上海財(cái)經(jīng)大學(xué)《國(guó)際金融》課程考試卷.doc

.裝 訂 線誠(chéng)實(shí)考試吾心不虛 ，公平競(jìng)爭(zhēng)方顯實(shí)力，考試失敗尚有機(jī)會(huì) ，考試舞弊前功盡棄。上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 國(guó)際金融 課程考試卷（A）課程代碼 課程序號(hào) 200 200 學(xué)年第 學(xué)期姓名 學(xué)號(hào) 班級(jí) 題號(hào)一二三四五六七總分得分注：1. 本試卷中的匯率，如果沒(méi)有其它說(shuō)明，即為直接標(biāo)價(jià)法下的匯率。2本卷1-3頁(yè)為答題紙，所有答案必須寫在答題紙上得分一、填空題（每小題1分，共20分）1234567891011121314151617181920得分二、是非題（每小題1分，共10分）12345678910得分三、單項(xiàng)選擇題（每小題1分，共20分）1234567891011121314151617181920得分四、計(jì)算題（選做1題，每題10分，共10分）得分五、簡(jiǎn)答題（選做4題，每題10分，共40分）;.裝 訂 線一、 用所給的詞語(yǔ)填空，每格一分，一個(gè)詞語(yǔ)只能用一次（共20 分） 要素經(jīng)常國(guó)際貨幣媒介貨幣價(jià)格一價(jià)定律無(wú)拋補(bǔ)歐洲貨幣特里芬費(fèi)雪通貨膨脹率基本匯率貨幣清潔浮動(dòng)固定匯率間接滯脹實(shí)際匯率超調(diào)鑄幣1匯率是一國(guó)貨幣用另一國(guó)貨幣表示的_。2把標(biāo)準(zhǔn)單位的本國(guó)貨幣表示成若干單位的外國(guó)貨幣的匯率表示法，被稱為_(kāi)標(biāo)價(jià)法。3最先通過(guò)系統(tǒng)研究指出布雷頓森林體系存在致命缺陷的學(xué)者是_ _。4_是一種在發(fā)行該種貨幣以外國(guó)家的國(guó)際交易中被廣泛用作度量標(biāo)準(zhǔn)的貨幣。5在國(guó)際收支平衡表中，對(duì)外要素報(bào)酬被歸入_項(xiàng)目。6_是短期價(jià)格剛性與利率平價(jià)條件共同作用的結(jié)果7購(gòu)買力平價(jià)理論的基礎(chǔ)之一是_, 它認(rèn)為在自由競(jìng)爭(zhēng)并且沒(méi)有貿(mào)易障礙的情況下，一種商品在世界各地的售價(jià)是一樣的。8相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)認(rèn)為，雙邊匯率的變化率等于兩個(gè)國(guó)家的_之差。9通貨膨脹率與利率之間的長(zhǎng)期關(guān)系被稱為_(kāi)效應(yīng)。10根據(jù)_利率平價(jià)，實(shí)際匯率的預(yù)期變化率等于兩國(guó)預(yù)期的實(shí)際利差。11根據(jù)_利率平價(jià), 當(dāng)歐元存款比美元存款的預(yù)期收益更高時(shí)，美元相對(duì)于歐元會(huì)立即貶值。12_體系是布雷頓森林體系的小型翻版。131944年7月，44國(guó)的代表在美國(guó)新罕布什州的布雷頓森林舉行會(huì)議，起草并簽署了_基金組織協(xié)定。14如果一個(gè)國(guó)家的匯率完全由市場(chǎng)供求決定，那么該匯率制度被稱為_(kāi)匯率制。15固定匯率最適用于通過(guò)國(guó)際貿(mào)易和_流動(dòng)而成為一體化的地區(qū)，這就是所謂的最優(yōu)貨幣區(qū)理論。16第一次石油危機(jī)使得工業(yè)化國(guó)家出現(xiàn)了_，即生產(chǎn)停滯和通貨膨脹并存的現(xiàn)象。17一國(guó)貨幣與儲(chǔ)備貨幣之間的匯率被稱為_(kāi)。18匯率的貨幣分析法試圖通過(guò)購(gòu)買力平價(jià)來(lái)解釋由_供求引起的長(zhǎng)期匯率行為。19金本位制下的物價(jià)_流動(dòng)機(jī)制是蘇格蘭哲學(xué)家大衛(wèi)休謨于1752年提出的。20在_制下，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)、外部平衡需要同時(shí)使用支出增減和支出轉(zhuǎn)換政策。裝 訂 線二、 是非題（下列10個(gè)表述，你認(rèn)為對(duì)的用T表示，你認(rèn)為錯(cuò)的用F表示，每題1分，共10分）1. 由于相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)是由絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)推導(dǎo)得到的，因此絕對(duì)購(gòu)買力不成立必然意味著相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)也不成立。（ ）2. J曲線效應(yīng)描述了實(shí)際貨幣貶值后經(jīng)常項(xiàng)目改善的時(shí)滯現(xiàn)象。（ ）3. 經(jīng)驗(yàn)證據(jù)充分證明絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論是成立的。（ ）4. 在間接標(biāo)價(jià)法下，匯率的上升表示本幣的升值。（ ）5. 由于美元是世界性貨幣，它可以構(gòu)成任何國(guó)家的外匯。（ ）6. 永久性提高貨幣增長(zhǎng)率在長(zhǎng)期對(duì)實(shí)際GDP沒(méi)有影響。（ ）7. 如果市場(chǎng)預(yù)期美元對(duì)歐元貶值，現(xiàn)期美元的貶值將減少對(duì)歐元的需求。（ ）8. 國(guó)際收支逆差是指平衡表的總和小于零。（ ）9. 經(jīng)常項(xiàng)目開(kāi)放的國(guó)家，其資本項(xiàng)目至少部分開(kāi)放。（ ）10. 在存在人民幣升值的壓力下，如果央行決定加息，而美聯(lián)儲(chǔ)并未跟進(jìn)，則會(huì)減輕人民幣升值壓力。（ ）三、 單項(xiàng)選擇（請(qǐng)選擇最合適的選項(xiàng)，每題1分，共20分）1由于采用復(fù)式簿記法，國(guó)際收支的總額：A. 如果貸方大于借方，即為順差。B. 如果貸方小于借方，即為逆差。C. 如果金融賬戶均衡，則國(guó)際收支均衡。