪無子女單薪有子女單薪養(yǎng)三代8置產(chǎn)狀況投資不動產(chǎn)自宅無房貸房貸50房貸50無自宅0投資經(jīng)驗 10年以上6-10年2-5年1年一內(nèi)無2投資知識 專業(yè)人士財經(jīng)類畢業(yè)自修有心得懂一些一片空白2總分67從測算結(jié)果來看方先生的風(fēng)險承受能力為中等水平(注：以50分為分界線。) 2、投資風(fēng)險分析1）應(yīng)急金準(zhǔn)備 俗話說：“錢不是萬能的，但沒錢卻萬萬不能?！彼?，我們每個家庭都應(yīng)該要有一定的應(yīng)急資金。目前方先生的家庭支出有4500元/月，建議準(zhǔn)備3個月以上的流動資金（即13500元以上的流動資金），儲備方式建議采用1萬元用于活期存款，3500元購買貨幣基金。2） 家庭保險a. 人壽保險方先生家庭沒有購買任何保險，由于日后要購房，生孩子，負(fù)擔(dān)會越來越重，但保險實在越年輕買越實惠，所以，方先生可以給自己與妻子購買人壽保險。建議方先生和妻子分別配置30萬以上的壽險，可以采用費用低保障高的定期壽險。建議考慮20年期的均衡費率，方先生與妻子兩人約1000元/年。b. 意外保險 意外保險，也稱意外傷害保險，提供被保險人因遭受意外傷害事故而死亡、傷殘或門診、住院醫(yī)療等的保險賠償。意外無處不在，屬于偶然事件，方先生和妻子兩人約用1000元/年購買。3）孩子的教育儲蓄 “教育儲蓄”根據(jù)國家規(guī)定在校的四年級以上的中小學(xué)生，為支付上高中和大學(xué)等非義務(wù)教育的開支需要，都可以參加教育儲蓄。該儲蓄特點:零存整取，每月一次，最低50元，最高限額2萬元，期限有1年，3年，6年。到期可按整存整取利率計付利息，且無利息稅。教育儲蓄年限較低，方先生打算五年后生孩子，那么，可以每年用1萬元去購買6年期限的教育儲蓄，為孩子的出生做準(zhǔn)備。4）股票投資股票投資是指企業(yè)或個人用積累起來的貨幣購買股票，借以獲得收益的行為。股票投資的最大特點就是高風(fēng)險與高收益同在，鑒于方先生有在10年后購房的計劃，然而方先生現(xiàn)在每年的資產(chǎn)結(jié)余只有2.6萬元，10年后也只有26萬，距離60萬的購房資金還有很大的差距，中國股市從2008年月至2012年月，經(jīng)過了連續(xù)年的大幅下跌，最高跌幅達(dá).，在股權(quán)分置改革實施后，管理層出臺了一系列利好支持股市，使中國股市出現(xiàn)反轉(zhuǎn)態(tài)勢。而且經(jīng)過我們招商證券專業(yè)人士分析，中國股市目前處于第三大主升浪的啟動階段。即中國股市在經(jīng)過四年的大熊市后，已經(jīng)處于底部區(qū)域，開始了大牛市的初始階段。因而，今后投資中國資本市場風(fēng)險相對較小。況且方先生的風(fēng)險承受能力為中等水平，所以建議方先生拿出5000元來投資股票。5）房產(chǎn)投資中國房地產(chǎn)市場經(jīng)過了幾年的快速大幅上漲，房價嚴(yán)重透支，另外，從近一個時期各方面消息看，抑制房地產(chǎn)上漲的消息較多，房價在10年內(nèi)有短期下跌的趨勢。國家統(tǒng)計局公布70大中城市房價變動情況，6月份新建商品住宅價格環(huán)比下降的城市多達(dá)55個，二手住宅價格環(huán)比下降的城市也增加到52個，這成為2011年1月開始統(tǒng)計70大中城市房價數(shù)據(jù)以來下跌范圍最大的一次。6月份，近八成大中城市房價環(huán)比出現(xiàn)小幅下降。新建商品住宅價格最高漲幅為0.2%，最低為下降1.8%；二手住宅價格最高漲幅為0.1%，最低為下降1.5%。