企業(yè)投資決策學課件(PPT 31頁).ppt

第四講企業(yè)投資決策第一節(jié)企業(yè)投資管理理論概論一 企業(yè)投資的意義 一 企業(yè)投資是實現(xiàn)財務管理目標的基本前提 二 企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段 三 企業(yè)投資是降低風險的重要方法 二 企業(yè)投資的分類 一 直接投資與間接投資 二 長期投資與短期投資 三 對內(nèi)投資與對外投資 四 初始投資與后續(xù)投資三 企業(yè)投資管理的基本原則 一 認真進行市場調(diào)查 及時捕捉投資機會 二 建立科學的投資決策程序 認真進行投資項目的可行性分析 三 及時足額地籌集資金 保證投資項目的資金供應 四 認真分析風險和收益關(guān)系 適當控制企業(yè)投資風險第二節(jié)投資決策指標一 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入 流出的數(shù)量 一 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 1 初始現(xiàn)金流量 1 固定資產(chǎn)投資 2 流動資產(chǎn)投資 3 其他投資費用 4 原有固定資產(chǎn)變價收入2 營業(yè)現(xiàn)金流量 每年凈現(xiàn)金流量 NCF 每年營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 凈利 折舊 3 終結(jié)現(xiàn)金流量 1 固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入 2 原有墊支在流動資產(chǎn)上的資金收回 二 現(xiàn)金流量的計算 例5 1大華公司購入設(shè)備 有兩方案選擇 甲投資10000元 使用壽命5年 采用直線法計提折舊 5年后無殘值 5年中每年銷售收入6000元 每年付現(xiàn)成本2000元 乙投資12000元 第一年墊支營運資金3000元 采用直線法計提折舊 使用壽命5年 5年后殘值收入2000元 5年中每年銷售收入8000元 付現(xiàn)成本第一年3000元 逐年增加修理費400元 所得稅率40 計算兩方案現(xiàn)金流量 計算兩方案每年折舊額 甲方案每年折舊額 10000 5 2000元乙方案每年折舊額 12000 2000 5 2000元 表5 1投資項目營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位 元 表5 2投資項目現(xiàn)金流量計算表單位 元 三 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因1 采用現(xiàn)金流量有利于科學地考慮時間價值因素 2 采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況 二 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標 是不考慮時間價值的各種指標 一 投資回收期 PP 是指回收初始投資所需要的時間 一般以年為單位 是一種運用很久 很廣的投資決策指標 如每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量 NCF 相等 則 投資回收期 原始投資額 每年NCF如每年 NCF 不相等 則計算每年年末尚未回收的投資額來確定 例5 2根據(jù)表5 2大華公司資料計算甲 乙兩方案的回收期 甲每年NCF相等 則 投資回收期 原始投資額 每年NCF 10000 3200 3 125 年 乙每年NCF不相等 則見表5 3資料計算投資回收期 4 1240 7840 4 16 年 表5 3單位 元例5 3設(shè)兩方案預計現(xiàn)金流量如表5 4 試計算回收期 比較優(yōu)劣 表5 4單位 元 二 平均報酬率 ARR 是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率 也稱平均投資報酬率 平均報酬率 ARR 平均現(xiàn)金流量 原始投資額 100 例5 4以大華公司實例 見表5 1 2 計算平均報酬率 ARR甲 3200 10000 32 ARR乙 3800 3560 3320 3080 7840 5 15000 28 8 三 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標 一 凈現(xiàn)值 NPV 未來報酬總現(xiàn)值 初始投資1 公式NPV NCF1 1 K 1 NCF2 1 K 2 NCFn 1 K n C NCFt 1 K t C NPV 凈現(xiàn)值 NCFt 第t年凈現(xiàn)金流量 K 貼現(xiàn)率 n 項目使用年限 C 初始投資額 NPV CFATt 1 K tn 年數(shù) CFATt 第t年現(xiàn)金流量 K 貼現(xiàn)率 2 凈現(xiàn)值的計算步驟 1 計算每年的營業(yè)額凈現(xiàn)金流量 2 計算未來報酬的總現(xiàn)值 A 將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值 B 將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值 C 計算未來報酬的總現(xiàn)值 3 計算凈現(xiàn)值 3 凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則 