D. 總是為零。2戰(zhàn)后以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，類似于戰(zhàn)前金本位制中的A. 金幣本位制。B. 金塊本位制。C. 金匯兌本位制。D. 復(fù)本位制。3在浮動(dòng)匯率制下，當(dāng)其他條件不變時(shí)，貨幣政策擴(kuò)張會(huì)使：A. 利息率提高，本國(guó)貨幣升值。B. 利息率提高，本國(guó)貨幣貶值。C. 利息率降低，本國(guó)貨幣升值。D. 利息率降低。本國(guó)貨幣貶值。4按照購(gòu)買力平價(jià)理論，預(yù)期通貨膨脹率低的國(guó)家的貨幣A. 相對(duì)于通脹率高的國(guó)家的貨幣升值，兩者呈正向關(guān)系。B. 相對(duì)于通脹率高的國(guó)家的貨幣貶值，兩者呈正向關(guān)系。C. 相對(duì)于通貨膨脹率高的國(guó)家的貨幣升值，兩者呈反向關(guān)系。D. 相對(duì)于通脹率高的國(guó)家的貨幣貶值，兩者呈反向關(guān)系。5在其他條件不變時(shí)，一國(guó)實(shí)際產(chǎn)出的提高會(huì)使A. 該國(guó)的利率上升，該國(guó)貨幣對(duì)外升值。B. 該國(guó)的利率上升，該國(guó)貨幣對(duì)外貶值。C. 該國(guó)的利率下降，該國(guó)貨幣對(duì)外升值。D. 該國(guó)的利率下降，該國(guó)貨幣對(duì)外貶值。6在其他條件不變時(shí)，國(guó)民儲(chǔ)蓄的提高意味著A. CA將改善。B. 政府將減少赤字。C. 物價(jià)水平P將上揚(yáng)。D. 總需求增加了。7下列哪個(gè)交易應(yīng)記入國(guó)際收支賬戶？ A. 發(fā)生在居民之間的交易B. 發(fā)生在非居民之間的交易C. 發(fā)生在居民與非居民之間沒(méi)有貨幣收支的無(wú)償援助D. 我駐美使館向國(guó)內(nèi)某企業(yè)采購(gòu)一批貨物82005年7月21日19時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌811元人民幣，作為次日銀行間外匯市場(chǎng)上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)，這種現(xiàn)象被稱為：A. devaluation B. revaluation.C. depreciation D. appreciation9SDR是A. 歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟創(chuàng)設(shè)的貨幣B. 歐洲貨幣體系的中心貨幣C. IMF創(chuàng)設(shè)的儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位D. 世界銀行創(chuàng)設(shè)的一種特別使用資金的權(quán)利10當(dāng)英鎊的匯率為1英鎊兌換1.25美元時(shí)，購(gòu)買價(jià)格為50美元的吉尼斯玩具熊需要多少英鎊？A. 40 英鎊B. 60英鎊C. 70英鎊D. 62.5英鎊裝 訂 線11如果絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，那么實(shí)際匯率必定等于：A. 常數(shù)B. 0 C. 1D. 正數(shù) 12對(duì)于經(jīng)常賬戶余額，下列哪個(gè)表述最為正確？A. 貨幣擴(kuò)張會(huì)使經(jīng)常賬戶余額增加B. 貨幣擴(kuò)張會(huì)使經(jīng)常賬戶余額減少C. 財(cái)政擴(kuò)張會(huì)使經(jīng)常賬戶余額增加D. 財(cái)政擴(kuò)張會(huì)使經(jīng)常賬戶余額增加13當(dāng)一國(guó)的貨幣法定升值時(shí)A. 產(chǎn)出下降B. 產(chǎn)出增加C. 貨幣供給量減少D. (a) 和 (c)都對(duì)14.在資本可以自由流動(dòng)的固定匯率制下A. 國(guó)內(nèi)外利率相等，R = R*B. 小國(guó)可以有獨(dú)立的貨幣政策C. E = 1D. R = R*/(F E)/E 15在固定匯率制下，下列哪一個(gè)表述最為正確？A. 貨幣政策只能影響產(chǎn)出B. 貨幣政策只能影響就業(yè)C. 貨幣政策只能影響國(guó)際儲(chǔ)備D. 貨幣政策不能影響國(guó)際儲(chǔ)備16大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為外部平衡是指A. 充分就業(yè)B. 物價(jià)穩(wěn)定C. 充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定D. 國(guó)際收支平衡17布雷頓森林體系比金本位制有靈活性在于該體系：A. 容許匯率浮動(dòng)。B. 容許有限度地采用貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。C. 向國(guó)際收支盈余的國(guó)家提供短期貸款。D. 完全由各國(guó)自行決定匯率。18. 第二代貨幣危機(jī)模型的主要特征是：A 預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn) B. 財(cái)政赤字C 多重均衡 D. A和C19. 其他條件不變時(shí)，A. 一國(guó)的貨幣供給量增加會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上升值，而貨幣供給量減少則會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上貶值B. 一國(guó)的貨幣供給量增加會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上貶值，而貨幣供給量減少則會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上升值C. 一國(guó)的貨幣供給量增加對(duì)該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上的價(jià)值不產(chǎn)生影響D. 一國(guó)的貨幣供給量增加會(huì)導(dǎo)致該國(guó)物價(jià)水平下跌20. PPP在現(xiàn)實(shí)中不成立的原因有：A. 