所以建議方先生在可購買100平米自用住宅，按每平米6000元，20%首付12萬元，剩余48萬在10年內(nèi)還清，平均每個月4000元。6）債券投資 國債，又稱國家公債，是國家以其信用為基礎(chǔ)，按照國債的一般原則，通過向社會籌集資金所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。國債是由國家發(fā)行的債券，是中央政府為籌集財政資金而發(fā)行的一種政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證，由于國債的發(fā)行主體是國家，所以它具有最高的信用度，被公認(rèn)為是最安全的投資工具。 國債的特點收益高且穩(wěn)定，所以建議方先生購買5萬元為期3年的國債，國債的利率大概5%，3年后方先生可收益本金和利息共 57881元近十年國債指數(shù)走勢。 五、效果預(yù)測1、規(guī)劃后的現(xiàn)金流量表五年的收支情況收入金額（元）百分比（%）支出金額（元）百分比（%）工資36000041.86%日常支出15000017.44%投資收益50000058.14%保險費用100001.16%/旅游費用200002.32%/教育儲蓄500005.81%其他收入0其他支出6000020.68%收入總計860000支出總計290000結(jié)余5700002、規(guī)劃后的資產(chǎn)負(fù)債表五年后的資產(chǎn)負(fù)債情況資產(chǎn)金額（元）負(fù)債金額（元）銀行活期存款50000房屋貸款200000股票及債券500000消費貸款0基金0短期借款0中期借款0個人資產(chǎn)總計550000負(fù)債總計200000根據(jù)以上數(shù)據(jù)，通過我們的理財規(guī)劃方案的設(shè)計，方先生五年后的結(jié)余是五年前的資產(chǎn)翻了好幾番，照這個形式下去，方先生將會有更多的錢去做別的事，例如，自己創(chuàng)業(yè)、做慈善事業(yè)、給孩子更好的教育等等。當(dāng)然，上述數(shù)據(jù)是我們在假設(shè)方先生和方太太到退休前整體狀況不變情況下的一種假設(shè)計算，并不代表任何權(quán)威性和理想性。我們只是想通過上述的假定計算，使客戶看到通過理財規(guī)劃的意義所在。 在長達(dá)5年的時間內(nèi)，上述計算只是一種參考假設(shè)，我們相信將會有更好的投資機(jī)會等待著方先生和方太太。我們也更相信方先生和方太太將會在未來的理財之路上，不斷走向成功。6、 方案對比綜述（餅狀圖、柱狀圖等）通過下列圖例可以看出調(diào)整前后方先生和方太太資產(chǎn)、收支的變化情況，從圖例對比可以看出，經(jīng)過我們理財規(guī)劃師團(tuán)隊的精心策劃，資產(chǎn)分配、收入支出比例更為合理。七、總結(jié)1、敏感度分析通貨膨脹率的增加，支出會增加，但同時也會促進(jìn)收入增長，同時也能提升長期債券的投資收益率，所以對理財目標(biāo)的達(dá)成會有一定影響，所以敏感性也較高。在具體數(shù)據(jù)發(fā)生變化時，應(yīng)根據(jù)敏感度分析進(jìn)行目標(biāo)調(diào)整。其它因素也都對理財目標(biāo)具有敏感度。2、風(fēng)險揭示1）本理財方案是基于目前市場情況的假設(shè)提出的，未來宏觀經(jīng)濟(jì)的變化會對理財方案產(chǎn)生影響。包括長期通貨膨脹率的變化；長期債券收益率的變化；經(jīng)濟(jì)增長率的波動；股票市場的政策因素；匯率形成機(jī)制的完善；國家的房地產(chǎn)調(diào)控等等因素。2）對于家庭收入的影響因素，包括宏觀經(jīng)濟(jì)增長率、行業(yè)利潤率、家庭成員的自身情況等。