4 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 例5 5以大華公司為例 見表5 1 2 計算凈現(xiàn)值 設(shè)資金成本為10 甲方案NCF相等 NPV甲 未來報酬的總現(xiàn)值 初始投資額 3200 PVIFA10 5 10000 3200 3 791 10000 2131 2 元 乙方案NCF不相等 列表5 5 二 內(nèi)部報酬率1 內(nèi)部報酬率 IRR 是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率 NCFt 1 r t C 0NCF 第t年現(xiàn)金凈流量 r 內(nèi)部報酬率 n 項目使用年限 C初始投資額 2 內(nèi)部報酬率的計算步驟 1 如每年NCF相等 A 計算年金現(xiàn)值系數(shù) B 查年金現(xiàn)值系數(shù)表找出年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰大小的兩個貼現(xiàn)率 C 采取插值法計算該投資方案的內(nèi)部報酬率 2 如每年NCF不相等 A 預估一個貼現(xiàn)率 按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值 B 根據(jù)上述兩個鄰近再用插值法 計算出方案的實際內(nèi)部報酬率 3 內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則 4 內(nèi)部報酬率法的優(yōu)缺點例5 6以大華公司為例 見表5 1 2 計算內(nèi)部報酬率 甲方案每年NCF相等 年金現(xiàn)值系數(shù) 初始投資額 每年NCF 10000 3200 3 125查表 3 125鄰近年金現(xiàn)值系數(shù)在18 20 之間 用查值法貼現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)18 3 127 x 2 3 1250 0020 13620 2 991 x 2 0 002 0 136x 0 03甲方案的內(nèi)部報酬率 18 0 03 18 03 乙方案每年NCF不相等 測算過見表5 6用插值法貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值12 68 x 2 06886414 796x 2 68 864x 0 16乙方案的內(nèi)部報酬率 12 0 16 12 16 三 利潤指數(shù)1 利潤指數(shù) PI 是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比 PI 未來報酬的總現(xiàn)值 初始投資額2 利潤指數(shù)的計算步驟 3 利潤指數(shù)法的決策規(guī)則 例5 7以大華公司資料 見表格 1 2 為例 計算利潤指數(shù) 甲利潤指數(shù) 12131 2 10000 1 21乙利潤指數(shù) 15861 15000 1 064 利潤指數(shù)法的優(yōu)缺點 四 投資決策指標的比較研究 一 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標與貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標比較 二 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較1 凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的比較2 凈現(xiàn)值和利潤指數(shù)的比較第三節(jié)風險投資決策一 按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法 一 用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率按風險調(diào)整貼現(xiàn)率的計算 Kj RF j Km RF Kj項目j按風險調(diào)整貼現(xiàn)率 RF無風險利息率 j項目j不可分散的 系數(shù) Rm所有項目平均的貼現(xiàn)率 二 投資項目風險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率 三 用風險報酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率無風險報酬率模型 K RF bV特定項目風險報酬率模型 Ki RF biViKj項目j按風險調(diào)整貼現(xiàn)率 RF無風險利息率 bi項目j風險報酬系數(shù) Vi項目j的預期標準離差率 二 按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法風險調(diào)整現(xiàn)金流量法 先按風險調(diào)整現(xiàn)金流量 然后進行長期投資決策的方法 確定當量法 把不確定各年現(xiàn)金流量 按一定系數(shù) 約當系數(shù) 折算為相當確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量 利用無風險貼現(xiàn)率來評價風險投資項目的決策分析方法 約當系數(shù)與標準離差率對照表 表5 11 例5 8某公司準備一項投資 各年現(xiàn)金流量和約當系數(shù)見表5 11無風險貼現(xiàn)率為10 試判斷此項目是否可行 根