交易成本和貿(mào)易管制B. 商品市場(chǎng)中的壟斷或寡頭壟斷C. 各國(guó)的物價(jià)是以不同的商品籃子計(jì)算的D. 以上皆對(duì)四、 計(jì)算題（任選1題，每題10分，共10分）1 已知美元/英鎊的即期匯率為1 = $1.63341.6365，一年遠(yuǎn)期25-40。如果美國(guó)的年利息率為9%，英國(guó)的年利息率為6%。問(wèn)：是否有套利的機(jī)會(huì)？2 已知美元/英鎊的匯率為1 = $1.6421,美國(guó)的年利息率為9%，英國(guó)的年利息率為6%。問(wèn)：按照利率評(píng)價(jià)，三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率升水或貼水多少點(diǎn)？五、 簡(jiǎn)答題，（任選四題，每題10分，共40分）1 何謂DD-AA模型？它有何用處？2 評(píng)價(jià)購(gòu)買力平價(jià)對(duì)匯率的解釋力度。3 比較戰(zhàn)前的金匯兌本位制與戰(zhàn)后的布雷頓森林體系。4 一國(guó)貨幣貶值對(duì)本國(guó)CA、實(shí)際GDP 、利息率、物價(jià)等的影響。5 造成貨幣危機(jī)的原因通常有哪些？對(duì)我國(guó)有何啟示？6 我國(guó)的儲(chǔ)備世界第一，它對(duì)于我國(guó)有何意義？7 人民幣升值的原因有哪些？8 反對(duì)浮動(dòng)匯率的理由有哪些？裝 訂 線誠(chéng)實(shí)考試吾心不虛 ，公平競(jìng)爭(zhēng)方顯實(shí)力，考試失敗尚有機(jī)會(huì) ，考試舞弊前功盡棄。上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 國(guó)際金融 課程考試卷（A）課程代碼 課程序號(hào) 200 200 學(xué)年第 學(xué)期姓名 學(xué)號(hào) 班級(jí) 題號(hào)一二三四五六七總分得分注：1. 本試卷中的匯率，如果沒(méi)有其它說(shuō)明，即為直接標(biāo)價(jià)法下的匯率。2本卷1-3頁(yè)為答題紙，所有答案必須寫在答題紙上得分一、填空題（每小題1分，共20分）1 價(jià)格2 間接3 特里芬4 媒介貨幣5 經(jīng)常6 匯率超調(diào)7 一價(jià)定律8 通貨膨脹率9 費(fèi)雪10 實(shí)際11 無(wú)拋補(bǔ)12 歐洲貨幣13 國(guó)際貨幣14 清潔浮動(dòng)15 要素16 滯漲17 基本匯率18 貨幣19 鑄幣20 固定匯率得分二、是非題（每小題1分，共10分）1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 得分三、單項(xiàng)選擇題（每小題1分，共20分）1 D2 C 3 D4 A 5 A6 A7 C8 B9 C10 A11 C12 A13 D14 A15 C16 D17 B18 D19 B20 D得分四、計(jì)算題（選做1題，每題10分，共10分）1. 參考答案：即期匯率：1=$1.6334-1.6365一年期遠(yuǎn)期匯率：1=1.6359-1.6405 (1分)假定投資者用1萬(wàn)（如果用其他數(shù)字，不影響最后結(jié)果）英鎊投資于美國(guó)國(guó)債：即期：10，0001.6334=$ 16,334一年后本金加利息為:$16,334(1+9%)$17,804.06折算為英鎊： $17，804.06/1.640510,852.78顯然大于投資于英國(guó)國(guó)債所得的收益：10，000(1+6%)=10,600 （4分）反之，如果投資者用1萬(wàn)美元投資于英國(guó)國(guó)債：即期：$10,000/1.63656110.60一年后本金加利息：6110.60(1+6%)6477.24折算成美元：6571.971.6359$10,596.11顯然少于直接投資于美國(guó)國(guó)債的收益：$10，000x(1+9%)=$10,900 （4分）所以， 不管投資者原先擁有美元還是擁有英鎊都應(yīng)該投資于美國(guó)國(guó)債 （1分）2. 參考答案：根據(jù)公式R = R* + (Ee E)/E, 得：(3分)9% = 6% +(Ee E)/1.6421， 移項(xiàng)得：（2分）(Ee -E)=3% 1.6421 3/12 0.0123 （3分）即三月期遠(yuǎn)期匯率美元貼水或英鎊升水123點(diǎn)。（2分）得分五、簡(jiǎn)答題（選做4題，每題10分，共40分）1. 何謂DD-AA模型？它有何用處？答：DD-AA模型由DD曲線和AA曲線組成。DD曲線反映的是產(chǎn)品市場(chǎng)均衡時(shí)產(chǎn)出與匯率之間的關(guān)系，而AA曲線反映的則是貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)同時(shí)均衡時(shí)產(chǎn)出與匯率之間的關(guān)系。（5分）將DD與AA結(jié)合起來(lái)，就可以研究宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況是如何決定匯率與短期產(chǎn)出的。而且，通過(guò)DD-AA模型，可以研究在不同的匯率制度下，各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效果，特別是研究它們對(duì)于匯率、產(chǎn)出、經(jīng)常賬戶余額等的影響。（5分）2. 評(píng)價(jià)購(gòu)買力平價(jià)對(duì)匯率的解釋力度。答：購(gòu)買力平價(jià)理論認(rèn)為，如果交易成本和貿(mào)易壁壘，以及商品市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，各國(guó)總體的物價(jià)水平相同，一籃子商品在世界任何地方的售價(jià)相同。該理論在邏輯上嚴(yán)密，有很強(qiáng)的說(shuō)服力，是理解匯率的基礎(chǔ)理論之一。（3分）但在現(xiàn)實(shí)世界中，交易成本不可能為零，存在政府的貿(mào)易限制等障礙，市場(chǎng)也往往不是完全競(jìng)爭(zhēng)的。（2分）而且，由于消費(fèi)習(xí)慣的不同，很難找到可以在國(guó)際間可以比較的一籃子商品；即使找到了，各種商品在籃子中的權(quán)數(shù)也不可能完全一樣。