所以從長期來看，不見得會保持目前的收入水平。3）生活支出主要注意通貨膨脹率因素。隨著社會整體生活水平的提高，消費結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化，教育、醫(yī)療、保健的消費比例會有所加大，基本支出就會伴隨著增加。4）中國的個人所得稅征收辦法正在改革過程中，未來將會對個人財產(chǎn)產(chǎn)生較大影響，富人的征稅比例會加大，這也將會直接影響到家庭的資產(chǎn)量，和消費支出比例，對家庭的稅務(wù)支出會有影響，進(jìn)而影響家庭的凈收入。5）國內(nèi)就業(yè)環(huán)境在不斷發(fā)生變化，所在行業(yè)處于的產(chǎn)業(yè)周期，以及個人的知識結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理能力將會影響到未來的就業(yè)，很多人會面臨失業(yè)風(fēng)險。八、附錄 附錄一13年投資總結(jié)及14年投資策略 充實，難忘的2013年已經(jīng)過去了，股市投資與人生的回憶卻不可忘記。以史為鑒，在新年的第一天里做一個有效的總結(jié)必不可少，既可以避免在未來不犯同樣的錯誤，也可以指導(dǎo)我們在投資的漫長之路上不斷正確前進(jìn)。2013年里，個人的投資理念、方向、策略、操盤模式都曾經(jīng)歷或發(fā)生過不少的碰撞或改變，曾一度堅持也一度徘徊與糾結(jié)，最終在年底的時候做了一個清晰的定位。 一、投資理念：以成長與價值投資為主，主題與趨勢投資為輔，原則上不做主題投資，但在安全邊際滿足和設(shè)好止盈與止損的條件下，以趨勢選股，倉位不超過三成可考慮參與。 二、投資方向 2012年，我曾確立選擇高成長、高確定的合理或低估的醫(yī)藥、消費優(yōu)質(zhì)潛力龍頭企業(yè)為投資方向，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)，能力圈范圍還是受局限了，在下半年醫(yī)藥行業(yè)不受待見的環(huán)境里，可以說我完全受到了冷遇，TMT行業(yè)雖然也有些研究，但心中沒有底氣和把握，便不敢重倉或輕倉參與，導(dǎo)致收益率一直無法上升。盡管我也認(rèn)同愚子兄弟吃透一個行業(yè)便可吃一輩子的觀點，但結(jié)合到組合投資、以TMT為主的新經(jīng)濟(jì)體不可忽視的這些因素，我認(rèn)為擴(kuò)大一兩個能力圈還是非常有必要的。 投資方向的完善：選擇高成長、高確定的合理或低估的醫(yī)藥、消費、環(huán)保、TMT行業(yè)優(yōu)質(zhì)潛力企業(yè)。 三、操盤模式 2012年，我曾確立了中長期持有+大波段操作的操盤模式，其實經(jīng)過檢驗，這是一個非常適合上班族的操盤模式，在以前的博文里我也有曾分析過，但由于在13年里個人增加了融資杠桿功能，充分感受到了融資功能的作用和負(fù)面效果，所以我認(rèn)為原有的老模式有必要增加新的內(nèi)容： 操盤模式完善：中長期持有+大波段操作+融資小波段 五、收益率 2013年，個人收益率在8月時最高曾達(dá)到近120%，主要利潤貢獻(xiàn)來源于長春高新、天士力、科大訊飛、上海家化的專注投資，由于醫(yī)藥行業(yè)環(huán)境的影響和在華海藥業(yè)、洪都航空、中國重工三個標(biāo)的上的失誤，收益率最低曾降至80%，慶幸的是全年沒有大的失誤，依靠蘇寧的波段收益及年底雙鷺?biāo)帢I(yè)的回升、重倉譽衡與蘭生，回補(bǔ)高新與輕倉位低價參與樂視網(wǎng)，最終收益率鎖定在102.3%。全年參與標(biāo)的一共有10多個，我想這不應(yīng)該是現(xiàn)有資金規(guī)模應(yīng)該有的事情。 