（2分）再者，構(gòu)成GDP 的商品中，有相當(dāng)比例的物品是非貿(mào)易品，有的國(guó)家非貿(mào)易品所占的比重甚至超過(guò)50%。（2分）所以，盡管購(gòu)買力評(píng)價(jià)對(duì)于理解匯率很有用，但與多數(shù)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)不符。（1分）3. 比較戰(zhàn)前的金匯兌本位制與戰(zhàn)后的布雷頓森林體系。答：在兩種貨幣體系下，各種貨幣都與黃金間接掛鉤。（1分）主要有三個(gè)不同點(diǎn)：（1）戰(zhàn)前的訂值標(biāo)準(zhǔn)唯有黃金；戰(zhàn)后則黃金與美元并重。(3分)（2）戰(zhàn)前儲(chǔ)備貨幣有英鎊、法朗等；戰(zhàn)后美元是唯一的儲(chǔ)備貨幣。（3分）(3) 戰(zhàn)前企業(yè)和個(gè)人取得外匯后都可以拿到國(guó)外兌取黃金；戰(zhàn)后只有政府部門可以用美元向美國(guó)政府兌換黃金。（3分）4. 分析一國(guó)貨幣貶值對(duì)本國(guó)CA、實(shí)際GDP 、利息率、物價(jià)等的影響。答：一國(guó)貨幣貶值后，隨著時(shí)間的推移，數(shù)量效應(yīng)逐漸超過(guò)價(jià)值效應(yīng)，從而增加對(duì)該國(guó)商品的需求，使CA改善。（3分）CA是總需求的一部分，CA的增加使得總需求增加，從而促使GDP 增加；（2分）GDP的上升導(dǎo)致貨幣需求的上升，從而使利息率在長(zhǎng)期上升。（2分）由于貨幣貶值后進(jìn)口商品價(jià)格的上漲，加上總需求的上升，物價(jià)水平在長(zhǎng)期趨于上升，而物價(jià)的上升最終有可能完全侵蝕貶值帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（3分）5. 造成貨幣危機(jī)的原因通常有哪些？對(duì)我國(guó)有何啟示？答：綜合第一代、第二代貨幣危機(jī)理論，造成貨幣危機(jī)的原因主要有兩個(gè)：一是由于本國(guó)政府采取不恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)政策，特別是持續(xù)地采取這種政策，導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)基本面惡化（體現(xiàn)為官方外匯儲(chǔ)備枯竭），使得其固定匯率制難以維持，脫離固定匯率制束縛的匯率通常遠(yuǎn)高于（在直接標(biāo)價(jià)法下）固定匯率制下的官方匯率；二是由于遭到強(qiáng)大的投機(jī)攻擊，造成政府放棄對(duì)攻擊的抵御，對(duì)外宣布放棄捍衛(wèi)固定匯率制的努力。（5分）對(duì)我國(guó)而言，第一種情形不會(huì)出現(xiàn)，因?yàn)槲覀兊膬?chǔ)備一直居高不下。對(duì)于第二種情形，暫時(shí)也不會(huì)出現(xiàn)，因?yàn)槲覀兊慕鹑陂_(kāi)放程度還不高，特別是人民幣在資本與金融賬戶下尚不可完全兌換，從而導(dǎo)致外資的進(jìn)入與出去都不是那么容易與方便。這猶如一道屏障，將危機(jī)隔絕在外。但是，隨著經(jīng)濟(jì)與金融全球化趨勢(shì)愈演愈烈，我國(guó)的金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放是遲早的事，躲也躲不了。因此，我們要想法在開(kāi)放之前，研究設(shè)計(jì)好防范可能出現(xiàn)貨幣危機(jī)乃至金融危機(jī)之道。比如增強(qiáng)各類微觀主體的自生能力、建立早期預(yù)警系統(tǒng)、穩(wěn)步推進(jìn)匯率形成機(jī)制的改革等。（5分）6. 我國(guó)的儲(chǔ)備世界第一，它對(duì)于我國(guó)有何意義？答：意義體現(xiàn)在兩方面：一是積極意義，比如有助于維護(hù)匯率的穩(wěn)定，防止匯率的劇烈波動(dòng)給相關(guān)主體與行業(yè)造成比較嚴(yán)重的影響；有助于增強(qiáng)我國(guó)的國(guó)際地位；（4分）。二是消極影響，比如引發(fā)流動(dòng)性泛濫的現(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致人們擔(dān)憂資產(chǎn)價(jià)格泡沫問(wèn)題；在匯率缺乏彈性的情況下，通過(guò)外匯占款這一途徑造成央行投放比較多的基礎(chǔ)貨幣，增加了央行對(duì)沖的難度與成本，同時(shí)也是目前物價(jià)上漲速度難以控制的一個(gè)根源；在儲(chǔ)備激增的情況下，如何更好地管理這些儲(chǔ)備被提到政府的重要議事日程上，成立中投公司進(jìn)行對(duì)外投資、完善幣種結(jié)構(gòu)，只是剛剛起步，后面要做的工作還有很多。（6分）7. 人民幣升值的原因有哪些？答：歸納起來(lái)看，不外乎有以下一些：第一，2005年的匯改，使匯率的變化成為可能；（2分）第二，強(qiáng)勁的出口，導(dǎo)致對(duì)外貿(mào)易持續(xù)出現(xiàn)順差；（2分）第三，中國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景及房地產(chǎn)市場(chǎng)、股市的火爆，再加上人民幣升值預(yù)期的長(zhǎng)期存在，導(dǎo)致外資以各種方式流入中國(guó)；（2分）第四，由于世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的不同步，美國(guó)的降息與我國(guó)的加息，客觀上加快了升值的速度；（2分）第五，人民幣的升值也可能同中國(guó)的對(duì)外戰(zhàn)略有關(guān)，比如通過(guò)升值來(lái)謀劃改善國(guó)與國(guó)之間的經(jīng)貿(mào)與政治關(guān)系。（2分）8. 反對(duì)浮動(dòng)匯率的理由有哪些？（注：下列要點(diǎn)需簡(jiǎn)單展開(kāi)，否則只能得一半分?jǐn)?shù)）（1）浮動(dòng)匯率制對(duì)各國(guó)政府缺乏紀(jì)律約束（2分）（2）容易造成不穩(wěn)定的投機(jī)活動(dòng)（2分）（3）會(huì)對(duì)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資造成傷害（2分）（4）使各國(guó)采取不合作的經(jīng)濟(jì)政策（2分）（5）經(jīng)濟(jì)自主性的幻覺(jué)（2分）裝 訂 線誠(chéng)實(shí)考試吾心不虛 ，公平競(jìng)爭(zhēng)方顯實(shí)力，考試失敗尚有機(jī)會(huì) ，考試舞弊前功盡棄。上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 國(guó)際金融 課程考試卷（B）閉卷課程代碼 0830 課程序號(hào) 200 200 學(xué)年第 學(xué)期為了便于閱卷，請(qǐng)將答案全寫在答題紙上，謝謝同學(xué)們的配合！姓名 學(xué)號(hào) 班級(jí) 題號(hào)一二三四五六七八總分得分得分一、填空題（請(qǐng)?jiān)谝韵略~匯列表中選擇適當(dāng)?shù)脑~匯填入相應(yīng)的小括號(hào)內(nèi)，每個(gè)詞匯1分，計(jì)20分）J曲線效應(yīng) SDRs 產(chǎn)出 第二代貨幣危機(jī)理論 第一代貨幣危機(jī)理論 費(fèi)雪效應(yīng) 浮動(dòng) 負(fù) 固定 匯率 匯率轉(zhuǎn)嫁 擠出效應(yīng) 間接 利率 美元 蒙代爾 歐元 歐洲貨幣單位 歐洲貨幣體系 實(shí)際匯率 特里芬 有效匯率 正 直接1. 在匯率的標(biāo)價(jià)法上，人民幣采用的是（ ）標(biāo)價(jià)法，而歐元采用的是（ ）標(biāo)價(jià)法。2. 用兩國(guó)的物價(jià)水平對(duì)雙邊匯率進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整后的匯率被稱為（ ）。3. 實(shí)際匯率的變化對(duì)貿(mào)易余額的影響，被稱為（ ）；匯率的變化對(duì)商品價(jià)格的影響，被稱為（ ）；預(yù)期通貨膨脹率的變化對(duì)名義利率的影響，被稱為（ ）；擴(kuò)張性財(cái)政政策引起實(shí)際匯率下降，進(jìn)而導(dǎo)致貿(mào)易余額下降，這一現(xiàn)象被稱為（ ）。4. 在（ ）匯率制度下，一國(guó)會(huì)喪失貨幣政策自主性。5. IS-LM框架研究的是產(chǎn)品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)均衡時(shí)（ ）與（ ）的關(guān)系；而DD-AA框架研究的則是產(chǎn)品市場(chǎng)與資產(chǎn)市場(chǎng)均衡時(shí)（ ）與（ ）的關(guān)系。6. 在布雷頓森林體系下，作為各國(guó)儲(chǔ)備貨幣的是（ ）。最先通過(guò)系統(tǒng)研究指出布雷頓森林體系存在致命缺陷的學(xué)者是（ ）。7. （ ）提出了最優(yōu)通貨區(qū)理論并被人們譽(yù)為“歐元之父”。8. 歐元的前身是（ ）。（ ）是布雷頓森林體系的小型翻版。9. （ ）認(rèn)為造成貨幣危機(jī)的根源在于政府采取了不恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)政策。10. 根據(jù)利率平價(jià)，利率與匯率是（ ）相關(guān)關(guān)系；根據(jù)匯率的貨幣分析法，利率與匯率是（ ）相關(guān)關(guān)系。得分二、判斷題（只需判斷對(duì)錯(cuò)，對(duì)的打“”，錯(cuò)的打“”，每題1分，計(jì)10分）1. 直接投資收益應(yīng)記入國(guó)際收支平衡表中的收入項(xiàng)目。（ ）2. 在固定匯率制下，國(guó)際收支差額與官方外匯儲(chǔ)備的升降有簡(jiǎn)單的對(duì)應(yīng)關(guān)系。（ ）3. 在間接標(biāo)價(jià)法下，匯率的上升表示本幣的升值。（ ）4. 由于美元是世界性貨幣，它可以構(gòu)成任何國(guó)家的外匯。（ ）5. 假如在倫敦的外匯市場(chǎng)上，美元的即期匯率為1GBP1.9096USD，如果3個(gè)月遠(yuǎn)期美元升水10點(diǎn)，則意味著美元的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1GBP1.9106USD。（ ）6. 根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)，如果一國(guó)發(fā)生通貨膨脹而他國(guó)未發(fā)生通貨膨脹，則該國(guó)的貨幣將升值。（ ）7. 根據(jù)利率平價(jià)，如果本國(guó)利率低于外國(guó)利率，則遠(yuǎn)期外幣將升水。（ ）8. 在存在人民幣升值的壓力下，如果央行決定加息，而美聯(lián)儲(chǔ)并未跟進(jìn)，則會(huì)減輕人民幣升值壓力。（ ）9. 在其他因素不變的情況下，如果本國(guó)居民產(chǎn)生本幣將要貶值的預(yù)期，則會(huì)使外幣投資比本幣投資更加有利。（ ）10. 在固定匯率制下，各國(guó)的權(quán)利是不對(duì)稱的。（ ）得分三、單項(xiàng)選擇題（在4個(gè)備選答案中，選擇1個(gè)正確的，每題1分，計(jì)20分）1. 一國(guó)貨幣升值對(duì)其進(jìn)出口有何影響？（ ）A、出口增加，進(jìn)口減少B、出口減少，進(jìn)口增加C、出口增加，進(jìn)口增加D、出口減少，進(jìn)口減少2. SDR是（ ）。A、歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟創(chuàng)設(shè)的貨幣B、歐洲貨幣體系的中心貨幣C、IMF創(chuàng)設(shè)的儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位D、世界銀行創(chuàng)設(shè)的一種特別使用資金的權(quán)利3. 收購(gòu)國(guó)外企業(yè)的股權(quán)達(dá)到10以上，一般認(rèn)為屬于（ ）。A、股票投資 B、證券投資C、直接投資 D、間接投資4. 匯率不穩(wěn)、價(jià)值有下浮趨勢(shì)且在外匯市場(chǎng)上被人們拋售的貨幣是（ ）。A、非自由兌換貨幣 B、硬貨幣C、軟貨幣 D、自由外匯5. 