在2014年里，計劃全年參與標(biāo)的不超過10個。 近三年收益率情況：11年 10% 12年 60% 13年 102% 六、2014年投資策略 個人認(rèn)為：2014年傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體仍然無牛市，新經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)存在結(jié)構(gòu)性行情，市場空間要看政策力度，如及時出臺具有實質(zhì)性的大利好政策，市場會迎來一波大的反彈。否則從14年資金面、經(jīng)濟(jì)面上來說不可樂觀，市場就會大概率的震蕩整理或趨勢繼續(xù)往下探底?？春冕t(yī)藥、消費、環(huán)保、TMT及新股里符合行業(yè)轉(zhuǎn)型的高成長新經(jīng)濟(jì)股或題材獨特股。 1、行業(yè)組合 優(yōu)先選擇能力圈范圍內(nèi)熟悉的醫(yī)藥、消費、環(huán)保優(yōu)質(zhì)潛力個股，因TMT行業(yè)13年已經(jīng)被爆炒，很多假成長股存在較大風(fēng)險，真成長股估值也并不便宜，所以原則上不參與TMT行業(yè)，只作為備選。 2、精選個股 目前個股主要鎖定在估值便宜的雙鷺?biāo)帢I(yè)、科達(dá)機(jī)電、恒順醋業(yè)、海特高新四只股票上，特別是雙鷺與科達(dá)，安全邊際高且空間確定，是作為首選考慮的對象。 3、組合投資 個人資金規(guī)模目前不適合過于穩(wěn)健的組合，為提高收益率，應(yīng)偏向中庸和積極的組合，在2014年里，個人組合的股票不會超過三只，有時可能是兩只，單只股票持倉不超過本金，前提是買入價格具有非常高的安全邊際，成長空間及收益率非常確定、標(biāo)的黑天鵝概率也非常低。 4、買點和賣點 繼續(xù)做好買賣點的把握，買點風(fēng)險控制在15%的幅度內(nèi)，賣點做到提前10%左右出局。當(dāng)然如果達(dá)到了個人設(shè)定的賣股五個標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)果斷退出，在市場或行業(yè)有大的風(fēng)險預(yù)感到來時，及時退出融資控制倉位，把控制資金回撤做為首要的工作。附錄二2014年債券市場投資策略思考系列:牛市回頭,千金難買2014年3月5日開始,債券市場經(jīng)歷了“暴漲”之后的“暴跌”的過山車行情,收益率曲線中長端波動的幅度(短期下行和短期上行)超過15bp,經(jīng)過與部分投資者的交流,我們對之前的邏輯進(jìn)行了進(jìn)一步的梳理和反思,關(guān)于未來債券市場投資策略有如下的看法,供大家參考: 市場的短期調(diào)整與大漲之后的“獲利了結(jié)”有關(guān)。2月24日開始,受到商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款相關(guān)停貸新聞影響,利率債開始突破前期一直盤整的區(qū)間,連續(xù)兩天大幅上漲(對應(yīng)收益率也突破前期低點,10年國債收益率下降到前期4.4-4.5%區(qū)間以下),2月25日的利率最低點,相比2013年四季度4.70%以上的水平,下行幅度超過30bp,凈價上漲的幅度超過2%(同期短端國債利率下行的幅度盡管超過100bp,但是凈價上漲了1%左右)。短期來看,中長期債券持有期的年化回報率超過了10%(僅考慮凈價部分),部分機(jī)構(gòu)投資者獲利了結(jié)也是非常正常的操作。 市場的短期調(diào)整與貨幣政策的“撲簌迷離”有關(guān)。