從理論上講，一國(guó)貨幣的堅(jiān)挺將使該國(guó)的通貨膨脹率 ，進(jìn)而又會(huì)使該國(guó)貨幣相對(duì)于其他國(guó)家貨幣的價(jià)格 。（ ）A、上升；上升 B、下降；上升 C、下降；下降 D、上升；下降6. 匯率波動(dòng)受黃金輸送費(fèi)用的限制，各國(guó)國(guó)際收支能夠自動(dòng)調(diào)節(jié)，這種貨幣制度是（ ）。A、浮動(dòng)匯率制B、國(guó)際金本位制C、布雷頓森林體系D、混合本位制7. 在采用直接標(biāo)價(jià)的前提下，如果需要比原來(lái)更少的本幣就能兌換一定數(shù)量的外國(guó)貨幣，這表明（ ）。A、本幣幣值上升，外幣幣值下降，通常稱為外匯匯率上升B、本幣幣值下降，外幣幣值上升，通常稱為外匯匯率上升C、本幣幣值上升，外幣幣值下降，通常稱為外匯匯率下降D、本幣幣值下降，外幣幣值上升，通常稱為外匯匯率下降8. 匯率采取直接標(biāo)價(jià)法的國(guó)家和地區(qū)有（ ）。A、美國(guó)和英國(guó) B、美國(guó)和香港C、英國(guó)和日本 D、香港和日本9. 下列哪個(gè)不是國(guó)際收支的分析法？（ ）A、貨幣分析法 B、彈性分析法C、結(jié)構(gòu)分析法 D、吸收分析法10. 關(guān)于經(jīng)常賬戶余額與海外資產(chǎn)、外債的關(guān)系，下列說(shuō)法中正確的是（ ）。A、經(jīng)常賬戶持續(xù)順差會(huì)導(dǎo)致海外資產(chǎn)減少，經(jīng)常賬戶持續(xù)逆差會(huì)導(dǎo)致外債減少B、經(jīng)常賬戶持續(xù)順差會(huì)導(dǎo)致海外資產(chǎn)減少，經(jīng)常賬戶持續(xù)逆差會(huì)導(dǎo)致外債增加C、經(jīng)常賬戶持續(xù)順差會(huì)導(dǎo)致海外資產(chǎn)增加，經(jīng)常賬戶持續(xù)逆差會(huì)導(dǎo)致外債增加D、經(jīng)常賬戶持續(xù)順差會(huì)導(dǎo)致海外資產(chǎn)增加，經(jīng)常賬戶持續(xù)逆差會(huì)導(dǎo)致外債減少11. 下列哪個(gè)交易應(yīng)記入國(guó)際收支賬戶？（ ）A、發(fā)生在居民之間的交易B、發(fā)生在非居民之間的交易C、發(fā)生在居民與非居民之間沒(méi)有貨幣收支的無(wú)償援助D、我駐美使館向國(guó)內(nèi)某企業(yè)采購(gòu)一批貨物12. 2005年7月21日19時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌811元人民幣，作為次日銀行間外匯市場(chǎng)上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)，這種現(xiàn)象被稱為（ ）。A、devaluation B、revaluationC、depreciation D、appreciation13. 美元與瑞士法郎之間的匯率是浮動(dòng)的，下列兩個(gè)事件對(duì)匯率有何影響？（ ）（1）由于美國(guó)文化在瑞士深受歡迎，瑞士對(duì)美國(guó)的進(jìn)口需求大幅增加；（2）由于瑞士人普遍感受到美國(guó)的經(jīng)濟(jì)與政治狀況趨于好轉(zhuǎn)，瑞士對(duì)美元金融資產(chǎn)的投資需求大幅增加。A、在第一種情況下，美元升值；在第二種情況下，美元貶值B、在第一種情況下，美元貶值；在第二種情況下，美元升值C、在第一種情況下，美元升值；在第二種情況下，美元升值D、在第一種情況下，美元貶值；在第二種情況下，美元貶值14. 已知：1美元=8人民幣。中國(guó)政府為了限制某種商品的進(jìn)口，對(duì)這種商品的進(jìn)口征收10%的附加稅，即每進(jìn)口1人民幣的商品需要支付0.1人民幣的附加稅。如果國(guó)內(nèi)一企業(yè)決定從美國(guó)進(jìn)口100件這種商品，這種商品的單價(jià)是100美元，那么它所面臨的事實(shí)上的匯率（實(shí)際匯率）為（ ）。A、1美元=8.8人民幣 B、1美元=7.9人民幣C、1美元=7.2人民幣 D、1美元=8.1人民幣15. 關(guān)于升水，下列說(shuō)法中正確的是（ ）。A、在直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，為本幣在遠(yuǎn)期升水B、在直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，為外幣在遠(yuǎn)期升水C、在間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，為外幣在遠(yuǎn)期升水D、在間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，為本幣在遠(yuǎn)期升水16. 不可能三角或三元悖論是指以下哪三個(gè)目標(biāo)不可能兼得？（ ）A、貨幣政策自主性、固定匯率、資金跨國(guó)流動(dòng)B、貨幣政策自主性、浮動(dòng)匯率、資金跨國(guó)流動(dòng)C、產(chǎn)品市場(chǎng)均衡、貨幣市場(chǎng)均衡、外匯市場(chǎng)均衡 D、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)17. 中國(guó)工商銀行在2006年7月31日的美元現(xiàn)匯報(bào)價(jià)為：100美元795.73798.91人民幣，則（ ）。A、美元現(xiàn)匯的買入價(jià)是795.73；客戶從銀行買入100美元現(xiàn)匯，需要支付795.73人民幣B、美元現(xiàn)匯的買入價(jià)是795.73；客戶從銀行買入100美元現(xiàn)匯，需要支付798.91人民幣C、美元現(xiàn)匯的買入價(jià)是798.91；客戶從銀行買入100美元現(xiàn)匯，需要支付795.73人民幣D、美元現(xiàn)匯的買入價(jià)是798.91；客戶從銀行買入100美元現(xiàn)匯，需要支付798.91人民幣18. 第二代貨幣危機(jī)模型的主要特征是（ ）。A、預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn) B、財(cái)政赤字C、多重均衡 D、A和C19. 其他條件不變時(shí)，（ ）。A、一國(guó)的貨幣供給量增加會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上升值，而貨幣供給量減少則會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上貶值B、一國(guó)的貨幣供給量增加會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上貶值，而貨幣供給量減少則會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上升值C、一國(guó)的貨幣供給量增加對(duì)該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上的價(jià)值不產(chǎn)生影響D、一國(guó)的貨幣供給量增加會(huì)導(dǎo)致該國(guó)物價(jià)水平下跌20. PPP在現(xiàn)實(shí)中不成立的原因有（ ）。A、交易成本和貿(mào)易管制B、商品市場(chǎng)中的壟斷或寡頭壟斷C、各國(guó)的物價(jià)是以不同的商品籃子計(jì)算的D、以上皆對(duì)得分四、計(jì)算題（任選1題作答，如果2題都答，則本題得分為零。計(jì)10分）1. 已知以下三種即期匯率：$0.01/yen$0.20/krone25yen/krone你起初擁有美元，也希望最終擁有美元，請(qǐng)問(wèn)：（1）你如何在這三種匯率中進(jìn)行套匯？對(duì)于每一個(gè)美元，通過(guò)套匯可以賺取多少？（2）套匯會(huì)對(duì)日元與克朗之間的套算匯率有何壓力？三種匯率各自該如何變動(dòng)，最終使三角套匯的機(jī)會(huì)消失？2.在某時(shí)點(diǎn)，倫敦外匯市場(chǎng)上美元的即期匯率為GBP1=USD2.0000，三個(gè)月遠(yuǎn)期美元貼水40點(diǎn)，已知美元三個(gè)月定期存款年利率為12，而英鎊三個(gè)月定期存款年利率為8，問(wèn)：是否存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)？（假如一個(gè)投資者手中有10萬(wàn)英鎊，通過(guò)計(jì)算說(shuō)明他該如何操作才使自己獲利最大）得分五、簡(jiǎn)答題（任選4個(gè)回答，多答則本題不給分。計(jì)40分）1. 何謂DD-AA框架？它有何用處？2. 試用國(guó)際金融理論來(lái)分析當(dāng)前我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及當(dāng)局的政策取向。3. 造成貨幣危機(jī)的原因通常有哪些？對(duì)我國(guó)有何啟示？4. 我國(guó)的儲(chǔ)備世界第一，它對(duì)于我國(guó)有何意義？5. 人民幣升值的原因有哪些？6. 人民幣升值的影響主要體現(xiàn)在什么方面？國(guó)際金融掛牌課程試卷答題紙200 -200 年第 學(xué)期得分一、填空題1直接2間接3實(shí)際匯率4J曲線效應(yīng)5匯率轉(zhuǎn)嫁6費(fèi)雪效應(yīng)7擠出效應(yīng)8固定9匯率10利率11匯率12產(chǎn)出13美元14特里芬15蒙代爾16歐洲貨幣單位17歐洲貨幣體系18第一代貨幣危機(jī)理論19負(fù)20正得分二、判斷題1. 2.3.4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 得分三、單選題1.B2.C3.C4.C5.B6.B7.C8.D9.C10.C11.C12.B13.C14.A15.B16.A17.B18.D19.B20.D得分四、計(jì)算題（只能答1題）1. 解：（1）根據(jù)美元與日元、美元與克朗之間的匯率，可以套算出日元與克朗之間的匯率為：1克朗20日元。說(shuō)明暗含的套算匯率低于現(xiàn)實(shí)中克朗相對(duì)于日元的價(jià)格，從而存在套匯機(jī)會(huì)。具體來(lái)說(shuō)，就是以低價(jià)買進(jìn)克朗，然后再高價(jià)賣出克朗。為此，需要將1美元以$0.20/krone的價(jià)格兌換成5克朗，然后拿5克朗以25yen/krone的價(jià)格兌換成125日元，最后拿125日元以$0.01/yen的價(jià)格兌換成1.25美元，賺取0.25美元。（2）在套匯過(guò)程中，由于對(duì)克朗的需求上升，會(huì)使克朗相對(duì)于美元的價(jià)格上升；由于對(duì)日元的需求上升，會(huì)使日元相對(duì)于克朗的價(jià)格上升；由于對(duì)美元的需求上升，美元相對(duì)于日元的價(jià)格上升。2. 解：根據(jù)題意，可算出3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP1USD2.0040。若該投資者將10萬(wàn)英鎊投資于三個(gè)月期限的英鎊定期存款，則到期連本帶息為：10萬(wàn)英鎊（13 /128%）=10.2萬(wàn)英鎊；若該投資者將10萬(wàn)英鎊投資于三個(gè)月期限的美元定期存款，則到期連本帶息為：10萬(wàn)英鎊（2.0000美元/英鎊）（13 /1212%）/（2.0040美元/英鎊）=10.28萬(wàn)英鎊。通過(guò)比較這兩者，可知該投資者應(yīng)將錢投資于美元存款。得分五、簡(jiǎn)答題（只能答4題）1. 何謂DD-AA框架？它有何用處？答：DD-AA框架由DD曲線和AA曲線組成。DD曲線反映的是產(chǎn)品市場(chǎng)均衡時(shí)產(chǎn)出與匯率之間的關(guān)系，而AA曲線反映的則是貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)同時(shí)均衡時(shí)產(chǎn)出與匯率之間的關(guān)系。將DD與AA結(jié)合起來(lái)，就可以研究宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況是如何決定匯率與短期產(chǎn)出的。而且，通過(guò)DD-AA框架，可以研究在不同的匯率制度下，各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效果，特別是研究它們對(duì)于匯率、產(chǎn)出、經(jīng)常賬戶余額等的影響。2. 