上周開始的人民幣匯率出現(xiàn)突然反向貶值(累計貶值的幅度接近2%),一方面,人民幣持續(xù)升值的預(yù)期如果被打破,對跨境套利資金有負(fù)面影響,外部流動性邊際將減弱甚至反向,對國內(nèi)流動性也可能同樣有負(fù)面影響;另一方面,央行如果進(jìn)行主動干預(yù),對商業(yè)銀行的人民幣備付是凈的負(fù)影響。除了匯率變化之外,3月3日央行進(jìn)行了28天正回購操作,正回購期限的延長引發(fā)了市場對央行進(jìn)一步加大公開市場操作力度的擔(dān)憂,貨幣市場利率出現(xiàn)了小幅上升的跡象。 市場的短期調(diào)整與烏克蘭局勢“大幅動蕩”有關(guān)。近期烏克蘭局勢出現(xiàn)了大幅動蕩的局面,俄羅斯的干預(yù)也增加了局勢的復(fù)雜程度,黃金和石油價格曾經(jīng)一度出現(xiàn)了大漲,俄羅斯盧布對美元歐元創(chuàng)下新低,俄羅斯股市也創(chuàng)出了2009年以來的新低。中國與俄羅斯、烏克蘭之間的關(guān)系相對錯綜復(fù)雜(美國和歐盟也同樣關(guān)注烏克蘭局勢變化),部分參與中國國內(nèi)債券市場的國際投資者基于避險策略,拋售中國國債以規(guī)避相關(guān)政治風(fēng)險,很可能也是引發(fā)市場短期調(diào)整的重要因素。 不過,我們認(rèn)為,上述短期負(fù)面因素對市場的影響是短期的,未必會影響到市場的趨勢,反而可能造成“牛市回頭”,給投資者帶來“千金難買”的機(jī)會。 基本面的回落預(yù)期不足。年初債券收益率曲線的下行與基本面疲軟有關(guān),由于統(tǒng)計數(shù)據(jù)的原因,只能看到價格和PMI數(shù)據(jù),工業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)增長(包括投資、消費、GDP)、企業(yè)盈利等重要數(shù)據(jù)都無法得到,市場基于可得的12月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),對經(jīng)濟(jì)增長的回落有一定的預(yù)期,收益率曲線出現(xiàn)了下行(預(yù)期兌現(xiàn)),不過從收益率曲線的形態(tài)來看,市場對于經(jīng)濟(jì)基本面的回落預(yù)期明顯不足:一般來說,當(dāng)市場對經(jīng)濟(jì)基本面的下滑預(yù)期足夠強(qiáng)烈時,收益率曲線會傾向于平坦化的走勢(可以參見我們在2013年11月1日發(fā)布的報告收益率曲線的秘密-平坦化的詛咒),而年初至現(xiàn)在收益率曲線的下降以陡峭化的方式來完成,這意味著在資金成本大幅下降的情況下,市場仍然預(yù)期經(jīng)濟(jì)是平穩(wěn)甚至?xí)》磸?。我們認(rèn)為,市場對于基本面的預(yù)期很可能不足,陡峭化的收益率曲線與2013年下半年的熊市心態(tài)帶來的謹(jǐn)慎預(yù)期有關(guān),預(yù)計宏觀經(jīng)濟(jì)仍然將在企業(yè)加速去庫存影響下而出現(xiàn)加速下降的可能,收益率曲線平坦化的概率很高。 貨幣政策擔(dān)憂預(yù)期過度。我們在年度策略報告(2013年11月24日年度策略報告從“中樞抬升”到“均值回復(fù)”)中提到2014年央行貨幣政策會從2013年的“該松不松”轉(zhuǎn)向“該緊不緊”,從12月份的情況來看,除了個別時間點以外(跨年和春節(jié)),其余時間都出現(xiàn)了資金面逐漸寬松的跡象,春節(jié)之后資金面甚至出現(xiàn)了異常寬松的情況,隔夜和7天回購利率一度在2%和3%左右。而央行公開市場操作上的小幅加碼(正回購重啟以及延長期限),只是央行對過低的資金成本的預(yù)期管理,并非體現(xiàn)央行主