試用國(guó)際金融理論來(lái)分析當(dāng)前我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及當(dāng)局的政策取向。答：去年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹”（即“兩防”）列為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，并提出“明年要實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策”。10年來(lái)首次提出從緊的貨幣政策，引發(fā)了各方的強(qiáng)烈關(guān)注。我們的問(wèn)題是，從緊的貨幣政策作為一項(xiàng)調(diào)控政策，對(duì)于解決眼下我國(guó)面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題是否有效？從理論的角度看，如果一國(guó)央行負(fù)有維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)，即它必須隨時(shí)通過(guò)干預(yù)外匯市場(chǎng)使匯率保持不變或在一個(gè)比較窄的范圍內(nèi)波動(dòng)，那么貨幣政策對(duì)產(chǎn)出無(wú)影響或基本無(wú)影響。具體來(lái)說(shuō)，對(duì)于像我國(guó)這樣的匯率相對(duì)缺乏彈性的國(guó)家，基礎(chǔ)貨幣主要由兩部分構(gòu)成：一是國(guó)內(nèi)信貸，二是外匯儲(chǔ)備。如果央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)改變國(guó)內(nèi)信貸（譬如央行將來(lái)可分批賣出所持有的特別國(guó)債，以減少國(guó)內(nèi)信貸或回籠基礎(chǔ)貨幣），在不干預(yù)外匯市場(chǎng)的情況下，匯率就會(huì)隨著央行的以上操作而發(fā)生變化（國(guó)內(nèi)信貸的減少使本幣有升值的趨勢(shì)）。為了阻止匯率的變化，央行就要入市干預(yù)，由此導(dǎo)致儲(chǔ)備的變化（為了阻止本幣升值，央行被迫在外匯市場(chǎng)上大量賣出本幣、買進(jìn)外匯，導(dǎo)致儲(chǔ)備增加，也就是說(shuō)，國(guó)內(nèi)信貸的減少將被儲(chǔ)備的增加所抵消）。因此，在匯率無(wú)彈性的國(guó)家，央行并不能控制本國(guó)的貨幣量，也就不能指望通過(guò)貨幣量的變化來(lái)影響產(chǎn)出或增長(zhǎng)。從實(shí)踐的角度看，央行去年計(jì)有6次加息、10次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，貨幣政策不可謂不“從緊”，但是政策效果如何呢？物價(jià)上漲依然厲害，經(jīng)濟(jì)增速依然偏快。事實(shí)有力表明，貨幣政策對(duì)于解決當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題基本無(wú)效。也許有人會(huì)說(shuō)，貨幣政策的效果沒(méi)有顯示出來(lái)可能是因?yàn)樨泿耪呔哂袝r(shí)滯。假如這一說(shuō)法成立，則我們更沒(méi)有理由支持中央作出的“明年要實(shí)施從緊的貨幣政策”的決策：今年實(shí)施的貨幣政策足以應(yīng)付未來(lái)的局面。特別地，從緊的貨幣政策意味著央行要么通過(guò)各種政策工具（如公開(kāi)市場(chǎng)操作、調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等）來(lái)降低貨幣供應(yīng)量，要么直接上調(diào)基準(zhǔn)利率。無(wú)論哪種情況都會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升。在實(shí)際中，對(duì)企業(yè)重要的往往是信貸的可獲得性，而不是信貸的成本。因此利率上升并不能有效遏制企業(yè)的投融資沖動(dòng)，相反它更可能通過(guò)上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格將利率上升所導(dǎo)致的生產(chǎn)成本上升轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者或其他企業(yè)。一句話，從緊的貨幣政策并不能緩解通脹問(wèn)題。同樣，從緊的貨幣政策也不能緩解流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。在美國(guó)不斷降息的情況下，我們不斷升息只會(huì)導(dǎo)致以熱錢為代表的國(guó)際上的資金追逐人民幣資產(chǎn)，一方面導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫的生成；另一方面，進(jìn)一步造成國(guó)際收支的巨額順差，導(dǎo)致儲(chǔ)備激增，流動(dòng)性泛濫的局面未得到根本改觀，反而授人以柄：順差的持續(xù)存在引起了別國(guó)政府的強(qiáng)烈不滿，動(dòng)輒給我國(guó)政府施加壓力。綜上，在匯率缺乏彈性的制度環(huán)境下，從緊的貨幣政策要不得。既不能控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、控制物價(jià)，也不能緩解流動(dòng)性過(guò)剩、緩解資產(chǎn)價(jià)格泡沫。從緊的貨幣政策只會(huì)帶來(lái)儲(chǔ)備的進(jìn)一步上升，給我們的儲(chǔ)備管理帶來(lái)難題不說(shuō)，還會(huì)招致別國(guó)的不滿。因此，如果我們固守目前的匯率制度，就必須動(dòng)用其他政策來(lái)解決當(dāng)前存在的問(wèn)題。同樣根據(jù)理論與實(shí)踐，我們可得出一個(gè)重要結(jié)論，那就是從緊的財(cái)政政策或者匯率調(diào)整政策（如同2005年那一次一樣，將人民幣的對(duì)外價(jià)值一次性大幅調(diào)高，并且在筆者看來(lái)，要達(dá)到預(yù)期的效果，調(diào)整的幅度應(yīng)高于上次）既能控制產(chǎn)出與物價(jià)，也能顯著減少儲(chǔ)備。我們的結(jié)論是，要想發(fā)揮從緊的貨幣政策的效果，首先必須在匯率